公司核心进展 - 琥崧科技集团旗下全资子公司贵州超能时代科技有限公司运营的年产0.5GWh固态电池平台正式启动量产，标志着公司在固态电池领域完成了从核心装备、关键材料到电芯产品的全产业链闭环布局 [2] - 公司总部位于贵州省贵安新区，在上海设有全球运营总部，在贵州、常州、宣城设有生产基地，在西安、成都设有研发中心，构建了从研发、中试到规模化生产的全流程服务体系 [5] - 2023年，集团常州中试线投入运行，经过两年多攻关与工艺验证，贵州贵安量产平台的投产标志着技术积累正式迈向规模化产业输出 [6] 产品与技术 - 此次投产的“九霄·翎云”系列为高比能半固态电池，涵盖270Wh/kg、300Wh/kg、320Wh/kg及350Wh/kg四个能量密度梯度 [9] - 产品具有高功率特性，持续放电倍率达5C，并具备高安全性，精准定位于对性能有极致要求的高端市场 [9] - 首批重点应用领域包括高端工业无人机、智能机器人、高端电动摩托车等，目前已签约十余家客户，业务覆盖长三角、珠三角、京津冀、川渝等地区 [9] - 生产线上干法电极、固态电解质制备等关键工艺与装备均由集团自主研发，保障了关键材料的一致性与稳定性 [12] - 集团自研的I-Neuron®智能控制系统为生产全流程的数字化与精细化管理提供了赋能，通过构建完整的知识产权体系，在电池能量密度与安全性上实现了双重突破 [12] 未来规划 - 按照规划，公司将于2026年规划建设面向储能、动力电池等更大规模市场的年产10GWh半固态电池量产产线 [14] - 公司已在实验线上启动对全固态电池主流技术路线的研发与制备，并计划建成全面采用先进干法电极工艺的全固态电池GWh级量产线，致力于成为全球固态电池技术的引领者 [14]

核心观点 - 报告认为电力设备与新能源行业已度过盈利最艰难阶段，正在逐步恢复，2026年投资方向应关注细分beta（锂电储能、海风增速显著，光伏辅材盈利修复）与科技alpha（核聚变、固态电池、AIDC电源）的共振机遇 [29] 行业周期回顾 - **行业表现**：2025年电力设备及新能源行业指数下半年加速上涨，年初以来整体涨幅为39.0%，在全市场上涨的29个行业中位列第3位 [5] - **周期阶段**：行业在经历产能扩张、供需失衡、价格暴跌和企业亏损后，在反内卷政策支持下已逐步走出困境，实现供需再平衡，并通过新技术、新市场开拓提升需求 [5] - **盈利指标**：行业盈利指标整体已止跌，锂电、风电、电网的归母净利润呈现触底反弹，光伏利润下滑降速，有触底迹象 [7][10] - **存货指标**：行业处于降库周期，库存风险大幅解除，电池库存已显著触底反弹，光伏库存仍在快速下滑中 [11][14] - **投资指标**：行业资本开支、筹资现金流趋势向下，已度过无序扩张期，整体处于出清尾声阶段，未来投资呈现结构化特征，电池的筹资现金流/营收指标触底反弹为正 [15][17] - **基金持仓**：电新行业2025年第三季度基金超配比例为2.1%，相较于2022年高点大幅下降，处于近五年低位，配置比例在全行业中落后于电子、有色金属，列第三位 [18][20] - **持仓结构**：电新行业基金持仓市值前15名中，锂电产业链公司占据9席，宁德时代基金持仓比例到25Q3环比提升4.62个百分点至9.06%，超配比例达7.22% [21][22][24] - **渗透率视角**：储能作为风电、光伏的后周期调节电源，当前渗透率（储能装机/风电与光伏装机）仅5.6%，已进入快速发展阶段，具有极大发展空间 [25][28] 核聚变 - **政策支持**：2025年国内外对可控核聚变的政策支持形成共振，中国从国家到地方层面联动推进，将核聚变提升至国家战略高度，海外主要国家也密集出台政策加速产业化布局 [32][34][35][37] - **技术路线**：磁约束、惯性约束、磁惯性约束三种路线并行发展，其中磁约束仍是当前商业化主流路线，预计2030年左右有望实现关键技术突破 [38][39] - **项目进展**：中国BEST（紧凑型聚变能实验装置）项目于2025年5月启动总装，计划2027年建成，资本开支已进入加速期 [42] - **成本构成**：在ITER项目中，磁体成本占比最高，达28%，真空室内部构件占17%；远期DEMO商业堆中，电站平衡系统成本将成为最大项，占25% [46][47][48] - **市场空间**：2025年以来，中科院等离子所、合肥聚变新能公司累计招标规模达54.51亿元人民币，单项目过亿环节包括水冷系统、偏滤器靶板、内燃料循环等，随着聚变迈向商业化，系统复杂程度和价值量将显著提升 [51][52] - **投资建议**：建议关注高价值量环节的核心供应链厂商，如磁体（联创光电、西部超导）、电源（爱科赛博、英杰电气）、氚工厂（国光电气）及中核系相关公司 [53] AIDC电源 - **行业趋势**：AI算力需求激增驱动智算中心建设加速，截至2025年7月底，全国智算总规模达78万PFlops，位居世界第二，数据中心用电量快速增长，预计到2030年中国数据中心耗电量在高情景下或超过7000亿千瓦时，占全国用电量比重达5.3% [57][60][69] - **技术演进**：AIDC供电架构正从传统UPS向高效能演进，经历四代技术：第一代UPS、第二代高压直流（HVDC）、第三代巴拿马电源、第四代固态变压器（SST） [66][69] - **技术特点**： - **HVDC**：行业实测运行效率可达95%以上，较传统UPS提升10个百分点，英伟达明确800V HVDC将成为未来AI数据中心供电主流方案 [75] - **巴拿马电源**：整体峰值效率可达97.5%，占地面积较传统240VDC系统减少约64% [81][83] - **SST**：系统效率可达98.5%，单功率柜输出功率达1MW，占地面积仅1平方米，相较传统方案减少50%以上 [85][88] - **市场空间**：预计到2030年，国内SST市场新增量将达132.7亿元人民币，2025年至2030年年均复合增长率达64.9% [90][91] - **投资建议**： - 关注新能源配套（风光储一体化）头部企业，如阳光电源、禾望电气 [92] - 关注受益于北美电力短缺的电力设备出海龙头，如金盘科技、伊戈尔 [93] - 关注高压直流配电（HVDC、SST）技术领先企业，如四方股份、中国西电 [93] 锂电 - **周期分析**：锂电池材料价格触底回升，例如六氟磷酸锂价格较2025年7月低点涨幅超200% [95] - **需求增长**：2025年前三季度中国锂电池出货量超1.2TWh，同比增长60%，其中动力、储能电池出货量同比分别增长40%、65%，预计2025年全年出货量将超过1.7TWh [106] - **技术迭代**：（半）固态电池产能有望迎来建设潮，预计2025-2026年将迎来以半固态电池为主的产能建设高峰期，全固态电池有望在2027年实现量产 [106][107] - **应用拓展**：AI智能终端（如无人机、机器人、eVTOL、人形机器人）对电池高性能和轻量化的需求，为固态电池提供了新的应用场景和增长引擎 [111][114] - 高工机器人产业研究所预测，到2030年中国人形机器人销量将达16.25万台，市场规模超250亿元人民币 [114] - **负极材料**：固态电池更容易适配锂金属负极，其理论比容量达3860 mAh/g，采用锂金属负极的固态电池能量密度最高，接近400Wh/kg [128] - **市场规模**：预计到2030年，固态电池领域锂金属负极市场规模约184亿元人民币，2024-2030年需求量CAGR超过300% [131] - **投资建议**： - 看好固态电池的alpha增量，相关标的包括厦钨新能、上海洗霸、三祥新材等 [132] - 看好供需紧平衡、价格有弹性的锂电材料环节，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极、隔膜，相关标的包括天赐材料、多氟多、湖南裕能等 [132] - 关注龙头电芯厂商，如宁德时代、亿纬锂能 [132] 储能 - **政策催化**：2025年2月发布的“136号文”推动储能走向市场化定价，多省探索新型储能容量补偿政策，如甘肃暂定容量电价为每年每千瓦330元，宁夏2025年标准为100元/kW·年 [134][136] - **国内装机**：截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达101.3GW，同比+110%，首次突破100GW，其中2025年5月单月新增装机达10.25GW/26.03GWh，同比+462%/+527% [137][140] - **国内招标**：2025年上半年，国内储能系统中标规模为11.2GW/86.2GWh，中标能量规模同比激增278%，其中集采/框采占比高达69% [142][145] - **美国市场**：AI用电高增推动储能需求，2025年美国公用事业级（1MW以上）新增储能有望达到18.2GW，数据中心电力消耗占比有望从2023年的4.4%增至2028年的8% [146] - **欧洲市场**：电网升级滞后推动电网级储能需求，多国设置2030年储能装机目标，如西班牙和英国规划达20GW以上 [150] 风电 - **行业趋势**：报告指出风电行业呈现“量利持续修复”态势，“两海”（海上风电和海外市场）主线明确 [6][31] - **投资建议**：在细分beta方向中，海上风电因增值税返还政策延续至2027年且项目推进加速，成为关注方向之一，相关公司包括东方电缆、大金重工等 [30] 投资建议汇总 - 报告提出的具体投资方向包括 [30]： 1. **稀有矿产与核心材料**：如中广核矿业（铀矿）、隆华科技（EPMI吸波隐身材料）、三祥新材（核级海绵锆及固态电解质材料） 2. **细分beta方向**： - **储能**：关注运营能力强的龙头，如海博思创、阳光电源、南网储能 - **海上风电**：关注海缆、塔筒桩基、铸锻件等环节龙头，如东方电缆、大金重工 - **光伏辅材**：关注竞争格局好、盈利快速修复的环节，如福莱特（光伏玻璃）、福斯特（胶膜） 3. **核聚变与核电**：关注项目及订单快速增长的公司，如旭光电子、合锻智能、中核科技、佳电股份 4. **AIDC电源**：关注SST技术领先及电力智能化公司，如四方股份、中国西电、国能日新、双杰电气 5. **固态电池**：关注电池、设备、电解质及上游材料公司，如宁德时代、亿纬锂能、纳科诺尔、三祥新材、天奈科技

公司业务澄清 - 公司明确表示未涉及固态电池业务领域 [1] - 公司主营业务为高效太阳能电池、光伏组件、光伏玻璃及太阳能应用消费类产品的研发与生产 [1] - 公司业务还包括分布式及地面光伏电站的设计、建设及运维 [1] 公司技术发展策略 - 公司会持续跟踪关注相关新兴技术领域发展情况 [1] - 公司将结合自身优势，积极拥抱新兴技术带来的机遇与挑战 [1]

长沙晚报掌上长沙12月8日讯（全媒体记者 周丛笑）今天三大指数集体高开，沪指高开0.16%，深成指 高开0.24%，创业板指高开0.32%。量能上，开盘半小时，沪深两市成交额突破6600亿，较上一日此时 放量超1700亿，预计全天成交金额超2万亿。行业板块上，商业航天、证券等板块指数涨幅居前，固态 电池概念震荡走强。 长江证券资深投资顾问刘浪表示，大金融板块拉升。消息面上，6日中国证券业协会第八次会员大会表 示，证监会将着力强化分类监管、扶优限劣，对优质机构适当松绑，进一步优化风控指标，适度打开资 本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。以国泰君安吸收合并海通证券获批，及中金公司拟整合东兴、 信达为标志，行业迈入"航母级"整合新阶段。头部机构通过资本扩容与牌照资源的深度互补，旨在构建 跨境金融、衍生品定价及风险管理等高壁垒业务的护城河，头部"马太效应"显著增强。 消息面，国家金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。其中提到，保险 公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至 0.27；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子 ...

文章核心观点 - 国轩高科在新能源时代面临“盛世危局”，一方面营收规模扩张并推进全球化与技术迭代，另一方面其海外战略遭遇重大挫折、核心主业盈利能力虚弱且严重依赖政府补贴 [1] 海外战略与全球化布局 - 公司在美国密歇根州的重大投资项目遭遇失败，该电池工厂原计划投资24亿美元，建设年产超40GWh的一体化基地并创造2350个岗位，但最终因环保抗议及被政治化的“国家安全”议题（工厂距国民警卫队基地160公里）而被终止 [1] - 密歇根州经济发展局于2025年10月终止合作，取消了剩余的1.75亿美元税收激励和补助金承诺，并要求公司退还已拨付的2360万美元（约合人民币1.7亿元）土地补贴 [2] - 受此挫折，公司被迫调整全球布局，将扩张重心转向欧洲和北非，加速在摩洛哥（总投资约469.96亿元人民币，规划产能20GWh）和斯洛伐克（投资约190亿元人民币）建设生产基地以辐射欧洲市场 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司2025年前三季度归母净利润为25.33亿元，同比暴增514.35%，其中第三季度归母净利润达21.67亿元，同比增长1434.42% [3] - 然而，巨额利润主要来源于对奇瑞汽车股权投资的股价收益，公司核心主业盈利能力脆弱：前三季度扣非净利润仅为0.85亿元，第三季度扣非净利润低至1250.70万元 [3] - 公司对政府补助依赖严重：2025年前三季度累计获得政府补助5.37亿元，2019年至2022年扣非净利润累计亏损超14亿元，同期获得的政府补助总额高达23.8亿元 [4] - 2019年至2025年上半年，公司累计获得政府补助超48.8亿元，但同期扣非净利润合计仍为亏损，凸显其盈利模式对政策红利的高度依赖 [4] 技术研发与固态电池布局 - 公司推出“金石”全固态电池，宣称能量密度高达350Wh/kg，已处于中试量产阶段，良品率达90%，并已启动2GWh量产线设计，预计最快2027年配套保时捷等高端车企 [4] - 全固态电池面临巨大的商业化成本障碍，其成本是传统液态锂电池的4倍至10倍（实验室报价高达4.8元/Wh，而液态电池包成本仅约0.65元/Wh） [5] - 硫化物电解质产线建设成本是传统产线的3倍，且原料成本极高，同时大规模制备仍面临工程难题，行业普遍预计全固态电池具有商业竞争力需等到2030年之后 [5] - 公司在主业依赖补贴的情况下，获得了工信部15亿元的固态电池专项资金定向补助，引发市场对其利用技术叙事争取资源以缓解财务压力的担忧 [5] - 公司未来命运取决于能否将固态电池技术转化为可兑现的产能和商业利润，而非持续依赖政策支持 [6]

固态电池概念盘中震荡走强，利元亨涨超15%，纳科诺尔、先惠技术、德福科技、铜冠铜箔、万顺新材 跟涨。 本文源自：金融界AI电报 ...

行业与公司 * 涉及的行业为机械行业，具体包括多个细分领域[1] * 涉及的上市公司包括：鼎泰、大足、中钨高新、先导智能、欧科亿、华锐、凯格、大族、新奇、联赢激光、利元亨、徐工、柳工、山推、中联重科、三一重工、纽威股份、杰瑞股份、巨星科技、涛涛集团、鼎立股份等[5][11][12][13][20][25][26] 核心观点与论据 行业整体表现与策略 * **2024年表现**：机械行业总体涨幅约为35%，在一级行业中排名靠前[1][2] * **2025年特点**：基本面呈现内需偏弱、外需偏强的特点[2] * **2026年策略**：聚焦内外共振及去伪存真，关注周期底部向上趋势、中美关系及降息预期对出口链的推动，以及内需外需数据变化[3][27] 细分领域表现与前景 * **AI与科技投资**：是加速发展的核心方向，2024年前11个月AI设备和耗材涨幅超过1.5倍[1][5]，2026年将继续向上[4]，相关公司业绩延续性好[12] * **锂电与固态电池**：2024年是市场低谷，2025年出现明显修复[3][8]，固态电池发展和储能需求增长是核心投资主线[3][19]，预计2026年储能领域可能达历史新高[3][19] * **人形机器人**：作为成长代表延续过去趋势[5]，从2022年至今呈震荡向上趋势[16]，预计2026年将迎来技术收敛、放量等关键事件[12]，未来销量可能达汽车级别[16] * **工程机械**：已跨过周期低点，内需顺周期处于底部[1][4]，2024年一季度数据超预期[7]，2026年将继续保持向上势头[14] * **出口链**：将保持景气度[1][4]，在全球降息及制造业出海背景下，竞争力与景气度将持续提升[14][25] * **风电（海风）**：2024年海风装机量显著增长[1][5]，连续几年下降后遇到国内海风持续向上的趋势[6] * **光伏设备**：存在从左侧到右侧的投资机会[1][4]，经过连续下行后处于底部，预计2026年可能从L型转变为V型反弹[9][10] * **通用自动化**：经历下行后库存处于底部周期[3][10]，需求侧尚未全面爆发但景气度呈上升趋势[3][10]，其中刀具环节是2026年主要方向之一[11]，有涨价属性的产品趋势明确[22] 重要市场事件 * 年初人形机器人概念兴起，马斯克上修量产指引等催化行情[7] * East超导托卡马克实验突破及环流3号进展推动春季偏成长主题资产上涨[7] * 一季度工程机械数据超预期[7] * 4月份系统性冲击对出口类资产影响较大，但之后逐渐恢复[7][25] * 可控核聚变及固态电池开始展露头角，工信部补贴等催化机会扩散至AI设备领域[7] * 以先导智能为代表的公司订单超预期[7] * 三季度人形机器人及工程机械数据多次验证市场地位[7] 其他重要内容 市场空间与选股 * 通过分析市场空间，估算2027年某市场规模大约为100多亿元[15] * 选股关注核心公司，如鼎泰和中钨高新在业绩扩展和市场空间评估中表现突出[15] * 小公司如凯格在二线品种中性价比高，是2026年核心选择[15] 投资时机与指标 * 2026年一季度将有明确事件刺激市场情绪，如T公司三代产品发布及国产链宇树公司上市[17] * 一些核心公司股价已调整15%至20%，个别调整30%至40%，当前是布局时机[17] * 可通过成交占比等量化指标判断短期景气度，目前成交占比约为2.5%至3%，接近冰点[17] 具体公司观点 * **锂电设备**：先导智能、联赢激光和利元亨具有较大投资弹性，是首选标的[13][20] * **通用自动化**：中钨高新、欧科亿和华锐具有较高投资价值[11][23] * **工程机械**：徐工、柳工、山推、中联重科及三一重工是质地优良且估值便宜的标配标的[25] * **出口链条**：纽威股份、杰瑞股份、巨星科技、涛涛集团及鼎立股份因估值合理且竞争力强被推荐[26]

◎胡尧 记者 聂林浩 展望后市，多位受访人士均对后续A股市场表达积极态度，并将科技板块视为主线之一。 11月市场震荡调整，板块轮动加速，机构也在加紧调研步伐，为新一轮调仓换股寻觅主线。以公募为 例，11月调研主要集中在电子和机械设备等行业，部分龙头公司备受青睐。业内人士表示，目前A股行 情仍处于中段，后续随着增量资金接力入市，预计年末时点A股运行节奏将趋于风格再均衡，可关注低 位补涨、业绩盈利修复和科技主题三大方向的机会。 浩坤昇发资产基金经理李佳佳在接受上证报记者采访时表示，临近年末，资本市场难免出现一些阶段性 扰动，这并非系统性转冷信号。"后续板块效应可能减弱，但个股效应却在增强。岁末年初时点，资金 偏爱小盘，科技成长风格或有望占优。中期视角来看，当前A股估值虽相较此前有所回升，但整体估值 仍处于中等偏低水平，有望为中期投资提供安全边际。" 国泰海通科技硬件资深分析师李轩告诉上证报记者，科技板块经历近两个月调整后，整体估值已回落至 相对合理区间，配置性价比有所提升。在全球货币政策边际趋松、美联储降息预期升温的背景下，高风 险资产的估值修复具备一定条件，科技板块有望率先受益。 李轩认为，科技板块后续的关键支 ...

行业投资评级 - 报告对电力设备行业评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为风电整机基本面向上，同时磷酸铁锂与隔膜价格出现上调 [1] - 展望未来两年，锂电板块业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [5] - 国内海风建设节奏有序进行，预期逐步迎来新一轮装机高峰 [5] - 2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50%，较2024-2025年多数地区的30%实现大幅跃升 [5][26] - 光伏产业链下游市场情绪略显悲观，硅片、电池片价格下跌，企业计划减产以应对供需失衡 [5][33][34] 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数上涨0.12%，跑输沪深300指数1.16个百分点，杉杉股份（+5.5%）、宁德时代（+4.3%）涨幅居前 [10][11] - **价格动态**：磷酸铁锂迎来“涨价+长协”组合，多家头部企业统一上调加工费3000元/吨 [12]；头部隔膜企业对锂电隔膜进行价格上调，湿法隔膜提价幅度达30% [13] - **长单与并购**：龙蟠科技等企业在一年内密集签下覆盖5年以上的百万吨级长协，披露可量化长协总量约171.63万吨 [12]；万润新能与宁德时代签订未来五年合计132.31万吨长协 [12]；诺德股份获中创新航三年超37.3万吨铜箔大单 [14]；恩捷股份拟并购中科华联，其子公司蓝科途规划了约40亿平方米的隔膜总产能 [16] - **海外需求**：11月欧洲9国新能源汽车销量28.5万辆，同比增长39%，环比增长9%，渗透率达34.1% [17][19] - **国内销量**：2025年11月，除小米外主要车企新能源车合计销量78.37万辆，同比增长1% [21] 储能板块 - **政策支持**：国家发改委2025版REITs项目行业范围清单发布，储能设施项目入选可申报范围 [22] - **地方项目**：河南省发布2025年煤电机组改造升级新能源项目实施方案，共33个项目，总规模477万千瓦（4.77GW），要求科学合理安排储能建设 [23][24][25] 电网设备板块 - **政策变化**：2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50% [26]；2024年全国煤电机组累计获得容量电费950亿元，折度电容量电价2.07分/千瓦时 [26] - **招标情况**：2025年国网华东区域联采协议库存2批（融合环网箱）中标金额10.96亿元，上市公司合计中标4.25亿元，占比38.74% [27][28]；同批次10kV电力电缆中标金额15.38亿元，上市公司合计中标5.03亿元，占比32.68%，中天科技海缆股份有限公司中标7325万元最多 [28][29][30] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：多晶硅致密料均价52元/公斤，颗粒料均价50元/公斤，价格不变，但库存压力增加 [33] - 硅片：价格下降，210RN均价1.23元/片（周环比-1.6%），210N均价1.50元/片（周环比-3.2%） [33] - 电池片：TOPCon电池片价格不变，但库存已攀升至约12GW [34] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.693元/W，价格不变，但企业计划在12月大幅减产 [34][35] - 辅材：光伏玻璃3.2mm镀膜均价19.0元/平方米（周环比-2.6%），EVA胶膜价格下降 [38] - **行业事件**：上迈新能源获1.71亿澳元资助在澳建厂 [38]；通威斩获东南亚首个大规模光伏组件订单 [40]；美国将中国光伏制造设备关税豁免期延长至2026年11月10日 [41]；阿特斯重组美国光伏储能业务，成立新合资公司CS PowerTech [42] 风电板块 - **海风进展**： - 审批：江苏、浙江、广东等地多个海上风电项目发布环评公示或核准变更 [43] - 招标：福建华电长乐外海K区55万千瓦项目启动风电机组招标 [45] - 施工：江苏国信大丰85万千瓦项目完成倒送电，三峡大丰项目13.6MW机组并网 [46] - 海外：法国TotalEnergies向德国提交两个合计3GW的海上风电项目规划许可申请 [5][47] - **招标与装机数据**： - 2025年至今，陆上风电机组启动招标105.8GW，海上风电机组新增招标9.9GW [55] - 2025年1-10月，风电累计新增装机70.0GW，同比增长53% [55] - **中标价格**： - 陆风：2025年12月含塔筒加权中标均价2180元/kW，11月不含塔筒均价1340元/kW [56] - 海风：2025年各月含塔筒中标候选均价在2934元/kW至3448元/kW之间波动 [56] - **主机商份额**：2025年至今，远景能源、运达股份、金风科技陆风累计中标份额分别为20.6%、20.3%、19.9% [57] - **海缆招投标**：2025年初至今，国内海缆公开招标涉及约9.6GW项目，中天科技、东方电缆、亨通光电分别中标约28.15亿元、26.63亿元、8.21亿元 [61] - **原材料价格**：截至12月6日，风电用中厚板均价3485元/吨，铸造生铁均价3030元/吨，环氧树脂均价14100元/吨，价格基本持平 [59] 投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技等相关公司 [5][65] - **储能**：大储板块建议关注上能电气、阳光电源等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源等 [5][65] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气等；建议关注电力设备出口标的海兴电力、三星医疗等 [5][65] - **光伏**：建议关注硅料（协鑫、通威）、电池组件（隆基、爱旭等）及其他龙头公司 [5][65] - **风电**：建议重点关注海缆龙头（东方电缆、中天科技等）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电等）、整机龙头（运达股份、金风科技等）及细分零部件龙头 [5][6][65]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 持续推荐内外需共振的工程机械板块 看好2026年国内外需求共振向上[1] - 关注美国AI数据中心扩张带动的燃气轮机发电需求 看好国内设备商的出海与国产替代机遇[2] - 看好存储扩产周期 关注存储敞口较大的半导体设备标的[3] 分板块总结 工程机械 - 2025年11月挖掘机销量为20,027台 同比增长13.9% 其中国内销量9,842台 同比增长9.11% 出口10,185台 同比增长18.8% 国内外均超市场预期[1] - 国内方面 6-11月国内挖机表现强势 上行周期方向明确 机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好 未来小挖结构占比会越来越高[1] - 出口方面 大挖同比继续高增 主要系印尼、非洲矿山需求旺盛 需重视出口结构性变化带来的利润弹性[1] - 展望2026年 海外需求自2021年见顶后已连续下滑4年 在美联储降息周期下 海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 形成国内外共振[1] - 相关标的包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压[1] 燃气轮机 - AI数据中心建设带来大量用电需求 对电力可靠性、稳定性要求高 美国电网老化 科技巨头选择自建发电设施[2] - 燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点 有望成为短期内最优的数据中心供电解决方案[2] - 全球市场由西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导 国产替代空间大[2] - 建议关注国产品牌替代潜力：杰瑞股份（已与西门子、贝克休斯合作 拿到美国头部AI厂商超2亿美元订单）、豪迈科技（燃机动力缸体与环类零件供应商 订单饱满）、应流股份（高温合金叶片供应商）、联德股份（卡特彼勒铸件供应商）[2] 半导体设备 - 核心催化为存储厂融资扩产 设备国产化率有望继续提升[3] - 重点关注存储敞口较大的设备标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份等[3] 液冷行业 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路 具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO优势 能降低PUE值[15] - 冷板式占据主流 浸没式有望成为未来方向 液冷系统一次侧价值量占比约30% 二次侧占比约70%[15][16] - 伴随芯片升级 液冷价值量提升 以GB300-GB200服务器为例 机架液冷模块价值量有望增长20%以上[17] - 预计2026年ASIC用液冷系统规模达353亿元 英伟达用液冷系统规模达697亿元[17] - 英伟达开放供应商名录 国产链有望通过二次供应或作为一供进入其体系[17] - 对于下一代Rubin架构（热设计功耗2300W） 单相冷板无法适用 可行方案包括相变冷板和微通道盖板[17] - 建议关注英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份、中科曙光、捷邦股份等[18] PCB设备与耗材 - AI算力服务器需求激增 带动高端PCB板需求上行 2024–2029年全球服务器市场CAGR将达18.8% 加速型服务器支出年均增速超20%[21][54] - PCB在Rubin架构中使用量提升 NV576计划采用78层高多层结构 为纯增量环节 板厚和单板钻孔数增加 加工M9材料钻针损耗速度提升[21] - 高长径比钻针单价显著提升 加工难度呈几何级数增长[21] - 2024年全球PCB设备市场规模达510亿元 同比+9.0% 预计2029年达775亿元 2024-2029年CAGR为8.7%[56] - 钻孔、曝光、检测设备价值量最高 2024年占比分别为20.75%、16.99%、15.00%[56] - 高阶HDI需求催化钻孔设备需求 激光钻孔设备需求有望翻倍增长[56] - 相关公司：大族数控（全球PCB设备龙头 2024年中国市占率10.1%）、鼎泰高科（全球PCB钻针龙头 25年底月产能预计达1.2亿支）、芯碁微装（激光直写光刻领先）、东威科技（电镀设备龙头）[51][53][21][56][57] 叉车行业 - 叉车需求受制造业/物流业投资、机器替人和电动化驱动 成长性强于周期性 2015-2024年行业CAGR约8%[26] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20% 仍有提升空间[26] - 2024年海外叉车设备市场空间约1400亿元 国产品牌海外份额仍低（小个位数） 份额每提升0.5-1pct 对应海外收入增速15-20%[26] - 无人叉车渗透率将持续提升 2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%[62][63] - 中力股份为全球电动仓储叉车龙头 2019-2024年营收CAGR为25% 归母净利润CAGR为41% 海外营收占比稳定于50%+[24][25] - 建议关注杭叉集团、安徽合力、中力股份等[64] 固态电池设备 - 前道制片是固态电池制造的关键环节 干法工艺正逐步成为主流方向[30] - 等静压设备可用于解决固态电池固-固界面接触问题 实现致密化 温等静压是当前最优工艺路径[48] - 预计等静压设备在固态电池产线中价值量占比约13% 2029年市场空间有望达29亿元[48] - 重点推荐先导智能 建议关注利元亨、纳科诺尔、川西机器等[31][49] 油气设备（中东出海） - 全球能源结构加快调整 中东各国加速天然气开发进行能源转型 叠加发电需求增长[58][59] - 中东天然气开采、处理、液化、运输全链条扩张 将驱动工程建设与高端装备需求增长[60] - 杰瑞股份2024年在中东天然气设备订单已达约15亿元 占市场份额约10%[61] - 纽威股份中东和非洲地区订单占比由2022年的11%快速增长至2024年的25%[61] - 推荐杰瑞股份、纽威股份[61] 其他重点公司观点 - **宏盛股份**：板翅式换热器领军企业 切入数据中心液冷赛道 预计2026年英伟达用液冷系统规模达581亿元[33][36] - **天奇股份**：汽车智能装备制造商 携手优必选、银河通用切入人形机器人赛道 提供工业制造场景应用解决方案[38][39][41] - **巨星科技**：中国手工具出海龙头 2025H1美洲/欧洲收入占比达65%/26% OBM收入占比已提升至48% 全球工具市场规模预计从2024年382亿美元增长至2030年544亿美元[43][44]