摘要 美国12月非农新增就业人数5万，略弱于预期，但失业率回落至4.4%，劳动力市场延续"低增长平衡"。市 场表现较为"平淡"，需关注美联储降息节奏"后置"的预期差。 一、概览：美国12月非农弱于预期，但失业率回落至4.4% 美国12月非农就业新增5万人，弱于市场预期，但失业率回落至4.4%。 机构调查方面，12月美国非农新 增就业5万人，市场预期6.5万人，10月、11月新增就业被下修；家庭调查方面，12月美国失业率回落0.1 个百分点至4.4%，劳动参与率回落0.1个百分点至62.4%。 数据公布后，市场表现较为"平淡"。 北京时间1月9日9:30PM美国12月就业数据公布后，10Y美债利率、 美元指数在短暂、小幅回落后均有所反弹，美股小幅上涨后回落，金价持续上行，显示市场在数据公布 之时更为担忧非农的低于预期，但此次数据对市场整体冲击不大。 二、结构：如何理解非农与失业率的分化？劳动力供给收紧或是主因 12月美国商品生产部门就业表现疲弱，或反映关税冲击等因素影响。 12月美国建筑业就业12月减少1.1万 人，制造业就业降幅扩大，前者主要受房地产市场及移民因素影响，后者主要反映关税的滞后冲击。12 月私人 ...

摘要 二、大类资产&海外事件&数据：海外风险偏好集体回升，地缘冲击下金油大涨 海外风险偏好集体回升，地缘冲击下金油大涨。 当周，标普500上涨1.6%，纳斯达克指数上涨1.9%；美 债下行1.0bp至4.18%；美元指数上涨0.7%至99.14，离岸人民币升至6.9760；WTI原油上涨3.1%至59.1美 元/桶，COMEX金价格上涨3.6%至4473.0美元/盎司。 美国TGA余额降低，美债净发行规模回落。 截至1月7日，美国TGA余额降至7836亿美元；本周（12月31 日-1月7日），美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-27.03亿美元。美国2025日历年累计财政赤 字规模1.82万亿，低于2024年同期的1.91万亿美元。 美国12月失业率回落至4.4%，12月ISM制造业PMI弱于预期。 美国12月非农就业新增5万人，弱于市场 预期，但失业率回落至4.4，劳动力供给收紧或是非农、失业率分化的主因。美国2025年12月ISM制造业 PMI为47.9，连续第三个月下滑。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转"鹰"。 报告正文 二、大类资产&海外事件&数据：海外风险偏好 ...

2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10-11日在上海举行，主题为"棋至中局：承前启后 建设强国"。 申万宏源首席经济学家赵伟出席并演讲。 责任编辑：王翔 专题：2026中国首席经济学家论坛年会 2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10-11日在上海举行，主题为"棋至中局：承前启后 建设强国"。 申万宏源首席经济学家赵伟出席并演讲。 专题：2026中国首席经济学家论坛年会 赵伟指出，DeepSeek面世对大家投研思维习惯影响非常大的，是2025年初的DeepSeek面世。DeepSeek 出现之前，大家思考中国经济问题与中国资本市场时，太习惯用宏观视角。DeepSeek出现以后，它把 大家投资思维的角度拉回到微观主导。 "微观主导是寻找机会的视角，若没有变化，我可以不理会、不投资，只投资有变化的。"赵伟说。 他表示，DeepSeek出现之前，大家讨论中国经济与中国资本市场时，习惯讨论的话题是中国的人口问 题、房地产问题、杠杆问题等一系列宏观话题。DeepSeek出现以后，大家就会思考，除人工智能以 外，有没有其他领域也到了"DeepSeek时刻"？整个投资思维的视角被拉回到微观主导视角。 新浪声明：所 ...

核心数据概览 - 美国12月非农新增就业人数为5万人，低于市场预期的6.5万人[1][2][8] - 12月失业率回落0.1个百分点至4.4%[1][2][8] - 12月劳动参与率回落0.1个百分点至62.4%[2][8] - 12月平均时薪环比增长0.3%，符合市场预期[8][10] 就业市场结构分析 - 商品生产部门就业疲弱，建筑业就业减少1.1万人，制造业就业降幅扩大[3][18] - 私人服务业就业新增5.8万人，前值为3.2万人[3][18] - 非农与失业率数据分化，主因是劳动力供给收紧导致失业率下降，同时限制了新增就业增长[3][22] 经济展望与政策预期 - 报告认为2026年美国经济将呈现“无就业繁荣”与就业“低增长平衡”的特征[3][24] - 亚特兰大联储GDPNow预测美国第四季度GDP增速为5.4%[24] - 市场对美联储2026年降息次数的预测从2.25次下修至2.10次[27] - 2026年上半年实施的《美丽大法案》减税政策可能提振消费和通胀粘性，导致美联储降息节奏“后置”[4][27]

"领导30万、员工1万"的年终奖分配，让申银万国期货瞬间站在了舆论的风口浪尖。 据网传信息，2025年末，申银万国期货有限公司（简称"申银万国期货"）一级部门领导获得的年终奖高达30万 元，而普通员工仅获得1万元的年终奖。这一30:1的差距在公司内部社交群里引发了不满。此后，更有员工通过网 络直播公开维权，其间遭遇领导暴力对待，并被停职，事件持续发酵。 网传图片 上述企业群内有员工公开提出质疑后，群内无人回应。随后，在与公司总经理谈话过程中，该员工开启了直播。 网传直播视频显示，面对员工的疑问，总经理回应："没有什么为什么，这是公司内部的事情。"随后视频中发生 了肢体冲突，员工在视频中摔倒。 对于网传相关信息，南都·湾财社记者尝试联系申银万国期货方面，该公司相关人士回应称，相关信息为不实信 息，公司已报警处理，目前公安机关正在调查处理。 同时，申银万国期货的母公司申万宏源证券相关人士也对南都·湾财社记者表示，已关注到了这些信息，这件事为 不实信息。 申银万国期货上半年营收、净利同步下降 对此，申银万国期货相关人士回应南都·湾财社记者称，相关信息为不实信息，公司已报警处理，目前公安机关正 在调查处理。申万宏源证 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 图片来源：网络 就此，蓝鲸新闻记者联系到该事件的当事人许明（化名）。他声称事情起因源于申万期货2025年年终奖 分配事宜，员工对年终奖分配存在质疑。他在初步跟其他同事沟通相关情况后，选择在公司群里进行质 问。 其表示，申万期货的年终奖原本由季度预留20%绩效、四季度绩效及年终专项奖励三部分组成，公司往 年均在12月31日发放当年年终奖。但2024年公司突然停发年终奖，仅于2025年2月补发9000元 "过节 费"；2025年12月31日发放的年终奖，他仅拿到1万元，较2023年的5万元大幅缩水，且公司每年获评双 A评级后发放的1万元专项奖励，2025年也未兑现。 不过，对于上图中提及的"一级部门领导与普通员工年终奖30：1"的这一比例，许明表示，该数据是他 从相关部门同事处获悉，目前没有财务凭证等实质证据，需要进一步核实。"我跟公司领导交涉也是想 给自己和其他同事讨个说法。" 来源：蓝鲸新闻 近日，一张申银万国期货有限公司（下称"申万期货"）年终奖相关的截图在网络上流传。 一名员工在有500多人的工作群"申万期货移动工作站"内发言，针对 ...

来源：申万宏源研究 12月26日，《证券市场周刊》主办的 "第十九届卖方分析师水晶球奖" 榜单揭晓，申万宏源 荣获 "本土金牌研究团队" 奖第三名， "最佳研究机构"、"最具影响力机构"、"最佳服务机构" 等奖 第四名。 | 石油化工 | 宋涛、马昕晔、刘子栋、邵靖宇、 陈悦 | | | --- | --- | --- | | 交通运输 | 闫海、罗石、严天鹏、王晨鉴、 张慧、王易、刘衣云、范晨轩 | 第二名 | | 要調工培 | 邓虎、蒋辛、沈思逸、杨俊文、 奚佳诚、肖逸芳、白皓天、 司报 | 第三名 | | 纺织和服饰 | 王立平、求佳峰、王盼、刘佩、 畳霜 | 第三名 | | 轻工造纸 | 屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、 张文静、魏雨辰 | 第三名 | | 房地产 | 袁豪、曹曼、陈鹏 | 第三名 | | 本土金牌研究团队 | | 第三名 | | 债券 | 黄伟平、栾强、王明路、杨雪芳、 张晋源、徐亚 | 第四名 | | 传播与文化 | 林起贤、袁伟嘉、任梦妮、 夏嘉励、赵航、黄俊儒 | 第四名 | | 星工 | 韩强、武雨桐、穆少阳 | 第四名 | | 最具影响力机构 | | 第四名 | | 最佳研究 ...

2025年12月25日，申万宏源证券及集团子公司宏源汇智参加了由瑞思不动产金融研究院主办的"2025 多层次REITs投资人大会年会"，并在评选中荣获多项行业重要荣誉。 其中，申万宏源证券获评 "机构间REITs市场年度优秀投资机构" ；宏源汇智获评 "不动产私募基金 市场年度优秀投资机构" ；由宏源汇智参与投资的"中联基金-新消费基础设施基金收购成都奥特莱斯项 目"获评 "不动产私募基金市场年度市场标杆交易" 。 此次评选由中国REITs论坛与瑞思不动产金融研究院联合主办，旨在表彰在公募REITs、机构间REITs及不动产私募基金等领域做出显著贡献的机构与 项目。评选过程汇聚了多层次REITs市场的资深专家，其成果为推动市场的规范发展与创新升级提供了重要支撑。 申万宏源作为市场上多层次REITs市场的全产业链参与者，多年来深度参与中国REITs多层次市场建设，全面布局公募REITs、机构间REITs及不动产 私募基金，充分发挥"投资+投行"的协同作用，申万宏源证券FICC事业部、固定收益融资总部、承销保荐子公司，及宏源汇智公司等内部机构协同合作， 共同致力推动多层次REITs市场建设。 在不动产私募基金领域 ...

申 万 期 货 员 工 在 公 司 群 里 对 年 终 奖 分 配 提 出 质 疑 ， 他 认 为"30：1的分配比例毫无说服力"。1月8日，该员工对记者 表示，其在群里发送质疑是为了解"30万元与1万元差异"的数 据真实性，但截至目前仍未收到回应。 作者：牛钰 封图：图虫创意 近日，一张显示与申银万国期货有限公司（下称"申万期货"）年终奖相关的截图在网络上流传。 截图顶端一行字为"申万期货移动工作站"，下方主要内容为，一名员工在有531人的企信工作群 内发言，针对2025年度年终奖分配质疑："2025年度年终奖发放后，一级部门领导30万元、普通 员工1万元的巨大差距，让我们全体普通员工深感不公与困惑。" 据了解，申万期货为申万宏源集团股份有限公司（下称"申万宏源"，000166.SZ）的控股子公 司。 资料显示，申万期货成立于2007年12月11日，注册资本金7.76亿元，经营范围包括：商品期货 经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理。申万期货官网公布的组织架构图显示，共设有财 富管理部、机构客户部、网络金融部、金融产品中心等14个一级部门。 图片来源：网络 经济观察报记者联系到了上述发文员工，该员工表 ...

| 16 | 财达证券 | B | 47 | 华龙证券 | B | 78 | 中邮证券 | B | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 17 | 财通证券 | B | 48 | 华鑫证券 | B | 79 | 德邦证券 | C | | 18 | 财信证券 | B | 49 | 华兴证券 | B | 80 | 恒泰长财 | C | | 19 | 诚通证券 | B | 50 | 华源证券 | B | 81 | 华林证券 | C | | 20 | 川财证券 | B | 51 | 江海证券 | B | 82 | 华西证券 | C | | 21 | 大和证券(中国) | B | 52 | 金元证券 | B | 83 | 开源证券 | C | | 22 | 大同证券 | B | ਦੇਤੇ | 金圆统一 | B | 84 | 申万宏源 | C | | 23 | 第一创业承销保荐 | B | 54 | 联储证券 | B | જર | 世纪证券 | C | | 24 | 东北证券 | B | ਦੇ ਦੇ | 摩根大通证券(中国) | B | 86 ...