2026年第一季度全球投资展望核心观点 - 汇丰私人银行及财富管理将2026年第一季度投资主题定位为“以韧性应对环球新变局”，策略是构建韧性、聚焦亚洲，并在人工智能生态内外寻找机会 [1][2] - 基于对各类资产走势的判断及投资者持仓结构，汇丰的资产配置模型已适度降低美国市场的超配比例，更加强调地域多元化策略 [2] - 公司对全球市场整体持有温和的风险偏好，认为由人工智能驱动的投资浪潮尚未出现放缓或逆转迹象 [9] 区域市场配置策略 亚洲及新兴市场 - 亚洲市场是全球主要增长引擎之一，政策利多因素将在2026年延续并对股市有正向提振作用 [4] - 对于A股市场采取“杠铃策略”：一是维持高科技成长板块布局以捕捉人工智能驱动利好；二是布局高息优质价值板块以应对海外市场不确定性 [4] - 港股市场受到强劲资金流入、活跃上市活动及人工智能支持政策的推动，本地住宅房地产市场也有所企稳 [4] - 从价值收益角度看，亚洲股票深度与人工智能融合，看多市场主要在东亚如中国和韩国；新加坡在价值层面突出，股息率高、银行息差显著、分红有吸引力 [4] - 部分新兴市场增长值得关注：阿联酋在有利市场环境下提供结构性机遇；南非因宽松政策和利好黄金的市场条件脱颖而出，这些市场估值具有吸引力 [5] - 全球资金有转向新兴市场的迹象，投资需要放眼美国以外的亚洲核心市场 [5] 北美及欧洲市场 - 对于北美市场尤其是美国，观察到制造业回流趋势，呈现再工业化的结构性推动力量 [8] - 在欧洲市场，尽管在人工智能布局上处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升推动下，工业和公用事业领域仍提供上行空间 [8] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态，过去几年配置行为呈“脉冲式”特征，更多是捕捉短期交易机会 [6] - 未来有两个大变量可能改变此趋势：一是中国科技整体含金量和估值跃升的潜力，中国不仅是硬件大国还是人工智能大国，是美国以外独立的生态系统，拥有广阔应用和巨大市场 [6]；二是全球多元化配置趋势，即多元化配置美国资产以外的区域和市场机会 [6] - 从今年4月以来已捕捉到外资增配趋势，明年这一趋势可能延续，因美国基准收益率下降及降息，中国将成为全球投资者瞩目的市场 [6] - 得益于国内科技领域发展及投资者风险偏好改善，预计未来将有更多海外资金流入中国股市 [7] 人工智能相关投资机遇 - 人工智能的迅速普及应用将继续成为2026年全球市场重要主题，从12-18个月角度看趋势逆转可能性非常低，人工智能生态系统内机遇有望在各行各业进一步扩展 [7] - 应积极关注与人工智能间接相关或处于其外延生态圈的行业机遇 [7] - 金融板块特别是大型银行股将受益于中期降息预期及人工智能技术应用对其基本面的提升 [7] - 工业与公用事业领域有望因数字化基础设施建设和电力需求增长而获得发展动力 [7][8] - 在亚洲市场，除科技领域外，整体消费继续受益于提振内需的政策措施；医疗保健行业则受益于医疗创新进展及具有吸引力的估值 [8] 市场波动与估值观点 - 尽管三季度财报季后美股波动加剧，反映出投资者对企业盈利兑现要求更苛刻，但认为此类波动属于牛市中的健康调整 [9] - 若美国明年降息节奏不及市场普遍预期的2至3次，可能引发资产价格调整，通胀粘性与劳动力市场降温速度是影响货币政策的关键变量 [9] - 人工智能产业链中数据中心建设因供应链瓶颈出现进度延迟，是短期内微观层面的主要风险点，可能影响相关企业利润兑现及后续订单获取 [9] - 考虑到美股约占全球股市市值的70%，其出现技术性或阶段性调整将对全球风险资产情绪产生传导，若市场出现10%左右的回调不会感到意外 [10] - 对中国股市维持偏高观点，A股市场结构在政策引导下已持续向成长型、科技驱动方向优化，当前估值处于合理区间，且对明年盈利增长持积极态度 [10]

12 月 19 日，中国基金报记者从原广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康 处获悉，他已于当日正式履新招银理财，担任公司权益投资部总经理一职。 公开资料显示，戴康，中国人民大学经济学硕士，东北财经大学金融硕士研究生导师、上海 国家会计学院硕士生导师、上海财经大学硕士职业导师。他早年曾在国泰君安证券、华泰证 【导读】广发证券原首席资产研究官戴康履新招银理财 中国基金报记者 忆山 编辑：晨曦 校对：王玥 制作：舰长 审核：许闻 《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。 券任职， 2017 年 11 月加盟广发证券，担任首席策略分析师； 2024 年履新广发证券发展 研究中心董事总经理、首席资产研究官，直至今年 11 月末离任。 授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670） 戴康拥有十四年的投资策略研究经验，在广发证券任职期间曾提出不少经典研判。例如，他 在 2019 年初提出 "A 股熊牛转换，金融供给侧慢牛开启 " ，在 2022 年 11 月高呼 " 港股 天亮了 " ，在 2023 年提出 " 杠铃策略 " 等。较强前瞻性的研判 ...

公开资料显示，戴康，中国人民大学经济学硕士，东北财经大学金融硕士研究生导师、上海国家会计学 院硕士生导师、上海财经大学硕士职业导师。他早年曾在国泰君安证券、华泰证券任职，2017年11月加 盟广发证券，担任首席策略分析师；2024年履新广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官， 直至今年11月末离任。 【导读】广发证券原首席资产研究官戴康履新招银理财 12月19日，中国基金报记者从原广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康处获悉，他已 于当日正式履新招银理财，担任公司权益投资部总经理一职。 戴康拥有十四年的投资策略研究经验，在广发证券任职期间曾提出不少经典研判。例如，他在2019年初 提出"A股熊牛转换，金融供给侧慢牛开启"，在2022年11月高呼"港股天亮了"，在2023年提出"杠铃策 略"等。较强前瞻性的研判也扩大了他的行业影响力，2014年至2023年，他连续十年获得"新财富最佳分 析师"称号。 戴康正式加盟的招银理财为头部理财公司。截至今年6月末，招银理财理财产品余额达2.46万亿元，保 持银行理财公司行业前列；总资产达253.63亿元，净资产达244.13亿元；今年上半年实现净利润1 ...

今日（12.19），受海外消息影响港股科技反弹，100%纯度的港股通科技30ETF（520980）涨1.59%，盘中成交额再度放量，超2.4亿元！资金已连续5日净 流入，累计"吸金"超1.8亿元！ 同类唯一15BP最低档管理费的恒生科技ETF基金（513260）亦放量涨超1%，早盘半日成交额已超2.4亿元。资金面上，恒生科技ETF基金（513260）已连续 36个交易日获资金青睐，累计净流入超6.3亿元，最新规模70.66亿元，基金最新融资余额超1.6亿元！ | | | | | 00 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 排名 | 股票代码 | 股票简称 | 漫画 Y | 排名 | | 1 | 1810.HK | 小米集团-W | 79.72 | 1 | | 2 | 3690.HK | 美团-W | 59.92 | 2 | | 3 | 2423.HK | 圆壳-W | 16.44 | 3 | | ব | 6869.HK | 长飞光纤光缆 | 11.04 | ব | | 5 | 1288.HK | 农业银行 | 9.55 | 5 | | 6 | 2318.HK | 中国平安 | ...

"从资金面的角度来说，海外的投资者将继续增持中国的资产。当前外资仍属低配状态，伴随国内科技 产业的结构性机遇以及全球投资者风险偏好逐步改善，预计增量资金将持续流入中国股市。"匡正说。 谈到中国香港股市，匡正认为，当前香港市场受到两大关键因素的积极驱动：一是强劲的资金流入，特 别是财富管理资金的持续配置；二是活跃的IPO市场复苏，叠加政策对AI及其他创新领域的明确支持， 共同吸引了更多企业投资。在这些有利条件的共同作用下，香港本地住宅房地产市场已显现出企稳迹 象。 （编辑：张漫游 审核：朱紫云 校对：张国刚） 中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道 近日，汇丰发布2026年第一季度全球投资展望。汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正指出， 展望中国A股，"十五五"规划建议将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展。面对海外市场 的不明朗因素，我们预计，中国将继续推出经济刺激政策，涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场 等举措。其中"反内卷"政策有望提升企业利润率，而更多政策将着眼于实现科技自立自强战略。在此背 景下，我们的A股投资采取"杠铃策略"，进行两端均衡布局：一端，我们侧重布局高科技成长板块，以 ...

欧洲股市回吐盘中涨幅，投资者对人工智能的担忧再起，令科技股承压下跌。在数据显示通胀降幅大于 预期后，英国富时100指数表现领先。 斯托克欧洲600指数收盘几乎持平，此前一度上涨多达0.5%。科技股跌幅居前，追随美国科技股走弱， 之前英国《金融时报》报道称，Blue Owl Capital将不会支持软件巨头甲骨文下一个价值100亿美元的数 据中心交易。 富时100指数上涨0.9%，数据显示英国通胀降至八个月低位，这几乎锁定了英国央行在周四降息的预 期。 责任编辑：李桐 欧洲股市回吐盘中涨幅，投资者对人工智能的担忧再起，令科技股承压下跌。在数据显示通胀降幅大于 预期后，英国富时100指数表现领先。 DBV Technologies SA股价飙升20%，此前该公司表示，其用于花生过敏儿童的实验性皮肤贴片在一项 后期临床试验中达到了主要终点。矿业股和电信股同样表现优于大盘。 欧洲基准指数目前在历史高位附近徘徊，投资者押注全球增长依然具有韧性，且明年借贷成本将会下 降。该指数正走向实现连续第六个月上涨，将是2021年以来最长连涨。 "在非常短期内，市场依旧明显处于一条非常看涨的轨道上，但这种状态最终会结束，"法国巴黎资 ...

倒是奈飞，827亿天价收购华纳兄弟，打造内容壁垒，肩挑30%的可转债后，整体债务水平还算安全，过去半年股价已跌了30%，但以奈飞的基因：从不关 注短期市场怎么看他，总是以自己的节奏跑。因此值得关注下。 上周甲骨文财报亮眼的每股收益也无法挽救糟糕的股价，盘后超跌10%，全日算，市值蒸发688亿美元。但，这更多是甲骨文自身的问题。资产负债率 86%，债务股本比500%，将近1500亿美元负债，比恒大还猛，巴克莱已经把他的评级调到垃圾债级别了。如果以马拉松类比，现在不是看甲骨文配速的时 候，而是看着随时要跑崩的节奏。更值得关注的是，上周五，连业绩超预期的博通股价也变脸了，大跌11%+，创出1月以来最差单日表现。这就带坏了市场 情绪，英伟达，AMD，微软，谷歌等都在跌。但这些公司基本面强劲，更多像是获利回吐。 港股这里，恒生指数与恒生科技已横盘近三个月，上周市场更多的反思是新股上多了，流动性缺失了？确实，港交所年内募资超2400亿，登顶全球榜首。但 笔者是反过来理解，A股是存量市场像湖泊，最怕新上市多了抽干流动性；港股是增量市场像海洋，更关注的是不是核心资产来上市。好消息是，最近AH 上来的绝大多数股票是核心资产（宁 ...

核心观点 - 全球资产配置与分批定投策略在过去一周及长期表现中验证了其有效性 组合通过分散资产和分批投资机制降低风险 长期坚持比择时更重要 [1][3] - 睿定投全球版组合年内收益达19.19% 过去一周上涨0.72% 连续两周反弹 体现了长期震荡上行的逻辑 [1][7][9] - 懒人均衡组合年内收益达13.89% 过去一周上涨0.42% 其股债平衡配置在债市偏弱时仍能收红 展现出更低的波动和稳定的修复节奏 [1][12][13] 一周全球市场行情复盘 - 全球多数市场出现反弹 A股沪深300指数上涨0.99% 港股恒生科技指数上涨0.32% 美股纳指100上涨1.13% 德国DAX指数上涨1.94% 日本日经225指数上涨2.59% 越南胡志明指数上涨3.06% [6][7] - 部分市场出现下跌 中证红利指数下跌1.15% 印度Sensex30指数下跌0.63% [6][7] - 债券与黄金市场偏弱 中债新综合全价指数下跌0.27% 美国20年以上国债指数下跌1.00% 上海金价格下跌0.49% 省心债组合下跌0.36% [6][7] 睿定投全球版组合分析 - 组合年内收益率已回到19.19% 过去一周上涨0.72% [1][9] - 组合采用A股、港股、美股市场分层布局思路 优选多只指数基金 [16] - 主理人认为下跌阶段是性价比最高的买点 建议在回调时坚持分批投入以参与长期收益空间 [9] 懒人均衡组合分析 - 组合年内收益率达到13.89% 过去一周上涨0.42% [1][12] - 组合采用股债动态配置策略 目前权益仓位约62% 通过对股票及债券型基金的动态调整来降低波动和控制回撤 [12][18] - 组合去年收益为5.13% 今年表现明显更好 表明组合逐渐成熟 适合希望资产曲线更稳的投资者 [13] 其他投顾组合表现与策略 - **小帮红利组合**：在全球范围内优选高股息高分红基金 认为年末红利资产的股息率仍有优势 是具备投资价值的防御性资产 [20] - **小帮美股组合**：跟踪纳斯达克100指数 认为美股核心公司业绩维持较快增长 且估值仅下滑5%就会降到50%分位数以下 [21] - **小帮恒生港股通组合**：跟踪恒生指数 认为明年港股市场上行动力需关注龙头公司业绩兑现 目前对港股科技股的配置和预期仍在且估值合理 [22][23] - **JD百人IX (工物版) 组合**：成立以来累计收益率达454.92% 成立以来年化收益率为15.52% 最大回撤为-35.21% [15] 主理人近期市场观点与操作 - **A股**：市场弱势震荡 临近年底交易活跃度降低 板块轮动加快 建议投资者逢高降仓位 大跌再加仓 总仓位维持在半仓附近 [17] - **港股**：科技股持续回调 IPO抽血造成流动性紧张 明年上行需关注业绩兑现 [17][23] - **美股**：美联储12月降息25个基点 预期明年最多降息1次 [21] - **操作**：所有展示组合（睿定投全球版、懒人均衡、小帮红利、小帮美股、小帮恒生港股通）在2025年12月11日均执行了1倍金额的正常定投发车 [17][18][20][21][23]

红利低波策略近期表现与资金流向 - 截至2025年12月11日近5个交易日，红利低波策略受到资金追捧，红利低波ETF基金（159547）的净流率为14.27% [1] - 费率仅20bp的红利低波ETF基金（159547）持续受到资金关注 [1] 市场宏观环境与政策展望 - 中美经贸关系缓和，市场进入重要政策观察期 [1] - 中央经济工作会议等关键会议将主导市场风险偏好 [1] 当前市场特征与投资者行为 - 市场换手率回落，投资者风险偏好趋于谨慎 [1] 行业配置策略与建议 - 建议采取均衡的杠铃策略作为当前配置策略 [1] - 一方面，可关注红利资产的防御价值 [1] - 另一方面，11月调整后，TMT和人工智能板块的估值有所回落，投资吸引力逐步提升 [1]

投资理念：七分量化，三分主观 - 核心方法论为“七分量化”解决中高频决策，“三分主观”解决低频决策，两者结合是做好公募量化的关键 [1][5] - 投资方法论的选择取决于预测周期：预测一天最优解是量化私募的高频交易、技术面因子和人工智能工具；预测一个月需提高基本面因子比重；预测一年及以上则量化方法有所欠缺，需要主观介入 [1][6] - 公募量化产品的标志性单票持有周期约为两个月，充斥着大量中高频决策和一些低频决策，因此需要量化和主观结合 [6] - 量化投资体系已高度工业化，截至2025年架构分为三层：最底层挖掘因子，第二层构建子策略，第三层交付最终基金产品 [1][23] - “七分量化”体现在产品运作中配置因子、获取超额收益；“三分主观”体现在决定何时发行何种产品 [1][24] 微盘股策略与新产品“专精特新” - 将微盘股指数类比为超高收益、长久期的信用债，包含三元素：年化收益可能达20%到50%；波动属性类似长久期债券（如50年期）；存在退市风险 [2][9] - 微盘股策略在A股具备独特背景：个人投资者积极参与小市值公司投资，机构投资者在此领域相对容易获得稳定超额收益，这在美股或港股不具备 [8] - 微盘股主要风险在于退市风险，部分小市值公司市值包含“壳价值”，政策调整可能导致批量退市，例如2024年2月微盘股指数最大回撤达50% [9][36] - 新基金“西部利得专精特新量化选股”策略核心是“国微”（国企微盘），通过叠加“国企”和“专精特新”两层筛选来大幅降低退市风险 [8][11] - 叠加“国企”和“专精特新”筛选后，全A股约剩下380只股票，策略容量足够且退市风险接近于零，目标是打造类似高收益、长久期但风险极低的“利率债”产品 [11][39] - 微盘股策略跑输市场的风险除退市外，还有“杀估值”风险，情形主要有两种：市场风险偏好急剧萎缩时；科技股主题行情猛烈导致资金分流时 [13][41] 对央国企的偏好与“下行阿尔法” - 目前管理的12只基金中，有5只明确要求选股池中80%以上必须是央企或国企 [13] - 偏好央国企的核心原因之一在于获取“下行阿尔法”，即基金在熊市中抗跌甚至能取得正收益的特性，这使基金“买家秀”与“卖家秀”更接近，延续性更好 [2][14] - 优秀的权益基金经理年化纯阿尔法大约8-9个百分点，若在牛市中展现出显著高于此水平的超额收益（如25%），通常意味着其下行阿尔法是负的 [14] - 第二个核心原因在于改善投资者的“伽马收益”，即由申赎时点决定的收益，上一个周期中整个股票基金行业的伽马收益年化约为-11% [17][45] - 持有央国企组合能在市场底部时给予投资者“不会更差、公司不会退市”的说服依据，从而避免投资者在底部“剁在地板上”，改善伽马收益 [18][46] - 第三个原因是国央企股票创新高的次数明显更高，关键在于拥有充足的“下行阿尔法”，能在熊市来临时表现强劲，从而支撑基金不断创出新高 [19][47] - 以“央企优选策略”基金为例，该基金满仓央企，从去年12月成立至今不到一年创出新高的次数达70次，在所有股票基金中排名第一，但其收益率排名约在市场50%左右 [21][49] 大类资产配置观点：黄金与对冲方法 - 对中长期投资的核心观点之一是在大类资产配置中要下重手配置黄金，此观点着眼于未来五年，直至中国成为世界老大 [2][25] - 黄金核心逻辑在于“美国领先”的世界格局会有明显变化，回顾历史，每次黄金大涨都发生在美国国运下行时，未来10到20年中国将超越美国 [22][50] - 从居民资产配置看，“房子太多，黄金太少”的失衡极其夸张，过去20年上海房价并未跑赢上海黄金价格，未来20年黄金与房子的相对关系可能是“一套换四套” [22][50] - 在专户“固收+”产品中显著增加了黄金配置，配置比例上认为权益与黄金可达“六四开”，预判未来“固收+”产品将分为投资黄金和未投资黄金的两类，前者的AUM年增速将持续超越后者可能连续五年 [23][51] - 投资框架倾向于不做择时，但要求股票端有充足的“下行阿尔法”作为对冲，为此需要提高央国企股票或相关基金的比例 [2][25] - 推荐的对冲方法有两种：一是大类资产配置，如在组合中加入债券和黄金；二是利用“下行阿尔法”进行对冲，确保熊市时阿尔法有保障 [16][44] - 不推荐的对冲方法有两种：一是不推荐股指期货空头对冲，认为在阿尔法获取难度增加时对冲掉贝塔是“买椟还珠”；二是不推荐择时，因公募基金领域未见主要依靠择时持续获取超额收益的案例 [16][44] 量化工厂运作与业绩 - 量化“工厂”最底层是挖掘因子，从2022年开始大量运用人工智能和算力，目前约一半因子与人工智能相关 [24][52] - 第二层构建子策略，因不同风格股票选股逻辑差异大，必须进行“分域建模”，例如红利股换仓周期可能为月度，微盘股换仓频率需按日，目前已构建大约50个子策略 [24][52] - 第三层是最终基金产品，有的只用一个策略，有的用到七、八个策略混合，每月对系统各“零件”进行优化 [24] - 从业至今将所有权益产品加总计算，相对于各自业绩基准的年化超额收益大约在8-9%，这部分超额基本与主观无关，都是量化系统运作的结果 [24][52] 其他市场观点与配置建议 - 对于普通投资者，配置黄金的具体路径主要有三条：购买实物金条；在银行购买“纸黄金”；购买证券市场的黄金ETF [25][53] - 个人黄金资产配置中，约20%为实物金条，大部分配置在银行“纸黄金”上，另有约10%到20%配置在黄金ETF上用于资产再平衡 [25][53] - 在大类资产配置中，个人看好人民币长期升值，因此境外资产配置为零，核心配置在于股票和黄金 [26][54] - 根据估算，大约股票六成、黄金四成的比例可以实现组合整体波动率最小化，债券配置则类似于“兑水”，取决于个人风险承受能力 [26][54] - 对于未来大小盘风格，若只看指数本身，认为未来三年沪深300指数可能更好，但考虑超额收益后，沪深300增强和中证2000增强产品都有配置价值 [26][54] - 微盘股显著的日历效应是每年4月份下跌概率较大，核心原因与退市风险有关，而央国企微盘策略此效应不明显；每年12月到次年1月大盘股可能相对更好，每年2月则是小盘股表现最牛的时期（2024年除外） [27][55]