文章核心观点 - 临近年底 A股市场进入机构调仓换股冲刺期 基金经理操作出现分化 同时机构通过密集调研寻找未来方向[1] - 市场处于修整蓄势及寻找未来方向的阶段 AI仍是长期核心主线 投资主线或将从概念预期进一步转向基本面验证[1][5][6] - 科技制造板块是机构关注与调研的重点领域 电子、机械设备等行业热度突出[1][4][5] 基金经理调仓动向 - 在半导体存储芯片赛道 永赢基金张海啸管理的产品新晋成为普冉股份前十大股东 持股450万股 嘉实基金王贵重管理的三只产品同步加仓普冉股份 分别持有125.7万股、114.18万股和109.17万股 新晋为第8至第10大股东[2] - 兴证全球基金谢治宇管理的兴全合润基金减仓半导体公司纳芯微 延续三季度减持态势[3] - 在医药板块 汇添富基金张韡管理的汇添富创新医药减持热景生物21.77万股至246.61万股 易方达基金杨桢霄管理的产品也对热景生物进行减持[2] - 大成基金徐彦管理的两只产品分别增持普洛药业751.27万股和271.66万股 其管理的另一产品新晋普洛药业前十大股东[3] 机构调研动态 - 近一个月机构共调研1343家上市公司 合计调研次数超过2000次[1][4] - 按申万一级行业分类 机械设备和电子板块均有超过160家公司接受调研 调研总次数分别为316次和251次 电子板块热度尤为突出 173家公司合计接待3250家调研机构[5] - 在调研机构参与数量最多的10家公司中 电子板块个股占据半壁江山 立讯精密单场调研吸引396家机构 为同期最受关注企业 海光信息、中科曙光等公司也吸引超340家机构扎堆调研[5] - 调研内容聚焦公司未来营收增长、业务发展及战略规划 例如追问立讯精密的AI业务研发合作情况 以及中科曙光的前沿科技研发进展与订单落实[5] 市场观点与未来展望 - 有公募投资负责人认为 年末市场进入观察、跟踪、验证的阶段 AI仍是持续重点方向 但需在板块内寻找细分配置机会[6] - 嘉实基金何鸣晓表示 短期震荡波动不用过度担心 市场因年末切换和业绩空窗期有调整需要 但基本面与产业发展的持续性坚韧 不影响对科技投资价值的判断[6] - 瑞银财富管理胡一帆指出 科技股明年还会继续发力 中国A股科技股估值相比美国仍有30%折让 与2021年峰值相比还有上行空间 中国对AI的投资增长非常快 趋势将持续并带动板块正面需求[6] - 中信保诚基金投研人士认为 AI应用端有望成为明年重要主线 但市场风格或将更趋均衡与精细化 需在各类风格中精选具备基本面支撑的优质公司[7]

主力资金流向 - 截至12月12日午间收盘，主力资金净流入前二十的股票名单及金额公布，其中特变电工以5.57亿元居首，比亚迪以5.52亿元次之，安泰科技以4.99亿元位列第三 [1] - 主力资金净流入排名第四至第十的股票依次为：国机重装4.85亿元、东山精密4.82亿元、中国西电4.71亿元、昭衍新药4.19亿元、长芯博创4.12亿元、中能电气3.60亿元、四川九洲3.59亿元 [1] - 主力资金净流入排名第十一至第二十的股票依次为：剑桥科技3.47亿元、中国一重3.41亿元、华电新能3.38亿元、领益智造3.07亿元、顺灏股份3.03亿元、航天长峰2.96亿元、九牧王2.84亿元、立讯精密2.76亿元、瑞芯微2.74亿元、超捷股份2.69亿元 [1][3] 个股表现与所属行业 - 电网设备行业受到主力资金重点关注，特变电工主力资金流入5.57亿元且股价上涨6.18%，中国西电主力资金流入4.71亿元且股价涨停（涨10.06%），中能电气主力资金流入3.60亿元且股价大涨20.04% [2] - 专用设备与通用设备行业个股表现强势，国机重装主力资金流入4.85亿元且股价涨停（涨9.98%），安泰科技主力资金流入4.99亿元且股价上涨7.29%，中国一重主力资金流入3.41亿元且股价上涨9.89% [2][3] - 电子元件与消费电子行业有多只个股获资金流入，东山精密主力资金流入4.82亿元且股价上涨7.33%，领益智造主力资金流入3.07亿元且股价上涨2.93%，立讯精密主力资金流入2.76亿元且股价上涨3.47% [2][3] - 汽车产业链个股获资金青睐，比亚迪主力资金流入5.52亿元且股价上涨1.15%，超捷股份主力资金流入2.69亿元且股价大涨14.83% [2][3] - 医药、通信、电力等行业有个股表现突出，昭衍新药（医疗服务）主力资金流入4.19亿元且股价涨停（涨9.99%），长芯博创（通信设备）主力资金流入4.12亿元且股价大涨11.86%，华电新能（电力行业）主力资金流入3.38亿元且股价上涨2.41% [2][3] - 其他表现活跃的个股包括：四川九洲（家电行业）主力资金流入3.59亿元且股价上涨9.49%，顺灏股份（包装材料）主力资金流入3.03亿元且股价涨停（涨10%），航天长峰（计算机设备）主力资金流入2.96亿元且股价涨停（涨10.01%），九牧王（纺织服装）主力资金流入2.84亿元且股价涨停（涨10.03%），瑞芯微主力资金流入2.74亿元且股价上涨3.75% [2][3]

核心观点 - 外资机构普遍看好中国A股市场2026年的整体表现，认为市场将演绎慢牛行情，并已重回全球投资者的视线和可投资范围 [2][11][12] - 人工智能（AI）与科技板块被外资视为2026年市场最重要的投资主题之一，认为中国出现“AI泡沫”的可能性不大，并预计AI应用场景将更加丰富并加速变现 [2][8] - 外资正通过密集调研和持仓持续布局中国科技股，尤其青睐AI相关企业，显示出对中国科技行业前景的信心 [2][4] 外资对A股市场的整体展望 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，中国市场已重回全球投资者的视线和可投资范围，全球股票基金正积极寻找美国以外的替代选择，而中国市场深邃广阔 [2][12] - 富达国际基金经理乔治·埃夫斯塔霍普洛斯认为，中国股市表现出比预期更强的韧性，企业盈利趋稳，改革加速，市场信心正逐步恢复，2026年具备持续反弹的基础 [11] - 瑞士宝盛维持对中国市场的“增持”立场，主要基于三个原因：中国企业可能复刻美国科技公司的成功（资本支出带动盈利）、 “走向全球”战略提升利润率潜力、严格的成本管理与改善的股东回报推动价值重估 [13] 外资对科技及AI板块的观点与配置 - 瑞银认为，AI驱动的创新在2025年推动市场走高，强劲的资本支出趋势和AI采用加速，料将进一步带动AI概念股上涨，AI与科技仍是2026年全球股票上涨的重要驱动因素 [8] - 瑞银建议在多元化股票投资组合中，将至多30%的仓位配置于AI以及电力和资源等结构性趋势 [8] - 高盛刘劲津指出，三大因素将共同带动中国股市趋势性每股盈利增速提升至12%上下：AI改写盈利格局并带来资本支出提振、“反内卷”重燃盈利增长希望、“出海”彰显竞争力 [10] - 高盛强力看好中国民企、部分AI概念股、“反内卷”受益企业以及出海领军企业，并建议在行业层面侧重于成长型，重仓科技/AI方向 [10] - 对于AI赛道是否过热，高盛认为中国AI股市值集中度较低且相对于美国可比企业存在显著的估值折让，这或能减轻潜在的冲击 [10] - 瑞银陈敏兰指出，AI热潮在不同地区的发展路径各异：美国聚焦尖端基础设施和大模型，而中国着重算法效率、科技自立自强和产业应用 [8] - 瑞银认为中国科技板块是全球最重要的投资机遇之一，充裕的流动性、散户资金流入、2026年企业盈利增长或高达37%，这些因素将支撑中国股票动能 [9] 外资调研与持仓动态 - 根据Wind统计，11月以来的近一个半月里，超200家A股公司获外资调研，AI相关企业数量居前 [2][4] - 统计期间，获外资调研最多的3家公司均为AI相关企业：汇川技术（接待143家外资机构）、立讯精密（91家）、奥普特（74家） [2][4][5] - 参与调研的知名外资机构包括高盛资管、富达国际、摩根大通、贝莱德、花旗、DWS、路博迈等 [5] - 调研重点集中在科技企业的研发投入、新产品情况以及国际化战略 [5] - 从持仓市值看，外资持仓市值最高的多为行业龙头股，截至三季度末，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元 [7] - 持仓市值最高的个股是宁德时代，达2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 三季度，部分科技股一度被外资“买爆”，例如思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07%，触及深港通暂停买入的“红线” [7]

文章核心观点 - 外资机构普遍看好中国A股市场2026年的表现，尤其将人工智能与科技股视为核心投资主题，认为市场将演绎慢牛行情[3][4][15] - 外资正通过密集调研和持续持仓积极布局中国科技企业，特别是AI相关公司，显示出强烈的投资兴趣[4][5][9] - 多家外资机构认为中国AI领域尚未出现泡沫，应用场景将加速丰富和变现，且在全球科技供应链中拥有独特的投资机会[4][12][14] 外资调研动态与持仓 - 2025年11月以来的近一个半月，超过200家A股公司获得外资调研，AI相关企业数量居前[4][5] - 调研外资机构数量最多的三家公司均为AI相关企业：汇川技术吸引143家外资机构，立讯精密吸引91家，奥普特吸引74家[4][6] - 参与调研的知名外资机构包括高盛资管、富达国际、摩根大通、贝莱德、花旗、路博迈和DWS等[4][6] - 调研关注重点集中在公司的研发投入、新产品推广进度以及国际化战略等方面[7][8] - 截至2025年第三季度末，外资对42只A股的持仓市值超过百亿元，其中持仓市值最高的是宁德时代，达2656.59亿元，占总市值约14.49%[9] - 部分科技股因外资持续买入触及持股比例“红线”，例如思源电气在7月末总境外持股比例达到28.07%，导致深港通暂停接受其买盘[10] 外资对AI及科技股2026年展望 - 瑞银认为AI驱动的创新在2025年推动市场走高，强劲的资本支出和AI采用加速将进一步带动AI概念股上涨[12] - 瑞银建议在多元化股票投资组合中，将至多30%的仓位配置于AI以及电力和资源等结构性趋势[12] - 高盛首席中国股票策略师刘劲津指出，三大因素将共同带动中国股市趋势性每股盈利增速提升至12%左右：AI改写盈利格局、“反内卷”重燃增长希望、“出海”彰显竞争力[13] - 高盛强力看好的方向包括中国民企、部分AI概念股、“反内卷”受益企业以及出海领军企业，并建议在行业层面侧重成长型，重仓科技/AI方向[13] - 对于AI泡沫问题，观点认为中国AI股市值集中度较低且相对于美国可比企业存在显著估值折让，这减轻了潜在冲击[14] - 瑞银财富管理亚太区指出，中国AI发展路径着重算法效率、科技自立自强和产业应用，与美国聚焦尖端基础设施和大模型不同，这意味着各地区科技供应链上的潜在受益者可能不同[12] 外资对A股市场整体展望 - 高盛认为中国市场已重回全球投资者的视线和可投资范围，全球股票基金正积极寻找美国股市以外的替代选择，而中国市场深邃广阔被视为可能的资金流向之一[4][17] - 富达国际表示中国股市表现出比预期更强的韧性，企业盈利趋稳，改革加速，市场信心正逐步恢复，宏观环境与企业韧性、通胀回归及支持性政策均反映出市场仍有上行空间[16] - 瑞士宝盛维持对中国市场的“增持”立场，基于三个关键原因：中国企业可能复刻美国科技公司由资本支出带动的强劲盈利周期；“走向全球”战略可能为整体利润率带来上行潜力；严格的成本管理与改善的股东回报正推动利润复苏和价值重估[17] - 瑞银预计2026年中国企业盈利增长或高达37%，充裕的流动性、散户资金流入等因素将支撑中国股票动能[12]

临近年底，A股市场进入机构调仓换股冲刺期。 近来，多家上市公司因回购、并购等事项披露最新前十大流通股股东情况，多位百亿基金经理的最新调 仓动向也随之曝光，但操作有所分化。如在半导体赛道，嘉实基金王贵重、永赢基金张海啸加仓普冉股 份，兴证全球基金谢治宇减仓纳芯微；医药板块中，汇添富基金张韡建仓热景生物、大成基金徐彦出手 普洛药业。 同时，各大机构仍在勤奋调研，以期寻找好的机会。近一个月机构共调研1343家上市公司，合计调研次 数超过2000次。第一财经梳理发现，电子、机械设备等科技制造板块成"必争之地"，立讯精密单场调研 吸引近400家机构扎堆。 年末基金经理各有调仓 在AI算力需求爆发的产业背景下，存储芯片行业成为机构加仓的重点方向。普冉股份最新前十大流通 股股东持股情况显示，截至11月24日，百亿基金经理张海啸管理的永赢先锋半导体智选，以450万股的 持股量新晋前十大股东。 另一位百亿基金经理王贵重的布局更为集中，其管理的嘉实科技创新混合、嘉实前沿科技、嘉实创新先 锋同步加仓，分别持有125.7万股、114.18万股、109.17万股，共同新晋为公司的第8至第10大股东。 与细分龙头加仓形成鲜明对比的是，年 ...

外资对A股市场的整体展望 - 外资普遍看好A股2026年整体表现，认为中国市场将继续演绎慢牛行情 [1] - 中国市场已重回全球投资者的视线和可投资范围，全球股票基金正积极寻找美国以外的替代选择，中国被视为可能的资金流向之一 [1][11] - 高盛认为中国股市将步入更具持续性的上行趋势，趋势性每股盈利增速预计将提升至12%上下 [9] 外资对科技及AI领域的观点与机会 - 外资普遍看好中国人工智能和科技股在2026年的表现，认为AI将继续成为市场重要的投资主题 [1][8] - 现阶段中国出现“AI泡沫”的可能性不大，预计明年AI应用场景将更加丰富并加速变现 [1] - 中国科技板块被视为全球最重要的投资机遇之一，充裕的流动性、散户资金流入及高达37%的2026年企业盈利增长预期将支撑股票动能 [9] - 高盛强力看好中国民企、部分AI概念股、“反内卷”受益企业以及出海领军企业，建议在行业层面侧重于成长型并重仓科技/AI方向 [9] - 瑞银建议在多元化股票投资组合中，将至多30%的仓位配置于AI以及电力和资源等结构性趋势 [8] - AI热潮在不同地区的发展路径各异，美国聚焦尖端基础设施和大模型，中国着重算法效率、科技自立自强和产业应用 [8] 外资调研与持仓动态 - 11月至今的近一个半月里，超200家A股公司获外资调研，AI相关企业数量居前 [1][3] - 统计期间，获外资调研最多的3家公司是汇川技术、立讯精密、奥普特，均为AI相关企业 [1][3] - 汇川技术在近一个半月被调研了25次，吸引了143家外资机构；立讯精密、奥普特分别吸引了91家和74家外资 [3] - 参与调研的知名外资机构包括高盛资管、富达国际、摩根大通、贝莱德、花旗、DWS、路博迈等 [1][3] - 截至第三季度末，外资对42只A股股票的持仓市值超过百亿元，持仓市值最高的是宁德时代，达到2656.59亿元，占总市值比例约14.49% [7] - 第三季度，部分科技股一度被外资“买爆”，例如思源电气总境外持股比例在7月末达到28.07%，触及暂停买入红线 [7] 被调研科技公司的业务重点 - 机构调研重点包括科技企业的研发投入、新产品情况以及国际化战略 [4] - 汇川技术表示，新产品销售采用多产品绑定策略，并希望持续提升海外业务占比 [5] - 立讯精密的核心策略是分阶段提升制造效率，通过在机器人领域的核心部件以及制造端的工业机器人赋能上进行投入，并持续关注通用人工智能、本体和灵巧手三大核心领域 [5] - 除上述公司外，近一个月获外资密集调研的科技企业还包括同惠电子、影石创新、大族激光等 [5]

全球科技产业2026年格局 - 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 [1][4] - AI大模型迭代驱动算力产业链景气度高企，端侧AI新品落地提速 [1][4] - 受宏观不确定性、补贴退坡及存储成本影响，低端消费电子需求短期承压 [1][4] - 算力需求扩张与端侧AI创新周期是核心增长动力 [1][4] AI算力基础设施 - 2026年全球AI服务器出货量预计同比增长50%至232万台，市场由AI基础设施投资主导 [2][6] - 服务器市场呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局，GB/VR迭代推动规格升级，ASIC自研加速带来价值量提升 [2][6] - 互联领域：VR/ASIC架构重塑推动价值倍增，连接器/线缆/CPO迎来突破 [2][6] - 散热领域：单芯片TDP突破千瓦推动液冷全面渗透，微通道盖板有望2027年量产 [2][6] - 电源领域：HVDC/BBU将成为标配，电源零部件量价齐升 [2][6] - 具备“机电热”能力的ODM龙头及液冷互连等核心零部件供应商有望受益 [2][6] 智能手机 - 预计2026年全球智能手机出货量将同比下降5%至11.8亿台，低端机型首当其冲 [2][6] - 高端市场在AI创新驱动下韧性犹在，苹果将迎来创新大年 [2][6] - 苹果iPhone 18规格升级、首款折叠屏iPhone、智能家居新品及Apple Intelligence迭代将巩固其高端地位 [2][6] - 安卓阵营加速向AI手机转型，通过端侧大模型提升交互体验 [2][6] - 建议关注光学、结构件、散热及存储涨价背景下的机遇 [2][6] AR/VR与AI眼镜 - 预计2026年全球AI眼镜出货量将突破1,000万台，成为核心穿戴品类 [2][6] - 科技巨头加速布局，Meta深耕社交生态，谷歌构建Android XR生态圈 [2][6] - AR眼镜作为虚实融合终极形态，预计2030年出货量达3,200万台 [2][6] - 拥有光学核心技术及整机组装能力的厂商将深度受益于行业爆发 [2][6] PC与汽车电子 - 预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台 [2][6] - 行业亮点在于AI PC加速渗透，预计2026年AI PC出货占比将突破50% [2][6] - L4级智能驾驶商业化进程显著提速 [2][6] - 看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会，包括高压/高速连接器、车载光学、智能座舱显示及域控制器等 [2][6] 建议关注的主线与公司 - 主线一：AI算力基础设施，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升 [1][4] - 主线二：端侧AI，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透 [1][4] - 提及的受益公司包括：立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技、小米集团、丘钛科技、京东方精电 [1][2][4][6]

全球科技产业展望 (2026) - 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 高端市场在折叠与AI功能推动下展现韧性 低端消费电子则受宏观与成本压力短期承压 [1][2] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期 建议关注AI算力基础设施与端侧AI两条主线 [2] AI算力基础设施 - 2026年全球服务器市场由AI基础设施投资主导 预计AI服务器出货量同比增长50%至232万台 呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局 [3] - VR/ASIC架构升级推动互联（连接器/线缆/CPO）、散热（液冷全面渗透）、电源（HVDC/BBU）等零部件量价齐升 [3] - 具备“机电热”能力的ODM龙头及核心零部件供应商有望受益 [3] 智能手机 - 受宏观不确定、存储涨价及补贴红利消退影响 预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台 低端机型首当其冲 [4] - 高端市场在AI创新驱动下韧性犹在 苹果预计迎来创新大年 安卓阵营加速向AI手机转型 [4] - 建议关注光学、结构件（钛合金/铰链）、散热及存储涨价背景下的机遇 [4] AR/VR (智能眼镜) - 预计2026年全球AI眼镜出货量突破1,000万台 成为核心穿戴品类 科技巨头加速布局 [5] - 长期看AR眼镜作为虚实融合终极形态 预计2030年出货量达3,200万台 [5] - 拥有光学核心技术（光波导/摄像头模组）及整机组装能力的厂商将深度受益 [5] PC/汽车电子 - 预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台 行业亮点在于AIPC加速渗透 预计其出货占比突破50% [6] - L4级智能驾驶商业化进程显著提速 看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会 [6] - 关注高压/高速连接器、车载光学、智能座舱显示及域控制器等核心产业链 [6] 受益公司 - 立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子在AI算力基础设施（服务器）、智能手机及汽车电子等多个领域被看好 [2][3][4][6] - 舜宇光学、瑞声科技在智能手机光学/结构件、AR/VR及汽车电子领域被看好 [2][4][5][6] - 小米集团在智能手机（AI手机）领域被看好 [2][4] - 丘钛科技在AR/VR（智能眼镜）领域被看好 [5] - 京东方精电在汽车电子（智能座舱显示）领域被看好 [6]

行业投资评级与核心观点 * 报告对科技行业持积极看法，核心增长动力在于AI算力需求扩张与端侧AI创新周期 [1] * 建议关注两条投资主线：1) AI算力基础设施；2) 端侧AI创新机遇 [1] 2026年全球科技产业格局与终端需求展望 * 全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局 [1] * 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品（AI手机/AI PC/AI眼镜）落地提速 [1] * 受全球宏观不确定性、中国补贴红利退坡及存储成本上涨影响，低端消费电子需求预计短期承压 [1] * 预计2026年全球服务器出货量同比增长7%至1,850万台 [25] * 预计2026年全球PC出货量同比下降2%至2.75亿台 [25] * 预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台 [25] AI算力基础设施：服务器市场 * **整体市场**：2026年全球服务器市场将由AI基础设施投资主导，预计AI服务器（训练）出货量同比增长50%至231.5万台 [2][14] * **市场结构**：呈现“GPU/ASIC双轮驱动”格局，预计2026年ASIC AI服务器市场份额将从2025年的21%上升至25% [2][44] * **GPU AI服务器**：预计2025/26年出货量同比增长87%/46%至117.1万/171.4万台 [14][36] * **ASIC AI服务器**：预计2025/26年出货量同比增长64%/62%至37.1万/60.0万台 [14][44] * **通用服务器**：预计2026年出货量同比增长4%，复苏持续 [34][35] * **客户需求**：主要驱动力来自北美大型CSP和主权云，中国CSP在DeepSeek推动下也展现强劲增长势头 [34] * **技术趋势**：英伟达GB300平台将于2026年成为出货主力，下一代VR200平台预计于2H26量产，商业模式加速向L10（全集成计算托盘）交付模式转变，提升ODM技术壁垒 [35][58] AI算力基础设施：关键零部件机遇 * **高速互联**：VR/ASIC架构重塑推动价值倍增，连接器/线缆/CPO迎来突破 [2] * VR200架构将采用中介板（midplane）设计，推动高速连接器价值量提升 [66] * Scale-up机柜内互连，有源铜缆（AEC）将替代直连铜缆（DAC）成为主力，近封装铜互连（NPC）/共封装铜互连（CPC）技术有望突破 [70] * Scale-out机柜间互连，线性驱动可插拔光模块（LPO）在1.6T时代渗透率提升，共封装光学（CPO）迎来商业化拐点，光路交换（OCS）在特定集群加速渗透 [73] * **散热**：单芯片TDP突破千瓦推动液冷全面渗透，预计2026年AI训练服务器液冷渗透率将从2025年的33%激增至40% [2][80] * GB300/VR200平台交换机液冷化驱动单柜价值量提升10-20% [84] * ASIC服务器（如AWS Trainium 3、Meta MTIA 3、Google TPU v7）将于2026年迈入液冷时代，成为第二增长曲线 [85] * 为应对未来3000W TDP，微通道盖板（MCL）技术有望在2027年量产 [86] * **电源**：HVDC/BBU将成为标配，电源零部件量价齐升 [2] * 为应对200-300kW单机柜功率密度，供电架构加速向±400V/800V高压直流（HVDC）转移 [95] * 电源模块（PSU）单体功率从5.5kW迈向12kW+，备用电池（BBU）将成为AI电源柜标准配置 [96] 端侧AI创新机遇：智能手机 * **整体市场**：受宏观不确定、存储涨价及补贴红利消退影响，预计2026年全球智能手机出货量同比下降5%至11.8亿台，低端机型首当其冲 [2][101] * **高端市场**：在AI创新驱动下韧性犹在，苹果预计将迎来创新大年，iPhone 18规格升级、首款折叠屏iPhone、智能家居新品以及Apple Intelligence迭代将巩固其高端地位 [2] * **安卓阵营**：加速向AI手机转型，通过端侧大模型提升交互体验 [2] * **产业链机会**：建议关注光学（潜望/玻塑混合）、结构件（钛合金/铰链）、散热（VC）及存储涨价背景下的机遇 [2] 端侧AI创新机遇：AR/VR与PC * **AR/VR (AI眼镜)**：预计2026年全球AI眼镜出货量将突破1,000万台，成为核心穿戴品类，预计2030年出货量达3,200万台 [2] * **PC**：预计2026年全球PC出货量同比微降2%至2.75亿台，行业亮点在于AI PC加速渗透，预计2026年AI PC出货占比将突破50% [2] * **汽车电子**：随着政策法规完善及技术成本下探，L4级智能驾驶商业化进程显著提速，看好电动化与智能化共振下的细分赛道机会 [2] 内存价格上涨对产业链的影响 * **整体影响**：内存价格上涨短期内将挤压下游品牌厂及代工厂毛利率，尤其冲击中低端消费市场，最终可能体现在终端ASP提升与产品结构升级 [27] * **AI服务器**：存储涨价影响有限，客户敏感度较低，BOM成本上升有望转嫁给下游客户 [27] * **通用服务器**：内存成本占BOM约30-40%，客户敏感度高，OEM将面临毛利率挤压，低端需求可能推迟 [28] * **PC**：预计存储涨价将推高单机成本约15-30美元，对低毛利产品冲击较大，可能加速产品结构向AI PC等调整 [29] * **智能手机**：存储占中低端机型BOM成本10-15%，4Q25 DRAM合约价同比涨75%，推高单机成本10-25美元，将直接影响主打性价比的安卓厂商毛利率2-3个百分点 [30] 重点关注的产业链公司 * **报告多次提及看好的公司包括**：立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技、小米集团、京东方精电等 [1][2] * **在AI算力基础设施领域**： * 具备“机电热”一体化能力的ODM龙头（如工业富联、广达、纬颖、英业达）及核心零部件供应商将受益 [2][35][59] * 高速互联领域关注立讯精密（CPC/NPC/高速线缆）和鸿腾精密（连接器/CPO方案） [77] * 散热领域关注鸿腾精密（快接头）、比亚迪电子（冷板/快接头）和立讯精密（水冷板/CDU） [87] * 电源领域关注鸿腾精密（Busbar连接器）、比亚迪电子（BBU/电源架）和立讯精密（DC/DC/PSU） [97]

2025年A股年报业绩预告总体情况 - 截至12月10日，A股共有22家上市公司预告2025年全年业绩 [1] - 业绩预喜公司13家，占比59.09% [1] - 业绩预忧公司5家，占比22.73% [1] - 业绩不确定公司4家，占比18.18% [1] 业绩预喜公司的行业与财务表现 - 业绩表现亮眼的行业包括半导体、消费电子、医药生物、机械设备 [1] - 年报净利润预增10%以上的公司有9家 [1] - 年报净利润预增20%以上的公司有5家 [1] - 净利润增幅前三名分别为：百奥赛图（预计归母净利润增长303.57%）、宏远股份（增长30.30%）、立讯精密（增长28.59%） [1] - 从预告净利润上限看，12家公司年报最高净利润超1亿元，5家公司超5亿元，3家公司超15亿元 [2] - 立讯精密以171.86亿元的年度净利润上限暂居榜首，永泰能源（28亿元）、中国铀业（16.50亿元）位居二、三名 [2] 部分公司业绩增长原因分析 - 百奥赛图预计2025年归母净利润约13536.61万元，同比增长303.57% [2] - 业绩增长得益于持续加大海外市场开拓，国内生物医药企业释放更多研发需求，以及公司强大的研发能力、丰富的动物模型资源和不断提高的品牌影响力，带动营业收入和净利润高速增长 [2] 市场观点与投资关注方向 - 年报季业绩题材将成为市场热点，业绩大幅增长的行业个股将受到市场追捧 [1] - 业绩好、涨幅小、估值低的个股，特别是新质生产力方向的超预期优质龙头机会更大 [1] - 建议关注业绩表现良好的优质龙头，同时考虑明年业绩持续性和估值空间 [3] - 低估蓝筹龙头业绩稳增加高股息率，后市估值重心有望震荡上移 [3] - 可挖掘银行、非银金融、央企改革、消费等行业龙头 [3] - 重点挖掘新质生产力方向超预期标的，人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、新能源等方向机会或更大 [3] - 年报业绩超预期和业绩同比、环比大增的标的有望成为炒作热点 [3] - 应回避无业绩或业绩不佳的个股，特别是部分无业绩的高位题材股，以及业绩预减、下修或亏损的公司 [3]