青海省1-11月经济运行情况 - 1-11月全省经济运行总体平稳 稳中有进 [1] 工业生产 - 1-11月规模以上工业增加值同比增长7.1% 增速较1-10月提高0.2个百分点 [2] - 制造业贡献突出 增加值增长10.4% 拉动规上工业增长6.4个百分点 [2] - 采矿业与电力热力燃气及水生产和供应业增加值均增长1.8% 分别拉动规上工业增长0.2和0.5个百分点 [2] - 35个工业大类行业中18个行业增长 增长面达51.4% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业增长23.5% 拉动规上工业增长3.3个百分点 [2] - 化学原料和化学制品制造业增加值增长8.8% 拉动规上工业增长2.4个百分点 [2] - 电力热力生产和供应业增长2.3% 拉动规上工业增长0.5个百分点 [2] - 主要产品产量快速增长 磷酸铁锂增长74.9% 锂离子电池增长46.0% 原盐增长44.0% 碳酸锂增长22.1% [2] - 光纤 生铁 粗钢 十种有色金属 铝合金产量分别增长15.5% 13.8% 11.6% 7.0% 6.5% [2] 固定资产投资 - 1-11月全省固定资产投资同比下降9.6% 降幅较1-10月收窄2.1个百分点 [3] - 高技术服务业投资增长20.2% 增速较1-10月提高5.4个百分点 [3] - 信息传输软件和信息技术服务业投资增长52.4% 增速提高10.4个百分点 [3] - 工业技改项目投资增长23.7% 增速较1-10月提高10.0个百分点 [3] - 占全省投资33.8%的基础设施投资增长19.4% 增速与1-10月持平 [3] - 信息传输服务业投资增长130.6% 增速提高1.1个百分点 [3] 消费市场 - 1-11月社会消费品零售总额948.9亿元 同比增长2.4% [4] - 限额以上单位消费品零售额376.92亿元 增长2.3% [4] - 19类商品中12类零售额增长 增长面超六成 [4] - 限额以上单位五金电料类零售额增长44.3% 家用电器和音像器材类增长21.8% 饮料类增长21.0% [4] - 书报杂志类增长14.4% 建筑及装潢材料类增长10.3% 中西药品类增长9.6% [4] - 汽车类增长6.2% 通讯器材类增长5.4% 日用品类增长3.7% 粮油食品类增长3.2% [4]

文章核心观点 文章通过分析12月上半月的高频数据，描绘了当前中国经济的运行图景，指出整体处于工业、建筑业和居民活动的传统淡季，数据表现与11月相比变化不大[28]。主要亮点在于建筑工地资金到位率出现边际改善，以及以生意社BPI为代表的广谱价格指数环比回暖[28]。主要短板则集中在地产销售持续疲软，以及在高基数影响下汽车、家电等耐用消费品销售同比降幅扩大[28]。 电力与能源需求 - 电力需求延续疲软，截至12月11日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降8.2%，降幅较11月的-7.2%有所扩大[1][6] - 中电联指出“电力及非电需求延续疲软行情”，但燃煤电厂产量“整体维持在历史同期偏高水平”[1] - 燃煤电厂本月累计耗煤量同比下降7.3%，煤炭库存低于去年同期107万吨[6] - 三峡水库入库流量均值同比大幅下降9.2%，前值为增长48.0%[6] 工业开工与生产 - 工业开工率涨跌互现，上游钢铁高炉开工率（月均值）同比回落0.7个百分点，焦化企业开工率同比微升0.03个百分点[1][7] - 化工品开工率分化，PVC开工率同比回落0.2个百分点，苯乙烯开工率同比大幅回落4.2个百分点[1][7] - 下游纺织业开工率略有改善，涤纶长丝江浙织机开工率同比增长0.1个百分点[1][7] - 汽车轮胎开工率分化，半钢胎开工率同比回落7.8个百分点，全钢胎开工率同比上升3.7个百分点[1][7] - 重点钢厂粗钢日均产量环比回落1.4%，同比回落4.5%[2][9] - 主要钢厂螺纹钢产量环比大幅回落10.5%，同比回落16.2%，降幅大于热轧卷板（环比-1.7%，同比-0.9%）[2][9] 建筑业与基建 - 建筑工地资金到位率出现边际改善，截至12月9日，样本工地资金到位率环比增长0.2个百分点至59.7%，其中非房建、房建分别增长0.2和0.1个百分点[2][11] - 石油沥青开工率（月均值）环比基本稳定，微增0.03个百分点至27.9%，但同比仍回落0.4个百分点[2][11] - 石油沥青开工率在9-10月跃升至33%-34.4%后，11-12月回落至27.8%左右徘徊[2][11] - 全国水泥发运率环比回落3.1个百分点至30.09%[2][12] 居民消费与出行 - 居民生活出行半径整体偏弱，12月前两周全国十大城市地铁客运量均值6272万人次，同比仅回升1.4%，增速低于前值[3][12] - 国内执行航班（不含港澳台）日均12212架次，同比回升1.3%，国际航班日均值同比增长6.3%，增速均较前值放缓[3][12] - 地产销售弱势震荡，12月前15日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回落32.9%，其中一、二、三线城市同比分别回落41.2%、28.0%、33.8%[3][16] - 二手房市场同样低迷，12月前14日，80城二手房中介认购同比回落14.2%，11城二手房网签同比回落33.6%[3][16] 耐用消费品销售 - 乘用车零售同比降幅显著扩大，12月1-7日，乘用车零售同比回落32%，批发销量同比回落40%[4][17] - 新能源汽车零售同比回落17%，乘联会指出部分地方补贴政策收紧导致经销商观望心态较强[4][17] - 家电销售增速延续负增长，12月第一周，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比回落8.9%至36.2%，线下销额同比回落64.2%至70.3%[4][18] - 12月空冰洗排产合计3018万台，同比下降14.1%，但降幅较11月的-17.7%略有收窄[4][18][19] 对外贸易与航运 - 港口集装箱吞吐量同比增速略有放缓，12月1-14日同比增长6.7%，低于11月的10.2%[5][21] - 对美集装箱发船数据同比仍在负区间但略有波动，截至12月14日，发船数量、船只吨位月均值同比分别为-11.2%、-10.5%[5][21] - 韩国出口同比增速在12月前10日大幅升至17.3%，高于11月的8.4%[21] 大宗商品与工业品价格 - 生意社BPI指数延续回暖，截至12月15日录得885点，较11月30日回升0.8%[5][24] - 外盘有色指数偏强，受联储宽松预期等催化，白银价格领涨，有色指数月环比回升4.5%[5][24] - 内盘工业品价格涨跌互现，截至12月15日，环渤海动力煤、螺纹、玻璃期货价环比分别回落8.5%、0.7%、11.2%，而焦煤期货价环比上涨1.8%[25] - 新兴制造业方面，存储芯片价格（DXI指数）较11月末回升4.6%，碳酸锂期货价环比回升3.2%至97420元/吨[26] - 消费品价格中，猪肉批发价较11月30日回落2.4%至17.40元/千克，蔬菜水果价格环比上涨[26] - 以清华大学ICPI指数为代表的非食品项价格窄幅整理，总指数较11月30日微落0.16%[26] 光伏行业景气度 - 光伏行业经理人指数（SMI）环比回落，截至12月15日录得134.3点，环比回落5.3个百分点[3][13] - 行业内部景气分化，下游电站分项指数环比回升3.1个百分点，而中上游制造业分项指数环比大幅回落13.7个百分点[3][13]

核心观点 报告通过12月上半月的高频数据分析，指出当前经济整体处于工业、建筑业和居民活动的淡季特征之下，增长动能偏弱。主要亮点在于建筑工地资金到位率出现边际改善，以及广谱价格指数环比回升。主要短板则集中在地产销售持续疲软，以及高基数影响下的汽车、家电等耐用消费品销售下滑[18]。 电力与能源 - **发电量持续疲软**：截至12月11日，纳入统计的发电集团燃煤电厂本月累计发电量同比下降8.2%，降幅较11月的-7.2%有所扩大；本年累计发电量同比下降3.9%[3]。 - **电力与非电需求疲弱**：中电联指出“电力及非电需求延续疲软行情”，煤炭库存低于去年同期107万吨，但库存可用天数高于上年同期2.1天[3]。 - **水力发电预期走弱**：截至12月第二周，三峡水库站（入库）流量均值同比下降9.2%，而前值为增长48.0%，这可能预示着全国水力发电同比增速将放缓[3]。 工业生产与开工率 - **工业开工率涨跌互现**：上游开工率普遍承压，下游部分行业略有改善。截至12月第二周，全国247家高炉开工率同比回落0.7个百分点；汽车半钢胎开工率同比大幅回落7.8个百分点。下游的涤纶长丝江浙织机开工率同比则增长0.1个百分点[3]。 - **重点钢产环比回落**：截至12月10日，全国重点企业粗钢日均产量为186.9万吨，环比回落1.4%，同比回落4.5%。其中，螺纹钢产量环比大幅回落10.5%，同比回落16.2%[3][5]。 建筑业与房地产 - **建筑资金面边际改善**：截至12月9日，样本工地资金到位率环比增长0.2个百分点至59.7%，其中非房建、房建资金到位率分别环比增长0.2和0.1个百分点[5]。 - **地产销售持续弱势**：12月1日至15日，全国30大中城市商品房日均成交面积同比大幅回落32.9%，降幅与11月（-33.1%）基本持平。一、二、三线城市销售同比分别为-41.2%、-28.0%、-33.8%[8]。 - **二手房市场亦显疲态**：12月前14日，80城二手房中介认购量同比下降14.2%，11城二手房网签量同比下降33.6%[8][9]。 消费与出行 - **乘用车销售降幅扩大**：受基数影响及地方补贴政策收紧，12月1-7日乘用车零售同比大幅回落32%，批发销量同比回落40%。新能源汽车零售同比回落17%[11]。 - **家电销售与排产负增长**：地方补贴效力减退叠加高基数，家电销售增速延续负增。12月1-7日，空调、冰箱、洗衣机线上销额同比降幅在-36.2%至-8.9%之间，线下销额同比降幅更大。12月空冰洗排产总量为3018万台，同比下降14.1%，但降幅较11月（-17.7%）略有收窄[11][12]。 - **居民生活出行半径偏弱**：12月前两周，全国十大城市地铁客运量均值6272万人次，同比仅回升1.4%，增速较前值（3.5%）放缓。国内执行航班（不含港澳台）日均12212架次，同比回升1.3%[6][7]。 贸易与出口 - **港口吞吐量增速放缓**：12月1日至14日，国内港口完成集装箱吞吐量同比增长6.7%，增速略低于11月的10.2%；货物吞吐量同比增长2.6%[12]。 - **对美发船量同比仍为负值**：截至12月14日，中国对美国集装箱发船数量、船只吨位月均值同比分别为-11.2%和-10.5%，降幅与11月基本相当[12][13]。 - **韩国出口增速回升**：12月前10日，韩国出口同比增速为17.3%，较11月的8.4%和10月的3.6%明显加快[14]。 价格与景气指数 - **广谱价格指数环比改善**：截至12月15日，生意社BPI指数录得885点，较11月30日回升0.8%。其中，受美联储宽松预期等催化，有色指数月环比回升4.5%，白银价格领涨（环比+8.96%）[14][16]。 - **内盘工业品价格分化**：截至12月15日，环渤海动力煤、螺纹钢、玻璃期货价环比分别下跌8.5%、0.7%、11.2%，而焦煤期货价环比上涨1.8%[16]。 - **新兴制造业价格有涨有跌**：存储芯片DXI指数较11月末回升4.6%；碳酸锂期货价环比回升3.2%至97420元/吨；中国稀土价格指数环比微升0.4%[16]。 - **光伏行业景气度回落**：截至12月15日，光伏经理人指数（SMI）录得134.3点，环比回落5.3个百分点。其中，中上游制造业分项环比大幅回落13.7个百分点，但下游电站分项环比回升3.1个百分点[8]。 - **食品价格走势分化**：截至12月15日，农业部猪肉平均批发价较11月30日回落2.4%，而28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果平均批发价分别环比回升2.9%和4.9%[17]。

文章核心观点 - 报告的核心观点是，通过分析需求增速与投资增速的差值来衡量供需矛盾，发现中游行业的供需矛盾正在持续改善，且有望在未来带动中游工业品出厂价格（PPI）止跌回升，进而提升中游行业的盈利能力 [2][3][6][7] 一、中游供需矛盾进一步改善 - **分析方法**：通过计算需求增速与投资增速的差值来衡量供需矛盾。当需求增速持续超过投资增速时，意味着资本开支增速低于需求增速，供需矛盾缓解，价格有望在未来某个时点止跌 [2][5][12] - **指标构建**： - 上游需求：材料出口、建安投资、石油制品与装潢材料消费 [5][12] - 中游需求：机电出口、设备投资、四项耐用品消费（汽车、家电、通讯器材、办公用品） [5][12] - 下游需求：劳动密集型产品出口 + 调整后的社零（剔除石油制品、装潢材料、四项耐用品） [5][12] - 上、中、下游的投资数据来自工业投资分行业汇总 [5][12] - **当前现象**： - 2025年11月，中游需求与投资增速差进一步上行至7.6%，前值为6.4% [2][6][13] - 该增速差自2024年5月开始持续上行，并于2025年3月转为正值 [2][6][13] - 尽管中游需求增速从9月的10.3%、10月的9.3%回落至11月的8.9%，但投资增速回落更快，从9月的4.2%、10月的2.9%降至11月的1.3% [6][13] - 上游与下游行业，截至2025年10月，其需求与投资增速差分别为-1.0%和-2.8%，尚未转正 [2][6][13] - **未来推演**： - 历史数据显示，当中游需求与投资增速差持续回升并转正后，有望在未来2年内的某个时点看到中游PPI定基指数止跌回升（即价格止跌） [3][6][14] - 预计2026年很有可能看到中游PPI定基指数持续止跌上行 [3][7][14] - 一个积极信号是：2025年11月，中游PPI环比自2024年6月以来首次转正，为0.04%，而10月为-0.04%，9月为-0.19% [3][7][14] - 若中游PPI定基指数止跌，中游PPI同比有望持续上行，从而带动中游行业净资产收益率（ROE）向上运行 [3][7][14] - **原因分析**： - 中游行业增速差大概率维持正值的原因在于：“内卷式竞争”的整治重点在中游；中游内需主要来自中央特别国债出资的“两新”领域，预计2026年将延续；中游外需（机电出口）在海外毛利率高于国内，且全球工业生产向上修复的背景下，韧性有望延续 [6] 二、11月经济数据详细分析 - **主要经济数据概览**： - **供给侧**：有所走弱。11月规模以上工业增加值同比增速为4.8%，服务业生产指数同比增速为4.2% [19] - **需求侧**：消费、投资偏弱，出口回升。 - 社会消费品零售总额（社零）同比增速为1.3%，前值为2.9% [19] - 出口（美元计价）同比增速为5.9%，前值为-1.1% [19] - 固定资产投资（固投）当月同比增速为-12.0%，前值为-12.2% [19] - 房地产销售面积同比为-17.3%，前值为-18.8% [19] - **物价**： - 70个大中城市二手房价格同比为-5.7%，前值为-5.4%；新建住宅价格同比为-2.8%，前值为-2.6% [19] - PPI同比为-2.2%，CPI同比回升至0.7% [21] - **金融**： - 社会融资规模存量增速为8.5%，信贷存量增速降至6.4% [21] - M1同比回落至4.9%，M2同比为8.0% [21] - **就业**：形势总体稳定。11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%，上月为4.5% [23] - **消费**： - 以旧换新相关商品受基数抬高影响，增速继续回落。六项合计增速为-5.9%，前值为-2.6%。其中，家电同比-19.4%，汽车同比-8.3% [26] - 价格波动较大的石油及制品类增速为-8.0%，金银珠宝类增速为8.5%（前值为37.6%） [26] - 剔除上述补贴及价格波动项后，11月社零增速为3.4%，前值为4.2% [27] - **房地产**： - 景气有所回落，11月国房景气指数为91.9，前值为92.4 [30] - 投资增速大幅回落，11月房地产投资同比为-30.3%，前值为-23.0% [30] - 资金来源降幅扩大，11月同比为-32.5%，其中国内贷款同比-10.4%，定金及预收款同比-41.9% [30] - 土地市场偏冷，11月百城住宅类土地成交总价同比为-46.6% [31] - **工业生产**： - 增速小幅回落，11月工业增加值同比为4.8%，但1-11月累计增速6.0%仍属偏高水平 [33] - 装备制造业增速维持高位，11月为7.7%。其中，汽车制造业增长11.9%，电子设备制造业增长9.2%，对工业增长贡献率分别达17.9%和20.2% [34] - 建筑链产品产量偏弱，11月粗钢、水泥产量同比分别下降10.9%和8.2% [34] - 高新技术产品增长强劲，存储芯片、服务器、工业机器人产量同比分别增长45.7%、22.7%和20.6% [34] - **投资**： - 整体依然偏弱，11月固定资产投资当月同比为-11.1% [36] - 分领域看：房地产投资同比-29.9%；制造业投资同比-4.5%；基建投资（不含电力）同比-11.9% [36] - 分行业看：制造业中汽车、铁路船舶航空航天设备、通用设备投资增速较快，分别为15.3%、22.4%、8.9%；基建中互联网和相关服务、水上运输业投资增速较快，分别为20.7%、8.9% [37]

2025年1-11月中国钢铁产业链生产数据总结 - 核心观点：2025年前11个月，中国钢铁产业链呈现分化态势，焦炭和钢材累计产量保持同比增长，而生铁和粗钢累计产量则持续下降，11月单月数据显示主要产品产量环比普遍走弱，生铁与粗钢产量均降至阶段性低点[1] 焦炭产量数据 - 1-11月全国焦炭累计产量达46095万吨，同比增长3.2%[1] - 11月单月焦炭产量为4170万吨，同比增长2.3%，但环比下降0.5%，为连续第三个月环比下降[1] - 11月份焦炭日均产量为139万吨，环比增长2.9%[1] 钢材产量数据 - 1-11月全国钢材累计产量为133277万吨，同比增长4.0%[1] - 11月单月钢材产量为11591万吨，同比下降2.6%，环比下降2.3%[1] - 11月份钢材日均产量为386万吨，环比增长1.0%[1] 生铁产量数据 - 1-11月全国生铁累计产量为77405万吨，同比下降2.3%[1] - 11月单月生铁产量为6234万吨，是2024年3月以来的最低单月水平，同比大幅下降8.7%，环比下降4.9%，且为连续第六个月环比下降[1] - 11月份生铁日均产量为208万吨，环比下降1.7%[1] 粗钢产量数据 - 1-11月全国粗钢累计产量为89167万吨，同比下降4.0%[1] - 11月单月粗钢产量为6987万吨，同样是2024年3月以来的最低单月水平，同比大幅下降10.9%，环比下降3.0%，且为连续第六个月环比下降[1] - 11月份粗钢日均产量为233万吨，环比微增0.3%[1]

据此估算，本旬全国日产粗钢228万吨、环比增长5.3%，日产生铁209万吨、环比增长0.2%，日产钢材 387万吨、环比下降5.4%。 分地区看，12月上旬六大地区中，除东北、西南、中南地区重点统计企业粗钢日产量较上一旬有所下降 外，其它地区均有不同程度增加。 同时公布的库存旬报显示，2025年12月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1475万吨，环比上一旬增加 47万吨，增长3.3%；比年初增加238万吨，增长19.2%；比上月同旬减少74万吨，下降4.8%；比去年同 旬增加57万吨，增长4.0%，比前年同旬增加65万吨，增长4.6%。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京12月15日电中国钢铁工业协会15日发布数据显示，2025年12月上旬，重点统计钢铁企业共 生产粗钢1869万吨，平均日产186.9万吨，日产环比增长2.8%；生铁1714万吨，平均日产171.4万吨，日 产环比下降3.4%；钢材1829万吨，平均日产182.9万吨，日产环比下降12.1% ...

本文编选自"国家统计局"，智通财经编辑：冯秋怡。 智通财经APP获悉，国家统计局12月15日公布的数据显示，11月份，我国粗钢产量6987万吨，同比下降 10.9%；生铁产量6234万吨，同比下降8.7%；钢材产量11591万吨，同比下降2.6%。1-11月份，我国粗 钢产量89167万吨，同比下降4.0%；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比 增长4.0%。 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比 看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%。 ...

2025年11月中国规模以上工业生产数据核心观点 - 2025年11月，中国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，1-11月累计同比增长6.0%，显示工业生产保持增长但11月单月增速有所放缓 [3] - 分行业看，高技术制造业、汽车制造、铁路船舶航空航天设备制造等行业增长强劲，而钢铁、水泥等传统原材料行业以及部分消费品行业表现疲软 [5][8] - 主要工业产品产量分化明显，新能源汽车、集成电路、发电设备、清洁能源发电量等增长迅猛，而粗钢、生铁、水泥、智能手机等产量同比下降 [3][6][9] 工业增加值整体表现 - 2025年11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8% [3] - 2025年11月规模以上工业增加值环比上月增长0.44% [3] - 2025年1-11月规模以上工业增加值累计同比增长6.0% [3] 分三大门类增加值 - 采矿业增加值同比增长6.3% [3] - 制造业增加值同比增长4.6% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长4.3% [3] 分经济类型增加值 - 国有控股企业增加值同比增长4.2% [5] - 股份制企业增加值同比增长5.2% [5] - 外商及港澳台投资企业增加值同比增长3.4% [5] - 私营企业增加值同比增长3.2% [5] 主要行业增加值表现 - 高技术制造业增加值同比增长8.4%，1-11月累计增长9.2% [8] - 汽车制造业增加值同比增长11.9%，1-11月累计增长11.8% [5][8] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值同比增长11.9%，1-11月累计增长14.6% [5][8] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长9.2% [5] - 通用设备制造业增加值同比增长7.5%，1-11月累计增长8.1% [5][8] - 煤炭开采和洗选业增加值同比增长7.5%，1-11月累计增长6.3% [5][8] - 化学原料和化学制品制造业增加值同比增长6.7%，1-11月累计增长7.8% [5][8] - 有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长4.8%，1-11月累计增长7.1% [5][8] - 电气机械和器材制造业增加值同比增长4.4%，1-11月累计增长9.8% [5][8] - 黑色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长0.9%，1-11月累计增长4.8% [5][8] - 非金属矿物制品业增加值同比下降1.8%，1-11月累计下降0.7% [5][8] - 酒、饮料和精制茶制造业增加值同比下降0.6%，1-11月累计增长2.3% [5][8] 主要工业产品产量 - **汽车**：11月产量351.9万辆，同比增长2.4%；1-11月累计产量3109.4万辆，同比增长10.8% [6][9] - **新能源汽车**：11月产量184.1万辆，同比增长17.0%；1-11月累计产量1452.7万辆，同比增长26.5% [6][9] - **集成电路**：11月产量439亿块，同比增长15.6%；1-11月累计产量4318亿块，同比增长10.8% [9] - **发电设备（发电机组）**：1-11月累计产量32741万千瓦，同比增长42.7% [9] - **工业机器人**：11月产量70188套，同比增长20.6%；1-11月累计产量673779套，同比增长29.2% [9] - **十种有色金属**：11月产量699万吨，同比增长4.7% [6] - **乙烯**：11月产量309万吨，同比增长7.3%；1-11月累计产量3367万吨，同比增长7.1% [6][9] - **原油加工量**：11月加工量6083万吨，同比增长3.9%；1-11月累计加工量67507万吨，同比增长4.0% [6][9] - **粗钢**：11月产量6987万吨，同比下降10.9%；1-11月累计产量89167万吨，同比下降4.0% [3] - **生铁**：11月产量6234万吨，同比下降8.7%；1-11月累计产量77405万吨，同比下降2.3% [3] - **钢材**：11月产量11591万吨，同比下降2.6%；1-11月累计产量133277万吨，同比增长4.0% [3] - **水泥**：11月产量15434万吨，同比下降8.2%；1-11月累计产量154883万吨，同比下降6.9% [6][9] - **智能手机**：11月产量11789万台，同比下降9.1%；1-11月累计产量114270万台，同比下降0.5% [9] - **移动通信手持机**：11月产量14235万台，同比下降11.6%；1-11月累计产量139443万台，同比下降5.5% [9] 发电量数据 - **总发电量**：11月发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%；1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [6][9] - **清洁能源发电**：11月水力发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风力发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；太阳能发电量412亿千瓦时，同比增长23.4%；核能发电量398亿千瓦时，同比增长4.7% [9] - **火力发电**：11月发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；1-11月累计发电量57125亿千瓦时，同比下降0.7% [9] 其他关键运营指标 - 11月份规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点 [6] - 11月份规模以上工业企业实现出口交货值13610亿元，同比名义下降0.1% [6]

宏观经济总体态势 - 2025年11月有效需求不足问题依然显著，供给端工业增加值同比4.8%基本平稳，需求端内需偏弱是主要短板[3] - 模拟的实际GDP指数同比约为4.22%，前11个月累计同比为5.02%，12月面临高基数压力，稳住环比趋势是关键[6] 工业生产与结构 - 11月工业增加值同比4.8%，季调环比0.44%，显示生产真实强度变化不大[3] - 高技术产业增加值同比8.4%形成引领，集成电路产量同比15.6%，工业机器人产量同比20.6%[3][4] - 部分产品产量负增长：智能手机同比-9.1%，太阳能电池同比-3.0%，粗钢同比-10.9%，水泥同比-8.2%[4] 消费需求 - 11月社会消费品零售总额同比显著放缓至1.3%，季调环比-0.42%为年内最低点[3][4] - 通讯器材零售额同比20.6%增速最高，家电同比-19.4%，汽车同比-8.3%等耐用消费品增速最低[4] - “双11”促销力度下降、地方补贴退坡等因素叠加影响消费数据[4] 固定资产投资 - 11月固定资产投资当月同比-11.1%，季调环比-1.03%，资本形成率偏低[3][5] - 分项看：制造业投资同比-4.5%（降幅收窄），地产投资同比-30.1%（降幅扩大），大口径基建投资同比-11.9%[5] - 四季度初下达5000亿元政策性金融工具，对应总投资约7万亿元，其影响有待后续观测[5] 房地产市场 - 地产系指标低位徘徊：销售面积同比-17.1%（降幅略收窄），销售额同比-24.7%（降幅扩大）[3][5] - 房价继续下行：11月70城新建商品住宅价格指数环比-0.4%，二手住宅环比-0.7%[5] - 房地产开发到位资金当月同比大幅下降32.3%[6] 政策与风险提示 - 中央经济工作会议定调切中“供强需弱”等主要矛盾，政策短期加力空间打开[7] - 报告提示外部环境变化、地缘政治、欧美经济下行、货币政策力度等多重风险[7]

核心观点 - 2025年11月经济数据显示有效需求不足的情况依然显著，供给端大致平稳，但内需偏弱，主要短板在消费、固定资产投资和房地产领域 [1][7][20] - 出口表现显现韧性，同比增速由前值的-1.1%反弹至5.9%，但内需疲软，固定资产投资单月同比为-11.1%，社会消费品零售总额同比显著放缓至1.3%，房地产销售面积同比-17.1%但销售额同比降幅扩大至-24.7% [5][7] - 中央经济工作会议定调“国内供强需弱矛盾突出”，并指明需推动投资止跌回稳、提振消费、稳定房地产市场，11月数据为政策短期加力打开了空间 [7][20][30] 宏观经济整体表现 - 11月模拟实际GDP指数同比均值为4.22%左右，使得前11个月实际GDP累计同比达到5.02% [15][19] - 12月经济面临高基数挑战，去年12月工业增加值同比达6.2%，社会消费品零售总额基数较11月抬升0.7个百分点，稳住短期经济环比趋势对实现全年增长目标较为关键 [15][19][30] 工业生产与供给端 - 11月工业增加值同比为4.8%，较前值小幅放缓0.1个百分点，基本为基数波动所致，季调环比为0.44%，高于10月的0.17%，与前10个月均值0.45%大致持平，显示真实生产强度变化不大 [1][8][9] - 高技术产业增加值同比达8.4%，形成引领，其中集成电路产量同比15.6%，工业机器人产量同比20.6% [8][10][25] - 发电设备产量同比9.9%，新能源汽车产量同比17.0%，增速偏高但较前值有所放缓，有色金属产量同比4.7%，保持相对中高增长 [8][10][25] - 部分化工产品如乙烯产量同比7.3%，化纤产量同比6.4%，增速并不算低 [8][10][25] - 智能手机产量同比-9.1%，太阳能电池产量同比-3.0%，粗钢产量同比-10.9%，水泥产量同比-8.2%，这些产品产量同比负增长 [8][10][25] 消费市场表现 - 11月社会消费品零售总额同比显著放缓至1.3%，季调环比为-0.42%，低于6月的-0.33%，属于年内最低点 [1][2][10] - 限额以上商品中，通讯器材零售额同比增速最高，达20.6% [2][10][26] - 金银珠宝、烟酒、日用品、体育娱乐用品、家具等品类同比增速较前值变化较大，可能受基数、金价波动及“双11”促销力度下降、重质不重量等因素影响 [2][10][26] - 家电零售额同比-19.4%，汽车零售额同比-8.3%，是绝对增速最低的耐用消费品，受高基数、需求脉冲释放充分、地方补贴退坡、促销力度下降等因素叠加影响 [2][11][26] 固定资产投资 - 11月固定资产投资单月同比为-11.1%，大致持平于前值的-11.2%，季调环比-1.03%，略高于前值的-1.5%，与3月开工季以来环比均值-1.02%大致相当 [3][12][27] - 制造业投资当月同比为-4.5%，降幅较前值的-6.7%有所收窄，地产投资当月同比为-30.1%，降幅较前值的-23.1%有所扩大，基建投资变化不大 [12][27] - 今年前11个月固定资产投资累计同比为-2.6%，不含房地产的固定资产投资累计同比为0.8%，固投代表的资本形成率偏低可能是经济部分领域存在收缩力量的源头之一 [3][12][27] - 四季度初下达的5000亿元政策性金融工具对应项目总投资约7万亿元，但基建数据尚未显现其影响，可能因开工淡季，需待明年一季度继续观测 [3][12][27] 房地产行业 - 房地产系指标低位徘徊，销售面积当月同比-17.1%，降幅较前值的-18.6%略有收窄，但销售额当月同比-24.7%，降幅较前值的-24.1%有所扩大 [5][14][29] - 新开工面积当月同比-27.6%，降幅较前值的-29.6%略有收窄，但施工面积当月同比大幅下降至-40%，降幅较前值的-9.4%显著扩大 [14][29] - 11月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比-0.4%，略好于10月的-0.5%，但降幅在年内仍处次高点，二手住宅价格指数环比-0.7%，降幅仍处于年内高点 [3][14][29] - 房地产开发到位资金当月同比下降32.3%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款均同比大幅下降 [14][29]