股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价下跌2.04%至36.50元/股 成交额5.53亿元 换手率1.99% 总市值309.42亿元 [1] - 主力资金净流出3483.30万元 特大单买卖占比分别为4.57%和5.82% 大单买卖占比分别为24.01%和29.05% [1] - 年内股价累计上涨20.08% 近5日/20日/60日分别变动-3.92%/6.32%/15.19% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.55万户 较上期减少8.62% 人均流通股13562股 较上期增加9.55% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股1.52亿股 较上期增加1117.29万股 [3] - 华夏中证机器人ETF和南方中证500ETF分别增持272.33万股和136.33万股 位列第四和第八大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入42.29亿元 同比下降2.16% [2] - 同期归母净利润5.77亿元 同比增长22.02% [2] - A股上市后累计派现8.05亿元 近三年累计派现3.57亿元 [3] 主营业务与行业属性 - 主营业务为机械传动齿轮研发设计与制造 乘用车齿轮占比63.11% 智能执行机构占比10.06% [1] - 收入构成包括工程机械齿轮8.39% 减速器及其他8.25% 商用车齿轮7.64% [1] - 所属申万行业为汽车零部件-底盘与发动机系统 概念板块涵盖减速器/机器人/国六/高铁等 [1]

金股组合表现 - 8月金股组合自由流通加权收益率为24.73%，等权收益率为20.30%[14] - 8月上证指数上涨7.97%，创业板指上涨24.13%[14] - 8月表现最佳金股为吉比特（35.13%）、源杰科技（24.69%）和杰瑞股份（21.86%）[14] 9月金股组合构成 - 电新机械行业推荐凯格精机（301338.SZ），预计25年EPS为1.44元，PE(TTM)为64.07倍[3][19] - 计算机行业推荐金山办公（688111.SH），预计25年EPS为4.10元，PE(TTM)为92.73倍[3][19] - 汽车行业推荐双环传动（002472.SZ），预计25年EPS为1.51元，PE(TTM)为28.05倍[3][19] - 医药生物行业推荐山外山（688410.SH），预计25年EPS为0.46元，PE(TTM)为62.40倍[3][19] - 军工及新材料行业推荐中航沈飞（600760.SH），预计25年EPS为1.46元，PE(TTM)为61.79倍[3][19] - 传媒商社行业推荐心动公司（2400.HK），预计25年EPS为2.03港元，PE(TTM)为27.11倍[3][19] 行业主题ETF推荐 - 富国中证沪港深创新药产业ETF（159748.SZ），跟踪指数PE(TTM)为42.54倍[3][19] - 富国中证智能汽车主题ETF（515250.SH），跟踪指数PE(TTM)为39.22倍[3][19] - 黄金股ETF（517520.SH），跟踪指数PE(TTM)为18.85倍[3][19] - 汇添富中证电池主题ETF（159796.SZ），跟踪指数PE(TTM)为28.88倍[3][19] 个股推荐逻辑 - 凯格精机：锡膏印刷设备量价齐升，Q2订单环比增长显著，Q3业绩有望超预期[4][24] - 金山办公：C端AI功能免费策略调整完成，B端销售团队优化增强增长信心[4][25] - 双环传动：核心主营同比增长11.55%，毛利率和净利率达27.06%和14.54%（5年最高）[5][26] - 山外山：血液透析行业龙头，2024年低基数后迎来恢复性高增长[6][27] - 中航沈飞：军机换代需求强劲，民机C919供应链深度参与，外贸中型五代机机遇显著[10][28] - 心动公司：上半年收入同比增38.8%至30.82亿元，归母净利润同比增268%至7.55亿元[10][29] 定量指标亮点 - 心动公司近1个月股价涨幅54.20%，归母净利润同比增长268.04%[21][23] - 中航沈飞市值最高达1799.43亿元，基金持仓占流通股比增2.80%[21][23] - 双环传动波动率最低为29.24%，股息率为0.61%[21][23] - 金山办公市盈率最高为92.73倍，市净率为14.47倍[21][23] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期可能影响市场表现[11][31] - 行业及个股自身经营风险需重点关注[11][31]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.29亿元 同比下滑2.16% [1] - 归母净利润达5.77亿元 同比增长22.02% 扣非后归母净利润5.55亿元 同比增长22.54% [1] - 毛利率与净利率分别达到27.06%和14.54% 创五年新高 [2] 业务结构变化 - 表观营收下降主因钢材销售业务退出 剔除该因素后核心主营业务同比增长11.56% [2] - 商用车业务收入同比下降29.72% 但较2024年下半年环比增长23.27% [2] - 新能源商用车领域获多个标杆项目并进入量产阶段 [2] 新兴业务增长 - 机器人齿轮业务所属的其他业务项同比增长35.66% [2] - 智能智行机构业务同比增长51.73% [2] - 创新业务成为公司重要成长动力 [2] 海外拓展进展 - 匈牙利工厂厂房建设于2025年5月全面竣工 设备进入安装调试阶段 [3] - 预计2025年下半年开始产生营收贡献 [3] - 以匈牙利基地为战略支点深度对接全球主流车企及头部Tier1供应商 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.80/15.67/18.75亿元 [4] - 对应基本每股收益1.51/1.85/2.21元 [4] - 对应当前股价PE分别为24.58/20.08/16.78倍 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.29亿元，同比下滑2.16% [1] - 归母净利润5.77亿元，同比增长22.02%，扣非后归母净利润5.55亿元，同比增长22.54% [1] - 毛利率和净利率分别达到27.06%和14.54%，创过去5年最高水平 [2] 业务结构调整 - 表观营收下滑主要因钢材销售业务退出，扣除该影响后核心主营业务同比增长11.56% [2] - 利润增长快于营收增长，体现高质量发展态势 [2] 业务板块分析 - 商用车业务收入同比下滑29.72%，主要因24年上半年客户扩产导致高基数 [3] - 商用车销售收入较24年下半年环比增长23.27%，预计下半年同比数据将显著改善 [3] - 公司成功获得多个新能源商用车项目并推进至量产阶段 [3] - 机器人齿轮业务同比增长35.66%，智能智行机构业务同比增长51.73% [3] 海外拓展进展 - 匈牙利工厂厂房建设已于2025年5月全面竣工，设备进入安装调试阶段 [4] - 预计2025年下半年开始实现营收贡献 [4] - 以匈牙利基地为战略支点，深度对接全球主流车企和头部Tier1供应商 [4] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.80亿元、15.67亿元和18.75亿元 [5] - 对应基本每股收益1.51元、1.85元和2.21元 [5] - 对应当前股价PE分别为24.58倍、20.08倍和16.78倍 [5]

海外产能布局与市场拓展 - 匈牙利新厂房于2025年5月建成 目前处于产能建设及新项目投产审核准备阶段 已实现小批量交付 [2] - 获得新定点项目 即将进入量产爬坡阶段 团队正争取豪华车企下一代标杆电驱动项目 [2] - 欧洲市场需求短期下降但行业趋势不变 公司持续加大产能建设 市场拓展及团队培养投入 [2] 工程机械齿轮业务 - 业务增长主要源于全球头部客户订单增长及外资Tier1客户在国内市场订单拓展 [3] - 通过服务外资Tier1客户间接为国内整机厂提供支持 推动业务增长 [3] - 工程机械齿轮业务基本盘稳定 客户结构良好 整体营收稳健 [3] 新能源汽车齿轮业务 - 产能和需求持续增长 上半年增速受部分客户去库存影响但产能建设及新项目导入速度未减 [4] - 同轴减速箱在新能源汽车中占比仍较低 下半年多家车企将推出搭载该技术新车型 [4] - 公司已定点多个同轴减速箱项目 预计2025年底或2026年初占比提升 [4] 未来增长动力 - 以齿轮技术为核心拓展新形态产品 覆盖新能源汽车 商用车 工程机械等领域 [5] - 新能源汽车齿轮外包加速趋势下 公司未来2-3年该业务增长动力强劲 [5] - 匈牙利基地作为海外市场桥头堡 与海外头部车企及Tier1合作 新定点项目将推动新能源齿轮业务增长 [5] - 非金属复合材料智能执行机构应用领域广泛 预计未来2-3年成为业绩稳步增长新动力 [5] 智能执行机构毛利率 - 上半年毛利率同比增长0.6个百分点 虽低于母公司齿轮业务但仍有提升空间 [7] - e-bike 智能汽车等高毛利场景产品逐步导入 产品矩阵丰富推动毛利率提升 [7] - 通过提升人均产值 降低人事费用率持续优化毛利率 [7] 研发与自制率 - 非金属复合材料智能执行机构毛利率差异主要源于自制率不同 自制率提升将推动毛利率进一步改善 [8] - 依托环研传动研究院专业研发力量 聚焦高技术壁垒 高盈利能力未来产业赛道 [8] - 各基地研发团队共同开发更多产品形态 [8] 商用车业务转型 - 商用车齿轮业务阶段性疲软 公司重心转向新能源电驱动齿轮市场拓展 [9] - 已成功获得多个高技术要求 高单车价值量新能源电驱动齿轮标杆项目 [9] - 项目逐步推进量产 为商用车齿轮业务复苏奠定基础 [9] 财务表现 - 2025年上半年主营收入42.29亿元同比下降2.16% 归母净利润5.77亿元同比上升22.02% [9] - 第二季度单季主营收入21.64亿元同比下降3.71% 归母净利润3.01亿元同比上升19.66% [9] - 毛利率27.06% 负债率44.72% 财务费用1158.23万元 [9] 机构盈利预测 - 10家机构给予评级 其中9家买入 1家增持 90天内目标均价46.65元 [9] - 2025年净利润预测区间11.91亿元至13.60亿元 2026年预测区间13.34亿元至16.48亿元 [11] - 华创证券预测2025年净利润12.87亿元 目标价48.70元 华泰证券预测2025年净利润12.46亿元 目标价48.76元 [11]

各板块经营情况 - 乘用车齿轮业务占总营收比重63.11% 其中新能源齿轮占比超43% 同比增长约30% [2] - 传统燃油车齿轮业务同比下降约7% 符合市场预期 [2] - 智能执行机构业务增长良好 预计下半年新项目拉动 全年增速乐观 [2] - 商用车齿轮业务同比明显下降但环比回升 全年降幅收窄 [2] 新能源齿轮业务进展 - 新能源齿轮产能需求持续增长 上半年受客户去库存影响但产能建设未减 [5] - 同轴减速箱在新能源车中占比低 下半年新车型推出 已定点多个项目 [5] - 新能源商用车电驱动齿轮获多个标杆项目 正推进量产 [9] 海外产能与市场拓展 - 匈牙利基地2025年5月建成 处于产能建设及审核阶段 已小批量交付 [3] - 海外新定点项目将进入量产爬坡 团队持续争取新项目 [3] - 匈牙利基地助力海外市场拓展 [6] 智能执行机构业务 - 业务增速明显 覆盖领域广 将成为业绩增长动力 [6] - 上半年毛利率同比增长0.6个百分点 有提升空间 [7] - 高毛利场景产品导入 提升人均产值降低人事费用率优化毛利率 [7] - 与母公司毛利率差异源于自制率不同 [8] 工程机械与研发投入 - 外资Tier1客户国内订单拓展推动工程机械齿轮业务增长 客户结构良好 [4] - 研发投入聚焦高壁垒高盈利赛道 各基地建设团队研发 [8] 未来增长动力 - 以齿轮技术为核心拓展新形态产品 [6] - 新能源齿轮业务是主要增长动力 海外基地助力拓展 [6] - 智能执行机构业务将成为重要业绩增长点 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.29亿元，同比下降2.16%，归母净利润5.77亿元，同比增长22.02% [3] - 2025Q2单季度营业收入21.64亿元，环比增长4.82%，归母净利润3.01亿元，环比增长9.11%，毛利率27.29%，环比提升0.47个百分点 [4] - 2025Q2期间费用率11.04%，环比提升0.40个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.87%/5.87%/0.12% [4] 下游市场动态 - 2025Q2国内狭义新能源乘用车批发359.89万辆，环比增长25.01%，其中A0级及以上纯电动批发178.31万辆，环比增长32.59%，插电混动批发134.63万辆，环比增长16.13% [4] - 国内重卡批发26.84万辆，环比小幅增长1.28% [4] 业务发展优势 - 公司作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有竞争优势，受益于乘用车电动化率提升和齿轮外包趋势 [5] - 工业机器人精密减速器业务已实现6-1000KG产品全覆盖，配套国内一线机器人客户，收入将持续增长 [5] - 通过成立环驱科技和收购三多乐布局民生齿轮业务，产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器等，覆盖广泛优质客户 [5] 财务预测数据 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.69亿元、15.57亿元、18.74亿元，对应EPS分别为1.49元、1.83元、2.21元 [6] - 2025-2027年预测市盈率分别为24.43倍、19.91倍、16.55倍 [6] - 预计2025年营业收入102.67亿元，2027年增长至142.11亿元，归母净利润增长率2025-2027年分别为23.98%、22.66%、20.36% [8]

业务板块表现 - 乘用车齿轮业务占总营收63.11%，其中新能源齿轮占比超43%，同比增长约30% [3] - 传统燃油车齿轮业务同比下降约7% [3] - 商用车齿轮业务同比下降但环比回升，全年降幅预计收窄 [3] - 智能执行机构业务增长良好，下半年有新项目拉动 [3] - 工程机械齿轮业务因头部客户订单增长及外资Tier1客户拓展而增长 [4] 产能与项目进展 - 匈牙利基地2025年5月建成，已小批量交付并获新定点项目 [3] - 新能源齿轮产能持续增长，同轴减速箱已定点多个项目，预计年底或明年初占比提升 [5] - 商用车新能源电驱动齿轮获多个高价值标杆项目，正推进量产 [9] 未来增长动力 - 未来2-3年新能源齿轮业务增长动力强劲，受益于外包趋势及海外拓展 [6] - 非金属复合材料智能执行机构覆盖广，预计未来2-3年成为稳步增长动力 [6] - 海外市场与头部车企及Tier1合作，新定点项目将推动增长 [6] 财务与效率指标 - 智能执行机构上半年毛利率同比提升0.6个百分点，有望通过高毛利产品导入和运营优化进一步提升 [7] - 毛利率差异源于自制率，提升自制率可优化毛利率 [8] - 研发依托环研传动研究院，聚焦高壁垒高盈利赛道 [9]

财务表现 - 25H1归母净利润5.8亿元 同比增长22% [1] - 25Q2归母净利润3.0亿元 同比增长19.7% 环比增长9.1% [1] - 净利率再创新高 [1] 业务增长动能 - 新能源车齿轮业务保持稳健增长势头 是业绩主要增长动能 [1] - 智能执行机构成为国内智能扫地机及Ebike头部厂商核心供应商 是业绩核心新动力 [1] - 控股子公司环动科技的RV减速器获得市场积极认可 [1] 战略发展 - 成功斩获多个国内外新能源汽车齿轮项目 [1] - 持续探索创新机器人减速器结构 扩充产品谱系并提升性能 [1] - 持续进行技术创新与客户开拓 [1] 行业背景 - 全球新能源汽车渗透率持续提升 [1]

核心财务表现 - 25H1营收42.3亿元同比-2.2% 剔除钢材销售业务后主营收同比+11.5% [1] - 25H1归母净利润5.8亿元同比+22% 扣非归母净利润5.6亿元同比+22.5% [1] - 25Q2营收21.6亿元同比-3.7%环比+4.8% 归母净利润3.0亿元同比+19.7%环比+9.1% [1] 分业务收入结构 - 乘用车齿轮收入26.7亿元同比+13% 新能源齿轮业务稳健增长 [2] - 智能执行机构收入4.3亿元同比+51.7% 成为扫地机及Ebike头部厂商核心供应商 [2] - 减速器及其他收入3.5亿元同比+35.7% 商用车齿轮收入3.2亿元同比-29.7% [2] 盈利能力提升 - 25Q2毛利率27.3%同比+4.5pcts环比+0.5pcts 净利率15%创近十年新高 [2] - 乘用车/商用车/工程机械齿轮毛利率分别为25.2%/29.1%/31.7% 同比提升1.8/2.8/2.8pcts [2] 费用管控与研发投入 - 25Q2销售/管理/财务费用率分别为1.2%/3.9%/0.1% 保持相对稳定 [2] - 研发费用率5.9%同比+1.2pcts 持续加大技术投入 [2] 战略布局与成长动能 - 匈牙利工厂实现全球化布局 Stellantis及舍弗勒等国际客户批量交付 [3] - 收购三多乐后扫地机领域市占率显著提升 智能汽车应用场景产品持续导入 [3] - 环动科技RV减速器获市场认可 机器人减速器产品谱系持续扩充 [3] 业绩展望 - 调整25-27年营收预测至95.4/111.2/130.5亿元 归母净利润12.5/15.4/19.1亿元 [3] - 对应25年PE为25.3倍 维持买入评级 [3]