行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 继续看好商业航天板块，认为可回收火箭的发射试验突破是行业底层逻辑的明确拐点，火箭可复用将打通产业瓶颈，解决底层运力问题，从而显著提升卫星批量组网能力，使产业链逻辑从“运力稀缺”转向“规模应用”[2][3][45] - 展望2026-2027年，在“十五五计划将近”、“建军百年目标”和“军贸快速发展”等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工是未来重中之重[4][45][46] - 除商业航天外，报告亦关注由GEV扩产、英伟达举办数据中心电力短缺问题峰会带动的燃气轮机发电板块热度，以及由BEST项目中标候选人公布带动的核聚变产业关注度[3][45] - 资金层面，尽管本周被动资金净流出，但杠杆类资金净流入额大幅提升，考虑到2026年行业强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好[3][45] - 估值层面，截至12月12日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为70.67倍，处于近五年92.55%的分位数，叠加2026年行业基本面强恢复预期，当前板块具备较高配置意义[3][45] 本周行情回顾 - **板块整体表现**：本周（12月8日至12月12日），申万军工指数上涨2.80%，同期沪深300指数下跌0.08%，相对超额收益为2.88个百分点，在31个申万一级行业中排名第2位[3][11][17] - **年内表现**：自2025年初至12月12日，申万军工指数累计上涨21.10%，同期沪深300指数上涨16.42%，相对超额收益为4.68个百分点，在申万一级行业中排名第9位[11][19] - **细分领域表现**： - 航天板块上涨13.32%，相对军工指数超额10.52个百分点[22] - 商业航天板块上涨5.81%，相对军工指数超额3.01个百分点[22] - 航空板块上涨4.75%，相对军工指数超额1.95个百分点[22] - 信息化板块上涨4.52%，相对军工指数超额1.72个百分点[22] - 发动机板块上涨4.40%，相对军工指数超额1.60个百分点[22] - 低空经济板块上涨2.23%，相对军工指数超额-0.57个百分点[22] - **个股表现**： - 涨幅前十个股多为商业航天板块带动，例如西部材料（周涨幅40.98%）、霍莱沃（34.30%）、臻镭科技（24.77%）等[11][24][25] - 航宇科技（24.47%）和派克新材（20.54%）同时受益于燃气轮机主题热度[11][27] - 跌幅前十个股或因前期涨幅过高（8月至上周末平均涨幅39.31%，超额军工指数38.16个百分点）而出现回归式调整[11][27] - **资金流向**： - 被动资金：本周军工ETF合计净流出30.30亿元，净流出额较上周增加14.52亿元[29] - 杠杆资金：本周军工板块融资买入额持续提升，融资余额达1,221.27亿元，占流通市值比例为3.24%，杠杆资金已连续两周加码[36][37] - **估值水平**： - 截至12月12日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为70.67倍，处于近五年92.55%的分位数，较上周（69.33倍/分位数89.41%）有所提升[37] - 若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，军工板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内[41] 建议关注方向及标的 报告建议关注以下九个方向及相关公司[4][10][46][47][49]： 1. **商业航天**：西部材料、航天动力、通宇通讯、震有科技、航天环宇 2. **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 3. **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 4. **深海**：西部材料、中国海防 5. **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 6. **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 7. **AI智能化**：兴图新科、航天电子 8. **飞机**：中航沈飞、中航西飞 9. **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 本周行业重要动态 - **航空航天**：本周国内成功完成多次发射任务，包括长征六号改发射卫星互联网低轨卫星、长征四号乙发射遥感四十七号卫星、长征三号乙发射通信技术试验卫星二十二号、快舟十一号发射迪迩五号空间试验器等，此外中俄进行了第10次联合空中战略巡航，神舟二十一号乘组完成首次出舱活动[52] - **核聚变**：杭氧集团中标聚变新能低温分配阀箱项目；ITER组织开源其核心建模工具；托卡马克聚变智能数字电站项目启动；核聚变中心与核工业西南物理研究院签订ITER第一壁批量制造合同；联创光电与中能建华中区域总部签署战略合作协议[53] - **低空经济**：市场监管总局发布两项民用无人驾驶航空器强制性国家标准，将于2026年5月1日实施；教育部2025年职业教育专业目录增补清单增设57个新专业；美国Archer公司公布迈阿密都市区空中出租车网络计划[57]

公司股东信息查询政策 - 潍柴动力在互动平台表示，公司股东户数信息统一在定期报告中披露，对应时间为报告期末 [1] - 投资者如需了解其他时间点的股东名册信息，可通过公司投资者关系公开电话进行查询 [1]

公司高层人事变动 - 公司董事、总经理徐秋华因到龄退休辞去所有职务，包括董事、总经理及董事会专门委员会委员职务 [1][6][7] - 董事会全票同意聘任刘建超为公司总经理，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会任期结束 [1][2][9] - 董事会提名刘建超为第十一届董事会董事候选人，并提请股东会选举，若获通过将同时担任董事会战略委员会和提名委员会委员 [2][6][9] 新任总经理背景 - 刘建超拥有丰富的发动机行业经营管理实践经验，具备担任总经理及董事的任职资格 [2][4] - 其职业生涯长期服务于公司，曾任金山缸套厂厂长、多个制造分公司总经理、制造部部长、采购部部长及上海菱重发动机有限公司副总经理，现任公司副总经理 [4]

股票交易异常波动 - 公司股票价格在2025年10月30日、10月31日、11月3日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 该情形属于股票交易异常波动 [1] - 经公司自查并向控股股东、实际控制人核实，除已披露事项外，不存在应披露而未披露的重大信息 [1]

回购方案执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份约5025万股 [1] - 回购股份占公司目前总股本的比例约为0.58% [1] - 回购的最高成交价为人民币15.43元/股，最低成交价为人民币14.57元/股 [1] - 公司为本次回购支付的总金额约为人民币7.61亿元 [1] 回购合规性 - 本次回购的实施截止日期为2025年10月31日 [1] - 回购行为符合相关法律法规及公司既定回购股份方案的要求 [1]

公司产品应用 - 公司发电机组产品已被广泛应用于数据中心行业 [2] - 产品各项性能指标表现优异 [2] - 品牌影响力、市场布局、服务网络优势明显 [2]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业总收入达1705.71亿元，在已披露同业公司中排名第一，较去年同期增加86.17亿元，同比增长5.32%，实现连续三年上涨 [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为88.78亿元，在已披露同业公司中排名第一，较去年同期增加4.77亿元，同比增长5.67%，实现连续三年上涨 [1] - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为150.15亿元，在已披露同业公司中排名第一，较去年同期增加14.99亿元，同比增长11.09% [1] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为21.91%，较去年同期增加0.05个百分点，实现连续三年上涨 [3] - 公司最新摊薄每股收益为1.03元，较去年同报告期增加0.06元，同比增长6.19%，实现连续两年上涨 [3] - 公司最新ROE为9.44%，在已披露同业公司中排名第55位 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为63.87%，较上季度下降1.56个百分点，较去年同期下降0.87个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.48次，较去年同期持平，同比微增0.84% [3] - 公司最新存货周转率为3.76次，较去年同期增加0.28次，同比增长7.95% [3] 股权结构 - 公司股东户数为28.22万户，前十大股东合计持股47.35亿股，占总股本比例为54.34% [3] - 前两大股东分别为香港中央结算代理人有限公司（持股22.2%）和潍柴控股集团有限公司（持股16.3%） [3]

公司战略与愿景 - 中国核电公司以高水平安全推动核电高质量发展，加快构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系[1] - 京沪高铁公司锚定建设世界一流铁路企业目标，持续提升智能化运营、智慧化服务、现代化治理能力[1] - 潍柴动力公司以科技自立自强为导向，心无旁骛攻主业[1] 企业社会责任与目标 - 中国核电公司为建设美丽中国和构建人类命运共同体贡献力量[1] - 京沪高铁公司以更高水平安全保障、更美好出行体验、更高效运营模式积极回报社会和广大投资者[1] - 京沪高铁公司不断擦亮中国高铁第一股品牌，在服务中国式现代化建设中展现更大作为[1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入940,135,749.83元，同比增长9.96% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为16,130,113.00元，同比增长22.39% [1]

公司财务表现 - 第三季度营收为9.4亿元，同比增长9.96% [1] - 第三季度净利润为1613.01万元，同比增长22.39% [1] - 前三季度营收为33.31亿元，同比增长9.43% [1] - 前三季度净利润为6939.58万元，同比增长11.48% [1]