报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC平开低走，周线2连阴，主力再创年内新低；持仓量再创新高，基本面变动不大，维持高库存、高仓单弱势格局；供需层面暂无上行驱动，但绝对价格偏低叠加成本端煤炭表现坚挺，底部亦有支撑；考虑到11月中下旬后资金逐步开始移仓换月，关注空头平仓带来的阶段性低多机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC行情回顾 - 盘面增仓下跌，周线2连阴，主力再创年内新低，周初平开在4696，冲至周内高点4702后下跌，周四早盘跌至周内低点4600后反弹，最终收在4611，较上周收跌90点或1.8%，全周振幅102点 [8] - 月差横盘震荡 [13] - 单品种利润亏损扩大，本周PVC电石法毛利为 -723元/吨，电石价格低位小幅上涨，成本支撑走强 [15][17] - 西北氯碱一体化利润继续被压缩 [18][20] - 产量回升，本周PVC产量为47万吨（环比 -0.1），产能利用率为77%，1 - 43周产量累计同比 +4.6%；未来3周，行业供需压力先增后减，预计下周华东五型市场主流报价在4480 - 4630元/吨区间运行 [23][25] - 1 - 9月房地产施工、销售面积跌幅扩大，2025年1 - 9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 -18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%，9月销售面积连续6个月跌幅扩大，9月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 -2.7% [26][28] - 11 - 12月开工或呈下滑，目前下游开工率维持在5成左右，2025年1 - 9月表观消费量累计同比 -1.7%，9月表观消费量为170万吨（同比 +1.4%） [29][31] - 9月出口变现依旧强劲，2025年1 - 9月PVC出口量为292万吨（同比 +98万吨，累计同比 +51%），9月出口量35万吨（其中印度16万吨） [32][34] - 厂内库存持稳运行，截至本周四，PVC企业库存为34万吨（周环比 -2.7），节后连续2周加速去化，上游企业预售量为64（周环比 +8） [35][37] - 社会库存维持运行，截至本周四，PVC小样本社会库存为54万吨（周环比 -0.1），累库速度放缓，大样本社库为95万吨（周环比 +0.1，同比 +20.6），维持稳定 [38][40] 烧碱行情回顾 - 提及烧碱产能利用率、厂内库存及估值相关内容，但未给出具体数据 [41][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑；各品种呈现不同走势和特点，部分品种受宏观、产业、供需等多种因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 国债期货方面，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜近期高价抑制下游需求，叠加市场风险偏好下滑，铜价相对承压，但预计下行空间受限 [1] - 铝近期产业面驱动有限，短期价格维持高位震荡运行 [1] - 氧化铝在生产仍有小幅利润情况下，国内产能持续释放，产量及库存双增，基本面维持偏弱格局，关注成本支撑情况 [1] - 锌美国政府停摆使市场避险情绪升温，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，短期隐患难排除，锌价预计维持高位，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] - 镍美国小非农数据缓解经济衰退担忧，但打压美联储降息预期，市场风险偏好反复；印尼限制镍相关冶炼项目审批，四季度关注26年镍矿配额审批情况；镍价短期或震荡反弹、警惕高库存压制，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢美国小非农数据影响及印尼相关情况同镍；原料镍铁价格走弱，社会库存稍有去化，钢厂10月排产持稳；宏观情绪反复，钢厂放开限价，期货底部震荡，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡近期宏观利好情绪消化，考虑到原料端未修复且新质需求预期好，中长期建议关注逢低做多机会 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期料延续区间震荡，下方存有支撑，关注美国政府停摆进展和特朗普关税裁决进展 [1] - 工业硅西北产能持续复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱；多晶硅11月排产下降；受多晶硅偏多外溢影响 [1] - 碳酸锂新能源车传统旺季将至、储能需求旺盛，但套保压力大，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢产业需求在淡季有潜在转弱担忧，宏观情绪兑现后，需关注上行压力，可适当参与虚值累沽策略 [1] - 热卷产业淡季效应不明显，但产业结构宽松，关注宏观情绪兑现后的价格上行压力 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会；直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 煤焦焦煤在前高附近走势纠结，反复测试支撑；焦炭盘面高点涵盖提涨预期，但下游钢厂利润被挤压，钢焦博弈激烈；煤焦自身供给偏紧表现较强，但受钢价走弱影响，盘面假突破重回震荡区间概率大；单边短期观望，中长低多为主，产业客户考虑卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期面临季节性增产与出口疲软压力，11月马来西亚进入减产周期，若出口改善或触发阶段性反弹 [1] - 豆油中美谈判协定中国未来2个月采购1200万吨美国大豆，对四季度豆油带来宽松预期，反弹动能不足，后续观察影响 [1] - 菜油中加领导人会面带来缓和预期，叠加加拿大菜籽丰收定产，使盘面承压 [1] - 棉花新疆产能扩张，但内地产能可能减少，新疆纺纱利润变薄影响开机率，新年度用棉需求不确定；当前盘面对新作卖压计价充分，下方空间有限，但新作高产背景下，基差和盘面或持续承压 [1] - 白糖国庆前后台风影响甘蔗收割和产量，节后处于新旧作青黄不接期，糖价有季节性偏强动力；中期南方产区雨热适宜，甘蔗长势好，新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米供应端面临卖压测试，但市场对优质玉米收购意愿强；供应压力未释放前盘面缺乏上涨驱动，短期低位震荡，中长期预期反弹 [1] - 大豆国内买船榨利差，中国采购美豆预期下，内盘短期跟随美盘震荡偏强，但全球供应宽松限制反弹高度，关注USDA11月供需报告和南美天气 [1] - 纸浆11合约交易布针老仓单，下游需求疲弱，盘面压力大，建议11 - 1反套 [1] - 原木基本面回落，现货价格坚挺；盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近半月现货因二次育肥等因素上涨，对产能后移，11月出栏有压力，短期期货平水现货，跟随现货企稳转弱 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 计划12月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，中美部分贸易关税政策暂缓执行，市场情绪缓和 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶原油转弱，成本端丁二烯支撑下滑；合成胶供给宽松，高开工高库存，主流供价下调 [1] - PTA汽油利润和低迷苯价格支撑PX，汽油裂解价上升使炼厂调整生产；海外装置故障和国内部分装置负荷下滑；国内大型装置轮检，产量回落 [1] - 乙二醇原油价格下跌带动其价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍有走强；聚酯金九银十即将结束，国内未明显下滑 [1] - 短纤汽油和苯支撑PX，PTA价格回升使短纤基差走强，价格跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，装置开工率下降；东北亚至美国套利窗口关闭；国内利润下跌，装置检修增加，原油下跌 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE高供应下库存压力偏大，检修力度减弱，下游需求缓慢提升，旺季不旺 [1] - PVC盘面回归基本面，检修减少叠加新产能投产，供应压力大，煤炭价格上涨使成本支撑增强 [1] - 烧碱广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面价格估值修复，短期降温及化工刚需，国内现货基本面维稳运行 [1] 其他 - 集运欧线宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看多 [1] - 热卷：谨慎看多 [1] - 铁矿石：谨慎看空 [1] - 焦炭：谨慎看多 [1] - 焦煤：谨慎看多 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材连续下行后考验成本支撑，铁矿石减产扰动、供给放量使矿价承压，焦炭供需结构相对平衡且开启四轮提涨，焦煤供需格局相对健康价格区间运行，铁合金基本面趋向宽松偏空对待 [3][7][8][11][14] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢产量及表需环比下降，体现供需双弱淡季特征，库存环比降、降幅弱于季节性规律，基本面总体平衡偏弱，铁水产量回落对原料支撑边际趋弱，目前跌至前低附近考验3000处支撑或有低位反复 [1][4][5] - 热卷表需及产量均回落，库存逆季节性小幅上升有库存压力，铁水产量回落对原料需求支撑弱化，中期区间运行，短期连续回落后或有反复 [1][4][5] 铁矿石 - 本周铁水环比明显减量，因唐山环保管控及部分钢厂亏损检修，钢厂检修增加，后续关注检修持续性，钢厂降库、港口累库，外矿到货大幅放量，静态基本面中性偏空，阶段性宏观利多出尽，短期矿价震荡偏弱运行 [1][6] 焦炭 - 焦炭第三轮提涨落地，市场开启第四轮提涨，近期焦企利润小幅改善但仍多处亏损，铁水产量回落、钢厂利润不佳、高炉检修增多，但原料库存水平中性偏低，短期补库积极性尚可，目前供需矛盾相对有限，跟随焦煤价格偏强运行 [1][9] 焦煤 - 供应端受安检、环保等影响，煤矿开工率环比下降，煤矿库存水平低、预售订单充足、出货情况好，铁水产量季节性下跌压制原料端上行空间，短期供需格局相对健康，价格预计维持区间运行 [1][12] 铁合金 - 锰硅产区供应小幅下降但处同期高位，下游需求边际转弱，库存较上期增加但增幅放缓，港口锰矿价格小幅探涨，短期成本端有一定支撑 [1][16][17] - 硅铁产区开工率增加，下游需求边际转弱，库存较上期大幅增加，关注仓单注销后重新入库情况，短期煤炭价格偏强运行，成本端有一定支撑，但自身基本面转至宽松状态，逢高沽空为主 [1][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前铁合金走势受高库存与弱需求、成本支撑挑战、反内卷预期与弱现实矛盾影响 钢厂盈利率下滑致铁水产量下降，铁合金需求预计下滑 虽有成本支撑，但去库压力大，预计铁合金震荡 反内卷无实质进展，冲高回落风险大[2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾突出，硅铁和硅锰企业库存处近5年最高水平，硅锰企业库存环比+1.5%，硅铁企业库存环比+9.3%[2] - 焦煤价格与铁合金价格相关性减弱，焦煤价格上涨未带动铁合金价格上涨[2] - 反内卷预期与弱现实矛盾，市场对供应端收缩有预期，但高库存和弱需求现状未改，多空博弈缺乏实质行动，冲高回落风险大[2] 交易型策略建议 - 趋势研判：技术面看，铁合金10日均线、20日均线向下，macd红柱逐渐变小[11] - 价格区间：硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约2601价格区间5500 - 6500[12] - 基差策略：下游弱需求，现货供给宽松，企业高库存，预计期货价格上涨快于现货，基差窄幅走弱，暂无策略[12] - 月差策略：铁合金1 - 5月差处近5年同期最低水平，不建议抄底，高库存弱需求下近月合约偏弱，远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，继续做反套风险大[12] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，硅锰月度价格区间5300 - 6000[13] - 铁合金套保：库存管理方面，为防存货跌价损失，可根据库存做空铁合金期货；采购管理方面，为防铁合金上涨抬升成本，可在目前阶段买入铁合金期货[13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：工信部征求钢铁行业产能置换实施办法意见，焦炭四轮提涨开启，10月中国汽车、船舶出口数据良好，前10个月出口机电产品增长8.7%[14] - 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率下滑，铁水产量下降，卷板材高库存高产量，消费端不佳，泰国发起对国内板材反倾销调查[14][15] 下周重要事件关注 - 下周一，中国10月M2货币供应[17] - 下周五，中国10月社会消费品零售总额同比、10月规模以上工业增加值同比[17] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：硅铁主力2601合约收盘5526，环比上周+0.47%，总持仓量35.73万手，环比上周+12.14%；硅锰主力01合约收盘5760，环比上周 - 0.21%，总持仓量57.11万手，环比上周+8.89% 硅铁净持仓为空，硅锰净持仓为净空单且净空单量增加[17] 基差月差结构 - 期限结构：铁合金整体呈contango结构，硅铁阶段性合约和硅锰远月改善为贴水结构[21] - 基差：近期铁合金基差窄幅波动[22] - 月差：铁合金1 - 5月差处近5年同期最低水平，不建议抄底，高库存弱需求下近月合约偏弱，远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱[22] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金生产利润下滑，增产预期不大 硅铁产量维持高位，减产驱动强；硅锰产量连续多周回落[37] 进出口利润跟踪 - 硅铁出口利润改善，预计出口量将回升[63] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：下游需求进入淡季，生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增大，平水季硅锰南方产区产量或下降，铁合金产量预计下降[67] - 需求端：下游需求进入淡季，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库，库销比超季节性上升，铁合金需求增量受抑制，预计小幅下滑[67] - 库存：仓单预计维持去库趋势，总库存维持缓慢去库趋势[67] 供应端及推演 - 受下游旺季增量预期和生产利润回落影响，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，硅铁减产驱动大，预计产量小幅回落[69] 需求端及推演 - 下游旺季需求增量受抑制，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库，库销比上升，铁水维持高位震荡但钢铁企业盈利率下降，铁合金炼钢需求可能下降[77] 库存端及推演 - 铁合金企业库存累库可能性大，仓单强制注销后重新注册，总库存预计逐渐增加[93]

行情回顾 - 玻璃期货价格自10月下旬以来大部分时间在1080-1120元/吨的狭窄区间内震荡运行，上下空间均较为有限 [1] - 11月7日期价再度呈现窄幅整理格局 [1] 多空因素分析 - 供给端的高库存与需求端的疲软压制了价格反弹空间，而成本支撑与产线技改则提供了底部支撑，市场处于多空因素激烈博弈的格局 [3] - 浮法玻璃样本企业总库存高达6313.6万重箱，虽然环比下降，但同比增幅仍达29.05%，库存绝对水平持续处于历史高位 [3] - 需求端表现不容乐观，今年1-9月我国房地产竣工面积同比下降15.3%，深加工订单天数均值仅为10.8天，部分企业面临无单可做的困境 [3] - 尽管四季度存在一定的赶工需求预期，但受制于地产行业筑底周期，需求回暖的持续性和强度都存在较大疑问 [3] 成本支撑分析 - 以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为78.1元/吨，以石油焦为燃料的工艺生产毛利为-1.77元/吨，以天然气为燃料的工艺生产毛利为-172.7元/吨 [4] - 沙河地区煤改气备受市场关注，预计该项改造将导致玻璃生产成本提升80-100元/吨，成本的增加主要源于燃料价格的差异 [4] - 产业调整可能导致短期供应下滑，但中长期看沙河地区后续还将有产线复产点火，届时将对供应端形成压力 [4] 库存状况分析 - 全国浮法玻璃样本企业总库存降至6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，降幅4.03%，实现连续两周下降 [7] - 10月以来企业为缓解自身库存压力进行现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1237元/吨左右跌至10月末最低的1117元/吨，降幅达9.7% [7] - 在玻璃厂库下滑的同时，沙河地区贸易商库存达432万重箱，较前一周增长11.34%，较去年同期增长31.71%，表明库存下降更可能是库存从企业向社会的转移，而非终端需求的实质性好转 [7] 后市展望 - 短期内在供需面出现实质性改善之前，高库存与成本支撑的博弈仍将持续，1080-1120元/吨附近的区间震荡格局或将延续 [9] - 玻璃期货的破局可能来自两个方向：一是供应端进一步收缩，二是需求端出现实质性改善 [9] - 11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底 [12] - 中长期看，明年上半年玻璃需求或仍然偏淡，玻璃价格预计依然面临压力 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材近期宏观情绪转弱，铁矿下跌和焦煤回调，成材消费需求进入淡季，后续表需回升难度大，挑战前期低点支撑位后或震荡[3] - 铁矿石市场呈“宏观利好出尽、基本面承压”短期格局，供应宽松、需求承压，价格上行空间有限[22] - 煤焦短期价格或面临调整，中长期来看，若四季度焦煤供应持续收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移[34] - 铁合金回归自身高库存和弱需求基本面，但下方受成本端支撑，预计偏震荡[46] - 纯碱刚需面临走弱预期，中长期供应维持高位，上中游库存整体保持高位限制价格，但下方有成本支撑，空间有限[55] - 玻璃沙河煤改气本月逐步落地，阶段性或影响市场供应及情绪，但淡季来临且中游高库存，影响有限；01合约持仓创新高，博弈或持续至临近交割；结构性矛盾存在，01合约玻璃终点向下，但实现路径或等到临近交割；远期有成本支撑和政策预期[83] 各行业相关内容总结 钢材行业 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年11月7日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3034、3095、3132元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3245、3254、3276元/吨[4] - 螺纹、热卷月差：2025年11月7日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 61、 - 37、98，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 9、 - 22、31[4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年11月7日，螺纹钢汇总价格中国为3226元/吨，热卷汇总价格上海为3260元/吨等[10][12] - 螺纹、热卷基差：2025年11月7日，01螺纹基差（上海）为156元/吨，01热卷基差（上海）为15元/吨等[10][12] - 卷螺差：2025年11月7日，01、05、10卷螺差分别为211、159、144，卷螺现货价差（上海）为70元/吨等[16] - 螺纹铁矿、焦炭比值：2025年11月7日，01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2[19] 铁矿石行业 - 铁矿石价格数据：2025年11月7日，01、05、09合约收盘价分别为760.5、740、722元/吨，日照PB粉为775元/吨等[23] - 铁矿石基本面数据：2025年11月7日，日均铁水产量234.22万吨，45港库存14898.83万吨等[27] 煤焦行业 - 煤焦盘面价格：2025年11月7日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为1238元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1723元/吨等[37] - 煤焦现货价格：2025年11月7日，安泽低硫主焦煤出厂价1660元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨等[38] 铁合金行业 - 硅铁日度数据：2025年11月7日，硅铁基差（宁夏）为 - 26，硅铁现货（宁夏）为5250元/吨等[46] - 硅锰日度数据：2025年11月7日，硅锰基差（内蒙古）为210，硅锰现货（宁夏）为5560元/吨等[48] 纯碱行业 - 纯碱盘面价格/月差：2025年11月7日，纯碱05、09、01合约分别为1294、1363、1210元/吨，月差（5 - 9）为 - 69等[56] - 纯碱现货价格/价差：2025年11月7日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1220元/吨等[59] 玻璃行业 - 玻璃盘面价格/月差：2025年11月7日，玻璃05、09、01合约分别为1225、1315、1091元/吨，月差（5 - 9）为 - 90等[84] - 玻璃日度产销情况：2025年11月6日，沙河产销为132，湖北产销为106等[85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国内尿素行情先抑后扬，受天气、供需、政策等因素影响 [2][6] - 当前尿素价格处相对低位，成本端有支撑，但供应维持高位，需求淡季，“供强需弱”格局未变，四季度大概率低位震荡 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 10月尿素行情先抑后扬，中上旬受降雨、出口收尾影响价格下行，中下旬低价使需求回暖，政策提振信心，价格回升 [6] - 截至10月31日，山东临沂市场价格1590元/吨，较月初跌10元/吨；尿素2601合约报收1625元/吨，月内跌幅2.69% [6] 农业需求季节性推迟 - 10月尿素农业需求延迟释放，降雨致播种进度滞后，底肥需求延后，农民“随用随采”，加剧需求疲软 [10] - 10月复合肥行情上旬低迷、下旬回暖，产量362.87万吨，环比降22.16%，产能利用率28.18%，环比降8.02%，同比降1.94% [11] - 9月尿素出口量137.12万吨，环比增72.12%，同比增14701.37%，10月出口量或减少 [11][12] 供应高位运行 - 10月中国尿素产量588.19万吨，较上月增13.42万吨，较去年同期减0.71万吨，检修与复产交替使产量增长 [17] 工厂库存压力较大 - 10月尿素工厂库存先涨后降，月末库存量155.43万吨，环比增33.82%，同比增30.30% [19] - 10月港口尿素库存显著下降，月末库存21万吨，环比降57.69%，同比降4.11% [20] 后市展望 - 煤炭价格预计企稳，成本对尿素价格有托底作用 [26] - 11月供应压力未减，需求转入淡季，仅储备需求托底，“供强需弱”格局不变，库存或累积，市场大概率低位震荡 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期货持续弱势，利空市场心态，贸易商报盘多数下跌，下游采买积极性不高，刚需采购 - 11月暂无新增投放计划，部分检修装置将陆续重启，装置开工负荷或继续提升，新增扩能压力显现加剧供需不平衡 - 农膜开工季节性见顶回落，管材需求先增后减，PP塑编开工受包装需求提振，BOPP企业以消化库存为主，下游受恐跌情绪主导备货意愿低迷进一步拖累成交价格 - 在成本支撑薄弱与供需面持续宽松的双重作用下，聚烯烃价格承压态势预计仍将延续 [6] 各目录总结 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开，盘中震荡运行，尾盘收跌，终收6805元/吨，跌26元/吨（-0.38%），成交30.5万手，持仓增25025手至578172手 - PP2601收于6471元/吨，跌37，跌幅0.57%，持仓增818万手至65.28万手 [6] 行业要闻 - 2025年11月6日，主要生产商库存水平在69.5万吨，较前一工作日去库1.5万吨，降幅2.11%；去年同期库存在72万吨 - PE市场价格延续弱势，华北地区LLDPE价格在6780 - 7000元/吨，华东地区LLDPE价格在6900 - 7500元/吨，华南地区LLDPE价格在7150 - 7500元/吨 - 丙烯山东市场主流价格暂参照5650 - 5650元/吨，较上一个工作日下跌100元/吨，下游需求持续偏弱，生产企业让利出货意愿明显，丙烯价格跌幅扩大，下游工厂观望情绪较浓，市场整体交投仍显一般 - PP市场弱势难改，部分牌号价格下行30 - 50元/吨，今日华北拉丝主流价格在6220 - 6450元/吨，华东拉丝主流价格在6330 - 6550元/吨，华南拉丝主流价格在6390 - 6550元/吨 [7] 数据概览 - 展示了L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [9][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

市场供应动态 - 锰硅期货仓单近期波动显著，最近一周增长4658张，增幅达57.51%，但最近一个月累计下降42103张，降幅为76.74% [1] - 云南产区进入枯水期，电费由0.37元/千瓦时大幅上涨至0.5元/千瓦时，导致6台硅锰矿热炉停产检修，3台避峰生产，共影响日产量880吨 [1] 现货价格与需求 - 华东某钢厂最新硅锰合金招标定价为5798元/吨，承兑含税到厂 [2] - 样本钢厂锰硅需求量处于相对偏低位置，工厂低价出货意愿较低，需求端刺激有限 [3] 成本与库存分析 - 锰硅成本端较为坚挺，锰矿发运量环比小幅回落，矿商挺价意愿较强 [3] - 63家样本企业库存持续累积，已超过30万吨，刷新2024年4月创下的峰值 [3] 机构市场观点 - 市场情绪有所提振，成本端存在支撑，但基本面整体驱动力度有限，预计短期以震荡运行为主 [3] - 锰硅产业链整体产能过剩且有新增产能投产，供需偏弱，但绝对价格低位且生产利润不佳，下行空间有限，近期因煤价走强可适当看多 [4]