报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析并给出趋势判断和操作建议，如黄金因降息预期回升、铜多重驱动价格走强等，部分商品建议关注特定因素变化，如碳酸锂关注大厂复产进展、多晶硅关注消息面发酵情况等 [2][5][9] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：降息预期回升，沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%，趋势强度1 [2][5] - 白银：加速冲刺再创新高，沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%，趋势强度1 [2][5] - 铂：窄幅震荡，趋势强度0 [25][27] - 钯：横盘整理，趋势强度0 [25][27] 基本金属 - 铜：多重驱动价格走强，沪铜主力合约昨日收盘价89210，日涨幅0.33%，趋势强度2 [2][9] - 锌：震荡偏强，沪锌主力收盘价22755，较前日变动0.04%，趋势强度1 [2][12] - 铅：库存减少限制价格回调，沪铅主力收盘价17210，较前日变动0.00%，趋势强度0 [2][15] - 锡：供应再出扰动，沪锡主力合约昨日收盘价306580，日涨幅0.50%，趋势强度0 [2][18] - 铝：偏强运行，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度1，氧化铝趋势强度 -1，铝合金趋势强度1 [2][22] - 镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行，趋势强度0 [2][31] - 不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力，趋势强度0 [2][31] 能源化工 - 碳酸锂：区间震荡，关注大厂复产实际进展，趋势强度0 [2][36] - 工业硅：偏弱运行为主，趋势强度0 [2][39] - 多晶硅：关注消息面发酵情况，趋势强度0 [2][40] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度 -1 [2][43] - 螺纹钢：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度0 [2][46] - 热轧卷板：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度0 [2][47] - 硅铁：宽幅震荡，趋势强度0 [2][51] - 锰硅：宽幅震荡，趋势强度0 [2][51] - 焦炭：宽幅震荡，趋势强度0 [2][55] - 焦煤：宽幅震荡，趋势强度0 [2][55] - 原木：低位震荡，趋势强度0 [2][57] - 对二甲苯：PXN持续走扩，高位震荡市，趋势强度0 [2][61] - PTA：单边高位震荡市，趋势强度0 [2][61] - MEG：多MEG空PTA持有，趋势强度0 [2][61] - 橡胶：震荡偏弱，趋势强度 -1 [2][66] - 合成橡胶：震荡回落，趋势强度0 [2][70] - LLDPE：基差转正，供应仍宽松，趋势强度0 [2][73] - PP：短期反弹，中期趋势仍有压力，趋势强度 -1 [2][76] - 烧碱：趋势仍有压力，趋势强度 -1 [2][80] - 纸浆：震荡运行，趋势强度0 [2][85] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 -1 [2][89] - 甲醇：震荡运行，上方空间收窄，趋势强度0 [2][92] - 尿素：现货成交连续放量，价格中枢上移，趋势强度0 [2][97] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度0 [2][100] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [2][103] - LPG：趋势承压，趋势强度 -1 [2][105] - 丙烯：格局维持宽松，趋势强度 -1 [2][106] - PVC：低位震荡，趋势强度0 [2][114] - 燃料油：窄幅调整，弱势延续，趋势强度0 [2][117] - 低硫燃料油：夜盘继续转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄，趋势强度0 [2][117] 农产品 - 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作，趋势强度0 [2][141] - 豆油：美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度0 [2][141] - 豆粕：美豆等待中方采购，连粕震荡，趋势强度0 [2][62] - 豆一：现货稳定，盘面仍震荡，趋势强度0 [2][62] - 玉米：震荡运行，趋势强度0 [2][151] - 白糖：偏弱运行，趋势强度 -1 [2][155] - 棉花：供需双强，趋势强度0 [2][159] - 鸡蛋：淘汰加量，补苗情绪也增强，趋势强度0 [2][69] - 生猪：增量将至，产业逻辑回归，趋势强度 -1 [2][70] - 花生：关注现货，趋势强度0 [2][71] 航运 - 集运指数（欧线）：震荡市，趋势强度0 [2][119] 化纤 - 短纤：成本支撑，短期震荡，中期有压力，趋势强度0 [2][131] - 瓶片：成本支撑，短期震荡，中期有压力，趋势强度0 [2][131] 造纸 - 胶版印刷纸：低位震荡，趋势强度0 [2][134] 芳烃 - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度0 [2][138]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 电解铝现货市场疲弱，贴水扩大或限制铝价上涨弹性，但宏观向好铝价随铜价上行，当前库存绝对值低难形成利空，进入淡季库存若不升反降则利多，关注春节前降库预期能否兑现 [6] - 氧化铝盘面价格下滑，近月合约贴水利于消化仓单压力，但基本面难见利多，社会库存有压力，北方减产贡献有限，铝土矿价格坚挺，当前考验矿端成本支撑，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21800元/吨，较上一交易日变化90元/吨，升贴水 -50元/吨；中原A00铝价21680元/吨，升贴水较上一交易日变化10元/吨至 -170元/吨；佛山A00铝价21690元/吨，较上一交易日变化80元/吨，升贴水较上一交易日变化 -15元/吨至 -160元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 12 - 03日沪铝主力合约开于21940元/吨，收于21940元/吨，较上一交易日变化85元/吨，最高价21970元/吨，最低价21825元/吨，成交161612手，持仓249248手 [2] 库存 - 截止2025 - 12 - 03，国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期无变化，仓单库存66833吨，无变化，LME铝库存533400吨，较上一交易日变化 -2500吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 03山西价格2825元/吨，山东价格2760元/吨，河南价格2850元/吨，广西价格2885元/吨，贵州价格2900元/吨，澳洲氧化铝FOB价格314美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 03主力合约开于2671元/吨，收于2636元/吨，较上一交易日收盘价变化 -41元/吨，变化幅度 -1.53%，最高价2675元/吨，最低价2626元/吨，成交204508手，持仓344387手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 03保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20900元/吨，价格环比昨日无变化 [3] 铝合金库存 - 社会库存7.46万吨，厂内库存5.92万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21069元/吨，理论利润 -269元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因降息预期回升，白银加速冲刺再创新高，铜受多重驱动价格走强，锌震荡偏强，铅因库存减少限制价格回调，锡供应再出扰动，铝偏强运行，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝，铂窄幅震荡，钯横盘整理，镍基本面限制上方弹性、低位震荡运行，不锈钢库存偏高供需双弱、成本限制下方想象力 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金和白银 - 沪金2512昨日收盘价959.64，日涨幅1.05%，夜盘收盘价964.72，夜盘涨幅0.66%；沪银2512昨日收盘价13282，日涨幅4.46%，夜盘收盘价13766.00，夜盘涨幅5.08% [4] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国ISM服务业指数扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高 [4][7] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价89210，日涨幅0.33%，夜盘收盘价90760，夜盘涨幅1.74% [8] - 美国11月ADP意外下滑使投资者几乎完全确信美联储下周将降息；全球铜市2026年将转为供应短缺15万吨；智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价较2025年上涨261美元/吨；巴拿马将发布对Cobre Panama铜矿审计结果；智利国有铜业公司向美国客户提供的铜溢价创历史新高；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂点火烘炉；智利11月出口相关数据公布 [8][10] - 铜趋势强度为2 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22755，日涨幅0.04%；LME锌库存52450吨，增加75吨等 [11] - 贝森特淡化美联储主席对利率掌控权等言论 [11] - 锌趋势强度为1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17210，日涨幅0.00%；沪铅期货库存16629吨，减少1502吨；LME铅库存253150吨，减少3800吨 [14] - 美国11月ADP意外下滑使投资者几乎完全确信美联储下周将降息 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价306580，日涨幅0.50%，夜盘收盘价306890，夜盘涨幅 - 0.27% [17] - 美国11月ADP意外下滑、ISM服务业指数扩张等宏观新闻 [18] - 锡趋势强度为0 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21940，较前一日涨30；沪氧化铝主力合约收盘价2636，较前一日跌34 [21] - 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人；美国ISM服务业扩张速度创九个月最快 [23] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为1 [23] 铂和钯 - 铂金期货2606昨日收盘价440.55，涨幅 - 0.44%；钯金期货2606昨日收盘价381.50，涨幅1.94% [25] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人等宏观新闻 [28] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [27] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价117870，较前一日跌180；不锈钢主力收盘价12465，较前一日持平 [29] - 印尼林业工作组接管矿区、中国暂停相关补贴、印尼对采矿公司制裁等行业新闻，以及纽约联储主席等发表鸽派言论 [29][32] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种行情进行分析并给出策略观点，认为铜、铝、铅、锡价短期偏强运行，锌、不锈钢价宽幅震荡，镍价短期震荡，碳酸锂价上方承压、波动大，氧化铝建议短期观望，铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [4][6][8][10][12][15][19][22][25][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：LME铜现货供应预期收紧，嘉能可下调2026年铜生产指引中值，美国ADP就业人数弱于预期致美元指数走弱，铜价拉涨，LME铜库存增350至162150吨，注销仓单大增逾5万吨，国内上期所日度仓单减0.2至2.9万吨，上海地区现货升水期货抬升至140元/吨，广东地区库存小减、现货升水期货下滑至85元/吨，国内铜现货进口亏损维持1400元/吨左右，精废价差4350元/吨环比小幅缩窄 [3] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪面偏暖，产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价较强，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行，今日沪铜主力运行区间89500 - 91500元/吨，伦铜3M运行区间11250 - 11600美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：有色总体氛围偏强，铝价震荡上行，沪铝加权合约持仓量增1.0至64.5万手，期货仓单持平于6.7万吨，国内铝锭三地库存和铝棒两地库存环比减少，铝棒加工费下滑，华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.3至53.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化且处于低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升，今日沪铝主力合约运行区间21800 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间2860 - 2920美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.01%至17198元/吨，单边交易总持仓7.91万手，伦铅3S较前日同期涨1.5至2006.5美元/吨，总持仓17.13万手，SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨，上期所铅锭期货库存1.66万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，LME铅锭库存25.7万吨，LME铅锭注销仓单13.26万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 42.45美元/吨，3 - 15价差 - 85.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.214，铅锭进口盈亏208.81元/吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [7] - 策略观点：产业上铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，10月23日入场做多资金离场，沪铅加权总持仓从13万手降至7.5万手，沪铅无较大矛盾，美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.07%至22774元/吨，单边交易总持仓19.58万手，伦锌3S较前日同期跌14.5至3075美元/吨，总持仓22.08万手，SMM0锌锭均价22790元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 35元/吨，沪粤价差90元/吨，上期所锌锭期货库存6.36万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME锌锭库存5.24万吨，LME锌锭注销仓单0.52万吨，外盘cash - 3S合约基差250.98美元/吨，3 - 15价差54.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏 - 5143.05元/吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭社会库存小降，但综合库存后总库存小抬，近端锌锭过剩，近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强，中期锌产业现状与宏观预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：2025年12月3日沪锡主力合约收盘价312370元/吨，较前日涨1.76%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，云南地区冶炼企业原材料紧张、开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少粗锡供应不足、精锡产量低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，锡价超30万元/吨后市场畏高、现货成交冷清，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减275吨 [11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周三镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117870元/吨，较前日跌0.15%，现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日持平 [14] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳且宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92169元，较上一工作日 - 1.39%，其中MMLC电池级碳酸锂报价91700 - 93100元，均价较上一工作日 - 1300元（ - 1.39%），工业级碳酸锂报价90700 - 91200元，均价较前日 - 1.41%，LC2605合约收盘价93660元，较前日收盘价 - 3.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 450元 [18] - 策略观点：网传江西一矿山矿证变更通过，锂云母矿山生产担忧消化，12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量增长，预计短期供需矛盾缓和，锂价上方承压，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高，建议观望或用期权工具，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间91000 - 96600元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月3日氧化铝指数日内跌0.96%至2684元/吨，单边交易总持仓64.8万手，较前一交易日增1.1万手，山东现货价格维持2765元/吨，升水12合约180元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报23元/吨，周三期货仓单报25.03万吨，较前一交易日减0.33，矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2550 - 2700元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日涨幅0.00%，单边持仓20.62万手，较上一交易日减5219手，现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 115，无锡基差35，佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，原料方面山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，期货库存录得63119吨，较前日减1805，据钢联数据社会库存下降至108.61万吨，环比增1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增1.58% [24] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加，需求端边际改善，下游补库和贸易商囤货推升市场活跃度，但成本端镍铁价格高挤压企业利润、抑制生产积极性，虽需求回暖但高供应带来库存压力大，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2601合约收盘微涨0.14%至21055元/吨，加权合约持仓增加至2.87万手，成交量0.71万手，量能缩小，仓单增加0.03至6.46万吨，AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般，国内三地库存增加0.02至4.96万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动，价格下方支撑强，需求端反复，短期铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，短期面临压力，中长期有望改善；海外美国ADP数据意外下降，投资者预计美联储下周降息[2] - 短期美元兑人民币即期汇率大概率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末汇率或向7.025靠拢[4] - 股指短期预计延续震荡，国债关注政治局会议，中期多单可持有[6][7] - 集运欧线期价短期延续震荡，受红海复航预期与船公司挺价博弈影响[8] - 大宗商品中，铂钯震荡偏强，黄金白银整体震荡，铜价大涨后高位运行，铝产业链各品种走势分化，锌偏强震荡，锡多头推动上涨，铅窄幅震荡[13][14][17][19] - 黑色系中，成材震荡偏强，铁矿石冲高回落，焦煤焦炭01盘面焦化利润走扩，硅铁硅锰震荡偏弱[23][26][29][31] - 能化品中，原油震荡下行，LPG震荡，PTA - PX供需格局预期良好，MEG - 瓶片估值承压，甲醇01维持弱预期，PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、尿素、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯各有走势特点[33][36][38][42][47][49][51][53][55][56][59][64][66][69][71][74] - 农产品中，生猪旺季或有提振，油料关注中国采购，油脂震荡，棉花关注压力位突破，白糖疲软，鸡蛋产能高位但面临拐点，苹果强势，红枣关注定产情况[77][78][80][81][82][85][86][88] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国ADP数据意外下降，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增；美国ISM服务业PMI扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高[1][5] - 核心逻辑：国内工业企业利润受基数和费用影响同比下降，短期面临压力，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降使投资者预计美联储下周降息[2] - 人民币汇率：前一交易日在岸人民币兑美元收盘上涨51点；11月美国ADP就业人数减少32000人，为2023年3月以来单月最低值[3] - 核心观点及逻辑：短期美元兑人民币汇率双向波动，核心区间7.05 - 7.10，部分机构预测12月末汇率或向7.025靠拢，需关注美联储议息会议和中国经济数据[4] - 股指：上个交易日震荡偏弱，成交额回升，期指放量下跌；美国ADP数据下降使投资者预计美联储降息，但市场已提前交易该预期，股指短期预计延续震荡[4][6] - 国债：周二T、TF、TS震荡收涨，TL延续下跌；公开市场逆回购净回笼，资金面宽松；关注政治局会议，中期多单可持有[6][7] 集运欧线 - 行情回顾：12月3日期货市场普遍上涨，主力合约EC2602收盘上涨0.5%，EC2512合约涨幅1.2%，远月合约EC2604合约收盘于1083.1点[9] - 信息整理：利多因素包括船公司宣涨计划、经济数据韧性显现、节前需求预期；利空因素包括红海复航预期强化、现货指数走弱、供需宽松格局未变[10][11] - 交易研判：因合规要求暂不提供信息[12] 大宗商品 有色 - 铂&钯：昨日夜盘震荡偏强，降息预期上升，全球铂ETF增仓，钯ETF减仓；价格主要跟随金银，以投资属性主导[13] - 黄金&白银：周三整体震荡，美国ADP数据下降支持美联储降息预期；降息预期增强，长线基金持仓有变化；中长期贵金属价格重心有望上抬，短期白银目标位上抬，黄金有阻力和支撑位[14][15][16] - 铜：隔夜铜价大涨，LME铜注销仓单大增，上期所和LME铜库存有变化；日内采销情绪提升，沪铜现货升水走高，期货盘面调整幅度不大，高位运行[17][18] - 铝产业链：沪铝震荡偏强受宏观情绪和铜银带动，基本面短期矛盾不大；氧化铝过剩逻辑持续，价格或维持弱势；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强[18][19] - 锌：上一交易日偏强运行，现货升水高位；宏观面12月降息预期强，基本面上TC下降，供给收缩，需求步入淡季，库存有变化，偏强震荡[20] - 锡：上一交易日强势运行，以资金推动为主，受基本面偏紧和降息超预期影响；短期内供给端问题难解决，沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调可入场[20][21] - 铅：上一交易日窄幅震荡，基本面上冶炼端减产，再生铅成本有支撑，库存去库，短期预计在16900 - 17400附近震荡[22] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材价格震荡偏强，海外宏观情绪回暖，市场预期政策利好；上周产量、消费量、库存有变化，利润边际改善，价格震荡偏强，需关注去库速度和下游消费情况[23][24][25] - 铁矿石：价格冲高回落；西芒杜项目首船铁矿石发运，淡水河谷下调产量指引；短期基本面好转，价格高位震荡，建议多单逢高止盈[26][27] - 焦煤焦炭：盘面偏弱震荡；焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，价格承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约可布局多单，焦炭不建议追空[29][30] - 硅铁&硅锰：昨日震荡，近期受成材带动；钢厂盈利率下滑，铁水减产，铁合金需求下降，库存高位，震荡偏弱，关注成材价格带动的反弹[31][32] 能化 - 原油：截至收盘，纽约和伦敦原油期货价格上涨；委内瑞拉石油出口上升，美国相关数据有变化；油价受地缘紧张和基本面疲软博弈影响，短期震荡，中长期下行[33][34][35] - LPG：盘面和现货价格有变化；供应端小幅增加，需求端变动不大，内外盘整体震荡[36][37] - PTA - PX：PX供应负荷下降，PTA装置停车较多，聚酯需求预计高位维持；芳烃调油炒作降温，PX - PTA供需结构较好，关注检修和调油动态[38][39][41] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车；供应端负荷上升，需求端聚酯需求高位维持；乙二醇短期破位下跌难度加大，中长期估值承压[42][43][46] - 甲醇：01合约收于2124，上周港口库存去库；单边与反套反弹，01维持弱预期，建议持有卖看涨和反套策略[47][48] - PP：盘面和现货价格有变化；供应端开工率变化不大，需求端下游开工率有分化，库存下降；基本面有边际改善预期，但现货市场情绪悲观，关注PDH装置开工和基差变化[49][50] - PE：盘面和现货价格有变化；供应端开工率回升，需求端下游开工率下滑，库存下降；供需矛盾有限，自身驱动不足，预计反弹后延续震荡，关注现货和基差[51][52] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变化；纯苯供应四季度维持高位，需求持平，库存累库；苯乙烯供应略有减量，需求持平，出口待关注，终端需求预期偏差，近强远弱[53][54] - 燃料油：FU01收于2437元/吨；11月供应增加，需求有变化，库存有回升和盘整，高硫裂解看跌[55] - 低硫燃料油：LU02收于3017元/吨；11月出口缩量，需求有变化，库存有变动；低硫裂解触底反弹可能出现[56] - 沥青：BU01收于2952元/吨，现货价格下跌；供应增加，需求交投阶段性转好，库存去化；原油弱势抑制冬储，短期维持弱势震荡，关注冬储情况[56][57][58] - 橡胶：天然橡胶基本面矛盾不大，供应和需求有变化，宏观氛围转暖，后市宽幅震荡，RU相对偏强；合成橡胶供应压力未减，上涨动力有限[62][63] - 尿素：01合约收盘1687，现货行情偏强；日产预计维持高位，出口政策调节，价格震荡[64][65] - 玻纯&烧碱：纯碱成本定价，供应高位，需求走弱，价格受限；玻璃产线冷修预期影响远月定价，近月跟随现实；烧碱基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡[66][67][68] - 纸浆 - 胶版纸：期货价格震荡上行，现货价格上涨；大型浆厂停产，供应压力下降，纸浆期货可偏多策略，胶版纸预计震荡或上行[69][70] - 原木：盘面弱势震荡，现货价格下行，库存累库；基本面未见改善，01合约绝对价格偏低，关注交割情况[71][72] - 丙烯：盘面和现货价格有变化；供应增加，需求变动不大；基本面宽松，维持震荡[74][75] 农产品 - 生猪：期货价格上涨，现货价格有变化；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期关注基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强[77] - 油料：外盘震荡，内盘跟随；进口大豆买船和到港情况有变化，国内豆粕和菜粕供需有特点；关注中国采购美豆情况，期权备兑可减仓[78][79] - 油脂：外盘美豆油走弱，国内油脂遇压力；棕榈油、豆油、菜油供需有变化；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策[80] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉上涨；美棉出口签约情况和郑棉公检量有数据；新棉上市，下游有韧性，关注棉价是否站稳13800附近[81] - 白糖：国际和国内期货价格下跌，现货价格有报价；印度、巴西等地产糖和出口情况有数据；糖价近期疲软[82][83][84] - 鸡蛋：期货价格下跌，现货市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，总体偏空，多单轻仓参与[85] - 苹果：期货冲高回落，主力合约切换至05；现货价格有参考，库存有数据；苹果整体强势格局难改[86] - 红枣：产区收购进度、销区价格、库存有变化；短期价格波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产情况[87][88]

消息面上，美国11月ADP就业人数意外减少3.2万，数据显示劳动力市场萎缩，使投资者增大了对美联 储将于下周降息的押注。根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储在下周三降息的可能性为 89%。此外，CSPT近期达成共识决定2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面。 银河证券发布研报称，矿冶博弈刺激铜价上涨。此外，美国后续仍有可能对铜加征关税的可能性下，美 铜"虹吸效应"导致的全球库存分布异化、非美地区库存低位，以及美联储在四季度持续的降息与可能的 停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性，都有望带动铜价继续上涨。 铜业股全线高开，截至发稿，江西铜业（600362）股份(00358)涨4.34%，报35.12港元；五矿资源 (01208)涨4.04%，报8.5港元；中国大冶有色金属(00661)涨3.77%，报0.11港元；中国有色矿业(01258)涨 3.16%，报17.29港元。 ...

图片来源：芝商所网站 美股科技股多数下跌，美国科技七巨头指数下跌0.43%，微软跌2.5%，英伟达、Meta均跌超1%，特斯拉上涨超4%，谷歌涨超1%。 当地时间12月3日，美股三大指数集体收涨，但大型科技股多数承压。微软跌2.5%，英伟达、Meta均跌超1%，特斯拉上涨超4%，谷歌涨超1%。 美国11月私营部门就业岗位减少3.2万个，强化市场对美联储12月降息的预期，推动白银价格创下历史新高。 美股三大指数收涨 数据显示，截至当地时间12月3日收盘，道指涨0.86%，标准普尔500指数涨0.3%，纳指涨0.17%。联合健康股价上涨超4%，高盛涨超2%，成为道指上涨主 要推动力。 美国自动数据处理公司3日发布数据显示，美国11月私营部门就业岗位数据下修，市场降息预期进一步强化。芝商所"美联储观察"工具显示，市场对12月 美联储降息的预期概率升至89%。 | TARGET RATE (BPS) | PROBABILITY(%) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | NOW . | 1 DAY 2 DEC 2025 | 1 WEEK 26 NOV ...

市场整体表现与驱动因素 - 美股市场出现显著分化行情 道琼斯工业平均指数大幅上涨超过400点 收盘逼近48000点 而纳斯达克综合指数和标普500指数涨幅相对有限 [1] - 市场大涨的核心驱动因素是美联储降息预期被彻底点燃 催化剂是远逊于预期的ADP就业数据 11月美国私营部门就业人数减少3.2万人 而市场普遍预期为增加4万人 [3][4] - 根据CME FedWatch工具显示 市场预期的美联储降息概率已升至89% 相比11月中旬的概率翻了好几倍 [4] 行业与板块表现分化 - 金融板块表现强劲 资金扎堆涌入 富国银行和美国运通等金融股被直接推高 [4] - 部分科技股尤其是AI相关股票承压下跌 微软股价收跌2.5% 市场传言其将削减AI相关销售配额 尽管公司否认 但此消息拖累了英伟达和博通等AI概念股 美光科技跌幅也超过2% [4] - 消费板块出现亮点 美国鹰服饰因假日购物季开局火爆并上调全年业绩预期 股价暴涨14% [4] - 科技板块内部分化 迈威尔科技因数据中心业务被华尔街看好 股价上涨超过7% [4] - 加密货币市场波动剧烈 比特币在周一创下3月以来最差表现后 于周三强势反弹并突破9.2万美元 [4] 投资逻辑与策略方向 - 当前美股上涨有基本面支撑 包括明确的降息预期以及经济稳定信号 例如超预期的服务业数据 [5] - 市场分化预计将成为常态 投资策略应避免追逐短期暴涨的热点 [5] - 投资应重点关注两个方向 一是直接受益于降息的金融股 尤其是风控扎实和业绩稳健的行业龙头 降息将直接降低其融资成本并提振盈利 [5] - 投资应重点关注的第二个方向是有真实需求支撑的板块 例如受假日购物季带动的消费股 以及数据中心相关的优质科技股 同时应避开纯概念炒作的AI小票 [5]

白银价格表现 - 12月3日亚洲早盘现货白银刷新历史新高至58.945美元/盎司，日内涨幅逼近1% [1] - 今年以来现货白银涨幅达到103%，远超现货黄金60%的涨幅 [1] - COMEX白银盘中突破59美元/盎司，日内涨1.47% [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至13866元/公斤，涨幅2.7% [1] - 月线已连续上涨8个月，COMEX和上期所白银价格均创历史新高 [1][4] - 截至12月3日17:50现货白银短线回调至58.048美元/盎司，跌0.66% [2] 市场驱动因素 - 市场关注美国9月PCE报告，预计整体PCE同比微升至2.8%，核心PCE维持在2.9% [3] - CME美联储观察显示12月降息25个基点概率为89.2%，明年1月累计降息25个基点概率为66.6% [3] - 高盛认为美联储12月降息几乎无悬念，当前市场定价概率达85%-86% [3] - 白银自9月初突破40美元/盎司后持续上涨，10月9日突破50美元/盎司，一个多月涨幅超20% [3] 供需基本面 - 白银协会预测2025年全球白银市场出现约9500万盎司结构性供应缺口，连续第五年供不应求 [4] - 2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司同比持平，回收供应小幅增长1%，整体供应增幅仅1% [4] - 全球总需求预计同比下降4%至11.2亿盎司，工业需求下降2%但供应缺口仍突出 [4] - 光伏产业用银需求长期支撑，IEA预计2024-2030年新增太阳能装机容量达4000吉瓦 [4] - 到2030年仅太阳能一项将推动白银需求年增近1.5亿盎司，较2024年11.69亿盎司基础增加13% [4] 库存与市场结构 - 中国交易所库存降至近十年低位，10月对白银出口超660吨创纪录 [5] - 大量金属运往伦敦缓解当地挤仓，国内库存被光伏组件和首饰消费迅速抽空 [5] - 上期所出现近月升水紧张格局，加剧银价短期飙升推动的逼仓行情 [5] - 全球最大白银ETF-SLV持仓量达15863.15吨，较前一日增加60.79吨维持高位 [6] 未来展望 - 12月重启降息成主流预期，有望提振市场看多情绪 [5] - 白银年内累计涨幅超100%，月线RSI进入严重超买区间，对宏观消息敏感度上升 [5] - 金银比回落至78水平，虽高于68历史均值但较年初逾100高位明显下行，存在修复空间 [5] - 在降息预期、低库存和工业需求韧性共振下，白银价格预计延续震荡偏强走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜冲高回落，今日震荡偏强、振幅收窄且持仓量持续上升；宏观上降息预期升温、美元指数走弱利好有色，12月降息概率近90%，美元指数逼近99关口；产业上国内电解铜社库去化、下游接受度上升、现货升水走强；技术上关注9万关口压力 [6] - 沪铝今日偏强震荡、持仓量上升，尾盘逼近2.2万关口；宏观上降息预期升温利好有色；产业上国内外电解铝库存低位持稳，下游畏高按需采购，现货贴水维持弱势；技术上关注2.2万关口压力 [7] - 沪镍昨夜增仓下行、今日减仓反弹呈V型走势；宏观上降息预期升温利好有色；产业上现货升水持续走强给予期价支撑；技术上关注12万关口压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜市场面临供应短缺，到2035年缺口或达30%，使其成为能源转型和人工智能发展供应链中脆弱环节；与锂不同，铜供应有结构性制约，因矿石品位下降、资本成本上升和项目开发周期长，难以快速增加产能 [10] - 12月3日SMM1电解镍平均价格120,000元/吨，较上一交易日涨100元/吨；金川1电解镍平均升水4,850元/吨，较上一交易日跌50元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 400元/吨 [11] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等 [12][13][14] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等 [25][27][29] - 镍相关图表包括镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等 [37][43][39]