行业投资评级 - 投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 政策层面高度重视扩内需提消费 12月16日《求是》杂志发表文章指出扩大内需是战略之举 中央财办将扩大内需列为明年首位重点任务 国家发改委也发声坚定实施扩大内需战略 [3][8] - 白酒板块 尽管12月以来板块回调 但三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 大众消费板块 系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][8] 食品饮料本周观点 - 一周板块回顾 上周食品饮料板块上涨1.05% 其中白酒下跌0.58% 上证综指上涨0.03% 板块跑赢大盘1.02个百分点 在申万31个子行业中排名第13 [7] - 白酒价格更新 本周茅台散瓶批价1545元 周环比上涨45元 整箱批价1555元 周环比上涨35元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [9][35] - 五粮液动态 本周召开经销商大会 传递务实信息 产品端将持续完善产品矩阵 形成八代 1618 39度 一见倾心29度构成的产品矩阵 渠道端深耕细作 优化传统渠道 大力培育新兴渠道 积极拥抱电商渠道 公司12月务实调整价格策略 加强费用支持 加大市场推广 提高开瓶率和市占率 以释放渠道压力 有效消化库存 [9] - 大众品板块关注点 26年重点关注餐饮供应链相关的调味品 复合调味品和速冻食品 推荐安井食品 千禾味业 天味食品 关注海天味业 [10] - 安井食品 第三季度经营情况环比改善 预计9月以来随着餐饮恢复和冬季火锅旺季到来 收入端持续改善 展望明年 随着新增长点如虾滑 清真 烘焙产品发力 新渠道如超市定制化补充 C端进一步深耕下沉 预计经营情况将继续改善 [10] - 乳业 2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份 新乳业 [10] - 高股息角度 推荐伊利股份 青岛啤酒股份 [10] - 海天味业分红规划 拟实施一次特别分红 派发金额为17.54亿元 公告未来三年股东回报规划 每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% 按2025年盈利预测计算 25年股息率为2.5% A股 和3.2% H股 加特别分红后股息率为3.3% A股 和4.2% H股 [11][30] - 成本变动回顾 主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤 同比下降2.9% 环比持平 上周仔猪价格23.43元/公斤 同比下降29.70% 环比下降1.18% 生猪价格11.81元/公斤 同比下降28.16% 环比下降0.59% 猪肉价格22.59元/公斤 同比下降19.26% 环比下降0.66% [35] - 板块估值水平 截至12月19日 食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍 溢价率24% 环比上升1.68个百分点 白酒动态PE为18.49倍 溢价率14% 环比下降0.19个百分点 [35] 食品饮料各板块市场表现 - 12月15日至19日当周 食品饮料行业跑赢申万A指1.28个百分点 [49] - 子行业表现依次为 休闲食品跑赢申万A指7.77个百分点 调味品跑赢5.34个百分点 食品加工跑赢3.97个百分点 饮料乳品跑赢3.82个百分点 其他酒类跑赢2.67个百分点 啤酒跑赢0.10个百分点 白酒跑输申万A指0.35个百分点 [49] 重点公司更新 - 盐津铺子 发布限制性股票激励计划 计划授予300万股 占总股本1.1% 激励对象157人 业绩考核目标值为26年归母扣非净利润不低于8.5亿元 26至27年合计不低于18.5亿元 26至28年合计不低于31亿元 按目标值计算 26至28年目标净利润复合增速在20%以上 同时发布股份回购计划 拟回购260至300万股 回购金额2.84至3.28亿元 [12] 本周重要公告摘要 - 新乳业 完成福州澳牛收购项目 交易对价总额1.11亿元 [13] - 珠江啤酒 部分募投项目结项 将节余募集资金3.55亿元永久补充流动资金 [13] - 海天味业 发布2025年回报股东特别分红预案及未来三年股东回报规划 [30] - 重庆啤酒 与嘉威啤酒合同纠纷案拟达成调解 将一次性支付1亿元量价差结算款 预计增加2025年度归母净利润1907.96万元 [34] - 伊利股份 第六 七 八期持股计划股票已全部出售完毕 [29]

核心观点 - 报告认为，2025年春季A股行情可能主要在“非主战场”上演绎，即产业政策主题、高股息博弈和超跌反弹等领域，而机构重仓的AI产业链和顺周期等主线资产向上空间受限 [4][6] - 报告维持“牛市两段论”的中期判断：2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别高位震荡；2026年下半年将迎来由多种积极因素共振的牛市2.0（全面牛） [7] 海外宏观环境 - 2025年12月全球货币政策关键验证期有望平稳收官，日本央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，且下一任美联储主席人选被要求“超级鸽派”，缓解了套息交易退潮的担忧 [1][3] - 美国进入中期选举年，货币与财政双宽松的中期预期可能重新主导资产定价，增量财政发力的观察期可能在2026年2月美国政府关门问题解决之后 [1][3] - 综合来看，未来一段时间A股面临的海外环境可能趋于平稳 [1][3] 春季市场流动性 - 股市流动性保持宽松，具体表现为：2025年10月高净值投资者借市场回调集中增配私募，导致私募证券投资基金管理规模出现跳增 [1][4] - 保险分红险仍具吸引力，大小保险公司保费“开门红”均可期待，且近期A股未出现明显的博弈开门红行情，高股息资产短期性价比较高，保险资金增配A股正在进行中 [1][4] - 沪深300和A500 ETF出现净申购放量 [1][4] 春季政策与事件窗口 - 2026年2月至4月，每月都有稳定资本市场预期的关键事件窗口：春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一；3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化丰富；4月美国前总统特朗普可能访华，成为中美经贸关系缓和确认的关键窗口 [1][4][6] 春季行情结构与机会 - 春季行情的主线资产（如AI产业链、顺周期）向上有阻力，市场风格特征已回到2025年10月底前的状态，向上空间受限的问题未根本解决 [4][6] - 在AI产业链内部，光模块（光连接）基于Alpha逻辑中枢抬升，但产业链其他环节的Beta仍承压，且市场对2026年美股科技龙头资本开支回落存在担忧 [4][6] - 春季躁动行情将主要在“非主战场”展开，赚钱效应可能来源于：产业与政策主题（如商业航天、核聚变、服务消费、机器人）；高股息板块的年初反弹（因短期性价比偏高且超跌）；以及各种超跌反弹机会 [4][7] - 顺周期投资在春季更偏向于寻找周期Alpha，如工业金属和基础化工等领域 [7] 中期市场展望（牛市两段论） - 2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续仍需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性 [7] - 2026年下半年预计将启动牛市2.0（全面牛），驱动因素包括：基本面周期性改善、科技产业趋势进入新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振 [7] - 2026年风格节奏判断：顺周期和价值风格占优的时间段主要在2026年上半年；2026年第二季度磨底阶段，有基本面Alpha逻辑的科技和先进制造方向可能先于牛市启动；2026年下半年进入全面牛后，最终牛市的主导风格可能仍是科技和先进制造占优 [7]

资本市场流动性环境展望 (2026年) - 资本市场流动性环境将呈现三大特征：以中央汇金为代表的战略性稳市力量及稳市机制建设是防止市场大起大落、实现稳定健康发展的重要保障；以保险、公募基金为代表的机构资金占比将进一步提升，资金结构不断优化；以并购重组为核心，辅以IPO及产业资本有序退出的股票供给将有所增长 [1] - 总体来看，在提升市场韧性和积极发展股权融资的政策背景下，资本市场投融资结构将更趋平衡，流动性对估值单边变化的推动作用将减弱 [1] 磷化工行业动态 - 受益于化工品持续涨价潮，磷矿石价格持续高位运行：12月2日，国内30%品位磷矿石市场均价为1016元/吨，28%品位均价为945元/吨，25%品位均价为758元/吨 [3] - 上市公司如芭田股份、兴发集团等密集披露在磷矿资源获取与产能整合方面的进展，行业产能整体呈现扩张状态，布局步伐明显加快 [3] - 此轮资源布局热潮背后，是业内对磷矿石价格短期内将维持“紧平衡”的判断，拥有“矿化一体”完整产业链布局的企业凭借资源自给与成本控制优势，或成为主要受益者 [3] 低空经济发展前景 - 2024年是低空经济发展元年，未来中国低空经济市场为万亿元蓝海，2023年市场规模已超5000亿元 [4] - 随着下游应用领域不断扩大，未来市场有望继续保持增长，设备价值量约占运营收入的5-15%，基础建设约占运营收入的20% [4] - 根据《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，目标到2030年形成万亿级市场规模，以2027年为节点，将致力于提升通用航空装备供给能力与产业创新 [4] - 2025年多家eVTOL公司已接到国内外意向订单，反映低空经济市场空间广阔 [4] 保险行业趋势 - 保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强 [6] - 具体体现为：净资产恢复并维持较快增长；分红险作为主力产品更加畅销；银保渠道份额集中和总量增长仍有很大空间；险资作为耐心资本主力，其资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [6] - 从选股角度看，保险股阿尔法和贝塔兼具，2024和2025年牛市带来的业绩弹性已较充分体现，应更加关注保单价值率高、新业务价值增速快、盈利和股息稳定增长的头部公司 [6] AI与半导体产业链投资机遇 - AI时代以显存带宽和容量升级为核心，存算一体是趋势，近存计算维持高景气 [7] - 围绕国内HBM及CUBE相关产业链，重点推荐四个投资方向：存储方案厂商（CUBE必要配套，定制设计方案助力产业化，重点关注有存储原厂支持、具有先发优势的龙头及布局超薄LPDDR堆叠方案的公司）；半导体设备（受益先进封测需求升级及国产化，重点关注刻蚀、键合、减薄设备）；先进封装（高端存储核心突破口，中国大陆厂商能力居行业前列并扩充产能）；逻辑芯片公司 [7] 当前市场状况与展望 - 短期大盘趋势偏弱，增量资金入场未见明显，市场赚钱效应不足 [9] - 上证指数调整远未结束，在弱势行情下，机构资金年底减仓导致个股跌幅加大，成交持续萎缩背景下缺乏明确领涨主线与增量资金配合，反弹根基薄弱，若无实质性利好刺激，更容易呈现震荡反复格局 [12] - 创业板指数受近期科技新股及游资注入影响走势相对较好，但未改变市场整体弱势局面，跌多涨少盘面频繁出现 [12] - 后续重点跟踪重要会议的政策信号及央行货币政策进一步发力情况（如可能的降准、降息等） [12] - 年底政策窗口期有望提前验证“政策底”，支撑2026年经济增长，在“政策底”提前验证、周期涨价与PPI同比改善预期下，顺周期可能是春季行情的基础资产 [12] - 从性价比角度看，科技成长短期性价比已快速改善，机构投资者科技仓位有所下降，微观结构压力缓和 [12]

宏观经济与政策展望 - 2026年作为中国“十五五”规划开局之年，政策定调积极，预计财政支出将保持扩张 [1] - 基建与重大项目集中落地有望带动投资（特别是基建）增速回升，与潜在的房地产企稳政策形成合力，共同推动内需回暖 [1] 行业投资线索 - 行业层面关注顺周期与产能出清、科技创新与优势制造、扩内需三条线索 [1] - 重点关注有色金属、基础化工、食品饮料、电力设备等行业 [1] 顺周期板块分析 - 顺周期板块收入和净利润增速触底回升，利润率底部修复 [1] - 资本开支增速处于拐点附近，在建工程持续下滑至历史低位，与历史上几轮顺周期行情高度契合 [1] 科技创新领域机遇 - 国产算力行业在外部封锁与内需爆发双引擎驱动下处于历史性机遇期 [1] - AI、服务器、数据中心等环节加速迭代 [1] 消费服务行业展望 - 消费服务行业有望在政策支持、经济复苏与结构转型共同作用下迎来量价齐升的复苏周期 [1] - 重点关注医疗护理、养老托育、文化旅游等服务消费领域 [1] 相关金融产品表现 - 300增强ETF（561300）不仅紧跟沪深300指数，还叠加了量化策略，试图在优质beta的基础上追求超额收益 [1] - 截至2025年三季度末，300增强ETF过去三年相对沪深300超额达10.92% [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：顺周期行业（包括制造业、消费行业）、AI智能体相关领域、有色金属、新消费、大众消费、高端制造（电力设备、化工、家电、医药、工程机械）[1][2][4][10][11] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 * **顺周期板块上涨的核心驱动力是跨境资本回流**：美联储于2024年9月首次降息，并在2025年9月重启降息，导致跨境资本加速回流中国[1][2] * **跨境资本回流将推动国内价格和盈利修复**：资本回流将推动国内PPI和CPI相继修复，从而提升制造业和消费行业的盈利能力及估值水平，实现戴维斯双击[1][2][9] * **人民币汇率升值是关键信号和支撑**：人民币汇率升值预期增强，基于出口顺差扩张及美联储降息导致的弱美元趋势[1][2][3] 只要人民币汇率升值超过200个基点，跨境资本就会加速回流[2] * **制造业的底层逻辑是“反内卷”政策见效**：自2024年7月提出反内卷政策以来，制造业资本开支明显收缩，自由现金流显著修复，推动股价和估值系统性重估[4] 中国优势制造业因稳定现金流和人民币升值，成为全球优质安全资产，将得到系统性重估[1][4][7] * **消费行业受益于价格修复和资金支持**：PPI与CPI修复预期增强将提升消费行业盈利能力，同时美联储降息与跨境资本回流带来资金支持[1][4] * **AI智能体是新一轮康波周期引擎，但需与工业结合**：AI智能体被视为引领新一轮康波周期的重要力量[1][5] 其需要与工业体系深度结合才能实现利润回报及投资回报率提升[1][5][6] 全球泛滥的流动性将持续涌向AI相关领域，并最终传导至具备优势的中国制造业[1][7] * **全球流动性在逆全球化背景下的流向**：全球泛滥的流动性主要流向两个方向：安全资产和AI智能体[2][7] 中国制造业因稳定现金流成为优质安全资产，而AI智能体会将流动性进行二次分配，最终集中到中国优势制造业上[7] * **对2026年A股市场的预测**：预计2026年A股大势大概率会创新高，因跨境资本将加速回流[11] 但估值很难继续扩张，市场要么通过盈利扩张（尤其是消费盈利扩张）延续牛市，要么牛市震荡[2][8] * **具体行业选择建议**： * 制造业：通过CAPEX收缩、自由现金流修复及对外出口扩张三个指标筛选，关注电力设备、化工、家电及医药（包括创新药与医疗器械）[10] * 消费行业：关注新消费及白酒领域[10] * 整体配置：建议关注“新高组合”，包括有色金属（金银铜）、新消费、大众消费（尤其是食品饮料）以及高端制造（包括电力设备、化工家电、医药及工程机械等）[11] 其他重要内容 * **时间节点判断**：预计跨境资本回流在2024年9月美联储首次降息后加速，2025年9月重启降息[1] 顺周期行业的盈利和估值双升或将驱动2026年A股市场走势[1] * **当前市场位置判断**：制造和消费板块已连续下跌约五年，赔率已非常合适，边际小幅向上即可带来股价大幅弹性，当前整个顺周期板块极具性价比[9] * **宏观背景**：全球处于康波萧条期，实体投资回报率低位且地缘不确定性增加[4]

核心观点 - 报告认为2026年机械行业投资应聚焦“新技术”与“顺周期”两大方向 [2] - 新技术方向强调原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业升级与自主可控，重点关注人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿等领域 [2][17] - 顺周期方向增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求，重点关注工程机械、油服、消费设备等领域 [2][23] 行情回顾及展望 - **2025年回顾**：截至2025年12月7日，机械设备行业整体上涨27.80%，跑赢上证综指17.65个百分点，跑赢沪深300指数17.58个百分点，在申万一级行业中排名第6位 [10] - **业绩表现**：2025年前三季度，机械设备行业实现营收15337亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1103亿元，同比增长14.19% [11] - **2026年展望**：宏观景气度预计温和回升，制造业内需有望同步改善，看好新技术成长与顺周期复苏 [15][17] 投资方向：新技术 人形机器人 - **产业阶段**：2026年产业驱动力将从“主题博弈”转向“价值验证”，投资逻辑发生根本性切换 [27][29] - **投资主线**：市场将沿“全球标杆链”（特斯拉供应链）和“本土放量链”（国产供应链）两条主线进行布局 [29][30] - **特斯拉进展**：特斯拉是产业进度标杆，其量产节奏为投资提供清晰观测锚，预计2026年Q1发布Gen3，Q3及以后进入规模化量产 [34][35] - **国内生态**：国内产业由“顶层政策支持”与“庞大制造业场景需求”双轮驱动，通过“训练场”模式加速技术到商业的闭环 [36] - **供应链机遇**：投资需把握“优势放量”与“突破验证”双重机遇，在直线关节、丝杠等已占优环节锁定龙头，在旋转关节、减速器等待突破环节验证国产替代 [39][40][41] 核聚变 - **产业定位**：核聚变是短期有催化、长期无法被证伪的未来产业，被“十五五”规划列为新的经济增长点 [60] - **技术路线**：托卡马克是主流技术路线，在全球聚变装置中占比46% [60] - **项目进展**：国内BEST项目投资近150亿元，是进展最快的托卡马克堆；星火一号项目投资近200亿元，是进展最快的聚变裂变混合工程堆 [64] - **关注方向**：重点关注托卡马克路线中的关键环节，如高温超导磁体、第一壁、偏滤器、真空室等 [20][70] 量子科技 - **市场前景**：预计到2035年，全球量子产业市场规模将达到970亿美元，其中量子计算、量子通信、量子精密测量分别贡献280-720亿、110-150亿、70-100亿美元 [75] - **我国发展**：中国在量子技术出版物数量上全球领先，但在产业化上与美国存在阶段性差距，未来有望在体量上与美国抗衡 [80] - **三大赛道**： - **量子计算**：预计产业规模将从2024年的约50亿美元跃升至2030年的近2200亿美元，金融服务、生物医药与化工材料将成为主要应用领域 [84] - **量子通信**：量子密钥分发（QKD）产业将进入高速增长，预计2030年全球规模有望突破75亿美元 [87] - **量子测量**：预计到2035年全球市场规模近40亿美元，年复合增长率达8%，技术成熟度与商业化进程相对领先 [94] 低速无人 - **市场空间**：无人车市场已进入高速增长通道，预计车路云一体化相关应用在2025/2030年将分别创造525/7459亿元的产值增量 [102] - **物流场景**：无人物流车凭借“低速+载货”特性，有望成为自动驾驶规模化落地先锋，2025年无人配送车裸车价格已低至1.68万元 [102][113][114] - **环卫场景**：2024年国内无人驾驶公开招标项目中，清洁环卫领域项目总金额达48.7亿元，占总金额一半以上，走在商业化前沿 [123] - **成本效益**：物流行业采用无人车后，平均运营成本下降40%，效率提升60% [113] 钙钛矿 - **技术趋势**：晶硅叠层电池迎来性价比拐点，GW级产线有望集中落地 [20] - **关注环节**：重点关注整线设备及上游辅材环节 [20] 投资方向：顺周期 - **出口展望**：2025年11月全球制造业PMI为49.6%，随着美欧货币政策预期转向宽松，叠加中国在非美市场及间接出口链条上的优势，2026年出口景气度有望延续 [2][23] - **工程机械**：行业复苏势头强劲，海外出口延续高增长，内销在多重动力下企稳回升 [23] - **油服**：天然气全产业链进入上行周期，AI算力需求带动新增电力快速增长 [23] - **消费设备**：消费设备端创新加速，出口链景气上行，“AI+设备”渗透提速，核心部件价值量提升 [23]

核心观点 - 中泰证券维持机械设备行业“增持”评级 认为2025年行业整体表现优于大盘 2026年经济修复动能有望延续 宏观景气度预计温和回升 制造业内需有望同步改善 [1][2] - 投资主线聚焦“新技术”与“顺周期”两大方向 新技术方向包括人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿 顺周期方向包括工程机械、油服、消费设备 [1][2] 2025年行业回顾与2026年展望 - 2025年机械行业整体表现优于大盘 设备板块整体保持上涨 但板块内部涨幅有所分化 [1] - 2025年内需方面 基建投资增速维持低位 需求虽有修复但动能不足 [1] - 2025年外需持续回暖 出口与订单均呈改善趋势 [1] - 2026年我国经济修复动能有望延续 宏观景气度预计温和回升 制造业内需有望同步改善并受益 [2] - “十五五”规划提出前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [2] 新技术方向 - 产业升级与自主可控要求推动制造业推出原创性、颠覆性科技创新 [3] - **人形机器人**：产业驱动力自主题博弈转向价值验证 2026年量产节奏与场景订单将重塑投资主线 重点关注全球标杆链与本土放量链的双线机会 [3] - **核聚变**：行业技术进展加速 政策持续支持 长期商业化前景明确 重点关注托卡马克技术路线及其中的关键环节 [3] - **量子科技**：产业化进程全面提速 中国追赶窗口已现 重点关注量子计算、量子通信与量子精密测量三大核心赛道及其上游关键硬件 [3] - **低速无人**：无人环卫具备商业化前景 无人物流正进入高速增长阶段 重点关注无人物流和无人环卫运营龙头企业 [3] - **钙钛矿**：晶硅叠层电池迎来性价比拐点 GW级产线有望集中落地 重点关注整线设备及上游辅材环节 [3] 顺周期方向 - 增量看海外拓展带动景气度提升 存量看政策推动带来更新需求 [4] - 2026年出口有望维持高景气：2025年以来全球制造业PMI先降后升 11月全球制造业PMI为49.6% 随着美欧货币政策预期转向宽松叠加中国在非美市场及间接出口链条上的优势 出口景气度有望延续 [4] - **工程机械**：行业复苏势头强劲 海外出口延续高增长 内销在多重动力下企稳回升 重点关注整机龙头与核心零部件及电动化、智能化布局领先企业 [4] - **油服**：天然气全产业链进入上行周期 AI算力需求带动新增电力快速增长 [4] - **消费设备**：消费设备端创新加速 出口链景气上行 “AI+设备”渗透提速 核心部件价值量提升 [4]

华龙证券近日发布机械设备行业周报：上周（2025.12.08-2025.12.12）机械设备行业上涨1.79%，在一级 31个行业中排名第5位。子行业中，专用设备（+3.34%）、通用设备（+2.72%）、轨交设备 （+0.37%）、工程机械（+0.19%）、自动化设备（-0.12%）。 以下为研究报告摘要： 摘要： 上周（2025.12.08-2025.12.12）机械设备行业上涨1.79%，在一级31个行业中排名第5位。子行业中，专 用设备（+3.34%）、通用设备（+2.72%）、轨交设备（+0.37%）、工程机械（+0.19%）、自动化设备 （-0.12%）。我们认为，伴随三季报完成披露市场风险偏好有望提升，建议兼顾科技成长与顺周期，配 置具备业绩支撑的板块及个股，维持行业"推荐"评级。科技方向关注：PCB设备、可控核聚变、人形机 器人、半导体设备等；周期方向关注：工程机械、通用设备复苏等。 全球算力竞争日趋激烈，推动半导体产业链自主可控进程加速。一方面，国内外算力硬件企业资本活动 密集：国内以摩尔线程、沐曦为代表的GPU企业正加速推进上市融资；另一方面，国际云计算巨头（如 亚马逊）持续迭代先进制程自 ...

市场整体表现 - 12月15日市场呈现顺周期行情，大消费、大金融及部分周期性板块上涨，而科技股回调 [1] - 上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1%，创业板指下跌1.77% [1] 大消费板块 - 大消费板块全面上涨，乳业、零售、饮料制造、食品加工制造、免税店等子板块均上涨 [1][3] - 零售板块表现活跃，红旗连锁、全新好、百大集团等个股涨停，其中百大集团实现3连板 [2] - 东百集团涨停10.00%，市值142亿；农产品涨停9.97%，市值172亿；广百股份涨停9.96%，市值52.6亿 [3] - 政策面利好频出，商务部等三部门发布通知，提出11项举措以加大消费重点领域金融支持 [3] - 工信部等六部门印发方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供需良性互动的高质量发展格局 [4] 大金融板块 - 大金融板块表现活跃，保险板块大涨，银行、证券等板块上涨 [1] 周期性板块 - 部分周期性板块上涨，包括猪肉、钢铁、建筑建材等 [1] - 钢铁板块上涨1.52%，抚顺特钢涨停10.00%，市值113亿；太钢不锈涨停9.95%，市值277亿 [8][9] - 鄂尔多斯上涨5.18%，市值225亿；方大特钢上涨4.05%，市值137亿；南钢股份上涨3.74%，市值308亿 [9] - 商务部、海关总署公告，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [10] - 信达证券认为钢铁行业格局有望稳中趋好，部分公司已处价值低估区域，建议关注四条投资主线 [10] 科技与成长板块 - 科技股回调，算力、半导体板块领跌 [1] - 商业航天板块人气高涨，航天电子、航天机电、航天信息等热门股掀起涨停潮 [4] - 多只商业航天相关个股盘中股价创历史新高，如超捷股份、西部材料、上海瀚讯、斯瑞新材等 [4] - 星环科技-U上涨17.27%，市值82.7亿；震有科技上涨15.79%，市值79.2亿；西测测试上涨14.94%，市值52.7亿 [6] - 天力复合上涨13.58%，市值74亿；臻镭科技上涨12.07%，市值226亿；祥明智能上涨10.91%，市值36.5亿；瑞华泰上涨10.44%，市值36.2亿 [6] - 行业事件催化不断，上海交通大学与国星宇航签约共建国内首个太空计算联合实验室，聚焦太空计算芯片等前沿领域 [6] - 12月10日，力箭一号遥十一运载火箭成功发射9颗卫星，其中包括3颗外国卫星，再次服务国际客户 [7] 活跃资金动向 - 从近期龙虎榜看，零售和商业航天两大板块受到场内活跃资金的青睐 [2] - 零售板块受政策利好催化，商业航天板块则连续迎来事件催化 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：通信（光模块）、国防军工、电子、机械、电芯（新能源动力系统）、机器人、券商、煤炭、石油石化、房地产、钢铁、建筑、家电、食品饮料、医药、消费、AI应用、芯片半导体、化工、黑色系商品、商贸、社服（消服）、交运（运输）、计算机、有色金属、农业[1][6][7][8][17][22][23] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点与论据 市场整体走势与判断 * 市场短期或面临回调风险，春节前后或为阶段性高点[1] * 上证指数反弹至3,936点，接近压力位3,925-3,950区间[1][3] * 创业板指数表现强劲，从2,900点反弹，已修复前期跌幅的70%-80%[1][3] * 春季攻势提前到来的概率较小，当前调整尚未结束[2] * 若市场直接上涨至春节前，应适当降低仓位；若震荡整理，可关注跌幅较大的科创50、恒生科技指数及年线附近的券商股[1][15] 主要指数分析 * **上证指数**：自4,034点跌至3,800点出头后反弹，调整不充分，若继续向下调整，支撑位在3,700至3,750点区域[3][9][16] * **创业板指数**：从3,331点跌至2,900点左右后反弹，已修复前期跌幅80%，具备反转基础，但大概率将进行震荡整理[1][3][10] * **恒生科技指数**：前期调整至年线附近，最低5,360点，吐掉了4月以来涨幅的大约60%，调整相对充分[4] * **科创50指数**：自2025年4月以来涨幅较大，但10月10日破位后已运行明显的ABC结构，吐掉了45%左右涨幅，调整相对充分[4] 行业板块表现与格局 * 当前市场呈现“一超多强”格局：“一超”为光模块；“多强”包括军工电子、电芯和机器人等板块[1][7] * 本周通信板块表现突出，受光模块龙头股带动[1][6] * 国防军工受中美关系影响走强，但属于反弹[1][6] * 电子、机械、电芯等硬科技板块亦有良好表现[1][6] * 传统产业如煤炭、石油石化、房地产、钢铁、建筑等顺周期方向，以及家电、食品饮料等大消费方向，未获资金青睐[1][8] 券商板块分析 * 券商板块目前处于调整结构中，表现较弱[1][11] * 监管层允许券商适当加杠杆利好行业增长，但短期内难以出现大行情[1][5] * 需要观察市场态度是否能走出明显翻转信号，如出现5%-7%的阳线才可确认翻转[5] * 自2025年8月25日以来，券商板块形成了一个明显的A B C D E结构，可能会进行二次探底[12] 风险提示 * 光模块驱动的可持续性存疑，需警惕ETF资金退潮风险[1] * 本周光模块走强主要受ETF建仓影响，一旦ETF资金跟不上或外围环境不利，则创业板可能面临回调[10] * 资金集中于光模块和创业板，但缺乏良性轮动[10] 投资机会与布局建议 * **短期关注**：历史上12月份胜率较高的家电行业（过去10年胜率达80%）、受特朗普机器人计划影响的机械行业、医药、消费及AI应用领域相对低位个股[17] * **明年布局重点**：内需相关领域，如化工领域及黑色系商品，这些都是反内卷重点领域，也符合顺周期逻辑[1][22] * **可关注指数区间**：上证指数在3,700-3,750点区间、恒生科技指数在5,360-5,400点区间、科创50在1,270点左右[16] * **行业打分表表现较好的一级行业**：通信、商贸、电子、社服（消服）、机械、医药、交运（运输）、计算机、有色金属、电芯（新能源动力系统）及农业[23] 其他重要内容 市场风格与轮动 * 近期风格处于均衡中快速轮动状态，成长和周期股占优[18] * 目前市场风格最佳的是大盘成长股，尤其是广义的国证成长[20] * 绩效管理新规出台后，电子、军工、电新、非银、通信等高贝塔方向表现突出，交易热情在往年12月份并不常见[19] * 公募新规对风格有中长期影响，短期高贝塔板块受追捧，长期需评估与中长期影响的一致性[24] 宏观与政策影响 * 国内强调科技自立自强及内需支持，海外受日本加息影响风险偏好下降[18] * 经济工作会议释放出强调内需的重要信号，包括反内卷、居民增收及物价合理回升等政策导向[20][22] * 海外降息利好流动性，使得一些标普500指数成分股如创新药（XBI）等标的享受流动性宽松[21] 投资者行为 * 新公募基金管理规定带来的游戏规则变化，使得短期行为与中长期行为相背离，一些管理人选择年底做高业绩[18]