甘 四 节 气 织 经 纬 ， 山 河 万 象 话 财 经 翌12 電 2 - 川市 0 0 s 4 @ 3 O 172 d (Lead S "毛绒绒"到底有多火？从社交平台的热度可见一斑：在小红书，"毛绒玩具"相关话题浏览量已 达22.1亿次；在抖音，话题播放量更是高达180.1亿次。 消费端的火热同样直观。天猫毛绒公仔热卖榜上，自嘲熊等知名IP毛绒产品持续热销；泡泡 玛 特 旗 下 IP Hirono 小 野 、 SKULLPANDA 的 毛 绒 公 仔 同 样 表 现 不 俗 ； 而 今 年 的 一 匹 " 黑 马"——五月天主唱阿信共创品牌STAYREAL旗下IP"卜卜"（全名"魔魔胡胡胡萝卜"）毛绒公 仔，截至12月18日已连续三周蝉联热销榜榜首。 哪些毛绒玩具最受欢迎? 十川节与 大描毛绒公仔 热销榜排名 销量 商品 单价/元 STAYREAL魔魔胡胡胡萝卜(卜卜) 已售8万+ MOJO毛绒公仔 t 159 The Green Party圣诞礼物小羊 2 全网热销9000+ 切偶 * 99 已售 泡泡玛特Hirono小野熊搪胶毛绒公仔 ¥499 已售3元+ 4 宝宝巴士毛绒公仔玩偶 ¥ 48* r ...

编译| Tina 很多人喜欢用一句话概括过去两年的变化：AI 终于开始"会写代码了"。 从 Copilot 到 Cursor、从 Claude Code 到各类 Coding Agent，生成代码的速度与覆盖面早已超过大多数人的手写能力。但在 一场公开对话中，谷歌联合创始人 Sergey Brin 给这种乐观判断泼了盆冷水——问题不在"能力不够"，而在风险。AI 写代码"有 时并不能正常工作"，一旦出错，往往会是"相当严重的错误"。 他还用一个反差很强的例子解释这种风险：如果是一篇比较文学论文，"写错一句话，通常不会造成那么大的后果"。因此在他 看来，AI 也许更适合先去承担那些"写错了也没那么要命"的创意类、文字类工作。 在同一场对话里，他也罕见回顾了谷歌在生成式 AI 路线上的迟疑与误判：包括对 Transformer 之后技术浪潮的低估、对扩大 量级算力的投入不够，以及"太害怕把它交到用户手里，因为聊天机器人会说蠢话"，结果让竞争对手抢先把产品化窗口打开。 他甚至笑着提到，自己在疫情前一个月选择"退休"，后来发现那是个"非常糟糕的决定"，最终还是被这一轮 AI 浪潮拉回了办公 室。 但他也不认同把今天的 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续推荐 AI+ 的液冷和 PCB 设备 [1] - 建议关注人形机器人模型端进展加速 [1] - 看好国产设备龙头具备全球竞争力，龙头设备商加速平台化布局 [3] - 产业巨头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - PCB 设备供应商有望兑现增量订单，耗材环节量价齐升 [5][9] - 叉车行业受益于内销低基数、外需复苏及无人化产业趋势 [8] - 2026年机械行业确定性看设备出海+AI拉动，结构机会看内需改善&新技术 [17][22] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人 - 银河通用完成新一轮3亿美元融资，最新估值达30亿美元（超200亿元），成为国内一级市场人形机器人估值最高企业 [2] - 公司专注机器人“大脑”开发，已与天奇股份、宁德时代、博世集团等国内外龙头企业达成深度合作，全球首个实现人形机器人进厂真实自主干活，累计订单规模达数千台 [2] - 在即时零售领域，已与爱博医疗、美团等合作，实现机器人在24小时无人值守药房落地 [2] - 重点推荐与银河通用签署合作协议并有股权投资的**天奇股份**，以及对银河通用有股权投资的**首程控股** [2] - 特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望充分受益 [26] 半导体设备 - 中微公司拟收购杭州众硅布局12寸高端CMP设备，与现有刻蚀、薄膜沉积等干法设备构成互补 [3] - 北方华创收购芯源微布局涂胶显影设备、收购成都国泰真空布局高端光学镀膜设备，龙头设备商均加速平台化布局 [3] - 投资建议覆盖前道制程、后道封测及先进封装环节，重点公司包括**北方华创**、**中微公司**、**拓荆科技**、**精测电子**、**长川科技**、**芯源微**等 [3] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 景气复苏+国产替代共振，AI&存储周期带动设备高增 [23] 液冷 - 维谛技术（Vertiv）华东研发制造基地在苏州高新区正式落地，龙头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - AI算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，液冷方案成为“必选项”，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [19] - 根据测算，2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元 [19] - 英伟达开放供应商名单，国产链有望通过二次供应或作为一供进入其体系 [19][29] - Rubin架构热设计功耗（TDP）达2300W，整柜功率约200KW，需引入相变冷板或微通道盖板（MLCP）等新方案 [29] - 重点推荐**英维克**、**宏盛股份**、**纽威股份**，建议关注**飞龙股份**、**科创新源**等 [4][30] PCB设备&耗材 - 鹏鼎控股计划在泰国新增43亿元投资，主要建设面向AI服务器、AI端侧、低轨卫星方向的HDI、HLC产品，建设周期为2026年全年，PCB设备订单有望在年内落地 [5] - 中钨高新计划投资1.63亿元进行技改，新增微钻产能1.3亿支/年；另投资1.8亿元扩产，新增AI PCB用超长径精密微型刀具产能6300万支/年 [5] - AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行带动钻针需求量持续走高，高长径比钻针单价显著提升 [32] - 重点推荐钻孔设备龙头**大族数控**以及钻针龙头**鼎泰高科**，建议关注**中钨高新** [9] - **鼎泰高科**2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [31] 叉车 - 2025年11月叉车行业销量12.0万台，同比增长14%，其中内销7.5万台，同比增长24% [8] - 11月叉车大车行业销量4.6万台，同比增长7%，其中国内销量2.9万台同比增长7%，出口量1.7万台同比增长8% [8] - 受益于国产企业海外渠道拓展、欧美需求底部复苏（凯傲/丰田2025年Q3订单同比分别+17%/持平），大车内外销量稳健增长 [8] - 行业低基数+外需复苏逻辑将继续兑现，龙头企业智慧物流和系统集成方案持续落地 [8] - 建议关注低估值叉车龙头**杭叉集团**、**安徽合力**、**中力股份** [8] - **中力股份**为全球电动仓储叉车龙头，2025年前三季度营业收入52亿元，同比+8.6%，归母净利润6.9亿元，同比+5.5% [36] 工程机械 - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比增长19.6%，行业进入全面复苏阶段 [27] - 2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增长12%，三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8个百分点 [27] - 判断此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体温和复苏 [27] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振 [27] - 重点推荐**三一重工**、**恒立液压**、**中联重科**等 [22] - 2025年11月挖机销量2.0万台，同比增长14% [13] 行业高频数据摘要 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+1.9% [13] - 2025年11月工业机器人产量69059台，同比+21% [13] - 2025年11月动力电池装机量93.5GWh，同比+39% [13] - 2025年11月新能源乘用车销量132万辆，同比+19% [13] - 2025年10月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+1177%/-69%/+339% [13]

行业投资评级 - 对电子行业维持“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 美光科技FY26Q1业绩及FY26Q2指引超预期，显示存储行业供不应求持续 [8] - 海外存储巨头资本开支重点向HBM倾斜，通用存储新增供给可能有限，为国内存储厂商扩产与提升份额带来历史性机遇 [8] - AI推理需求将大幅提升活跃数据存储需求，推动存储芯片市场高速成长 [8] 行业动态与市场分析 - **美光科技业绩表现**：2026财年第一财季营收达136.4亿美元，同比增长57%，环比增长21%；经调整净利润为54.8亿美元，同比增长169%，环比增长58% [8] - **存储价格走势**：美光FY26Q1 DRAM ASP环比增长约20%，NAND ASP环比增长约14%-16% [8] - **市场指引超预期**：美光指引FY26Q2收入中值为187亿美元，环比增长37.5%；毛利率中值为68%，环比提升11个百分点 [8] - **HBM市场前景**：根据美光预测，HBM市场规模有望在2028年达到1000亿美元，较此前预期提前2年 [8] - **产能结构性变化**：HBM与DDR5的产能置换比例可达3:1且有望进一步提升，将持续挤压通用存储的实际供给 [8] - **AI驱动存储需求**：AI大模型推理过程（如RAG技术、KV缓存）将显著提升对活跃数据的高速访问需求，有利于SSD等存储方案扩大应用 [8] 国内存储产业机遇 - **市场地位**：国内两大存储芯片厂商合肥长鑫与长江存储在DRAM/NAND市场占有率仍较低 [8] - **技术进展**：合肥长鑫于2025年11月推出DDR5产品，主流参数达国际一线水平；长江存储的Xtacking架构实现了3D NAND技术的跨越式发展 [8] - **资本化进程**：长鑫已于2025年10月完成IPO辅导，长江存储母公司长存集团于2025年9月完成股份制改革 [8] - **核心观点**：存储供不应求的行业背景，叠加海外巨头在通用存储领域扩产有限，为国内存储厂商扩产并提升市场份额提供了历史性机遇 [3][8][9] 投资建议与相关标的 - 报告建议关注存储供不应求背景下，国内存储产业链的扩产与市场份额提升机会 [3][9] - **国内半导体设备企业**：中微公司、京仪装备、微导纳米、拓荆科技、北方华创等 [3][9] - **布局端侧AI存储方案企业**：兆易创新、北京君正等 [3][9] - **受益存储技术迭代企业**：澜起科技、联芸科技等 [3][9] - **国产企业级SSD及存储方案厂商**：江波龙、德明利、佰维存储、联想集团等 [3][9]

市场走势与宏观环境 - 上证指数自本周三以来连续上涨三天，走出了二次探底成功的走势 [1] - 美国总统特朗普表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且该候选人会支持“大幅”降低利率 [2] - 有市场观点认为，如果美联储明后年大幅降息，降息交易可能成为大主线，这将利好黄金、铜等板块 [5] 人形机器人产业动态 - 12月18日晚，6台宇树科技G1人形机器人在王力宏成都演唱会完成全球首个机器人群体舞蹈首秀，并同步上演空翻 [5] - 12月20日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交平台转发了该机器人的跳舞视频，并评论“Impressive”（令人印象深刻）[5] - 12月24日，众擎将举办机器人自由格斗比赛《机甲拳王》，T800将作为核心机型参赛 [5] - 有市场观点认为，在AI行业高速增长几年后，市场急需挖掘下一个大主线，人形机器人板块在明年有可能成为大主线 [5] 碳酸锂与锂矿板块 - 12月19日晚，广州期货交易所宣布自12月23日起调整碳酸锂期货部分合约的交易限额，以防范市场过度波动风险 [6] - 12月19日，碳酸锂期货价格突破11万元/吨关口，创下一年半以来新高 [7] - 近期A股锂矿板块有所表现，有市场观点认为盐湖提锂的前景值得关注，因其具有较大的成本优势 [9] 每日经济新闻掘金大赛 - 掘金大赛第80期比赛于12月15日开赛，报名时间为12月13日到12月31日，比赛时间为12月15日到12月31日，为模拟炒股，模拟资金50万元 [3][10] - 每期比赛结束，正收益选手可获得现金奖励：第1名奖励688元，第2~4名奖励188元/人，第5~10名奖励88元/人，其余正收益选手均分500元正收益奖 [3] - 月度积分王的税前现金奖励为：第1名奖励888元，第2~4名奖励288元/人，第5~10名奖励188元/人，第11~30名奖励68元/人，第31~100名奖励18元/人 [3] - 成功报名即可获得“火线快评”6个交易日免费阅读权限，每期比赛收益率前10名选手将获赠“火线快评”10个交易日使用权限，福利可叠加 [4][10] - “火线快评”包含最新的热点事件、行业的投资逻辑和相关的公司分析，今年4月以来提到的英伟达产业链、电子布、稀土、钨矿、白银等板块中，工业富联、宏和科技、兴业银锡等走出了涨两倍的行情，中钨高新、盛和资源、北方稀土等多家公司走出了翻倍行情 [4][10] - 报名后还能申请加入掘金大赛交流群，与高手交流市场热点和投资技巧 [4] A股市场观点 - 有市场观点认为A股的慢牛值得期待，股市上涨将会拉动内需 [9] - 12月召开的重要会议指出“坚持内需主导，建设强大国内市场” [9]

科技产业正成为推动中国经济增长的核心动力，在这一产业浪潮下，港股科技赛道迎来更多选择。7月 28日，华安恒生港股通科技主题ETF（认购代码：520843）启动发行。据了解，该产品囊括港股科技核 心标的，锚定港股AI产业链，为投资者布局港股科技赛道提供新工具。 从港股市值基本面来看，数据显示，2024年港股营收同比增3.4%，盈利同比增8.5%，增速均较2023年 上行，净利润率与ROE也同比上行，业绩整体情况较2023年已有明显好转。今年一季报数据显示，港股 盈利同比增速上行，延续2024年向好的趋势，港股基本面回暖的趋势基本确立。港股科技板块对于宏观 敏感性更高，同时受益于整体AI行业的发展，恒生港股通科技板块2024年利润增速51%，延续2023年以 来的高增长。 华安基金表示，随着国内经济逐步回升，全球资产再平衡，港股的投资价值将进一步凸显。当前国内 AI大模型持续迭代升级，技术突破与能力提升的态势显著，AI应用需求不断提升，科技龙头持续增加 资本开支，一些技术转化为收入的产品逐渐显现。 据悉，华安国证航天航空行业ETF将由王超管理，华安基金指数与量化团队将全程保驾护航，作为业内 具备较强影响力的指数基 ...

资金持续流入+盈利预期改善 中证500迎窗口机遇 7月以来，A股市场强势反弹，沪指站上3600点，市场风格加速向成长板块切换。Wind数据显示，截至7 月30日，中证500指数近1年涨幅达34.98%，领跑中证800、沪深300、上证50等核心宽基指数。本轮行 情中，AI引爆的科技板块与顺周期板块成为两大主线，呈现"哑铃型"机会结构。投资者若想一键布局双 主线，中证500指数成为高效工具——其28%权重聚焦科技、25%覆盖顺周期，一"指"覆盖两大核心赛 道。8月1日起，紧密跟踪中证500指数的富国中证500ETF（场内简称：500ETF，基金代码：159500） 正式发行，为投资者提供高效布局中盘核心的新选择。 双主线崛起 中证500ETF配置价值凸显 当前，科技领域受AI技术突破推动，电子、计算机板块表现亮眼；与此同时，政策端"反内卷"措施持续 发力，带动钢铁、新能源车等顺周期板块集体走强。面对快速轮动的市场环境，中证500指数展现出独 特的配置价值。其中，电子、电力设备、计算机、医药生物等科技板块合计权重超28%，构成进攻性配 置；而非银金融、有色金属、机械设备等顺周期板块占比25%，提供防御支撑。中证5 ...

掌握权威、真实的声音。 随着AI芯片功耗飙升，高效率的液冷散热已成为算力产业的重要组成部分。液冷方案凭借20倍于风冷 的换热系数，可把芯片温度稳定在65℃以下，直接决定GPU能否"满血"运行，也成为数据中心能否继续 横向扩容的生死线。国际数据公司（IDC）预计，2024年至2029年，中国液冷服务器市场年复合增长率 将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元。 近期，A股液冷服务器相关个股持续上涨，互动平台上的投资者对各公司业务的询问也随之活跃，全景 为您精选来自上市公司最真实的声音。 （以下内容均摘自深交所互动易、上证 e 互动、上市公司公告 等） 传闻纷飞，严谨求证， 【投资者问】公司与华为服务器开展了那些合作项目？ 川环科技 [300547]：由于公司与具体客户的合作信息受到商业保密协议的约束，相关信息不便披露，敬 请谅解。未来，公司将持续聚焦液冷管路产品的应用场景拓展，重点深耕汽车流体管路、数据服务器液 冷、储能液冷等核心领域，不断强化客户服务能力与市场竞争优势，为客户提供更加优质的管路产品和 应用解决方案。 【投资者问】公司有服务器液冷业务吗？ 硕贝德 [300322]：公司的散热产品及 ...

腾讯云出海业务进展与策略 - 腾讯云出海已取得初步成果，在全球拥有22个物理地区、64个可用区以及超过3200个全球加速节点 [1] - 未来3-5年，东南亚是重点发力区域，主要考虑其能源和电力供应稳定，能支撑数据中心长期运营，目前重点基建区域为泰国和印尼 [1] - 中东等区域也被认为具有较高潜力 [1] - 腾讯云具备差异化优势，得益于在国内积累的媒体、游戏等垂直行业的云服务体系，以及在金融科技、商业服务等行业的丰富经验，有助于在新兴市场获取客户 [1] - 东南亚核心客户获取策略包括：深挖本地龙头企业需求以带动中小企业迁移，以及服务中国出海企业以形成生态协同 [1] 腾讯AI战略与人才布局 - 腾讯基于自身的社交、内容和企业服务生态，布局了围绕AI基础设施、智能体和应用层的矩阵架构 [1] - 公司近期强化了头部人才的引入，有望迎来AI加速发展期 [1] 公司业务展望与盈利预测 - 广告业务受益于AI技术的持续迭代及AIM+等系统的普及，有望保持强韧增长势头 [2] - 游戏业务方面，公司在射击品类的产品研发和投资体系丰富，进入新的产品扩张周期，有望维持海外和本土市场的持续稳健增长 [2] - 展望2026年，AI的突破和云业务出海有望成为新的增长亮点 [2] - 预测公司2025年收入达7524亿元人民币，同比增长14.0%，2026年收入达8278亿元人民币，同比增长10.0% [2] - 预测公司2025年经调整归母净利润为2586亿元人民币，同比增长16.1%，2026年为2953亿元人民币，同比增长14.2% [2] - 基于SOTP估值法，测算公司合理价值为754.73港元/股 [2]

机构：东吴证券 研究员：黄细里/刘力宇 机器人+服务器液冷打开公司成长新空间。机器人方面，敏实将汽车行业精益生产制造的优势进一步发 挥至人形机器人领域，聚焦于一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电以及机器 人肢体结构件等产品，并与国内人形机器人主要玩家建立了合作关系。AI 液冷方面，能耗要求+机柜功 率密度提升驱动服务器液冷快速发展，敏实凭借着电池盒/液冷板技术储备+全球产能布局+头部服务器 厂商长期合作关系等优势快速切入服务器液冷行业，已获得AI 服务器厂商订单，2025年年末开始交 付。 敏实集团是全球领先的汽车外饰件、车身结构件供应商。基于多种新材料及表面处理技术，敏实形成了 各类外饰件和车身结构件产品体系，并于2020 年整合设立金属饰条、塑件、铝件和电池盒四大产品线 BU。目前，公司重点投资布局汽车电动化领域，已成为全球最大的电池盒和车身结构件供应商；同时 也在进一步着手布局人形机器人、低空、液冷等领域，打开新的成长空间。客户方面，公司在业务发展 和经营中凭借优秀的产品品质和稳定的配套能力，积累了大量的优质客户资源，与国内外众多知名整车 品牌建立了良好的合作关系。 海外电动化加速公 ...