核心观点 - 市场正处于“高切低”的风格切换过程中，但具有防御特征，难以带动总体指数上行，A股有效突破最终需等待科技成长板块引领 [3][6][7] - 当前市场调整波段已接近尾声，A股总体赚钱效应已回落至中低位，创业板相对沪深300的扩散指标亦回落至低位，“高切低”行情的短期性价比已不高 [3][6][8] - 短期海外压力最大的阶段可能已过去，美国地区银行信用风险属个别事件，VIX指数见顶回落，特朗普对华表态趋于柔和 [3][11] - 中期判断维持不变，即2026年春季前科技产业催化显著多于顺周期催化，25年第四季度仍有科技引领的行情机会 [3][11][15] - 2026年春季可能成为阶段性高点，届时市场将面临需求侧验证、新主线缺乏及科技股长期性价比极低等挑战，但大概率非全年高点，牛市仍有纵深 [3][12][15] 市场风格与性价比分析 - “高切低”行情表现为顺周期和价值板块的防御特征，其内部进攻属性资产（如有色、化工）博弈加剧，而防御属性资产（如银行、食品饮料）获取绝对收益，但整体无法带动指数上行且赚钱效应下降 [3][7][15] - 科技板块内部的“高切低”行情赚钱效应更优，科技反弹更值得期待 [3][7] - 从量化指标看，全部A股赚钱效应已收缩至中低位，调整波段接近尾声；创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，表明“高切低”交易短期性价比不高 [3][6][8][14] 科技成长板块展望 - 科技成长板块具备三个中期积极因素：海外AI资本开支beta依然向上、国内AI产业趋势不断进步、2025年是一二级市场联动的向上拐点 [3][7] - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，可通过累积产业催化演绎新一轮科技行情 [3][11] - 重点关注方向包括：海外算力beta向上的领域、以新能源为代表的先进制造、国防军工 [3][15] - 2026年春季科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位，神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料，行情可能进入中期休整期 [3][12] 顺周期板块展望 - 顺周期板块现阶段缺乏进攻逻辑，关键催化时机未到 [3][7] - 需求侧改善需等待“政策底”再次验证，2026年春季后才是关键窗口期；供给侧自然出清的关键窗口在2026年中，反内卷政策发力见效也大概率需等到2026年中之后 [3][7] - 反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键，其终局建议重点关注全球市占率高的光伏和化工行业，逻辑路径为并购化债→行业集中度提升→推动价格联盟和联合挺价 [3][16] 行业与资产配置建议 - 短期配置更偏向于具有防御和对冲属性的资产，如银行、食品饮料，其表现占优；而有进攻逻辑的周期品（如有色、化工）效果不佳，博弈加剧 [3][15] - 继续提示2026年展望好于2025年的成长方向，25年第四季度仍有机会 [3][15] - 短期港股调整相对A股更充分，反弹波段中恒生科技也是高弹性方向 [3][15] 海外环境分析 - 海外环境已趋于缓和，美国地区银行信用风险构成短期扰动，但目前看属于个别事件范畴，本周五VIX指数已见顶回落 [3][11] - 特朗普对华表态趋于柔和，TACO交易充分验证，有助于风险偏好回暖 [3][11]

市场表现 - 10月17日A股三大指数齐跌，深成指和创业板指数跌幅均超过3%，高位科技股重挫[1] - A股医疗ETF（512170）当日收跌2.39%，但成交额环比激增30%至6.87亿元，显示买盘强劲[1] - 港股创新药ETF（520880）当日收跌2.53%，结束两连阳，成交3.13亿元，其覆盖的37家创新药公司中有33家收跌[3] - A股创新药相对抗跌，通化金马、海思科、信立泰逆市收涨，全市场唯一药ETF（562050）收跌1.56%跑赢大市[4] 资金流向 - 医疗ETF（512170）在之前5个交易日内有超过6.93亿元资金流入[1] - 港股通创新药ETF（520880）全天溢价交易，溢价率一度飙升超过1%，近5日净流入资金超过1.28亿元[3] - 药ETF（562050）全天基本处于溢价交易状态，反映买盘势力较强[4] - 市场资金呈现“高切低”态势，医疗ETF等AH医药板块代表性标的近日大举吸金[8] 估值水平 - A股医疗板块尽管今年显著修复，但价格及估值仍处于历史低位，安全边际较高[5] - 医疗ETF（512170）标的指数最新PE估值为35.1倍，低于近10年60%以上的时间区间[5] - 港股通创新药板块自9月中旬以来连续调整，当前获利资金基本兑现完毕，BD预期已消化，或迎来配置窗口期[7] 行业催化剂 - 创新药板块四季度催化因素密集，包括重磅行业大会召开、10-11月BD交易传统旺季、三季报业绩预期向好以及11月国家医保谈判[7] - 机构策略围绕两条主线：一是三季报业绩不错的CXO板块，二是为四季度反攻做准备的创新药板块[7] - 需关注板块内部平衡，器械设备、医疗服务等滞涨板块或将逐步获得市场关注[7] 产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）底层资产为100%创新药研发类公司，全部为港股，具备高弹性和T+0交易特点[9] - 药ETF（562050）是全市场唯一跟踪中证制药指数的ETF，重仓创新药并兼顾中药，全部为A股[9][10] - 医疗ETF（512170）规模达264亿元，为全市场最大医药类ETF，底层资产为医疗器械和医疗服务（CXO），CXO权重占比26.77%[9][10]

市场风格切换 - 开年以来资本市场科技板块如创新药、人形机器人、AI算力、半导体大幅上涨，而公用事业、非银金融、地产和消费等板块表现不佳 [1] - 国庆节后市场波动加剧，资金出现“高切低”的结构性特征，前期涨幅高的板块遭遇资金撤离，涨幅滞后的板块获资金布局 [1] - 成长属性高的科创50ETF是9月以来唯一遭超百亿资金净流出的股票型ETF，全年有近500亿元资金出逃，最新份额规模相比年初接近腰斩 [1][4] 资金流向对比 - 年内表现亏损的国泰中证煤炭ETF和鹏华中证酒ETF今年均获得超80亿元资金净流入 [4] - 微涨3%的汇添富中证主要消费ETF在9月份以来获超20亿元资金净流入，上述3只ETF的最新份额规模均创历史新高 [4] - 尽管热门赛道回报率诱人，但投资者开始止盈涨幅较高的基金产品，转向价格处于低位的基金产品 [5] 机构策略转向 - 基金经理内部“避险情绪”蔓延，策略从上半年偏进攻转向攻守兼备，显示出“守成”及避险情绪上升 [5] - 南方基金认为短期需保持耐心，因中美关税事件悬而未决，国内政策工具或不会使用完毕 [5] - 金鹰基金预计市场将维持高位震荡，在经济复苏弹性空间打开前，红利或受益于稳定基本面而阶段性占优 [6] 白酒板块机会 - 截至2025年10月16日，食品饮料行业PE为20.76，在-1X标准差附近，位于近十年7.75%分位，估值极具诱惑力 [7] - 食品饮料行业处于“低预期、低估值、低拥挤度”位置，以时间换空间的思路下胜率较高 [8] - 华夏中证细分食品饮料产业主题ETF规模超50亿，招商中证白酒LOF成分股涵盖贵州茅台、五粮液等龙头，当前估值在低位 [8] 煤炭板块机会 - 尽管经济走弱，但7月全社会用电量增长8.6%，8月预计增速6-8%，证伪市场悲观预期 [9] - 煤炭需求高峰通常在12月至次年1月，当前处于补库初期，随着气温下降，电厂日耗上升，补库需求将更迫切 [9] - 国泰中证煤炭ETF作为场内唯一煤炭ETF，今年份额增长超300%，当前规模近130亿元，凸显资金积极布局意愿 [9]

基金经理陈博的投资框架 - 投资理念深受彼得·林奇影响，以寻找“小而美的Alpha”作为主动管理超额收益的重要来源，目标是在科技成长产品中找到未来长期盈利有望翻倍的小盘成长股 [2] - 将高ROE视为优秀公司的重要标准，全市场ROE排名前列成为选股的重要依据，长期高于市场平均的ROE本身就是一种超额收益 [3] - 通过“高切低”的交易策略获取Alpha，即定期对组合做动态再平衡，将仓位切换到风险收益比更优的公司或行业上，例如在享受科创电子涨幅后于去年底切换到低估的游戏股 [3] - 选股标准主要包括：资产负债表干净且最好无负债、ROE水平较高、每年业绩增速保持较高水平且远期有利润翻倍的增长空间 [11][12] - 在买卖交易上，Alpha来源于“高切低”，而“低追高”的短期操作长期会损耗个股的Alpha [13] 产品管理与业绩表现 - 同时管理红利风格产品（上银国企红利混合）和科技风格产品（上银未来生活灵活配置），采用由两者构成的杠铃策略，以适应不同市场环境 [2] - 管理的上银未来生活灵活配置A获得国泰海通5年期、3年期双5星评级，近3年收益率排名101/1718（前10%），近2年排名126/1823（前10%），5年维度排名249/1488（前20%） [1] 宏观研判与仓位管理 - 投资决策需先判断宏观环境，明确市场处于牛市或熊市，因为牛熊市打法完全不同，公司投研一体化平台及固收团队的宏观预判能力为权益投资提供了重要支持 [14] - 在2024年二三季度预判国内流动性收缩而主动降低仓位，于9月中旬市场跌至2600点左右时判断A股充满机会并开始逐步加仓，通过仓位操作获得较好Alpha [15] - 凭借量化研究背景，拥有一套自己的择时指标，定期保持一定仓位进行择时，并在有明确观点时进行大择时，同时结合组合内部的“高切低”调整 [16] 对红利与科技资产的投资逻辑 - 认为科技和红利资产虽看似不同，但均受益于低利率的宏观环境，低利率利好受益于低利率的成长股和股息率高于国债收益率的红利资产 [17] - 两类资产的共同关键在于高ROE，许多科技股两年后ROE可超15%，红利资产ROE约10%加上5%股息率也是不错回报，高ROE本身就是超额收益 [18] - ROE是买好公司的信仰，也对应长期持有收益率，若公司能保持15%以上ROE，长期持有可获得相近年化收益率，15%的ROE处于全市场前75%分位 [19][20] - 红利资产筛选加入股息率指标，偏好股息率处于市场前75%分位的公司，追求整体利润增速快于GDP的企业；成长股筛选更重视业绩增速，希望未来三年保持30%以上利润增速 [21] - 代表性红利案例包括垃圾焚烧行业（资本开支结束进入现金增长阶段，业绩增速5%-10%，股息率5%，ROE 10%-15%）和某物业龙头（上证2600点时总市值等于净现金） [23] - 代表性科技案例包括2023年9月科创600点时布局电子企业，以及2024年底高估值后切换到动态估值低于15倍的游戏股，部分优质游戏企业ROE达30%，净利率40% [24] 公司投研体系支持 - 公司投研一体化平台提供宏观策略、行业研究等六大专业小组支持，通过信息共享和策略联动提升宏观研判及中观布局能力，例如上半年精准布局先进制造、半导体等主题赛道产品 [28] - 公司投研文化务实高效，追求稳健为先和长期业绩，开放自由的氛围允许深度互动和充分讨论，定期及不定期开展的投研会议和专题讨论有助于保持市场敏锐度 [29] 市场展望与投资机会 - 对A股市场乐观，认为中国风险资产正迎来系统性重估，财富效应突破临界点可能引发系统性财富转移和加速入市，核心工作是寻找有Alpha、高ROE及高盈利增速的公司 [27] - 看好多个细分领域机会，如手持摄像机产业链需求旺盛排产预计翻倍、储能政策出台后国内储能需求两年内翻倍、超市调改后收入空间打开、以及AI领域能找到三年收入翻数倍的咨询公司 [27] - 认为牛市并非仅有科技成长主线，财富效应可能带动消费升级重启，红利资产虽不一定跑赢成长股但仍具备绝对收益属性，牛市中各种风格资产都会上涨 [27]

市场资金流向特征 - 市场波动加剧，资金呈现显著的“高切低”结构性特征，即从前期累计涨幅较高的板块撤离，转向布局涨幅滞后的板块 [2] - 市场轮动节奏加快，资金在不同板块间切换意愿较强，但这一“高切低”过程预计将持续较长时间，行情反转将多次反复，难以一蹴而就 [2] - 在上证指数3800点以上持续震荡之际，部分高位板块增长乏力，资金出现分歧，市场风格处于变盘关键时点 [4] 高位板块资金流出 - 全年行业表现分化极致，有色金属、通信、电子和电力设备等申万指数年内涨幅均超40%，而食品饮料、煤炭、石油石化和交通运输等指数年内未能翻红，首尾指数表现相差超80个百分点 [4] - 成长属性较高的科创50ETF是9月以来唯一遭超百亿资金净流出的股票型ETF，全年共有近500亿元资金出逃，最新份额规模相比年初接近腰斩，尽管科创50指数年内涨幅超过46% [5] - 年内涨幅接近50%的创业板ETF遭超200亿元资金净流出，为今年资金净流出金额排名第二的股票ETF [5] - 恒生医疗ETF、半导体ETF、人工智能ETF等成长风格行业ETF自9月以来遭资金抛售，这些ETF年内普遍有超50%的涨幅 [5] - 恒生医疗ETF在连续亏损4年后，今年斩获超80%收益，近三年抄底资金实现盈利后选择高位止盈，年内共有137亿元资金逃离，最新份额规模仅剩年初的三分之一 [5] 低位板块资金流入 - 3只券商主题ETF今年均获超百亿元资金净流入，下半年资金净流入速度明显加快，如华宝券商ETF最新流通份额超过600亿份，几乎是年初份额的3倍 [8] - 券商板块今年涨幅在30个中信一级行业中仅排名第20，且未突破去年高点，在居民存款搬家、美联储降息趋势等背景下，板块存在显著补涨需求 [8] - 年内表现仍亏损的煤炭ETF、酒ETF今年均获得超80亿元资金净流入，消费ETF今年微涨3%，9月份以来已获超20亿元资金净流入，上述3只ETF的最新份额规模均创历史新高 [8] - 涨幅较小的宽基ETF重回资金视野，中证A500系列ETF成为9月以来为数不多获资金加仓的宽基ETF，如华泰柏瑞中证A500ETF获超38亿元资金净流入，最新规模达260亿元 [8] - 中证A500指数主打均衡全面布局龙头，且科技和成长属性较强，契合当前市场风格，被视为在行业涨幅差距高达120个百分点的市场中较好的选择之一 [9] 市场风格与资产表现 - 开年以来资本市场科技旋风显著，港股创新药、人形机器人、AI算力、半导体等板块大幅上涨，而公用事业、非银金融、地产和消费等板块表现不佳 [11] - 具体表现为港股创新药ETF年内涨幅翻倍，通信ETF、人工智能ETF、云计算ETF、科创芯片ETF等年内涨幅超过60%，而能源化工ETF、酒ETF、食品饮料ETF、红利ETF、煤炭ETF等年内处于业绩亏损状态 [11] - 具有反脆弱属性的资产有望在上证3800点附近获得溢价，这类资产凭借扎实的资产负债表和自身运行规律，能在冲击波动中受益，其背后国企改革等因素驱动的股东回报提升也是收益率来源 [12]

核心投资框架 - 投资框架围绕三个关键词：小而美的Alpha、高ROE标准、高切低的交易策略[5] - 寻找资产负债表干净、无负债、ROE水平高、每年业绩增速保持较高水平且远期利润有翻倍增长空间的公司[13] - 在买卖交易上，Alpha来自高切低，低切高会损耗个股的Alpha[8][14] 杠铃策略与宏观背景 - 同时管理红利与科技产品，构建杠铃策略，两类资产均受益于低利率的宏观环境[1][4][19] - 低利率环境（国债收益率在2%及以下）利好受益于低利率的成长股和股息率高于国债收益率的红利资产[19] - 当利率环境改变，复苏从预期走向落地时，杠铃策略需要动态调整[19] 选股标准与案例 - 红利资产筛选逻辑加入股息率指标，偏好股息率在市场前75%分位、ROE高于10%、股息率高于5%且利润增速快于GDP的企业[22] - 红利资产案例：垃圾焚烧行业资本开支结束进入现金增长阶段，业绩增速5%-10%，股息率5%，ROE 10%-15%[26] - 成长股筛选更重视业绩增速，希望未来三年保持30%以上利润增速（即三年利润翻倍），同时具备高ROE[22] - 科技资产案例：2023年9月科创100指数600点时投资电子企业，2024年底高切低至动态估值低于15倍的游戏股，部分游戏公司ROE达30%，净利率40%[27] 仓位管理与宏观研判 - 通过自上而下的宏观判断进行仓位择时，例如2024年二三季度预判国内流动性收缩而主动降仓，9月中旬市场跌至2600点时判断机会出现而逐步加仓[16] - 利用量化研究背景的择时指标，定期保持一定仓位做择时，在有明确观点时进行大择时，并在组合内部进行高切低[17] - 公司固收团队对宏观经济预判能力较好，投研一体化平台在宏观判断上为权益团队提供支持[16] 对ROE的重视 - ROE是买好公司的信仰，对应长期持有收益率，若公司能保持15%以上ROE，长期年化收益率可接近15%[21] - 上市公司平均ROE约8%，15%的ROE处于全市场前75%分位，代表公司具备超额收益[21] - 无论是科技还是红利资产，优秀公司的共性是ROE较高，科技股两年后ROE可超15%，红利资产ROE约10%加上5%股息率也是不错回报[20] 市场展望与机会 - 对A股市场乐观，认为中国风险资产正迎来系统性重估，指数赚钱效应突破临界点可能引发系统性财富转移和加速入市[31] - 看好多个细分领域机会：手持摄像机产业链需求旺盛排产预计翻倍、储能政策出台后国内储能需求两年内翻倍、超市调改后收入空间打开、AI领域能找到三年收入翻数倍的公司[31] - 认为牛市并非只有科技成长主线，财富效应创造后消费升级可能重新起来，红利资产虽不一定跑赢成长股但仍具备绝对收益属性[31]

核心观点 - 报告认为当前市场正处于“高切低”的轮动阶段，前期强势的成长板块进入良性调整期，而弱势板块出现补涨 [2][4][6] - 成长风格驱动力正从估值驱动切换至业绩驱动，此良性调整期预计持续时间较短（约1个月），最大调整幅度在10%-20%左右，调整后成长风格仍将占优 [4][6] - 短期市场结构可能转向“高低切”，但中长期应继续坚守成长产业景气趋势方向和业绩硬支撑领域，重点关注AI算力基建和应用端 [6][7] 市场异动分析 - 2025年10月14日市场出现大跌，上证指数下跌0.62%，创业板指下跌3.99%，全A成交额2.60万亿元，较上一交易日放量近10% [2] - 行业层面跷跷板现象突出，前期强势行业如通信（-4.98%）、电子（-4.64%）、有色金属（-3.66%）领跌，弱势行业如银行（2.51%）、煤炭（2.18%）、食品饮料（1.69%）领涨 [2] - 市值风格上，成长权重如科创创业50指数（-4.93%）领跌，仅红利资产如红利指数（2.13%）上涨 [2] 成长板块调整原因 - 前期过热交易情绪遇上宣泄窗口期，贵金属价格跳水导致有色大跌，例如沪金期货在不到1小时内最大下跌2.8%，沪银期货在1小时内最大跌幅达5.8% [3] - 驱动成长板块的三因素出现边际弱化：业绩依旧形成强支撑，但微观流动性因券商调整两融折算率而边际弱化，催化剂因中美贸易摩擦升温及科技催化热度降温而出现压制 [4] - 当前成长风格或已处于从估值驱动切换至业绩驱动的第一阶段转向第二阶段的过渡期 [4] 短期市场展望与积极因素 - 预计10月份市场整体调整时间较为有限，因10月下旬将召开四中全会并发布“十五五”规划纲要建议，有望提振风险偏好 [6] - 美联储预计于10月底继续降息25个基点，将对市场流动性形成支撑 [6] - 三季报进入密集披露期，2025年第三季度成长风格业绩大概率继续强势兑现，预计成长风格将于10月底至11月初左右进入第二阶段行情 [6] 行业配置建议 - 短期可关注“高切低”或“补涨”的潜在轮动方向，包括金融（银行、保险、非银）、公用事业、钢铁、石化、食品饮料、家电等，但轮动快且持续性短 [6] - 中长期核心主线是新一轮成长产业景气周期，重点关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等 [6] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [7]

科技行业投资策略 - 科技热门赛道虽存在高估值情况 但其产业趋势依然强劲 是市场中胜率较高的板块之一 [1] - 市场资金从交易过热 估值过高板块流向性价比更高领域是长期存在的自发性行为 衡量性价比需从胜率与赔率两个维度考量 [1] - 即便出现短期高低切 也更多是对前期过快涨幅的阶段性消化 未来随着基本面持续改善对估值的逐步消化 这类赛道有望重新获得资金青睐 [1] 消费行业投资机会 - 消费板块整体表现疲软 但新消费领域存在投资机会 如潮玩 宠物 保健品等细分领域有出色表现 [2] - 老百姓对美好生活向往的底层需求不会改变 随着消费群体 产品及场景持续变化 众多细分消费品赛道成长性逐渐显现 [2] - 未来重点关注潮玩 宠物食品 美妆 家用清洁 保健品 休闲零食等细分方向 [2] 港股市场投资逻辑 - 港股市场以机构投资者为主导 对基本面要求更为严苛 需要看到有订单或收入落地等实质性业绩支撑才会有较好表现 [2] - 由于机构投资者占比高 港股对个股流动性要求更高 导致大量小市值标的因交易活跃度不足而备受冷落 [2] - 港股投资重点关注两大方向 一方面是国内科技互联网巨头 AI应用领域领军企业等稀缺标的 另一方面是AH有折价的 低估值的金融和资源类个股 [2]

市场资金动向 - 近期市场波动加大，资金呈现从前期累计涨幅较高板块撤离并转向涨幅滞后板块的“高切低”结构性特征 [1] - 市场轮动节奏加快，资金在不同板块间切换的意愿较强 [1] - 此轮“高切低”过程预计将持续较长时间，期间行情反转将多次反复，难以一蹴而就 [1] 基金经理投资策略 - 鹏华基金权益投资二部基金经理王云鹏表示，将主要布局在黄金、煤炭和油运等具有反脆弱属性的资产上 [1] - 这类资产因扎实的资产负债表和自身运行规律而具有较强反脆弱性，能够在冲击波动中受益 [1] - 国企改革等因素驱动的股东回报提升是此类资产收益率的一大来源 [1]

核心观点 - 报告认为中美经贸摩擦加剧将短期扰动A股市场，但调整将提供布局机会 [2][3] 短期配置预计将转向"高切低"，关注金融、公用事业等板块，但轮动快、难度大 [2][4][5] 中长期坚定看好AI产业趋势和景气硬支撑领域，短期降温是更好布局良机 [2][5][22] 市场观点 - 近期中美经贸摩擦风险明显加剧，具体表现为10月9日中国对部分商品实施出口管制，以及10月10日美国总统特朗普考虑取消APEC元首会晤并大幅提高对华关税 [3][11][12] 受此影响，10月10日美股三大股指大幅下跌，富时中国A50期货亦明显回调 [3][11][12] 摩擦加剧及外部风险偏好抑制预计将在短期内对A股形成扰动 [3][11] 后续需关注即将公布的9月宏观经济数据，预计除出口维持较高景气外，社零、固投等数据仍保持边际放缓态势 [13] 行业配置：短期"高切低"特征 - 在成长产业景气周期的趋势性上涨行情中，强势主线出现阶段性震荡或下跌的"歇脚期"时，市场变化具备共性：持续时间通常在1个月左右或之内，成长风格明显转弱且表现垫底，金融风格大概率边际走强 [4][15] 资源品中的钢铁、石化、公用事业以及消费中的家电、食饮走强概率较高 [4][15][16] 主线震荡期间市场指数通常继续上涨，而主线下跌期间市场指数通常跟跌 [4][15] - 基于历史复盘（智能手机、移动互联网、互联网+、新能源行情），强势主线下跌期间，A股市场整体调整，成长风格跌幅最大；金融风格（银行、地产、非银）表现走强；钢铁、石化、公用事业等板块阶段性占优；消费中食饮、家电表现边际走强 [16] 震荡阶段的市场特征与下跌阶段类似，金融、部分资源品及消费板块同样占优 [18][19] 行业配置：中长期主线 - 短期市场剧烈变化下，前期强势行业降温，弱势板块有望出现"高切低"补涨，潜在方向包括金融、公用事业、钢铁、石化、食饮、家电等，但轮动快且持续性短，把握难度大 [5][22] 短期强势方向降温不代表冷却，反而提供更优布局良机 [5][22] 中长期市场上涨趋势延续，新一轮成长产业景气周期明确 [5][22] - 中长期核心主线是AI产业趋势，重点关注泛TMT、算力（如CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（如机器人/游戏/软件）、军工等 [23] AI算力基建业绩已兑现且具惯性，是本轮最核心方向；AI应用是容易承接内部估值扩散的领域 [23] - 第二条中长期主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [23] 电力设备受益于风电出口高景气、海外储能需求高增等因素；有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进退有据，黄金受益于全球不确定性增加；机械设备中工程机械受海外需求带动景气回升 [23]