中信建投（601066）证券表示，继续看好储能、锂电板块景气度抬升。当前核心矛盾为储能需求持续性 是否能够带动2026年需求预期在20%的增速上继续上修，关注四季度储能招标、11月底电池企业要货预 期以及2026年电动车以旧换新政策及锂电排产情况。 今年以来国内储能需求超预期，核心驱动在于新能源全面入市推动峰谷电价差拉大，加上容量电价政策 出台，推动储能IRR提升。储能需求驱动力快速由新能源强制配储转向经济性驱动。海外市场，美国以 外市场需求维持高速增长，"大而美"法案核心限制2026年后开工项目，预计装机端需求影响有限。锂电 方面，储能需求超预期带来的产业链量利齐升逻辑持续兑现。 ...

种类 利润估算 外购锂辉石精矿现金成本 75297 H 利 # 王 外购锂辉石精矿利润 -2519 78729 F 外购锂云母精矿现金成本 外购锂云母精矿利润 -7944 IT V 《经济参考报》记者近日在青海省海西州大柴旦调查发现,青海柴达木兴华锂盐有限公司（简称"兴华公司"）被举报非法掩埋大量工业危险 （简称"危废"），上级部门责令其在中央环保督察前"未督先改"，该企业却突击将大量己偷埋的危废挖出并易地填理，涉及数量 态环境造成二次伤害。近期，全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动启动,计划用三年时间集中开展严打严查。 日 t 污求方面,新能源车传统旺季将至,储能需求旺盛,碳酸锂社会库存持续去库,支撑期价。供给方面,产量整体增加,是压制期价的主要因 另外，周五新华社发布关于青海盐湖环保问题的文章,涉及的盐湖虽然基本没量,但需要注意,在需求端改善及江西矿山 市场是否会再次借机炒作供给端问题。 贡 免 告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠,但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资设 对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符 ...

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出策略参考，各品种走势受宏观经济、政策、供需等多因素影响，投资者需综合考虑控制仓位、关注市场变化 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 美元走弱提振金价，短期或偏强运行 [1] - 市场情绪带动白银价格反弹，短期或偏强运行 [1] - 美联储降息使铜价承压，但海外宽松、国内需求向好及中美通话利好，有望企稳 [1] - 美联储降息使铝价承压，但消费旺季来临，下行空间有限 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，但价格逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌社库累增施压锌价，市场情绪反复，关注政策变化 [1] - 印尼矿端扰动降温，四季度关注镍矿配额审批，镍价短期震荡，中长期过剩压制仍存 [1] - 关注印尼镍矿配额审批进展，原料价格坚挺，不锈钢社会库存去化，钢厂减产，期货短期震荡 [1] - 锡基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] 工业硅与碳酸锂 - 西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，市场情绪偏多 [1] - 产能中长期去化，硅片排产提高，反内卷政策预期未落地 [1] - 新能源车旺季将至，储能需求旺盛，社会库存持续去化 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷估值中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖，震荡运行 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 反内卷逻辑交易，短期基本面不乐观，供给恢复、需求或走弱，库存高 [1] - 供给过剩，旺季需求边际改善，价格承压 [1] - 焦煤05创新高后回调，底部支撑坚挺，上方空间未打开，节前盘面或震荡，建议多头离场 [1] 农产品 - 棕榈油短期震荡调整，考虑低位做多，等待产地供给驱动 [1] - 豆油四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判，可做多波动 [1] - 菜油近月缺口难补、供给少，四季度旺季有去库趋势，建议做多、月间正套 [1] - 国内棉价短期区间宽幅震荡，远期新棉上市或有压力 [1] - 原糖价格触底反弹，但供应过剩，上方空间有限，国内反弹空间有限，逢高做空 [1] - 新粮上市，短期盘面偏空 [1] - 巴西贴水有上行空间，成本支撑盘面，国内豆粕累库，库存压力大，现货基差承压，短期MO1震荡 [1] 能源化工 - 原油价格重心上移，检修多 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺 [1] - 沪胶受台风影响资金情绪扰动，库存下降，RU仓单减少 [1] - BR橡胶原料宽松，合成胶供给宽松，下游成交淡，关注资金动向 [1] - PTA装置回归，产量回升，基差下滑，原油下跌，PX检修延期，下游利润修复，开工负荷回升 [1] - 乙二醇基差走强，但装置投产施压盘面，海外到港减少，套保盘增加 [1] - 短纤工厂装置回归，价格下跌，仓单交货意愿走弱 [1] - 纯苯苯乙烯累库，供给增加，裕龙石化装置投产，韩美价差未打开，进口压力增加，下游需求提升，价格震荡偏强 [1] - 苯乙烯出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PE检修支撑有限，下游改善不及预期，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC检修减少，供应压力大，近月仓单多，盘面震荡偏弱 [1] - 纯碱旺季兑现不及预期，现货库存累积，盘面提前交易氧化铝投产预期 [1] - LPG受OPEC增产、国内库存和化工需求影响，价格有低位反弹可能 [1] 其他 - 集运欧线价格跌至低位，进入换月节奏，运价接近成本线，预期止跌企稳 [1] - 纸浆期货底部区间显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量 [1] - 原木基本面无变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪出栏增加，体重未降，下游承接力有限，盘面升水现货，维持偏弱看待 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 可再生能源补贴加速发放显著改善新能源运营商及生物质/垃圾焚烧发电企业现金流 推动估值修复 [5][6][11] - 储能电芯价格环比上涨 国内外需求维持高景气 电池企业产能利用率提升 业绩弹性显现 [7][8][18] 电力行业分析 - 可再生能源补贴发放金额超预期 2025年1-8月累计补贴金额远超2024年全年 例如金开新能累计回收补贴12.14亿元（2024年全年6.39亿元） 太阳能累计回收23.19亿元（2024年13.66亿元）[11][12] - 补贴发放集中于8月 多数企业8月回收金额占2025年1-8月累计回收资金的70%左右 例如金开新能8月回收9.39亿元（占比77.3%） 太阳能回收16.92亿元（占比73%）[11][12] - 补贴覆盖范围包括新能源发电企业和生物质发电企业 符合可再生能源基金覆盖范围 资金主要投向第一批合规目录清单项目[5][11] - 应收账款回笼大幅改善企业现金流和资产负债表 对港股估值提升有决定性作用 推荐大唐新能源、中国电力、龙源电力 建议关注北京能源国际、山高新能源[6][14][16] - 生物质/垃圾焚烧发电企业同样受益 光大绿色环保已回收应收账款超20亿元 回笼资金后企业分红能力和意愿增强 推荐光大环境、韶能股份、瀚蓝环境 建议关注光大绿色环保、长青集团[6][15][16] 电新行业分析 - 储能电芯价格环比小幅上涨 截至2025年9月5日 方形磷酸铁锂储能电芯100Ah均价0.370元/Wh 280Ah均价0.298元/Wh 314Ah均价0.298元/Wh[7][18] - 国内储能需求强劲 2025年1-7月新型储能项目采招落地规模56.1GW/213.8GWh 实际系统需求53.1GW/208.6GWh 同比增长181% 7月单月新增装机3.95GW/12.55GWh 容量同比增长22.12%[7][19] - 海外订单增长显著 2025年1-6月中国企业新签海外储能订单超160GWh 同比增长220.28% 其中中东地区37.55GWh 澳大利亚32.31GWh 欧洲22.81GWh 日本15.06GWh 美国3.84GWh[7][23] - 产能利用率维持高位 宁德时代2025H1电池系统产能利用率达89.86% 较2024H1的65.33%和2024全年的76.33%明显提升 头部及二三线储能电池企业均处于高负荷状态[7][8][23] - 储能需求驱动因素包括新能源渗透率提升、峰谷价差扩大、容量补贴政策出台及调频辅助服务收益渠道扩充[8][19] - 推荐关注电池企业宁德时代、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源[8][23] 定期数据更新 - 煤炭价格数据更新 包括秦皇岛5500大卡煤炭价格和环渤海港煤炭库存[33] - 水电流量数据更新 包括三峡入库和出库流量[34] - 光伏产业链数据更新 包括多晶硅致密料价格和双面双玻组件价格[36][38] - 电力市场数据更新 包括现货市场周度数据和液化天然气价格指数[42][46][48]

行业与公司 * 锂电行业和储能行业[1][3] * 涉及公司包括阳光电源、亿纬锂能、德业股份、海博思创、天赐材料、天际股份、多氟多等[1][5][12] 核心观点与论据 行业增长与需求 * 锂电行业预计2025年底至2026年初进入新增长周期 2026年旺季可能出现供应紧张和价格回升[1][3] * 储能市场国内外需求高涨超出预期 全球储能市场增速预计超过20%[1][3][8] * 2026年锂电需求依然强劲 汽车市场新车型贡献80万台增量 老车型贡献110万辆增量 加上乘用车出口和商用车需求 预计汽车市场增长率15.5%-16%[6] * 全球汽车市场2026年预计增速约16% 锂电池市场托底增速16%-18% 若储能和电动车需求超预期可能达20%-21%[8] * 储能行业需求2026年增速预计30%以上[24] 供需与价格走势 * 2025年第一季度锂电池行业供需最弱 全行业产能利用率约70% 三四季度旺季产能利用率预计达80% 可能酝酿涨价潮[9] * 2026年第一季度可能有回调 第二季度需求和供给关系再次匹配[9] * 自2025年6月起散单价格已开始上行 每度涨价1到2分钱 其中一分钱来自碳酸锂涨价1万到1.5万元对应的成本增加 其余部分为电池盈利修复[11] * 六氟磷酸锂是当前供应链最紧张环节 2025年四季度供需紧平衡 2026年四季度必然进入紧缺状态 后续涨价是必然趋势[9][12] 市场区域分析 * 欧洲市场受补贴和碳排放政策推动 2030年需达到29%的复合增长率 预计2026年托底增速20%左右[7] * 美国市场受IRA法案补贴退坡影响可能销量下滑 但新增车型如Robot TAXI和SEMI等带来10万左右增量 总体预计下滑10个百分点左右[7] * 美国市场因《大美丽法案》对中国锂电池企业提出更高成本占比要求 2025年开工项目不受约束出现抢装现象 2026年1月1日起301关税增加17.5%导致客户要求提前发货至2025年下半年[17] * 美国东北部、中西部等地需求旺盛 不会透支未来需求[17] 公司业绩与前景 * 亿纬锂能业绩弹性较大 动力电池业务2026年保守估计贡献10-20GWh 业绩20亿至26亿元 储能业务2025年预计70GWh以上 2026年可达90GWh-100GWh 贡献40亿元左右 消费业务及股权激励减少提升整体业绩弹性 2026年业绩弹性保守估计79亿元 中枢值90亿元 相比2025年48亿元有显著增长[10] * 海博思创2025年出货量预计25-30GWh 同比翻倍 上半年已出货10GWh接近2024年全年水平 2026年目标出货量70GWh 保守估计有望实现16-18亿元盈利 一季度平均单瓦时盈利约0.03元 二季度提升至0.034元 其中国内盈利稳定在0.026元左右 海外维持在0.2元以上 毛利率预计保持在16%左右[18][19] * 阳光电源逆变器业务符合预期 2025年中报显示整体出货环比增长 单瓦盈利保持在0.03至0.04元之间 盈利能力预计保持稳定并随行业需求增长缓慢提升[20] * 阳光电源储能业务2025年第二季度发货量7.5GWh 第一季度的12GWh有所减少 确收口径预估第二季度发货规模约9GWh 第一季度美国市场占比3-4GWh 单瓦时盈利约0.25元 总体逆变器加储能业务第二季度实现37-38亿元利润[21] * 阳光电源全年发货量预期保持在40-50GWh 上半年实际发货量19.5GWh 预计下半年进一步增长[22] * 德业股份2025年第二季度工商储出货量增速较快 单季工商储逆变器出货2.7万台 同比增长显著 月均发货1万台左右 2025年全年工商储出货量预计超过10万台 同比翻倍以上 毛利率维持在55%-60% 配套高压电池包收入增速一致 2025年整体工商储利润规模预计接近11亿元 同比增加3.5亿 户储业务保持平稳 欧洲因库存调整导致二季度发货少于2024年 但三季度欧洲占比回升带来环比增长 2025年全年逆变器加电池包净利润合计26亿 其它业务贡献七八亿 总体业绩预期接近34亿[26] * 德业股份2025年第三季度同比压力较大 但第四季度同比提升明显 依赖多元化产品线包括新推出的离网新品及未来SST产品成为新增长曲线 2025年和2026年利润均有确定性增长空间 估值分别为17-18倍（2025）和14-15倍（2026）[27] 储能行业发展 * 储能行业呈现强现实、弱预期特点 国内招标量不减反增 EPC项目兑现度高且数量持续增加 截至2025年8月新增招标量已超过200GWh 同比增速超过100%[2][13] * 大量地方企业和民营企业积极投资独立储能项目 以河北为例地方投资平台和民营企业主导项目 传统五大六小国企占比相对较少[14] * 2025年以来尽管136号文取消强制配储 但许多地区如河北、内蒙、甘肃和辽宁等地推出容量电价或容量补偿政策 例如内蒙古2024年提出每度电0.35元的容量补偿 2025年已有50GWh实质项目进展 远景能源一家公司获得20GWh指标并已发出EPC投标[14] * 尽管取消容量租赁 业主仍愿意投资二期储能电站因为收益较为确定且增长潜力 以山东省为例一座100兆瓦/200兆瓦时的储能电站通过峰谷价差套利每年收入可达2000万元 类似规模电站在2023年收入仅1000万元左右 两年间收入翻倍使得十年内回本成为可能[15] * 蒙西地区限电影响严重 即使风光储一体化配置27%的两小时大规模储能每年仍需限20%至30%的点 上网电价平均仅为0.23元 增加更多储能可以将更多电力转移到高电价时段发电提升收益 自发配储模式和独立储能模式被认为是未来发展方向[16] 其他重要内容 供给情况 * 电芯行业整体供给水平较之前明显下降 光伏储能和风电环节增速较慢 大储电力设备出海及锂电环节也处于较低位置 过去五年这些领域供给释放速度相对较慢 扩展壁垒较低的电力设备领域如国内网外和网内业务供给释放速度相对较快[4] 材料供应 * 部分材料如铁锂扩产较快 而负极材料、六氟磷酸锂等扩产较慢[9] * 头部液体与固体六氟磷酸锂企业间成本差异显著 每吨盈利差异约8000元至9000元[12] 公司布局与估值 * 阳光电源在AIDC领域有布局计划 远期利润空间可能达25-30亿元 以20倍估值计算市值可达500-600亿元 主业2026年利润160亿元以15倍估值计算市值可达2300-2400亿元 乐观情况下市值目标可达2800-3000亿元[25] * 亿纬锂能、中航等企业在电池价格上涨时具有较大业绩弹性[11]

全球储能下半年发展趋势与投资策略 202509004 摘要 2025 年 1-7 月储能总出货量超 300GWh，为去年同期的 2.1 倍，远超 年初预测，虽下半年排产已满，但产能利用率提升将持续推动增长，但 增速或将放缓。 储能市场增长具长期持续性，全球能源结构正从煤气为主转向风光为主， 新定价机制降低基础电费边际成本，储能提供功率调节服务，显著改善 储能经济性。 短期投资可关注出海类（拓展欧洲、拉美、非洲、东南亚、西亚和中东 市场）、技术类（高强度运营产品开发）及细分市场深耕类企业（如泰 国、波兰、尼日利亚、乌克兰等）。 欧洲工商业储能配套比例低，未来增长潜力大，预计 2025 年装机量达 5GWh，同比翻倍，2029 年达 20GWh，年均复合增长率超 50%，受 政策补贴和动态电价推动。 亚非拉地区电网薄弱，光伏加储能需求大，户用储能降本后实现平价， 降低家庭用电成本，巴基斯坦、伊拉克和叙利亚等国需求旺盛。 Q&A 近期储能市场标的增长的主要原因是什么？ 近期储能市场标的增长主要有以下几个原因。首先，从企业端来看，不论是储 能电池、逆变器还是集成环节，各企业在中期都提交了不错的成绩单，营收和 归母净利 ...

碳中和ETF泰康(560560)表现 - 截至2025年9月4日13:16早盘一度涨超3%现涨1.72%盘中换手4.12%成交294.56万元 [1] - 近1周累计上涨6.30%最新规模达7025.29万元创近3月新高 [1] - 跟踪指数中证内地低碳经济主题指数(000977)强势上涨1.02% [1] 成分股表现 - 中伟股份上涨10.04%晶澳科技上涨10.00%大全能源上涨8.78%天赐材料爱旭股份等个股跟涨 [1] 储能行业动态 - 全球储能需求持续向好国内市场因各省份推出"136号文"承接政策明确容量电价等补贴持续推进现货市场需求超预期 [2] - 欧洲推行动态电价机制叠加补贴加码大储及工商储持续高增 [2] - 印尼推出百GW级别光储规划澳洲推出23亿澳元户储电池补贴美国"大而美"法案下储能补贴持续 [2] 储能行业竞争格局 - 国内新增储能项目中独立储能占比快速提升业主更关注全生命周期成本而非价格对能量转换效率衰减率等要求提高 [2] - 市场化需求驱动下行业加速向头部集中中小厂商逐步出清各环节价格企稳回升 [2] - 头部电池厂反馈储能产能供不应求储能电芯已出现不同程度涨价 [2] 碳中和ETF成分企业优势 - 前十大权重股深度参与储能行业宁德时代位居全球储能电池出货量第一凭借技术优势切入系统领域取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单 [3] - 阳光电源为全球光储龙头储能系统从中美市场开拓至欧洲中东等新兴市场 [3] - 亿纬锂能作为储能电池前列企业储能产能已供不应求 [3] 指数结构与投资价值 - 中证内地低碳经济主题指数由清洁能源发电能源转换及存储清洁生产及消费与废物处理等公司组成全面反映低碳经济主题表现 [3] - 指数精选50家低碳经济核心企业构建"清洁能源发电—能源转换存储—清洁生产消费"全产业链布局 [3] - 电力产业清洁化转型新能源产业技术突围为成分股带来业绩增长确定性一篮子持股特性规避个股淘汰风险捕捉龙头红利 [3]

碳酸锂价格走势 - 国内碳酸锂价格强势上涨，电池级碳酸锂现货均价从7 8万元/吨飙升至8 2万元/吨，单周涨幅高达11800元/吨，创下年内最大周涨幅 [1] - 磷酸铁锂价格同步攀升，动力型磷酸铁锂均价从33250元/吨上涨至35350元/吨，储能型磷酸铁锂均价从30900元/吨涨至32900元/吨，单周涨幅分别达2100元/吨和2000元/吨 [1] 价格上涨驱动因素 - 江西矿端停产影响显著，宁德时代旗下江西枧下窝矿区因采矿证到期暂停开采，预计月均减少8300吨碳酸锂当量供应，占全国总产量8 5% [3] - 宜春地区其余7座矿山面临9月30日矿种变更大限，若全部停产将进一步加剧供应紧张 [3] - 碳酸锂期货所有合约封死涨停，现货市场成交回暖，下游企业采购意愿增强 [3] 需求端表现 - 储能领域需求持续放量，2025年上半年新型储能装机量同比增长160%，大容量储能电芯对高密度磷酸铁锂材料采购需求激增，部分企业订单排产已延长至2026年一季度 [3] - 动力电池领域呈现结构性分化，高端高压实产品需求稳健，而中低端产能仍面临过剩压力 [3] 未来市场展望 - 碳酸锂供应紧张局面短期内难以缓解，叠加储能需求旺季来临，预计碳酸锂及磷酸铁锂价格仍将维持高位震荡 [3] - 中长期来看，随着政策合规成本提升及行业技术门槛提高，具备规模化优势和技术储备的头部企业将更具竞争力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格春节后下跌15%，4月震荡走弱，需求端受关税和储能抢装结束影响，供应端4月先增后减，5月预计供应小幅回升，需求平稳，过剩扩大，价格向下 [3][4] - 策略上反弹沽空，套利暂时观望，持有lc2507看跌比例期权 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 - 价格走势：春节后碳酸锂价格下跌15%，4月清明节后跳空低开，此后震荡走弱，最低67500元/吨 [3] - 需求端：中美互加关税冲击美国新能源汽车市场，影响外销占比高的三元正极厂订单，国内储能531抢装结束，出口面临关税，订单转弱，正极厂4月排产微增，采购克制 [3] - 供应端：4月产量先增后减，部分冶炼厂检修减产，倒逼矿价下跌，澳矿CIF价格跌破800美元/吨，预计降至750美元/吨，4月国内供应环比3月有数千吨增长 [3] - 库存与套利：SMM社会库存在减产下仍增加，需求不乐观，价格低位波动率下降，月间价差难套利，跨期正套和期现商操作空间压缩，现货基差走强，持货商以现货销售为主 [4] - 展望5月：需求端动力环比小幅增长被储能下降抵消，保持平稳；供应端4月检修冶炼厂复产，部分有新检修计划，总产量小幅回升，智利出口增加，总供应超需求，过剩扩大，库存先减后增创新高，价格向上无反弹空间，向下成本支撑走弱，建议反弹沽空 [4] 市场跟踪 碳酸锂价格及价差变化 - 价格走势：4月清明节后跳空低开，此后震荡走弱，最低67500元/吨，上游出货积极性低，下游逢低采购不囤货 [10] - 套利情况：价格低位波动率下降，月间价差难套利，跨期正套和期现商操作空间压缩，现货基差走强，持货商缺乏注册仓单积极性，广期所仓单维持低位，期现结合盈利难 [10] 上游锂矿价格及进口盈亏走势 - 矿价下调：本月进口锂辉石精矿均价下跌20美元/吨（3.2%），云母矿下跌180元/吨（10.2%） [19] - 成本倒挂：锂盐价格跌幅超锂矿，冶炼厂成本倒挂，3月起小厂停产，减产迫使矿山降价，锂盐和锂矿价格螺旋式下跌 [19] 下游正极材料价格走势 - 关税影响：关税对中国进出口新能源汽车影响小，但储能系统和锂电池出口受影响，美国车企受关税、补贴取消、通胀影响步履维艰，部分三元正极材料企业暂停采购原料 [22] - 电池情况：磷酸铁锂电池受动力和储能双重影响，关税对动力影响弱，预计5月动力环比小增，储能环比下降，拖累需求下滑 [23] 供需基本面 4月旺季特征不明显，环比小幅增长 - 新能源汽车：4月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增20%，环比降11%，零售渗透率53.3%，今年累计零售289.8万辆，同比增33%；全球1 - 2月新能源汽车销量250万辆，同比增33.7%，欧美增速放缓；中国1 - 3月出口43.9万辆，同比增43%，特斯拉出口锐减，插混出口增速快，欧盟若执行最低限价将提振出口 [34][35] - 储能：非动力用锂电池关税提前，部分企业暂停出口重新谈判价格，市场对后市有分歧；136号文“531”抢装3月基本结束，4月储能对碳酸锂需求转弱，5月后出口受影响，储能电池面临双重压力 [45] - 正极厂：1 - 3月中国动力电芯产量264GWh，同比增64%，海外46.5GWh，同比增36.6%；中国储能电芯产量95.3GWh，同比增127%；4月环比增量有限，5月基本持平；三元正极厂出口订单4月后减少，部分暂停采购，5月排产预计环比增1000吨左右；磷酸铁锂电池5月动力增幅被储能抵消，与4月基本环比持平 [50][51] 5月碳酸锂供应小幅增加 - 锂矿价格：第三方预测矿价至少跌至750美元/吨以下，矿山和盐厂技改降本，750美元矿价折锂盐不足6.9万元/吨；一体化大型矿山现金成本不到7万，向6 - 6.5万降本；非洲矿降本受物流成本制约，中短期物流成本预计下降，长期津巴布韦政策将使物流成本进一步降低；一季度国内矿石供应偏紧，二季度澳洲发运修复，非洲大矿回流，矿石进口量预计环比增加，矿价有下行空间 [58][59] - 冶炼厂情况：4月至少6家以上冶炼厂检修减产，影响产量超5000吨，5月年度检修企业复产一半以上，其他企业等矿价下跌；5 - 6月另有冶炼厂检修，预计影响产量1000余吨；1 - 3月中国碳酸锂净进口量同比增24%至4.95万吨，3月智利出口到中国1.66万吨，环比增38%，同比增3%，4 - 5月进口量预计环比增加，5月国内总供应预计环比小幅增长 [63][64] 过剩重新扩大，价格震荡走弱 - 库存情况：4月周度库存累库，截至4月24日，SMM碳酸锂社会库存13.18万吨，5月有数千吨过剩预期，库存预计创新高；广期所仓单注册成本高，基差走强，新注册仓单有限，仓单水平将维持低位 [77] - 价格走势：5月需求旺季尾声无明显增长，供应修复式增长，6月盐湖生产旺季开始，供应压力增大；矿山成本下降，主力合约2507预计测试6.5万一线支撑，建议反弹沽空 [77]