加密市场的四年周期，是否仍然存在？ 为此，我们特别邀请了七位加密领域资深从业者，进行了一场跨越乐观与谨慎、牛市与熊市预判的对 话。他们分别是： Jason｜NDV 基金创始人： 此前于阿里巴巴创始人 Joe Tsai（蔡崇信）的家族办公室负责中国投资，一二级均涉足。投资风格偏向 于结合一级市场的严谨与二级市场的流动性。其一期基金在 23 个月内实现了约 275%的绝对回报，已 完全退出，且作为一个开放式基金做到了所有投资人都实现盈利。 在比特币诞生后的十八年内，"四年周期"论几乎成了加密货币市场的信仰基石。比特币减半、供应收 缩、价格上涨、山寨季接力，这套叙事不仅解释了历史上的多轮牛熊切换，也深刻影响着投资者的仓位 管理、项目方的融资节奏，甚至整个行业对"时间"的理解方式。 然而，2024 年 4 月减半后，比特币仅从 6 万美元涨至 12.6 万美元的历史高点，涨幅远低于前几轮，山 寨币更是一片疲软，宏观流动性与政策变量反而成为市场更敏感的锚点。尤其是在现货 ETF、机构资 金与传统金融工具大规模入场之后，一个问题被反复讨论： Ye Su｜ArkStream Capital 创始合伙人： 过去八年累计投资了 ...

2025年颠覆了以往熟悉的收益格局。加密货币陷入了长时间的下跌和盘整阶段，最终沦为表现最差的资产之一。与此同时，传统 资产却意外地成为年度最大赢家。白银和黄金的收益异常出色，而美国股指也稳步保持上涨势头。这种分化暴露出一个关键的行 业问题：2025年，加密货币失去了其作为防御性资产甚至另类资产的地位，重新回到了高风险资产的行列。 贵金属、美股"争夺"资金，加密货币2025年"虎头蛇尾" 2025年，贵金属表现最为强劲，加剧了与加密货币争夺笔资金的竞争——这些资金在不确定时期寻求避险。白银价格全年上涨约 140%，黄金价格上涨约70%，均创下历史新高。这波上涨行情具有结构性：对宽松货币政策和地缘政治风险的预期，促使投资者 转向那些具有简单保值功能的资产。 在普遍的不确定性下，投资者越来越倾向于选择那些历史悠久、监管清晰且流动性高的投资工具。可及性也发挥了作用：黄金和 白银可以通过交易所交易产品(包括ETF)轻松购买，而在数字领域，与实物资产挂钩的代币化产品——RWA解决方案——则仍在发 展。这降低了部分投资者的准入门槛，并支撑了对贵金属的需求。 在供应有限的背景下，工业需求(尤其是太阳能和电动汽车的需求)进一步 ...

美股市场整体表现 - 当地时间12月23日，美股三大指数集体收涨，均录得日线4连涨，其中标普500指数录得收盘新高 [1] - 具体表现为：纳指涨0.57%至23561.84点，标普500指数涨0.46%至6909.79点，道指涨0.16%至48442.41点 [2] - 万得美国科技七巨头指数涨1.18%至67094.94点 [4] 大型科技股表现 - 大型科技股多数上涨，英伟达股价涨超3%，市值一夜增加1341亿美元（约合人民币9425亿元） [2] - 博通涨逾2%，谷歌、亚马逊涨超1%，Meta、苹果、微软、奈飞小幅上涨 [3] - 特斯拉、英特尔小幅下跌 [3] 诺和诺德与减肥药 - 诺和诺德股价涨超7% [3] - 消息面上，美国FDA批准了诺和诺德的首款口服GLP-1减肥药，该口服药预计将于2026年初正式上市 [3] - 该药起始剂量的现金价格为每月149美元，对于拥有保险的患者，在涵盖所有剂量的情况下，每月费用可能低至25美元 [3] 铜概念股与工业金属 - 铜概念股走强，麦克莫兰铜金涨2.49%，Ero Copper涨2.01% [4] - LME铜期货突破每吨12000美元，这是该关键工业金属历史首次达到这一整数关口 [4] 中概股表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.58%至7638.99点 [2][5] - 热门中概股方面，阿特斯太阳能跌近12%，大全新能源跌超5%，晶科能源跌逾3%，万国数据跌超3%，金山云跌近3%，蔚来跌超2% [5] - 涨幅方面，脑再生涨逾14%，硕迪生物涨超12%，叮咚买菜涨逾5%，小牛电动涨超3% [5] 大宗商品市场 - WTI原油期货结算价收涨0.64%，报58.38美元/桶；布伦特原油期货结算价收涨0.50%，报62.38美元/桶 [5] - 国际金银续创历史新高，现货黄金涨1.02%至4489.18美元/盎司，COMEX黄金期货收涨1.02%至4515美元/盎司 [5] - COMEX白银期货收涨4.44%至71.61美元/盎司，铂金期货涨幅超9%，一度触及2341.90美元/盎司的历史新高 [5] 加密货币市场 - 加密货币多只币种集体大跌，比特币盘中一度跌至87000美元下方，近24小时全球超8万人爆仓 [6] - 具体价格表现为：比特币报87243.9美元，24小时下跌1.48%；以太坊报2954.98美元，下跌1.66%；Solana报123.62美元，下跌1.51% [7] 美国宏观经济数据与政策 - 美国商务部数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度3.8%的增速 [7] - 美国总统特朗普表示，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率 [7] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7% [8]

美股市场表现 - 周二美股三大指数普涨，标普500指数创收盘新高，道琼斯工业平均指数上涨79.73点，涨幅0.16%，收于48442.41点，纳斯达克综合指数上涨133.01点，涨幅0.57%，收于23561.84点，标普500指数上涨31.3点，涨幅0.46%，收于6909.79点 [1] - 主要科技股表现分化，英伟达股价上涨超过3%，市值重返4.6万亿美元，博通上涨2.3%，Meta Platforms上涨0.52%，特斯拉下跌0.65% [1] 全球其他股市 - 欧洲股市涨跌互现，德国DAX30指数上涨46.66点，涨幅0.19%，英国富时100指数上涨23.57点，涨幅0.24%，法国CAC40指数下跌17.22点，跌幅0.21% [1] - 亚太股市表现不一，韩国KOSPI指数上涨0.28%，印尼综合指数下跌0.71%，日经225指数微涨，印度BSE SENSEX指数微跌 [2] 外汇与加密货币市场 - 美元指数当日下跌0.35%，收于97.942，主要非美货币对美元升值，1欧元兑换1.1790美元，1英镑兑换1.3497美元，1美元兑换156.20日元 [2] - 加密货币价格下跌，比特币跌幅超过1%，最低触及86600美元，以太坊跌幅近1.5%，最低触及2900美元 [3] 大宗商品市场 - 贵金属价格上涨，现货黄金上涨0.93%，报4485.13美元，最高触及4499.94美元，现货白银史上首次突破70美元 [3] - 国际原油期货价格上涨，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格上涨37美分，涨幅0.64%，收于每桶58.38美元，伦敦布伦特原油期货价格上涨31美分，涨幅0.5%，收于每桶62.38美元 [3] 美国宏观经济数据 - 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，创两年来最快增速，此前第二季度增长率为3.8%，经济增长受到有韧性的消费者与企业支出以及更为稳定的贸易政策支撑 [4] - 美国12月谘商会消费者信心指数降至89.1，消费者现况指数骤降至116.8，消费者预期指数持稳于70.7，但预期指数已连续11个月处于80以下，该水平被视为预示经济衰退即将来临的信号 [5] 美国政策与官员观点 - 美国总统特朗普在社交平台发文，称赞第三季度GDP增速达4.2%远超2.5%的预期，但批评市场出现“利好不涨”的反常现象，认为华尔街担心好消息会引发加息，并警告任何与其意见相左的人永远别想当美联储主席 [6][7] - 美国财政部长贝森特支持在通胀率持续回落至2%目标水平后，重新审视美联储的2%通胀目标，建议讨论将目标调整为如1.5%-2.5%或1%-3%的区间 [7] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，第三季度4.3%的GDP增长预示着未来就业增长将加速，若保持4%的增速，月度新增就业岗位有望回升至10万至15万区间 [8] 行业与公司动态 - 美国FDA批准了诺和诺德的首款口服GLP-1减肥药，这是Wegovy的口服版本，将于明年1月初在美国上市，起始现金价为每月149美元，临床数据显示其可帮助患者减重高达16.6% [8] - Argus Research将美光科技的目标价从210美元上调至320美元 [9]

加密货币市场行情 - 比特币价格短线跌破8.7万美元，日内跌幅超过3% [1] - 以太坊价格日内跌幅接近5% [1] 加密货币相关公司股价表现 - Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)股价下跌超过6.8% [1] - Circle(CRCL.US)股价下跌5.9% [1] - Robinhood(HOOD.US)股价下跌超过4% [1] - Strategy(MSTR.US)和Coinbase(COIN.US)股价均下跌超过3% [1]

智通财经APP获悉，周二，比特币短线跌破8.7万美元，日内跌超3%，以太坊日内跌近5%。加密货币概 念股走弱，Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)跌超6.8%，Circle(CRCL.US)跌5.9%， Robinhood(HOOD.US)跌超4%，Strategy(MSTR.US)、Coinbase(COIN.US)跌超3%。 ...

加密货币概念股普跌，Bullish跌超4%，Circle跌3.5%，嘉楠科技、Robinhood跌超2%，Strategy跌1.7%， Coinbase跌1.4%。比特币一度跌1.8%，向下触及约8.7万美元/枚。(格隆汇) ...

责任编辑：陈平 12月23日，随着本周创纪录的期权结算日逼近，加密货币市场正经历显著的震荡下行。Moneta Markets 外汇观察到，比特币（BTC）在周一美国交易时段失守88000美元关口，尽管此前一度冲高至90000美元 上方，但动能衰竭导致回撤。与此同时，以太坊（ETH）也未能站稳3000美元。在这种背景下，防御性 仓位的增加以及市场流动性的收紧，预示着投资者在步入2026年之际持有更为审慎的态度。 在资产价格走软的同时，部分关联个股表现出一定的韧性。Hut 8（HUT）受AI数据中心长期租赁协议 及分析师上调评级的利好驱动，逆势上涨约16%。相比之下，Coinbase和Robinhood等交易平台股票虽处 于红盘，但已明显脱离日内高点。Moneta Markets外汇表示，衍生品交易所Deribit即将迎来史上最大规 模的期权到期，总价值超过285亿美元的比特币和以太坊期权将于本周五结算。这一数额已占据该平台 未平仓合约总量的半数以上，对现货市场产生巨大的磁吸效应。 市场分析认为，2025年的年终到期不仅是规模上的突破，更象征着市场从纯粹的投机转向由政策驱动 的"超级周期"。相关数据显示，比特币在 ...

比特币价格走势与关键关口 - 12月23日周一，比特币在亚欧交易时段展现出强劲向上动能，成功收复90000美元关键关口，价格从88000美元一路攀升并站稳高位 [1][2] - 近期市场存在“亚洲支撑、美国抛售”的周期性规律，比特币往往在非美时段表现坚挺，但进入纽约交易时段后价格常出现明显回落 [1][3] - 此前比特币多次冲击90000美元大关未果，随后的剧烈震荡引发了数亿美元的爆仓 [1][3] 衍生品市场与杠杆状况 - 随着比特币价格走高，全球主要交易所的期货持仓量已激增至近600亿美元，其中Binance、CME以及Bybit的持仓规模均有显著提升 [2][3] - 当前市场推力更多源于新介入的杠杆资金，而非单纯的空头回补，高杠杆环境意味着若现货需求无法及时跟进，市场将变得异常脆弱 [2][3] 后市关注点与潜在路径 - 投资者应重点关注90000美元关口的支撑强度，美国开盘后的价格表现是关键 [2][4] - 若价格能在美国开盘后保持企稳，杠杆效应可能转化为向上助推力；反之，若动能枯竭，密集的看多仓位极易引发连环清算 [2][4] - 比特币需突破12月以来的“开盘即抛售”模式，才可能迎来更广阔的上升空间，否则需提防新一轮的冲高回落 [2][4]

跨年行情中的传统契机 12月23日，尽管比特币在2025年第四季度遭遇了自2022年以来最严峻的挑战，但ZFX山海证券认为，华 尔街历史悠久的"圣诞老人集会（Santa Claus Rally）"效应正成为市场多头的最后一道希望。传统金融 市场的季节性走势往往能通过情绪传导，为数字资产市场注入急需的流动性与信心。 股债联动下的季节性规律 根据长期数据追踪，标准普尔500指数在每年最后五个交易日至次年年初具有极高的上涨概率。自2005 年以来，该指数在此区间的胜率高达75%，平均回报率为0.58%。ZFX山海证券表示，考虑到该指数在 过去两个圣诞周期均表现低迷，从历史统计学角度看，今年触发均值回归并开启反弹的可能性显著提 升。 随着机构资金通过ETF等渠道深度介入，数字资产与传统权益资产的相关性正不断加强。ZFX山海证券 认为，一旦美股市场的节日买盘如期而至，这种看涨情绪极大概率会外溢至加密货币领域。虽然比特币 自2011年以来的圣诞表现各异（如2016年大涨46%，而2021年下跌10%），但其7.9%的平均涨幅依然展 现了这一时期的潜在爆发力。 黄金创纪录后的连锁反应 在各类资产的横向对比中，ZFX山海证券 ...