重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点 和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会 因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户:市场 有风险,投资需谨慎。 美国9月19日当周商业原油库存减少60.7万桶,净进口较前期数据大幅回升,原油降库幅度缩 小。美国单周原油产量增加1.9万桶/日至1350.1万桶/日,炼厂开工率由93.3%继续回落至93%,处 同期相对高位。石油产品方面,汽柴油库存均小幅下滑,原油与石油产品总库存压力有所减弱,但 仍处近5年同期最高位。由于全口径库存回落及油品表需走强,单周数据偏向利多。 风险因素:关税政策调整,地缘局势,OPEC+产量政策。 | 单位:万桶 | | 公布值 | 前值 | 单位:万桶/日 | 公布值 | 前值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国商业原油库存变动 | | ▼ -60.7 | ▼ -928.5 | 美国原油产量 | 1350. 1 | 1348.2 | | 美国库欣原油库存变动 | | ▲ 17.7 | ▼ -29.6 | 美国成品油表观需求 | 2079. 3 ...

金十数据9月22日讯，一位消息人士表示，沙特与巴基斯坦的新共同防御协议不太可能改变利雅得与主要消费国印度的 能源关系。当被问及印度是否会继续购买沙特石油时，一位知情人士表示，"当然会。"消息人士称，沙特正在寻求通过 扩大联盟来加强其安全，但不会以牺牲其商业关系为代价。印度是世界上最大的原油消费国之一，也是沙特的主要客 户。几十年来，印度一直与邻国巴基斯坦发生冲突。Kpler的数据显示，利雅得7月份的原油日销量略高于60万桶，与俄 罗斯和伊拉克一起为印度三大原油供应国之一。 原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/09/24 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | ...

9月23日，国家发展改革委官网发布消息，国内成品油价格按机制不作调整。 据统计，今年国内成品油零售价格已经经历19轮调整周期，其中6次上调，6次搁浅，7次下调。国内 汽、柴油价格每吨较去年底分别下跌405元/吨和390元/吨。 卓创资讯成品油分析师曹莹莹认为，本计价周期内，国际原油基本面受多空因素交织影响，前期受俄乌 和中东局势升级影响，市场担忧石油整体供应，且在宏观宽松的背景下，原油价格偏强运行为主，后期 随着地缘扰动对市场的影响减弱，而市场对石油累库的预期不变，在供应增加和需求弱化的背景下，原 油价格连续多日延续偏弱行情。 21世纪经济报道记者费心懿 金联创成品油分析师马建彩指出，国内批发市场来看，周期内国际油价走势先涨后跌，搁浅预期作用市 场，消息面支撑有限。步入月度中旬主营单位多侧重走量，但受"金九"气氛烘托市场跌价意向不高，主 营单位报价波动幅度有限，但实际成交灵活影响，市场限时促销走量活动频繁，市场成交重心下移，山 东地炼价格多随原油走势灵活小幅调整，下游适度入市补货，低价市场出货进度好转，购销气氛整体提 升有限。 国内成品油零售价格迎来年内第六次搁浅，而本轮成品油价将持续到国庆、中秋"双节"之后 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注，燃料油和沥青、液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，低硫燃料油操作评级未标注 [1] 报告的核心观点 - 考虑到OPEC+供应回归及石油需求旺季已过，四季度市场宽松压力边际放大，今明两年过剩幅度或达164万桶/天、267万桶/天，原油价格中期偏空，短期反弹空间受限 [2] - 俄罗斯燃料油装船量回落，国内需求增加，新加坡高硫船燃消费增长，FU、LU单边随原油走势，中期下行压力仍存，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青厂库和社会库库存下降，华东仓单有变化，期货价格底部有支撑 [4] - 海外LPG市场坚挺，国内华南进口减少、化工毛利好，短期对油比价偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 下半年以来成品油累库4.7%、原油去库0.9%，总体石油库存累增1.2%，延续二季度累库速度 [2] - 预计四季度市场宽松压力放大，供需最过剩在明年一季度，今明两年过剩幅度量化为164万桶/天、267万桶/天 [2] - 原油价格中期偏空，短期俄乌地缘因素或使供应波动，但反弹空间受限，可继续持有高位空单与看涨期权结合策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，国内地方炼厂开工率提升利好进料需求 [3] - 新加坡8月高硫加注量当月及累计同比增加11.6%、6% [3] - FU、LU单边预计跟随原油走势，短期有反弹风险，中期下行压力仍存，低硫供应压力缓解下高低硫价差难压缩，建议关注逢低做扩大策略 [3] 沥青 - 最新数据显示厂库小幅去库、社会库周度下降5万吨，整体库存环比下降 [4] - 上周五华东厂库仓单增加4000吨，本周初华东仓库仓单减少2700吨，有利于缓解华东现货下行压力，华南、河北现货价格暂时持稳，期货价格底部有支撑 [4] LPG - 海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温，整体情绪偏强 [5] - 国内华南地区受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局维持，短期对油比价有望偏强运行 [5] - 现货端底部支撑良好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月29日当周商业原油库存增加，原油净进口增加，单周原油产量预估量减少，炼厂开工率下降，炼厂环节需求走弱；柴油库存重回升势，汽油库存大幅下滑，原油与石油产品总库存累积，成品油表需回落；单周数据指向有限，炼厂开工回落后期原油库存仍存隐忧 [3] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加241.5万桶，前值减少239.2万桶 [5] - 美国库欣原油库存变动增加159万桶，前值减少83.8万桶 [5] - 美国战略石油库存变动增加50.9万桶，前值增加77.6万桶 [5] - 美国汽油库存变动减少379.5万桶，前值减少123.6万桶 [5] - 美国柴油库存变动增加168.1万桶，前值减少178.6万桶 [5] - 美国航煤库存变动减少79.6万桶，前值增加29.3万桶 [5] - 美国燃料油库存变动减少21.5万桶，前值增加31.6万桶 [5] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加710.2万桶，前值减少439.4万桶 [5] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1342.3万桶/日，前值为1343.9万桶/日 [5] - 美国成品油表观需求为2065.2万桶/日，前值为2161.4万桶/日 [5] - 美国汽油表观需求为911.7万桶/日，前值为924万桶/日 [5] - 美国柴油表观需求为376.8万桶/日，前值为414.1万桶/日 [5] 进出口与加工数据 - 美国原油进口为674.2万桶/日，前值为623.4万桶/日 [5] - 美国原油出口为388.4万桶/日，前值为381万桶/日 [5] - 美国炼厂原油加工量为1686.9万桶/日，前值为1688万桶/日 [5] - 美国炼厂开工率为94.3%，前值为94.6% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，夏季炼厂开工旺季尾声，原油基本面拐点已现 [5] - 四季度平衡表预期过剩180万桶/日，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [5] - 近期原油绝对价格偏震荡，关注淡旺季切换，市场关注中长期过剩格局，绝对价格面临向下压力，预计四季度价格中枢回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [5] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普周三将就关税裁决召开紧急会议，最快周三向最高法院上诉，若上诉被驳回将撤回关税，若裁决不利将退还数万亿美元，并督促最高法院加快裁决 [3] - 俄罗斯外长拉夫罗夫赞赏印度未屈从美国要求停止从俄购买资源的施压 [3] - 美国财长贝森特称将针对伊朗石油收入来源，削弱其对美及其盟友发动袭击的能力，确保石油供应不受伊朗影响 [3] - 美国国务卿鲁比奥表示美军在南加勒比海对一艘委内瑞拉毒品船只实施致命打击 [3] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日 [4] - 08月15日当周美国国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 [4] - 08月15日当周除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34% [4] - 08月15日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [4] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周减少42.3万桶/日 [4] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶，预期 -91.5万桶，前值 -79.2万桶 [5] - 美国至8月15日当周EIA精炼油库存234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [5] - 8月22 - 29日当周主营开工率小幅波动，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽跌柴涨，库存汽柴均跌，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格下跌，布伦特、WTI原油月差小幅走强，迪拜原油月差大幅走强，欧美炼厂利润小幅回落，美国汽油裂解价差走强，欧柴裂解震荡 [5] - 全球石油库存小幅累库，美国商业原油库存季节性去库，绝对库存历史同期低位，库欣库存去库，美国汽柴油去库 [5] - 机构预估全球10月炼厂检修将超往年水平，原油月差预期承压 [5] - 预计四季度价格中枢回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [5]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [5] 需求端分析 - 年初至今IEA累计下调原油需求增量35万桶/天，2025/2026年需求增量预计均为70万桶/天，主要因全球经济体需求疲软及新兴国家消费低于预期 [1][11] - 欧洲需求超预期，因货币宽松政策(欧洲央行累计降息2个百分点至2%)及财政支出支撑，需求从预计减量10万桶/日修复为增量1万桶/日 [15] - 美国7月非农数据疲软，5-7月汽油需求同比-2%，LPG/乙烷消费增长抵消部分下滑；墨西哥因关税影响2025年GDP或零增长，原油需求同比-8万桶/日 [15] - 非OECD国家需求增量放缓，中国汽油需求预计减少14万桶/日(同比-3.8%)，柴油需求减少3万桶/日(同比-0.7%)，全年需求增长预计9万桶/天 [17][18] - OECD与非OECD国家需求分化明显，非OECD国家汽油零售价与市场价相关度仅37%(OECD为79%)，主因政府价格管控 [18] 供给端分析 - IEA 8月报上调2025年原油供应增量37万桶/日，2026年上调62万桶/日，主因OPEC加速解除减产及非OPEC产量增长(美国NGL、加拿大原油等) [2][21] - OPEC+ 7月产量环比下降25万桶/天，沙特出口下滑50万桶/日；阿联酋产量创新高达350万桶/日，2027年产能目标或提至600万桶/日 [26] - 非OPEC国家中巴西7月产量同比+58万桶/天，圭亚那7月产量环比+2万桶/天，2025年预计增长10万桶/天至72万桶/天 [32][34] 炼油与库存 - 7月炼油利润率达2024Q1以来大西洋盆地最高水平，主因柴油裂解价差上涨；汽油裂解价差收敛，亚洲石脑油和燃料油裂解价差跌至六个月低点 [3][35] - 全球石油库存连续5个月累库，6月环比+90万桶/日(单月累库2810万桶)，总库存达7836百万桶(46个月新高)，原油累库主要来自中国，油品累库来自美国LPG/乙烷 [4][39] 地缘与政策影响 - 俄罗斯原油出口受新制裁影响，8月初Ural油折扣扩大；欧盟调整俄油出口价格上限至47.60美元/桶(9月生效) [30] - 美国对印度加征25%关税(总关税或达50%)，惩罚其购买俄罗斯石油行为 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油绝对价格回落至布伦特65美元/桶，三市原油月差小幅回落 地缘不确定性再起 近端原油基本面震荡，供应面临下滑风险，OPEC+原油出口预期加速，三季度炼厂开工预计强于预期，支撑月差水平，但全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格维持震荡格局，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油价格数据 - 2025年8月4 - 8日，WTI价格从66.29美元/桶降至63.88美元/桶，BRENT从68.76美元/桶降至66.59美元/桶，DUBAI从70.64美元/桶降至69.22美元/桶等；SC从514.30降至489.80，Oman从69.83降至67.89等 [3] 日度新闻 - 乌克兰袭击俄罗斯萨拉托夫炼油厂 [3] - 伊朗誓言封锁高加索地区“美国走廊” [4] - 特朗普特使可能误解俄罗斯停火要求 [4] - 加拿大拟将俄罗斯海运原油价格上限降至47.60美元/桶 [5] - 欧佩克7月石油日产量较6月增加27万桶至2738万桶 [5] - 特朗普称或因中国购俄石油对华征次级关税，外交部回应中方立场明确 [5] - 印度公司继续进口俄石油但数量可能下降 [5] - 俄罗斯原油出口价格折扣扩大 [5] 区域基本面 - EIA报告显示8月1日当周美国原油出口增加62.0万桶/日至331.8万桶/日等多项数据 [6] - 7月25 - 31日当周主营开工率小幅上行、山东地炼开工率基本持平，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽跌柴涨，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 本周原油绝对价格回落，三市原油月差小幅回落，地缘不确定性再起 [6] - 本周全球石油累库，美国商业原油小幅去库等，原油下跌后全球炼厂利润环比回升 [6] - 近端原油基本面震荡，供应有下滑风险，OPEC+出口预期加速，三季度炼厂开工预计强，支撑月差；全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格震荡，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6]

油价走势 - 纽约商品交易所9月交货轻质原油期货价格下跌0.74美元至每桶69.26美元，跌幅1.06% [1] - 伦敦布伦特原油期货价格下跌0.71美元至每桶72.53美元，跌幅0.97% [1] - 市场担忧石油市场供需前景导致国际油价走弱 [1] 贸易政策影响 - 美墨两国同意在未来90天维持现有关税税率不变并就新贸易协议进行谈判 [1] - 美墨延长现行关税安排令原油期货价格承压，关税对未来石油需求构成利空 [1] 供需基本面因素 - 美国上周商业原油库存量4.267亿桶，环比显著增加770万桶，超出市场预期 [2] - 美国库欣地区商业原油库存量2260万桶，环比增加70万桶 [3] - 美国战略原油储备规模4.027亿桶，环比增加23.8万桶 [3] - 美国日均原油产量1331.4万桶，环比增加4.1万桶 [3] 炼油与需求数据 - 美国炼厂日均原油加工量1690万桶，环比减少2.5万桶 [2] - 美国炼厂平均开工率95.4%，前一周为95.5% [2] - 美国日均汽油供应量915.2万桶，环比增加18.5万桶 [2] - 美国日均原油净进口量343.8万桶，环比显著增加131.7万桶 [2] 库存结构变化 - 美国汽油库存环比下降270万桶 [2] - 蒸馏油库存环比增加360万桶 [2] - 丙烷和丙烯库存增幅为110万桶 [2] 产油国政策预期 - 欧佩克预计在夏季后很可能增加更多石油供应 [2] - 沙特与俄罗斯等8个欧佩克+成员将于8月3日召开会议确定9月份生产水平 [2] - 市场担忧产油国继续以较大幅度退出自愿减产 [2] 地缘政治因素 - 针对俄罗斯制裁的威胁让油价在本周出现坚实上涨 [2] - 如果针对俄罗斯的制裁可以避免，石油市场基本面应该会走弱 [2]

欧佩克月报石油库存数据 - 5月经合组织石油库存增长3450万桶 [1] - 经合组织石油库存总量达到27.7亿桶 [1]