全球金融格局与黄金战略价值 - 全球金融格局正经历深刻变革，“去美元化”浪潮成为重塑资产配置逻辑的关键变量 [1] - 黄金作为无主权信用风险的核心资产，其战略价值在此背景下再度凸显 [1] - 截至2025年11月28日，伦敦金现收盘报4218.55美元/盎司，今年以来累计涨幅达60.8%，创历史强势表现 [1] 去美元化趋势分析 - 美元的全球储备货币地位持续弱化，去美元化已演变为全球范围内的结构性变革 [3] - 国际货币基金组织数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已降至多年来的低位 [3] - 美国长期财政赤字高企、债务规模居高不下，叠加频繁的地缘政治博弈与金融限制，让美元资产的安全性备受质疑 [3] - 多国主动推进贸易结算多元化，通过达成双边本币结算协议、推动区域货币合作等方式，形成对美元结算体系的集体挑战 [3] - 在此趋势下，黄金成为各国央行的“储备压舱石”，全球央行对黄金的净需求持续处于高位，为金价提供了坚实的结构性支撑 [3] 黄金ETF的配置价值与优势 - 黄金ETF凭借低成本、高流动性、高透明度的优势，成为普通投资者把握长期趋势、布局黄金资产的优质选择 [1] - 黄金ETF完美契合当前资产避险与增值需求 [4] - 美元指数持续走弱、美联储开启降息周期，降低了持有黄金的机会成本，更让以美元计价的黄金对全球投资者更具吸引力 [4] - 根据CME美联储观察工具，2025年12月会议降息概率集中在350-375区间，概率为86.4% [4][6] - 相较于实物黄金，黄金ETF无需承担仓储、保管成本，交易门槛低 [7] - 相较于黄金期货，黄金ETF没有到期交割压力，适合长期持有 [7] - 黄金ETF在证券市场交易，流动性强，可随时买卖，能灵活应对市场波动 [7] - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议，投资者应在组合中配置最高15%的黄金，以对冲通胀与金融不确定性风险 [7] - 黄金ETF直接跟踪黄金价格走势，能帮助投资者高效分享黄金资产的增值红利 [7] 黄金的长期投资逻辑 - 全球去美元化的浪潮不可逆，黄金的长期牛市逻辑已逐步确立 [7] - 黄金凭借抗通胀、对冲地缘风险的核心属性，叠加全球宽松货币政策与央行购金的长期支撑，成为资产配置的“压舱石” [7]

核心观点 - 多家机构认为美联储降息预期强化、流动性环境宽松以及白银市场的结构性紧张共同推动贵金属价格近期大幅上涨并屡创新高 市场对贵金属中长期走势保持乐观 [1][2][3] 宏观与政策环境 - 美联储年内第三次降息25BP 且市场对1月持续降息的押注强化 为贵金属价格提供宏观支撑 [1] - 美联储12月会议虽流露鹰派信号但未动摇宽松基调 大摩和花旗等外资大行一致预期明年1月将再次降息 [2] - 美联储为呵护金融市场流动性购买短债以及缩表结束扩表预期成为推动金价快速反弹的诱因 [2] - 美联储理事会一致同意重新任命11位地区联储主席 缓解了人事不确定性担忧 [2] - 美联储新主席换届在即 市场普遍预期下任主席候选人白宫经济顾问哈赛特倾向维持货币宽松立场 [1] - 当利率在通胀环境下降低时 削弱了持有黄金的机会成本 这对黄金极为利好 [3] - 日本央行行长的表态转向导致加息概率飙升 需注意年末流动性风险压力 [2] 白银市场动态 - 白银近期强劲涨势屡创新高 并正带动黄金、铂金与钯金同步走高 呈现群体联动效应 [1] - 白银似乎正在拉动黄金上涨 这种联动效应源于其作为工业金属受全球制造业复苏预期支撑 以及作为贵金属受益于避险情绪升温的双重属性 [3] - 白银现货局部供应偏紧依然在发酵 “挤仓”风险可能再度卷土重来 [1] - 白银供给面紧缺叠加年末交割压力 基本面紧张推动白银走强 [2] - 金银比持续下行至历史低位附近 需警惕白银波动增大 [2] 黄金市场展望 - 宏观利好和强劲的基本面仍预示着2026年金价将进一步上涨 预计2026年的黄金平均价格为每盎司4325美元 [3] - 央行购金具有持续性 叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速 将继续支撑贵金属中枢上行 [2] - 黄金的主要驱动因素仍然存在 包括央行买入、美联储降息、美元走软、对美联储独立性的担忧以及ETF买入 [3] - 金价将在2026年继续上涨 但上涨速度可能不及今年 [3] 机构观点汇总 - 铜冠金源期货预计短期银价依然会维持强势运行 金银比价还会持续修复 [1] - 光大期货审慎乐观看待金价 并指出白银连创新高且大幅拉涨之势大有挤仓意味 [2] - 新湖期货认为降息和流动性宽松的乐观预期对金银上涨形成有利环境 后续贵金属可能仍偏强 [2] - Marex分析师指出白银正在拉动黄金上涨 同时带动铂金和钯金等其他贵金属跟进 [3] - 荷兰国际集团认为金价下行风险包括市场大幅抛售、地缘紧张局势缓和以及各国央行抛售黄金储备 但预计下跌幅度有限 [3]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石震荡、煤焦偏弱、卷螺震荡偏弱、玻璃偏弱、纯碱偏弱 [2] - 金融：上证50震荡、沪深300震荡、中证500反弹、中证1000反弹、2年期国债震荡、5年期国债震荡、10年期国债盘整 [3] - 贵金属：黄金震荡偏强、白银震荡偏强 [6] - 轻工：原木震荡筑底、纸浆震荡偏强、双胶纸震荡 [6][8] - 油脂油料：豆油区间运行、棕油区间运行、菜油区间运行、豆粕震荡、菜粕震荡、豆二震荡、豆一震荡 [8][9] - 农产品：生猪偏弱 [9] - 软商品：橡胶震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX宽幅震荡、PTA震荡、MEG偏弱震荡、PR观望、PF观望 [11] 报告的核心观点 - 各行业受供需、政策、市场情绪等多因素影响呈现不同走势，投资者需关注各行业关键指标和事件变化以把握投资机会 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下需求疲弱，价格震荡偏弱，可待补库兑现、情绪拉高后反弹抛空 [2] - 煤焦：11月蒙煤进口量有望创新高，焦炭第二轮提降开启，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，价格下方寻找支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，冬储未开始，螺纹震荡，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，需求不足，关注冷修进度和宏观情况 [2] - 纯碱：文中未提及核心观点相关内容 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同程度下跌，中央经济工作会议定调明年经济政策，高新技术产业持续壮大 [3] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，单日净回笼622亿元，国债现券利率盘整 [3] - 汽车：11月中国汽车产销同比增长，新能源汽车产销同比大幅增长 [3] - 房地产：2026年预计更多增量政策落地，中性情形下新建商品住房销售面积同比降幅收窄，市场分化延续 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，多属性支撑价格，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期支撑坚实 [6] - 白银：与黄金类似，受美联储降息等因素影响，价格震荡偏强 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，发运量减少，供应压力或减弱，价格震荡筑底 [6][8] - 纸浆：现货市场价格趋强，成本支撑增强，但需求不佳，利好消化后或回归供需宽松基本面 [8] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，开工预期稳定，社会需求偏弱制约涨价，短期价格震荡 [8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺盛但政策有不确定性，马棕出口大降、库存高企，国内油脂供应充裕，预计区间运行 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆需求有不确定性，国内豆粕供应充裕，预计震荡 [8][9] 农产品 - 生猪：交易均重有地区差异，终端需求增长空间有限，结算价可能下滑，预计未来一周周均价走低 [9] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格震荡偏弱 [11] 聚酯 - PX：美联储降息、油价反弹，供应高位但下游需求回升，价格宽幅震荡 [11] - PTA：油价扰动成本端，短期供需改善但后续恶化，价格跟随成本端波动 [11] - MEG：中长线累库压力存在，近月供应缩量有好转，价格偏弱震荡 [11] - PR：降息幅度符合预期，暂无新消息提振，市场或止跌企稳 [11] - PF：涤纶短纤价格偏低，终端表现一般 [11]

巴拉圭对华贸易与外交立场分析 - 巴拉圭总统的外交立场存在矛盾 一方面质疑人民币的国际可靠性 另一方面表示愿意与中国开展更多贸易合作 同时坚持不与台湾地区断绝外交关系[1] - 该立场试图在经济利益与政治立场间寻求平衡 但忽视了一个中国原则这一国际共识 导致巴拉圭在南美地区的经济发展处于相对不利位置[1] 巴拉圭对人民币国际化的看法 - 巴拉圭总统认为人民币不可靠 主要基于美元在全球货币体系中的主导地位 美元作为国际储备货币的比例超过60%[1] - 人民币的国际使用范围依然主要集中在亚洲地区 尽管其已进入国际货币基金组织的特别提款权（SDR）货币篮子[1] - 巴拉圭经济对美元结算依赖严重 其外汇储备中高达90%是美元 这使其对人民币国际化进程持怀疑态度[3] - 该立场与巴拉圭的贸易结构相关 其出口以农产品为主 结算通常采用美元以规避汇率风险[3] 人民币国际化的实际进展 - 自2016年以来 人民币的跨境支付额已经增长超过十倍 现已覆盖全球180多个国家[3] - 人民币在金砖国家机制中发挥着越来越重要的作用[3] - 人民币的国际化进程已从贸易结算扩展到投资和储备领域 2025年人民币跨境支付的占比预计将达到全球的4%[9] - 中国推动的数字人民币在拉美地区的试点 能够有效降低汇兑风险 如果巴拉圭参与 结算成本可节省20%[9] - 全球去美元化趋势显现 2025年金砖国家的扩展以及使用本地货币结算的比例正在不断上升[11] 巴拉圭与中国的贸易现状及潜力 - 巴拉圭并未排斥对华贸易合作 中国是全球最大的进口大豆和牛肉的国家[5] - 巴拉圭大豆产量位居世界第五 但由于外交立场 其大豆未能直接进入中国市场 而是通过邻国转口 这使得物流成本增加了10%[5] - 自2023年以来 巴拉圭通过南美共同市场（MERCOSUR）机制间接向中国出口 贸易额已从2亿美元增至预计2025年的10亿美元[5] - 这一增长主要得益于中国海关批准了巴拉圭牛肉进口协议 首批牛肉产品预计将在2024年进入中国市场 且价格上涨了15%[5] - 巴拉圭政府成立了贸易促进局 推动标准互认和更多的机制化合作[7] - 如果巴拉圭能够承认一个中国原则 其出口量预计可以增加30% 这将对该国农业带来极大裨益[7] - 如果巴拉圭的农业出口能够直接进入中国市场 预计将带动该国GDP增长3%[11] - 巴拉圭与中国市场有很强的互补性 作为世界工厂的中国提供了一个广阔的平台[15] 巴拉圭与台湾地区的关系及影响 - 巴拉圭拒绝与台湾地区断交 源于自1957年以来维持的67年外交关系 台湾地区为巴拉圭提供了疫苗、奖学金和技术援助[7] - 然而 台湾地区援助的规模相对有限 2025年巴拉圭与台湾地区的贸易额仅为3亿美元 远低于与中国的贸易潜力[7] - 巴拉圭总统在2024年达沃斯论坛上表示 台湾地区在提升全球价值链方面具有重要作用[9] - 自2023年洪都拉斯与中国建交以来 台湾地区在南美的邦交国已减少至12个[9] - 拒绝与台湾地区断交的深层原因更多是出于政治考量 巴拉圭执政党将与台湾地区的关系视为选票保障[9] - 2025年10月 中国外交部提醒巴拉圭应倾听民众的声音 做出正确的决策[9] 巴拉圭外交立场的后果与机会成本 - 巴拉圭的外交立场使其错失了中国一带一路项目中的诸多机会 如基础设施投资[9] - 邻国巴西和阿根廷从一带一路中受益 经济增长率比巴拉圭高出2个百分点[9] - 由于外交政策的选择 巴拉圭与中国的投资合作受到制约 相较于周边国家 其基础设施仍然滞后约10年[13] - 如果巴拉圭坚持当前立场 将在区域一体化中处于劣势 并可能在全球化进程中被边缘化[13] - 2025年巴拉圭议员访华后表示 将推动与中国建交的讨论 这一表态比2023年选举时的态度已有显著进展[13] - 中国多次邀请巴拉圭官员来华 展示在科技转移和绿色发展等领域的合作前景[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] - 焦煤焦炭期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] - 铁合金近期产量维持高位回落，需求走弱，总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[22][23] - 燃料油亚洲现货交货期不稳定，成本端原油走势主导价格，主力合约暂时观望[25][26] - 聚烯烃在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，暂时观望[27][28] - 合成橡胶供需弱平衡格局未变，震荡运行[29][30] - 天然橡胶预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] - PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，关注供应端变化[33][34] - 尿素预计本周行情窄幅向上，下方空间有限[35][36] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] - 碳酸锂在供需双旺格局下，社会库存逐步去化，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] - 铜受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] - 铝价震荡调整[48][49][50] - 锌价受美联储释放流动性提振拉涨，谨慎追涨[51][52] - 铅价延续区间内震荡行情[53][54] - 锡价预计或震荡偏强运行[55][56] - 镍价预计或震荡运行[57] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[58][59] - 棕榈油或可考虑回调做多[60][61] - 菜粕、菜油近月或可考虑短多，注意止损[62][63][64] - 棉花观望[65][66][68] - 白糖震荡运行[69][71][72] - 苹果价格预计偏强运行[73][74] - 生猪考虑观望[74][75] - 鸡蛋考虑暂时观望[76][79] - 玉米&淀粉耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元[5] - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.77%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.95%[10] - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1 - 11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[10] - 当前国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间，中国经济有足够韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性有所缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价957.9，涨幅0.16%；白银主力合约收盘价14,488，涨幅0.80%[12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望持续降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140 - 3270元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨[13] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，螺纹钢产量环比下降，库存总量高于去年同期，库存压力明显，螺纹钢价格中期弱势或难改变，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价在778元/吨，超特粉现货价格670元/吨[15] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存回升，当前库存总量超过去年同期，市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降，采购节奏放缓；焦炭供应平稳，需求或将转弱，期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.49%至5712元/吨；硅铁主力合约收跌0.88%至5418元/吨[19] - 12月5日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量维持高位回落，需求走弱，但总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因俄乌和平协议继续推进[21] - 12月5日CFTC数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；本周美国能源企业油气活跃钻机数增加；若美国干预导致委内瑞拉石油减产，将影响全球基准油价；CFTC数据显示资金看空力度减弱，美国扣押委内瑞拉油轮、俄乌和平谈判取得进展，原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，刷新年内新低[24] - 新加坡超低硫燃料油交货期不稳定，高硫燃料油供应受限，低硫船用柴油可用性健康；韩国燃油供应状况改善；亚洲燃料油现货交货期不稳定利多价格，成本端原油走势主导燃料油价格，主力合约暂时观望[24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚市场LLDPE价格下跌20 - 50元/吨[27] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.10个百分点至53.93%，需求呈现结构性分化，在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，聚烯烃暂时观望[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.66%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳[29] - 上周国内合成橡胶库存小幅下降，供需弱平衡格局未变，后续需关注供应端装置变化及需求端的恢复情况，震荡运行[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.03%，20号胶主力收涨0.25%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳[31] - 供应端海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料跌势，国内停割减产期原料坚挺；需求端检修企业恢复，轮胎企业开工提升；库存端呈现季节性累库趋势；2025年11月我国重卡市场销售数据有变化；预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.59%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差持稳[33] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后关注出口以及供应缩减情况；供应端本周常规性检修减少，突发性降负装置增加；需求端国内下游制品企业开工下降；成本利润端原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；本周PVC社会库存样本统计环比增加1.55%至105.89万吨，同比增加26.77%；关注供应端变化[33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩[35] - 预计本周尿素行情窄幅向上；供应端周内气头企业逐步停车，整体供应量稍有下滑；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端周内尿素价格坚挺上涨，煤炭价格以稳为主，新型煤气化利润得以改善；本期中国尿素企业总库存量129.05万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10.5万吨，基本符合上周预期；下方空间有限[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.74%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[37] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%；短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油回调缺乏支撑，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.69%[39] - 供应端本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%；需求端本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，聚酯负荷在91.2%；2025年12月1日起国内大陆地区聚酯产能上修；江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至160元/吨附近；短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡运行，原料PX价格支撑有限，短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.23%[40] - 供应端乙二醇整体开工负荷环比上期下降3.01%，其中合成气制乙二醇开工负荷环比上期下降0.41%；库存方面华东主港地区MEG港口库存环比上期增加6.6万吨，12月8日至12月14日主港计划到货数量约为15.5万吨；需求方面下游聚酯开工小降至91.2%，终端织机开工局部下降，备货下降，需求端支撑减弱；10月聚酯产品出口总量环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨；近端装置检修增多，供应压力有减缓，但港口库存持续累库，港口预到港增加，上方仍有压制，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.39%[42] - 供应方面短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，工厂原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌；短纤加工费调整至1072元/吨附近；短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.28%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量同比增长14%，10月聚酯瓶片出口量同比增加11%，环比增加12%；近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.97%至95980元/吨[44] - 矿端复产进度不及预期，供应端产量处于高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于94080元/吨，涨幅1.95%[46] - 宏观上美联储降息，美元指数走低；基本面铜精矿增长乏力，加工费维持在深度负值水平，矿端矛盾突出，12月电解铜产量环比增加6万余吨，进口铜到货量偏低，CSPT小组达成降低产能共识，强化供应转紧预期，终端采购情绪受抑制，消费疲软，上周电解铜社会库存下降1.46万吨；受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22175元/吨，涨幅0.82%；氧化铝主力合约收于2441元/吨，跌幅1.97%[48] - 国产矿供应持稳，进口矿流入补充，氧化铝库存继续累增，市场供应过剩；电解铝冶炼利润较好，但运行产能逼近产能天花板，进口铝数量有限；消费过渡至传统淡季，下游开工走弱，预计铝棒企业减产增多，上周电解铝社会库存持平，铝棒库存下降1万吨；供需过剩格局继续压制氧化铝价格，后续关注企业减产情况；美联储靴子落地，部分获利盘了结，叠加对消费季节性走弱的担忧，铝价震荡调整[48][

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产 储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球"去美元化"的趋势使得黄金有望成为新一轮定价 锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注全球宏观经济走势及全球央行购金情况。关注直接 投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF （517400）。 相关机构表示，美联储降息如期落地。当地时间12月10日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率 目标区间下调至3.50%-3.75%，这是继9月17日，10月29日之后的年内第三次降息，幅度均为25个基点。 本次降息落地前市场已经有充分预期，关注点更多在于美联储对后续降息路径的态度。点阵图中位数维 持了2026年仅有1次降息的预测，鲍威尔也表示当前利率处于"有利位置"，表明后续降息门槛可能提 高。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 美联储年内三次降息，中国资产正迎来全球资金的青睐。摩根士丹利披露的数据显示，截至今年11 月，境外长线资金今年以来通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的中国内地及香港股票。 多家外资机构表示，中国经济展现出韧性，市场估值具备吸引力，且政策环境持续优化，推动海外 长线资金加速回流中国股市。从配置方向看，外资重点关注科技成长、资源品、基本面改善行业及 高股息板块。 海外资金回流中国市场 伴随美联储年内三次降息，海外资金呈现出积极流入中国资产的态势。 摩根士丹利披露的数据显示，截至今年11月，境外长线资金今年以来通过沪深港通等渠道净买入约 100亿美元的中国内地及香港股票，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比。 高盛最新发布的全球资金流向报告显示，在截至12月3日的一个月中，中国内地股票基金获得 58.46亿美元净流入，规模超过韩国、印度等市场。 海外中国ETF今年以来也持续"吸金"。富途数据显示，截至12月9日，中国海外互联网ETF- KraneShares资产规模为89.14亿美元，相较于去年年底的54.1 ...

核心观点 - 白银成为年度领涨投资品，年内累计涨幅逼近120%，价格连续刷新历史纪录，表现远超黄金，成为贵金属板块的领涨先锋 [1][3][4] 价格表现与市场动态 - 截至12月11日，现货白银价格突破62美元/盎司，盘中最高至62.884美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - COMEX白银盘中突破63美元/盎司，一度摸高63.25美元/盎司 [1] - 上海期货交易所白银主力合约价格最高涨至14655元/千克，涨幅超过5%，并已连续上涨8个月 [1][3] - 白银价格在下半年加速上涨，自9月1日突破40美元/盎司后，仅一个多月于10月9日突破50美元/盎司，累计涨幅超过20%，随后在12月9日至11日三个交易日内连续攻克60、61、62美元/盎司三个重要关口 [3] 驱动因素分析 - 美联储年内连续第三次降息，将基准利率下调25个基点至3.50%—3.75%区间，年内累计已下调75基点，降息直接降低了贵金属持有成本并提振银价 [2][4] - 白银对美元变化和利率高度敏感，市场规模小导致其波动性更强，吸引了寻求低成本避险资产的投资者 [2][4] - 市场预期未来数年白银的工业需求将保持强劲，成为推高价格的原因，同时买盘动能非常强劲 [2] - 全球库存下降、美联储降息以及白银被列入美国关键矿产名单等因素持续提振价格 [2] - 相较于黄金，白银表现更为强势的核心原因在于其兼具金融与工业双重属性，在AI服务器、光伏、新能源汽车等领域需求爆发的预期下，其供需基本面具备更强弹性，吸引了大量趋势性与投机性资金涌入 [4] 供需基本面 - 据白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求 [5] - 供应方面，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长1%左右，整体供应增幅仅约1% [5] - 需求方面，光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署预计从2024年到2030年新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦 [5] - 到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司的实物需求基础上再增加13% [5] 机构观点与后市展望 - 瑞达期货研究院研究员认为，在白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [6] - 全球贵金属冶炼巨头Heraeus预计银价在2026年将在43美元/盎司—62美元/盎司区间交易，并指出银价上涨仍主要依赖投资需求支撑，其波动率高于黄金 [6] - 尚艺基金总经理看好白银长线走势，认为中长期牛市基础未改，支撑贵金属的宏观叙事依然完整，包括地缘政治紧张、去美元化趋势及全球经济政策的不确定性 [7] - 短期来看，未来1—3个月市场将进入政策消化期和数据验证期，白银价格预计在高位宽幅震荡，上方受制于美联储的鹰派指引和获利盘压力，下方则受到避险情绪支撑 [7] - 短期需警惕交易所提高保证金、库存变化等引发的技术性回调，并密切关注美国通胀、就业数据以及美联储官员讲话 [7]

大型科技股多数下跌，美国科技七巨头指数跌0.71%，谷歌跌超2%，特斯拉、英伟达跌超1%。 当地时间12月11日，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨1.34%涨超600点，标普500指数涨0.21%，纳指跌0.25%。 | 美股指数 | | | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 纳斯达克 | 标普500 | | 48704.01 | 23593.86 | 6901.00 | | +646.26 +1.34% -60.30 -0.25% +14.32 +0.21% | | | | 中国金龙 | 纳指100期货 | 标普500期货 | | 7773.37 | 25834.75 | 6925.00 | | -6.76 -0.09% +36.75 +0.14% +33.25 +0.48% | | | 纳斯达克中国金龙指数收跌0.09%，热门中概股涨跌不一，阿特斯太阳能、小马智行涨超3%，蔚来涨近2%，百度、世纪互联涨超1%，金山云跌超5%， BOSS直聘跌超3%，阿里巴巴、知乎、哔哩哔哩跌超1%，小鹏汽车跌超2%。 美联储主席鲍威尔在媒体见面会上表示2026年不会加息，本周五购买400亿美元的国债 ...

记者丨江佩佩 王应贵 见习记者张嘉钰 编辑丨刘巷 当地时间12月11日，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨1.34%涨超600点，标普500指数涨 0.21%， 纳指跌0.25%。 比特币涨超1%，报93005.06美元，盘中一度跌破9万美元；以太坊跌1.94%，报3259.6美元。 截至7:18， coinglass数据显示，刚刚过去的24小时内，加密货币 近14万人被 爆仓 。 宏观方面 上， 据央视新闻援引美国劳工部当地时间12月11日发布的数据，截至12月6日的一 周，美国首次申请失业救济金的人数为23.6万人，和前一周修正后首次申请失业救济金的人数 相比增加了44000人。 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数跌0.71%，谷歌跌超2%，特斯拉、英伟达跌超 1%。 作为AI投资热潮风向标的甲骨文股价一度下跌16%，盘初市值蒸发1020亿美元，截至收盘仍 跌超10%， 市值蒸发689亿美元（约合人民币4863亿元）。此前其云业务收入不及预期，公司 还将2026年的资本支出指引大幅上调150亿美元至500亿美元。 | W | 甲骨文(ORACLE) | | --- | --- | | ORCL.N ...