| | | | | | | | | | 投资咨询系列报告 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 山金期货原油日报 | | | 更新时间：2025年06月03日08时20分 | | | | | 原油 | | | | | | | | | | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 5月30日 | 较上日 | | 较上周 | | | | | | | | | 绝对值 百分比 | 绝对值 | | | | 百分比 | | | Sc | 元/桶 | 447.90 | -19.20 | -4.11% | -4.90 | -1.08% | | | | 原油期货 | WTI | 美元/桶 | 60.79 | -0.13 | -0.21% | -0.97 | -1.57% | | | | | Brent | 美元/桶 | 62.61 | -0.75 | -1.18% | -2.42 | -3.72% | | | | | Sc-WTI | 美元/桶 | 1.55 | -2.49 | -61.62% | 0.35 | 29.19% ...

纯碱行业供需分析 供应状况 - 纯碱供应处于过剩状态 需上游低开工维持供需平衡 中上游显性库存处于较高水平 [1] - 国内纯碱处于产能投放周期 2024年新投产能250万吨 2025年一季度新投90万吨 后续待投405万吨 2025年有效产能增速预计5.6% [2] - 2024年7月起生产利润恶化 开工率环比下行 2025年3月因集中检修开工率降至低位 4月恢复 5月计划检修较多 [2] - 2024年8月起纯碱转为净出口状态 2025年一季度净出口量维持高位 后续预计持续 [2] 需求状况 - 浮法玻璃日熔量从2024年7月的17.0万吨降至15.8万吨 2025年1-4月维持15.8万吨 生产持续亏损 [3] - 光伏玻璃2025年3月起产线投产 日熔量4月底提升至10万吨 库存累积 进一步提产阻力增加 [3] - 2024年轻碱需求增速7.2% 2025年1-4月同比下降7.8% 预计全年增速5.2% [3] - 2025年光伏玻璃全年平衡日熔量预计11.2万吨 光伏装机增速降至10% 出口组件需求同比持平 [4] 行业平衡与展望 - 2025年纯碱计划待投产能405万吨 有效产能增速5%-6% 净出口量预计维持高位 [4] - 2025年全年平衡开工率83.7% 较2024年86.4%需下降近3个百分点 供应仍过剩 [4] - 联碱法和氨碱法生产利润处于低位 部分装置按现金流成本测算盈亏平衡 5月检修或小幅去库 但连云港碱业投产后仍需低开工维持平衡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3] - 供应端本周到港预计恢复，当前盘面价格已接近阶段性底部，前期空单可考虑分仓止盈，后期建议关注反弹空机会或7 - 9反套参与 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月29日，原木2507、2509、2511合约价格较28日上涨，涨幅分别为1.06%、0.64%、0.44%；7 - 9、9 - 11、7 - 11价差较28日上涨；07、09、11合约基差较28日下跌 [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月29日较28日无变化；外盘报价辐射松4米中A和云杉11.8米5月30日较2月23日无变化 [2] - 5月29日人民币兑美元汇率较28日无变化，进口理论成本较28日上涨0.28元，涨幅为0% [2] 供给 - 4月30日港到港量较3月31日增加39.0万立方米，涨幅为24.17%；离港船数较3月增加8.0艘，涨幅为13.79% [2] 库存 - 5月23日中国主要港口原木库存较5月16日增加2.0万立方米，涨幅为0.59%，其中山东增加，江苏减少 [3] 需求 - 5月23日中国原木日均出库量较之前增加0.07万立方米，涨幅为1%，其中山东增加，江苏无变化 [3]

欧洲在华企业商业信心调查 - 尽管中国出台系列政策改善外资营商环境，但欧盟企业的商业信心仍略有下降 [2] - 在全球供应链重构背景下，越来越多的受访企业将业务回流至中国，印证中国供应链仍具竞争力 [3] 欧洲企业面临的主要挑战 - 贸易摩擦与地缘政治风险加剧、中国国内经济挑战及生产者价格持续通缩导致欧洲和中国企业忧虑 [3] - 供需失衡问题持续削弱企业利润和商业信心，实现供需平衡可提升中国投资吸引力并缓解贸易紧张局势 [3] - 欧洲企业最大的担忧是高度不确定性，缺乏稳定性和可预见性的发展环境导致投资决策趋于谨慎 [6] 欧洲企业对华投资态度 - 欧洲企业并未撤离中国，许多企业正经历重大转型，但面临市场需求不足的挑战 [5] - 中国仍是具有吸引力的投资目的地，未来全球增长的重要动力将来自中国 [5] - 欧洲企业将积极寻找满足中国需求的途径，包括独立经营或与中国合作伙伴携手 [5] 中国欧盟商会的角色与计划 - 中国欧盟商会拥有1700余家会员公司，致力于为欧洲公司寻求更大市场准入和更好经营条件 [3] - 商会持续向中欧监管机构及政府提出建议，强调构建稳定的政策环境和发展预期的重要性 [6] - 商会认为通过认真倾听彼此关切，中欧双方有可能找到解决方案 [6]

| TERRET | 日博策略参 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2025/05 | | | | | | | | 趋势研判 | 行业板块 | 品种 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 往后看,随着市场对关税冲击的波动与政策护盘动能趋于衰减, | | | | 在缺乏增量催化因素的背景下,短期或转入震荡整固阶段。策略 | 三汤 | 股指谨慎观望为主,关注宏观增量信号。 | | | | | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 宏观金融 | 国 | 空间。 | | | | | 金价短期或再度进入震荡;但中长期上涨逻辑仍旧坚实。 | 農汤 | 頁金 | 短期高位区间震荡,但中期上方空间有限。 | 震荡 | 白银 | - (2) | | 刚果(金)铜矿供应存在扰动,加剧市场对铜矿供应短缺担忧, | 震荡 | 第四 | 但宏观对铜价提振有限，短期价格震荡运行。 | | | | | 近期电解铝低库存对铝价仍有支撑,但随着铝价走高,上行空间 | 票汤 | 受限,预计近期震荡运行。 | | | | | | 几内 ...

5月27日，国家统计局发布的数据显示，1—4月份，规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%，同 期，煤炭开采和洗选业实现营业收入8440.9亿元，同比下降18.0%，利润同比下降48.9%。 我国煤炭行业营收与利润双降是一个持续过程。2024年全年，煤炭开采和洗选业营业收入同比下降 11.1%，利润同比下降22.2%。在去年双降基础上，过去四个月营收与利润继续大幅下降，令行业承 压。 这种情况并非由需求减少所致，国家统计局数据显示，2024年，我国规上工业原煤产量47.6亿吨，同比 增长1.3%，连续第四年创下历史新高。今年1—4月份规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%。因 此，在需求维持增长的状况下，行业收入与利润持续大幅下降的主要原因是供大于求造成的价格持续下 行。 5月26日，全球动力煤价格跌至四年半以来的新低，且仅有2022年全球能源危机时期峰值水平的四分之 一，而造成价格持续下行的原因复杂。 今年以来，我国煤炭产量创历史同期新高。1—4月份，原煤产量同比增长6.6%。但与此同时，1—4月 工业发电量增长0.1%，火力发电量下降4.1%；生铁产量增长0.8%，粗钢产量增长0.4%等，表 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有支撑[1] - 铝供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌价震荡，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面偏弱，短期预计震荡[3] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡上半年预计供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] - 工业硅短期供需双减，中长期价格预计底部震荡[10] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求弱，预计下周震荡后下跌[10] 各金属情况总结 铜 - 国内本周小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交改善[1] - 上游卡莫阿矿区地震部分开采区域停工，或影响今年产量；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺，或对国内TC造成不利影响，市场传闻年中TC谈判以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费有韧性，国网下达二批次招标，二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，但部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口[1] - 5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判积极，全球贸易紧张缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工半数，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[6] - 部分再生冶厂原料告急和利润低减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行关注锭端减产可能；海外马来MSC受运输爆炸影响20天后复产[9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[9] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[9] - 上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[10] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比小幅上行[10] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[10] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化；中长期产能过剩，价格预计底部震荡[10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价，贸易商出货困难[10] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存[10] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[10] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业期货市场进行分析，涵盖原油、沥青、液化气等多个领域，给出各行业市场回顾、相关资讯、逻辑分析及交易策略，认为各行业受供需、政策、天气等多因素影响走势各异，投资者需综合考虑各因素并结合交易策略谨慎投资 [1][2][3] 各行业关键要点总结 原油行业 - 市场回顾：WTI2507 合约 61.53 涨 0.33 美元/桶，Brent2507 合约 64.78 涨 0.34 美元/桶，SC 主力合约 2507 夜盘收 456.8 元/桶 [1] - 相关资讯：美欧贸易谈判期限延长，美中或继续贸易会谈，美伊谈判有进展但今夏前难达成协议 [1] - 逻辑分析：短期供应主动权在 OPEC，若 7 月加速增产油价承压；长期若 2 季度价格低、3 季度飓风季强油价有反弹驱动，短期震荡 [2] - 交易策略：单边短期震荡中期偏弱，套利汽油和柴油裂解走弱，期权观望 [2] 沥青行业 - 市场回顾：BU2507 夜盘收 3521 点，BU2509 夜盘收 3472 点，各地现货有区间价格 [3] - 相关资讯：山东市场价格下跌，长三角和华南市场价格持稳，受降雨和需求影响 [3][4] - 逻辑分析：油价震荡，沥青强于成本端，库存低、供应收紧，关注梅雨季节影响，旺季预期乐观 [5] - 交易策略：单边高位震荡，套利沥青 - 原油价差高位震荡，期权观望 [6] 液化气行业 - 市场回顾：PG2506 夜盘收 4116，PG2507 夜盘收 4064，各地有现货价格区间 [6] - 相关资讯：南方市场稳定，北方民用稳中局部走跌，醚后市场主流走稳局部窄调 [6] - 逻辑分析：成本端油价走低，供应国内增加、国际到港量下降，需求燃烧端平淡、化工领域有提升预期，基本面偏弱 [7][8] 燃料油行业 - 市场回顾：FU07 合约夜盘收 2992，LU07 夜盘收 3520，新加坡纸货市场月差有变化 [9] - 相关资讯：日本燃料油库存有增减，富查伊拉船用燃料市场表现良好，新加坡现货窗口有成交情况 [9] - 逻辑分析：高硫近月裂解及月差高位，关注俄乌、美伊谈判及俄罗斯、墨西哥出口；低硫供应回升、需求疲弱，关注多国出口及中国排产 [10] - 交易策略：单边观望，套利 LU7 - 8 反套逢低止盈 [11] 天然气行业 - 市场回顾：周五 HH 合约收 3.344，TTF 收 36.45，JKM 收 12.585 [11] - 逻辑分析：美国库存累库高于预期，产量上升，需求处于高位，LNG 输出量上升，预计价格反弹；欧洲价格受挪威维护影响，储存水平低，地缘政治紧张 [11][12] - 交易策略：HH 单边逢低做多，TTF 单边震荡偏强 [11] PX 行业 - 市场回顾：期货主力合约上周五收 6652，夜盘收 6764；现货 6 月 MOPJ 估价 552 美元/吨 CFR，上周五 PX 估价 826 美元/吨 CFR [12][13] - 相关资讯：中国 PX 开工率 78%，周环比上升 3.9%，PTA 开工率 77.1%，周环比上升 0.2%，江浙涤丝产销偏弱 [13] - 逻辑分析：PX 供应偏紧成交活跃，短流程效益改善，装置恢复或推迟检修，PXN 价差走弱；下游 PTA 供增需减，聚酯开工预期下降 [13] - 交易策略：单边高位震荡，套利多 PX 空 PTA，期权双卖期权 [14] PTA 行业 - 市场回顾：期货主力合约上周五收 4716，夜盘收 4788；现货 5 月主港在 09 + 150~160 附近成交 [14] - 相关资讯：中国 PTA 开工率 77.1%，周环比上升 0.2%，聚酯开工率 93.9%，周环比下降 1.1%，江浙涤丝产销偏弱 [14][15] - 逻辑分析：PTA 供增需减，库存去库放缓，基差走弱，月差走强，装置检修推迟，开工率提升，出口预期走弱，聚酯开工预期下降，加工费可能压缩 [15] - 交易策略：单边高位震荡，套利多 PX 空 PTA，期权双卖期权 [15] 乙二醇行业 - 市场回顾：期货主力合约上周五收 4403，夜盘收 4417；现货基差在 09 合约升水 102 - 106 元/吨附近 [15][16] - 相关资讯：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷 59.72%，环比下降 0.79%，江浙涤丝产销偏弱 [16] - 逻辑分析：5 月计划外检修增加，开工率下降，6 月部分重启但检修量高，下游聚酯开工走弱，供需缺口预计缩小，维持紧平衡，价格高位震荡 [18] - 交易策略：单边高位震荡，套利观望，期权卖看涨期权 [19] 短纤行业 - 市场回顾：期货主力合约上周五日盘收 6450，夜盘收 6524；现货江浙、福建、山东等地有价格区间 [19] - 相关资讯：中国短纤开工率 93.2%，周环比下降 3%，库存 12.8 天，周环比上升 0.3 天，江浙涤丝产销偏弱 [19][20] - 逻辑分析：上周开工下降，库存抬升，加工费走强，6 月大厂有减产计划但部分恢复，下游外贸订单下达，端午前有补库预期，加工费支撑强 [20] - 交易策略：单边高位震荡，套利空 PTA 多 PF，期权观望 [23] 瓶片行业 - 市场回顾：期货主力合约上周五收 5988，夜盘收 6054；现货 5 - 7 月订单多成交在 5900 - 6030 元/吨出厂附近 [22] - 相关资讯：瓶片开工率 84.3%，环比持平，聚酯综合开工 93.9%，环比下降 1.1%，工厂出口报价多稳 [22] - 逻辑分析：上周开工稳定，下游软饮料旺季，加工费窄幅波动，下游消耗库存，开工偏高供应充裕，接货意愿不强，加工费或受抑制 [22] - 交易策略：单边震荡整理，套利观望，期权卖出看涨期权 [23] 苯乙烯行业 - 市场回顾：期货主力合约上周五日盘收 7281，夜盘收 7317；现货江苏不同月份有商谈价格及基差 [24] - 相关资讯：苯乙烯开工率 70.29%，环比下降 0.21%，下游 EPS、PS、ABS 开工率有升降 [24] - 逻辑分析：纯苯供需双增，库存上升，价差有变化，预计后续供需双增、库存增加；苯乙烯供需双弱，库存下降，基差走强，利润回升，预计供应增加、库存低位小幅增加，供需边际转弱 [25] - 交易策略：单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [25] 塑料 PP 行业 - 市场回顾：塑料现货各地区有主流成交价格及变动；PP 现货各地区有主流成交价格及变动 [25][26] - 相关资讯：上周 PE 小幅去库，PP 小幅累库，5 月 26 日塑料生产商库存累库 [26][27] - 逻辑分析：聚烯烃供应新产能兑现，检修增量有限；需求下游开工同比偏弱，农膜步入淡季，PP 下游需求环比走弱，中短期逢高沽空 [27] - 交易策略：单边中短期逢高沽空，套利和期权暂时观望 [28] PVC 烧碱行业 - 市场回顾：PVC 现货各地区有价格及变动，烧碱现货各地区有价格及变动 [28][29] - 相关资讯：5 月 26 日山东液氯价格基本不变 [29] - 逻辑分析：PVC 价格低、利润亏损、估值偏低，库存去库但后续预期偏弱，供应检修减少开工回升，需求下游开工弱、出口有不确定性，中长期供需过剩，反弹沽空；烧碱短期现货下跌概率不大，6 - 9、7 - 9 月差正套，山东氧化铝厂情况影响价格，中期方向偏空 [29][30] - 交易策略：单边 PVC 反弹沽空，烧碱短期现货稳定、09 合约预期偏弱，中期偏空；套利和期权暂时观望 [31] 纯碱行业 - 市场回顾：期货主力合约收盘价 1265 元/吨，SA9 - 1 价差 14 元/吨；现货各地区有价格 [31] - 相关资讯：截至 5 月 22 日，氨碱法和联碱法纯碱理论利润情况，本周产量下降，厂家总库存减少 [32] - 逻辑分析：上周检修企业增加，新产能增加，市场交易过剩基本面，厂家试涨但采购不足，利润下滑仍有利润，库存去库，价格跌幅收窄但上涨难，需求端光伏组件排产下降，玻璃短期稳定中期有担忧，近期震荡观望 [32][33] - 交易策略：单边近期震荡观望，行情偏空；套利空纯碱多玻璃；期权观望 [34] 玻璃行业 - 市场回顾：期货主力合约收于 1022 元/吨，9 - 1 价差 - 62 元/吨；现货各地区有价格 [34] - 相关资讯：国内浮法玻璃市场局部价格涨跌互现，厂库环比下降，本周利润继续下降 [34][35] - 逻辑分析：上周厂库下降，但部分地区成交难改累库，日熔有下降空间，淡季库存压力大，利润下降，价格仍有下滑空间，政策拉动有限，短期价格偏弱震荡，中期关注成本和冷修 [35][36] - 交易策略：单边价格震荡偏弱；套利多玻璃空纯碱；期权观望 [36] 尿素行业 - 市场回顾：期货震荡下跌报收 1827；现货各地区有出厂价 [36][37] - 相关资讯：5 月 23 日尿素行业日产 20.46 万吨，开工 88.96% [37] - 逻辑分析：检修装置回归，产量高，需求端复合肥生产积极性低，库存增加，出口有窗口期和额度，整体需求弱，企业累库，预计期现货短期震荡 [37][38] - 交易策略：单边短期偏弱；套利 91 正套逢低布局；期权卖看跌 [38] 甲醇行业 - 市场回顾：期货夜盘震荡报收 2243；现货各地区有价格 [38][39] - 相关资讯：本周期国际甲醇产量减少，装置产能利用率下降，部分装置有停车和恢复情况 [39] - 逻辑分析：国际装置开工率高位震荡，伊朗部分装置短停，6 月进口量增加，下游需求稳定，港口累库，国内煤炭跌势使煤制利润扩大，供应宽松，内地 CTO 外采结束，企业库存累库，下游抵制，反弹做空 [39][40] - 交易策略：单边反弹沽空；套利观望；期权卖看涨 [41] 原木行业 - 市场回顾：现货各地区有价格及变动，主力合约收盘价 775 元/方 [41][42] - 相关资讯：第 21 周 18 港针叶原木预到船增加，到港量增加，分港口和材种有不同情况 [42] - 逻辑分析：下游加工厂刚需买货，现货出库好转，预计趋稳但终端低迷，中长期受房地产和库存压力，关注原木模拟交割尺差 [42] - 交易策略：单边现货稳中偏弱观望，激进者可背靠前低布局多单；套利关注 9 - 11 反套；期权观望 [44] 双胶纸行业 - 市场回顾：市场主流维稳，高白双胶纸变化有限，本白双胶纸个别下跌，各地区有价格 [44] - 逻辑分析：关税调整影响小，市场走势走强，成交刚需，新增产能爬坡完成，开工率高，原料价格稳定，需求端终端消费疲软，采购谨慎，涨价传导难 [44] 瓦楞纸行业 - 市场回顾：瓦楞及箱板纸市场主流持稳，部分上调，各地区有价格及变动 [44][45] - 逻辑分析：纸企涨价函强化信心，关税政策提高出口预期，下游补库积极性提升，订单量增长，库存周转天数下降，但终端需求疲软，提价传导效率低，中小纸企产能过剩 [45] 纸浆行业 - 市场回顾：期货偏强运行，主力 07 合约报收 5478 点；现货各地区各品种有价格 [46][47] - 相关资讯：中顺洁柔 2025 年第一季度营收增长，净利润减少 [48] - 逻辑分析：上期所 SP 合约库存小计和仓单去库，国内五港社会库存去库但同比累库 [48] - 交易策略：单边 SP 主力 07 合约择机试多，设置止损；套利 5 * SP2509 - 2 * RU2509 持有，上移止损 [48][49] 丁二烯橡胶行业 - 市场回顾：BR 主力 07 合约报收 11685 点；各地区各品种有价格 [49] - 相关资讯：五月第二周苯乙烯市场上涨但后劲不足 [50] - 逻辑分析：上期所 BR 合约仓库和厂库仓单去库，全钢轮胎产线成品库存持平，半钢轮胎产线成品库存累库 [51] - 交易策略：单边 BR 主力 07 合约观望，关注支撑；套利 BR2509 - RU2509 关注支撑；期权观望 [51][52] 天然橡胶及 20 号胶行业 - 市场回顾：RU 主力 09 合约报收 14340 点，NR 主力 07 合约报收 12655 点；各地区各品种有价格 [52][53] - 相关资讯：泰国暂停浓缩乳胶进口审批 [54] - 逻辑分析：上期所 RU 合约库存小计去库，能源中心 NR 合约库存小计和仓单去库，NR 仓单注销速率高，全钢轮胎产线成品库存持平，半钢轮胎产线成品库存累库 [54] - 交易策略：单边 RU 主力 09 合约空单持有，设置止损；NR 主力 07 合约观望；套利 NR2509 - RU2509 持有，上移止损；期权观望 [55]

【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 长江期货PTA产业周报 短期供需尚可，价格区间震荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-05-26 行情回顾： 1 01 上周回顾——成本支撑减弱，聚酯高位回落 PX：上周国内PX产量为64.43万吨，环比上周-0.31%，周均产能利用率76.83%，环比上周-0.24%。下游聚酯 开工持续下降，PX去库减缓。周内成本端原油支撑下行，PX价格逐步走低，并在周四原油增产预期影响下， PTA：上周PTA价格震荡回落。成本端国际油价因增产与其支撑减弱；供应装置方面，PTA开工小幅回升，下 游聚酯负荷小幅降低，综合供需PTA去库延续，短期基本面仍有支撑。 乙二醇：上周乙二醇价格震荡回落，期初受国内产量减少，进口到港减量，国内乙二醇价格持续上涨，但随着 下游企业对高价货源的抵触，乙二醇上涨受限，加之成本端油价有下滑预期，短期价格维 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 地缘政治方面，以伊局势僵持，俄乌冲突有进一步发展，国际贸易局势不稳定或影响全球石油需求 [1][9] - 供需层面，OPEC+考虑进一步加大增产，油价后续或难向上突破当前价格区间 [2][10] - 美元指数下降，布油价格下跌，东北亚LNG到岸价格上涨 [2][10] - 美国原油产量、炼油厂日加工量、库存上升，欧盟储气率上升 [3][11] - 汽油价差收窄，涤纶长丝价差扩大 [12] - 投资建议关注两条主线，一是抗风险和资源量强的“三桶油”，二是产量成长期的新天然气、中曼石油 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周石化市场行情回顾 板块表现 - 截至5月23日，中信石油石化板块、沪深300均下跌0.2%，上证综指下跌0.6%，深证成指下跌0.5% [13][16] - 各子板块中，炼油子板块周涨幅最大为0.6%，其他石化子板块周跌幅最大为 -1.4% [16] 上市公司表现 - 本周中晟高科涨幅最大，周涨跌幅前5位分别为中晟高科、博汇股份、华锦股份、博迈科、九丰能源 [20] - 本周润贝航科跌幅最大，周涨跌幅后5位分别为润贝航科、茂化实华、三联虹普、昊华科技、恒力石化 [20] 本周行业动态 - 4月规模以上工业原油产量同比增长1.5%，加工原油同比下降1.4%，天然气产量同比增长8.1% [22] - 5月19日国内汽、柴油价格每吨分别降低230元和220元 [22] - 土耳其在黑海发现价值300亿美元的天然气 [23] - 阿联酋和美国计划到2035年在能源领域投资4400亿美元 [23] - 安哥拉7月石油出口量将增至102万桶/日 [23] - 欧盟提议降低俄罗斯海运石油价格上限至每桶50美元 [24] - 俄方愿将对华石油年供应量增加250万吨 [24] - 国内成品油收率自历史低点反弹，预计5月底将提升至56.6%左右 [25][26] - 沙特3月石油产品需求和出口量增加 [27][31] - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存下降 [27] - 日本商业原油和部分油品库存有变化，炼厂产能利用率有调整 [28] - 美国获得以色列准备袭击伊朗核设施的情报 [28] - 欧佩克+讨论7月再次大规模增产 [29] - 5月16日当周美国战略和商业原油库存增加，产量、进出口有变化 [31] - 新加坡燃料油、轻馏分油、中馏分油库存上涨 [31] - 4月印度原油和成品油进出口量同比下降 [32] - 我国天然气输送量突破1万亿立方米，油气管网运营机制市场化改革成效显著 [32] - 美国未接受下调俄罗斯原油价格上限提议 [32] 本周公司动态 - 荣盛石化2024年年度权益分派，每10股派发现金股利1元 [33] - 东方盛虹“盛虹转债”回售，有效申报数量19张 [33] - 博汇股份“博汇转债”5月22日起恢复转股 [34] - 津融集团减持渤海化学1110万股，不再为持股5%以上股东 [35] - 泰山石油拟回购A股股份，金额2500 - 3500万元 [35][36] - 中油工程4月担保45笔，担保金额约4.89亿元 [37] - 宇新股份5月23日首次回购股份33200股 [37] 石化产业数据追踪 油气价格表现 - 截至5月23日，布伦特原油期货结算价64.78美元/桶，周环比 -0.96%；WTI期货结算价61.53美元/桶，周环比 -1.54% [2][38] - 截至5月23日，NYMEX天然气期货收盘价3.31美元/百万英热单位，周环比 -0.33%；东北亚LNG到岸价格12.55美元/百万英热，周环比 +5.51%；中国LNG出厂价4469元/吨，周环比 -0.67% [2][47] 原油供给 - 美国：截至5月16日，原油产量1339万桶/日，周环比 +1万桶/日；截至5月23日，原油钻机465部，周环比 -8部 [58] - OPEC：4月OPEC原油产量月环比下降6.2万桶/日，俄罗斯4月原油产量月环比上升 [58][59] 原油需求 - 炼油需求：截至5月16日，美国炼厂加工量1649万桶/天，周环比 +9万桶/天，开工率90.7%，周环比 +0.5%；截至5月22日，中国山东地炼厂开工率46.1%，周环比 -1.2% [65][66] - 成品油需求：截至5月16日，美国石油产品总消费量2003万桶/天，周环比 +59万桶/天 [78] 原油库存 - 截至5月16日，美国包含SPR的原油库存84365万桶，周环比 +217万桶；商业原油库存44316万桶，周环比 +133万桶；SPR 40049万桶，周环比 +84万桶 [87] - 截至5月16日，美国石油产品合计库存77992万桶，周环比 +360万桶 [89] 原油进出口 - 2025年4月，中国海运进口305百万桶，同比上升3.7%，环比下降2.3%；印度140百万桶，同比上升3.9%，环比下降11.3%；韩国85百万桶，同比下降6.3%，环比上升16.3%；美国78百万桶，同比下降1.5%，环比上升8.6% [102] - 2025年4月，沙特海运出口179百万桶，同比下降14.7%，环比下降6.0%；俄罗斯149百万桶，同比上升15.6%，环比上升14.0%；美国113百万桶，同比上升4.8%，环比下降6.5%；伊拉克116百万桶，同比上升8.3%，环比下降2.2% [102] 天然气供需情况 - 美国：截至5月21日，总供给量111.8十亿立方英尺/天，周环比 +1.27%；总消费量68.3十亿立方英尺/天，周环比 +5.24%；总需求量98.2十亿立方英尺/天，周环比 +4.03%；截至5月16日，库存2375.0十亿立方英尺，周环比 +5.32% [108] - 欧洲：截至5月22日，欧盟储气率45.46%，周环比 +1.54%；德国储气率37.81%，周环比 +1.17%；法国储气率51.66%，周环比 +0.69% [108] 炼化产品价格和价差表现 - 成品油：截至5月23日，国内汽柴油现货价格7700、6729元/吨，周环比 -0.21%、+0.77%；和布伦特原油现货价差81.33、62.92美元/桶，周环比 +0.75%、+3.04% [111] - 石脑油裂解：截至5月23日，乙烯 - 石脑油、甲苯 - 石脑油价差较上周扩大 [115] - 聚酯产业链：截至5月23日，PX - 石脑油、涤纶长丝价差较上周扩大，PTA - 0.655*PX、MEG - 0.6*乙烯价差较上周收窄 [119][120][121]