股价表现 - 公司股价一字涨停 实现26天23板 最新报15 27元/股 总市值42 79亿元 [1] - 自去年7月股价触底以来 股价连续走高 11个月累计涨幅达455 3% 从最低的2 47元/股涨到15 27元/股 [2] - 5月21日因股价涨幅较大申请停牌核查 经过3个交易日停牌后今日重新复牌 [4] 资产重组与业务转型 - 公司正在计划通过并购重组将业务扩展到算力服务和AIDC领域 [6] - 拟以支付现金方式收购中恩云(北京)数据科技等三家公司100%股权 预计构成重大资产重组 [6] - 三家公司主要面向大型互联网公司提供数据中心基础设施服务 共同运营8000个机柜的数据中心项目 [8] - 去年已收购孚邦实业75%股权 其主营业务包含数据中心配电设备部署 [8] 财务状况与风险警示 - 2023年4月28日因连续3年扣非净利润为负被实施其他风险警示 股票简称变更为"ST宇顺" [9] - 2024年5月6日因净利润为负且营收低于3亿元被实施退市风险警示 股票简称变更为"*ST宇顺" [10] - 公司已向深交所申请撤销其他风险警示 目前处于补充材料阶段 [10] - 2024年一季度业绩好转 实现营收4572 74万元 归母净利润114 49万元 扣非净利润50 3万元 [13] 战略布局 - 通过并购重组抓住AI时代机遇 布局数据中心和算力服务领域 [8] - 两次收购显示公司正积极转型 以应对退市风险 [8] - 跨界布局热门领域和退市风险缓解共同推动股价上涨 [15]

核心观点 - AIDC是人工智能发展的核心引擎，2023 - 2028中国智算中心市场规模年化增速超25%，相关产业如AI计算芯片、存储芯片等迎来发展机遇 [3][31] - A股公司赴港二次上市升温，港股上市规则优化，核心资产在港股认可度更高，行业配置建议重视恒生互联网 [5][28] - 预计2025年是Robotaxi元年，市场有望从2027年迅速增长，2030年达近5000亿规模，可关注相关厂商及产业链企业 [13] - 集运指数（欧线）期货、港口货物吞吐量、韩国出口情况等可高频跟踪贸易冲击影响 [15][38] - 短期市场处于震荡格局，成交或继续下行，缩量至9000亿附近有望反弹，中期推荐困境反转型板块等 [7][43] - 首程控股携手中国人寿设百亿REITs投资基金，本周REITs市场上行，成交活跃度上升 [36] 宏观策略 《A股策略周思考——A股公司赴港二次上市怎么看？》 - 沪深港是全球主要融资市场，A股新股融资23年8月后逆周期调节，25年回暖，港股融资22年走弱，24年复苏 [28] - 港股上市规则优化，今年A股企业赴港上市升温，已上市和备案的AH标的表现超额，现阶段AH溢价有倒挂情况 [5][28] - 4月3大经济数据回落，财政收支回暖，交运高频指标和工业生产腾落指数回落，国内有多项政策出台 [28][29] - 国际上美俄元首就乌克兰和平问题通话，中东冲突谈判有进展，穆迪下调美国主权信用评级 [29] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [30] 《AIDC：人工智能发展的核心引擎——产业赛道投资图谱》 - AIDC是人工智能发展核心引擎，政策支持有多部门协同等特征，2023 - 2028中国智算中心市场规模年化增速超25% [31] - AIDC在2018 - 2025年有三轮显著超额收益行情，分别受新基建政策、AI技术与政策共振、大模型竞争驱动 [31] - AIDC产业链包括AI计算芯片（GPU主导，国产替代加速）、存储芯片（技术升级与国产化替代进行时）、供配电（电源设备升级）、网络（高性能网络决定通信效率）、制冷（液冷技术有望成主流） [32][33] 《首程控股携手中国人寿设百亿REITs投资基金：周观REITs》 - 首程控股携手中国人寿设百亿REITs投资基金，目标规模100亿，首期超50亿 [36] - 本周REITs市场上行，各指数上涨，跑赢沪深300等指数，华泰苏州恒泰租赁住房REIT领涨 [36] - 本周REITs成交活跃度上升，总成交额环比升27.8%，交通基础设施类REITs成交额最大 [37] 《策略专题：如何高频跟踪贸易冲击影响？》 - 航运运价指数可关注SCFI综合指数等，CCFI指数震荡回升，BDI指数震荡下行 [38] - 港口货运吞吐强度方面，中国港口货运吞吐量保持韧性，美国洛杉矶港进口集装箱吞吐量下降 [38] - 国内生产活动强度方面，一财高频经济活动指数下行，4月制造业PMI新出口订单指数等下行 [39] - 韩国出口4月上旬、下旬强于季节性，5月上旬弱于季节性，韩美谈判落地前波动大 [40] 金融固收 《金融工程：量化择时周报：继续等待缩量》 - 上周wind全A下跌，不同市值股票和行业表现有差异，医药、传媒资金流入明显 [42] - 择时体系显示市场处于震荡格局，均线距离收窄，宏观不确定性和成交萎缩压制风险偏好，成交或继续下行，缩量至9000亿附近有望反弹 [43] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如港股创新药等，TWOBETA模型推荐科技板块，关注消费电子，银行和黄金股值得关注 [43] - 以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至50% [44] 《金融工程：基金风格配置监控周报：权益基金本周上调大盘股票仓位》 - 可通过基金季报和企业报告信息模拟基金持仓，从大、小盘配置等维度刻画基金风格变化 [46][47] - 截止2025 - 05 - 23，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数上升，在大盘组合仓位上升，小盘组合仓位下降 [47][48] - 公募基金在电子等行业配置权重高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升有降 [48] 《金融工程：沪深300增强本周超额基准1.13%》 - 戴维斯双击策略在2010 - 2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%，今年累计绝对收益14.32% [50] - 净利润断层策略在2010年至今年化收益28.67%，年化超额基准27.15%，本年组合累计绝对收益16.76% [51] - 沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定，本年相对沪深300指数超额收益8.60% [51] 《金融工程：因子跟踪周报：换手率、季度sp分位数因子表现较好 - 20250524》 - 因子IC跟踪显示，不同时间段部分因子表现较好或较差，如最近一周1个月日均换手率等因子表现好 [53] - 因子多头组合跟踪显示，不同时间段部分因子表现有差异，如最近一月小市值等因子表现好 [54] 行业公司 《滔搏（06110）：升级品牌矩阵布局专业垂类赛道》 - FY25营收270亿元，同比 - 7%，净利润13亿元，同比 - 42%，受消费需求和毛利率影响 [57] - 截至财年底现金及现金等价物26亿元，同比 + 32%，经营活动现金净额增长，全年派息率135% [57] - 截至财年底运营5020家直营店铺，店铺总数减少，开店和改店更谨慎，重视零售服务能力 [57] - 引入SOARRunning品牌，深化与norda合作，与Norrøna达成合作，升级品牌矩阵布局专业垂类赛道 [58] - 调整盈利预测，预计FY26 - 28营收265亿、273亿、286亿人民币，归母净利13亿、15亿、17亿人民币 [58] 《恒瑞医药（600276）：业绩符合预期，国际化加速发展》 - 2024年收入279.8亿元，同比增长22.6%，归母净利润63.4亿元，同比增长47.3%，2025Q1收入和归母净利润也增长 [60] - 2024年销售费用率下降，研发费用率提升，2025Q1延续该趋势，2024年加大研发投入 [60][61] - 2024年创新药收入增长31%，未来三年新上市项目逐年增多，有望保持高速增长 [61] - 公司在多领域有产品矩阵，肿瘤领域丰富，海外权益授出成利润重要贡献项目 [62][63] - 预计2025 - 2027年营业收入313.43、356.68和408.40亿元，上调2025年归母净利润，维持“买入”评级 [64] 《贝达药业（300558）：2025年第一季度收入快速增长，展望今年即将迎来多项进展》 - 2024年收入28.92亿元，同比增长17.74%，归母净利润4.03亿元，同比增长15.67%，2025Q1收入和归母净利润增长 [65] - 2024年销售费用率上升，研发费用率下降，2025Q1延续，2024年加大销售投入 [66] - 核心药品稳健放量，优势产品组合驱动增长，对内布局肺癌领域产品，对外拓展合作 [66][67] - 多款产品接近商业化，恩沙替尼海外进程推进，BPI - 16350上市申请获受理 [67] - 预计2025 - 2027年营业收入37.02、45.16和51.62亿元，上调2025 - 2026年归母净利润，维持“增持”评级 [68] 《新天绿色能源（00956）：“风电 + 天然气”双轮驱动，区位优势显著》 - 公司是河北省清洁能源上市平台，2024年业绩承压，2025Q1业绩修复 [69] - 风电区位优势显著，市场化交易框架下竞争优势大，储备项目丰富，重点发力海上风电 [69][70] - 天然气板块短期承压，输/售气量下滑，LNG码头带来增量收入，静待二期投产与产能爬坡 [70][71] - 预计2025 - 2027年营业收入224.07、240.34和269.60亿元，归母净利润25.49、25.16和29.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [71] 《时代天使（06699）：全球化布局驱动营收增长，盈利稳健攀升》 - 2024年营业总收入19.32亿元，同比增长28.2%，归母净利润8708.03万元，同比增长60.88%，经营性现金流下降 [72] - 中国市场稳固，海外市场增量明显，隐形矫治案例数快速增长，主营业务有不同表现 [72] - 全球化业务高速增长，本地化运营因地制宜，创新驱动数智转型服务赋能品质升级 [73][74] - 预计2025 - 2027年营业收入22.90/27.26/32.25亿元，归母净利润0.88/1.51/2.69亿元，上调盈利预测，维持“买入”评级 [75] 《亚玛芬体育（AS）：户外赛道标杆集团》 - 25年第一季度营收15亿美元，同比 + 26%，调整后毛利率、OPM、净利等指标向好，业绩超预期 [76] - 户外性能盈利改善显著，大中华区领跑，分品类、地区、模式营收有增长，门店拓店和同店增长驱动DTC高增 [77] - 库存13亿美元 + 15%，净债务5亿美元 [77]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 继续看好固态电池产业链，关注机器人、AIDC板块机会；美国大储投资补贴提前退坡但或好于预期，光伏补贴提前取消或退坡或影响需求，国内海风交付稳步推进装机高增可期 [2] 各子行业观点总结 新能源车 - 乘联分会预计5月狭义新能源乘用车零售达98万辆，同比+22%，渗透率维持在52.9%左右；5月22日全固态电池新标准出台，推动企业向全固态技术跨越，继续看好固态电池产业链 [15] 工控 - 本周特斯拉展示机器人自学功能，机器人训练有望加速，建议关注机器人板块机会；维谛、纳微半导体与英伟达合作，海外HVDC应用加速，建议关注产业链相关企业 [17] 储能 - 比亚迪、阳光电源获智利储能大单，看好我国储能企业出海；25年4月美国储能新增装机同比高增，需求向好；4月逆变器出口额环比+28.0%，看好未来需求稳定增长；美国众议院通过法案将大储补贴退坡期提前至2029年，或好于此前市场预期，看好储能板块盈利及估值修复 [18][22][24] 光伏 - 美国光伏补贴提前取消或退坡，或影响装机需求及中国企业美国设厂获取补贴；安徽省发布分布式光伏开发建设管理办法；25年4月国内光伏新增装机45GW，同比+215%；BC电池产业推进加速；继续看好光伏板块，建议关注具有成本和渠道优势的龙头企业 [26][29] 风电 - 青洲五、国信大丰交付稳步推进，多个海上风电项目推进中标流程；25年4月国内风电新增装机5.3GW，同比+299%；丹麦启动3GW海风招标并提供补贴；国内外海风装机高增可期，建议关注整机、塔桩、海缆环节 [30][32] 重点公司及动态 宁德时代 - 电池龙头地位稳固，5月20日在香港联合交易所主板挂牌上市，看好公司加速全球化布局，维持买入评级，目标价341.24元 [9][33] 富临精工 - 高压密铁锂龙头，扩大机器人业务布局，24年扭亏为盈，看好多业务共振，维持买入评级，目标价26.77元 [3][33] 行业动态 周行情回顾 - 2025年5月19日至5月23日，电力设备与新能源板块普遍下跌，光伏/机器人/风电指数领跌，跌幅分别为3.46%/2.15%/1.83% [34] 产业链数据更新 - 锂电产业链各环节价格多数下跌，如三元材料、钴酸锂、六氟磷酸锂等 [37] 行业新闻概览 - 包含全固态电池新标准出台、小米投资固态电池企业、美国商务部裁定中国关键电池组件存在补贴等新闻 [40] 公司动态 - 多家公司发布公告，如许继电气参加投资者网上集体接待日活动、尚太科技股权激励计划限售股份上市流通等 [41]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电网设备，6个月评级为买入（调高评级） [6] 报告的核心观点 - 四方股份业绩持续稳健增长，25Q1利润增长有所加速，主业稳健发展，出海、数据中心有望形成增量，基于公司24年及25Q1经营情况，调整公司25 - 27年营收及归母净利润预测，上调至“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年合计实现营收69.51亿元，yoy + 20.86%；归母净利润7.16亿元，yoy + 14.09%；扣非净利润6.98亿元，yoy + 11.98%；毛利率32.33%，yoy - 2.11pcts；净利率10.30%，yoy - 0.62pcts [1] - 2025Q1营收18.28亿元，yoy + 18.34%；归母净利润2.41亿元，yoy + 33.38%；扣非净利润2.34亿元，yoy + 30.37%；毛利率31.84%，yoy - 2.12pcts；净利率13.21%，yoy + 1.43pcts [1] 24年业务分拆 - 电网自动化：24年实现收入33.09亿，yoy + 13.18%，毛利率41.54%，同比下降0.35pcts [2] - 电厂及工业自动化：24年实现收入31.22亿元，yoy + 25.35%，毛利率25.48%，同比下降2.06pcts [2] 25年展望 - 主业方面，积极拓展行业用户及区域配电市场，高质量发展新能源及储能业务，在多领域提升整体解决方案竞争力 [3] - 增量业务1 - 出海：持续扎根东南亚、非洲等海外市场，加强海外本地化策略，拓展电力电子等产品海外市场 [3] - 增量业务2 - 数据中心：为国内主流数据中心项目提供核心电信化设备，为部分项目配备先进保护设备，创新应用绿色算力及电算协同控制系统 [3] 盈利预测 - 调整公司25 - 27年营业收入预测至82.2、94.3、107.5亿元（原值为25 - 26年84.3、101.3亿元），归母净利润预测至8.6、9.9、11.5亿元（原值为25 - 26年8.7、10.2亿元），对应当前估值16、13、12X PE [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 5,751.05 | 6,950.93 | 8,221.94 | 9,430.12 | 10,750.33 | | 增长率(%) | 13.24 | 20.86 | 18.29 | 14.69 | 14.00 | | EBITDA(百万元) | 1,346.46 | 1,524.63 | 1,017.93 | 1,171.18 | 1,342.58 | | 归属母公司净利润(百万元) | 627.21 | 715.59 | 856.96 | 993.13 | 1,145.07 | | 增长率(%) | 15.46 | 14.09 | 19.76 | 15.89 | 15.30 | | EPS(元/股) | 0.75 | 0.86 | 1.03 | 1.19 | 1.37 | | 市盈率(P/E) | 21.28 | 18.65 | 15.58 | 13.44 | 11.66 | | 市净率(P/B) | 3.16 | 2.92 | 2.80 | 2.70 | 2.58 | | 市销率(P/S) | 2.32 | 1.92 | 1.62 | 1.42 | 1.24 | | EV/EBITDA | 6.23 | 6.60 | 10.41 | 7.39 | 7.45 | [5] 基本数据 - A股总股本833.27百万股，流通A股股本818.85百万股，A股总市值13,348.95百万元，流通A股市值13,118.04百万元，每股净资产5.79元，资产负债率57.62%，一年内最高/最低21.96/15.30元 [6]

公司基本信息 - 证券代码 002197，证券简称 ST 证通，2024 年度业绩说明会于 2025 年 5 月 23 日 15:00 - 17:00 以网络远程方式面向全体投资者举行，地点为价值在线网络互动平台 [1] - 接待人员包括董事长、总裁曾胜强，独立董事张公俊，副总裁、财务总监程峰武，董事会秘书彭雪 [1] 2024 年业绩情况 - 营业收入 92,509.15 万元，比上年同期下降 28.97%；归属于上市公司股东的净利润为 -37,894.25 万元，比上年同期下降 426.02% [4] - 营业收入下降原因包括 IDC 及云计算业务上架率和项目进展未达预期、金融科技业务订单减少、应收账款计提信用减值损失增加及参股公司公允价值变动损失 [4] 2025 年业务规划 IDC 及云计算业务 - 机房租赁业务以上架率为核心指标，专注 IDC 机架销售 [1][4] - 通过适度自投或第三方合作开展算力业务，构建 AIDC + 算力运营体系 [1][2][4] - 云计算及大数据业务以证通云及大数据平台为依托，发展高毛利 IDC + 业务 [1][4] 金融科技业务 - 以“创利、创现、增收、提效、创新”为目标，深耕金融、医疗、物业三大优势细分市场，布局中小银行业务 [1][4] - 把握信创、开源鸿蒙新业态发展机会，为海外客户提供本地化产品与服务 [1][2][4] - 提供医疗 AI 一体机及数字人终端，助力医院智能问诊等数字化升级 [5] 其他业务相关情况 - 已建成数据中心 IT 负载约 79,200 千瓦，折算成 4.4 千瓦标准机柜约 18,000 个，其中约 12,000 个位于粤港澳大湾区核心区域；正在建设的证通长沙云谷 3数据中心规划建设机柜约 3,240 个、湖南省健康医疗大数据中心规划建设机柜约 3,000 个、陕西证通云数据中心规划建设机柜约 700 个 [6] - 武汉证通智算中心项目尚处相关部门审批阶段；长沙云谷三期项目预计今年年底完成交付投产 [7] 公司管理与发展相关 - 管理层聚力一心，加强内部管理、应收账款管控和资金管控，执行“降本控费”举措，强化财务健康，提升资产效益与经营业绩 [2][4][5] - 高度重视市值管理，努力提升经营业绩，强化风险合规意识，加强内控管理和信息披露 [5] - 2024 年度公司合并报表、母公司报表累计未分配利润均为负值，不满足现金分红条件，利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [5] - 针对中国证监会行政处罚情形，对前期会计差错更正事项进行更正，将在作出行政处罚决定书已满 12 个月后申请撤销部分其他风险警示 [6]

行业资本开支与需求 - 全球科技巨头2025年总投入预计超20000亿人民币 主要用于生成式AI模型训练 云计算服务扩展及实时数据处理 预计保持50%以上增速 [1] - 数据中心建设景气无虞 主要云厂商明确资本开支计划以满足算力需求 [1] - 兴业证券首推具备渗透率提升α的HVDC环节 [1] HVDC技术发展 - 数据中心HVDC具有高效率 高可靠性 易维护性 易扩容性及低成本优势 应用愈发成熟 [1] - 服务器功率提升增加高压系统效率优势 英伟达GTC大会展示800V HVDC方案 为节约空间整合BBU与超级电容 加速HVDC导入 [1] - 新一代Blackwell架构GPU采用集成化电源设计 BBU与超级电容作为标配需求有望释放 [2] 电能质量设备 - 数据中心对可再生能源依赖增加 电能质量治理成为新能源稳定接入关键 需精准无功和谐波处理 [3] - 电能质量设备需求有望增加 国内企业在细分领域占据卡位优势 [3] 服务器电源技术 - 服务器功率密度提升受限于机架空间 需优化拓扑结构 采用SiC GaN替代Si基器件 冷板液冷或浸没式液冷技术 [4] - 服务器电源市场以台企为主 台达市占率超50% 大陆厂商麦格米特初步导入英伟达供应链 替代空间显著 [4]

新能源指数表现 - 中证新能源指数强势上涨1 58% 成分股国轩高科10cm涨停 盟固利上涨8 88% 贝特瑞上涨6 21% 当升科技 宁德时代等个股跟涨 [1] - 新能源ETF(159875)上涨1 38% [1] 新能源ETF流动性及份额 - 新能源ETF盘中换手2 73% 成交2505 87万元 [3] - 近1年日均成交3628 80万元 居可比基金前2 [3] - 近半年份额增长5400 00万份 新增份额位居可比基金前2 [3] 中证新能源指数估值 - 最新市净率PB为2 05倍 低于指数近3年81 88%以上的时间 估值性价比突出 [3] - 中证新能源指数选取涉及可再生能源生产 新能源应用 新能源存储以及新能源交互设备等业务的上市公司证券作为样本 [3] 新能源行业动态 - 2024年我国新能源专用车销量突破30万辆 渗透率达29 8% 未来将聚焦新能源与智能化技术落地 [3] - 新能源产业链有望与AIDC 人形机器人 低空经济深度融合 推动智能化升级 [3] - 新能源三电系统是低空经济发展的重要驱动力 助力低空经济向智能化 低碳化转型 [3] 新能源行业政策及项目 - 多项大额光伏电池组件项目签约 风电项目进展加快 [4] - 宁德时代将成近四年港股最大IPO [4] - 山东出台国内首个省级新能源入市新政细则 为全国提供示范样本 [4] 中证新能源指数权重股 - 前十大权重股分别为宁德时代 隆基绿能 阳光电源 中国核电 三峡能源 特变电工 亿纬锂能 华友钴业 通威股份 赣锋锂业 [4] - 前十大权重股合计占比44 26% [4]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/其他电源设备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1业绩平稳增长，2024年毛利率同比有所下滑，受新能源相关业务影响2024年业绩增速放缓，看好2025年工业配套电源业务受益AIDC建设加速、储能和充电桩产品出海带动业务加速并提升毛利率，调整2025 - 2027年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收30.36亿元，yoy+14.53%；归母净利润4.29亿元，yoy+6.49%；扣非净利润4.17亿元，yoy+9.48%；毛利率39.20%，yoy - 1.81pcts；净利率13.98%，yoy - 1.15pcts [1] - 2025Q1营收6.04亿元，yoy+0.87%；归母净利润0.73亿元，yoy+9.87%；扣非净利润0.68亿元，yoy+14.26%；毛利率39.61%，yoy+0.07pcts，qoq+2.55pcts；净利率11.80%，yoy+0.83pcts，qoq - 4.89pcts [1] 业务拆分 - 新能源电能变换设备2024年收入8.57亿元，yoy - 5.80%，毛利率29.64%，同比下降3.49pcts [2] - 电动汽车充电设备2024年收入12.16亿元，yoy+43.04%，毛利率38.15%，同比下降1.46pcts [2] - 工业配套电源2024年收入6.03亿元，yoy+13.11%，毛利率54.23%，同比上升0.58pcts，因人工智能和高端制造业发展实现正增长 [2] - 电池检测及化成设备2024年收入2.96亿元，yoy - 0.93%，毛利率39.35%，同比下降5.55pcts [2] 公司展望 - 储能产品研发适用于电网侧的产品和技术，市场注重海外，拓展海外本土客户 [3] - 充电桩拓展商用车等场景覆盖，提升快充渗透率，加快海外充换电产品布局 [3] - 工业配套电源参与AIDC建设，未来成数据中心综合用电解决方案供应商 [3] 盈利预测 - 调整2025 - 2027年营业收入预测至39.9、51.9、64.9亿元，归母净利润5.6、7.6、9.8亿元，对应当前估值16、12、9X PE [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,650.97 | 3,036.17 | 3,985.76 | 5,193.29 | 6,491.62 | | 增长率(%) | 76.37 | 14.53 | 31.28 | 30.30 | 25.00 | | EBITDA(百万元) | 699.25 | 771.02 | 728.61 | 949.89 | 1,198.82 | | 归属母公司净利润(百万元) | 402.83 | 428.98 | 564.56 | 760.03 | 982.04 | | 增长率(%) | 80.20 | 6.49 | 31.61 | 34.62 | 29.21 | | EPS(元/股) | 1.29 | 1.37 | 1.80 | 2.43 | 3.14 | | 市盈率(P/E) | 23.05 | 21.65 | 16.45 | 12.22 | 9.46 | | 市净率(P/B) | 6.39 | 5.11 | 4.18 | 3.38 | 2.70 | | 市销率(P/S) | 3.50 | 3.06 | 2.33 | 1.79 | 1.43 | | EV/EBITDA | 12.10 | 9.68 | 11.73 | 8.01 | 6.58 | [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了2023 - 2027E的情况，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应增长率、比率等 [11][12]

新能源+AIDC - AI大时代背景下，新能源产业链与AIDC、人形机器人、低空经济深度融合，推动智能化升级并打开产业链成长空间[1] - 数据中心正从成本中心转变为创新中心，AIDC投资是前瞻性指标，智算数据中心成为发展方向[5] - AIDC算力密度增长导致功率密度急剧攀升，能源基础设施需满足高效率、高密度、高弹性、高可靠要求[7] - HVDC和巴拿马电源是数据中心供电方案的进化方向，巴拿马电源通过柔性集成实现高效率和高可靠性供电[9] - 各大AI巨头加速资本开支：阿里巴巴计划未来三年投入超3800亿元用于AIDC建设，亚马逊2024年资本开支830亿美元，微软2024财年资本支出557亿美元[11][12] - 重点公司进展：科华数据携手阿里巴巴布局数据中心，中恒电气数据中心电源业务高速增长，麦格米特积极布局AI服务器领域[13] 新能源+人形机器人 - 人形机器人发展路径为"先工业、后商用、再家庭"，2028年市场规模有望达10万亿人民币[14] - 人形机器人是AI+国内优质制造业结合的典范，处于从0到1的关键期，国家政策大力支持[17][19] - 特斯拉是全球人形机器人核心推动力，Optimus机器人已进化至实用化阶段，计划2026年产量5-10万台[21][22][25] - 国内企业进展：宇树科技推出人形机器人G1售价9.9万元，智元自研"EnerVerse"具身智能架构并与比亚迪合作[27][29][32] - 产业链公司布局：科达利专注谐波减速器和关节模组研发，震裕科技攻克行星滚柱丝杠技术，鸣志电器空心杯电机价格仅为海外同类1/4[40][41][48] 新能源+低空经济 - 低空经济远期规模有望超万亿元，eVTOL是亮点，预计2025年实现规模应用[50] - 产业链完整度高，形成"材料-部件-系统-整机"垂直制造体系，数字基建与绿色能源贯穿全链条[52] - 政策推动：2023-2024年系列政策将低空经济升级为国家战略新兴产业，明确eVTOL商业化路径[55][56] - 英搏尔与亿航智能合作开发eVTOL集成式电驱动系统，亿航智能EH216-S是全球首个三证齐全的eVTOL产品[57][59][62] 产业链受益标的 - 新能源+AIDC：科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达等[63] - 新能源+人形机器人：科达利、震裕科技、汇川技术、万马股份等[63] - 新能源+低空经济：英搏尔[63]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长约78%，2025Q1同比增长约349%，盈利能力持续提升，船舶周期景气上行，船用发动机供不应求，船舶后市场和AIDC有望打开公司成长空间，预计2025 - 2027年公司业绩良好，维持“买入”评级[1][3][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入516.97亿元，同比增长14.62%；归母净利润13.91亿元，同比增长78.43%；扣非归母净利润12.33亿元，同比增长120.60%；新签合同543.52亿元，同比下降11.06%；完成工业总产值513.61亿元，同比增长13.88%；手持合同585.55亿元，较2023年底下降3.31亿元[1] - 2025年一季度公司实现营业收入123.11亿元，同比增长7.98%；归母净利润3.96亿元，同比增长348.96%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长600.41%[3] 公司业务拆分情况 - 船海产业2024年营收231.47亿元，年度计划完成率127.1%，新签合同250.3亿元，年度计划完成率约141.56%，其中船用低速机和中、高速柴油机有不同表现[2] - 应用产业2024年实现营业收入220.60亿元，新签合同217.55亿元，基本完成年度计划[2] - 新兴产业中节能减排装备风电运维新接订单同比增长60.92%，风电主齿轮箱等新接订单下滑，绿色船舶双燃料主机产销再创新高[2] 公司盈利能力和费用情况 - 2024年销售毛利率、净利率分别约14.81%、4.94%，同比增长1.53、2.59pct，各业务毛利率有不同变化；2025Q1销售毛利率16.18%，同比提升5.53pct，环比下降3.47pct；销售净利率6.26%，同比提升4.66pct，环比下降2.10pct[3] - 2024年期间费用率9.88%，同比下降1.23pct；2025Q1期间费用率9.03%，同比增长0.16pct[3] 船舶行业情况 - 2025年1 - 4月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降56%，不同船型新接订单有不同变化；截至2025年4月，克拉克森新船造价指数报收187.11点，2025年以来下降1.08%，2021年以来增长47%，位于历史峰值98%分位，不同船型新船价格指数有不同表现[4] - 截止2025年4月，箱船、油轮、散货船手持订单占运力比约27%、15%、10%，油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；新增订单增速或将放缓，但船价有望持续上行[4][9] 公司优势情况 - 公司作为船用发动机龙头企业，有望优先受益于船舶周期上行[9] - 公司柴油机后市场业务空间广阔，售后服务能力持续提升，已初步搭建全球服务体系，2024年柴油机售后服务营业收入近15亿元，同比增长近25%[9] - 公司作为国内为数不多的燃气轮机生产企业，聚焦中小型燃气轮机市场，有望受益于AIDC发展带来的燃气轮机需求上行，2024年公司新接燃气轮机11台，同比增长22.22%[10] 盈利预测与估值情况 - 预计2025 - 2027年营业收入约600、681、757亿元，同比增长16%、13%、11%，CAGR = 14%；归母净利润约21.4、30.1、37.7亿元，同比增长54%、41%、25%，CAGR = 39%；对应PE约23、16、13X，PB约1.2、1.1、1.0X[11] 船舶行业核心标的估值情况 - 展示了中国船舶、中国重工、中国动力等公司的市值、归母净利润、EPS、PE、PB等估值数据及行业平均数据[16] 三大报表预测值情况 - 给出了公司2024 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表的预测值及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据[25]