股价表现 - 公司股价上涨1.34%至57.27元/股并创历史新高 [2] - 总市值突破586.36亿元 [2] - 成交额达4731.24万元 [2]

油服设备观点更新：中东天然设备爆发的历史性机遇，强 call 杰瑞&纽威 20250928 摘要 杰瑞和纽威作为月度金股表现出色，市值均超 300 亿元，利润可观，流 动性良好，适合投资者通过认知和理解进行定价，赚取企业业绩增长收 益。目前两公司仍具业绩弹性，市盈率分别为 12 倍和 15 倍。 中国与中东的紧密关系，使中国出海战略中的工程机械、矿业及油服设 备等领域受益。中国逐渐从财务投资者转变为项目施工方、建设者及股 东，深化与中东国家的合作。 中东面临化石能源供需错配挑战，新能源汽车发展减少石油需求。中东 希望通过减少石油供给维持高油价，同时增加天然气开采，为中国天然 气设备出口提供市场机会。 中长期看，中东将减少石油开采以稳油价，增加天然气开采满足本国用 电需求。天然气自用成本远低于 LNG 出口或原油出口，可更好平衡供需 并维持高收入。 2025 年燃气轮机市场需求旺盛，全球增长 30%，主要集中在北美和中 东地区，美国增长 147%，中东暴增 200%，主要来自数据中心应用。 Q&A 请介绍一下东吴机械团队在过去两年中重点推荐的油服设备龙头企业及其表现。 东吴机械团队在过去两年中重点推荐了杰瑞和纽 ...

**赛轮轮胎** * **公司概况与行业地位** * 公司为中国市值最大的轮胎企业 收入规模位居全球第十[2] * 产品线涵盖半钢胎（轿车用）、全钢胎（卡车及商务车用）和非公路胎（工程机械、农业及特种车辆用）[3] * 公司使命为"做一条好轮胎"[5] * **全球化产能布局与市场策略** * 通过海外建厂贴近消费市场并规避贸易壁垒 生产基地遍布越南、柬埔寨、印尼、墨西哥 并计划在埃及建设新工厂[1][2][5][11] * 海外布局带来显著关税优势 2024年海外毛利率达30% 显著高于国内毛利率的21%[1][11] * 截至2024年底 规划建设接近3,000万条全钢胎、1亿条半钢胎以及45万吨非公路轮胎的生产能力[5] * **产品创新与技术优势** * 积极拓展高毛利率的非公路胎市场 截至2024年底产能为21.5万吨 并计划扩展至45万吨[1][7] * 依托产学研一体化优势 与青岛科技大学及EVE橡胶研究院紧密合作[1][7] * 自主研发的液体黄金轮胎技术解决了滚动阻力、抗湿滑性与耐磨性三大难题[8] 其碳排放量比普通轮胎每行驶1,000公里减少超过两位数[10] * **财务表现与未来预期** * 原材料价格波动影响短期毛利率 2025年一、二季度因橡胶价格高企导致毛利率回落 但预计三、四季度将环比提升[9] * 长期看 公司品牌力提升具备成本转移能力[1][9] * 受益于海内外产能释放、关税优势及液体黄金轮胎发展 预计2025年至2027年的规模净利润分别为42亿元、52亿元和62亿元[4][12] **杰瑞股份** * **区域市场发展前景** * **中东、中亚及北非地区**：天然气资源禀赋优越 资源量与开采量不匹配 当地国家储量变现意愿强烈 中东国家天然气产量增速规划超过50% 公司已获得科威特及阿尔及利亚的大额订单[13][15] * **美国市场**：压裂设备更新换代周期（8-10年）启动 约200多套压裂车队中有40%（约100套）需更新 若公司获得10%份额 预计每年新增5套订单 每套收入约2亿元且毛利率达60%-70%[14] * **中国市场**：在能源安全背景下（原油对外依赖度超70% 天然气超40%） 非常规油气（煤层气、页岩油、页岩气）勘探开发力度加大 公司作为设备供应商将受益于资本开支增加[15] * **增长驱动总结** * 未来主要增长来源为中东、中亚及北非的天然气产业链发展、美国压裂设备更新换代带来的份额提升 以及中国非常规油气领域提供的稳健发展基础[15] **轮胎行业** * **市场需求与格局** * 全球汽车保有量约15亿辆 带动维修替换市场与新车配套需求平稳增长[6] * 2024年全球替换胎市场销售14亿条 同比增长3.3% 配套市场销售4.5亿条 同比下降2.4%[6] * 行业集中度高 米其林、普利司通和固特异三大龙头合计占据41%的市场份额 中国企业中策与赛轮市占率正逐步提升[6] * **中国企业面临的挑战与机遇** * 挑战：出口至美国及欧洲面临关税政策挑战 2025年欧洲计划对中国产品进行反倾销调查并可能加征关税[6] * 机遇：为规避贸易壁垒 中国企业纷纷出海建厂以贴近消费目的地[6]

股价表现 - 杰瑞股份股价创历史新高 报55.56元 涨幅2.89% [2] - 成交量160.33万股 成交金额8779.74万元 换手率0.23% [2] - A股总市值568.85亿元 A股流通市值385.17亿元 [2] 行业对比 - 机械设备行业整体跌幅0.44% [2] - 行业内194只个股上涨 382只下跌 [2] - 涨幅前三为海伦哲13.06% 埃科光电6.43% 中邮科技6.10% [2] 融资交易 - 两融余额2.83亿元 融资余额2.74亿元 [2] - 近10日融资余额增加4277.89万元 环比增长18.53% [2] 股东结构 - 最新股东户数22708户 较上期减少789户 [2] - 股东户数环比下降3.36% [2] 财务数据 - 上半年营业收入69.01亿元 同比增长39.21% [3] - 净利润12.41亿元 同比增长14.04% [3] - 基本每股收益1.22元 加权平均净资产收益率5.71% [3]

纪要涉及的行业或公司 * 杰瑞股份（油气装备与服务）[1] * 沙特阿美（石油天然气）[4] * 中东地区石油公司（石油天然气）[4] 核心观点和论据 **行业动态与机遇** * 沙特阿美宣布80多个项目的大型规划 其中约20个项目与油气相关 包括石油 天然气 炼油设施升级 硫回收装置以及气田压缩系统等[4] * 沙特阿美2025年资本开支保持稳健上升 增速区间为3%至15%[2][4] * 中东石油公司资本开支扩张 主要受地区经济转型（新能源和AI）驱动 而非单纯油价[4] **公司订单表现与预期** * 杰瑞股份1至8月份累计订单增长约30% 其中纯设备订单增长约25%[2][4] * 4月份订单增速见顶后 5至8月单月增速放缓 主因国内三桶油资本开支和招投标节奏影响[4] * 预计第四季度落地多个重大海外订单 包括阿尔及利亚9亿元合同及伊拉克 阿曼等地3至4个中东项目 每个体量约2至3亿美元[2][4][5] * 全年累计订单预计增长30%至40% 其中国内市场同比持平 海外市场可能有60%至70%的增速[2][5] * 公司内部对EPC接单比例有限制 否则一年内接一两百亿单子完全不成问题[4] **财务业绩与预测** * 七八月份收入端增长20%至30% 9月份目标相同 预计第三季度收入端保持20%至30%增长[2][6] * 2025年上半年毛利率同比下降3.6个百分点 主因钻完井产品交付结构变化（压裂产品交付较少）[2][7] * 预计下半年钻井结构改善将带动毛利率同比提升[2][7] * 预计2025年第三季度业绩增速在20%至30%之间 更可能接近30%[2][8] * 预测2025年全年业绩约为31亿元 2026年有望达到39亿至40亿元[3][9] * 预计今年业绩增长15% 明年加速到30%左右 后年维持25%左右增速[10] **市值与估值预期** * 若第三季度业绩保持20%至30%增长 年底市值或达600亿元[2][8] * 按2026年20倍估值高点计算 市值可能达到800亿元 当前位置看明年至少还有30%至40%的增长空间[3][9] 其他重要内容 **产能瓶颈与扩张** * 过去一年业绩释放受制于产能问题 天然气压缩机产品最初实际产能仅为10亿元 但2024年底在手订单达30亿至40亿元[10] * 到2024年底天然气压缩机厂房理论产能扩展到40亿元 预计2025年下半年完全达产[10] * 2025年下半年中东天然气工厂投产 将再增加约20亿元的产值 这部分将在2026年完全达成[10] **具体业务亮点** * 天然气压缩机业务表现强劲 2025年1月至7月订单同比增长超过50%[11] * EPC业务的交付也将带来显著的业绩增量[11]

减持情况 - 王继丽2025年9月17 - 18日减持72.30万股，占比0.07%，均价49.79元/股[2] - 减持最高成交价50.28元/股，最低49.03元/股[3][4] - 减持前持股289.45万股，占0.2827%，后持股217.15万股，占0.2121%[5] 合规与影响 - 王继丽减持遵守法规，无违规，与计划一致[6] - 非控股股东，减持不影响公司治理和控制权[6]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨5.01%至50.77元/股 成交额3.54亿元 换手率1.03% 总市值519.81亿元 [1] 主营业务构成 - 高端装备制造占比61.22% 油气工程及技术服务占比29.99% 新能源及再生循环占比4.76% 油气田开发占比3.31% 其他业务占比0.73% [1] 基金持仓情况 - 摩根士丹利基金旗下大摩品质生活精选股票A（000309）持有23.32万股 占基金净值比例3.43% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约56.43万元 最新规模2.37亿元 [2] - 基金今年以来收益率29.25% 近一年收益率74.27% 成立以来累计收益301.7% [2] 基金经理信息 - 基金经理缪东航任职8年240天 管理规模13.38亿元 任职最佳回报81.51% 最差回报-24.19% [3] - 基金经理赵伟捷任职4年201天 管理规模3.05亿元 任职最佳回报27.32% 最差回报-28.41% [3]

股价表现 - 9月19日股价上涨5.01%至50.77元/股 成交额3.53亿元 换手率1.03% 总市值519.81亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成为高端装备制造61.22% 油气工程及技术服务29.99% 新能源及再生循环4.76% 油气田开发3.31% 其他业务0.73% [1] - 公司成立于1999年12月10日 2010年2月5日上市 主营油气田设备及技术工程服务 [1] 基金持仓动态 - 长江长扬混合发起A(019293)二季度增持5200股 持有1.42万股 占基金净值3.64% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.44万元 最新规模1356.96万元 [2] - 基金今年以来收益43.21% 近一年收益64.64% 成立以来收益50.33% [2] 基金经理信息 - 基金经理诸勤秒累计任职时间2年10天 管理资产规模1365.67万元 [3] - 任职期间最佳基金回报51.04% 最差回报49.81% [3]

沙特阿美资本支出计划 - 未来三年将执行85个重大项目 涵盖油气生产 管道网络及民用基础设施 [1][2] - 油气及石化板块共20个项目 涉及石油 天然气和炼油设施升级 重点关注硫回收装置 气田压缩系统和炼油装置开发 [1][2] - 项目采购清单包括2.1万公里碳钢管道 220万吨结构钢材 4.1万公里电缆 1700公里输电线路 [2] 资本支出规模 - 2025年资本支出指引维持520亿-580亿美元区间 同比增长3%-15% [3] - 资本开支继续增长 油服设备需求可持续 [3] 受益公司分析 - 纽威股份为油气全产业链阀门核心供应商 直接供应沙特阿美 在沙特建设本地化产能 2025年中东订单快速增长 [4] - 杰瑞股份通过科威特石油公司JPF-5项目建立中东品牌知名度 天然气压缩机组与沙特阿美气田压缩系统需求高度匹配 [4] 投资标的 - 推荐杰瑞股份 因其中东订单爆发 高端装备出海稀缺标的 [5] - 推荐纽威股份 因其中东需求能见度高 前瞻产能布局 业绩稳健增长 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 沙特阿美未来三年将启动85个重大项目，涵盖油气生产、管道网络及民用基础设施，油服设备产业链有望受益[1] - 沙特阿美2025年资本支出指引为520亿-580亿美元，同比增长3%-15%，资本开支持续增长将推动油服设备需求[2] - 具备技术优势和市场准入的龙头企业如杰瑞股份、纽威股份等将受益于本轮投资机遇[3][4] 行业重大项目规划 - 沙特阿美未来三年将执行85个重大项目，其中油气及石化板块占20个项目，涉及石油、天然气和炼油设施升级[1] - 项目采购清单包括：2.1万公里碳钢管道、220万吨结构钢材、4.1万公里电缆、1700公里输电线路[1] - 重点关注硫回收装置、气田压缩系统和炼油装置的开发[1] 资本支出与需求展望 - 沙特阿美2025年资本支出指引维持520亿-580亿美元区间，同比增长3%-15%[2] - 资本开支持续增长将催生大量产品、设备和长期项目需求[1][2] 重点公司分析 - 纽威股份为油气全产业链阀门核心供应商，直接供应沙特阿美，并在沙特建设本地化产能[3] - 2025年中东订单快速增长，后续将受益于设施升级带来的增量阀门需求[3] - 杰瑞股份通过科威特石油公司JPF-5项目在中东建立品牌知名度[3] - 核心产品天然气压缩机组与沙特阿美气田压缩系统需求高度匹配，有望获得关键设备及工程总包订单[3] 投资建议 - 推荐杰瑞股份（中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的）[4] - 推荐纽威股份（中东需求能见度高+前瞻产能布局，业绩稳健增长）[4]