公司客户结构 - 公司锂电负极业务主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、国轩高科、蜂巢能源、ATL、LGES、SK On、三星SDI等国内外知名锂电厂商 [1] 行业地位与市场覆盖 - 公司产品覆盖了全球主要的动力及消费电池制造商，客户群兼具国内领先企业（如宁德时代、比亚迪）与国际一线厂商（如LGES、三星SDI） [1]

公司业务布局 - 公司在江西宜春地区已布局三家锂矿企业，分别为宜春国轩矿业、花锂矿业和华友矿业 [1]

宜春国轩电池二期项目进展 - 宜春国轩电池二期项目于2024年11月30日举行揭牌仪式，标志着项目进入全面运营新阶段 [1] - 该项目总投资达51.5亿元，规划一次性建成20GWh动力电池产能，是江西省、宜春市重点推进的重大产业项目之一 [1] - 项目于2024年1月正式开工建设，并于2024年8月正式投产 [1] - 截至报道时，二期L300生产线已完成近150万只电芯的交付任务，市场优势不断巩固，产能加速释放 [1] 公司战略与技术 - 二期项目的顺利投产，标志着国轩高科产能扩张战略迈出关键一步 [1] - 新产线全面集成公司自主研发的最新工艺技术与智能化制造系统，具备高度自动化、数字化和绿色化特征 [1] - 新产线将显著提升高性能动力电池的供应能力和产品品质 [1] 行业资讯与服务 - 鑫椤资讯计划于2026年3月19-20日在江苏常州举办行业会议 [2][3] - 鑫椤资讯正在预售一系列关于锂电池产业链及储能市场的深度研究报告，涵盖时间范围为2025年至2029年 [4] - 预售报告主题包括中国三元材料、磷酸铁锂、全球负极材料、电解液、储能市场、固态电池、钠离子电池及全球锂电池应用市场的运行趋势及竞争策略 [4]

公司技术进展 - 国轩高科G垣准固态电池已完成相关测试工作，正根据客户特定需求开展验证工作[1] - 多家车企的适配车型测试正稳步开展，车企对电池性能及测试数据均给予高度认可[1] - 具体装车信息需关注工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》和各车企新车配套信息[1] 公司产品规划 - 关于金石全固态电池，今年上半年已实现中试线落地和内部装车路测[1] - 公司目前正在推进金石全固态电池2GWh量产线的设计工作[1]

行业核心观点 - 得益于新能源汽车出口大幅增长及海外储能市场需求旺盛，中国锂电池出口量持续攀升，未来随着全球电动化加速和储能场景拓展，海外市场对中国高性价比锂电池产品需求强劲，出口有望持续增长 [1][8] - 中国已成为全球最大的锂电池生产制造基地、消费市场和重要出口国，完整的产业链、稳定的材料供给和成熟的技术积累确立了其全球重要地位，国内产能持续扩大使得拓展国际市场成为行业发展必然路径 [6][7] - 锂电出海是企业应对国内产能过剩、寻求新增长极的重要途径，行业正从产品输出向技术标准和全价值链本土化深度转型，通过海外建厂等方式推进全球化布局 [7][10][16] 行业发展历程与政策环境 - 锂电池技术自1970年诞生以来历经多次重大突破，包括1980年钴酸锂正极材料的发现、1996年磷酸铁锂材料的应用，以及中国在2018年后的高密度碳负极材料、2025年能量密度超600Wh/kg的软包电芯和固态电池界面技术等创新 [4][5] - 在“双碳”战略引领下，中国持续完善锂电产业政策体系，例如2024年11月发布《国家锂电池产业标准体系建设指南（2024版）》，目标到2026年新制定国标和行标100项以上；2025年2月印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，支持锂电池等技术迭代升级 [5] 行业生产与出口规模 - 中国锂电池产量从2020年的157GWh增长至2024年的1170GWh，年复合增长率达65.22%；2025年1-4月全国锂电池总产量超过473GWh，同比增长68% [6] - 2024年中国锂电池出口量为39.14亿只，同比增长8.09%；2025年前三季度出口量达33.99亿只，同比增长19.14% [1][8] - 中国锂电池出口额从2016年的67.8亿美元增长至2024年的611.2亿美元，年复合增长率为31.63%；2025年前三季度出口额为553.8亿美元，同比增长26.75% [10] 主要出口市场分析 - **按出口量计**：2025年前三季度，越南是中国锂电池最大出口市场，出口量达81661.11万个，同比增长35.04%，占总出口量的24.03%；印度为第二大市场，出口量70725.51万个，同比增长23.75%，占比20.81%；中国香港为第三大市场，出口量24089.57万个，同比增长3.57%，占比7.09% [10] - **按出口额计**：2025年前三季度，德国取代美国成为第一大出口市场，出口额102.65亿美元，同比增长29.87%，占总出口额的18.5%；美国为第二大市场，出口额89.1亿美元，同比下降11.83%，占比16.1%；越南为第三大市场，出口额31.86亿美元，同比增长14.59%，占比5.7% [12] - 美国市场出口额下滑主要受中美贸易政策博弈、高额关税以及《大而美法案》取消新能源补贴等因素影响 [12] 企业出海动态与竞争格局 - 中国锂电企业正通过海外建厂加速全球化布局，例如亿纬锂能计划在泰国建设至少6GWh电池基地；欣旺达在匈牙利投资约19亿元建动力电池工厂；宁德时代与Stellantis计划在西班牙投资41亿欧元建年产50GWh的磷酸铁锂电池工厂；容百科技、新宙邦、中科电气、天赐材料等材料企业也公布了在波兰、马来西亚、阿曼、摩洛哥等地的海外投资计划 [7] - 行业呈现多元化竞争格局，代表企业包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源、远景动力、中创新航、孚能科技、蔚蓝锂芯、欣旺达、豪鹏科技、派能科技、天赐材料、容百科技、中科电气、新宙邦、瑞浦兰钧等 [1][2][12] 重点企业经营情况 - **宁德时代**：2025年上半年动力电池系统营业收入为1316亿元，同比增长16.87%；公司在全球设立六大研发中心、十三大生产基地，产品覆盖磷酸铁锂、三元高镍、钠离子、凝聚态电池等多种化学体系 [13] - **亿纬锂能**：2025年上半年动力电池营业收入127.48亿元，同比增长41.74%；储能电池营业收入102.98亿元，同比增长32.47%；消费电池营业收入50.79亿元，同比增长4.74% [15] 行业未来发展趋势 - **出海模式转变**：从产品输出转向全价值链本土化，通过海外建厂、设立研发中心和构建区域供应链，实现研发、生产、服务的本地化运营，以更好适应市场法规并规避贸易壁垒 [16] - **技术路线演进**：从标准化制造转向差异化创新，聚焦固态电池、钠离子电池等前沿技术产业化，并在能量密度、快充、循环寿命等关键指标上突破，提供针对不同应用场景的定制化解决方案 [17] - **市场布局拓展**：从重点区域转向构建全球网络，在深耕欧洲、东南亚市场基础上，加速开拓北美、中东、非洲等新兴市场，应用领域从动力电池向储能系统、电动船舶、航空动力等更广泛场景扩展 [18]

行业活动概览 - 起点锂电将于2025年12月18-19日在深圳举办第十届锂电行业年会暨用户侧储能及电池技术论坛，活动主题为“新周期 新技术 新生态”，预计线下规模1200+，在线直播观看30000+ [2] - 首批赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、亿纬锂能、派能科技等超过40家行业主要企业 [2][17] - 起点研究将同步举行十周年庆典晚宴，特邀企业包括三星SDI、巴斯夫、梅赛德斯-奔驰、中信证券等知名机构 [19][20] 国轩高科产能扩张进展 - 宜春国轩电池二期项目于2025年11月30日正式揭牌进入全面运营阶段，L300生产线已完成近150万只电芯交付，项目总投资51.5亿元，规划年产能20GWh，使宜春基地总产能达30GWh/年 [3][7] - 公司在宜春形成“资源-材料-电池-回收”全产业链布局，通过四家子公司控制锂矿采矿权、探矿权，碳酸锂产能提升至20000吨，并规划年选750万吨锂矿石的选矿厂 [4][5][6] - 合肥基地新站UC工厂于2025年11月20日量产交付，开启与大众汽车集团为期7年（2026-2032）的电芯供应合作 [7] - 海外布局加速：斯洛伐克工厂投资12亿欧元，一期年产能20GWh，预计2027年投产；摩洛哥工厂为非洲首个大型电动汽车电池工厂，一期产能20GWh，远期目标100GWh [7][8] 全球制造基地与零碳转型 - 南京六合新型锂离子电池智造基地于2025年10月22日奠基，总投资40亿元，规划产能20GWh，使南京总产能近50GWh，成为公司全球最大生产基地 [7] - 内蒙古乌海零碳负极材料工厂于2025年10月19日落地，一期工程年减碳33万吨，全面建成后年发电量达17亿度，年减碳超110万吨 [8] - 公司通过庐江小动力电池项目进军轻型动力市场，打造第三增长极 [8] 行业活动规划延伸 - 起点锂电已规划2026年度系列活动，包括全国行、圆柱电池技术论坛、两轮车换电大会及第11届金鼎奖评选等 [13][14]

行业核心观点 - 政策松绑、市场放权与成本下探等多重因素共振，推动储能产业迎来市场化的春天 [1] - 2025-2027年全球储能新增装机容量预计分别为221GWh、191GWh、190GWh，对应全球储能系统产值约为1787亿元、1550亿元、1533亿元 [1] - 全球储能企业正加快产能布局与技术合作，以抢占市场先机 [1] 全球产能扩张趋势 - 全球储能产能扩张呈现“覆盖电池到系统环节、区域多点开花、规模持续升级”等特点 [6] - 当前全球储能产能建设呈现区域分散化、规模大型化、技术协同化三大特征 [12] - 产能扩张已向系统集成环节延伸，推动形成覆盖系统集成研发、制造、运营的完整区域产业生态 [12] 电池制造端全球布局 - LG能源计划将美国储能电池总产能目标由30GWh提升至50GWh，增幅超过六成，其中约80%的产能将在北美当地完成生产并销售 [5] - 宁德时代与Stellantis在西班牙北部的电池工厂开工建设，规划年产能达50GWh [7] - 亿纬锂能匈牙利工厂规划总产能100GWh，首期预计2026年投产 [7] - 印度目前约60GWh的电池制造产能预计明年将达到100GWh [8] - 三星SDI计划到2026年底将美国储能电池产能提升至30GWh [8] - 海辰储能位于美国德克萨斯州梅斯基特的新工厂已于8月开始发货 [8] 系统集成环节扩张 - 越南GG工业携手金风科技，合作建设设计年产能为5GWh的电池储能系统产线，自动化率达92% [2][4] - 科陆印尼储能生产基地初期规划产能3GWh，计划2026年正式投产 [9] - 晶澳科技等公司计划共同推进埃及2GW太阳能电池、2GW太阳能组件和1GWh电池储能系统制造能力的项目 [9] - 美国储能系统集成商Fluence在越南北江省的新自动化电池储能系统制造工厂投产，年产能可达35GWh [9] - 美国能源技术公司NeoVolta推进其2GWh电池储能系统制造计划 [9] 欧洲本土产能建设 - 西班牙Cegasa Energía宣布建设新厂，初期年产能600MWh，计划2027年提升至1.8GWh [10] - 芬兰Skeleton Technologies公司投资5000万欧元的1GW超级电池工厂已正式投产 [10] - Skeleton Technologies在芬兰和德国开设生产工厂，主要生产超级电容器和电池储能设备 [10] - 罗马尼亚PBT公司计划将年产能从2.5GWh提升至8.5GWh [12] - 保加利亚IPS公司电池储能系统工厂一期1.5GWh产能已落地，预计年底产能将翻倍至3GWh，2026年第二季度总产能有望突破5GWh [12] 企业合作与技术发展 - 金风科技除提供产线外，还将为GG工业公司提供长期技术支持，涵盖工程师培训、运营维护协助、生产工艺优化以及未来技术升级 [4] - LG新能源与特斯拉签订价值43亿美元的合同，每年将供应20GWh磷酸铁锂电池，并正协商将年供应量提升50%至30GWh [5] - LG新能源与通用汽车在田纳西州的合资电池工厂计划于2027年实现磷酸铁锂方壳电池的量产 [5] - LG新能源储能电池待交付订单截至第三季度末已约达120GWh [5]

股价与交易表现 - 12月2日盘中下跌2.01%，报38.49元/股，成交额7.46亿元，换手率1.11%，总市值698.11亿元 [1] - 资金流向显示主力资金净流出7958.04万元，特大单和大单均呈现净卖出状态 [1] - 今年以来股价累计上涨82.24%，但近期表现疲软，近20日下跌8.77%，近60日下跌4.06% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次（10月10日）龙虎榜净卖出3.13亿元 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润25.33亿元，同比大幅增长514.35% [2] - A股上市后累计派现10.95亿元，近三年累计派现3.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为31.53万户，较上期减少2.99%，人均流通股5504股，较上期增加3.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5640.23万股，较上期增持328.90万股 [3] - 多家ETF基金位列十大流通股东，其中广发国证新能源车电池ETF为新进股东，持股1179.95万股 [3] - 前海开源公用事业股票退出十大流通股东之列 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为动力锂电池和输配电设备 [1] - 主营业务收入构成：动力电池系统72.37%，储能电池系统23.52%，输配电产品1.27%，其他2.84% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块包括飞行汽车、智能汽车、GDR概念、新能源车等 [2]

锂电主链供需格局 - 动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善，产业链供需拐点已至 [3][5] - 产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价，例如六氟磷酸锂价格在10月内涨幅达56% [3][5][46] - 2025年9月中国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中磷酸铁锂电池占比81.8% [11] 动力电池细分市场 - 2025年1-9月中国动力电池累计装车量493.9GWh，同比增长42.5%，磷酸铁锂电池累计装车量402.6GWh，同比增长62.7%，占比81.5% [11][13] - 国内市场呈现双寡头格局，宁德时代和比亚迪2025年1-9月装车量市占率分别为42.7%和22.5% [15] - 全球市场方面，2025年1-8月宁德时代装机量254.5GWh，市占率36.8%，日韩系厂商份额下滑 [15][21] 储能电池市场 - 2025年第三季度中国储能电池出货量165GWh，同比增长65%，2025年1-9月合计出货量430GWh，已达2024年全年总量的130% [22] - 大储和户储需求旺盛，2025年1-9月电力储能和户用储能出货量分别为365GWh和33GWh，均已超过2024年全年出货量 [22] - 头部电芯厂接近满产，订单或外溢至二线厂商，2025年上半年宁德时代、海辰储能、亿纬锂能为全球储能电芯出货前三 [25] 关键材料环节 - 磷酸铁锂材料需求旺盛，2025年第三季度出货103万吨，同比增长45%，头部企业持续满产并开启新一轮涨价 [26] - 隔膜行业供需改善，2025年前三季度出货量220亿平方米，同比增长43%，头部厂家开始与电池厂商商议涨价，9-10月价格出现上调 [35][40] - 六氟磷酸锂价格大幅上涨，10月24日价格突破9.5万元/吨，本轮涨价主要由供需关系驱动 [43][46] 欧洲电动车市场 - 2025年第一季度至第三季度欧洲主要9国新能源车销量203万辆，同比增长30.2%，其中BEV销量132万辆，同比增长26.5% [50][54] - 2025年第四季度至2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型量产及交付周期，同时英国、法国、意大利陆续启动电车补贴，预计第四季度欧洲电车市场将进一步提速 [3][51][57] - 大众集团2025年上半年在欧洲区BEV交付量34.8万辆，同比增长89%，西欧市场BEV渗透率提升至20% [60][61] 充电桩基础设施 - 2025年1-9月中国公共充电桩增量为89.7万个，同比增长48.9%，行业增速有所回暖 [79][81] - 充电桩“三年倍增”行动方案落地，目标到2027年底在全国建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [3][81] 欧洲热泵市场 - 中国对欧洲热泵出口于2024年第四季度见底，2025年以来显著回升，2025年前三季度对欧出口同比增长20% [4][86] - 公司深度绑定博世、阿里斯顿、菲斯曼等欧洲本土热泵主机厂 [88]

文章核心观点 - 国轩高科通过为大众汽车集团量产交付UC标准电芯，实现了从电池供应商到全球工业标准定义者的角色转变，标志着中国企业在新能源汽车领域的技术和标准反向输出 [5][43] - UC标准电芯方案通过极致的物理尺寸标准化，帮助大众集团最高实现约50%的成本下降，并规划覆盖其约八成电动车型，是大众电动化转型中扭转财务困境的关键变量 [5][13] - 此次合作超越了简单的买卖关系，是技术、制造效率、合规供应链的深度绑定，体现了全球汽车工业权力结构的深刻变迁 [43][44] 新能源工业标准再确立：用物理形态对抗“成本黑洞” - 电池包设计长期处于非标化的“战国时代”，导致产线改造成本高、供应链管理复杂 [7][8] - UC标准电芯的核心是锁定方形铝壳电芯的长度与高度，通过改变厚度或内部化学材料来适应不同车型需求，实现了工业设计的标准化 [11] - 标准化设计统一了大众集团旗下多个品牌的电池机械接口，降低了系统复杂度，缩短了新车研发周期 [12] - 合肥新站UC工厂产能规划从20GWh提升至28GWh，其中16GWh为磷酸铁锂，12GWh为三元电池，反映了大众对该方案的高度需求 [14][15] 打破刻板印象：切入欧洲核心的三元野心 - UC项目的落地使国轩高科从“二线磷酸铁锂厂商”的估值逻辑，升级为大众集团全体系的技术合作伙伴 [17] - 公司不仅为大众中国平台供货，更切入大众自有电池公司PowerCo的核心供应链，联合开发面向欧洲市场的三元标准电芯 [20][21] - 公司技术实力体现在磷酸锰铁锂体系单体能量密度突破230Wh/kg，比普通磷酸铁锂高15-20%，并配合25分钟内快充技术，精准击中欧洲市场痛点 [22] - 从2026年下半年开始，公司将进一步提供电池包产品，意味着将接管更多BMS和热管理设计，在大众供应链中话语权提升 [23] 隐形的合规战争：乌海零碳工厂的战略价值 - 欧盟新电池法和碳边境调节机制设定了极高的碳足迹和供应链数据追溯门槛，到2027年电池必须拥有“电池护照” [26] - 国轩高科在内蒙古乌海的零碳负极材料工厂一期产能10万吨，利用当地风光储一体化项目实现清洁用能，年减碳量达33万吨 [27][28] - 通过自建材料工厂，公司打通了从上游材料到电芯组装的数据链条，能为大众提供完整的可追溯数据以应对欧盟审查 [29] - 乌海工厂是协助大众规避地缘政治与贸易壁垒风险的关键布局，确保了UC电芯进入欧洲市场的合规优势 [29] 规模引发质变：或将再造一个国轩 - 公司2025年全年出货量预计达100GWh，标志着其跻身全球电池第一梯队 [32] - 基于大众UC项目庞大且稳定的需求，公司未来多年出货量预计保持高速增长，产能释放节奏与大众产品上市节奏形成完美共振 [32][35] - 庞大的出货量将带来海量真实路测数据，这些数据将反哺公司在材料科学、BMS算法及下一代固态电池的研发，形成由规模构筑的技术壁垒 [37][38] 反向技术转移的时代注脚 - 合作标志着全球汽车工业权力变迁，大众汽车从四十年前向中国输入技术标准，转变为在电动化时代“反向依赖”中国的电池标准、制造效率和合规供应链 [41][42] - 通过UC标准电芯，国轩高科将自身技术标准深度嵌入大众的全球骨架，从供应商转变为全球工业标准的重要定义者 [43][44]