AI基础设施投资计划 - 公司宣布推进三年3800亿元人民币的AI基础设施建设计划并持续追加更大投入 [1] - 预计到2032年阿里云全球数据中心能耗规模将比2022年提升10倍 [1] AI发展趋势判断 - 大模型被视为下一代操作系统将成为连接用户需求与AI计算资源的中间层 [3] - AI Cloud被认为是下一代计算机AI能力将以Token形式在云计算网络上产生和输送 [3] AI业务表现 - AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 [3] - AI收入占阿里云外部商业化收入比例超过20% [3]

行业整体表现 - 计算机行业2025H1总营收达6104.89亿元，同比增长11.89%，2025Q2单季营收3295.88亿元，同比增长8.51% [1] - 行业2025H1归母净利润125.82亿元，同比增长28.38%，2025Q2单季净利润105.84亿元，同比增长14.08%，利润增速持续高于营收增速 [1] - AI产业带动需求修复，行业复苏拐点进一步确立 [1][5] AI算力板块 - AI算力板块2025H1营收同比增长31.67%，创近五年同期最高增速，2025Q2单季营收同比增长23.30% [2] - 板块2025H1归母净利润同比增长44.36%，2025Q2单季净利润同比增长45.10%，连续两个季度利润增速高于营收增速 [2] - 阿里巴巴FY2026Q1云智能收入同比增长26%，AI相关产品收入连续八个季度三位数增长，资本性支出386.76亿元，同比增长220% [2] AI应用板块 - AI应用板块2025H1营收同比增长11.36%，2025Q2单季营收同比增长10.51%，连续四个季度正增长 [3] - 板块归母净利润2025H1同比增长170.59%，2025Q2实现低基数高增长，结束连续三期同比下滑趋势 [3] 细分领域表现 - 工业软件、金融科技、网络安全板块均呈现业绩复苏，国产替代进程因外部环境不确定性加速 [4] - 行业信息化转型升级催生软硬件更新换代需求，细分领域需求持续释放 [4] 重点关注标的 - AI产业领域建议关注中科曙光、金山办公、赛意信息等12家上市公司 [5] - 工业软件领域重点关注广立微、华大九天、索辰科技、中望软件 [5] - 金融科技领域推荐指南针、同花顺、京北方等5家公司 [6] - 网络安全领域建议关注亚信安全、深信服、启明星辰、信安世纪 [6]

公司及行业 * 海亮股份（铜加工行业）[1] 核心观点与论据 业绩与市场表现 * 美国关税政策（7月31日出台）对公司收益产生积极影响 海外订单增长显著[2] * 2025年上半年海外市场表现强劲 收入和毛利率提升原因包括东南亚和美国市场贡献增加 订单量增加提高良率和边际效益 海外价格优于国内[3] * 休斯顿工厂7月盈利超1000万人民币 去年亏损3000多万人民币 8月业绩略低于7月 但全年业绩预计优于去年[2][12][13] * 公司依靠海外市场维持增长 国内市场作为基本盘相对稳定[7] 产能与扩张 * 计划将美国休斯顿工厂的锚管产能从5万吨提升至年底9万吨 并继续扩充设备[2][13] * 美国当地动工有限制 需时间解决人员配置和产能爬坡问题[2][13] * 2025年美国当地产量预期为2万吨 预期保守因新工厂人员配置及生产良率问题[4][22] * 美国工厂土地最多可盖40万平方米厂房 根据设备配置可实现20多万吨产能[16] 产品与创新 * 推出新产品包括腐蚀铜管 AI相关产品 铝制品 铜合金制品 这些新品能降低客户铜使用量 同时提高加工费[2][8] * 差异化产品占比从去年的1%提升到今年6月的52% 产品结构显著变化[4][30][31] * 积极拓展新兴领域 包括微合金铜管 固态电池和液冷技术[2][10] * 液冷技术加工费高达5万元人民币[2][10] * 铜箔板块推进固态电池和硅碳负极项目 已拥有HVP产品 处于三代送样阶段[11] * 加工费最低为1000美元 最高可达5万人民币[26] 财务数据 * 2025年上半年加工费约为1.4万元人民币[4][30] * 去年单吨制造成本在9000至9200元左右[4][30] * 同博项目预计2026年实现盈利 带来三四亿元人民币收益[4][23] * 铜行业毛利率可达30%至40%[25] 销售与策略 * 海外市场增长主要依靠美国市场[2] * 出口结算价格灵活 参考LME Comex等多个市场价格[4][32] * 美国市场采取积极销售策略 优化产品搭配和提升产能利用率 新推蚊香管和保温管等高价产品[14] * 9万吨产能计划分配为4万吨水道管 4万吨工业管和1万吨蚊香管 并根据销售动态调整[17][18] 其他重要内容 关税与贸易环境 * 受232法案影响 从东南亚进口到美国的铜产品关税较高（越南90%以上 泰国50%）[2][19] * 公司产品已涵盖在现行232法案内 扩大范围影响不大[2][20] * 美国市场部分需求由海外基地补给[2][19] 生产基地运营 * 东南亚工厂主要销售地在当地 去年有2万多吨产品销往其他地区[6] * 海外其他基地中 东南亚表现不错 欧洲和国内市场表现一般[23] 具体应用与毛利 * 高端散热用铜管加工难度大 加工费较高 例如英伟达机柜散热系统一个机柜含200公斤左右铜[24] * 服务器用铜管生产线规模较小 不需要大规模扩建[27] 财务状况说明 * 2025年上半年应收账款和应收票据增加因账期延长及业务量增加 铜箔业务账期较长[28] * 国内毛利率下降部分原因与铜箔业务量提升有关[29]

阿里巴巴-W股价表现及融资动态 - 阿里巴巴-W股价上涨3.84%至159.5港元 成交额达81.3亿港元[1] - 公司完成发行32亿美元于2032年到期的零息可转换优先票据[1] - 募集资金净额将用于一般公司用途 重点增强云基础设施能力及国际商业业务营运[1] 云业务财务表现 - 阿里云一季度收入同比大涨26%至333.98亿元 创近三年新高[1] - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长[1] - AI收入占外部商业化收入的20%以上[1] AI领域投资布局 - 报告期内AI+云领域资本支出达到386亿元 创历史新高[1] - 过去四个季度在AI基础设施及产品研发上累计投入超过1000亿元[1] - 云业务加速增长印证AI商业化落地稳步推进[1] 行业竞争地位 - 大规模基础设施投入持续巩固技术护城河[1] - 头部厂商在算力资源与产品化能力方面具备双重优势[1]

广告市场增长驱动因素 - 娱乐休闲、邮电通讯、交通、个人用品、IT产品及办公服务等行业广告投入保持两位数增长，反映消费者对体验感、悦己性和科技感的核心诉求[1] - 个人健康护理、教学用品、鞋类、娱乐休闲服务等品类广告花费在2025年1-7月实现一倍以上增长，洗衣产品、啤酒、电脑游戏、体育用品等品类品牌数量增长较快[3] - 广告主新品推广费用占整体营销预算比例达35%，较2024年提升3个百分点，手机通讯、家用电器、交通、日用品等行业新品营销费用占比高于平均值[5] AI技术对消费与营销的影响 - AI相关产品广告投放数量和费用在2025年1-7月同比分别增长83.0%和442.8%，77%消费者认为品牌营销中的AI元素提升品牌喜好度[6] - 3C数码、服饰鞋包、美妆护肤等品类购买时AI搜索使用率已达较高水平，31%广告主表示将在2025年增投AI对话式搜索广告[10][13] - AI正成为品牌的"数字员工"和"情感伙伴"，品牌需跟踪AI回答中的可见度与口碑表现[10][13] 品牌营销策略升级 - 品牌营销从功能宣传向体验创造价值转变，需从"认知和交易影响者"转变为"体验舞台的策划者和搭建者"[7] - 品牌通过"体验-共鸣-裂变"闭环提升产品曝光和情感连接，KOL通过沉浸式体验、专业测评等内容场景引发消费者共鸣[8] - 白象、尊界、元气森林等品牌采用"透明工厂"直播形式展示生产流程，通过权威视角建立品质标杆形象[8] 品牌价值建设趋势 - 消费者购买决策中品牌因素排在首位，选择品大于效和品效相当的广告主比例有所上升[14] - 国务院国资委发布《推进中央企业品牌建设指导意见》，强调"六个全面"任务举措推动品牌价值提升[16] - 国家市场监督管理总局将投流认定为广告并纳入广告法管理，引导市场从买流量转向品牌建设[16] 营销发展方向建议 - 通过立体化传播矩阵实现品牌价值在多场景、多语境、多人群中的感知与传播[18] - 以AI技术服务于人性，打造有温度、有趣味、有话题的互动，使AI成为品牌与消费者的情感桥梁[19] - 加大品牌广告投入强化消费者对品牌理念、品质与情感的认同，构建长期竞争力[20]

公司上调全年数字媒体ARR增长预期至11.3%。上调全年营收指引至236.5亿—237.0亿美元。 净利润从去年同期的16.8亿美元增至17.7亿美元。AI相关产品年度经常性收入(ARR)已超过50亿美元。 数字媒体业务同比增长12%至44.6亿美元。 Adobe第三财季营收59.9亿美元，同比增长11%，超出分析师预期的59.1亿美元。调整后每股收益5.31美 元，高于预期的5.18美元。 ...

Adobe第三财季营收59.9亿美元，同比增长11%，超预期。净利润从去年同期的16.8亿美元增至17.7亿美元，每股收益从3.76美元提升至4.18美元。 Adobe 给出了强劲的季度收入预期，表明该软件制造商在人工智能功能方面的投资正在获得回报。 ： AI 相关产品年度经常性收入超过 50 亿美元， AI 优先产品 ARR 已超过年底 2.5 亿美元目标 业务增长 ：数字媒体业务同比增长 12% 至 44.6 亿美元， ARR 达 186 亿美元；上调全年数字媒体 ARR 增长预期至 11.3% 前景展望 ：上调全年营收指引至 236.5-237.0 亿美元，第四财季营收预期 60.8-61.3 亿美元。 9月11日，Adobe发布财报，第三财季营收59.9亿美元，同比增长11%，超预期。 调整后每股收益5.31美元，同样高于预期的5.18美元。 具体财报要点 如下： 财务表现 ：第三财季实现营收 59.9 亿美元，同比增长 11% ，超出分析师预期的 59.1 亿美元。调整后每股收益 5.31 美元，高于预期的 5.18 美元。 净利润从去年同期 的 16.8 亿美元增至 17.7 亿美元，每股收益从 ...

Adobe给出了强劲的季度收入预期，表明该软件制造商在人工智能功能方面的投资正在获得回报。 9月11日，Adobe发布财报，第三财季营收59.9亿美元，同比增长11%，超预期。调整后每股收益5.31美元，同样高于预 期的5.18美元。具体财报要点如下： 财报公布后，Adobe盘后股价一度上涨8%，随后涨幅大幅回落至2.77%。值得注意的是，Adobe股价年内已下跌21%， 大幅跑输纳斯达克指数14%的涨幅。 | 1D | 5D | 1M | 6M | YTD | 1Y | 5Y | Max | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 380 | | | | | | | | | | | | | | | | | 360.25 USD 5:30 PM | | | 370 | | | | | | | | | | 360 | | | | | | | | | | 350 | | | | | | | | Previous close | | | | | | | | | | 350.16 | | 340- | | | | | | | | | | ...

核心观点 - 互联网平台企业二季度因外卖价格补贴导致利润显著下滑 但正积极开拓AI 云业务和国际市场等增量领域以寻求新增长点 [1][2][3] 外卖补贴竞争影响 - 美团 京东 阿里巴巴三大巨头二季度净利润同比分别下滑89% 50.8%和18% [1] - 三巨头本季度合计少赚超200亿元 主要原因为外卖补贴耗资巨大 [1] - 电商存量市场竞争呈现零和游戏特征 价格战导致企业利润持续减少并削弱新技术研发投入能力 [1] 增量市场开拓方向 - 阿里巴巴云业务收入同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [2] - 阿里巴巴在全球启用8个新AI和云数据中心 年底前将云基础设施扩展至30个地域和95个可用区 [2] - 京东要约收购德国Ceconomy公司（旗下含MediaMarkt和Saturn连锁店） 后者在欧洲12国运营超1000家门店 [2] - 滴滴国际业务覆盖14个国家地区 国际GTV达271亿元（固定汇率下同比增长27.7%） 国际日均订单1196万单（同比增长24.9%） [3] - 滴滴在拉美市场拓展网约车 金融和外卖业务 构建当地超级应用生态 [3] 行业发展建议 - 企业需以技术创新驱动拓展增量业务 并加强境外市场法规与文化熟悉度 [3] - 应避免国内存量市场零和竞争 通过投资新业务实现可持续发展 [1][3]

核心观点 - 互联网平台企业二季度因外卖价格补贴导致利润显著下滑 但正积极开拓AI 云服务 国际业务等增量市场以寻求新增长点 [1][2][3] 财务表现 - 美团二季度净利润同比下滑89% 京东净利润下降50.8% 阿里巴巴净利润同比下降18% [1] - 三巨头因外卖补贴合计少赚超200亿元 [1] 行业竞争格局 - 电商业务进入存量市场竞争 抖音 快手 美团等新玩家加入使竞争加剧 [1] - 价格竞争导致零和游戏 企业利润持续减少并削弱新技术研发投入能力 [1] 增量市场开拓方向 - 阿里巴巴云业务收入同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [2] - 阿里巴巴在全球启用8个新AI和云数据中心 年底前将云基础设施扩展至30个地域95个可用区 [2] - 京东要约收购德国Ceconomy公司（旗下含MediaMarkt/Saturn） 后者在欧洲12国运营超1000家门店 [2] - 滴滴国际业务覆盖14个国家地区 国际GTV达271亿元（固定汇率下同比增长27.7%） 国际日均订单1196万单（同比增长24.9%） [3] 业务拓展模式 - 滴滴在拉美市场提供网约车 金融 外卖等综合服务以培育超级应用生态 [3] - 中国企业通过技术驱动（如AI转型）和全球化并购（如零售渠道整合）开拓增量市场 [2][3] 发展建议 - 企业需以技术创新为驱动力 通过技术突破拓展增量业务 [3] - 需熟悉境外市场法规与文化 将竞争从国内存量市场转向全球增量市场 [3]