港股市场策略周报 2025.9.15-2025.9.21 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 港股市场策略周报 - 投资要点 l 港股市场表现回顾： n 本周港股市场先扬后抑，恒指小幅收涨，其中科技股仍然是带动市场上涨的主要动力，恒生综指/恒生指数/恒生科技分 别+0.43%/+0.59%/+5.09%。本周市场一级行业板块互有涨跌，收跌行业略多于收涨的行业。本周可选消费和资讯 科技业涨幅居前，对应了本周恒生科技指数强势的涨幅。 n 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点为82.82%，估值水平超5年均值。 2 l 港股市场宏观环境： n 基本面：8月经济活动数据整体较上月继续走弱，受高基数、反内卷、国补效应退坡、地产热度降温等不利因素影响。 n 资金面：9月美联储议息会议降息25个基点符合预期，鲍威尔强调此次为风险管理式降息，政策考量重点逐步转向就业。 l 港股市场展望： n 基本面：经济数据有亮点，但整体表现仍然偏弱；政策面： ...

港股市场回购统计周报 2025.9.15-2025.9.21 | 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 2 港股市场回购周统计数据（2025.9.15-2025.9.21） l 周回购数据总汇 l 港股市场回购周统计数据 l 上市公司回购的意义与作用 港股市场回购周统计数据 3 l 回购金额前十大公司统计 | 证券代码 | 证券简称 | 期间回购金额 | 期间回购数量 | 回购数量占 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (万港元) | (万股) | 总股本比例 | | 0700.HK | 腾讯控股 | 275,345.84 | 425.30 | 0.05% | | 0005.HK | 汇丰控股 | 63,500.92 | 594.00 | 0.03% | | 0011.HK | 恒生银行 | 9,524.56 | 80.00 | 0.04% | | 2282.HK | 美高梅中国 | 6,275.6 ...

| 分析师： | 沈凡超 | | --- | --- | | 中央编号： | BTT231 | | 联系电话： | 852-4623 5564 | | 邮箱： | hector@cnzsqh.hk | 1 目录 港股通数据统计周报 2025.9.15-2025.9.21 2 l 港股通前十大净买入/卖出公司 l 港股通净买入/卖出行业分布 l 港股通前十大活跃个股 l 港股通与南下资金介绍 港股通前十大净买入/卖出公司 3 港股通本周前十大净买入公司（2025.9.15-2025.9.21） | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 行业 | 港股通持股变动数 | 净买入金额（亿元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 9988.HK | 阿里巴巴-W | 可选消费 | 139830551 | 222.47 | | 2 | 6160.HK | 百济神州 | 医疗保健 | 10056137 | 20.19 | | 3 | 3690.HK | 美团-W | 可选消费 | 15577752 | 16.56 | | 4 | 2601.HK | 中国太保 | 金融 ...

美债策略周报 2025.9.15-2025.9.21 分析师： 曹潮 中央编号： BVH841 联系电话： 852-96581360 邮箱： caochao@cnzsqh.hk 1 美债市场策略周报 - 投资要点 美债市场表现回顾： 9月FOMC会议如期降息25个bps，点阵图和鲍威尔讲话不如市场预期般鸽派，市场对此解读为"利多出 尽"，导致美债利率在会议前后出现"V"型反转，其中10Y美债周内累计上行8个bps。 美债市场基本面、货币政策和资金面： 美债市场策略：经济下行压力显现+美联储明年或将迎来"大洗牌"，美债利率拐点已至 2 基本面与货币政策：8月零售环比0.6%，高于预期的0.2%，前值由0.5%上修至0.6%，实际零售数据同 样改善，反应经济总需求仍具备韧性。货币政策方面，9月FOMC会议如期降息，基准利率被下调25个 bps至4%-4.25%，点阵图较6月更为鸽派，但乐观程度不及市场预期；鲍威尔在记者会中阐述此次美联 储降息操作的政策逻辑主要出于风险管理，但强调当前美国家庭消费好于预期，失业率也仍然处于低位， 美国经济增长并不差。 流动性和供需：准备金回落1305亿美元至3.02万亿，ON RR ...

港股市场回购总体情况 - 本周港股市场总回购金额为38.1亿港元，较上周的55.8亿港元回落[12] - 本周进行回购的公司数量为49家，较上周的59家减少[12] - 腾讯控股以27.5亿港元的回购金额位居第一[12] - 汇丰控股以4.9亿港元的回购金额排名第二[12] - 恒生银行以1.2亿港元的回购金额位列第三[12] 行业回购分布 - 信息技术和金融行业是回购金额最集中的行业[15] - 信息技术行业有12家公司进行回购，数量最多[15] - 可选消费和医疗保健行业各有9家公司进行回购[15] - 工业行业有6家公司进行回购[15] 重点公司回购详情 - 腾讯控股回购金额275,285.23万港元，回购数量437.20万股，占总股本0.05%[11] - 汇丰控股回购金额49,042.12万港元，回购数量478.08万股，占总股本0.03%[11] - 石四药集团回购数量占总股本比例最高达0.23%[11] - 酷派集团回购数量占总股本比例达1.42%[17]

港股市场表现回顾 - 本周港股市场在南向资金、降息预期升温和科技权重股带动下表现强劲，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别上涨4.07%、3.82%、5.31% [13] - 一级行业板块多数上涨，原材料行业周涨幅再次超过6%，资讯科技业在阿里、腾讯等权重股带动下同样上涨超过6% [13] - 地产建筑业和可选消费行业表现强势，周涨幅均超过5.5% [13] - 市场风格呈现大盘价值风格相对较强特征 [13] 港股市场估值水平 - 恒生综合指数的5年PE（TTM）估值分位点达到82.57%，估值水平超过5年均值 [3] 港股市场回购统计 - 本周回购市场热度较上周回落，回购公司数量49家（上周59家），总回购金额38.1亿港元（上周55.8亿港元） [27] - 腾讯控股回购金额27.5亿港元位居第一，汇丰控股回购4.9亿港元排名第二，恒生银行回购1.2亿港元排名第三 [26][27] - 信息技术行业回购金额最集中，有12家公司发起回购；可选消费和医疗保健行业各有9家公司回购，工业行业有6家公司回购 [30] - 具体回购数据：腾讯控股回购437.20万股（占总股本0.05%），汇丰控股回购478.08万股（0.03%），恒生银行回购105.00万股（0.06%） [26] 南向资金走向统计 - 阿里巴巴-W获得最大净买入179.99亿元，地平线机器人-W净买入37.96亿元，比亚迪股份净买入24.57亿元 [34] - 金融板块中中国平安净买入18.33亿元，友邦保险净买入10.74亿元，中国太保净买入10.47亿元 [34] - 净卖出方面，泡泡玛特净卖出25.29亿元，盈富基金净卖出19.25亿元，中国电信净卖出13.53亿元 [35] - 信息技术板块出现多只净卖出个股：小米集团-W净卖出10.96亿元，快手-W净卖出8.71亿元，联想集团净卖出7.83亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪 - 中国8月出口3218.1亿美元，同比增长4.4%（低于预期的5.5%）；进口2194.8亿美元，同比增长1.3%（低于预期的3.4%） [39][46] - 8月社会融资规模增量2.57万亿元（略高于预期的2.5万亿元），新增人民币贷款0.59万亿元（低于预期的0.70万亿元） [46] - M1同比增长6.0%（前值5.6%），M2同比增长8.8%（前值8.8%），显示存款搬家入市趋势持续 [46] - 美国非农就业人数下修91.1万人（远高于预期的70万人），劳动力市场表现弱于预期 [42][46] - 美国8月CPI同比增长2.9%（符合预期），核心CPI同比增长3.1%（符合预期），通胀整体可控 [42][46] 政策与行业动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费若干政策举措，工信部将研究人工智能+制造专项行动实施方案 [39] - 乘用车8月零售、出口、批发和生产均创当月历史新高，汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）正式印发 [39][41] - 央行开展6000亿元买断式逆回购操作，前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元（同比多4.66万亿元） [41] - 中美经贸关系方面，商务部对美模拟芯片发起反倾销调查，双方在西班牙举行会谈讨论关税措施等问题 [41][42][43] 投资展望与配置建议 - 看好行业景气度高且受益政策利好的汽车、新消费、创新药、科技板块 [3][46] - 推荐业绩稳健、受益政策利好的低估值国央企红利板块，以及受益降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [3][46] - 需警惕中美贸易争端影响，建议回避对美业务敞口较大的行业和上市公司 [3][46]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）估值数据未提供具体数值但被重点分析[9][11] - 恒生指数（HSI）估值数据未提供具体数值但被重点分析[13][15] - 恒生科技指数（HSTECH）估值数据未提供具体数值但被重点分析[17][19] 港股市场各行业估值水平 - 无行业PE估值分位数处于20%以下的历史低估水平[24] - PE估值分位数低于50%的行业包括可选消费、日常消费、信息技术、公用事业[24] - 能源、材料、工业、医疗保健、金融、电信服务行业PE估值分位数均在50%以上[24] - 无行业PB估值分位数处于20%以下的历史低估水平[24] - PB估值分位数低于50%的行业包括公用事业、房地产[24] - 能源、材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、金融、信息技术、电信服务行业PB估值分位数均在50%以上[24] AH股溢价/折价水平 - 恒生AH股溢价指数被纳入分析但未提供具体数值[34][36]

港股通净买入/卖出公司 - 阿里巴巴-W为本周净买入金额最高公司达179.99亿元[8] - 泡泡玛特为本周净卖出金额最高公司达-25.29亿元[9] - 信息技术行业在净卖出前十中占据五席包括小米集团-W(-10.96亿元)和快手-W(-8.71亿元)[9] 行业资金流向 - 可选消费行业在净买入前十中占据四席包括比亚迪股份(24.57亿元)和理想汽车-W(9.16亿元)[8] - 金融行业有三家公司进入净买入前十包括中国平安(18.33亿元)和友邦保险(10.74亿元)[8] - 医疗保健行业出现分化映恩生物-B获净买入13.65亿元而康方生物遭净卖出13.28亿元[8][9] 个股活跃度分析 - 阿里巴巴-W连续五日位列沪市和深市港股通活跃度榜首9月10日合计买卖额达167.95亿元[18][19][20][21][22] - 美团-W在沪市港股通中表现活跃但净买入方向不稳定9月8日净卖出11.88亿元而9月9日深市净买入6.05亿元[21][22] - 中芯国际在多日活跃榜中出现9月11日深市港股通买卖额达31.32亿元[19]

港股市场回购总体情况 - 本周港股市场总回购金额为55.8亿港元，较上周的42.5亿港元显著上升[10] - 进行回购的公司数量本周为59家，较上周的42家继续增加[10] - 市场回购热度升温主要因众多公司结束半年报业绩静默期[10] 头部公司回购表现 - 腾讯控股以27.53亿港元回购金额位居第一，回购457.7万股占总股本0.03%[9][10] - 中国宏桥以14.6亿港元回购金额排名第二，回购5714.9万股占总股本0.60%[9][10] - 汇丰控股以6.81亿港元回购金额位列第三，回购681.44万股占总股本0.25%[9][10] 行业回购分布特征 - 金融和材料行业在回购金额上占据主导地位[13] - 信息技术行业回购公司数量最多达17家，可选消费行业以15家紧随其后[13] - 金融和日常消费行业均有6家公司进行回购，并列第三[13] 回购行为市场意义 - 大规模回购潮通常发生在熊市，表明公司认为股价低于内在价值[22] - 回购行为向市场传递股价被低估的积极信号，旨在稳定投资者信心[22] - 港股历史显示回购潮后往往伴随上涨行情，对市场走势具有指导意义[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市修复进度不佳，未如期上演修复行情，债市仍面临较大调整压力，但如果10Y国债利率进一步突破至1.8%，配置盘逐步具备性价比 [3][6] - 鉴于央行行动将主导9月债市走势，若9月央行未推出降准、重启买债等增量工具，资金面压力或持续影响市场情绪，目前以哑铃策略保持组合流动性和收益或是最佳策略 [6] - 展望下半年，三季度可能是“债牛”的起点，可适当放宽对组合久期的限制，近期表现较弱的30年品种或具备较高的性价比 [35] 根据相关目录分别进行总结 债券市场表现回顾 - 本周债市修复进度不佳，长端方面，10年/30年国债分别变动 -1.3、+1bps至1.77%、2.03%，1年期国债利率上行3bps至1.39% [3][12] - 利率债方面，1年、3年期收益率分别上行3bp、1bp，5年及以上收益率普遍下行1 - 3bp，30年国债收益率下行3bp，国开债曲线变化不显著，10年期收益率持稳于1.87% [15] - 信用债方面，隐含AA + 城投债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别下行2bp、1bp、5bp [15] 债市一级发行情况 - 本周地方债发行934亿元，净发行 -30亿元，新增一般债0亿元、新增专项债178亿元、普通再融资债756亿元、特殊再融资债0亿元 [20] - 本周国债发行3491亿元，净发行2890亿元，特别国债发行820亿元 [20] - 本周政金债发行1205亿元，净发行805亿元 [20] 资金市场情况 - 月初央行回笼资金，资金利率维持低位，R001、DR001周均值分别环比下行2、1bp，R007、DR007大幅下行8、7bp [6] - 本周存单收益率多数上行，仅1个月AAA同业存单收益率下行，环比降0.9bp至1.45%，其余期限收益率上行幅度在0.4 - 1.1bp不等，加权发行期限拉伸至6.1个月 [29] - 税期资金面收敛，银行间质押式成交规模回落，平均成交量由前一周的8.15万亿元降至7.13万亿元 [29] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 - 美元指数低于100，离岸人民币升值，央行本周净回笼1.2万亿元，政府债净缴款0.1万亿元 [34] - 7月CPI同比0增长，高于预期 -0.1%，PPI同比 -3.6%，物价回升压力大，7月社融数据或不乐观 [35] - 美联储大概率9月重启降息，8月中下旬双降预期或升温，货币政策将继续配合财政发债，流动性易松难紧 [35]