成文日期: 20250926 报告周期: 日报 研究品种:锰硅 研究分析师：安致远（期货从业资格证号：F03143832；投资咨询证书号：Z0022799) 荷斯货目报 1期货市场 1.1 合约行情 9 月 25 日期货品种锰硅 SM2601 合约呈现震荡下行态势。日盘 开于 5916 元/ 吨,最高价 5954 元 / 吨,最低价 5856 元 / 吨,收盘 价为 5938 元/吨,结算价为 5904 元/ 吨,收盘价较前一交易日上涨 28 元/吨。全日成交量为 219803 手，持仓量为 332429 手。 图 1：锰硅 SM2601 分时图 1.2 品种价格 期货 12 个合约,价格呈现近低远高的正向市场格局。全天各合 约涨跌不一。品种持仓量 510416 手，较上一交易日减少 18713 手, 其中活跃合约锰硅 SM2601，持仓量减少 1344 手。 数据来源:同花顺期货通 图 2：锰硅期货日行情表 | 告约代 | 昨结算 | 今开盘 | 最高价 | 曽低价 | 今收盘 | 今结算 | 涨跌 | 涨跌2 | 成交量 | 持仓量 | 増減量 | 成交额(厅元) | | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁均为谨慎看空；铁矿石为多单持有 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，整体维持区间运行；铁矿石补库接近尾声，短期基本面偏强但上涨驱动不足；焦炭进入提涨阶段，跟随焦煤区间运行；焦煤供应边际改善，短期供需矛盾不大；铁合金行情或有反复 [3][7][10][14][18] 各品种总结 螺纹钢 - 表需环比好转，产量持平，库存降低，但降库速度待观察，铁水产量上升，供应水平高，下游需求未明显改善，房地产及基建形成拖累，供需驱动有限，维持区间运行 [1][4][5] 热卷 - 表需变化不大，产量小幅回落，库存略增，供需相对平稳，铁水产量回升，整体需求偏弱，缺少向上驱动，维持区间运行 [1][4][5] 铁矿石 - 铁水产量再增，钢厂、港口库存双增，补库接近尾声，短期基本面偏强，但上涨驱动不足，建议多单离场 [1][8][9] 焦炭 - 进入提涨阶段，焦钢博弈明显，焦企利润尚可，生产稳定，产量环比略降，库存增加，铁水产量回升，需求高，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行，谨慎看空 [1][12][13] 焦煤 - 国内产量回升，接近去年同期，供应边际改善，蒙煤通关量高，进口量高位运行，铁水产量上升，需求有保证，总库存增加，短期供需矛盾不大，后期供应端政策或有扰动，区间运行，谨慎看空 [1][16][17] 锰硅 - 产区供应量小幅下降但绝对值仍偏高，新一轮补库需求释放后去库难度或增加，成本端对价格有支撑，但上行驱动有限，前期下跌后行情或反复，建议多单止盈离场 [1][19][20] 硅铁 - 供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单绝对值高，压制价格上行高度，前期下跌后行情或反复，建议多单止盈离场 [1][19][20] 各品种价格及数据总结 钢材 - 螺纹期货01合约最新价3167，涨3；05合约3225，跌2；10合约3074，涨3。热卷期货01合约最新价3358，涨1；05合约3366，涨1；10合约3420，涨6 [2] - 唐山普方坯现货最新价3030，持平；张家港废钢2160，涨10 [2] 铁矿石 - 铁矿期货01合约最新价807，涨2；05合约786，涨3；09合约765，涨3。PB粉现货最新价795，涨2 [6] 焦炭 - 焦炭期货1月合约最新价1760，涨30；5月合约1900，涨29；9月合约1966，涨21 [11] - 吕梁准一级冶金焦出厂价现货1230，持平；日照港一级冶金焦平仓价1470，持平 [11] 焦煤 - 焦煤期货1月合约最新价1234.5，涨10；5月合约1328，涨16；9月合约1397.5，涨15.5 [15] - 吕梁主焦现货1450，持平；京唐港澳洲主焦1620，涨10 [15] 铁合金 - 锰硅期货01合约最新价5938，涨22；05合约5968，涨10；09合约6006，涨24。硅铁期货01合约最新价5736，涨28；05合约2836，涨26；09合约5922，涨14 [18] - 硅锰6517内蒙现货5700，跌30；硅铁72宁夏现货5430，持平 [18]

2025年09月26日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：预期反复，高位震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：表需环比好转，宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：板块情绪共振，宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：海外矿企报价上行，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 7 | | 原木：震荡反复 | 8 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 26 日 铁矿石：预期反复，高位震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | 12601 | | 805. 5 | 2. 0 | 0. 25% | | | | | | 昨日持仓(手 ...

期货 12 个合约,价格呈现近低远高的正向市场格局。全天各合 约涨跌不一。品种持仓量 529129 手，较上一交易日减少 9301 手, 其中活跃合约锰硅 SM2601，持仓量减少 1401 手。 数据来源:同花顺期货 1期货市场 1.1 合约行情 成文日期：20250925 报告周期: 日报 研究分析师：安致远（期货从业资格证号：F03143832；投资咨询证书号：Z0022799) 9 月 24 日期货品种锰硅 SM2601 合约呈现震荡下行态势。日盘 开于 5890 元/ 吨,最高价 5948 元 / 吨,最低价 5868 元 / 吨,收盘 价为 5916 元/吨，结算价为 5910 元/ 吨，收盘价较前一交易日上涨 26 元/吨。全日成交量为 169412 手，持仓量为 333773 手。 图 1：锰硅 SM2601 分时图 1.2 品种价格 ting a w 2 现货市场 1.3 关联行情 2.1 基差数据 9 月 24 日锰硅期权市场整体波动较大，锰硅主力合约认购期权 持仓量为 27387 张,认沽期权持仓量为 22849 张,持仓量,PCR 为 0.834。 图 2: 锰硅期货日行情表 | 告约 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：多单持有 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，各品种维持区间运行；铁矿石供需偏强，补库带动矿价走强；焦炭现货开启提涨，跟随焦煤区间运行；焦煤产量回升，整体区间运行；铁合金行情或有反复，观望为宜 [3][7][10][14][18] 各品种相关总结 螺纹钢 - 品种观点：表需环比好转，产量小幅下降，库存开始降低，供需现积极变化，但降库速度待察；铁水产量高位，钢材整体供应水平高 [4] - 盘面操作建议：建筑钢材下游需求未明显改善，房地产及基建拖累，供需驱动有限，宏观兑现后情绪降温，整体区间运行 [5] - 价格情况：螺纹 01 最新价 3164，螺纹 05 最新价 3227，螺纹 10 最新价 3071；唐山普方坯最新价 3030，螺纹:唐山最新价 3170 等；螺纹 01:上海基差 116 等 [2] 热卷 - 品种观点：表需回落，产量及库存小幅增加，总体变化不大，供需相对平稳，矛盾不大 [4] - 盘面操作建议：铁水产量高位，钢材整体需求偏弱，供需缺向上驱动，整体区间运行 [5] - 价格情况：热卷 01 最新价 3357，热卷 05 最新价 3365，热卷 10 最新价 3414；热卷:天津最新价 3330，热卷:上海最新价 3400 等；热卷 01:上海基差 43 等 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量再增，供给缩量，叠加节前钢厂补库，基本面偏强 [8] - 盘面操作建议：多单持有 [9] - 价格情况：铁矿 01 最新价 804，铁矿 05 最新价 783，铁矿 09 最新价 762；PB 粉最新价 793，杨迪粉最新价 692 等 [6] 焦炭 - 品种观点：开启第一轮提涨未落地，焦企利润尚可，生产稳定；铁水产量环比小增，高位运行，原料需求高；供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格情况：焦炭 1 月合约最新价 1730.0，焦炭 5 月合约最新价 1871.0，焦炭 9 月合约最新价 1945.0；吕梁准一级冶金焦出厂价 1230 等 [11] 焦煤 - 品种观点：国内产量回升接近去年同期，供应改善；蒙煤通关量高，进口量高位；铁水产量上升，原料需求有保证；短期供需矛盾不大，偏紧状态改观；后期供应政策或有扰动，整体区间运行 [16] - 盘面操作建议：谨慎看空 [17] - 价格情况：焦煤 1 月合约最新价 1224.5，焦煤 5 月合约最新价 1312.0，焦煤 9 月合约最新价 1382.0；吕梁主焦最新价 1450 等 [15] 锰硅 - 品种观点：基本面趋向宽松，新一轮补库需求释放后，产区后续去库难度或增加 [20] - 盘面操作建议：成本端支撑强，但上行驱动有限，前期下跌后行情或反复，观望为主 [21] - 价格情况：锰硅 01 最新价 5916，锰硅 05 最新价 5958，锰硅 09 最新价 5982；硅锰 6517:内蒙最新价 5730 等 [19] 硅铁 - 品种观点：供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单止降转增，绝对值偏高，压制价格上行高度 [20] - 盘面操作建议：前期下跌后行情或反复，观望为主 [21] - 价格情况：硅铁 01 最新价 5708，硅铁 05 最新价 5810，硅铁 09 最新价 5908；硅铁 72:内蒙最新价 5480 等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色系列商品期货进行分析，铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤价格走势为宽幅震荡，原木价格震荡反复，各品种趋势强度均为中性[2][4][6][7][11][15][17] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价803.5元/吨，涨1元，涨幅0.12%，持仓539,059手，减少7,511手；现货价格无变动；基差和价差有不同程度变动，基差（12601，对超特）降1元，12509 - 12601升1元[4] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,164元/吨，涨1元，涨幅0.03%；热轧卷板HC2601合约收盘价3,357元/吨，涨8元，涨幅0.24%；现货价格有涨有跌，基差和价差有不同变动，如RB2601基差升1元，HC2601 - RB2601升8元[7] - 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比升2.3%；9月18日钢联周度数据显示产量、库存和表需有不同变化；2025年8月及1 - 8月全国粗钢、生铁、钢材产量有不同表现；9月8日数据显示8月中国钢材进出口量有变动 [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5742元，硅铁2601合约收盘价5708元；锰硅2511合约收盘价5900元，锰硅2601合约收盘价5916元；现货价格方面，硅铁FeSi75 - B内蒙价升30元/吨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变动 [11] - 9月24日硅铁、硅锰不同地区有不同报价；福建某集团、金盛兰、云南昆钢有硅铁、硅锰采购定价 [11] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1224.5元/吨，涨7元，涨幅0.6%；焦炭J2601合约收盘价1730元/吨，涨12.5元，涨幅0.7%；现货价格方面，临汾低硫主焦涨80元；基差和价差有不同变动，如基差JM2601（山西）降7元，JM2601 - JM2605升9元 [15] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [15] 原木 - 2511合约收盘价807.5元，日跌幅0.2%；2601合约收盘价819元；2603合约收盘价824.5元；现货价格方面，3.9米30 + 辐射松山东市场价格750元；价差有不同变动，如现货 - 2511价差降23元 [18] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点至4.00% - 4.25% [20] - 原木趋势强度为0，呈中性 [20]

2025年09月25日 | 国泰君安期货商品研究晨报 | | --- | 观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 3 | | 铜：铜矿不可抗力扰动，价格大涨 | 5 | | 锌：小幅反弹 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：区间震荡 | 10 | | 铝：震荡偏强 | 12 | | 氧化铝：区间震荡 | 12 | | 铸造铝合金：强于电解铝 | 12 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 14 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 14 | | 碳酸锂：节前补库步入尾声，震荡走势延续 | 16 | | 工业硅：盘面表现较抗跌 | 18 | | 多晶硅：上游突发检修，关注市场情绪 | 18 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 20 | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡 | 23 | | 锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡 | 23 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 原 ...

玻璃方面：昨日玻璃期货盘面震荡下行，成交较为活跃。截至收盘，主力2601合约跌幅2.39%。现货方面，下游观 望情绪浓厚，以节前补库为主。 黑色建材日报 | 2025-09-24 市场预期转弱，钢价震荡偏弱 玻璃纯碱：供需矛盾仍存，玻碱震荡偏弱 市场分析 供需与逻辑：目前玻璃供应大体持稳，消费受到投机性需求和下游补库影响，刚需整体变化有限，盘面大幅升水 刺激期现拿货，带动厂库去化。玻璃盘面价格容易受到消息影响，然而基本面对于价格依旧形成压制，持续关注 宏观政策的变化及玻璃旺季需求表现。 纯碱方面：昨日纯碱期货盘面震荡下行，成交较为活跃。截至收盘，主力2601合约跌幅2.6%。现货方面，下游交 投情绪降温，以节前刚需补库为主。 供需与逻辑：目前纯碱供需矛盾依旧存在，同时伴随远兴二期点火，后续纯碱供给压力将进一步提升。关注纯碱 投机性需求有无减弱，或将进一步激化纯碱的供需矛盾。目前纯碱盘面升水，压制纯碱价格，后期关注新产能投 产进度和库存变化情况。 策略 玻璃方面：震荡偏弱 纯碱方面：震荡偏弱 跨期：无 跨品种：无 风险 宏观及房地产政策、纯碱产线检修和库存变化等。 双硅：宏观情绪转弱，合金震荡盘整 市场分析 硅 ...

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：多单持有 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看空 [1] - 硅铁：谨慎看空 [1] 报告的核心观点 - 钢材宏观情绪降温，各品种供需有别但多维持区间运行；铁矿石供需偏强，补库带动矿价走强；焦炭现货提涨，跟随焦煤区间运行；焦煤产量回升，短期供需矛盾不大；铁合金下跌情绪释放后行情或有反复 [3][7][10][14][18] 各品种总结 螺纹钢 - 品种观点：表需环比好转，产量小幅下降，库存开始降低，但降库速度待察，铁水产量高，钢材供应水平高 [4] - 盘面操作建议：下游需求未明显改善，房地产及基建拖累，供需驱动有限，宏观兑现后情绪降温，整体区间运行 [5] - 价格数据：期货价格方面，螺纹01为3185，涨13；螺纹05为3244，涨12；螺纹10为3095，涨17。现货价格方面，唐山普方坯3060，涨10；螺纹（唐山）3190，涨10等。基差、期货价差、现货价差等也有相应数据及涨跌情况 [2] 热卷 - 品种观点：表需回落，产量及库存小幅增加，总体变化不大，供需相对平稳 [4] - 盘面操作建议：铁水产量高，钢材需求弱，供需缺向上驱动，整体区间运行 [5] - 价格数据：期货价格方面，热卷01为3380，涨6；热卷05为3388；热卷10为3420，跌5。现货价格方面，热卷（天津）3350，涨30等。基差、期货价差、现货价差等也有相应数据及涨跌情况 [2] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量再增，供给缩量，叠加节前钢厂补库，基本面偏强 [8] - 盘面操作建议：多单持有 [9] - 价格数据：期货价格方面，铁矿01为809；铁矿05为786；铁矿09为766，涨2。现货价格如PB粉799等。还有价差/比价、基差、海运费、现货指数等数据及涨跌情况 [6] 焦炭 - 品种观点：开启第一轮提涨未落地，焦企利润尚可，生产稳定，铁水产量增，原料需求高，供需相对平衡，跟随焦煤区间运行 [12] - 盘面操作建议：谨慎看空 [13] - 价格数据：期货市场方面，焦炭1月合约1718.0，跌20.5等。现货报价如吕梁准一级冶金焦出厂价1230等。周度数据包含产能利用率、产量、库存等情况 [11] 焦煤 - 品种观点：国内产量回升接近去年同期，供应改善，蒙煤通关量高，进口高位，铁水产量升，原料需求有保证，短期供需矛盾不大，后期供应政策或有扰动，整体区间运行 [16] - 盘面操作建议：谨慎看空 [17] - 价格数据：期货市场方面，焦煤1月合约1217.5，跌14.5等。现货报价如吕梁主焦1450等。周度数据包含开工率、产量、库存等情况 [15] 锰硅 - 品种观点：基本面趋向宽松，补库后产区去库难度或增加 [19] - 盘面操作建议：成本端支撑强，但上行驱动有限，短期下跌情绪释放，行情或反复，观望为主 [1] - 价格数据：期货价格方面，锰硅01为5870，跌94等。现货价格如硅锰6517（内蒙）5730等。还有基差、价差分析、周度数据等 [18] 硅铁 - 品种观点：供需矛盾不突出，企业库存小幅去化，但仓单止降转增，绝对值高，压制价格上行 [19] - 盘面操作建议：短期快速下跌后行情或反复，观望为主 [1] - 价格数据：期货价格方面，硅铁01为5644，跌92等。现货价格如硅铁72（内蒙）5450等。还有基差、价差分析、周度数据等 [18]

黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 黑色建材日报 2025-09-23 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3185 元/吨, 较上一交易日涨 13 元/吨（0.409%）。当日注册仓单 234531 吨, 环比减少 21922 吨。主力合约持仓量为 186.1142 万手，环比减少 109368 手。现货市场方面, 螺纹钢 天津汇总价格为 3240 元/吨, 环比增加 30/吨; 上海汇总价格为 3280 元/吨, 环比增加 20 元/吨。 热轧板 卷主力合约收盘价为 3380 元/吨, 较上一交易日涨 6 元/吨（0.177%）。 当日注册仓单 36331 吨, 环比减 少 897 吨。主力合约持仓量为 138.2 ...