报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种行情进行分析并给出策略观点，认为铜、铝、铅、锡价短期偏强运行，锌、不锈钢价宽幅震荡，镍价短期震荡，碳酸锂价上方承压、波动大，氧化铝建议短期观望，铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [4][6][8][10][12][15][19][22][25][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：LME铜现货供应预期收紧，嘉能可下调2026年铜生产指引中值，美国ADP就业人数弱于预期致美元指数走弱，铜价拉涨，LME铜库存增350至162150吨，注销仓单大增逾5万吨，国内上期所日度仓单减0.2至2.9万吨，上海地区现货升水期货抬升至140元/吨，广东地区库存小减、现货升水期货下滑至85元/吨，国内铜现货进口亏损维持1400元/吨左右，精废价差4350元/吨环比小幅缩窄 [3] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪面偏暖，产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价较强，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行，今日沪铜主力运行区间89500 - 91500元/吨，伦铜3M运行区间11250 - 11600美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：有色总体氛围偏强，铝价震荡上行，沪铝加权合约持仓量增1.0至64.5万手，期货仓单持平于6.7万吨，国内铝锭三地库存和铝棒两地库存环比减少，铝棒加工费下滑，华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.3至53.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化且处于低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升，今日沪铝主力合约运行区间21800 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间2860 - 2920美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.01%至17198元/吨，单边交易总持仓7.91万手，伦铅3S较前日同期涨1.5至2006.5美元/吨，总持仓17.13万手，SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨，上期所铅锭期货库存1.66万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，LME铅锭库存25.7万吨，LME铅锭注销仓单13.26万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 42.45美元/吨，3 - 15价差 - 85.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.214，铅锭进口盈亏208.81元/吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [7] - 策略观点：产业上铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，10月23日入场做多资金离场，沪铅加权总持仓从13万手降至7.5万手，沪铅无较大矛盾，美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.07%至22774元/吨，单边交易总持仓19.58万手，伦锌3S较前日同期跌14.5至3075美元/吨，总持仓22.08万手，SMM0锌锭均价22790元/吨，上海基差55元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 35元/吨，沪粤价差90元/吨，上期所锌锭期货库存6.36万吨，内盘上海地区基差55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨，LME锌锭库存5.24万吨，LME锌锭注销仓单0.52万吨，外盘cash - 3S合约基差250.98美元/吨，3 - 15价差54.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏 - 5143.05元/吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭社会库存小降，但综合库存后总库存小抬，近端锌锭过剩，近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强，中期锌产业现状与宏观预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：2025年12月3日沪锡主力合约收盘价312370元/吨，较前日涨1.76%，10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，云南地区冶炼企业原材料紧张、开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少粗锡供应不足、精锡产量低，消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，锡价超30万元/吨后市场畏高、现货成交冷清，截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减275吨 [11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周三镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117870元/吨，较前日跌0.15%，现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日持平 [14] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳且宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，后市关注镍铁及矿价走势，短期建议观望，短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报92169元，较上一工作日 - 1.39%，其中MMLC电池级碳酸锂报价91700 - 93100元，均价较上一工作日 - 1300元（ - 1.39%），工业级碳酸锂报价90700 - 91200元，均价较前日 - 1.41%，LC2605合约收盘价93660元，较前日收盘价 - 3.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 450元 [18] - 策略观点：网传江西一矿山矿证变更通过，锂云母矿山生产担忧消化，12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量增长，预计短期供需矛盾缓和，锂价上方承压，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高，建议观望或用期权工具，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间91000 - 96600元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月3日氧化铝指数日内跌0.96%至2684元/吨，单边交易总持仓64.8万手，较前一交易日增1.1万手，山东现货价格维持2765元/吨，升水12合约180元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报23元/吨，周三期货仓单报25.03万吨，较前一交易日减0.33，矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩、累库持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2550 - 2700元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日涨幅0.00%，单边持仓20.62万手，较上一交易日减5219手，现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 115，无锡基差35，佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，原料方面山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，期货库存录得63119吨，较前日减1805，据钢联数据社会库存下降至108.61万吨，环比增1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增1.58% [24] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加，需求端边际改善，下游补库和贸易商囤货推升市场活跃度，但成本端镍铁价格高挤压企业利润、抑制生产积极性，虽需求回暖但高供应带来库存压力大，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2601合约收盘微涨0.14%至21055元/吨，加权合约持仓增加至2.87万手，成交量0.71万手，量能缩小，仓单增加0.03至6.46万吨，AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比持平，国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般，国内三地库存增加0.02至4.96万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动，价格下方支撑强，需求端反复，短期铸造铝合金价格或跟随铝价波动 [28]