市场总览 - 1月8日上证指数下跌0.07%，沪深300下跌0.82%，科创50上涨0.82%，中证1000上涨0.82%，创业板指下跌0.82%，恒生指数下跌1.17% [3][4] - 1月8日表现最好的行业是国防军工（+4.18%），表现最差的行业是非银金融（-2.81%）[3][4] - 1月8日全A总成交额为28263亿元，南下资金净流出49.01亿港元 [3][4] 中国太保公司更新核心观点 - 报告认为中国太保是攻守兼备的金融核心资产，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值的戴维斯双击 [5] 中国太保推荐逻辑与驱动因素 - 推荐逻辑基于：公司是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型与Web3布局存在较大预期差 [5] - 核心驱动因素包括：保险行业战略重要性提升、行业利差损风险持续缓释、长航转型助推新业务价值快速增长、上海国资委战略支持、前瞻性布局Web3赛道、中国平安举牌太保H股 [5] 中国太保财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为4196.26亿元、4629.93亿元、5124.26亿元，增长率分别为4%、10%、11% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为477.69亿元、578.81亿元、749.11亿元，增长率分别为6%、21%、29% [5] - 预计2025-2027年每股盈利分别为62.51元、67.61元、73.38元，市盈率分别为0.77倍、0.71倍、0.65倍 [5] - 按2026年0.9倍内含价值进行估值，对应目标价60.85元，较现价有27%的上升空间 [5] 中国太保潜在催化剂 - 催化剂包括：A股与港股持续保持牛市趋势行情、新旧预定利率产品切换、分红险销售旺盛、Web3新产品不断推出 [6]

市场策略与资金面 - 2026年1月8日，A股市场呈现震荡分化态势，代表全部A股的万得全A指数微涨0.08%，收于6659.21点，但代表蓝筹的上证指数下跌0.07%，收于4082.98点，沪深300指数下跌0.82%，收于4737.65点，而代表硬科技的科创50指数上涨0.82%，收于1455.17点，代表小微盘股的中证2000指数上涨1.30%，收于3356.89点，显示硬科技与小微盘风格表现居前，中大盘股风格靠后 [8][9] - 分行业看，国防军工、传媒、建筑装饰表现居前，通信、有色金属、非银金融表现靠后 [9] - 全市场成交额为28263.02亿元，较前一交易日减少552.64亿元，但已连续三个交易日维持在2.8万亿元以上，市场活跃度较高，当日共有3730家公司上涨，1588家公司下跌 [9][11] - 主题投资活跃，商业航天板块全线走强，受箭元科技基地开工、星河动力即将发射等密集催化，脑机接口板块因强脑科技完成约20亿元人民币融资而表现活跃 [9][10] - 报告认为短期连续普涨行情或暂告一段落，市场将进入指数震荡向上、题材轮动的结构性行情，建议投资者聚焦主线并把握轮动节奏，关注商业航天、脑机接口、可控核聚变等强势题材，以及存储芯片、半导体设备、AI应用等科技趋势，同时在PMI回暖及流动性充裕背景下关注有色、化工、大金融等周期风格机会 [11] - 中长期看，在海外经济有韧性、美元流动性宽松、国内政策“双宽松”及“反内卷”政策背景下，预计A股牛市将延续，科技成长仍是市场主线 [11] 基金与债券市场动态 - 2026年1月8日，万得LOF基金价格指数下跌0.07%，万得ETF基金价格指数下跌0.11%，中证REITs全收益指数上涨0.14% [13] - 主要宽基ETF中，华夏上证50ETF下跌0.68%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.78%，南方中证500ETF上涨0.31%，华安创业板50ETF下跌1.14% [13] - 跨境ETF中，华夏恒生ETF下跌1.31%，博时标普500ETF下跌0.28%，华安德国（DAX）ETF上涨0.52% [14] - 商品类ETF中，华安黄金ETF下跌0.07%，国投瑞银白银期货A下跌2.53% [14] - 当日两市ETF总成交额约5799.3亿元，卫星、航天、军工类ETF品种表现相对突出 [14] - 债券市场方面，1月8日1年期国债到期收益率下行3.25个基点至1.32%，10年期国债到期收益率下行1.14个基点至1.89%，期限利差为56.68个基点，10年期国债期货主力合约上涨0.15% [16] 重要宏观经济与政策资讯 - 美国总统特朗普表示，美国对委内瑞拉的监督可能会持续数年，委内瑞拉已同意将其石油销售收入仅用于购买美国制造的商品，包括农产品、药品、医疗设备及能源设施设备 [17][18] - 中国人民银行于1月8日开展了99亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日无逆回购到期，实现净投放99亿元 [18][19] - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，中国航油是亚洲最大的航油服务保障企业，中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商 [20][21] - 广州市印发《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024-2035年）》，提出到2035年工业增加值翻一番的目标，聚力打造“12218”现代化产业体系，重点发展智能网联新能源汽车、超高清视频与新型显示、生物医药与健康等6个新兴支柱产业，培育人工智能、半导体与集成电路、低空经济与航空航天等5个战略先导产业 [22][23][24] - 工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，指出行业存在盲目建设、低价竞争等非理性行为，要求强化市场监管、优化产能管理、支持行业自律以防范产能过剩风险，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [25][26] 行业动态 - 人工智能公司Anthropic正计划以约3500亿美元的投前估值进行新一轮融资，拟筹集100亿美元，该估值较四个月前（1830亿美元）几乎翻倍，本轮融资由新加坡主权财富基金GIC与Coatue Management领投，此外英伟达与微软有望额外注入至多150亿美元，Anthropic已从微软Azure云平台采购300亿美元的算力资源 [27][28][29] - 零食连锁企业“鸣鸣很忙”（湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司）已通过港交所上市聆讯，截至2025年9月30日，公司拥有19517家门店，覆盖中国28个省份，约59%的门店位于县城及城镇，2025年前九个月公司GMV为661亿元，同比增长74.5% [30][31] - 2025年12月美国二手工程机械市场数据显示，二手重型设备（如履带式挖掘机、推土机）库存水平环比下降4.02%，同比下降9.04%，市场报价环比下降0.54%，同比下降1.04%，二手中型设备（如滑移装载机、挖掘装载机）库存环比下降5.13%，同比下降10.06%，但市场报价在连续五个月下降后企稳，环比微涨0.2% [32][33][34] - 2025年12月中国工程机械主要产品月平均工作时长为76.5小时，同比下降18.6%，环比下降9.19%，月开工率为51.8%，同比下降12.5个百分点，环比下降4.72个百分点，但履带起重机、旋挖钻机、叉车等部分产品工作时长或开工率实现环比提升，2025年全年，工程机械主要产品平均工作时长为926小时，同比下降6.15%，全年开工率为55.4%，同比下降5.77个百分点 [35][36] 公司跟踪 - 泽璟制药自主研发的注射用人促甲状腺素β的新药上市申请获得批准，用于分化型甲状腺癌术后随访中的协同诊断，这是我国首个获批用于该适应症的创新产品，公司已于2025年6月授权德国默克作为该产品在中国境内的独家市场推广服务商 [37][38] - 伊利股份董事长兼总裁潘刚先生计划在2026年1月29日至4月14日期间，减持公司股份不超过6200万股，占公司总股本的0.98%，减持资金将用于偿还其股票质押融资借款 [39][40][41] 区域经济动态 - 湖南省2026年计划投资452亿元，全力推动24个能源重大项目建设，包括推动株洲电厂1台百万千瓦机组建成投产，预计全年新增火电装机容量232万千瓦，力争年内风电、光伏发电并网规模达到4500万千瓦，同时优化电网结构，加速油气网络建设，并计划全年新增煤炭静态储备能力100万吨、处理能力1000万吨/年 [42][43]

宏观策略核心观点 - 中国消费市场呈现明显的“K型分化”特征，一端是具有高情绪价值、高溢价的高端品质消费，另一端是具有高实用价值、低价格的高性价比消费 [6] - 消费“K型分化”的本质是消费者在物质需求相对饱和后，对精神和情绪需求提升，消费理念从仅看重实用价值转变为同时注重实用价值和情绪价值 [6] - 在消费者端，分化体现在消费场景、商品及服务选择上，例如消费者更倾向于选择高端奢侈品商场或拼多多社区团购，既愿意为Labubu支付高情绪溢价，也选择蜜雪冰城的高性价比商品 [6] - 在零售商端，分化体现在商场布局与企业经营策略上，例如名创优品入驻德基广场顶奢商圈，小米和比亚迪的产品矩阵同时覆盖高端与低价实用型产品 [6] - 需求端的代际人口变化、宏观政策从投资于物转向投资于人，以及供给端的存量市场竞争加剧、产品竞争力转变，共同构成了“K型分化”的原因和市场基础 [6] - “K型分化”的效用函数为（情绪价值+实用价值）/价格，呈现开口向上的凹函数特征，导致追求高价值或低价格两端效用高，中间效用低 [6] 海外政治核心观点 - 特朗普政府对委内瑞拉的军事突袭是其《国家安全战略》及“唐罗主义”的一次实践，外交政策范式是在核心地区（西半球）寻求绝对主导权，在非核心地区（欧洲、中东等）寻求“以小成本换大利益” [1][8] - 尽管在委内瑞拉采取激进军事行动，但在欧洲和中东等“非核心”地区，预计特朗普政府将以有限介入方式处理冲突，避免给美国带来额外负担，因此美国在这些地区主动制造紧张局势的情形或将大幅减少 [1][8] - 美国战略收缩可能带来“权力真空”，加之特朗普偏好的“极限施压”外交手腕，可能反而增大欧洲与中东的地缘政治摩擦与不确定性，冲击市场风险偏好 [1][8] - 2025年12月5日白宫公布的《国家安全战略》报告，明确了聚焦西半球等核心关切地区、淡化边缘地区的战略原则，旨在加强关键供应链、解决移民、毒品与犯罪三大威胁 [8] - “唐罗主义”是门罗主义的升级版，其特征包括“美国优先”、以实力求和平以及灵活的现实主义，在面对非核心地区冲突时倾向高性价比的和平谈判与极限施压，在核心地区则可能采取迅速军事打击 [8][9] - 未来地缘政治推演：在俄乌冲突中，美国可能减少在欧洲的军事部署，要求北约承担更多防务开支，并向俄罗斯做出一定让步以结束冲突；在中东，将更多依靠以色列等盟友，维持对伊朗的高压态势，但直接军事介入可能性小；在南美，寻求委内瑞拉政权平稳过渡并开发其原油资源 [9] 固收金工核心观点（福建省城投债） - 城投债板块供给端预计继续保持高压监管以巩固化债成果，“资产荒”形势延续，较低利率水平或将维持以保障债务成本压降，静态收益或仍处低位，信用利差进一步收窄需等待下一轮“降准降息” [2][12] - 鉴于区域间利差分化趋弱、区域内等级利差明显收窄，信用下沉策略性价比一般，而期限利差仍有波动，意味着久期策略或更有效 [2][12] - 投资策略应遵循“区域挖掘→久期选择→评级下沉”的顺序，福建省作为地方财力强、产业资源丰富、金融机构资源充沛、化债顺利的地区，可适当拉长久期至3年以上 [2][12] - 中短期内可选择仍以传统城投业务为主的平台并适度下沉至区县级，因此类平台将继续受益于化债进程提供的较厚安全边际；长期则可选择自身造血能力强、现金流稳定、业务具备区域垄断性的转型后主体 [2][12] - 福建省2024年经济总量GDP为57，761亿元，增速5.50%，一般公共预算收入3，615.29亿元，财政自给率约59.45%，综合财政实力较强但省内区域分化显著 [10] - 福建省2024年宽口径负债率为40.35%，宽口径债务率为243.28%，债务指标呈上升趋势但绝对水平仍处全国较低区间，城投债务率仍高企尚未出现明显压降拐点 [10] - 福建省存量城投债余额约2，285.13亿元，加权平均票面利率约3.20%，均低于全国均值，债券剩余期限主要集中在3-5年，2026-2028年为偿付高峰 [10][11] - 2025年前三季度福建省发行城投债601.93亿元，净融资额为-161.15亿元，新发债平均票面利率为2.34%，在华东7省市中处于中上水平，票息收益相对具备吸引力 [11] - 福建省存量城投债中3年内到期占比53.14%，未来3年是隐债化解关键窗口期，2026年再融资需求高于2027及2028年 [11] - 福建省城投债2025年前三季度换手率为54.52%，稍低于全国均值，平均收益率约2.27%，低于全国均值，信用利差已从2022年末的约160BP收窄至当前约30BP [11][12] 行业及公司研究核心观点 美丽田园医疗健康 (02373.HK) - 公司是中国美丽与健康管理服务行业稀缺龙头，构建了“生活美容+医疗美容+传统保健+亚健康医疗”的“双美+双保健”协同生态闭环 [13] - 营收从2020年的15.03亿元增长至2024年的25.72亿元，年复合增长率达11.3%，2025年上半年营收14.59亿元，同比大增28.2% [13] - 归母净利润从2020年的1.51亿元增长至2024年的2.28亿元，2025年上半年达1.56亿元，同比增速34.9%，2025H1毛利率提升至49.33%，净利率优化至10.67% [13] - 公司宣布三年分红比例不低于归母净利润50%，分红水平优秀 [13] - 所处传统生美、轻医美、亚健康行业市场规模持续扩大，预计2030年分别达6，402亿元、4，157亿元、290亿元，行业集中度有望提升 [13] - 业务协同效应显著，2024年跨业务转化率已提升至28.7%，以内生增长（直营+加盟）和外延并购双轮驱动，收购整合能力突出 [13][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.2亿元，分别同比增长36.67%、31.79%、25.86%，当前市值对应PE分别为19倍、14倍、11倍，首次覆盖给予“买入”评级 [4][14] MINIMAX-WP (00100.HK) - 公司是专注通用人工智能基础技术研发的中国AI出海标杆，致力于构建有国际竞争力的多模态大模型，采取ToC和ToB双轮驱动商业模式 [15] - 消费者业务主要包括Talkie/星野（角色互动娱乐）和海螺AI（文生视频），是企业业务通过API调用、专属资源服务和模型授权实现 [15] - 截至2025年9月30日，产品覆盖个人用户超2.12亿，覆盖200多个国家和地区，企业和开发者客户超10万，分布在100多个国家 [15] - 收入快速增长，2024年收入3，052万美元，同比增幅超7倍，2025年前九个月收入5，344万美元，同比增长174%，目前仍处于亏损状态 [15] - 预计2025-2027年公司收入分别为0.81亿美元、1.95亿美元、3.99亿美元，复合增速超130%，毛利率从2025年的23%提升至2027年的50% [5][15] - 本次港股IPO发行价对应市值约461-504亿港元，中间值约483亿港元（约434亿元人民币），预计2025-2027年对应PS分别为77倍、32倍、16倍 [5][15] 固德威 (688390) - 公司发布2026年限制性股票激励计划，业绩考核目标高增，第一个归属期要求2026年营收不低于108亿元或净利润不低于6亿元，彰显公司信心 [16] - 大幅受益于澳洲户用储能需求爆发，2025年12月澳洲户储补贴加码至72亿澳元，引发抢装需求 [16] - 2025Q4储能逆变器出货预计约4-5万台（澳洲占比约40%-50%），2026年全年出货有望翻倍增长 [16] - 储能电池包受益最为明显，2025年12月出货预计4-5亿元，环比增长100%+，2026年1月预计出货达5-6亿元，环比增长20%+，2026全年电池包出货预计达50-60亿元，同比增长200%+ [16] - 澳洲市场为主要增量，2025年预计整体出货约8-10亿元，2026年预计有望达50-60亿元 [16] - 维持2025年盈利预测，上调2026-2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.3亿元、9亿元、11.9亿元，分别同比增长472%、292%、32%，对应PE为81倍、21倍、16倍，维持“买入”评级 [5][16]

核心观点 本次晨会纪要聚焦于多个行业，核心观点围绕**自主可控**与**国产替代**两大主线展开，尤其在电子、化工、银行理财及农业生物科技领域提出了具体的投资机遇与展望[5][17][29] 电子行业：AI算力与半导体产业链自主可控 - **AI芯片市场空间巨大**：根据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1,425.37亿元激增至2029年的13,367.92亿元，增长近十倍[5] - **国产AI产业链分为三个层次**：第一阶段是算力、存力、运力、电力等芯片自主可控，第二阶段是晶圆厂、封测厂等制造环节自主可控，第三阶段是设备材料、EDA、IP等底层硬科技自主可控[6][8][9] - **国产算力芯片格局**：云侧AI芯片呈现华为、寒武纪、海光信息等“三分天下”到沐曦股份、摩尔线程等“群雄逐鹿”的格局，端侧SoC厂商也迎来机遇[6] - **先进制程需求旺盛**：台积电N2（2nm）节点于2025年Q4量产，初期月产能约3.5万片晶圆，预计到2026年底有望升至14万片，且计划自2026年起连续四年调升先进制程报价[22][23] - **国内先进逻辑扩产积极**：2025年1-11月上海核心半导体设备进口规模约558亿元，同比提升41%，预示较好的扩产节奏，先进制程“China for China”有望成为趋势[24][25] - **国内代工厂资本运作活跃**：中芯国际收购中芯北方剩余股权并增资中芯南方近70亿美元，华虹半导体收购华力微，均旨在整合资产、提升盈利能力和先进产能[26] - **供应链安全催化材料设备国产化**：商务部对日出口禁令等事件强化自主诉求，半导体材料与设备自主可控有望提速，光刻胶、涂胶显影设备、后道测试设备等领域国产替代空间广阔[29][30][31][32] 化工行业：高端膜材料国产替代 - **政策与产业转移驱动替代**：商务部启动对日反倾销调查，叠加全球光电产业向中国大陆转移，高端膜材料国产替代有望提速[17][19] - **高端膜材技术壁垒高、空间广**：光学膜及离型膜是聚酯薄膜行业中技术壁垒最高的领域，长期由日韩厂商主导，进口替代空间广阔[20] - **国内厂商积极布局**：东材科技光学基膜产能快速扩张；洁美科技中高端MLCC离型膜已向国内外大客户批量供货；双星新材MLCC离型膜一期5亿平米年产能预计2025年内完成；斯迪克拥有多条进口产线；皖维高新、乐凯胶片、天禄科技等在PVA膜、TAC膜领域取得进展[20] 银行理财：2026年资产配置展望 - **理财规模预计稳步增长**：预计2026年理财规模增长3.8万亿元，同比增长11.46%，主要催化为居民“存款搬家”[11] - **产品以短期限、高流动性为主**：非现金管理类日开产品、1个月以内短持有期产品是增长主力，其收益率接近3年期定存实际利率，符合低利率环境下居民对流动性的高要求[12] - **资产配置策略**：存款用于快速建仓和降低波动，但2025-2026年约有0.61万亿元和1.16万亿元高息协议存款到期，对收益率产生负面影响；信用债配置上避免拉久期和信用下沉，主要寻找1-3年期、AA(2)及以上票息资产；基金方面增配摊余成本法债基和混合二级债基；权益配置比例不高，主打“固收+”；衍生品可用于对冲债市波动，但持有牌照的理财公司仅17家[13][14] - **优势机构特征**：低利率环境下，产品线多元、投研发力早、代销渠道广的理财子公司将更具优势[15] 农林牧渔：生物股份非瘟疫苗前景 - **非瘟疫苗市场空间巨大**：保守测算，非瘟疫苗可贡献年84.0亿元的增量市场空间[36] - **公司处于领先地位**：生物股份合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，且为临床试验唯一承担单位，2025年12月底已进行首轮攻毒试验，预计2026下半年或2027年有望上市，先发优势明显[34][36] - **公司盈利预测上调**：基于非瘟疫苗上市确定性增强，预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.12亿元和12.11亿元，较原预测大幅上调[34] - **常规业务基本盘稳固**：口蹄疫疫苗基本盘稳固，同时猪用非口蹄疫疫苗、反刍苗、禽苗及宠物苗等多业务线成长动能强劲[37]

汽车行业：特斯拉Robotaxi与FSD展望 - 核心观点：2026年有望成为特斯拉Robotaxi实现无安全员商业运营、FSD无监督版本落地以及FSD在欧洲和东南亚等地商业化加速的关键之年 [2][6] - 研判一：特斯拉Robotaxi车队规模扩张是核心关注点，若车队能迅速扩展到千台以上，将证明从L2直接实现L4的技术路径可行 [2][6] - 研判二：视觉语言动作模型中的基础模型是决定能力的关键，其重要性将持续提升 [2][6] - 研判三：智驾能力跃迁的硬件基础在于“算力扩张+底盘线控化”，更强的算力支持更大参数模型的端侧部署和更高帧率运行，线控底盘则能降低执行控制延迟 [2][6] - 运营现状：截至2026年1月3日，特斯拉Robotaxi预计在奥斯汀有40辆、加州有132辆，运营至今未发生严重交通事故，其核心痛点为候车时间长与实际车队规模较小 [7] - 产品规划：Cybercab有望于2026年4月量产，并可能承接特斯拉未来大部分车端产能 [7] - 软件演进：FSD V14系列版本持续迭代，V14.1显著提升驾驶安全性，V14.2优化舒适性，V14.3则旨在提升模型推理能力以解决“车位到车位”场景效率低的问题 [7] - 性能指标：FSD V14的平均干预间隔里程较V13提升数倍，达到1000英里以上 [8] - 投资建议：报告建议关注Robotaxi运营服务商、智驾技术路线近似特斯拉的头部整车公司、大算力智驾芯片与域控制器供应商、线控底盘供应商、激光雷达及RoboX相关公司 [2][8] 北交所：2025年并购重组全景 - 核心特点：2025年北交所股权交易呈现“量减质升”特点，新兴领域重要并购案频出 [2][11] - 交易概览：全年共发生股权交易事件58起，总交易额达27亿元，其中收购事件28起，交易额18亿元，较2024年有所回落 [2][11] - 重大案例：2025年第三季度创远信科8.9亿元定增收购案创下年内并购金额记录 [2][11] - 趋势变化：大额收购案例越来越多地采用定增等多元化融资方式，五新隧装的定增收购成功验证了该路径的可行性 [2][11] - 行业分布：交易集中于机械设备、电子等科技制造领域，新能源领域并购数量下降较多，反映资源向新兴赛道聚集的趋势 [2][11] - 活跃度：全年交易额千万元以上的收购达19起，高于2024年的16起 [11] - 并购动机：上市公司多通过纵向整合、横向补链及跨领域拓展等方式强化产业链布局 [11] - 近期动态：在2025年12月1日至31日周期内，“双创”板及北交所新披露17起大额股权交易，总金额超260亿元，聚焦于生命科学、新材料等领域 [12] - 北证更新：同期北交所新增12起并购事件及23起投资和增资事件 [13] 新消费：毛戈平公司点评 - 事件：公司控股股东及多位董事计划在6个月内，主要通过大宗交易方式合计减持不超过公司已发行股份总数的3.51% [2][14] - 减持影响：通过大宗交易方式减持，对市场影响可能较为温和，控股股东及董事表示对公司发展充满信心，将继续致力于产品研发与经营管理 [2][14] - 资金用途：减持所得款项拟用于美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [2][14] - 战略合作：公司与全球领先的消费投资机构路威凯腾签订战略合作框架协议，双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，并在市场扩张、资本结构优化、人才引进等方面进行合作 [2][14][15] - 机构背景：路威凯腾管理约390亿美元股权资本，自1989年以来已在全球累计投资超过300个知名消费品牌 [15] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.1亿元、15.8亿元、20.3亿元，同比增长38%、30%、28% [16] 北交所：锦华新材首次覆盖 - 公司定位：专注于酮肟系列精细化学品的国家级专精特新“小巨人”企业，构建了独特的“肟-肟基硅烷-羟胺盐”产业链 [4][18] - 财务表现：2018-2024年营收复合增长率达28%，2024年营收约12.4亿元，归母净利润超2.1亿元，综合毛利率从2022年的17.72%提升至2024年的27.94% [18] - 基本盘业务一：硅烷交联剂2024年产能5.83万吨/年，国内市场占有率达38.16% [19] - 基本盘业务二：羟胺盐2024年产能3.5万吨/年，国内市占率达42.37% [19] - 产能扩张：正在推进60kt/a高端偶联剂项目建设，建成后将新增3万吨硅烷偶联剂产能 [19] - 客户合作：甲氧胺盐酸盐与拜耳供应链深度合作，销量持续增长 [19] - 增量业务：电子级羟胺水溶液是突破半导体化学品领域的关键产品，主要用于芯片铝制程的干法刻蚀后清洗环节 [4][20] - 市场空间：全球干法刻蚀后清洗剂市场规模预计从2023年2.06亿美元增长至2030年3.78亿美元，复合增长率9.06%，目前市场由德国巴斯夫垄断 [20] - 技术进展：公司已掌握5项核心专利，500吨中试装置于2024年第四季度试生产，有望于2025年第四季度建成投产，并规划后续建设5000吨产业化项目 [20][21] - 应用拓展：该产品还可用于莱赛尔纤维制造，该领域全球需求量预计从2023年1376吨增长至2030年2159吨 [20][21] - 成本优势：凭借自产羟胺盐的原料优势，公司在成本控制方面具备显著竞争力 [20] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.67亿元、3.57亿元 [21]

市场整体观点 - 指数层面缓涨更健康，后续即使面临震荡，在成交量充沛的情况下也能够支撑市场多点开花，可轻指数重结构 [5] - 当前市场格局是有色化工等周期股趋势上行，科技成长方向健康轮动，主题投资此起彼伏 [5] 市场风格策略 - 维持中盘蓝筹压舱、科技成长助攻的风格策略 [3][5] - 以化工、有色为代表的周期中盘蓝筹正在崛起 [5] - 中盘蓝筹主要在周期和制造，周期重点在有色和化工，制造重点在智能汽车和机器人 [5] 稀土行业策略 - 稀土板块有望迎来盈利估值双击，对标2010年行情 [4][5] - 2026年1月6日商务部决定加强两用物项对日本出口管制，类比2010年事件后中国将稀土出口配额骤降30%，当时氧化镨钕价格从6.5万元/吨涨至22万元/吨 [5] - 本次出口管制将再度激发海外终端备货意愿，出口需求有望持续支撑价格 [5] - 供给方面，近期市场预期冶炼分离白名单下发及环保指标/配额等问题将导致12月部分冶炼分离厂停产，供给收缩预期或持续存在 [5] - 在淡季不淡的情况下，看好2026年供需两端持续抬升稀土价格中枢 [5] 固态电池主题策略 - 固态电池是行业必争的前沿阵地，材料设备为投资重点 [5] - 2025年12月30日，全国汽车标准化技术委员会发布《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》（征求意见稿），标志着我国固态电池技术正式迈入产业化落地的关键阶段 [5] - 全固态电池核心技术不断被攻克，资本市场对全固态电池技术产业化的关注度持续升温 [5] 相关投资标的与ETF - 相关ETF包括中证500ETF、中证现金流ETF、有色ETF、黄金ETF、化工ETF、科创新材料ETF、智能驾驶ETF、稀有金属ETF、稀土ETF、电池ETF [5] - 稀土相关标的包括中稀有色、中国稀土、盛和资源、北方稀土 [5]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，2026年中国卫星互联网产业链存在显著投资机会，国内星座正加速组网，星、箭、发射场全产业链发力，以抢占宝贵的轨道和频谱资源，商业航天将成为推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎 [6][10] 经济要闻总结 - 工信部印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列，推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [2] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年，融合赋能水平显著提升，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，在20个重点行业打造高质量数据集 [2] - 国家药监局优化临床急需境外已上市药品审评审批，鼓励全球同步研发和申报，符合要求的可纳入优先审评审批范围 [2] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查 [2] - 央行连续第14个月增持黄金，12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨） [2] - 央行公布12月末外汇储备报33578.69亿美元，环比增加114.97亿美元 [2] - 多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署规范产业竞争秩序，围绕“反内卷”、控产能、管价格战、保护专利等内容 [2] - 硅业分会数据显示，2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%，2025年全年产量约131.9万吨，同比减少28.4%，预计2026年1月产量在10.6万吨左右，环比下降约5% [2] - 外汇管理局数据显示，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [2] - 美国12月ADP新增就业人数4.1万人，低于预期的4.7万人 [2] 重要公司资讯总结 - 英伟达CEO回应H200芯片出售至中国市场的问题，表示中国市场需求旺盛，公司正在加快供应链生产，目前正与美国政府完成许可的最后细节 [3] - 中国建筑旗下中国建筑一局已完成对常德万达置业有限公司100%股权收购，原万达商管体系内股东同步退出 [3] - 恒瑞医药1类创新药瑞拉芙普α注射液获批上市，国内外尚无同类产品获批上市 [3][5] - 中科蓝讯预计2025年度净利润同比增长366.51%到376.51% [5] - 吉利汽车获L3级自动驾驶道路测试牌照 [5] 东兴证券研究所金股推荐 - 报告推荐了七只金股，证券代码及简称分别为：002158.SZ 汉钟精机、002392.SZ 北京利尔、002991.SZ 甘源食品、300627.SZ 华测导航、603239.SH 浙江仙通、603678.SH 火炬电子、688111.SH 金山办公 [4] 卫星互联网行业研究总结 - 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地新阶段，国内以国家队主导、民营企业补充，形成GW星座、千帆星座等星座体系 [6] - 中国星网（GW星座）在2025年曾在9天内完成3次发射，自2024年12月起开启常态化发射，截至2025年12月10日累计发射17组卫星，合计125颗 [6] - 千帆星座是我国在建的第二个卫星互联网星座，截至2025年11月底累计发射6组卫星，合计108颗 [6] - 卫星互联网趋势下，卫星载荷迎来发展机遇，重要通信载荷包括星载基站、星载路由、相控阵天线系统、激光星间链路等 [7] - 报告看好卫星载荷环节中具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应商 [7] - 当前国内商业航天发射场工位供不应求，商业卫星发射经常需要排队等待，提升发射场工位数是产业快速发展的关键一环 [8] - 目前国内专业的商业航天发射场仅海南商发一家，已建成两个发射工位并成功在5天内完成两次发射，验证了高密度发射能力 [8] - 海南商业航天发射场二期建设正全力推进，计划2026年底前具备发射能力，二期建成后4个工位年发射能力有望突破60次，单个工位发射周期可从月发一次压缩至10天甚至一周 [8] - 2025年上半年，我国航天火箭发射35次，同比增加5次，但对比美国星链工程已实现发射频次10次/月，我国商业航天发射场工位仍需加紧建设 [8] - 报告认为，参与发射场建设的零部件与技术供应商将显著受益 [8] - 民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键，目前国内千帆星座和GW星座规划了数万颗卫星部署，但存在“星多箭少”的突出矛盾 [9] - 2025年上半年，我国执行35次航天发射，其中民营火箭公司执行6次：蓝箭航天朱雀二号改进型1次、中科宇航力箭一号1次、星河动力谷神星一号4次 [9] - 国内民营火箭公司正全力攻关可重复使用火箭技术，蓝箭航天预测该技术成熟后，我国商业航天运输成本可从此前的每公斤约10万元降至3万元以下 [9] - 报告认为国内民营火箭公司具有战略价值，目前多家头部公司获得大额融资并启动IPO进程，同时看好为民营火箭提供发动机重要组件的供应商以及提供试验测试服务的企业 [9] - 投资策略指出，“十五五”时期商业航天将成为重要引擎，为抢占轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长，民营商业火箭公司有望成为国家队的有效补充 [10] - 报告看好2026年我国卫星互联网产业链投资机会 [10] - 报告列出了相关投资标的，涵盖行业龙头、卫星载荷、商业航天发射场、商业火箭等多个细分领域 [11][12]

宏观总量研究 - 债市此前担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期，但政策脉冲向上、经济和股市迎来“开门红”可能对债市情绪构成持续打压 [2] - 政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除500亿元国债买入信号外，央行有意愿也有能力呵护流动性，债市整体前景并不悲观 [2] - 美国对委内瑞拉实施斩首行动，其深层意图在于争夺矿产资源控制权，这一趋势将加剧全球矿产供应的不稳定性 [3] - 在全球秩序重构背景下，以美国为首的西方国家正对法币进行再挂钩，有色等关键矿产将在这场大国竞技中获得持续的超额回报 [3] 行业研究 - **海外TMT**：Minimax是通用多模态大模型核心厂商之一，2025年已迈入规模化商业化阶段，商业模式以自研通用大模型为核心，通过API调用、模型定制、解决方案输出及自有AI应用等方式实现商业化 [4] - **银行**：预计12月新增贷款在0.8~1万亿元左右，贷款增速落在6.3%附近，社融增速或落于8.3%一线，M2增速或稳中有增 [5] - **基础化工**：PEEK材料凭借优异性能，在电子电气、航空航天、汽车、能源及医疗等多个领域广泛应用，随着我国高端制造持续发展，未来需求空间增长广阔 [7] - **石化化工**：政策聚焦反内卷和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [8] 公司研究 - **中国石化 (600028.SH/0386.HK)**：公司是稀缺的高股息价值股，凭借全产业链构筑盈利护城河，一体化布局穿越周期波动，未来有望依托绿色转型与产业升级持续挖掘增长新引擎 [9] - 预计中国石化2025-2027年归母净利润分别为401亿元、462亿元、514亿元，折合EPS分别为0.33元/股、0.38元/股、0.43元/股 [9] - **宏润建设 (002062.SZ)**：公司与矩阵超智的合作有望推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地，新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长 [10] - 预计宏润建设2025-2027年期间EPS分别为0.23元/股、0.25元/股、0.28元/股 [10] - **双林股份 (300100.SZ)**：公司深耕汽零四十年，通过内修+外购逐步形成产业优势，设备+丝杠业务有望成为全新增长驱动力，看好2026年下半年机器人逐步上量爬坡及丝杠国产替代趋势 [11] - 双林股份具备丝杠磨削设备+产品/工艺优势，为国产丝杠领域稀缺标的，且主业表现稳健 [11] - 预计双林股份2025-2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.47亿元、8.11亿元 [11] 市场数据 - **A股市场**：上证综指收盘4085.77点，涨0.05%；深证成指收盘14030.56点，涨0.06%；创业板指收盘3329.69点，涨0.31% [6] - **商品市场**：SHFE镍收盘147720元/吨，涨5.67%；SHFE铜收盘103410元/吨，跌1.81% [6] - **海外市场**：恒生指数收盘26458.95点，跌0.94%；道琼斯指数收盘48996.08点，跌0.94%；纳斯达克指数收盘23584.27点，涨0.16% [6] - **外汇市场**：美元兑人民币中间价7.0187，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.1822，跌0.12 [6]

核心观点 - 国内市场于1月7日呈现震荡整理格局，主要指数小幅收涨，市场成交额较前一日略有上升至28,816亿元，行业表现分化，科技相关概念板块表现活跃 [1][4][9] - 海外市场表现不一，美国科技股表现相对强劲，但中概股多数下跌 [2][4] - 多项重要政策与行业动态发布，包括“人工智能+制造”专项行动、直播电商监管办法出台、对日进口产品发起反倾销调查等，预计将对相关行业产生深远影响 [3][10][13][15][17] - 宏观经济数据显示我国外汇储备规模创10年新高，央行连续14个月增持黄金，全球制造业PMI连续10个月在收缩区间附近徘徊 [11][12][20] 国内市场表现 - 上证综指收于4085.77点，上涨0.05%；深证成指收于14030.56点，上涨0.06%；创业板指上涨0.31%；科创50指数上涨0.99% [1][4][9] - 万得全A市场成交额共计28,816亿元，较前一日略有上升 [1][9] - 30个中信一级行业中半数（15个）上涨，涨幅居前的行业为煤炭、通信及消费者服务，跌幅较大的行业为综合金融、石油石化及非银行金融 [1][9] - 概念板块中，半导体材料、光刻机及中芯国际产业链等指数表现活跃 [1][9] - 当日个股涨跌互现，2173只个股上涨，3190只下跌，其中98只个股涨停，7只跌停 [10] 海外市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一：道琼斯指数下跌0.94%，标普500指数下跌0.34%，纳斯达克指数上涨0.16% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.56%，成分股中谷歌上涨超2%，微软上涨逾1%，英特尔上涨超6% [2][4] - 中概股多数下跌，新濠博亚娱乐及满帮集团均跌超7% [2][4] - 其他主要市场中，德国DAX指数上涨0.92%，日经225指数下跌1.06%，英国富时100指数下跌0.74% [4] 宏观经济与政策动态 - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33,579亿美元，较11月末增加115亿美元（增幅0.34%），创10年新高 [11][12] - 央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末官方黄金储备为7415万盎司，全年累计增加86万盎司 [11][12] - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [3][10][15] - 《实施意见》具体目标包括：推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，形成行业大模型，打造100个高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2-3家全球影响力的生态主导型企业，选树1000家标杆企业 [15][16] - 市场监管总局与国家网信办联合发布《直播电商监督管理办法》，明确了直播电商平台、直播间运营者、直播营销人员及服务机构四类主体的责任与行为规范 [3][13][14] - 商务部决定对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查，初步证据显示2022年至2024年自日进口量总体上升，价格累计下跌31% [3][17] 全球产业与商品动态 - 美国总统特朗普宣布，委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油，将按市场价格出售 [3][18] - 2025年12月全球制造业PMI为49.5%，较上月微降0.1个百分点，连续10个月运行在49%-50%区间 [20] - 美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来最高水平，但价格上涨速度降至九个月来最慢 [20] - 欧元区2025年12月CPI初值放缓至2%，核心CPI从11月的2.4%放缓至2.3% [21] - 大宗商品方面，布伦特原油价格下跌2.02%至60.51美元/桶，LME铜价上涨1.90%至13238.00美元/吨 [4]

核心观点 - 报告对美国近期关键经济数据进行了点评，指出制造业与服务业呈现分化格局，制造业PMI创一年新低且呈“供强需弱”，而服务业PMI创一年新高并加速扩张，同时就业市场数据表现不及预期 [3][4][5] - 报告关注多个产业动态，包括可能提升军工行业情绪的军事预算与军贸消息、交易所对脑机接口概念公司的监管警示、动力储能电池行业的反内卷座谈会、零食量贩渠道的竞争格局与上市进展，以及功能性食品中AKK菌赛道的快速发展 [8][9][11][13][14][15] 宏观经济组 - 美国12月制造业PMI为47.9%，低于预期的48.3%和前值48.2%，创一年来新低，呈现“供强需弱”格局 [3][4] - 制造业分项中，12月产出指数为51%，仍处扩张区间但较11月回落0.4个百分点，新订单指数为47.7%仍处收缩，物价指数为58.5%与上月持平，在分项中最高，反映物价上涨压力 [4] - 美国12月服务业PMI为54.4%，远超预期的52%和前值52.4%，创一年来新高，其中新订单指数大幅回升5个百分点至57.9% [5] - 就业市场数据不及预期，12月ADP就业人数增加4.1万人，低于预期的4.7万人，11月JOLTs职位空缺为714.6万人，低于预期的760万人 [5] - 市场反应方面，美股道指跌0.94%、标普500跌0.34%，中国金龙指数跌1.58%，10年期美债收益率跌2.16个基点至4.168% [7] 产业综合组 - 前总统特朗普表示2027年美国军事预算应为1.5万亿美元而非1万亿美元，同时巴基斯坦与沙特正谈判将约20亿美元的沙特贷款转化为购买战斗机的交易，预计会继续提升军工行业市场情绪，并可能利好国内军机出口 [9] - 沪深交易所对深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司及深圳英集芯科技股份有限公司在脑机接口领域发布信息不全面、具有误导性的行为予以监管警示，报告认为此举有为相关过热市场情绪降温的意图，相关板块后续可能进入调整期 [9] 先进制造组 - 多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，重点围绕规范产业竞争秩序展开，核心议题包括约束无序扩产、治理低价竞争、强化知识产权保护 [11] - 在行业顺周期背景下，座谈会旨在对供给与竞争行为进行前置规范，引导企业竞争重心从价格转向技术性能、产品差异化及知识产权积累，有望支撑行业从“量增”向“量质并进”转变，提升高景气度的持续性 [11] 消费组 - 零食量贩渠道商鸣鸣很忙通过港交所聆讯，行业呈现鸣鸣很忙与万辰集团“两超多强”格局，头部企业正从跑马圈地转向精细化运营，并通过“零食+X”业态升级向社区综合折扣店转型以提升单店效益 [13] - 量贩渠道打破传统多级分销，直连品牌方压缩中间环节，已成为盐津铺子、卫龙等品牌的核心增长引擎，同时渠道商发力自有品牌以提升毛利率与差异化优势 [13][14] - 鸣鸣很忙上市将为股东好想你带来投资收益弹性，并提升零食板块尤其是量贩赛道关注度，利好万辰集团等同行的估值修复及盐津铺子等深度绑定的上游品牌 [14] - 功能性食品趋势下，AKK菌成为“下一代益生菌”核心赛道，2025年相关产品线上月销售额已从数百万元增至2000万元以上 [15] - 上游原料端，国内企业如倍加洁子公司善恩康、均瑶健康子公司已打破海外垄断，实现AKK菌株产业化量产并拥有国际认证，将率先承接需求红利 [15] - 中游品牌端，若羽臣将AKK定位为继麦角硫因后的第二大超级原料，计划2026年一季度推出新品，仙乐健康作为代工龙头储备相关菌株与产能，将受益于全行业代工需求增长 [15]