财务表现 - 2025年上半年营收281.70亿元 同比增长30.06% [1] - 归母净利润16.05亿元 扣非净利润11.57亿元 [1] - 剔除股权激励费用及坏账计提影响后 归母净利润实际增长3.78% 扣非净利润增长18.06%至17.7亿元 [2] - 中期分红方案为每10股派现2.45元 合计派发现金股利5亿元 [1] 利润影响因素 - 股权激励费用税前5.7亿元 影响利润4.9亿元 主要因港股申报合规要求提前确认费用 [1][2] - 单项坏账计提约2亿元 其中对合众汽车（哪吒汽车）1.5亿元应收账款全额计提 [1][2] - 下半年股权激励费用预计降至4亿元 [2] 业务结构 - 动力电池营收127.48亿元 毛利率17.60% 同比提升6.92个百分点 [4][5] - 储能电池营收102.98亿元 毛利率12.03% 同比下滑2.32个百分点 [4] - 消费电池需求回升 小圆柱电池月产销量突破1亿只 [6] 技术进展 - 大圆柱电池实现量产装车超6万台 单车最长行驶距离超23万公里 [5] - 2024年大圆柱电池出货量全球第二 国内第一 [5] - 开发Ah级硫化物基固态电池原型 2025年投运百MWh中试线 [6] - 规划2026年推出350Wh/kg全固态电池1.0 2028年推出1000Wh/L全固态电池2.0 [6] - 锂金属电池系统适配低空无人飞行器 圆柱电池能量密度显著提升 [7] 产能与出货 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% [5] - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 稳居全球第二 [5] - 全球8个生产基地 马来西亚基地已建成 匈牙利工厂积极推进 [3] - 荆门60GWh超级工厂实现第30万颗储能专用大方形电池下线 [6] 客户与市场 - 动力电池客户覆盖宝马、奔驰、捷豹路虎等国际车企及广汽、小鹏等国内厂商 [3] - 储能客户包括Wärtsilä、ABB、台达电子、中国移动、南方电网等 [3] - 2025年上半年中国新型储能装机42.61GWh 同比增长27.5% [6] - GGII预测2025年全球储能电芯出货增速约30-50% [6] 行业动态 - 起诉关联方合同纠纷 显示电池企业风险管控意识增强 [1] - 动力电池对国际车企交付起量带动毛利率提升 [5] - 产线改造完成后于2025年7月陆续投产交付 [5]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - "反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合同时强化产业链价格监管 [4] - 当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量 [4] - 中长期来看光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为企业竞争的核心要素 [4] - 风电产业链供需结构相对合理，企业盈利能力较好，风电上市公司半年报陆续公布，产业链盈利情况向好 [4] - 新能源汽车链持续保持快速增长，经过两年价格下行低端产能快速出清，行业边际改善 [5] 周度行情回顾 - 2025年08月18日至08月22日，上证综指上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨5.85% [2][13] - 申万电力设备上涨2.28%，较沪深300跑输1.90pct [2][13] - 细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌3.47%/-0.90%/2.53%/1.21% [2][13] - A股电力设备相关个股中，宏远股份周涨幅最大（+281.90%），壹石通周跌幅最大（-17.98%） [19][20] 重点板块跟踪 - 隆基绿能2025年上半年营收为328亿元，较上年同期的385.29亿元下降14.83% [3][34] - 隆基绿能2025年上半年净亏损为25.69亿元，上年同期的净亏损为52.3亿元；扣非后净亏损为33亿元，上年同期的扣非后净亏损为52.64亿元 [3][34] - 隆基绿能2025年上半年实现硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW） [3][34] 行业重要周度新闻 - 河北隆化光伏组件二标段采购中标候选人公示，投标报价区间0.664元/W-0.709元/W [22] - 截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达到101.3GW，同比增长110%，首次突破100GW [22] - 2025年上半年新增投运新型储能项目装机规模23.03GW/56.12GWh，功率规模和能量规模均同比增长68% [22] - 截至2025年6月底，中国电力储能累计装机规模164.3GW，同比增长59% [22] - 2025年1-4月储能型锂电池产量达110GWh，与去年前6个月产量持平；预计上半年产量将超过210GWh [22] - 中国企业储能电池全球市场出货量达233.6GWh [22] - 多晶硅n型复投料成交均价为4.79万元/吨，周环比上涨1.05%；n型颗粒硅成交均价为4.60万元/吨，周环比上涨3.37% [23] - 亿纬锂能2025年上半年实现营收约281.7亿元人民币，同比增长30.06%；第二季度营收达到153.51亿元，创下单季历史新高 [24] - 亿纬锂能动力电池出货量为21.48GWh，同比增长58.58%；储能电池出货量达到28.71GWh，同比增长37.02% [24] - 动力电池业务营收为127.48亿元，同比增长41.75%；储能电池业务营收为102.97亿元，同比增长32.47% [24] - 动力电池业务的毛利率达到17.60%，同比提升了6.92个百分点 [24] - 晶澳科技2025年上半年实现营业收入239.05亿元，归属于上市公司股东的净利润-25.8亿元 [25] - 截至2025年7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%；太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1% [26] - 1-7月份，光伏新增装机22325万千瓦，其中7月新增1104万千瓦，同比下降48% [26] - 山西省增量新能源项目首次竞价上限为0.332元/千瓦时，下限为0.199元/千瓦时 [26] 周度重要公司公告 - 华友钴业上半年营业收入371.97亿元，同比增长23.78%；归母净利润27.11亿元，同比增长62.26% [27] - 三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%；三元前驱体出货量4.21万吨；钴产品出货量2.08万吨，同比下降9.89%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91% [27] - 科力远2025年上半年实现营收18.22亿元，同比增长23.21%；归母净利润为5121.87万元，同比增长187.23% [29] - 科力远已成功开发储备优质独立储能电站项目超过10GWh，2025年计划新增储能电站不低于4GWh [29] - 云南省2025年第二批新能源项目开发建设方案总装机1427.155万千瓦，其中光伏项目1123万千瓦，风电项目304.155万千瓦 [30] - 广东建工收购5家光伏发电项目公司100%股权，涉及9个地面光伏项目，合计直流侧装机容量249.78MWp，备案装机容量236.50MW [31] - 黑龙江省推动新能源上网电量参与市场交易，集中式风电、集中式光伏、分布式光伏、分散式风电等所有风电、太阳能发电项目，上网电量原则上全部进入电力市场 [32][33] - 大金重工为德国Nordseecluster海上风电项目A阶段建造的45根单桩产品已全部交付完毕 [35] 产业链价格数据 - 硅料价格延续涨势，n型复投料成交均价周环比上涨1.05%，n型颗粒硅成交均价周环比上涨3.37% [23] - 电池片和组件价格走势详见相关图表 [37][38][39][40]

行业活动信息 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举行 主题聚焦全链条技术产能跃升和GWH级出货元年 规模600+人 [3] - 活动由金钠科技总冠名 天能钠电协办 赞助及演讲单位包括维科技术、众钠能源、易事特钠电等超20家企业 [3] 亿纬锂能业务表现 - 动力电池板块上半年营收127.48亿元 同比增长41.75% 出货量21.48GWh 同比增长58.58% 毛利率17.60% 同比提升6.15个百分点 [7] - 储能电池板块上半年营收102.97亿元 同比增长32.47% 出货量28.71GWh 同比增长37.02% 毛利率12.03% [7] - 消费电池板块营收50.79亿元 同比增长4.75% 毛利率26.68% [7] - 行业预估2025年公司动力与储能合计出货量将超130GWh 其中储能80GWh 动力50GWh [7] 动力电池业务进展 - 二季度对国际车企交付起量 带动毛利率提升 预计三季度保持稳定交付 [4] - 产线改造后于7月陆续投产 预计下半年盈利能力呈稳定向上趋势 [4] 储能业务规划 - 荆门60GWh超级工厂二期设计产能43GWh 8月主体封顶 预计明年交付将带动30%以上增长 [4] - 海外储能订单正常推进 美国市场仍有新增需求 客户涵盖美国前五储能企业 大批量交付预计从2026年开始 [4] 新技术与产能布局 - 大圆柱电池三季度开始量产 2026年荆门工厂预计满产 沈阳工厂第二条产线规划中 [5] - 固态电池MWh产线规划在成都投建 Ah级软包硫化物全固态电池样品已开发 计划2026年推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的1.0版本 2028年推出1000Wh/L以上的2.0版本 [5] 海外工厂进展 - 马来西亚一期小圆柱电池已量产 二期储能工厂预计年底建成明年初交付 三期项目进行可研 [5] - 匈牙利项目已获建筑许可 预计2027年投产 [5] - 港股二次上市募集资金将重点投向匈牙利30GWh大圆柱电池和马来西亚储能三期项目 [7]

行业活动信息 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举办 主题为全链条技术产能跃升与GWH级出货"真"元年 [3] - 活动由金钠科技总冠名 天能钠电协办 规模达600+人 [3] - 赞助及演讲单位包括金钠科技 天能钠电 维科技术 众钠能源等20余家企业 [3] 新能源汽车市场表现 - 2025年1-7月中国新能源汽车销量达822万辆 同比增长38.5% [3] - 新能源汽车渗透率达45.0% 同比提升8.6个百分点 [3] - 动力电池装机量达343.52GWh 同比增长40.2% [3] 动力电池企业竞争格局 - 装机量前10企业为宁德时代 比亚迪 中创新航 国轩高科 亿纬锂能 欣旺达 蜂巢能源 瑞浦兰钧 正力新能 LG新能源 [8] - CR10市场集中度为95.3% 同比下降1.3个百分点 [8] - 宁德时代装机量153.46GWh 主要配套客户为吉利(19.48GWh) 特斯拉(14.64GWh) 小米(13.31GWh) [7] - 比亚迪装机量81.16GWh 主要配套自身品牌(64.39GWh) 小鹏(5.99GWh) 小米(3.58GWh) [7] 电池技术路线分布 - 磷酸铁锂电池装机276.56GWh 占比80.5% 同比提升7.2个百分点 [8] - 三元电池装机66.63GWh 占比19.4% 同比下降7.2个百分点 [8] - 方形电池装机334.29GWh 占比97.3% 同比提升0.5个百分点 [10] - 圆柱电池装机7.28GWh 占比2.1% 主要供应商为LG新能源 国轩高科等 [10] - 软包电池装机1.95GWh 占比0.6% 同比下降0.5个百分点 [10] 技术发展趋势 - 宝马集团宣布大圆柱电池即将上车 将搭载第六代eDrive电驱系统 [10] - 该举措预计促进4680/4695大圆柱电池应用 提升圆柱电池市场份额 [10]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业"强于大市"评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车销量预计保持高增长 带动电池和材料需求增长 [1] - 固态电池产业化趋势明确 先导智能已输出量产级整线方案 [1][2] - 光伏行业"反内卷"政策持续深化 依法治理低价无序竞争 [1] - 重点关注光伏供给侧强催化的硅料环节和BC、贱金属新技术方向 [1] 板块行情表现 - 电力设备和新能源板块本周上涨2.28% [2][10] - 工控自动化涨幅最大达3.84% 风电板块涨幅最小仅0.50% [2][13] - 新能源汽车指数上涨3.69% 光伏板块上涨3.39% [2][13] - 锂电池指数上涨2.45% 发电设备上涨2.79% 核电板块上涨2.69% [2][13] 新能源汽车行业动态 - 预计8月新能源零售达110万辆 渗透率有望创新高至56.7% [2] - 东风汽车推动岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所 [2] - 全新MG4将于8月29日上市 半固态电池版同步发布价格 [2] - 楚能新能源与东风柳汽签署协议 未来五年提供超30GWh电池产品 [2] 光伏行业动态 - 7月全国新增光伏装机11.04GW 同比下降48% [2] - 新增风电装机2.28GW 同比下降44% [2] - 华电集团20GW组件集采开标 标段一均价0.7103元/W 标段二均价0.7461元/W [2] - 工信部等部门召开光伏座谈会 部署规范产业竞争秩序 [2] 锂电池材料价格 - 碳酸锂电池级价格8.1万元/吨 环比下降0.61% [14] - 磷酸铁锂动力型价格3.43万元/吨 环比持平 [14] - NCM523正极材料11.95万元/吨 环比上涨0.84% [14] - 六氟磷酸锂价格5.575万元/吨 环比上涨1.36% [14] 光伏产业链价格 - 硅料致密料价格44元/kg 颗粒硅44元/kg 环比持平 [21] - 182mm N型硅片1.2元/片 210mm N型硅片1.55元/片 环比持平 [21] - TOPCon电池片182mm价格0.29元/W 环比持平 [21] - TOPCon组件集中项目价格0.67元/W 分布式项目0.69元/W 环比持平 [21] 公司业绩表现 - 华友钴业2025H1归母净利润27.11亿元 同比增长62.26% [2][27] - 豪鹏科技2025H1归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [2][27] - 通威股份2025H1归母净利润亏损49.55亿元 [2][27] - 晶澳科技2025H1归母净利润亏损25.80亿元 [2][27] - 亿纬锂能2025H1归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% [2][27]

目标价调整 - 亿纬锂能A股目标价从58.00元上调至62.00元 [1]

出口增长态势 - 2025年7月动力及其他类型电池出口量达23.2GWh，同比增长35.4%，占当月销量18.3%，其中动力电池占比63.7% [2] - 2025年1-7月动力电池累计出口量96.4GWh，同比增长29.4%，7月单月出口14.8GWh，同比增长48.4% [3] - 三元锂电池7月出口量8.4GWh（占比56.6%），磷酸铁锂电池出口量6.2GWh（占比42.3%），前者同比增长32.9%，后者同比增长76.1% [3] 企业竞争格局 - 宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧7月出口增速超行业平均48.4%，其中瑞浦兰钧同比增长144.5% [4] - 蜂巢能源和瑞浦兰钧1-7月累计出口实现翻倍增长，同比增速分别达159.8%和111.9% [4] - 2025年上半年海外市场动力电池装车量排名中，宁德时代以16.2GWh位居第三，市占率18% [5] 海外产能布局 - 宁德时代拟在匈牙利投资73.4亿欧元建设年产100GWh电池基地，分三期建设，其中一二期产能合计72GWh [5] - 亿纬锂能在匈牙利获得建厂许可，并已在马来西亚、美国等地布局海外生产基地 [5] - 天赐材料在摩洛哥投资建设年产15万吨电解液及原材料一体化生产基地 [8] 产业链协同出海 - 宁德时代海外营收从2020年79亿元增至2024年1103亿元，占比从15.71%提升至30.48% [7] - 国轩高科海外营收从2020年1.59亿元跃升至2024年110.05亿元，占比从2.36%提升至31.09% [7] - 中国供应全球70%电池材料及60%动力电池，2024年电解液出货量全球占比突破90% [8] 全球化发展动因 - 全球新能源汽车渗透率提升催生动力电池需求，本地化生产可降低运输成本并提高配套效率 [10] - 欧洲政策鼓励电池本地化生产，东南亚资源优势和成本优势助力供应链安全 [10] - 海外建厂可规避贸易壁垒，直接服务当地市场并提升品牌国际影响力 [10] 国际竞争前景 - 中国动力电池产业在技术创新速度和成本控制方面保持国际竞争优势 [11] - 海外发展需应对政策壁垒、国际竞争、政治经济局势及技术路线不确定性等挑战 [11]

创业板指数表现 - 创业板指数午盘大涨超3%，创近3年新高，创业板ETF广发(159952)上涨1.35%，盘中一度涨超3% [1] - 成分股金力永磁上涨19.14%，乐普医疗上涨12.67%，协创数据、新宙邦等个股跟涨，前十大权重股合计占比52.52%，中际旭创上涨10.90%，新易盛、亿纬锂能等跟涨 [1] 政策与行业动态 - 工业和信息化部副部长在2025中国算力大会上强调有序引导算力设施建设，提升算力资源供给质量，推动完善算力布局政策体系，优化布局算力基础设施，引导各地合理布局智能算力设施，持续开展国家绿色数据中心建设 [1] - 强化企业创新主体地位，推进科技创新与产业创新深度融合，加快突破GPU芯片等关键核心技术，扩大基础共性技术供给 [1] 国产芯片与AI应用 - DeepSeek通过工程优化提高国产芯片适配性明显利好应用端，低成本推理和行业实测高准确率加速AI在金融、医疗等场景落地，AI应用方向或接力牛市主线 [2] - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计，国产芯片有望得到大规模应用，新一代国产芯片支持FP8，国产AI芯片设计技术、制造工艺提升，国产大模型对国产芯片适配和支持，国产算力市占率有望持续提升 [2] ETF资金流向 - 创业板ETF广发最新规模达120.90亿元，创近3月新高，近1周份额增长8160.00万份，近5个交易日内有4日资金净流入，合计吸金1.70亿元 [2] 产品结构 - 创业板ETF广发(159952)紧密跟踪创业板指数，由创业板中市值大、流动性好的100只股票构成，聚焦电力设备、医药生物、电子等战略性新兴产业，集中反映中国创新创业企业整体表现 [3]

核心观点 - 中国银河证券发布亿纬锂能研究报告 给予买入评级 公司动力电池盈利向上修复 短期因素扰动业绩 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收281.7亿元 同比增长30.1% 归母净利16.1亿元 同比下降24.9% 扣非净利11.6亿元 同比下降22.8% [2] - 2025H1毛利率17.3% 同比提升0.88个百分点 净利率6.2% 同比下降3.7个百分点 [2] - 2025Q2实现营收153.7亿元 同比增长24.6% 环比增长20.1% 归母净利5.0亿元 同比下降53.0% 环比下降54.2% [2] - Q2扣非净利3.4亿元 同比下降57.5% 环比下降58.6% 毛利率17.5% 同比提升1.9个百分点 环比下降0.3个百分点 [2] - Q2净利率3.8% 同比下降5.1个百分点 环比下降5.3个百分点 [2] - 加回Q2计提2.4亿应收坏账损失后 25H1利润约22亿元 扣非利润18亿元 净利率7.8% [3] 业务板块分析 - 动力电池H1出货21GWh 同比增长59% 其中Q2出货11GWh [2] - Q2动力电池价格上涨落地 产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6% [2] - 全年动力电池预期出货50GWh以上 产能持续爬坡 价格稳中有升 盈利持续改善 [2] - 储能电池H1出货29GWh 同比增长37% 其中Q2出货16GWh [2] - 储能毛利率受大客户占比提升影响下滑 全年预期出货80GWh以上 后续盈利修复进展偏乐观 [2] - 消费电池业务稳健 马来一期投产后预计实现量利齐升 [2] 产能布局与海外拓展 - 马来二期储能项目将于年底投产 [3] - 匈牙利项目已取得建设许可 预计2027年建成 [3] - 美国技术授权项目持续推进 加快出海脚步 [3] 新兴领域布局 - 人形机器人及机器狗电池已完成样品交付和组装 [3] - 低空领域新获植保机等商用无人机订单 [3] - 智能穿戴领域开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池 已为头部客户接洽送样 [3] - BBU数据中心备电领域与传统数据中心及AI机架服务器厂商均有合作 [3] 机构预测 - 中国银河证券预计2025年营收736亿元 2026年营收1011亿元 [3] - 预计2025年归母净利45亿元 2026年68亿元 对应EPS为2.22元/3.32元 [3] - 对应PE为21.82倍/14.61倍 [3] - 最近90天内共有10家机构给出评级 买入评级9家 增持评级1家 [6] - 过去90天内机构目标均价为51.57元 [6]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司，重点关注科技、互联网、医药、新能源、消费及地产等领域，多数公司业绩表现符合或超出预期，部分公司面临短期挑战但长期前景积极 [1][2][6][7][9][11][13][15][17][19][21][23][25] - 科技与互联网公司中，哔哩哔哩和速腾聚创等受益于AI技术及产品商业化，业绩增长显著；卓胜微等半导体公司面临成本压力但预计改善 [1][2][11] - 医药行业公司如先声药业和恒瑞医药创新药销售高增长，研发投入加大，管线进入收获期 [7][9] - 新能源行业公司亿纬锂能出货量高增，关注储能盈利修复；中国电力盈利优于预期 [13][25] - 消费行业公司名创优品业绩好于预期，同店销售恢复正增长；李宁面临经营挑战 [15][17] - 地产与保险行业公司友邦保险新业务价值增长，恒基地产业绩符合预期但中长期存在不确定性 [19][21] 公司业绩与运营 - 卓胜微2Q25营收9.48亿元，同比降13%，2Q25/1H25分别录得亏损1.01/1.47亿元，L-PAMiD产品实现批量出货，12英寸产线1H25末达5,000片/月规模 [1] - 哔哩哔哩2Q25收入73亿元，同比增20%，经调整归母净利润5.6亿元，游戏收入同比增60%，广告收入同比增20%，VAS收入同比增11% [2] - 途虎2025年上半年收入同比加速增长，毛利润率环比改善，运营费率优化，预计2026年恢复利润提升趋势 [6] - 先声药业1H25收入和经调整净利润同比分别增长15%/21%，创新药相关收入增长26%，占总收入比例升至77.4%，预计2025-27年收入CAGR 20% [7][8] - 恒瑞医药1H25收入同比增长16%，创新药销售同比增长23%，占产品销售收入比例升至55%，计划回购10-20亿元股份 [9] - 速腾聚创2Q25激光雷达销量158,200台，同比增29%，机器人激光雷达销量34,400台，同比增632%，整体毛利率27.7%，净亏损收窄至5139万元 [11][12] - 亿纬锂能1H25电池出货量50GWh，同比增46%，收入282亿元，同比增30%，储能电池毛利率12%，动力电池毛利率17.6% [13] - 名创优品1H25收入93.9亿元，同比增21.1%，2Q25收入同比增23.1%，经调整净利润12.8亿元，同比微增3.0%，上调全年收入增长指引至超25% [15][16] - 李宁1H25收入148.2亿元，同比增3.3%，毛利率50.0%，归母净利润17.4亿元，同比下滑11%，库销比4个月 [17][18] - 友邦保险上半年新业务价值同比增长14%，中国香港和泰国市场贡献主要增长，中国内地市场同比降4% [19] - 恒基地产1H25收入95.5亿港元，同比跌18.8%，核心净利润30.5亿港元，同比降44.4%，租金收入33.6亿港元，同比微跌2.8% [21][22] - 越秀服务1H25收入19.6亿元，同比增0.1%，净利润2.4亿元，同比跌13.7%，在管面积7,231万平方米，环比增8.5% [23][24] - 中国电力1H25盈利同比上升0.7%，火电及风电经营利润同比分别增15%/10%，水电及光伏经营利润同比降19%/17% [25] 产品与技术进展 - 卓胜微L-PAMiD产品完成从部分客户批量出货到量产交付，产能利用率稳步提升，预计后期产品毛利企稳回升 [1] - 哔哩哔哩AI技术应用带动eCPM同比增10%+，效果广告收入同比增30%+，游戏《三谋》拉动收入增长 [2] - 先声药业1H25研发投入超10亿元，占总收入比例近30%，上市达利雷生和苏维西塔单抗，完成两单BD出海交易 [7][8] - 恒瑞医药1H25共有6款创新药和6项新适应症获批，预计2025-27年再上市47款新产品和新适应症，2025年达成三项出海协议 [9][10] - 速腾聚创机器人激光雷达毛利率41.5%，ADAS业务毛利率19.4%，预计2026年实现盈利，EMX在3季度量产交付 [11][12] - 亿纬锂能大圆柱电池进入量产交付阶段，6月30日递交港股上市申请，预计2025-27年净利润43.8亿/63.8亿/78.1亿元 [13][14] 市场与行业动态 - 全球主要指数表现积极，恒指升0.97%，国指升1.17%，上A升1.45%，道指升1.89%，纳指升1.88% [4][30][31] - 商品及外汇价格变动，布兰特原油升5.00%，期金升2.49%，期银升16.13%，日圆跌2.11%，欧元升3.90% [4] - 恒生指数成份股市值及估值显示，腾讯控股市值5,453,106百万港元，市盈率2025E 19.85倍；阿里巴巴市值2,109,473百万港元，市盈率2025E 13.62倍 [30] - 国企指数成份股中，小米集团市值1,126,649百万港元，市盈率2025E 29.30倍；比亚迪股份市值840,303百万港元，市盈率2025E 17.56倍 [31] 财务预测与估值调整 - 卓胜微下调2025/26年营收预测至41.7/51.7亿元，EPS预测至0.05/1.15元，目标价78元，对应68倍2026年市盈率 [1] - 哔哩哔哩上调2025/26年经调整净利润预期，目标价32美元，基于1.2倍PEG和2025-27年净利润复合增速33% [2][3] - 途虎目标价从21港元上调至25港元，基于18倍2026年市盈率 [6] - 先声药业上调目标价至16.4港元，基于1H25业绩更新财务预测 [7][8] - 恒瑞医药上调2025-27年收入预测约2%，净利润预测7-8%，港股目标价70.4港元，A股目标价64元人民币 [9][10] - 速腾聚创维持目标价41.89港元，对应4.9倍2026年市销率 [11][12] - 亿纬锂能维持目标价56.51元人民币，基于DCF模型 [13][14] - 名创优品上调目标价至48.70港元，基于2026年16倍预测市盈率 [15][16] - 李宁维持目标价16.28港元，盈利预测不变 [17][18] - 友邦保险维持目标价84港元，预计2025年新业务价值同比增长17% [19][20] - 恒基地产目标价上调至25.90港元，按55%资产净值折让 [21][22] - 越秀服务目标价下调至4.20港元，对应2025年约12倍市盈率 [23][24] - 中国电力下调2025/26年盈利预测5.7%/5.1%，目标价小幅下调至3.75港元 [25][26] 战略与展望 - 哔哩哔哩预计3季度收入同比增4%，游戏同比降17%，广告收入维持20%增速，经调整运营利润6.2亿元 [2] - 先声药业管理层更新2025-27年指引，2025年收入和经调整净利润同比增长15%以上，2027年收入达110亿元 [7] - 恒瑞医药员工持股计划解锁条件包括2025-27年创新药销售增长25%以上，每年新申报5-8个NDA和近20个新分子实体IND [9] - 名创优品预计全年经调整经营利润36.5亿-38.5亿元，同比增7-13%，海外门店净增500家，直营比例下调至35% [15][16] - 李宁管理层维持2025年收入持平、净利率高单位数指引，但3季度经营环境有挑战 [17][18] - 友邦保险目标新进入地区新业务价值2025-2030年年均复合增速40% [19] - 恒基地产下半年计划推售十个香港住宅项目，共计152万平方呎，预计毛利率维持在15-20% [21] - 中国电力调整装机计划，下调风/光全年新增装机各100/300兆瓦，下半年目标新增风/光装机1.5吉瓦 [25]