行业趋势 - AI服务器电源功率需求持续提升 现阶段需2700W及以上 未来需5500W甚至8000W以上电源或Sidecar产品 [1] - 英伟达Hopper系列服务器单PSU电源功率达3KW Blackwell系列提升至5.5KW [1] - 服务器电源产品有望实现量价齐升 [1] 产品布局 - 服务器电源产品覆盖全功率段 包括800W以下、800-2000W、2000W以上系列 [1] - 高功率产品线包括3200W钛金M-CRPS及1300W-3600W钛金CRPS服务器电源 [1] - 推出3300W-5500W钛金和超钛金GPU服务器电源 浸没式液冷服务器电源及机架式电源 [1] 应用场景与客户 - 产品主要应用于数据中心边缘计算及GPU服务器等场景 [1] - 客户群体涵盖富士康、浪潮信息、华勤、星网锐捷、新华三、大华、联想、海康威视等 [1] - 积极开拓海外北美客户市场 [1]

AIDC电力设备板块表现 - 近两周AIDC电力设备板块普遍上涨 涨幅前三分别为不间断电源UPS(+21.0%) 高压直流HVDC(+20.7%) 电池后备电源BBU(+15.9%) [1] - 建议关注四大方向：变压器/开关柜环节 UPS/HVDC环节 有源滤波器APF环节 服务器电源环节 [1] - 建议关注金盘科技 明阳电气 禾望电气 盛弘股份 蔚蓝锂芯 [1] 电网投资数据 - 2025年7月全国电源工程投资完成额653亿元 同比-8.9% 1-7月累计投资额4288亿元 同比+3.1% [1] - 2025年7月全国电网工程投资完成额404亿元 同比-0.7% 1-7月累计投资额3315亿元 同比+12.5% [1] - 建议关注三大方向：下半年特高压订单与交付景气 虚拟电厂与电力交易 电力设备出海 [1] 风电行业数据 - 2025年7月新增风电装机2.28GW 同比-44.0% 1-7月新增装机53.67GW 同比+79.4% [1] - 截至2025年7月末累计风电装机574.87GW 占发电装机总容量15.7% [1] - 近两周风电板块普遍上涨 涨幅前三为轴承(+14.9%) 整机(+12.5%) 叶片(+11.7%) [1] 海风发展前景 - 2025年上半年江苏 广东海风重大项目陆续开工 二季度进入交付旺季 [2] - 2025年是国管海风开发元年 规划 竞配 招标 政策下半年有望落地 [2] - "十五五"期间年均海风装机有望超20GW 远超"十四五"水平 [2] 陆风行业趋势 - 2025年陆风行业装机有望达100GW创历史新高 [2] - 年初以来零部件企业量价齐增 全年业绩有望大幅增长 [2] - 主机企业国内制造盈利磨底 三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复 [2] 风电投资方向 - 建议关注出口布局领先的管桩 海缆龙头 [2] - 建议关注国内盈利筑底 出口加速的整机龙头 [2] - 建议关注零部件企业2025年量利齐增机会 [2] 发电量数据 - 2025年8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比+1.6% [2] - 2025年1-8月规上工业发电量64193亿千瓦时 同比+1.5% [2] - 8月份规上工业风电增速加快 水电降幅扩大 火电 核电 太阳能发电增速放缓 [2] 广东新能源电价政策 - 广东省发布新能源上网电价市场化改革实施方案 [3] - 存量项目机制电价按0.453元/千瓦时执行 [3] - 增量项目分为海上风电 其他风电和光伏三类 海上风电和光伏项目分别组织竞价 [3]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

公司业务与产品 - 公司是国内稀缺的高功率服务器电源供应商 专注于电源领域 产品矩阵包括电源适配器 数据中心电源和其他电源 广泛应用于办公电子 网络通信 安防监控 智能家居 新型消费电子设备 数据中心 动力电池设备 纯电交通工具等众多领域[1] - 公司高功率服务器电源产品处于国内领军水平 已推出通用服务器电源 高功率GPU服务器电源 浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf）解决方案等核心产品[1][3] - 公司服务器电源产品涵盖800W以下 800-2000W 2000W以上全功率段系列 包括3200W钛金M-CRPS 1300W-3600W钛金CRPS服务器电源 3300W-5500W钛金和超钛金GPU服务器电源等核心产品[3] - 公司客户包括富士康 浪潮信息 华勤 星网锐捷 新华三 大华 联想 海康威视等 并积极开拓海外北美客户[3] 行业发展与需求 - AI服务器新增GPU模组供电需求 主流通用服务器电源功率在800W-2000W AI服务器电源功率需求则提升至2700W及以上 未来需要5500W甚至8000W以上电源或Side car等产品[2] - 英伟达Hopper系列服务器单PSU电源功率为3KW Blackwell系列服务器单PSU提升至5.5KW 服务器电源产品有望实现量价齐升[2] - 公司高功率服务器电源产品充分满足AI对于高功率服务器电源的需求 有望持续受益于AIGC发展[1] - 公司5.5KW服务器电源产品正在研发中[3] 财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.22亿元 4.45亿元 5.47亿元[1] - 当前收盘价对应PE分别为71.5倍 51.8倍 42.2倍[1] - 首次覆盖给予"买入"评级[1]

大会汇聚产学研多方力量，坚持以用户实际应用为导向，聚焦GPU、DPU、服务器电源、异构计算和行 业应用等关键领域，旨在通过标准化推动计算产业的创新与发展，为数字经济提供坚实支撑与战略建 言。 9月16日，新一代计算产业大会在北京顺利召开。本次大会由中国电子工业标准化技术协会指导，新一 代计算标准工作委员会主办，中科驭数、Intel、经开区国家信创园共同承办，新一代计算标准工作委员 会副秘书长李阳主持会议。 随着人工智能的蓬勃发展，计算、网络与存储共同构成了现代计算系统的三大支柱，深度赋能数字技术 与传统制造业的融合。为应对海量数据（603138）、复杂场景及低时延交互的应用需求，一系列新型计 算范式不断涌现。 超聚变电源产品总经理任海分享了超聚变在服务器电源领域自主化设计、本地化供应链布局以及高可靠 性应用等方面的业务实践与创新能力。"我们正积极推动相关芯片技术的演进与迭代，致力于确保我们 的解决方案与供应链能力，能够跟上并支撑当今AI技术快速发展的步伐。" 新一代计算标准工作委员会主任委员、中国工程院院士、计算机系统结构领域专家郑纬民作了《人工智 能大模型推理计算产业的思考》主题分享。他表示，推理即计算，人 ...

大会背景与目标 - 2025新一代计算产业大会将于9月16日召开 旨在推动新一代计算体系标准化进程 由中国电子工业标准化技术协会指导 新一代计算标准工作委员会主办 中科驭数及经开区国家信创园承办[1] - 大会将汇聚产学研力量 以用户实际应用需求为导向 聚焦GPU、DPU、服务器电源等领域并成立相应标准工作部 探讨异构计算生态建设 为数字经济发展建言献策[1] 技术发展趋势 - 为适应人工智能产业背景下海量数据、复杂场景、低时延交互的应用需求 一系列新型计算范式应运而生[1] - 传统计算架构无法满足海量数据处理需求 基于DPU高速网络的新一代计算架构成为提升效能的关键[2] - DPU通过卸载GPU计算负担、优化数据预处理、加速通信和存储任务 正成为大模型训练和推理的重要助力[2] 参会专家与机构 - 中国工程院院士郑纬民将出席大会并做主题报告 郑院士是我国首位戈登贝尔奖获得者和首位中国存储终身成就奖获得者[1] - 中科驭数CEO鄢贵海将发表《数据处理器(DPU)构建新一代AI网络的优势与关键技术》主题报告[2] - 海光信息、中移信息、芯动科技、超聚变等单位将带来主题分享[2] 大会重要议程 - 将进行新一代计算标准体系发布 宣布GPU、DPU、服务器电源等领域标准工作部部长单位并颁发证书[2] - 同时进行服务器电源国标的启动仪式[2]

行业整体表现 - 1H25工控板块整体收入同比增长13.1% 毛利率约28.1% 相较于2024年整体平稳 [1] - 1H25工业自动化行业市场规模同比上升0.52% 其中OEM市场同比上升1.98% 项目型市场同比下滑0.31% [1] - 市场整体呈现弱复苏状态 处于主动去库阶段 库存水平已回归正常 [2] 国产化进程 - 本土品牌凭借较强产品力和性价比持续加速国产替代 [1] - 1H25国产品牌表现良好 整体优于外资品牌 汇川技术收入增长强劲且核心产品市占率进一步提升 [2] - 信捷电气小型PLC同比增长11.7% 雷赛智能伺服板块同比增长31.1% 国产替代进一步加速 [2] 海外拓展 - 企业海外订单增速明显 海外收入占比持续上升 [1][3] - 通过设立分公司和提升海外产能等方式 加快布局东南亚、印度、中东、俄罗斯、南美等自动化需求旺盛的新兴市场 [1][3] - 海外高毛利率业务推动企业通过结构性措施加速出海 [3] 新兴业务领域 - 1H25相关公司AIDC业务收入增长显著 海内外数据中心项目落地推动服务器电源、不间断电源等形成显著业绩贡献 [4] - 企业加大无框力矩电机、编码器、灵巧手等人形机器人技术研发投入 融入具身智能与AI大模型进行未来布局 [4] 重点公司 - AIDC领域涉及麦格米特(002851 SZ)、科华数据(002335 SZ)、科士达(002518 SZ)等公司 [5] - 人形机器人领域涉及汇川技术(300124 SZ)、伟创电气(688698 SH)、雷赛智能(002979 SZ)、信捷电气(603416 SZ)等公司 [5]

行业与公司 * 纪要主要涉及人工智能数据中心（AIDC）供电系统行业 包括第一级供电电源（如HVDC UPS SST） 第二级服务器电源 以及电能质量设备[1] * 提及的公司包括海外厂商台达 以及国内企业胜宏股份 金盘科技 欧通 迈瑞特 盛弘股份 麦格米特 科尔达 禾望电气等[1][4][5][20][22] 核心观点与论据：技术迭代与趋势 * AIDC供电系统正向800伏HVDC过渡 固态变压器（SST）有望成为最终解决方案 预计未来3-5年第一级供电电源将持续迭代[1][4] * 服务器电源功率提升是明确趋势 研发难度和壁垒提升 单瓦价格改善趋势有望延续 得益于GB200与GB300的出货 未来几年服务器电源整体规模将保持较快增速[2][18][19] * 绿电在AIGC中应用潜力巨大 将提升其潜在空间 并可能影响电能质量 应关注电能质量设备的应用提升[1][6] * 台达展示的800伏HVDC方案采用赛特帕拉特方案 通过HVDC模块 超级电容和BPU在IT rack中进行直流降压 实现800伏对50伏体系的转换[1][12][13] * 固态变压器（SST）预计在3至5年后陆续实现产品落地 其成本已逐渐向现有体系靠拢 整体系统效率略有提升 应用进展可能比预期更快[14] 核心观点与论据：市场与渗透率 * 预计2025年全球资本开支增速将保持50%以上 推动HVDC替代传统UPS SST替代传统HVDC+BRT[1][7] * 国内头部互联网企业普遍采用HVDC 如腾讯94%的数据中心已采用HVDC 阿里自建数据中心实现了直流模块全导入 百度推出瀚海直流模块 但海外市场渗透率较低[8][9] * 过去海外市场对HVDC技术迭代动力不足 主因UPS系统稳定性好且行业功率未显著增加 现因新能源接入增加及机柜功率提升至200千瓦以上 加速了HVDC技术在海外市场的导入[10][11] * 国内HVDC潜在替代领域主要是金融和政府 但业主方分散 需要循序渐进 海外因AI数据中心建设进度快且功率需求明确 未来两到三年渗透率提升曲线斜率可能更陡[15] * UPS市场竞争格局分散 Top 3厂商市占率约40% HVDC市场目前Top 3厂商市占率约90% 但预计后续将回落至60-70%[1][17] 核心观点与论据：厂商机会与竞争格局 * 国内企业如胜宏股份和金盘科技有望凭借技术优势和海外渠道切入海外供应链[1][4] * 在服务器电源环节 国内厂商如欧通 迈瑞特等已初步切入海外供应链 并有望进一步实现行业导入[5][19][22] * 电能质量设备市场小而美 竞争充分但对稳定性要求高 预计未来几年竞争格局稳定 以盛弘股份为代表的头部厂商将分享优势份额[20] * 中国厂商向海外扩展的优势在于海外盈利能力和价值更具优势 是重要的导入窗口期 建议重点关注第一级供电环节相关企业[21][22] 其他重要内容 * HVDC因少了一级逆变环节 从原理上具有更高效率 更高可靠性及更易维护等特点 同时适合模块化扩容[7] * 800伏HVDC方案能解决损耗问题并减少铜用量 从而节约成本 且适合现场电源接入 有效解决海外供电短缺问题[11] * 技术迭代最为显著的是第一级供电环节 目前正处于确定方案阶段 是良好的卡位时间节点 初期导入后供应商更换概率较低[17][21]

业务布局与战略方向 - 公司布局三大业务领域：算力电源全套能源解决方案、电动化交通工具电源及电控解决方案、消费电子电源升级方案 [2] - AI时代推动算力需求增长，催生对大功率算力电源的庞大需求 [2] - 公司业务覆盖服务器电源、备灾电源、机器人电源、智能设备充储电等多个领域 [2] - 构建全球化产能网络，覆盖东莞、武汉、吉安、印度、印尼、越南六大智能制造基地 [3] 技术研发与创新 - 电力电子领域三大核心技术方向：硬件集成与架构创新、软件与智能化控制、新材料与器件级创新 [4][5] - 实现高频磁性器件（400kHz+）、多层平面变压器（6层PCB集成）、EMI与热耦合协同设计 [5] - 突破300kW以上大功率电机驱动技术 [5] - 将AI大模型应用于系统开发与运维调控，构建基于CAN FD/车载以太网的域网络通信体系 [5] - 第三代半导体（如氮化镓）在高功率场景应用，主控芯片开关频率远超行业水平 [12] - 服务器电源功率范围覆盖550W至8000W，2000W服务器背板电源通过80PLUS钛金认证，整机效率突破96% [9] 产品与市场进展 - AI智能充电器具备用户习惯学习、语音调节快慢充、手机定位等功能 [3] - 充电宝产品通过3C认证，涵盖40余项电池检测项目、90余项安全可靠性测试项目 [6] - 机器人电源业务覆盖AGV搬运机器人、扫地机器人、扫雪机等场景，支持有线及无线电源技术（功率达650W） [7][8] - 主流机器人产品（如机械狗、人形机器人）充电功率为330W，与公司产品无缝匹配 [7] - 光储充一体化产品矩阵覆盖离网/并网混合逆变器、储能电池系统、储能一体机、智能充电设备 [9] - 智能充放电设备国标/欧标双平台开发能力，一体式充放电枪量产良率达99.5% [9] - 服务器电源产品已实现规模化交付，客户涵盖服务器制造商、ODM代工厂、互联网巨头及消费电子头部企业 [10] - 大功率电源模块导入头部AI服务器厂商，单机柜供电能力突破30kW [9] 全球化与供应链优势 - 国际化布局成效显著，拥有八年海外制造经验及人才储备 [3] - 通过印度、印尼、越南等本地化生产网络实现成本优化和政策适配性布局 [3] - 对美国市场依赖度较低，关税调整对公司直接影响有限 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入236.25亿元，同比增长23.35% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润9.30亿元，同比增长35.94% [2][3] - 扣除股权激励摊销费用后净利润10.73亿元，同比增长53.29% [2][3] - 第二季度营收121.31亿元，同比增长29.91%；净利润3.65亿元，同比增长61.02% [2][3] - 现金分红和股份回购总额4.59亿元，占归母净利润比例49.40% [8] 业务板块表现 - AI终端业务收入208.65亿元，同比增长17.26% [2][3] - 汽车及低空经济业务收入11.83亿元，同比增长38.41%，毛利率提升13.27个百分点 [2][3] - 其他业务收入15.77亿元，同比增长212.98% [2][3] 机器人业务进展 - 与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技等多家企业建立合作 [3] - 掌握伺服电机、减速器、驱动器等执行层核心技术 [4] - 具备模切、冲压、CNC、MIM等12种工艺加工能力 [4] - 摆线针轮减速器获中美日三国发明专利 [4] - 已获得人形机器人结构件、核心零部件及整机组装订单 [4] AI服务器布局 - 提供CDU、液冷模组、空冷散热模组等全系列散热解决方案 [5] - Big MAC散热器在400W-1000W功耗条件下性能优于3D VC产品 [5] - 成为AMD核心供应商 [5] - 与博华芯达合作大功率服务器电源业务 [5] - 与铂科电子成立合资公司主攻服务器电源业务 [5] 折叠屏业务 - 供应钛合金/碳纤维支撑件、VC均热板、转轴模组等核心组件 [6][7] - 为三星Galaxy Z Fold7供应0.1Xmm超薄钛合金支撑件 [6][7] - 实现国内品牌折叠PC碳纤维支撑件量产出货 [7] 战略规划 - 聚焦机器人、服务器、AI眼镜、低空经济等新增长曲线 [8] - 拓展海外市场并提升盈利能力 [8] - 推进精益化、数字化、自动化、绿色化智能制造平台建设 [8]