报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][5][7] 有色金属 - 铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][11][12] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空 01 多 05 套利；聚烯烃宽幅震荡 [1][21][23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][37][38] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][41][43] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议和行情分析，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个行业，综合考虑宏观政策、供需关系、成本因素、季节性等影响价格走势，投资者需关注各品种关键因素变化以把握投资机会和控制风险 [1][5][11] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美联储降息确认宽松转向但节奏不确定，A股市场或有资金兑现，后市需关注成交量走势 [5] - 国债保持观望，债市缺乏趋势性行情，当前位置需震荡消化压力，虽利空因素消退但收益率修复至套牢区 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭行业“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，周边煤场销售活跃 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡回落，基本面表需增加、产量和库存减少，估值偏低，驱动受宏观和产业因素影响 [8] - 玻璃逢低做多，供给上日熔量不变、产线改产、库存下降，需求端中下游补库、市场交投回暖，关注碱玻价差套利 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，美联储降息使美元波动，铜价突破后需求支撑削弱，国内消费未提振，但旺季需求和检修预期或带来支撑 [11] - 铝高位震荡，几内亚雨季影响铝土矿，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季但库存积累，可考虑套利策略 [12] - 镍震荡运行，镍矿不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁有需求支撑但受不锈钢利润制约，硫酸镍需求转好 [17] - 锡震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，关注关税政策和供应复产 [17] - 白银震荡运行，美国经济数据和贸易谈判影响市场对降息预期，贵金属价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [18] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据等影响，价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4850 - 5050，成本利润低位，供应高开工、新投产多，需求受地产和出口因素影响，库存偏高 [21][22] - 烧碱震荡，01 暂关注 2550 - 2650，宏观有向好预期，供应关注液氯胀库，需求边际增加，关注下游备货和出口 [23][24] - 苯乙烯震荡，暂关注 7000 - 7300，原油和纯苯供需影响成本，港口库存充裕但需求高度有限 [25] - 橡胶震荡，暂关注 15600 一线支撑，国内产区供应上量，下游需求旺季不旺，库存有变化，价格窄幅整理 [26][27] - 尿素震荡，市场产销转弱，价格延续弱势，供应开工率下滑，需求农业分散、复合肥有改善但库存仍高，库存企业累库、港口去库 [28][29] - 甲醇震荡，供应产能利用率持平，需求制烯烃开工率降低但有开车计划，库存样本企业减少、港口增加 [31] - 聚烯烃震荡，L2601 关注区间 7200 - 7500，PP2601 关注区间 6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解，库存小幅去库 [32][33] - 纯碱空 01 多 05 套利，现货市场转好但产量过剩，本轮补库后价格或承压 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球棉花供需好转但新棉产量大增，价格预期偏强但下跌压力大，建议做好套期保值 [37] - PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950，原油需求转弱价格下跌，现货价格上涨，成本与供需反向驱动，近期去库较好 [38] - 苹果震荡偏强，西部早熟富士收尾、采青富士待上色，山东产区红将军上色不佳，早熟果价格坚挺有望维持偏强走势 [38] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，消费偏弱，价格高位后压力加大 [39][40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01 反弹加空，关注多 05、07 空 03 套利，9 月供应增加、需求增长慢，国家或启动收储政策 [41][42] - 鸡蛋区间震荡，近月 10、11 逢高轻仓试空或持有 11 看跌期权，12、01 谨慎追空，蛋价上涨动力减弱，远期供应压力大 [43] - 玉米区间震荡，主力 11 合约关注新作上市和基层售粮节奏，旧作库存偏紧基差偏高，等待现货指引，关注 1 - 5 反套 [44][45] - 豆粕偏弱震荡，国内 9 - 10 月到港充裕且受制于抛储，价格上方承压但有成本支撑，关注 M2601 合约 2980 支撑表现 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油 01 合约下方支撑 8300、9200、9900，回调多思路，关注菜油相关合约价差正套 [46][52]

ATFX汇评：本周五亚盘时段，日本央行将公布利率决议结果。具体时间不确定，预计在北京时间上午11:00左右。主流预期认为，日本央行会在本次决议上 继续按兵不动，加息概率较低。当日14:30，日本央行行长植田和男将召开货币政策新闻发布会，重点关注其对日美贸易政策、利率走向及通胀数据的表 态。 全球主流发达经济体的中央银行，大部分处于降息或者暂停降息的状态，只有日本央行存在加息预期。过去两年，美联储、欧央行分别降息3次和8次，累计 降息幅度分别为100基点和235基点，宽松货币政策趋势显著。日本央行反其道而行之，非但没有跟随美联储降息，反而不断提高基准利率。2024年3月份和7 月份、2025年1月份，日本央行分别加息20基点、15基点、25基点。日本与美联储相背离的货币政策，对于日元的升值具有明显促进作用。 ▲ATFX图 技术分析看，日线级别，USDJPY中长期为空头趋势，但自4月22日开始，进入筑底阶段。图中黑色上升趋势线为筑底结构的支撑线，一旦该支撑被有效跌 破，则新一轮下跌走势将开启。昨日K线形态为锤头，典型特征是下影线较长，意味着当前的买入力量较强。并且昨日最低点与7月24日的阶段性低点重 合，形成标准 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，宏观受益于双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调可布局多单或卖看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑，9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC降进口TC升，9月冶炼产量环比下滑，需求端内需疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库升海外库存去化，外强内弱格局或分化，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内累库海外交仓增加，短期基本面偏弱，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢供应北方钢厂预计恢复，需求刚需为主，成本镍铁价稳铬铁小涨，库存锡佛两地维持仓单去化，基本面偏弱，关注印尼矿区接管情况 [6] - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧有紧张预期，需求有小幅好转但库存高位，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] - 本周锡价宽幅震荡，供应端原料偏紧，需求端焊锡弹性有限，国内基本面短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] - 工业硅新疆企业复产，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [10] - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料和锂盐端有挺价情绪，当前矛盾为产能扩张未结束下资源端阶段性合规扰动，旺季价格向下支撑强 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱，处于消耗产成品库存阶段 [1] - 升贴水方面，内外正套有空间，关注海外结构走紧可能，国内现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观层面受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多兑现可能 [1] - 今年三四季度铜价预期易涨难跌，若短期利多兑现回调，7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显 [1] - 9月预期库存去化，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑，海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间 [2] - 策略上短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑影响可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [3][4] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，关注印尼林业局接管全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel部分矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单小幅去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼林业局接管矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [7] - 9月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨历史高位，8月原生供持平，再生有减产，9月再生减产和复产同现，预计供应持平 [7] - 价格反弹改善再生出货，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，需求有小幅好转但库存偏高位，电池厂有控产去库，总去库力度有待验证，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口不足200金属吨，短期原料供应偏紧，10月后或逐渐出量，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼出口预计9月中下旬恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹，现货消费旺季无明显起色，升水小幅下滑 [9] - 国内基本面短期供需双弱，关注9月供阶段性错配及10月后供应恢复下旺季不旺预期变化，以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，当前开工75台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [10] - 9月份平衡处于平衡状态，西南当前价格下增量空间有限，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，9、10月份供需仍为紧平衡状态 [10] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡运行，受宁德复产预期影响，期货周中盘面大幅下跌 [12] - 原料端矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价情绪存在，散单多提前预售，现货基差水平略有走强，大贴水货源减少，市场货源丰富，新货报价多围绕平水附近波动 [12] - 当前矛盾为大的产能扩张周期未结束、静态供需格局仍偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规扰动，季节性旺季背景下，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度小，需求对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前旺季价格向下支撑强 [12]

行业 棉花 日期 2025 年 9 月 17 日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 、 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：行情回顾 | | --- | 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 郑棉震荡调整。现货方面，最新棉花价格指数 328 级在 15300 元/吨，较上一 交易日涨 51 元/吨。2024 ...

宏观经济表现 - 上半年中国经济实现5.3%的增长[1] - 8月经济数据回落但整体韧性仍存 主要受极端天气、信贷回落及政策真空期影响[6] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 其中基础设施投资增2% 制造业投资增5.1% 房地产开发投资下降12.9%[6][7] 社会融资状况 - 8月社会融资规模增量25693亿元 同比少增4630亿元[3] - 新增政府债融资13658亿元 同比少增2519亿元[3] - 新增贷款6233亿元 同比少增4178亿元 其中居民贷款增303亿元（短期增105亿/中长期增200亿）同比少增1597亿元[3][4] 部门信贷需求 - 居民部门消费意愿偏弱导致短期贷款同比少增611亿元 购房意愿不足致中长期贷款同比少增1000亿元[4] - 企业部门贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 中长期贷款增4700亿元同比少增200亿元[4] - 非金融企业股票融资457亿元 同比多增325亿元[3] 消费市场表现 - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4%[7] - 体育娱乐用品和家用电器行业增速可观 主要受益以旧换新政策[7] - 餐饮收入受信任危机影响增速低于整体消费水平[7] 政策导向 - 四季度稳增长政策出台必要性增加 或考虑增发特别国债及开启政策性金融工具[2][8] - 十大重点行业（钢铁/有色/石化/机械/汽车等）稳增长政策将持续推出[6][7] - 货币政策侧重结构性工具 财政政策需加大力度 产业政策考虑放松限制性措施[8] 资本市场影响 - 上证指数逼近3900点 股市盈利效应推动非银存款增加[5] - 定期存款向活期转移推动资金活化 有助于扩大内需[5] - 出口信用保险承保规模和覆盖面有望扩大 支持外贸企业[8]

宏观经济表现 - 8月经济数据相较7月回落幅度收窄 但整体韧性仍存 主要受极端天气影响开工进程 信贷回落 政策真空期 投资撬动作用不足等因素影响[2][6] - 上半年中国经济实现5.3%增长 1-8月固定资产投资同比增长0.5% 其中基础设施投资增2% 制造业投资增5.1% 房地产开发投资下降12.9%[1][6][7] - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 体育娱乐用品和家用电器行业增速可观 但餐饮收入受信任危机影响低于整体消费增速[7] 社会融资与信贷 - 8月社会融资规模增量25693亿元 同比少增4630亿元 新增贷款6233亿元 同比少增4178亿元 政府债券融资13658亿元 同比少增2519亿元[3] - 居民部门贷款增加303亿元 同比少增1597亿元 其中短期贷款增105亿元(少增611亿元) 中长期贷款增200亿元(少增1000亿元) 反映消费意愿偏弱和购房需求不足[4] - 企业贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 中长期贷款增4700亿元(少增200亿元) 企业加杠杆意愿不强与部分领域产能过剩相关[4] 政策动向与建议 - 四季度稳增长政策出台必要性增加 或考虑增发特别国债或开启政策性金融工具投放 因财政发力前置导致下半年政府债券额度偏少[2][8] - 十大重点行业稳增长政策将持续推出 聚焦钢铁 有色 石化 化工 建材 机械 汽车 电力装备 轻工业 电子信息制造业[6][7] - 货币政策可能侧重结构性工具 如再贴现再贷款支持重点行业和外贸 央行或考虑重启国债买卖注入流动性 产业政策或放松限制以保证投资增速[8] 市场与资金状况 - 资本市场保持活跃 上证指数逼近3900点 股市盈利效应推动非银存款增加和缓解M1M2剪刀差 资金逐步活化[5] - 政府债券融资除1月和4月外均维持在万亿元之上 但9月或因高基数难创新高 私人部门信贷缺口不能过度依赖政府债券补位[5] - 出口政策可能加速出台 包括扩大出口信用保险承保规模 发挥保险作用 用好对外贸企业再贷款政策 以做强出口消化产能[8]

美国经济与政策 - 美国GDP增速预计从2024年2.8%降至2025年1.7%，2026年回升至1.8%[7] - PCE通胀预计从2Q25的2.4%升至4Q25的2.9%，2026年降至2.4%[9] - 美联储预计9-12月降息两次，2026年再降两次，政策利率最终降至3.25%-3.5%[4][27] - 消费贷款拖欠率升至历史高位，中低收入家庭财务压力增加[12] - 白宫推行分层关税体系，对中国关税税率目标为50%-55%，对盟友税率较低[21][22] 中国经济与政策 - 中国GDP增速从3Q24的4.6%升至1Q25的5.4%，但4Q25可能降至4.7%[46] - 货币政策保持宽松，4Q25预计再降息10个基点，利率降至低位[5][83] - 一线城市房价下跌已持续4年，累计跌幅超30%，库存可能在2H25降至合理水平[64][67] - 人民币汇率预计年末升至7.1，2026年末至7.05[88] - 中国名义GDP增速在1Q25接近美国，下半年可能略超美国[92] 大类资产配置 - 美国资产配置：超配大宗商品，标配股票与现金，低配债券，看空美元，看多欧元、英镑及新兴市场货币[4] - 中国资产配置：超配股票，标配大宗商品和债券，低配现金，人民币温和升值[5] - 美股短期看好医疗、必选消费、通讯服务、材料及工业板块[4][38] - A股短期看好AI硬件、互联网、医疗、化工、机械设备及必选消费板块[5][96] - 港股因基本面好于A股且估值更低，上半年大幅跑赢A股，但下半年A股有更大上涨空间[94][95]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价短期交易宽松背景下震荡偏强中长期供需矛盾提供底部支撑主力参考79500 - 82000元/吨[1] - 氧化铝短期主力合约预计在2900 - 3200元/吨区间震荡铝价短期围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡运行主力参考区间20600 - 21400元/吨[4] - 铝合金短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨[5][6] - 沪锌短期价格或受宏观驱动冲高但基本面对持续上冲支撑不足短期震荡为主主力参考21800 - 22800元/吨[8] - 锡价预计延续高位震荡运行区间参考285000 - 265000元/吨[11] - 沪镍短期盘面偏强区间震荡主力参考120000 - 125000元/吨[13] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主主力运行区间参考12800 - 13400元/吨[15] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有不同程度涨跌精废价差涨6.10%进口盈亏降121.84元/吨等[1] - 基本面数据：8月电解铜产量降0.24%7月进口量降1.20%等库存方面境内社会库存等有不同变化[1] - 宏观与基本面：9月降息预期改善提振铜价但后续影响需关注降息背景基本面呈“弱现实 + 稳预期”状态[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌氧化铝不同地区平均价有降有涨[4] - 基本面数据：8月电解铝产量增0.30%7月进口量等有相应数据铝加工板块开工率有升有平[4] - 市场情况：氧化铝期货低位震荡铝市场“高供应、高库存、弱需求”宏观利多对铝价推动边际减弱[4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平部分精废价差有涨幅[5][6] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量降1.60%原生铝合金锭产量增1.88%等开工率有不同变化库存有增有减[5] - 市场情况：铸造铝合金期货随铝价高位震荡成本端废铝供应偏紧需求端订单小幅回暖[5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格持平进口盈亏降480.12元/吨月间价差有变动[8] - 基本面数据：8月精炼锌产量增3.88%7月进口量降50.35%等开工率上升库存有变化[8] - 市场情况：沪锌表现相对偏弱供应端矿企投产复产供应宽松需求端旺季表现尚可国内外分化[8] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.22%SMM 1锡升贴水涨40.00%等[11] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%精锡产量增15.42%等库存有增加[11] - 市场情况：宏观上美国降息预期强化供应端紧张需求端疲弱现货市场成交分化[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨部分升贴水有变动电积镍成本有不同变化[13] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量增1.26%进口量降8.46%等库存有增有减[13] - 市场情况：沪镍盘面偏强运行宏观上美国CPI上涨国内政策利好产业上精炼镍成交一般镍铁价格偏强[13] 不锈钢产业 - 价格及基美：304/2B卷价格上涨期现价差降5.41%原料价格部分持平[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%进口量降33.30%等库存有减少[15] - 市场情况：不锈钢盘面震荡上行宏观上美联储降息预期升温国内政策积极供应端有压力需求端旺季未明显放量[15] 锂产业 - 价格及基美：SMM电池级碳酸锂等部分价格持平锂辉石精矿CIF平均价涨0.71%等[17] - 基本面数据：8月碳酸锂产量增4.55%需求量增8.25%等库存有不同变化[17] - 市场情况：碳酸锂盘面偏强运行政策利好基本面紧平衡供应端有增量需求端稳健偏乐观[17]

消费零售 - 8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，增速较上月3.7%放缓[1][2][7] - 石油及制品类零售额同比负增长，拖累社零增速0.43个百分点[2][7] - 烟酒类零售额同比下降2.3%，拖累社零增速0.03个百分点[2][7] - 汽车零售额同比增长0.8%，拉动社零增速0.08个百分点[11][15] 固定资产投资 - 1-8月全国固定资产投资326111亿元，同比增长0.5%，增速连续5个月放缓[1][3][29] - 基建投资（不含电力）同比增长2.0%[1][30] - 制造业投资同比增长5.1%，但增速较1-7月放缓1.1个百分点[1][36] - 房地产开发投资同比下降12.9%[1][3] 房地产市场 - 8月商品房销售面积5744万平方米，同比下降11%，降幅较上月扩大0.03个百分点[2][17] - 房地产开发资金来源累计同比下降8%，降幅较上月扩大0.5个百分点[28] - 房屋新开工、施工和竣工面积累计同比分别下降19.5%、9.3%和17.0%[21] 工业生产与政策展望 - 1-8月工业增加值同比增长6.2%，较1-7月下降0.1个百分点[1][39] - 宏观调控紧迫性增加，降息和增发国债或是下一阶段政策着力点[3][44]