项目概况 - 国轩高科在斯洛伐克苏拉尼市的电池超级工厂项目正式启幕，这是斯洛伐克历史上第一个超级电池工厂项目 [1] - 项目占地65公顷，一期规划产能为20GWh，计划于2026年试生产，2027年正式投产 [1] - 产品主要出口到欧盟市场，项目第一阶段将为当地创造1300个新工作岗位 [1] 战略意义与行业影响 - 该项目标志着斯洛伐克汽车新工业时代的开始，是斯洛伐克历史上最大的投资项目之一 [1][6] - 工厂旨在强化国轩高科在欧洲市场的辐射能力，提升区域供应效能与市场份额 [1] - 项目有望带动一批电动汽车产业链上下游生产商到斯洛伐克投资兴业 [6] - 斯洛伐克副总理兼经济部长指出，近年来对新能源汽车电池和储能电池的需求几乎增加了十倍，苏拉尼正成为欧盟电动化的一个重要节点 [6] 合作与支持 - 项目开工被视为中斯合作的重要里程碑事件，中方表示愿同斯方共同应对气候变化，深化务实合作 [3][6] - 斯洛伐克政府高层对该项目给予高度评价，认为其是对斯洛伐克的战略性投资，将助力该国以更坚韧姿态迎接电动出行时代 [6]

钠电池行业动态 - 钠电池板块指数盘初一度直线拉升涨逾3%，日K线7连涨，创3年多新高 [2] - 全国首个大容量钠离子电池储能电站——伏林钠离子电池储能电站二期扩容工程正式投入运营，迈出钠离子电池储能技术从实验室到规模化应用的关键一步 [2] - 钠电池相对锂电池具有低成本、高安全性的显著优势，未来2-3年是实现规模化、商业化的关键窗口期 [2] - 起点研究院预计2025年钠电池出货量将达到23.1 GWh，同比增长542.7% [2] - QYResearch预测到2031年全球钠离子电池市场销售额将达到1521.3亿元，年复合增长率高达88.9% [2] - 招商证券指出以复合磷酸铁钠为代表的聚阴离子路线将钠电循环寿命提升至8000次以上，理论降本潜力大，钠电储能已进入百MWh级别 [3] 固态电池行业进展 - 固态电池板块指数一度放量大涨逾3%，创历史新高，同样连续7日上涨 [4] - 清华大学联合天津大学团队在《自然》期刊发表研究成果，成功破解固态电池"快充"难题 [4] - 三星SDI与宝马集团及Solid Power签署三方协议，将携手开展全固态电池验证项目 [4] - 当升科技公告签署投资合作协议，规划建设2000吨/年氧化物固态电解质生产线及1000吨/年硫化物固态电解质生产线 [4] - 孚能科技第二代半固态电池能量密度达330—350Wh/kg，循环寿命超4000圈，处于行业领先水平，半固态电池已送样全球头部物流无人机公司 [5] - 光华科技固态电池材料产品处于送样检测及优化阶段，国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，并已启动2GWh量产线设计工作 [5] - 中银证券表示固态电池专用设备是产业化过程中的确定性红利，具备高成长性、高护城河及价值链重构机会 [5] 相关公司股价表现 - 鼎胜新材高开后秒速涨停，天际股份不到1分钟封板，百合花、星源材质等涨停或涨超10% [2] - 力佳科技盘中冲击30%涨停，大中矿业、泰坦股份等多股开盘一字涨停，恩捷股份、万向钱潮等亦快速涨停 [4] 市场整体概况 - A股早盘小幅震荡，北证50盘中大涨逾4%，再度冲击1600点，中证1000一度上冲创半个月来新高 [1] - 科创50低开低走跌逾2%，上证指数、深证成指等小幅调整 [1] - 林业、电池、数字媒体、医药生物等板块涨幅居前，消费电子、通信设备、房地产、航天装备等板块跌幅居前 [1]

公司基本情况 - 公司成立于1995年1月23日，于2006年10月18日在深交所上市，注册及办公地址均为安徽省合肥市 [1] - 公司是国内领先的动力锂电池制造商，主营业务为动力锂电池和输配电设备 [1] - 公司在固态电池中试量产方面处于行业领先位置，具备技术优势 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达295.08亿元，在31家同行业公司中排名第4，高于行业平均数166.74亿元和中位数43.91亿元 [2] - 同期净利润为24.43亿元，行业排名第3，高于行业平均数19.97亿元和中位数8831万元 [2] - 行业第一名宁德时代营收为2830.72亿元，净利润为522.97亿元；第二名亿纬锂能营收为450.02亿元，净利润为29.77亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为71.72%，较去年同期的74.31%有所下降，但高于行业平均的48.67% [3] - 2025年三季度毛利率为16.82%，较去年同期的17.98%有所降低，略低于行业平均的17.44% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为32.51万，较上期增加69.27% [5] - 户均持有流通A股数量为5339.78股，较上期减少40.64% [5] - 香港中央结算有限公司持股5640.23万股，较上期增加328.90万股 [5] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进股东，持股1179.95万股 [5] - 前海开源公用事业股票（005669）退出十大流通股东之列 [5] 机构观点与业务亮点 - 交银国际指出公司出货高增带动收入增长，维持全年100GWh出货目标，2025年1-8月全球动力锂电池装机量同比大增，市占率提升 [6] - 3季度毛利率环比扩大，主因是产品结构改善和产能利用率提升 [6] - 固态电池已启动2GWh量产线设计，有望率先商业化 [6] - 公司进入大众中国车型公告目录，预计2026年起贡献收入增量 [6] - 国泰海通指出四季度需求旺盛，公司四季度排产增长、产能利用率高 [6] - 公司已为大众安徽配套，即将量产装车，并规划2027年产能达300GWh [6] - 交银国际维持买入评级，上调目标价至54.84元；国泰海通维持增持评级，目标价62.03元 [6]

储能与电池板块市场表现 - 10月31日储能板块走强，电池ETF（561910）开盘涨近4%，盘中价格触及0.909元创年内新高，电池ETF（561980）年内涨幅超79% [1] - 电池ETF成份股表现强劲，恩捷股份涨停，湖南裕能、新宙邦涨超9%，天赐材料、先导智能上涨 [1] - 中证电池指数龙头股三季度业绩亮眼，宁德时代前三季度归母净利润490亿元，阳光电源前三季度归母净利润118.81亿元，均实现双位数同比增长，国轩高科前三季度归母净利润超25亿元，同比增幅达514% [1] 行业基本面与机构观点 - 国内储能迎来经济性拐点，投资旺盛，海外数据中心储能需求带来巨大机会，龙头企业已获大量订单，储能带动下明年锂电需求增速将超30% [2] - 锂电材料全面涨价已启动，市场预期存在偏差，机构看好材料环节尤其是六氟磷酸锂、铁锂、负极、隔膜和电池环节的投资机会 [2] - 锂电材料龙头已满产，主流环节供给紧平衡，价格拐点将至，2026年龙头公司指引大幅超市场预期，看好电池板块及材料龙头，碳酸锂价格反弹受关注 [2] 技术进展与未来应用 - 清华大学与天津大学团队成功破解固态电池"快充"难题，研究成果发表于《自然》期刊，解决了大电流密度和低温环境下界面失效的技术瓶颈 [1] - 业内人士指出固态电池未来有望在人形机器人、低空飞行器、AI等产业落地应用 [1] 电池ETF产品概况 - 电池ETF（561910）追踪中证电池指数，覆盖从材料、电芯制造到设备回收的全产业链 [2] - 指数前十大成份股包括阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、先导智能、国轩高科、天赐材料、欣旺达、格林美、科达利、厦钨新能 [2]

投资评级 - 报告对国轩高科维持“买入”评级 [1][4] - 目标价为人民币54.84元，较当前收盘价46.00元存在19.2%的潜在上涨空间 [1][4] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为101.1亿元人民币，同比增长20.7%，环比下降2.2% [2] - 第三季度实现归母净利润21.7亿元，同比大幅增长1434%，主要受持有的奇瑞汽车股份公允价值变动影响；扣非归母净利润为0.13亿元，同比增长54.2%，环比下降78.5% [2] - 2025年前三季度电池出货量达63GWh，公司维持全年出货目标100GWh不变 [2] - 2025年1-8月，公司全球动力锂电池装机量同比增长71.8%，市占率提升0.7个百分点 [2] 盈利能力与毛利率 - 第三季度毛利率环比提升2.8个百分点至17.6%，主要得益于产品结构改善和产能利用率提升 [6] - 前三季度高能量密度系列电池出货占比约20%，全年预计提升至30% [6] - 盈利预测显示，毛利率预计从2025年的17.7%提升至2027年的20.2% [7][14] - 扣非归母净利率预计从2025年的0.9%提升至2027年的4.3% [7] 产品与技术进展 - 公司第三代电芯已获得多家客户多款车型定点 [6] - 在固态电池领域，已启动2GWh全固态电池量产线设计工作，预计于2025年底至2026年初完成设计定型，在中试量产方面处于行业领先位置 [6] 战略合作与海外扩张 - 公司已进入大众中国车型公告目录，预计自2026年起带来收入增量 [6] - 海外产能布局稳步推进：越南工厂已投产，摩洛哥（20GWh）及斯洛伐克（20GWh）基地预计于2026年底至2027年间投产；美国工厂建设节奏视政策调整 [6] 财务预测与估值 - 基于DCF模型得出目标价54.84元，模型参数包括WACC为10.2%，无风险利率4.0%，市场风险溢价8.0%，贝塔1.1 [8] - 收入预测：2025年预计为457.42亿元，同比增长29.2%；2027年预计增长至630.60亿元 [3][12] - 净利润预测：2025年预计为35.88亿元，同比增长197.3%；2026年预计为16.62亿元 [3]

项目概况 - 国轩高科位于斯洛伐克苏拉尼市的电池超级工厂项目于当地时间10月28日上午正式启幕 [1] - 该项目是斯洛伐克历史上第一个超级电池工厂项目 [1] - 工厂占地65公顷 [1] 产能规划与时间表 - 项目一期规划产能为20GWh [1] - 工厂计划于2026年试生产 [1] - 工厂计划于2027年正式生产 [1] 市场定位 - 工厂生产的产品主要出口到欧盟市场 [1]

公司动态 - 国轩高科位于斯洛伐克苏拉尼市的电池超级工厂项目于当地时间10月28日正式开工 [1] - 该项目占地65公顷，是斯洛伐克历史上第一个超级电池工厂项目 [1] - 项目一期规划产能为20GWh，计划2026年试生产，2027年正式生产 [1] - 产品主要出口到欧盟市场 [1]

行业整体业绩表现 - A股锂电池板块已有29家上市公司披露2025年三季报 其中19家公司归属于上市公司股东的净利润实现同比增长 占已披露公司家数比例为65.52% [1] - 今年1月份至9月份 国内动力和其他电池累计产量达1121.9GWh 同比增长51.4% 累计销量为1067.2GWh 同比增长55.8% 产销量均已超越去年全年 [1] - 动力电池累计装车量为493.9GWh 同比增长42.5% [1] 头部公司业绩高增长 - 19家净利润同比增长的公司中 有9家公司今年前三季度归属于上市公司股东的净利润实现同比增长超100% [1] - 科力远前三季度实现营业收入30.86亿元 同比增长25.25% 归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元 同比增长539.97% [2] - 国轩高科前三季度实现营业收入295.08亿元 同比增长17.21% 实现归属于上市公司股东的净利润为25.33亿元 同比增长514.35% 其中第三季度净利润为21.67亿元 同比增长1434.42% [2] 技术路线多元化发展 - 行业产销量数据背后是固态电池多技术路径并行 传统锂电持续升级的多元化格局 推动行业从规模扩张转向质量提升 [1] - 技术路线的多元化布局正在重塑电池行业的价值增长逻辑 多元化布局的企业正迎来业绩收获期 [2] - 宁德时代形成传统锂电稳基本盘 前沿技术拓增量的双重支撑 其麒麟电池 神行电池 骁遥增混电池覆盖不同需求 钠新电池成为全球首款获权威认证的钠离子电池产品 [3] 公司具体技术进展与市场表现 - 国轩高科前三季度动力电池累计装车量26.27GWh 同比增长84.7% 市场份额占比为5.3%左右 较去年同期增长1.2个百分点 [2] - 国轩高科金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测 目前已启动2GWh量产线的设计工作 力争今年年底前完成设计定型 [3] - 亿纬锂能下线龙泉二号10Ah全固态电池 能量密度高达300Wh/kg 体积能量密度为700Wh/L 精准匹配人形机器人 低空飞行器等场景需求 [3] 成本与盈利提升驱动因素 - 上游原材料价格低位运行与技术升级形成共振效应 上游锂矿价格的平稳走势降低了锂电池企业的基础成本 [4] - 高能量密度 长寿命等技术升级产品的溢价能力 让企业在销量增长的同时实现了盈利提升 [4]

项目状态更新 - 国轩高科美国密歇根州电池工厂的建设进度暂缓 后续将根据政策与当地市场需求情况继续推动 [1] - 此前有外媒报道称公司已放弃在当地格林镇建造电池工厂的计划 [1] 项目投资与规模 - 密歇根州项目计划投资23.64亿美元（约合人民币167.8亿元） 规划用地约276.37英亩 [3] - 项目计划年产正极材料15万吨 负极材料5万吨 预计创造2350个工作岗位 [3] - 公司还计划在美国伊利诺伊州投资20亿美元（约合人民币142亿元）建设锂电池生产线 规划年产能40GWh [3] 公司行业地位与业绩 - 国轩高科是全球第七大动力电池供应商 [3] - 今年1月至8月 公司动力电池装车量为25.1GWh 同比增长71.8% [3]

文章核心观点 - 2025年储能行业迎来超级拐点，在政策支持、需求放量、利润高速增长等多重因素驱动下，行业正从政策扶持期迈向技术、市场和商业模式协同驱动的发展期，中长期增长前景广阔 [1][4][35] 市场表现与资金流向 - 自4月9日市场低位起，储能电池ETF（159566）上涨92.32%，新能源ETF易方达（516090）上涨76.45% [2] - 储能电池ETF（159566）最近20日资金净流入超过5.9亿元，当前规模已突破20亿元 [24][37] 政策利好 - 国家发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [6] - 政策推动行业从“强制配储”向“独立储能”转型，明确提高新能源供给比重并整治“内卷式”竞争 [7] - “十五五”电网配储等政策预期将提升储能项目收益率至6%-12%，推动建设热情 [26] 市场需求 - 2025年前8个月国内新型储能装机规模达75.9GWh，同比增长42%；第三季度储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，全年预计出货量580GWh，增速超75% [8] - 2025年全球储能电芯出货量达226GWh，同比增长97%，中国企业占据全球90%市场份额 [9] - 中国企业前9月获海外订单超160GWh，欧洲户用储能需求2025年增长40% [9] - 人工智能数据中心建设带来的缺电趋势，以及光储一体化项目，为储能创造新需求 [28][29][30] 产业与技术进展 - 10月电池排产环比增长10%，开工率接近90%；储能行业平均产能利用率从2023年60%提升至2025年85% [11] - 锂电材料六氟磷酸锂价格突破7万元/吨，部分企业开启新一轮扩产 [11] - 比亚迪发布2710Ah储能专用刀片电池，容量较行业常规提升300%以上 [13] - 宁德时代凝聚态电池开启量产，能量密度达500Wh/kg，具备超快充和抗冻能力 [15] 企业业绩拐点 - 宁德时代25Q3营业收入1041.86亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [17] - 阳光电源25Q3营业收入228.69亿元，同比增长20.83%；归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%；毛利率提升至35.9%，优化6.4个百分点 [18][19] - 亿纬锂能25Q3营业收入168.32亿元，同比增长35.85%；净利润环比第二季度大幅增长140.16% [20][21] - 国轩高科25Q3储能电池出货量同比翻倍以上增长 [21] - 赣锋锂业2025年前三季度实现净利润2552万元，上年同期亏损6.4亿元 [21] 行业估值与前景 - 储能电池板块PE-TTM为35倍左右，低于2024年的45倍及光伏、风电板块 [32] - 宁德时代估值切换至2026年，PEG维持在0.8-1.2合理区间；部分中小市值公司PE在20-25倍，业绩增速超50% [32] - 美国储能龙头Fluence的PS估值达8倍，高于国内平均5倍水平，中国企业全球化布局深化有望推动估值体系重构 [33][34]