终于破案！ 需跟美国算总账，中方追回96吨稀金，抛售118亿美债 深圳中级人民法院的法槌重重落下，27名走私锑锭的罪犯获刑。 与此同时，美国财政部最新数据显示，中国在10月减持118亿美元美债，持仓规模降至6887 亿美元，创下2008年以来新低。 而在大西洋彼岸，美国农业部确认中国取消13.2万吨小麦订单，这恰逢美国宣布价值111亿美元的对台军售后不到48小时。 涉案的27人团伙在2025年2月至3月期间，通过夹藏伪装、虚假申报等方式，试图将166吨锑锭走私出境。 若非海关及时拦截，其中96吨险些流失海外。 这种 战略资源一旦落入境外军工企业之手，无异于为他人提供武器原料。 这场执法行动展现了中国保护战略资源的决心。 网友们形容这是"给走私分子的精准爆头"，堪比军事行动中的精准打击。 当深圳法院宣判的同时，大洋彼岸的美国财政部发布了一项引人关注的数据：中国在10月减持118亿美元美国国债，持仓规模降至6887亿美元，创下2008年 全球金融危机以来的最低水平。 中国减持美债并非一时冲动，而是持续多年的战略选择。 自2013年持有1.3万亿美元美债的峰值以来，中国已累计减持近半数美债持仓。 这种循序渐进的减 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块给出了景气度判断和投资建议 [11][30][55][56] 报告的核心观点 * 报告认为，宏观风险告一段落，美联储降息预期强化，对铜、贵金属等金融属性强的品种构成利好 [11] * 报告看好多个小金属和稀土品种，认为在供应收紧、政策支持、出口预期改善及低库存等因素共振下，价格有望上行或维持强势 [30][31][32][33] * 报告认为能源金属中，锂价在情绪和低库存支撑下短期偏强，钴价受原料结构性紧张支撑，镍价则呈现成本支撑与高库存压制并存的格局 [56][58][59][60] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持，美联储降息等宏观风险告一段落，铜价压制逐步解除 [11] * **铝**：景气度拐点向上，呈现淡季不淡、延续去库态势，价格再上2.2万元/吨，电解铝盈利持续扩张 [11] * **贵金属**：高景气维持，黄金价格突破前高，美国通胀低于预期强化了2026年降息预期 [11] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：本周LME铜价上涨2.75%至11870.5美元/吨，沪铜下跌0.96%至9.32万元/吨，进口铜精矿加工费指数跌至-43.7美元/吨，全国主流地区铜库存环比微增0.79%，预计后续将小幅去库，废产阳极板企业开工率为65.68%，环比下降1.03个百分点 [12] * **铝**：本周LME铝价上涨2.80%至2955.50美元/吨，沪铝微涨0.07%至2.22万元/吨，国内电解铝锭库存录得57.8万吨，较上周四去库0.6万吨，氧化铝运行总产能8808.5万吨/年，开工率79.85%，电解铝企业原料库存升至340.2万吨，周增3.1万吨，预焙阳极成本约5056元/吨，较上周下滑1.26%，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.3个百分点至61.5% [13] * **金**：本周COMEX金价上涨0.79%至4368.7美元/盎司，10年期TIPS下降0.01个百分点至1.92%，SPDR黄金持仓增加0.86吨至1052.54吨，地缘政治风险推动市场强势震荡 [14] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，政策与原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧，出口宽松预期共振，价格看多 [30] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格重心上移 [30] * **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [30] * **锡**：板块景气度拐点向上，海外锡矿产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度该国锡锭出口受阻，低库存支撑强，价格有望偏强运行 [30] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格57.36万元/吨，环比下降0.88%，因年末环保督查趋严，多家原矿分离企业12月停产，月度产量可能减少20-25%，10月磁材出口量同比增16%、环比降5%，出口管制暂停实施提振需求预期，板块有望演化估值业绩双升，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [31] * **锑**：本周锑锭价格16.50万元/吨，环比下降2.37%，价格回调系投机资金获利了结，仍看好出口修复带来的内外同涨，全球供应显著下滑，上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金 [32] * **钼**：钼精矿价格3720元/吨度，环比持平，进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，顺价逻辑逐步兑现，推荐金钼股份、国城矿业 [32] * **锡**：锡锭本周价格33.78万元/吨，环比上涨1.86%，库存8095吨，环比上涨9.53%，价格大涨反应全产业链低库存，易涨难跌，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [33] * **钨**：钨精矿本周价格42.97万元/吨，环比大幅上涨15.33%，终端调价成功，供应面临开采指标减少、进口不稳定等多重干扰，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [33] 五、能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上，刚果金钴产品出口试运转，但难以在12月形成规模性出口 [55] * **锂**：景气度拐点向上，宁德江西锂云母矿复产推迟，维持周度去库速度，价格有支撑 [56] 六、能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价上涨3.66%至9.67万元/吨，氢氧化锂均价微降0.25%至8.70万元/吨，碳酸锂周产量2.20万吨，三大样本库存合计11.04万吨，环比下降0.10万吨，价格上涨主要由市场情绪驱动，期现背离，高价抑制下游采购，在低库存和强需求支撑下，价格预计短期保持偏强运行 [56][58] * **钴**：本周长江金属钴价上涨0.5%至41.40万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.1%至24.85美元/磅，计价系数99.5，原料结构性偏紧逻辑不变，预计中间品将在明年二季度集中到港，价格存在上涨动力 [59] * **镍**：本周LME镍价上涨0.1%至1.46万美元/吨，上期所镍价下跌1.4%至11.39万元/吨，LME镍库存增加0.11万吨至25.40万吨，港口镍矿库存下降16.7万吨至1439万吨，基本面呈现成本支撑与高库存弱需求压制并存，预计沪镍主力短期在11.2-11.8万元/吨区间运行 [60]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为，在美联储降息预期、地缘政治紧张以及新能源需求强劲的背景下，有色金属行业整体具备配置价值，各子板块逻辑清晰，价格易涨难跌[2][3][4] 贵金属板块 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超过预期的5万个，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创四年多新高，强化了美联储进一步降息预期[3][13] - 标普全球12月美国综合PMI初值降至53.0，为6月以来最低，经济增长势头减弱[3][13] - 地缘政治紧张局势（如俄乌冲突）未缓解，提升黄金避险属性和配置价值[3][13] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等[3][13] - 银、铂、钯被视为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等[3][13] - 截至12月19日，LBMA黄金价格周涨0.88%，COMEX白银价格周涨8.55%[12][74] 工业金属板块 - **铜**：短期受美联储降息预期及国内股市回升支撑价格筑底；中长期看，降息提振投资消费、特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹、新能源需求强劲将拉大供需缺口，继续看好铜价[4][15] - 截至12月19日，沪铜价格涨至9.32万元/吨，年初至今上涨27%[15] - 铜价上涨原因包括：美国囤货导致COMEX铜库存从年初9.34万吨增至46.22万吨；美联储年内三次降息；头部铜矿（艾芬豪KK矿、自由港Grasberg）减产导致2025年铜矿增量预期从60万吨下修至0万吨；电动车、风光储及算力基建拉动需求[15][17] - 报告预计铜价或涨至10-10.5万元/吨的水平[17] - **铝**：短期因新疆积压缓解、新产能释放及氧化铝成本下行，价格震荡；中长期因国内产能天花板、能源不足扰动及新能源需求旺盛，维持紧平衡，铝价易涨难跌[4][18] - 截至12月19日，沪铝价格涨至2.22万元/吨，年初至今上涨11.8%[18] - 全球电解铝库存111.91万吨，较去年同期减少9.47万吨，处于过去十年低位[18] - 报告预计铝价或涨至2.5万元/吨左右[18] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等[4][18] 新能源金属板块 - **锂**：供应端扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善，预计碳酸锂价格将维持高位震荡[4][20] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能领域最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会[4][20] - 广期所碳酸锂价格从5月29日最低点5.89万元/吨涨至12月19日的11.14万元/吨，涨幅89%[23] - 上一轮周期（2020年8月至2022年11月），碳酸锂价格从3.97万元/吨涨至56.7万元/吨，涨幅高达13.28倍，主要受新能源汽车爆发（2021-2022年产量增速达145.6%和97.5%）及前期价格下跌导致供给不足驱动[22][23] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[4][23] 其他小金属板块 - **钨**：钨精矿价格周内上涨15.3%[5][24] - **稀土**：氧化镨钕（期货）价格周跌0.9%，氧化镝周跌1.5%，氧化铽周跌3.3%，市场情绪较淡，下游接货意愿不强[5][24] - **锑**：锑锭价格环比上涨1.0%[24] - **钼**：钼精矿价格环比下跌0.5%[24] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[5][24] 一周市场回顾 - 截至12月19日当周，有色金属（申万）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数[27] - 有色金属行业年度涨幅为82%，位居A股32个一级子行业第一位[29] - 三级子板块中，钨板块周涨幅最大[31] - 个股周涨幅前十包括：西部材料（30.38%）、金圆股份（13.51%）、红星发展（11.52%）、贵研铂业（11.28%）、盛新锂能（11.04%）等[5][37] - 个股周跌幅前十包括：中一科技（-8.37%）、中洲特材（-7.31%）、沃尔核材（-7.13%）等[37] 估值水平 - 截至12月19日，有色金属行业PE（TTM）估值为27.76倍[40] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[40] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[40] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平[44] - 申万三级子行业中，铝板块PB（LF）估值相对偏低[44] 价格与库存数据（截至12月19日） - **工业金属价格**：LME铜价11871美元/吨，周涨2.8%，年涨30.8%；SHFE铝价22185元/吨，周涨0.1%，年涨7.9%[63] - **工业金属库存**：全球铜库存78.71万吨，环比增加0.61万吨；全球铝库存111.91万吨，环比减少0.02万吨，同比减少9.47万吨[63] - **贵金属价格**：LBMA黄金价格4337.5美元/盎司，周涨0.9%，年涨67.2%；COMEX白银价格67.4美元/盎司，周涨8.6%，年涨128.7%[74] - **贵金属ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1053吨，较年初增长22.28%；SLV白银ETF持仓量16066吨，较年初增长12.88%[74]

[Table_Page] 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 | [Table_Title] 金属及金属新材料行业周报 | | [Table_Gr ade] 行业评级 | 买入 | | --- | --- | --- | --- | | | | 前次评级 | 买入 | | 黄金开始交易 | 年降息节奏 26 | 报告日期 | 2025-12-21 | [Table_Summary] 核心观点： [相对市场表现 Table_PicQuote] -10% 8% 26% 44% 62% 80% 12/24 03/25 05/25 07/25 10/25 12/25 有色金属 沪深300 | [分析师： Table_Author]宫帅 | | --- | | SAC 执证号：S0260518070003 | | SFC CE No. BOB672 | | 010-59136660 | | gongshuai@gf.com.cn | | 分析师： 王乐 | | SAC 执证号：S0260523050004 | | 021-38003617 | | wangle@gf.com.cn | | 分析师： 陈琪玮 | | S ...

地缘政治与关键矿产投资动机 - 美国与日本正将投资目光转向哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等中亚五国，以开发稀土、铀、石油等关键矿产[1] - 此举旨在为美日建立稳定可靠的关键矿产供应链，以保障其经济与国家安全，减少对单一来源（如中国）的高度依赖[1][6] - 日本计划在未来5年投资3万亿日元用于开发中亚五国的关键矿产[4] 中亚五国的战略地位与选择 - 中亚五国拥有丰富的石油、天然气、稀有金属及其他关键矿产资源[1] - 该地区因其地缘价值，成为中国、俄罗斯、美国、日本及欧洲等势力的竞相争夺对象[1] - 中亚五国推行独立自主的多元外交，与不同势力开展各取所需的互利合作，包括加入上合组织、集安组织，同时也与美日深化合作[1][2] 日本的具体战略意图分析 - 日本投资核心目的是构建多元、安全的关键矿产供应链，以弥补其资源贫乏的致命短板，保障经济安全[6] - 日本意图通过主导与中亚五国的经贸合作，打造自身主导的经贸圈子，以彰显和提升其大国地位及地区话语权[6][8] - 日本战略包括在中亚地区进行地缘渗透，与中国“一带一路”和俄罗斯“欧亚经济联盟”展开竞争，并使中亚国家在经济上对其产生依赖[8] - 日本通过“里海路线”等具体项目连接中亚与欧洲物流网，作为其扩大影响力的第一步[10] 美日战略协同与对华影响 - 日本主动对接美国的中亚战略，依托日美在安保协定及经济安全（关键矿产供应）上的深度捆绑，寻求美国的强力支持[10] - 美日在中亚的合作，旨在挖中国和俄罗斯的“墙角”，增强日本在美国新国安战略中的价值与地位[10] - 美日对中亚关键矿产的投资开发，将中亚五国拉入更大的西方经贸圈子，可能改变地区经济与地缘政治格局[1]

中国这次强硬要求特朗普，不能让涉及中国的法案实施。中美经历过关税大战后，中国现在对美国的底气比以往任何时候都强大。最近，美国发布了2026财 年的《国防授权法案》，其中有一项内容要求任何美国个人或企业，如果投资支持中国的某些高风险技术，必须向美国财政部报告，并且财政部可以视情况 直接阻止这些交易。此外，法案还要求美国军方减少从受关注的外国实体——即中国——采购先进的电池、光伏组件、关键矿产等产品，现有的这些产品也 要尽快逐步淘汰。 其中提到的关键矿产指的就是稀土，实际上就是要求美国军方停止使用中国的稀土资源。该法案还大量涉及台湾，要求美国国防部制定一个详细的五年战 略，强化台海地区的多边防御，并且扩大联合演习的规模。美国国会授权在2026财年内为台湾拨款最多10亿美元，用于所谓的安全需求，其中包括与台湾防 务部门合作，启动一项联合计划，提升其无人系统和反无人系统的能力，建设非对称防御平台。除此之外，法案还要求美国支持台湾地区参与国际货币基金 组织（IMF）的活动，并确保台湾居民能在IMF中找到工作机会——这和拜登政府之前在世卫组织中的做法类似。可以看出，这份法案充满了针对中国的挑 衅性质。 另外，特朗普在签署 ...

中国稀土出口管制与地缘政治动态 - 中国近期通报并追回一起涉及166吨锑锭的稀土走私案件 其中96吨已被追回[7] 这显示针对受管制军用稀土的走私活动依然存在且受到严厉打击[7] - 中国对稀土出口实施差异化审批 在优化对欧洲的稀土许可证审批的同时[5] 对日本的稀土进口审批则陷入停滞 日媒猜测这与日本政客涉台错误言论有关[3] - 中国已将洛克希德·马丁、雷神等相关企业纳入制裁名单并加强关键资源出口管控 美媒估测制裁导致洛马生产线产能下降30%且订单交付延误严重[9] 稀土供应链格局变化 - 日本联合美国等9个国家签署稀土协议 旨在长期摆脱对中国供应链的依赖[3] 但短期内日本企业仍面临稀土短缺困境且进口审批无明确时间表[3] - 中国自6月起已逐步恢复对包括美国在内的国家的稀土供应 美财长确认“稀土在正常运输”[7] 但涉及锑等军用稀土的进口仍受严格管制[7] - 走私团伙铤而走险的原因在于锑等受管制军用稀土需求旺盛 锑是制造子弹弹芯、复合装甲及红外探测器等军工产品的关键原料 美国军工产业对此有大量需求[7] 中美贸易与地缘政治联动 - 在美国宣布对台价值超111亿美元的创纪录军售后[9] 中国买家取消了一笔13.2万吨的美国白小麦订单[11] 此举被美方视为明确的非普通信号[11] - 中国取消订单的时机正值2026年美国中期选举临近 中西部农业州是特朗普的重要票仓 此举已引发美国豆农恐慌 担忧中国可能进一步对大豆等农产品实施反制[11] - 特朗普政府在短期内两次批准对台军售 规模远超此前拜登政府四年总额[11] 但在此次中国取消小麦订单后 此前常在农业贸易问题上表态的特朗普罕见多日沉默[1][13] 中国反制措施的市场影响与替代性 - 中国的反制行动表明其对美农产品进口已“非美国不可” 例如阿根廷小麦凭借价格优势对美国小麦形成了直接替代效应[13] - 中方行动旨在警示任何损害中国核心利益的行为都将引发利益反噬 试图“以台制华”的同时维持双边贸易是行不通的[13] - 美国对台军售严重违反一个中国原则和中美三个联合公报规定[11] 中方采取的反制措施被认为是合情合理的[11]

刚拿到中国的稀土出口许可，转身就对中国企业举起了"调查大棒"。这种戏剧性的反转，就发生在欧洲。这边，欧盟委员会主席冯德莱恩还在为欧洲企业获 得更长年限的稀y土出口许可而松一口气；那边，针对中车、同方威视等中国企业的《外国补贴条例》调查就已经密集展开，甚至还搞起了"现场突袭"。这 种操作，不仅让全球市场错愕，更让人们不禁想问：欧洲的对华政策，到底是谁在主导？又想走向何方？ 事件的矛盾点异常清晰。在中国本着维护全球供应链稳定的负责任态度，在中法元首会晤和多轮谈判后，批准了欧洲企业的稀土长期出口申请后，欧盟几乎 是"无缝衔接"地启动了对中国企业的密集调查。 这一系列调查依据的是欧盟的《外国补贴条例》（FSR），一个在2023年7月才刚刚生效的新工具。欧盟声称，此举是为了确保欧洲市场的公平竞争环境， 防止获得"外国补贴"的企业扭曲市场。然而，其调查对象的选择，却充满了明显的指向性和歧视性。从轨道交通到安检设备，再到数字平台，被瞄准的几乎 都是在欧洲市场具备强大竞争力的中国企业。 面对欧盟设置的重重障碍，坐以待毙从来不是中国企业的选项。一种"以变应变"的智慧正在浮现。 最典型的例子是比亚迪。在宣布匈牙利建厂计划后，比亚 ...

转自：北京日报客户端 高市内阁，行动迅速。 12月19日至20日，首届日本与中亚五国"C5+1"峰会在东京召开，中亚五国领导人悉数赴日参会。 值得注意的是，此次峰会正值中日关系愈发紧张之际。 近期，日本首相高市早苗涉台恶劣言论引起中国强烈不满，冒险激进路线也招致俄、朝、韩等周边国家 一致反对。 在此背景下，日本积极与域外国家加强战略沟通与经贸合作，而中亚就是日本竭力拉拢的重点对象之 一。 12月19日至20日，日本在东京举办首届"C5+1"峰会。 瞄准中亚，加码布局。 当前，亚欧大陆地缘格局加速重组，中亚地区战略地位持续提升，愈发成为大国博弈的战略要地。中、 美、俄、欧持续加强与中亚国家关系，相继完成了"C5+1"机制首脑化。 而地理位置上相距甚远的日本也盯上了中亚这片热土，近年来持续加码在该地区的布局。 事实上，日本对中亚的关注由来已久。早在1997年，桥本内阁便提出面向中亚和高加索地区的"丝绸之 路外交"构想。 2004年，日本推动建立"日本+中亚"外长对话机制，成为较早整体接触中亚五国的域外国家之一。 但受制于地理间隔较远、外交资源分配以及周边事务牵制，日本在过去20多年里未能在中亚持续系统地 进行战略 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] 报告核心观点 - 宏观层面，市场预期美联储在2026年有超预期降息可能，美元指数有下行空间，叠加日本央行加息落地后市场情绪升温，共同推动贵金属与工业金属价格普涨 [1] - 行业层面，中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨，冶炼减产预期上升，铜价或迎来新一轮上涨 [1][2] - 报告持续看好金银铜铝锡稀土锑锂钴钽铀等金属的投资机会 [1] 贵金属 - **价格表现**：截至报告期，COMEX黄金收于4354.0美元/盎司，周环比上涨1.25%；COMEX白银收于66.8美元/盎司，周环比大幅上涨8.85% [2] - **宏观驱动**：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，为美联储降息提供空间；特朗普称下一任美联储主席候选人需支持大幅降息，强化了2026年超预期降息的预期 [1][2] - **资金与供需**：央行和ETF资金积极增持驱动延续；伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [2] - **关注标的**：报告建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 铜 - **价格表现**：LME铜收报11870.5美元/吨，周环比上涨1.58%；沪铜收报93000元/吨，周环比下跌0.61% [2] - **核心事件**：中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，冶炼厂减产预期上升 [1][2] - **供需与库存**： - 需求端：本周铜杆企业开工率为63.83%，环比下降0.71个百分点；铜线缆企业开工率为66.71%，环比上升0.41个百分点，多数企业重心转向资金回收，需求表现一般 [2] - 库存端：截至11月28日，铜社会库存16.58万吨，环比增加0.28万吨；LME铜库存16.04万吨，环比下降3.3%；COMEX库存41.69万吨，环比增加2.0% [2] - **观点**：持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - **关注标的**：建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - **价格表现**：LME铝收报2955.5美元/吨，周环比上涨2.80%；沪铝收报22120.0元/吨，周环比上涨0.32% [3] - **宏观与基本面**： - 宏观：海内外宏观氛围偏多，国内货币政策适度宽松，海外美联储进一步放宽货币政策的预期升温 [3] - 供应：国内运行产能小幅增加，新疆运力改善导致在途库存增加 [3] - 库存：本周铝锭社会库存小幅下降至57.8万吨；LME库存51.96万吨，较上周五微降0.01%；SHFE库存7.62万吨，较上周五增加10.16% [3] - **观点**：持续看好铝在供给约束与低库存下的价格弹性 [3] - **关注标的**：建议关注云铝股份、宏创控股、中孚实业、神火股份、南山铝业、创新实业、电投能源、天山铝业、中国宏桥、中国铝业等 [9] 锡 - **价格表现**：截至12月19日，沪锡主力合约报343040元/吨，周环比上涨3.88%，已连续四周大涨 [9] - **供需与库存**： - 供给端：刚果金、缅甸、南美等地战乱或政治风险影响锡矿生产或出口，原料供应紧张加剧 [9] - 库存端：国内三地（苏州、上海、广东）社会库存总量9192吨，环比增加8.7%；考虑到期货价格上涨，国内隐性库存或消耗殆尽，目前显性库存仅20天左右 [9] - 需求端：在降息周期下，大电子消费景气度或继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [9] - **关注标的**：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [9] 战略金属 稀土 - **价格表现**：截至12月19日，氧化镨钕报价57.6万元/吨，周环比下跌0.3%；氧化铽报价607.5万元/吨，周环比下跌3.2%，价格短期震荡为主 [10] - **政策与供需**： - 供给端：受指标管控影响，12月稀土冶炼分离迎来严格调整，指标超产、环评超标企业被要求全面停产整改 [10] - 需求端：商务部已批准部分稀土出口通用许可证，未来出口需求或加速恢复；目前主流磁材厂以消耗库存为主 [10] - **观点**：若后续出口订单显著恢复，可能会开启新一轮补库周期，中期看好稀土价格上涨 [10] - **关注标的**： - 稀土标的：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [10] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [11] 钴 - **价格与供需**： - 价格：电钴价格本周在41万元/吨附近，震荡偏强 [11] - 供给端：钴中间品原料可流通货源持续偏紧；刚果金试点企业预计在12月底至1月初实现出口，最快到港时间在2026年3-4月；刚果金自10月16日结束出口禁令后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧 [11] - 需求端：冶炼厂维持刚需补库；电钴可流通库存有限，临近年末企业出货意愿减弱 [11] - **观点**：看好钴价持续上行 [11] - **关注标的**：建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [12] 行业与市场表现 - **行业指数**：有色金属指数收于8758.9点，近一周上涨1.9%，年初至今上涨2.2% [13] - **相对收益**：有色金属行业近1个月、3个月、12个月的相对收益分别为3.6%、18.2%、62.5% [6] - **商品表现**： - 贵金属：纽约金年初至今上涨27.40%，纽约银年初至今上涨21.52% [13] - 工业金属：伦铜年初至今大幅上涨33.60%，伦锡年初至今上涨51.99% [13]