核心观点 - 离岸人民币短线可买入 因技术面显示超卖且存在反弹需求 同时中国央行可能采取干预措施以稳定汇率[1] 技术分析 - 美元兑离岸人民币汇率近期触及7.40水平后回落 显示该位置存在较强阻力[1] - 相对强弱指标(RSI)进入超卖区域 暗示汇率短期可能出现技术性反弹[1] - 汇率若跌破7.35支撑位 可能进一步下探7.32水平[1] 市场动态 - 人民币汇率波动受中美货币政策分化影响 美联储维持鹰派立场而中国央行保持宽松[1] - 离岸人民币流动性状况紧张 香港银行同业人民币拆息持续高企[1] - 中国贸易顺差保持强劲 为人民币汇率提供基本面支撑[1] 政策预期 - 市场预期中国央行可能通过中间价设定和窗口指导来稳定汇率[1] - 人民币国际化进程持续推进 多国央行增加人民币资产配置[1] - 中国资本账户开放措施有望吸引更多外资流入[1]

策略与资金流向 - 上周市场持续放量上行，融资流入超900亿元，活跃度创2016年以来新高 [2] - 6月底以来新发公募持续修复，上周公募基金新发接近200亿份，偏股型权益基金报会数量超50支，环比均有提升 [2] - 主动配置型外资自去年10月中旬以来首次转向净流入，8月初主动型外资在A股的仓位仍位于2021年以来中枢水平，或仍有加仓空间 [2] 固定收益与宏观高频 - 8月第三周吞吐量同比维持高位，但运价整体偏弱运行且跌幅走阔 [3] - 新房成交基本持平，二手房热度回落，两者同比延续负增，销售中枢不及前期，土地溢价率有所上行 [3] - 工业货运量表现较好，煤炭价格继续上涨，焦化、地炼略有上行，纺织链与汽车链表现分化 [3] - 水泥供需边际修复，黑色供需表现偏弱，基数对供给同比读数有支撑 [3] - 出行热度维持韧性，地铁出行、航班执行总数上升，汽车消费略有上行 [3] 科创债与ETF动态 - 第二批14只科创债ETF集中上报，首批从申报到上市用时1个月，第二批有望较快落地 [4] - 科创债ETF上市以来规模快速增长、流动性表现较好，已成为信用债ETF第二大品种 [4] - 政策支持+科创债供给增长+科创债ETF质押回购业务落地，未来发展可期，建议关注1-3年中高等级科创债指数成份券的调整后增配机会 [4] 房地产政策与市场 - 上海市六部门联合印发通知优化限购、公积金、房贷利率、房产税措施，与北京新政量级相当 [5] - 北京、上海陆续出台地产新政，叠加资本市场走强，有望加速房地产市场"止跌回稳"进程 [5] - 后续关注深圳是否跟进政策 [5] 重点公司业绩表现 上峰水泥 - 25H1实现营收22.72亿元（yoy-5.02%），归母净利2.47亿元（yoy+44.53%），Q2归母净利1.67亿元（yoy+6.86%，qoq+108.84%） [7] - 处置吉尔吉斯斯坦ZETH水泥公司股权导致债务重组损失1.2亿元，延续改善资产负债表和现金流 [7] 伟创电气 - 25H1收入8.97亿元（yoy+16.39%），归母净利1.41亿元（yoy+4.87%），Q2收入5.10亿元（yoy+15.08%，qoq+31.80%） [8] - 工控主业稳健增长及海外业务开拓顺利，海外拓展与人形业务带来增长空间 [8] 传化智联 - 25H1收入122.3亿元（yoy-5.4%），归母净利润5.1亿元（yoy+76.0%），转让传化支付确认投资收益贡献净利润约1.8亿元 [9] - 物流及化学业务毛利率均环比修复，公路港龙头积极探索服务转型升级 [9] 恒立液压 - 25H1收入51.71亿元（yoy+7.00%），归母净利润14.29亿元（yoy+10.97%），Q2归母净利润8.12亿元创历史新高（yoy+18.31%） [10] - 受益于工程机械行业整体回暖带动挖机产品放量，全球化布局带来新机遇 [10] 久立特材 - 25H1营收61.05亿元（yoy+26.39%），归母净利8.28亿元（yoy+28.48%），Q2归母净利4.38亿元（yoy+38.74%，qoq+12.66%） [12] - 高分红属性突出，产品高端化进展有望加速 [12] 纳睿雷达 - 25H1营收1.55亿元（yoy+112.84%），归母净利5694.66万元（yoy+866.97%），Q2归母净利3528.10万元（yoy+2027.66%，qoq+62.84%） [15] - 下游需求向好，深耕气象水利相控阵雷达领域，新拓展空管、特种领域应用场景 [15] 拼多多 - 2Q25总收入1040亿元（yoy+7.1%），非GAAP归母净利润327亿元（非GAAP净利率31.5%），利息与投资收益104亿元（2Q24为49亿元） [18] - 海外电商业务投放减少，国内电商补贴投入审慎，销售费用率同环比下降 [18] 同花顺 - 25H1营收17.79亿元（yoy+28.07%），归母净利5.02亿元（yoy+38.29%），Q2归母净利3.81亿元（yoy+47.27%，qoq+216.85%） [40] - 业务与证券市场活跃度紧密相关，受益于市场景气度回升 [40] 三一重工 - 25H1营业总收入447.80亿元（yoy+14.64%），归母净利52.16亿元（yoy+46.00%），Q2归母净利27.45亿元（yoy+37.76%，qoq+11.08%） [60] - 控费效果显现，受益于国内工程机械行业复苏，海外全球化战略持续推进 [60] 行业与细分市场动态 - 美国关税政策可分为"税收"时代（1763–1865）、"限制"时代（1865-1932）、"对等"时代（1932-2017），贸易政策与外交政策深度绑定 [5] - 重卡市场回暖带动奥福科技Q2扭亏，汽油机小载体业务进入批产准备阶段，氢能、声冷新领域应用打开成长空间 [30] - 光伏硅片价格下跌及子公司Maxeon输美组件被海关退回导致TCL中环25H1亏损加剧，归母净利-42.4亿元（yoy-38.5%） [31] - 存储周期向上，江波龙2Q25营收59.39亿元创单季度历史新高（yoy+29.51%，qoq+39.53%），归母净利润1.67亿元（qoq+209.73%） [56] - 轨交设备行业高景气，中国中车25H1营收1197.58亿元（yoy+32.99%），归母净利72.46亿元（yoy+72.48%），铁路装备业务高增 [61]

核心观点 - 非银金融行业受益于券商分类评价新规和中报业绩验证 政策导向推动行业差异化竞争和并购重组 市场交投活跃度显著提升[6][7][8] - 开立医疗业绩呈现边际改善 高端产品驱动未来增长 2025年Q2营收环比增长24.24% 净利润环比增长382.45%[11][13] - 恒力石化处于石化周期底部 盈利暂时承压 但经营性现金流净额同比增长55.42%至194.77亿元 并首次实施中期分红[17][18] - 特宝生物业绩持续高增长 2025H1归母净利润同比增长40.60% 核心产品派格宾放量且长效生长激素获批上市[21][22][23] - 电子行业受益于国产芯片崛起和小米业绩创新高 全球AI芯片市场2025年预计达920亿美元 同比增长29.58%[25][27][28] - A股市场保持强势上涨态势 上证指数周线创十年来新高 但部分板块出现超买迹象[34][35][36] 非银金融行业分析 - 券商分类评价规定修订落地 突出功能发挥导向 整合优化业务发展指标并调整扣分分值设置[7] - 市场交投活跃度显著提升 上周股基日均成交额达30123亿元 环比增长20.9% 两融余额2.16万亿元 环比增长4.5%[6] - 保险行业中报增长陆续验证 众安在线净利润增长11倍 友邦保险NBV同比增长14%[8] - 投资建议关注大型券商配置机遇和具有竞争优势的大型综合险企[8] 开立医疗公司分析 - 2025年H1营业收入9.64亿元 同比下降4.78% 归母净利润0.47亿元 同比下降72.43%[11] - Q2单季度营收5.34亿元 环比增长24.24% 归母净利润0.39亿元 环比增长382.45%[11] - 毛利率62.08% 同比下降5.35个百分点 研发费用率25.31% 同比增长4.36个百分点[12] - 高端产品HD-650系列和SV-M4K200系列陆续上市 为未来增长奠定基础[13] 恒力石化公司分析 - 2025年上半年营业总收入1038.87亿元 同比下降7.69% 归母净利润30.5亿元 同比下降24.08%[17] - 经营性现金流净额194.77亿元 同比增长55.42% 货币资金较上年末增加14.08%[18] - 计划每股派发现金红利0.08元 合计派现5.63亿元[18] - 与中科院大连化物所合作推进己二腈新工艺研发 6项关键技术进入中试阶段[19] 特宝生物公司分析 - 2025H1营业收入15.11亿元 同比增长26.96% 归母净利润4.28亿元 同比增长40.60%[21] - 销售毛利率92.98% 销售净利率28.33% 同比上升2.75个百分点[21] - 核心产品派格宾新增慢乙肝临床治愈适应症处于技术审评阶段[22] - 长效重组人生长激素获批上市 采用Y型聚乙二醇长效修饰技术[23] 电子行业分析 - DeepSeek发布V3.1并表示UE8M0 FP8是下一代国产芯片 采用FP8精度格式可节省一半算力[26] - 中国AI芯片市场规模2024年预计达1412亿元 占全球28% 2025年国产芯片市场份额预计提升至40%[27] - 小米集团2025Q2总收入1160亿元 同比增长30.5% 经调整净利润108亿元[28] - 智能手机全球市场份额达14.7% 高端机型销量占比提升至27.6%[28] A股市场表现 - 上证指数上涨1.51%至3883点 深成指上涨2.26% 创业板上涨3.00%[34] - 日线RSI6超过95 出现明显超买迹象 但趋势向上尚未改变[34] - 通信设备板块上涨6.24% 航天装备板块上涨6.21% 小金属板块上涨5.25%[39] - 融资余额21401亿元 较前日增加81.72亿元[41] 政策与市场动态 - 国务院办公厅发布碳市场建设意见 目标2027年覆盖工业领域主要排放行业[31] - 上海调整楼市限购政策 外环外住房不限购 公积金贷款额度最高上浮至216万元[32] - 10年期中债到期收益率1.7643% 10年期美债收益率4.2800%[41] - WTI原油价格上涨1.79%至64.80美元/桶 LME铜上涨0.77%至9809美元/吨[41]

核心观点 - 卫星互联网牌照发放预期推动卫星制造、地面设备和运营投资机会 [2] - 上海楼市限购政策调整有助于降低改善住房成本并提振地产和消费行业信心 [3] - 国产AI芯片和服务器市场空间强化 行情预计持续 [3] - 德赛电池消费电子电池业务稳健增长 储能业务亏损扩大 [6] - 车网互动放电价格机制激励储能运营模式 [7] - 麦趣尔实现扭亏为盈 毛利率显著提升 [9] - 乖宝宠物主粮业务高速增长 线上渠道占比提升 [10] 产业综合组 - 工信部拟向三家基础电信运营商颁发卫星互联网牌照 推动电信运营商扩大新兴业务范畴 [2] - 中国星网完成9组共72颗组网星发射 其中7月27日至今发射5组38颗组网星 组网进程明显加速 [2] - 上海调整楼市限购政策 解除外环购房限制 提升单身个人购房套数至与家庭一致 [3] - 首套和二套房贷款利率拉平 免征首套和符合条件房产的房产税 公积金贷款提取进一步放松和提高额度 [3] - 上海计划2027年AI数据中心使用半导体自主控制比率提高到70%以上 北京计划提高到100% [3] - 工信部约谈阿里和腾讯 要求就继续采购英伟达H20芯片原因做出说明 [3] 先进制造组 - 德赛电池上半年营业收入97.62亿元 同比增长9.32% 归母净利润0.98亿元 同比下降9.36% [6] - 智能手机类电池业务营收同比增长15.66% 智能穿戴类设备电池业务营收同比增长26.97% 笔记本和平板电脑电池业务同比增长18.62% [6] - 储能业务子公司湖南德赛电池有限公司净利润亏损从1.38亿元扩大到1.77亿元 [6] - 江苏明确车网互动放电价格机制 尖峰时段放电价格达每度电1.22元 居民用户每度电收益约0.85元 [7] 消费组 - 麦趣尔上半年总营业收入2.94亿元 同比下降4.49% 归母净利润154.66万元 同比增长102.40% [9] - 毛利率为25.32% 较去年同期上升10.74个百分点 净利率为0.58% 较上年同期上升21.73个百分点 [9] - 乖宝宠物上半年总营业收入32.21亿元 同比增长32.72% 归母净利润3.78亿元 同比增长22.55% [10] - 毛利率为46.23% 较去年同期提升1.53个百分点 [10] - 主食业务收入同比增长57.09% 增速显著高于整体营收水平 [10] - 抖音等线上平台销售占比从2024年26.11%提升至2025年上半年35.86% [10]

港股市场表现 - 港股三大指数大幅上涨，恒生指数涨1.94%，国企指数涨1.85%，恒生科技指数涨3.14%，大市成交3696.98亿港元，主板总卖空金额549.19亿港元，占可卖空股票总成交额比率回落至16.152% [2] - 南向资金净流出13.76亿港元，北向资金成交4045.44亿元，占两市总成交额12.88% [3] - 互联网板块表现亮眼，受《互联网平台价格行为规则征求意见稿》影响，微盟集团涨13.17%，第四范式涨8.17%，百度集团涨6.25%，网易涨6.04%，阿里巴巴涨5.51%，快手涨5.14%，京东集团涨4.28% [4] - 黄金及有色板块涨幅居前，因美联储降息预期升温，交易员对9月降息预期从75%提升至90%，金力永磁涨14.34%，洛阳钼业涨10.47%，江西铜业涨8.35%，紫金矿业涨6.38% [5] - 医药股板块向上拉升，康龙化成涨6%，昭衍新药涨5.61%，金斯瑞生物科技涨4.1%，凯莱英涨4.3% [5] 房地产政策动态 - 上海市政府宣布自8月26日起放松限购政策，沪籍居民家庭和成年单身人士在外环外购房不再设限，非沪籍居民缴纳社保或个税满一年可在外环外不限购，满三年可在外环内购一套房，同时优化公积金政策，提高贷款额度并允许支付首付款 [6] - 7月全国房地产市场持续走弱，70城新建住宅均价下跌0.31%，创近十个月最大跌幅，房地产投资下降幅度创两年半新高，新房销售面积同比下滑8%，房企到位资金下跌超15% [6] - 政策旨在释放改善型购房需求，稳住市场销售，决策层信号明确保持市场平稳，避免下半年大幅下滑 [8] 老铺黄金公司分析 - 公司门店网络扩张，截至25年6月底在16个城市开设41家门店，全部位于严格准入要求的知名商业中心，包括SKP系6家和万象城系11家，25年上半年新入驻3家商业中心（上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC），并优化扩容2家门店（罗湖万象城、厦门万象城） [10] - 25年上半年线下门店收入107.3亿元，同比增长243%，占总收入86.9%，同店收入增长率约200.8%，单个商场平均销售业绩4.59亿元，在中国内地单个商场平均收入和坪效排名第一 [11] - 产品以"古法黄金"为主，推出"葫芦系列"，忠诚会员达48万名，较2024年底增长13万名，境外业务收入16亿元，同比增长455.2% [11] - 受金价上涨影响，25年上半年毛利率38.1%，同比下滑3.2个百分点，公司于2月调价一次，计划8月再次上调价格 [12] - 净利率18.3%，同比提升1.7个百分点，净利润22.7亿元，同比增长286%，新增银行借款18.1亿元，6月底借款余额31.8亿元，5月配售融资发行价630港元，募集27亿港元，6月底存货86.8亿元，较24年底增加46亿元，存货周转天数150天，下降45天，经营性现金流入1.5亿元 [12] - 上调25/26/27年净利润预测至49.0/66.8/85.1亿元（原预测25/26年14.5/17.8亿元），对应EPS 30.8/42.0/53.6港元（原预测25/26年9.28/11.33港元），目标价从235港元上调至970港元，维持"买入"评级 [13]

经济政策与市场动态 - 上海市调整房地产政策 自2025年8月26日起实施 包括调减住房限购 优化住房公积金 优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策[1] - 全国房贷利率调整 上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套 统一降至3.05% 以100万元贷款30年期等额本息计算 月供减少约220元 总利息支出减少8万元[9] - 个人消费贷款财政贴息政策首次实施 财政部 中国人民银行 金融监管总局联合发布实施方案 通过财政资金撬动金融活水为居民消费减负[10] - 绿色低碳转型目标明确 到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 到2030年基本建成以配额总量控制为基础的全国碳排放权交易市场[1] - 金融支持林业高质量发展 加大林权抵押贷款产品创新 拓宽可抵押林权范围 探索多元化投入机制支持国家储备林建设等重要生态工程[4] - 央行开展2884亿元7天逆回购操作 利率1.40% 与前期持平 当日有2665亿元逆回购到期[5] 重点公司动态 - 英伟达推出机器人计算平台Jetson AGX Thor 开发者套件起售价3499美元 即日起向全球客户销售[7] - 腾讯游戏发布AI全链路解决方案VISVISE 包含动画制作 模型制作 数字资产管理 智能NPC四大管线 覆盖游戏美术开发全流程[8] - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 公司称与日常经营无关[7] - 扬帆新材控股股东樊培仁被实施留置并立案调查 公司称控制权未变化 生产经营正常[7] - xAI公司起诉苹果和OpenAI 指控二者合谋巩固人工智能领域主导地位[7] 白酒行业研究 - 白酒行业处于复苏前夜 通过复盘2013-2015年周期发现股价提前基本面约2个季度见底 当前需求随中秋国庆旺季向好 A股流动性明显改善[9][10] - 建议关注白酒板块整体复苏机会 重点推荐市场占有率持续提升的贵州茅台 五粮液等公司[10] 银行个股分析 - 江苏银行1H25营收448.6亿元同比+7.8% 归母净利润202.4亿元同比+8.0% 年化ROE 15.58% 不良率0.84%环比下降2bp 拨备覆盖率331.0%[12] - 净利息收入同比+19.1% 非息收入同比-14.6%但降幅收窄8.1pct 信贷投放保持高增 总资产同比+27.0% 贷款同比+18.3%[13][14] - 净息差1.78%同比下降12bp 负债成本持续下降 存款付息率较24年下降32bp[14] - 资产质量整体改善 关注贷款占比1.24%环比下降9bp 逾期贷款占比1.1%环比下降1bp 零售经营贷不良率1.67%较年初下降37bp[15] - 预测2025-2027年净利润增速10.9%/11.5%/11.7% 当前股价对应0.76倍2025年PB 维持"强烈推荐"评级[16] 金股推荐组合 - 东兴证券八月金股组合包括美格智能 泡泡玛特 江丰电子 莲花控股 华鲁恒升 海螺水泥 伊利股份 中国海油 西部矿业 福昕软件 兰剑智能等11只个股[3]

核心观点 - 汇顶科技作为指纹传感器全球领先企业，覆盖四大核心业务，预计2025-2027年营收分别为55.24亿元、65.8亿元、78.4亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.78亿元、12.68亿元，维持"买入"评级[1][6][9] - 聚辰股份受益于DDR5 SPD与车规EEPROM放量，预计2025-2027年营收分别为13.09亿元、17.95亿元、24.03亿元，归母净利润分别为4.42亿元、6.32亿元、8.67亿元，维持"买入"评级[2][11][13] - 芒果超媒内容储备丰富，预计2025-2027年归母净利润分别为14.47亿元、15.10亿元、18.95亿元，同比增长6%、4%、25%，维持"买入"评级[3][15][16] - 特宝生物派格宾持续高增长，预计2025-2027年营收分别为36.96亿元、49.38亿元、64.70亿元，同比增长31.2%、33.6%、31.0%，归母净利润分别为10.91亿元、14.42亿元、18.98亿元，同比增长31.8%、32.2%、31.6%，维持"买入"评级[4][18][20] - 巴比食品单店修复趋势明确，预计2025-2027年收入分别为19.00亿元、20.74亿元、22.21亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.07亿元、3.29亿元，维持"买入"评级[23][24] - 赤峰黄金受益于金价上涨，2025年上半年归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，预计2025-2027年EPS分别为1.45元、1.64元、1.91元，维持"买入"评级[33][34][35] - 中国生物制药创新管线步入收获期，2025年上半年归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入占比提升至44.4%，预计2025-2027年创新产品数量达21/26/35+款，收入占比达50%/55%/60%[48][49] 电子行业 - 汇顶科技2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%，毛利率43.3%，净利率19.1%[6] - 汇顶科技Q2营收11.87亿元，环比增长11.5%，归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%，利润提升主要源于超声波指纹、光线传感器等创新产品商用规模扩大及IoT需求增加[7] - 汇顶科技推出全球首创塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案及智能触觉驱动器，下半年消费电子旺季有望带动传感、触控及音频产品出货[8] - 聚辰股份2025年上半年营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%，毛利率60.25%，净利率34.45%，同比分别提升5.55和47.69个百分点[11] - 聚辰股份DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长，带动毛利率提升，汽车级EEPROM已导入多家全球领先汽车Tier1供应商[11][12] - 聚辰股份在光学防抖式驱动芯片领域取得进展，多款产品搭载于中高端机型商用[13] 传媒行业 - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，扣非归母净利润6.10亿元，同比下降33.15%[15] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，会员业务收入24.96亿元，同比微增，用户月活均值同比增长14.24%，影视剧有效播放量同比增长69%[15] - 芒果超媒内容投入加大导致毛利率下滑，2025年上半年整体毛利率26.56%，芒果TV互联网视频业务毛利率27.49%，同比减少8.62个百分点[16] - 政策支持丰富电视大屏内容，公司储备《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧及《密逃了》《披荆斩棘5》等综艺[16] 医药生物行业 - 特宝生物2025年上半年收入15.1亿元，同比增长27.0%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.6%，毛利率93.0%，净利率28.3%[18] - 特宝生物长效生长激素益佩生获批上市，每周给药一次，配套电子注射笔整合物联网技术，收购九天生物丰富基因治疗管线[19] - 科伦博泰生物2025年上半年收入9.5亿元，同比下降31.3%，净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，SKB264收入占比达97.6%，已覆盖超7省份、20余城市"惠民保"计划[21] - 科伦博泰SKB264海外III期临床推进，非ADC平台A167、A140已获批，A400预计年内递交上市申请[22] - 中国生物制药2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入78亿元，同比增长27.2%，占比44.4%[48] - 中国生物制药预计2025-2027年近20款创新产品获批，超半数潜在峰值销售额20亿元以上，2025年7月全资收购礼新医药[49] 食品饮料行业 - 巴比食品2025年上半年营收8.35亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长18.1%，Q2营收4.65亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.94亿元，同比增长31.4%[23] - 巴比食品门店净增542家至5685家，外卖平均单店到手收入同比增长近40%，加盟销售收入6.13亿元，同比增长7%[23] - 巴比食品团餐零售收入1.99亿元，同比增长19%，新零售收入同比增长55%，对盒马销售额激增187%，定制馅料业务销售额约3000万元，同比增长90%[24] - 会稽山2025年上半年营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%，毛利率55.4%，同比提升5.4个百分点[26] - 会稽山高端"兰亭"系列与次高端"1743"系列带动中高端黄酒收入同比增长7.2%，普通黄酒收入同比增长2.5%，其他黄酒收入同比增长60.5%[26] - 会稽山销售费用同比大增53.7%至2.2亿元，广宣费高增87%至1.2亿元，浙江大区收入贡献同比提升6个百分点至66%[27] 基础化工与有色金属行业 - 华峰化学2025年上半年营收121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%，毛利率13.77%，净利率8.15%[29] - 华峰化学氨纶和己二酸Q2均价为23571元/吨和7229元/吨，同比分别下降13.56%和24.73%，环比分别下降1.31%和10.81%[30] - 华峰化学"年产30万吨差别化氨纶项目"调整为"年产25万吨差别化氨纶项目"，其中10万吨已于2024年7月达产，剩余15万吨建设延期至2026年12月31日[31] - 三祥新材2025年上半年营收5.62亿元，同比下降7.35%，归母净利润0.45亿元，同比下降28.45%，毛利率23.10%，净利率8.04%[40] - 三祥新材海绵锆销量近1400吨，市占率50%以上，探索锆基非晶合金用于折叠屏手机铰链，布局锆系固态电解质研发，锆铪分离技术产业化启动[41] - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，经营性净现金流16.13亿元，同比增长12.39%[33] - 赤峰黄金矿产金毛利率54.52%，同比提升12.14个百分点，单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，单位全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[34] 其他行业 - 中煤能源2025年上半年营收744.36亿元，同比下降19.95%，归母净利润77.05亿元，同比下降21.28%，煤炭产量6734万吨，同比增加1.3%，煤炭销量12868万吨，同比下降3.6%[37] - 中煤能源中期分红每股0.166元，合计21.98亿元，占上半年归母净利润的30%[38] - 康比特2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.15亿元，同比下降67.91%，运动营养食品收入4.20亿元，同比增长24.7%[44] - 康比特线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3600家，合作200余场马拉松赛事、1937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆会员店达成战略合作[45] - 北交所市场当周日均成交额417.0亿元，环比上涨62.2%，北证50指数上涨8.4%，日均换手率5.0%[60] - 广东发布商业航天三年规划，提供补贴和税收优惠，六部门部署规范光伏产业竞争秩序，智元机器人发布新款四足机器人D1MaxPro，政府计划推出5000亿元"准财政"工具支持新兴产业[61] - 信用债市场调整源于权益市场火热及纯债赚钱效应下降，建议缩短久期，城投债可考虑中短久期适度下沉，产业债以中高等级配置为主[51][52][53] - 特朗普政府推行"企业忠诚度"名单，政企关系紧密但不透明，去监管利好大型企业，"美国优先"政策包括关税、移民限制、减税去监管和本土制造激励[56][57]

金山办公(688111)业绩与AI进展 - 2025年上半年营收26.57亿元，同比增长10.12%，归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [4] - 研发费用9.59亿元，同比增长18.7%，研发费用率达36%，研发人员3533人，同比增长18.12% [4] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，付费用户数国内4179万、海外189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%，总月活设备数达6.51亿（PC端3.05亿，移动端3.46亿） [5] - WPS AI 3.0版本推出，AI月活数达2951万，新增灵犀语音助手、AI PPT等功能 [6] - 预计2025年营收59.13亿元（同比增长15.5%），目标价402.92元（基于100倍动态PE） [3] 泽璟制药-U(688266)商业化与研发进展 - 2025年上半年营收3.76亿元，同比增长56.07%，Q2营收2.08亿元（环比增24.08%） [8] - 销售费用率56.24%（同比+6.30pcts），研发费用率52.31%（同比-22.95pcts） [8] - 多纳非尼双适应症纳入医保，凝血酶合作远大推广，吉卡昔替尼骨髓纤维化适应症获批 [8] - ZG006单药治疗SCLC的II期临床ORR达62.5%（10mg组）和58.3%（30mg组） [9] - ZG005联合治疗宫颈癌的未确认ORR达82.1%（20mg/kg组） [9] - 预计2027年EPS转正为0.87元，DCF目标价132.14元 [7] 建筑工程行业政策动态 - 国务院要求发挥重大工程引领作用，巩固房地产市场止跌回稳态势 [10] - PPP存量项目分类分级推进，优先实施收益性项目，金融机构需支持合理融资 [11] - 已运营项目依法履约按效付费，允许使用一般债、专项债等资金支持建设成本 [12] - "三北"工程总体规划获批，推荐低估值高股息标的：中国建筑（股息率4.85%）、安徽建工（股息率5.58%）等 [13] 其他行业要点 - 海运：油运运价上涨，VLCC中东-中国航线TCE升至5.2万美元，MR新澳航线TCE升至2.3万美元 [16] - 公用事业：7月全社会用电量10226亿度（同比+8.6%），国电电力分红率提至60% [17][18] - 钢铁：上周钢材表观消费量852.99万吨（环比+21.97万吨），钢厂盈利率64.94%（环比-0.86%） [23][24] - 金融：保险NBV增长因价值率提升，消费金融公司业绩高增 [27] - AI产业：DeepSeek V3.1发布，字节跳动开源360亿参数模型Seed-OSS-36B [51]

核心观点 - 宏观政策转向宽松 美联储9月降息预期升温 国内经济仍面临下行压力但政策积极应对[9][10] - AI与半导体行业处于高景气周期 国产算力产业链加速发展 模型能力提升推动应用场景落地[24][25][29][30] - 部分制造业盈利短期承压 但结构性修复显现 价格分化明显 上游能源与部分化工品景气回升[15][16][17] - 消费与服务行业呈现复苏态势 教育、文旅、餐饮等领域创新活跃 自有渠道与会员制模式成为增长新引擎[18][19][20][66][67][68] 宏观与策略 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号 9月降息在即[9] - 国内7月GDP同比增速约4.3% 较上半年大幅下滑 CPI为0.0% PPI为-3.6% 通缩风险依存[9][10] - 超长债期限利差处于历史偏低水平 30年国债与10年国债利差为31BP 20年国开债与20年国债利差为3BP[9][10] - 公募REITs指数继续调整 周跌1.62% 年初至今涨6.7% 年化现金分派率均值为6.4%[11][12][13] - 工业品价格呈现结构性修复 上游煤炭价格增速在-6%至-7% 原油保持两位数下跌 中游大宗综合指数回升 RJ/CRB维持8.4%正增长[15][16] 行业与公司 社会服务与消费 - 消费者服务板块报告期内上涨5.18% 科德教育涨39.74% 东方甄选涨22.88%[18] - 豆神教育、粉笔、网易有道等迭代AI教育新品 东方甄选刺梨原汁年销售额近亿元[18] - 海底捞全国首家创新概念店开业 广州首家市内免税店8月26日开业[18] - 东方甄选FY2025H2可持续净利润增16%至1.03亿元 自有APP渠道GMV占比提升至70%[66][67] 传媒与互联网 - 传媒行业周涨6.47% 跑赢沪深300 深度求索发布DeepSeek-V3.1 巩固长文本处理领先地位[21][22] - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》预告片 7月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》等[22][23] - AI在兴趣推荐场景应用显著 Meta、Reddit、腾讯和快手广告技术进展积极 Roblox平台Top100游戏中有24款为过去一年内推出[24][25] 电子与半导体 - 电子行业周涨8.95% 半导体子行业涨12.26% 台积电将年收入增速预期由25%上调至30%[29] - DeepSeek发布V3.1版本 国产算力芯片更新迭代迈入正循环 关注寒武纪、翱捷科技等[30] - Meta首款消费级AR眼镜"Celeste"将于9月发布 售价下调至800美元 建议关注舜宇光学、歌尔股份等[31] - AI算力爆发推动服务器电源需求提升 单个GPU功耗预计从2020年500W增至2030年2000W以上[32] 高端制造与能源 - 金风科技上半年风机销售容量10.6GW 同比增107% 6MW及以上机组占比提升22.8pct至81.5%[55][56] - 许继电气直流输电系统收入增211.71% 海外收入增72.68% 平高电气特高压中标金额同比大幅增长[50][51][52][53] - 三星医疗海外配电订单增123.96% 智能电表取得美国首单突破 华利集团欧洲市场收入增88.94%[59][60][63] 资源与材料 - 盛达资源上半年矿产银产量增13% 但归母净利润下滑15% 主因权益金及税费增加[41][43] - 锡业股份二季度扣非净利润增16.60% 公司锡金属全球市占率25.03% 国内市占率47.98%[45][47] - 7月空调内销量增14.3% 出口降15.5% 家电出口额降幅收窄至-3.0% 洗衣机、吸尘器增长超10%[38][39] 市场表现 - 上证综指涨1.51%至3883.56点 深证成指涨2.26% 科创50涨3.19%[2] - 恒生指数涨1.93% 美股道琼斯持平 纳斯达克跌0.48%[4] - A股成交金额再破3万亿元 创9·24行情以来历史次高[8] - 非流通股解禁规模较大 国信证券解禁4.74亿股 西南证券解禁3.30亿股[6]

核心观点 - 国内市场整体呈现震荡攀升态势 主要股指普遍上涨 成交额大幅上升至31769亿元 行业板块普涨 有色金属 通信及房地产表现突出 [1][4][7][8] - 海外市场表现分化 美国三大股指全线收跌 道指跌0.77% 标普500指数跌0.43% 纳指跌0.22% 科技股涨跌不一 中概股表现分化 [2][4] - 政策层面释放积极信号 上海优化房地产调控措施 包括调减限购 优化公积金及信贷政策 成都推动商圈升级 目标重点商圈商业销售额增长6% [3][14][15][16][17][19][20] - 外贸与消费数据亮眼 广州前7月外贸进出口增长14.5% 杭州社会消费品零售总额增长5.1% 绿色及智能消费趋势显著 [24] 国内市场表现 - 上证综指收于3883.56点 上涨1.51% 深成指收于12441.07点 上涨2.26% 科创50上涨3.2% 创业板指上涨3% 万得全A成交额31769亿元 较前一日大幅上升 [1][4][7][8] - 行业板块普涨 30个中信一级行业中29个收涨 有色金属 通信及房地产涨幅居前 纺织服装小幅下跌 光模块 稀土及卫星互联网等概念板块活跃 [1][4][8] - 市场情绪积极 共3351只个股上涨 1898只下跌 406只个股涨超5% 92只个股涨停 大盘上探3900点 [9] 海外市场动态 - 美国三大股指全线收跌 道指跌0.77%至45282.47点 标普500指数跌0.43% 纳指跌0.22%至21449.29点 万得美国科技七巨头指数涨0.26% [2][4] - 大型科技股表现分化 特斯拉涨近2% 谷歌涨超1% 中概股涨跌不一 新蛋跌逾15% [2][4] 政策与行业新闻 - 上海优化房地产政策 调减外环外住房限购 绿色建筑公积金贷款额度上浮15% 首套最高贷款额度提至184万元 不再区分首套和二套房贷款利率 [14][15][16][17] - 三部门联合印发金融支持林业高质量发展通知 提出15条措施 包括加大林权抵押贷款创新 强化国家储备林建设金融服务 探索林业碳汇融资 [10][11][12][13] - 海关总署表示"十四五"以来新增和扩大开放口岸40个 总数达311个 中欧班列向"枢纽对枢纽"转型 综合保税区贡献全国1/5进出口总值 [18] - 成都出台商圈提质升级三年行动方案 聚焦"4+12+57"商圈格局 目标2025年举办30场以上促消费活动 引入30家首店 20个国际品牌 [19][20] 经济数据亮点 - 广州前7月外贸进出口7114.6亿元 同比增长14.5% 出口增长23.2% 民营企业进出口增长25.6% 占比六成 [24] - 杭州1-7月社会消费品零售总额5271亿元 同比增长5.1% 家用电器和音像器材类零售额增长86.3% 通讯器材类增长34.5% 新能源汽车零售额增长23.7% [24] - 美国7月新建住宅销量65.2万套 超出预期的63万套 但较上年同期下降0.6% 新建住宅价格中值下跌5.9%至40.38万美元 [24]