行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 传统整车板块触底有望提前，当前是较好的布局时点，市场普遍等待2026年第一季度政策和零售趋势明朗 [3] - 智能驾驶板块受L3相关催化关注度高，2025年进度低于预期，2026年因潜在标准、政策落地及行业进度推进，可能产生板块行情，建议关注 [3] - 在电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会 [6] 数据跟踪总结 - **市场折扣**：12月上旬行业平均折扣率为9.7%，环比下降0.4个百分点，同比下降1.4个百分点；平均折扣金额为22,156元，环比减少1,238元，同比增加2,780元 [5] - **销量与库存**：10月乘用车批发销量296万辆，同比增长7.5%，环比增长3.6%；零售销量209万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4%；出口57万辆，同比增长23%，环比增长2.1%；估算库存变化为增加30万辆，同比增加31万辆，环比增加23万辆 [5] - **新势力交付**：11月，比亚迪交付48.0万辆，环比增长8.7%；零跑交付7.0万辆，同比增长75.1%；理想交付3.3万辆，环比增长4.5%；小鹏交付3.7万辆，环比下降12.6% [6] - **传统车企销量**：11月，吉利汽车销量31.0万辆，同比增长24.0%，环比增长1.1%；上汽集团销量46.1万辆，环比增长1.5%；长安汽车销量28.4万辆，环比增长2.1% [6][7] - **原材料价格**：2025年第四季度，碳酸锂均价8.52万元/吨，同比上涨12%，环比上涨17%；铝均价2.14万元/吨，同比上涨4%，环比上涨4%；铜均价8.79万元/吨，同比上涨16%，环比上涨10% [12] 行业要闻总结 - **政策与法规**：工信部许可长安汽车和北汽蓝谷两款L3级自动驾驶车型产品 [9]；三部门发布通知，拟适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [32]；零跑、奇瑞、长城等车企发文支持《汽车行业价格行为合规指南》 [32] - **技术进展**：广汽集团飞行汽车GOVY AirCab进入适航审定阶段，预计2026年量产 [32]；中国一汽宣布2027年量产固态电池并首搭红旗旗舰车型 [32]；小鹏汽车与小米汽车分别获得广州和北京的L3级自动驾驶道路测试牌照 [32][34] - **海外动态**：欧盟拟放宽新车排放标准，放弃2035年内燃机实质性禁令，转而要求2035年尾气排放量较当前目标减少90% [34]；日本计划从2028年5月起对私人纯电动汽车按车重加征新税 [34]；中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 [34] - **市场预测**：乘联分会初步预计12月狭义乘用车零售市场规模约为230万辆，环比增长3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售量预计138万辆左右，渗透率预计可达60% [34] 市场表现总结 - **板块表现**：本周（报告期内）汽车板块上涨0.09%，在29个行业中排名第9；细分板块中，乘用车上涨0.24%，商用车上涨0.21%，零部件下跌0.11%，流通服务下跌3.49% [10] - **个股表现**：本周上涨个股158只，下跌119只；涨幅前五的个股包括浙江世宝（上涨44.1%）、豪恩汽电（上涨28.4%）等；跌幅前五的个股包括龙洲股份（下跌14.7%）、跃岭股份（下跌10.2%）等 [36][39] - **对比指数**：同期上证综指下跌0.34%，沪深300下跌0.08%，创业板指上涨2.74%，恒生指数下跌0.42% [10] 投资建议总结 - **整车领域**：继续重点推荐吉利汽车和江淮汽车；预计吉利汽车高端化与出海将带来盈利大幅抬升至240亿元，致使其2026年预测市盈率仅6.8倍；江淮汽车因2026年有三款产品周期确定性较强，当前股价处于阶段性底部；板块估值修复推荐出海进度超预期的比亚迪 [6] - **零部件领域**：建议关注产业新方向：1) AI/智驾是2026年重要板块，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；2) 液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份；3) 机器人可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子 [6] - **商用车（重卡）领域**：11月内需与出口表现亮眼，短期内关注12月需求透支与政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽A，认为中国重汽H的调整不影响2026年确定性 [6]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 2025年10月全球轻型车销量约790万辆，同比增长2.6%，环比增长0.5%，但海外市场合计销量约477万辆，同比下滑0.4%，环比下滑1.5%，显示海外需求转弱 [2] - 北美市场10月销量156万辆，同比下滑5.0%，主要因电动汽车联邦税收抵免政策于9月底到期，制约了市场表现 [5] - 欧洲市场10月销量约148万辆，同比增长2.9%，但环比下滑7.5%，同比增幅较前期收窄，其中德国增幅收窄，意大利、英国同比转负 [5] - 中国市场10月销量313万辆，同比增长7.6%，环比增长3.7%，表现强劲，10月狭义乘用车出口57万辆，同比增长23.0% [2][5] - 全球新能源车10月销量约215万辆，同比增长19%，但环比下滑1.5%，其中海外市场合计约55万辆，同比增长19%，但环比大幅下滑21%，北美和欧洲新能源车销量环比分别下滑47%和14% [5] - 据Marklines速报，估计11月北美轻型车销量同比下滑6.3%，欧洲同比增长2.1% [2][5] - 报告预计2025年海外轻型车销量为5588万辆，同比增长1.3%，2026年为5614万辆，同比增长0.5%，增速放缓 [5] - 投资建议聚焦结构性机会，整车重点推荐吉利汽车、江淮汽车，零部件建议关注AI/智驾、液冷、机器人等产业新方向，并列出相关推荐公司 [5] 全球轻型车销量 - 2025年10月全球轻型车销量约790万辆，同比增长2.6%，环比增长0.5% [2] - 2025年10月海外轻型车合计销量约477万辆，同比下滑0.4%，环比下滑1.5% [2] - 分地区看，10月北美销量156万辆，同比下滑5.0%，环比增长1.1% [2] - 分地区看，10月欧洲销量约148万辆，同比增长2.9%，环比下滑7.5% [2] - 分地区看，10月中国销量313万辆，同比增长7.6%，环比增长3.7% [2] - 南美10月销量35万辆，同比增长2.9%，环比增长1.8% [5] - 东亚10月销量47万辆，同比下滑5.5%，环比下滑8.9% [5] - 东南亚+南亚10月销量69万辆，同比增长2.9%，环比增长13% [5] 全球新能源车销量 - 2025年10月全球新能源车销量约215万辆，同比增长19%，环比下滑1.5% [5] - 2025年10月海外新能源车合计销量约55万辆，同比增长19%，环比大幅下滑21% [5] - 分地区看，10月北美新能源车销量约11万辆，同比下滑32%，环比大幅下滑47% [5] - 分地区看，10月欧洲新能源车销量约35万辆，同比增长36%，环比下滑14% [5] - 分地区看，10月中国新能源车销量约160万辆，同比增长19%，环比增长7.7% [5] - 报告预计2025年海外电动车销量为663万辆，同比增长24%，2026年为752万辆，同比增长13% [5] 市场竞争格局 - 截至2025年10月，全球销量前五的车企份额排名为：丰田集团、大众集团、现代起亚、通用集团、比亚迪 [28] - 全球销量第六至第十的车企份额排名为：Stellantis、吉利控股、雷诺日产、奇瑞集团、福特集团 [30] - 截至2025年10月，全球新能源车销量前五的车企份额排名为：比亚迪、吉利控股、通用集团、大众集团、特斯拉 [34] - 全球新能源车销量第六至第十的车企份额排名为：奇瑞集团、长安汽车、零跑汽车、上汽自主、赛力斯 [36] 汽车及零部件公司出口情况 - 2025年10月，中国狭义乘用车出口57万辆，同比增长23.0%，环比增长2.4% [5] - 报告列出了截至2024年A股海外营收占比10%以上的汽车零部件公司名单，其中森麒麟、跃岭股份、金麒麟、岱美股份、绿通科技、冠盛股份、正裕工业、东利机械、通用股份、万通智控等公司海外营收占比超过80% [42]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 第四季度行业基本面表现平稳，但受以旧换新政策额度影响近期零售表现平淡，广州车展新车拉动效果有限[1] - 受催化剂影响，此前市场关注度较低的国有央企整车企业出现反弹[1] - 结合政策定调、盈利预期和估值调整，汽车板块有望在2026年第一季度预期筑底并上行，当前是重点遴选明年投资机会的较好时机[1] 数据跟踪总结 - **市场价格折扣**：11月下旬行业平均折扣率为10.1%，环比上升0.1个百分点，同比上升1.6个百分点；折扣金额为23,394元，环比增加291元，同比增加4,686元；折扣变动以油车为主，长安马自达折扣率环比上升1.1个百分点，长安汽车下降0.9个百分点，上汽通用别克上升0.6个百分点[3] - **销量表现**：10月乘用车批发销量296万辆，同比增长7.5%，环比增长3.6%；零售销量209万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4%；出口57万辆，同比增长23%，环比增长2.1%；计算库存变化为增加30万辆，同比增加31万辆，环比增加23万辆[3] - **新势力交付**：10月比亚迪交付44.2万辆，同比下降12.1%，环比增长11.5%；零跑交付7.0万辆，同比增长84.1%，环比增长5.4%；理想交付3.2万辆，同比下降38.2%，环比下降6.4%；小鹏交付4.2万辆，同比增长75.7%，环比增长1.0%[4] - **传统车企销量**：10月上汽集团销量45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2%；吉利汽车销量30.7万辆，同比增长35.0%，环比增长12.5%；长安汽车销量27.8万辆，同比增长11.0%，环比增长4.6%[4] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐布局吉利汽车、比亚迪和江淮汽车；吉利汽车下半年迎来产品周期，预计未来6-9个月盈利有望大幅抬升，3款六座SUV将贡献显著盈利；江淮汽车明年产品周期确定性较强且空间可观[5] - **汽车零部件板块**：AI/智驾领域推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；液冷领域推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份；机器人领域推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子[5] - **重卡板块**：近几个月数据表现较好，在汽车防御、顺周期、工程机械等投资加码下成为第四季度不错配置板块，推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] 行业要闻总结 - **库存情况**：10月末全国乘用车行业库存341万辆，环比增加13万辆，同比增加44万辆；库存支撑未来销售天数为44天，库存压力相对适中[8] - **新品发布**：零跑汽车全新纯电轿车零跑Lafa5正式上市，限时售价9.28-11.68万元；搭载激光雷达和算力200Tops的高通8650芯片，配备56.2kWh和67.1kWh两种磷酸铁锂电池，CLTC续航分别为515km和605km[8] - **行业利润**：1-10月汽车行业利润3895亿元，同比增长4.4%；收入88778亿元，同比增长7.9%；成本78243亿元，增长8.7%；行业利润率4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平；10月单月利润率3.9%，环比下降明显[8] - **企业动态**：阿维塔科技向港交所提交上市申请，2024年收入151.95亿元，同比增长169.2%；长安汽车投资设立机器人公司，注册资本4.5亿元[29] - **国际市场**：欧盟10月新车注册量增长5.8%，达916,609辆；特斯拉在欧盟注册量下降48%，比亚迪注册量13,350辆，同比增长195.0%；特斯拉计划12月在奥斯汀将Robotaxi数量增加一倍[30] 市场表现总结 - **板块涨幅**：本周汽车板块上涨3.33%，在29个行业中排名第11位；细分板块中零部件上涨3.80%，乘用车上涨2.55%，商用车上涨2.89%，流通服务上涨3.25%[9] - **个股表现**：汽车板块257只个股上涨，20只下跌；平均涨幅4.3%，中位涨幅3.4%；涨幅前五为天普股份35.3%、道明光学30.3%、超捷股份28.4%、福寨科技27.3%、锋龙股份23.6%[32] - **估值水平**：汽车板块市盈率31倍[32]

10月乘用车市场表现 - 10月乘用车批发销量为293万辆，同比增长7%，环比增长4%，创历史当月最高 [1][2] - 估计10月零售销量约234万辆，同比增长3%，环比增长6% [1][2] - 以旧换新政策效果显著，汽车出口持续高增长 [1][2] - 10月新能源车批发销量162万辆，同比增长18%，环比增长8%，渗透率达55%，同比提升5个百分点，环比提升2个百分点 [1][2] - 主要车企新能源销量：比亚迪43.7万辆、吉利17.8万辆、五菱11.4万辆、奇瑞10.5万辆、长安9.9万辆、零跑7.0万辆、特斯拉6.1万辆、赛力斯4.9万辆、小米4.9万辆、长城4.6万辆、东风4.2万辆、小鹏4.2万辆 [2] - 10月自主车企批发销量214万辆，同比增长12%，环比增长8%，自主品牌占比73.1%，同比提升3.1个百分点，环比提升2.6个百分点 [2] - 10月下旬行业折扣率环比微升至9.6%，环比增加0.1个百分点，同比增加1.1个百分点，以油车为主 [2] 库存与出口情况 - 10月汽车出口57万辆，同比增长23%，环比增长3% [3] - 10月渠道库存增加约3万辆，历史季节性为增加10-15万辆 [3] - 当前总库存约310万辆，燃油车库存约85万辆，整体库存高于去年同期，燃油车库存与去年相当 [3] - 今年前三季度加库力度较大，第四季度库存策略或转向保守 [3] 全年市场展望 - 预计第四季度零售销量773万辆，同比增长6%；批发销量867万辆，同比下降1% [4] - 预计全年零售销量2423万辆，同比增长6.7%；全年批发销量2961万辆，同比增长8.6% [4] - 2025年以旧换新政策预计较早于第一季度延续 [4] - 由于去年第三季度以旧换新政策加码导致基数不低，今年第三季度零售预计同比仅增长3% [4] - 第四季度将迎来购置税/以旧换新补贴退坡过渡期，预计行业将出现超历史季节性的库存去化 [4] 投资机会与建议 - 预计第四季度销量翘尾或透支现象小于此前市场预期，政策退坡影响消除后板块有望迎来修复行情 [1][5] - 潜在催化剂包括明年春节后零售好于预期、明年出口好于预期、政策好于预期 [5] - 整车领域推荐吉利汽车（估值个位数）、比亚迪，同时推荐江淮汽车（产品周期确定性较强） [5] - 零部件领域机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后头部标的包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份等 [6] - AI/智驾领域重点推荐地平线机器人-W，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创 [6] - 液冷领域继续推荐银轮股份、凌云股份 [6]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 10月乘用车批发销量293万辆，同比+7%，环比+4%，创历史当月最高，但基数原因导致零售同比预计仅微增[2][8] - 新能源车10月批发162万辆，同比+18%，环比+8%，渗透率达55%，同比提升5个百分点，环比提升2个百分点[8] - 政策退坡影响逐渐消除后，板块有望迎来修复行情，潜在催化剂包括明年春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[8] - 四季度投资机会依旧集中在高风偏领域[8] 行业数据总结 销量表现 - 10月狭义乘用车产量295万辆，同比+11%，环比+4%[2] - 10月自主车企批发214万辆，同比+12%，环比+8%，自主占比73.1%，同比提升3.1个百分点，环比提升2.6个百分点[8] - 10月出口57万辆，同比+23%，环比+3%[8] - 预计四季度零售773万辆、同比+6%，批发867万辆、同比-1%；全年零售2423万辆、同比+6.7%，批发2961万辆、同比+8.6%[8] 库存与价格 - 10月渠道加库约3万辆，历史季节性为加库10-15万辆，加库表现弱于历史季节性[8] - 当前总库存约310万辆，燃油车库存约85万辆，整体库存高于去年同期[8] - 10月下旬行业折扣率9.6%，环比微升0.1个百分点（油车为主），同比提升1.1个百分点[8] 主要车企新能源销量 - 比亚迪43.7万辆、吉利17.8万辆、五菱11.4万辆、奇瑞10.5万辆、长安9.9万辆、零跑7.0万辆、特斯拉6.1万辆、赛力斯4.9万辆、小米4.9万辆、长城4.6万辆、东风4.2万辆、小鹏4.2万辆[8] 投资建议 整车板块 - 推荐布局吉利汽车、比亚迪，重点提示吉利明年估值仅个位数[4] - 继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观[4] 零部件板块 - 机器人领域推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[4] - AI/智驾领域重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[4] - 液冷领域继续推荐银轮股份、凌云股份[4] 板块估值 - 申万乘用车指数最新PE为26.2倍[49][50] - 申万零部件指数最新PE为27.3倍[51][53] - 申万乘用车指数最新PB为2.5倍[51][54] - 申万零部件指数最新PB为3.1倍[51][55]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 基本面：10月终端表现前高后低，主要受各地以旧换新补贴陆续暂停影响[1] Q3财报车企表现弱、汽车零部件整体温和增长[1] 预计Q4销量翘尾或透支现象小于此前市场预期[1] 看好2026年汽车板块修复行情，潜在催化剂包括春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[1] Q4投资机会集中在高风偏领域[1] 数据跟踪 - 10月下旬折扣率9.6%，环比+0.1个百分点（相较于10月10日），同比+1.1个百分点（相较于10月25日）[3] 折扣金额21782元，环比+398元（相较于10月10日），同比+3158元（相较于10月25日）[3] 主流品牌折扣率变动：一汽大众奥迪-1.4个百分点、华晨宝马+1.4个百分点、上汽大众+1.1个百分点、北京奔驰+0.7个百分点、广汽丰田+0.6个百分点（相较于10月10日）[3] - 原材料价格：碳酸锂Q3均价7.30万元/吨，同比-9%、环比+12%，最新8.06万元/吨，较上周末+6.83%[6] 铝Q3均价2.07万元/吨，同比+6%、环比+3%，最新2.13万元/吨，较上周末+0.81%[6] 铜Q3均价7.96万元/吨，同比+6%、环比+2%，最新8.76万元/吨，较上周末+1.38%[6] 钯Q3均价308元/克，同比+22%、环比+17%，最新381元/克，较上周末+1.87%[6] 铑Q3均价0.18万元/克，同比+42%、环比+24%，最新0.22万元/克，较上周末+2.36%[6][7] 天然橡胶Q3均价1.47万元/吨，同比-2%、环比+2%，最新1.46万元/吨，较上周末-0.14%[10] 聚氯乙烯PVC Q3均价0.49万元/吨，同比-13%、环比持平，最新0.47万元/吨，较上周末+0.11%[10] 冷轧普通薄板Q3均价4079元/吨，同比-2%、环比+1%，最新4060元/吨，较上上周末（10月10日）-0.64%[10] 天然气Q3均价0.42万元/吨，同比-14%、环比-6%，最新0.44万元/吨，较上周末+3.11%[10] 92汽油Q3均价8.23元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新7.99元/L，较9月30日-1.39%[10] 95汽油Q3均价8.51元/L，同比-8%、环比持平，10月20日最新8.26元/L，较9月30日-1.43%[10] 投资建议 - 整车：推荐布局吉利汽车、比亚迪，吉利汽车下半年迎来产品周期，未来6-9个月盈利有望大幅抬升[5] 继续推荐江淮汽车，明年产品周期幅度和确定性较强[5] - 重卡：最近几个月数据表现较好，预计是Q4不错配置板块，继续推荐中国重汽A、潍柴动力A/H，建议关注中国重汽H[5] - 汽车零部件：机器人推荐敏实集团、爱柯迪，调整后头部标的包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[5] AI/智驾重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[5] 液冷继续推荐银轮股份、凌云股份[5] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+0.69%，板块排名15/29[8] 指数涨幅：上证综指+0.11%、沪深300 -0.43%、创业板指+0.50%、恒生指数-0.97%[8] 汽车细分指数涨幅：零部件+1.13%、乘用车-1.46%、商用车+4.41%、流通服务+1.60%[8] 行业要闻 - 10月25日，中汽协副秘书长呼吁车购税减征政策按2026年3%、2027年7%阶梯式退出[10][29] - 10月28日，深圳市汽车置换更新补贴政策停止实施[10][29] - 10月1-26日全国乘用车市场零售161.3万辆，同比下降7%，较上月同期下降4%[10][29] 新能源市场零售90.1万辆，同比增长0%，较上月同期下降8%[29] - 10月27日，长安汽车与京东集团联合开发新能源无人智能车型[29] - 10月27日，长城灵魂S2000 CL巡航版上市，售价18.98万-21.88万元[29] - 10月28日，文远知行在港交所公告，拟发行8825万股股份，发售价不超过每股35港元[29] - 10月28日，腾势N8L上市，售价29.98万元起[29] - 10月30日，一汽-大众计划2027-2030年实现L3级及以上自动驾驶[29] - 10月26日，Unity中国与零跑汽车签署战略协议，联合打造下一代智能座舱[29] - 10月28日，欧洲9月汽车销量增长11%至124万辆，欧盟9月汽车注册量同比增长10%至88.9万辆[29][30] 特斯拉9月欧盟新车注册量下降19%，比亚迪增长272%[30]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 9月汽车行业批发销量实现同比两位数增长，新能源渗透率创新高，行业基本面延续旺销[2][8] - 第四季度汽车投资主线预计将聚焦机器人及液冷等领域，本轮调整为这些板块带来新的布局机会[4][8] - 市场避险情绪对美国贸易摩擦预期升温，对传统汽车板块影响较小，但对机器人、AIDC等前期热门板块影响较大[8] 销量表现 - 9月狭义乘用车产量为284万辆，同比增长17%，环比增长16%[2] - 9月狭义乘用车批发销量为280万辆，同比增长12%，环比增长13%[2] - 第三季度批发销量合计757万辆，同比增长14%，环比增长8%[8] - 9月新能源车批发销量为150万辆，同比增长22%，环比增长17%，渗透率达54%，同比提升4个百分点，环比提升2个百分点，首次突破54%[8] - 9月自主品牌车企批发销量为198万辆，同比增长17%，环比增长15%，自主品牌占比达70.5%，同比提升3个百分点，环比提升0.5个百分点[8] - 9月汽车出口量为53万辆，同比增长17%，环比持平[8] 库存与价格 - 9月渠道加库约12万辆，历史季节性加库为0-5万辆，今年整体加库力度高于历史平均[8] - 当前总库存约310万辆，燃油车库存约90万辆，整体库存高于去年同期，但燃油车库存低于去年同期[8] - 9月下旬行业折扣率为10.1%，环比上升0.5个百分点，同比上升1.5个百分点，折扣放松以油车为主[8] 全年展望 - 预计第四季度零售销量为748万辆，同比增长2.3%，批发销量为850万辆，同比下降3%[8] - 预计全年零售销量为2391万辆，同比增长5.3%，全年批发销量为2942万辆，同比增长7.9%[8] - 由于去年第三季度以旧换新政策加码导致基数较高，今年第三季度零售预计同比仅增长3%[8] 投资建议 整车 - 推荐江淮汽车、吉利汽车、比亚迪，后两者风险释放已较为充分，对明年可以适当乐观[8] 零部件 机器人领域 - 建议低位布局优质标的，头部推荐敏实集团[4] - 推荐调整中的头部标的：拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份[4] - 建议关注均胜电子[4] - 新增推荐常熟汽饰、星宇股份[4] - 继续推荐福赛科技、爱柯迪，旭升集团、福达股份[4] - 建议关注金钟股份[4] AI/智驾领域 - 重点推荐地平线机器人，预计其11月HSD上线有望带来基本面催化[4] - 建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝，预计将受益于L4级自动驾驶[4] 液冷领域 - 继续推荐银轮股份、凌云股份[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 第四季度汽车基本面预计延续旺销态势，但投资时机需稍作等待，机器人及液冷领域预计仍是第四季度的投资主线，市场调整带来新的布局机会 [1] - 市场避险情绪受美国贸易摩擦预期升温影响，对传统汽车板块影响较小，但对机器人、AIDC等前期热门板块影响较大 [1] - 后续催化剂包括Tesla产品迭代进展、北美巨头进军/加码、国内明星/巨头加码以及产业补贴政策等 [1] 数据跟踪 - **行业折扣**：9月下旬行业折扣率环比上升0.5个百分点至10.1%，折扣金额环比增加1332元至22824元 [3] - **品牌折扣变动**：9月下旬折扣率环比变动较大的主流品牌包括华晨宝马（+5.0个百分点）、欧拉（+4.3个百分点）、上汽乘用车（+1.6个百分点） [3] - **原材料价格**： - 碳酸锂：第三季度均价为7.30万元/吨，同比下降9%，环比上升12%；最新价格为7.35万元/吨 [6] - 铝：第三季度均价为2.07万元/吨，同比上升6%，环比上升3%；最新价格为2.10万元/吨，较9月30日上涨1.26% [6] - 铜：第三季度均价为7.96万元/吨，同比上升6%，环比上升2%；最新价格为8.67万元/吨，较9月30日上涨4.39% [6] - 钯：第三季度均价为308元/克，同比上升22%，环比上升17%；最新价格为369元/克，较9月30日上涨13.89% [10] - 铑：第三季度均价为0.18万元/克，同比上升42%，环比上升24%；最新价格为0.19万元/克，较9月30日上涨3.22% [10] 投资建议 - **汽零-机器人**：建议低位布局优质标的并等待催化剂，头部新增推荐敏实集团，坚定推荐拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，新增推荐常熟汽饰、星宇股份 [5] - **汽零-AI/智驾**：重点推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝 [5] - **汽零-液冷**：继续推荐银轮股份、凌云股份 [5] - **整车**：推荐江淮汽车、吉利汽车、比亚迪，后两者风险释放已较为充分 [5] - **重卡**：作为防御品种推荐中国重汽、潍柴动力 [5] 市场表现 - 本周汽车板块整体下跌1.47%，在29个行业中排名第24位 [8] - 子板块表现：汽车零部件下跌2.45%，乘用车下跌1.39%，商用车上涨3.01%，汽车流通服务上涨2.98% [8] - 主要指数对比：上证综指上涨0.37%，沪深300指数下跌0.51%，创业板指下跌3.86%，恒生指数下跌3.13% [8] 行业要闻 - **政策动态**：工信部等三部门发布公告，调整2026-2027年减免车辆购置税的新能源汽车产品技术要求，插电式混合动力乘用车纯电动续驶里程要求调整至不低于100公里 [30] - **企业动态**： - 长安汽车公告阿维塔科技已向华为支付完毕第三期转让价款34.5亿元 [30] - 赛力斯子公司与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议 [30] - **销售数据**：乘联分会预估9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长22%，环比增长16%；1-9月累计批发1044.6万辆，同比增长32% [30] - **消费指数**：9月汽车消费指数为88.9，预期10月汽车销量将继续走高 [30] - **海外动态**：特斯拉计划推出更低价版Model Y车型；Stellantis集团调整其领导团队架构 [31]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"推荐（维持）" [2] 核心观点 - 机器人、AI/智驾、液冷成为汽车板块主要机会 行业beta依然在观望中 [2] - 特斯拉机器人链条迎较多信息 当前技术路线未定型 后续催化依然将非常丰富 建议持续关注龙头和新增机会 调整后更适合布局 [2] - AI/智驾主要关注L4 Robotaxi示范落地 以及芯片相关机会 [2] - 液冷处于元年 汽零公司躬身入局 [2] 数据跟踪 - 8月新势力车企交付量小鹏同比增长显著 比亚迪37.4万辆同比+0.1%环比+8.5% 零跑5.7万辆同比+88%环比+14% 小鹏交付3.8万辆同比+1.7倍环比+2.7% [4] - 8月传统车企销量吉利汽车同比增长显著 上汽集团36.3万辆同比+41%环比+7.7% 吉利汽车25.0万辆同比+38%环比+5.2% 长安汽车23.4万辆同比+25%环比+11.1% [4] - 9月上旬折扣环比下降 折扣率9.2%环比-1.1PP 折扣金额21492元环比-706元 [4] - 碳酸锂3Q25均价7.30万元/吨同比-9%环比+12% 最新7.36万元/吨较上周末+1.62% [8] - 铝3Q25均价2.07万元/吨同比+6%环比+3% 最新2.08万元/吨较上周末-1.00% [8] - 铜3Q25均价7.94万元/吨同比+6%环比+2% 最新8.00万元/吨较上周末-1.26% [8] - 钯3Q25均价307元/克同比+21%环比+16% 最新303元/克较上周末-3.35% [12] - 铑3Q25均价0.18万元/克同比+41%环比+23% 最新0.18万元/克较上周末-3.73% [12] - 天然橡胶3Q25均价1.47万元/吨同比-2%环比+2% 最新1.47万元/吨较上周末-1.11% [12] - 聚氯乙烯PVC3Q25均价0.49万元/吨同比-13%环比持平 最新0.48万元/吨较上周末+1.01% [12] - 冷轧普通薄板3Q25均价4072元/吨同比-2%环比持平 最新4099元/吨较2025年8月29日-0.58% [12] - 天然气3Q25均价0.42万元/吨同比-13%环比-5% 最新0.40万元/吨较上周末-0.84% [12] - 92汽油3Q25均价8.27元/L同比-0%环比持平 2025年9月10日最新8.19元/L较2025年8月31日-0.66% [12] - 95汽油3Q25均价8.54元/L同比-7%环比持平 2025年9月10日最新8.47元/L较2025年8月31日-0.58% [12] 投资建议 - 汽零-机器人继续推荐头部核心标的拓普集团、银轮股份、豪能股份 双环传动、新泉股份 建议关注均胜电子 其次推荐福赛科技、爱柯迪 旭升集团、福达股份 建议关注金钟股份 [7] - 汽零-AI/智驾重点推荐地平线机器人 建议关注禾赛科技、耐世特、浙江世宝 预计将受益于L4 [7] - 汽零-液冷继续推荐银轮股份、凌云股份 [7] - 整车beta标的建议继续等待 重点推荐江淮汽车、理想汽车 [7] - 重卡数据依然优秀 近期调整更多反应资金变化 位置已至阶段低位 推荐潍柴动力、中国重汽 [7] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+3.43% 板块排名4/29 [10] - 本周指数涨幅情况 上证综指-1.30%、沪深300 -0.44%、创业板指+2.34%、恒生指数+0.59% [10] - 本周汽车指数涨幅情况 汽车板块+3.43%、零部件+5.78%、乘用车+1.58%、商用车-0.62%、流通服务-1.60% [10] - 汽车板块涨跌个股数 上涨个股数143 下跌个股数136 平均值2.1% 中位值0.1% 板块涨跌3.43% 行业PE35 较上周涨跌1.97% 板块排名4/29 [36] - 上周涨幅TOP5 均胜电子44.2% 科博达32.2% 万向钱潮31.9% 恒帅股份24.9% 美利信22.3% [39] - 上周跌幅TOP5 浩物股份-15.6% 春兴精工-15.1% 潍柴重机-10.8% 溯联股份-10.2% 蠡湖股份-9.2% [39] 行业要闻 - 工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 方案提出进一步加大力度促进汽车消费 [12] - 享界S9T正式上市 新车共推出四个版本 享界S9T增程版售价30.98万元起、纯电版售价32.98万元起 新车将于9月21日开启交付 [12] - 吉利银河M9上市 共推出六款车型 上市限时指导价17.38万-23.88万元 [12] - 奇瑞汽车9月17日起至9月22日招股 预计2025年9月25日在港交所挂牌上市 [12] - 截至9月10日 今年以来汽车以旧换新申请量已经达到830万份 [32] - 华为和北汽就享界品牌达成进一步深化合作 双方合作正式升级为"车企+华为科技全生态"的战略共同体 未来3年将投入200亿资金 [32] - 极氪智能科技控股有限公司召开特别股东大会 公司股东投票赞成多项提案 合并协议以94.2%的赞成票获批 [32] - 乘联分会发布数据 9月1-14日全国乘用车市场零售73.2万辆 同比去年9月同期下降4% 较上月同期增长6% [32] - 9月1-14日全国乘用车新能源市场零售43.8万辆 同比去年9月同期增长6% 较上月同期增长10% 全国乘用车新能源市场零售渗透率59.8% [32] - 小鹏汽车宣布与位于奥地利格拉茨的麦格纳工厂展开合作 借助该工厂现有的生产线进行本地化生产 [34] - 现代汽车表示因美国关税政策 将2025年营业利润率目标从之前公布的7-8%下调至6-7% [34]