行业表现 - 万得中国锂电池指数过去60个交易日上涨约40% 显著跑赢沪深300指数18%的涨幅 [1] 电池价格前景 - 尽管短期电池市场供应紧张 对电池价格可持续上升保持审慎观点 [1] - 敏感度分析显示每加价10%可带来明年盈利30%至60%的上望空间 [1] - 电池股近期股价上涨已反映明年平均售价上升2%至5%的预期 [1] 公司偏好 - 偏好宁德时代和国轩高科 认为两者受益于周期性复苏及估值吸引力 [1] - 国轩高科、中创新航及亿纬锂能对电池价格敏感度相对较高 [1] - 对宁德时代A股目标价为369元 H股目标价为470港元 [1] - 对国轩高科目标价为54.8元 [1]

产业链核心项目全面落地 - 国轩高科在摩洛哥肯尼特拉投资68亿美元建设非洲首座电动汽车电池超级工厂 分五期实现100吉瓦时产能 首期20吉瓦时预计2026年投产 涵盖正负极材料到电池组装全链条生产[3] - 贝特瑞在丹吉尔科技城投资8.49亿美元建设年产5万吨正极材料和3.6万吨负极材料工厂 可供应约50万辆电动车 正极材料项目已于2024年4月开工 负极材料项目全面启动[4] - 四川雅化与LG能源解决方案合作投资超5亿美元建设锂氢氧化物精炼厂 首期投资5.5亿美元 获摩洛哥政府列为战略项目 预计创造430多个直接就业岗位[5] - 中伟股份与摩洛哥Al Mada合资成立COBCO 投资20亿美元建设NMC、LFP及电池回收项目 年产能可支持超100万辆电动车 一期生产线于2025年6月投产 规划年产12万吨三元前驱体及年处理超6万吨关键金属精炼回收单元[6] 摩洛哥的战略优势 - 摩洛哥拥有全球70%磷酸盐储量 是LFP电池核心材料关键来源 电池生产成本比其他国家低36% 具备丰富钴锂资源[8] - 靠近欧洲的地缘优势 稳定的政治经济环境 与欧美市场自由贸易协定 使其成为理想投资地[8] - 摩洛哥政府计划到2030年将汽车年产能提升至140万辆 本地化率提高至80% 与中资企业投资计划高度契合[8] 全球市场布局的战略意义 - 摩洛哥成为中国企业绕过美国《通胀削减法》贸易壁垒的关键节点 通过自由贸易协定间接进入北美市场[10] - 形成摩洛哥制造全球销售新模式 产能直接服务于全球市场 国轩高科布局同时服务欧洲客户及北美市场[10] 产业链协调效应 - 中国企业形成链式效应：国轩高科电池制造 贝特瑞正负极材料 天赐材料电解液 中伟股份前驱体 四川雅化锂精炼 构建从原材料到成品完整产业链[12] - 摩洛哥政府通过CDG向国轩高科注资2.8亿美元 提供土地审批 行政手续和物流配套支持[12] - 2025年项目陆续投产后将形成年产超100万辆电动车电池产能 支撑摩洛哥及非洲新能源产业发展[12]

这份文档是高盛（Goldman Sachs）于2025年9月发布的中国电池行业月度图表手册（China Battery Chartbook）[2] 以下是基于文档内容的全面分析总结： 涉及的行业与公司 * 行业为中国电池全产业链 涵盖动力电池制造及上游关键材料（正极、负极、隔膜、电解液）[2][6] * 涉及的具体公司包括 * **电池制造商**：宁德时代（CATL）[6]、国轩高科（Gotion）[6]、亿纬锂能（EVE Energy）[6]、中创新航（CALB）[6]、孚能科技（Farasis）[6] * **储能系统**：派能科技（Hyperstrong）[6] * **电池材料商**：湖南裕能（Hunan Yuneng）[6]、德方纳米（Dynanonic）[6]、璞泰来（Putailai）[6]、天赐材料（Tinci）[6]、恩捷股份（Yunnan Energy）[6]、新宙邦（Zhenhua）[6]、杉杉股份（Shanshan）[44]、贝特瑞（BTR）[44] 核心观点与论据 行业整体观点与价格展望 * 对电池价格持续上涨的预期持谨慎态度 尽管近期市场出现紧张态势 但认为受2026年第一季度季节性需求疲软及供需大体平衡的影响 可持续的涨价难以实现[4][6] * 敏感性分析显示 电池价格每上涨10% 可能带来2026年预期收益30%-60%的上行空间 其中国轩高科、中创新航和亿纬锂能对价格变动的敏感度相对更高[6] * 过去60个交易日内电池股30%-80%的涨幅 可能已提前反映了市场对2026年电池平均售价（ASP）2%-5%的涨幅预期[6] 2025年第二季度财报回顾 * **宁德时代（CATL）**：二季度盈利超预期 但电池部门毛利率表现不一 A股维持买入评级 港股因估值原因下调至中性[6] * **国轩高科（Gotion）**：二季度业绩因一次性因素未达预期 但因强劲的出货量趋势和运营效率提升 维持买入评级并上调目标价[6] * **亿纬锂能（EVE Energy）**：二季度因一次性费用导致盈利未达预期 但单位毛利率因产品结构升级而超预期 基于估值维持中性评级[6] * **中创新航（CALB）**：上半年盈利因出货量强劲而超预期 维持中性评级但上调目标价[6] * **孚能科技（Farasis）**：二季度因出货量未达预期及新工厂爬坡导致业绩低于预期 维持卖出评级[6] * **湖南裕能（Hunan Yuneng）**：二季度业绩大幅超预期 印证行业拐点判断 维持买入评级[6] * **德方纳米（Dynanonic）**：二季度在出货量和盈利能力上均未达预期 因边缘化风险从中性下调至卖出评级[6] * **璞泰来（Putailai）**：二季度因负极毛利复苏而盈利超预期 上调盈利预测但基于估值维持中性评级[6] 供应链利用率与价格趋势（2025年9月） * 2025年9月多数环节产能利用率环比（MoM）提升 其中电池（+6%）、LFP正极（+8%）、电解液（+7%）、隔膜（+5%）均录得增长 但NCM正极环比持平（+0%）[8] * 电池价格方面 LFP电芯价格范围在300-1000元/千瓦时 NCM电芯价格范围在400-1000元/千瓦时（2022-2025年数据）[11][13] * NCM相对于LFP电芯的价格溢价（Premium）在历史数据中波动 平均溢价水平自2021年5月以来有所体现[16] 中国动力电池产出与装机量（截至2025年8月） * 2025年7月动力电池总产量为103GWh[36] * 2025年7月动力电池总装机量为55GWh[36] * 产量和装机量的同比增长率（YoY）波动较大 但近期数据显示LFP路线的增速和占比持续超越NCM[36] 电池出口数据（截至2025年7月） * 中国锂离子电池2025年7月出口量达461 6千吨 同比增长64% 环比增长6% 2025年累计出口2,548千吨 同比增长71%[52][57] * 出口单价呈下降趋势 2025年7月锂离子电池出口单价为15 3千美元/吨 同比下降20%[52][57] * 正极材料中 LFP出口量同比暴增1575%（尽管基数小） NCM出口量同比增长44% 而NCM前驱体出口量同比下降27%[57] * 欧洲和北美是主要出口市场 2025年7月分别占中国电池出口量的31%和27%[59] 产能与资本开支（CAPEX） * 在当前资本开支水平下 预计每年新增电池及上游组件产能达300-400GWh[62] * 样本上市公司覆盖了中国正负极生产的75% 隔膜和电解液生产的90% 以及电池生产的70%[63] 其他重要内容 关键材料商出货量与利用率 * **负极材料**：2025年7月行业总出货量达181 0千吨 同比增长33% 环比增长7% 贝特瑞、杉杉股份出货量领先 行业平均利用率超100%[43][44] * **隔膜材料**：2025年7月湿法隔膜出货量2,168百万平方米 同比增长34% 环比增长10% 恩捷股份、星源材质（Sinoma）出货量领先[48] 投资评级与市场表现 * 文档列出了高盛对覆盖公司的评级、目标价及近期市场表现 例如国轩高科A股过去一个月涨幅达61% 璞泰来涨幅48%[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确2025年力争汽车销量3230万辆左右、新能源汽车1550万辆左右，2026年行业稳中向好；1 - 8月汽车和新能源汽车销量完成目标一定比例，周数据显示新能源乘用车零售有变化、渗透率上升，全球市场新能源车增长，美国新能源汽车销量增长受政策影响；投资建议关注一带一路等新增长点和产品力强等企业 [1][118][120] 根据相关目录分别进行总结 金融市场跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价105.91元、一周涨跌幅 - 1.26%等 [15][16] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 包含中国市场销量及出口量、库存变动、车企交付量相关图表数据，但未提及具体数据内容 [17][25][28] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 涵盖全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车销量、渗透率及细分类型销量相关图表数据，但未提及具体数据内容 [40][44][57][60] 动力电池产业链 - 涉及动力电池装车量、出口量、电芯价格、材料成本、各材料开工率和价格等相关图表数据，但未提及具体数据内容 [76] 其他上游原材料 - 包含橡胶、玻璃、钢材、铝日度价格相关图表数据，但未提及具体数据内容 [97] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025、2026年目标；六部门开展汽车行业网络乱象专项整治行动；两部门推进“人工智能 + ”能源高质量发展 [105][106] 中国：行业动态 - 8月新能源汽车销量139.5万辆，同比增长26.8%；9月1 - 7日新能源零售同比下降3%，今年以来累计零售同比增长25%；第36周新能源乘用车零售22.0万辆，同比下降0.5%；8月中国动力电池装车量62.5GWh，同比增长32.4%；中汽协筹备设立新能源汽车电池分会 [106][109][110][111] 海外：政策动态 - 墨西哥将提高亚洲国家进口商品关税；美国豁免多种产品关税 [112] 海外：行业动态 - 美国8月新能源汽车销量17.7万辆，同比增长18.4% [112] 海外：企业动态 - 美韩系电池工厂建设中断；VinFast 2025年上半年全球交付72,167辆；斯洛伐克InoBat获西班牙政府补贴 [113][115][117] 行业观点 - 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出目标，1 - 8月汽车和新能源汽车销量完成一定比例，周数据有变化，全球市场新能源车增长，美国新能源汽车受政策影响 [1][118][119] 投资建议 - 中国新能源汽车市场渗透率提升，关注一带一路等新增长点，关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [120][121]

财务表现 - 2025年上半年营收193.94亿元 同比增长15.48% 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润0.73亿元 同比增长48.53% [1] - 2025年第二季度营收103.38亿元 环比增长14.17% 归母净利润2.66亿元 环比增长164.32% 扣非净利润0.58亿元 环比增长299.50% [1] - 海外地区营收64亿元 同比增长15.79% 占总收入33% 毛利率19.02% 中国大陆地区收入129.94亿元 同比增长15.33% 毛利率15.14% [2] 业务发展 - 动力电池全球装机量市占率3.6% 同比提升1个百分点 国内市占率5.18% 排名第四 储能电池出货量全球第七 [2] - 推出LMFP体系L600启晨电芯 G垣准固态电池采用自适应固固界面技术 金石全固态电池首条实验线贯通 [3] - 推出G行超级重卡标准箱 覆盖多应用场景 研发低空飞行器及电动船舶 乾元智储系统提升极端环境可靠性 [3] 市场拓展 - 海外市场营收占比提升至33% 德国哥廷根及越南河静工厂陆续投产 本地化生产交付比例提高 [2][3] - 面向中国 美洲 欧非 亚太四大区域开拓市场 多款产品亮相国际展会 Gendome系列便携储能设备在海外获高度关注 [3] - 2025年上半年全国动力电池装机量299.6GWh 同比增长47.3% [2] 研发与创新 - 布局国内外研发中心 与国际知名企业及科研机构合作 夯实技术基础 [3] - 推出商用重卡标准箱 加速低空飞行器及电动船舶研发 拓展ToC市场便携储能产品线 [3] - 固态电池技术取得突破 构建离子通道保障全生命周期稳定运行 [3]

固态电池概念市场表现 - 万得固态电池指数近20天上涨16.69% 今年以来涨幅突破50% [2] - 多家关联上市公司股价出现异动甚至数日涨停 上海洗霸9月以来股价累计涨幅超四成 先导智能股价较8月底上涨超五成 联泓新科宣布批量销售关键功能材料后实现10CM涨停 [2] - 资本看好固态电池产业链发展 基于部分实验产品落地前提 [2] 企业技术进展 - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"10 Ah全固态电池同步下线 [3] - 国轩高科首条金石全固态电池实验线贯通 设计产能0.2 GWh [3] - 当升科技固态锂电材料上半年持续放量 硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货 [3] - 恩捷股份子公司硫化锂中试线搭建完成 10吨级固态电解质产线投产 [3] - 先导智能、赢合科技、曼恩斯特等设备制造商宣布固态电池设备已交付客户 [3] 技术定义与优势 - 固态电池按电解液含量分为三类：半固态(5%-10%)、准固态(低于5%)、全固态(不含电解液) [4] - 全固态电池采用固态电解质材料 在能量密度、安全和寿命方面有望显著进步 被视为锂电池终极技术 [4] - 续航1000公里以上可完全替代燃油车 [4] 行业竞争格局 - 固态电池技术被视作国内二线电池厂商突围唯一出路 [5] - 液态电池市场宁德时代和比亚迪占据绝大部分份额 其余企业市场空间狭小 [5] - 二、三线电池厂商频频披露进展 头部企业相对低调 [6] 商业化时间表 - 行业最高技术水平仅达到成熟度4(9为最高) 仅做出器件样品进行实验验证 [6] - 国内企业量产均为半固态电池 全固态电池量产时间基本规划在2027年左右 多为小批量量产装车 [6] - 宁德时代预计2027年小规模量产全固态电池 2030年前后规模化生产 [7] - 比亚迪计划2027年启动批量示范装车应用 2030年后大规模上车 [7] - 亿纬锂能计划2026年推出能量密度350Wh/kg的全固态电池1.0 2028年推出能量密度1000Wh/L的2.0产品 [7] - 初步落地在2027年 大规模商用预计2030年左右 [8] 技术挑战与成本 - 尚无企业拿出符合动力电池需求的固态产品 都还在研发路上 [6] - 面临初期技术层面问题 后续还有成本问题 [8] - 消费者以30-40万元价格购买搭载固态电池汽车到2030年也难以实现 [8] 国际竞争态势 - 大众汽车发布首款固态电池测试车 采用QuantumScape技术 计划2030年前量产应用 [8] - 梅赛德斯-奔驰固态电池测试车未插电行驶1205公里 电池由Factorial Energy提供 [8] - 日本和欧美加大全固态电池研发力度 意图改变液态锂电池落后局面 [8] - 海外个别企业技术较先进且手握专利 奔驰实现1000公里以上实验 [9] - 海外产业链配套不完善导致电池价格昂贵 中国在电池整体领先优势明显 [9]

行业技术趋势 - 大圆柱电池技术加速布局 宝马宣布2026年装车计划引发行业热潮[2] - 全极耳圆柱电池实现量产 具备高倍率和长寿命优势 应用于新能源汽车/电动工具/两轮车/智能家居领域[2] - 固态电池维持高热度 因高安全性和高能量密度特性被认定为下一代新型电池[2] - 9系超高镍三元正极开始大规模应用 磷酸锰铁锂正极在商用车和两轮车试水[2] - 硅基负极搭配全极耳技术应用增多[2] 储能领域发展 - 314Ah电芯逐步替代280Ah成为主流 宁德时代/亿纬锂能/海辰储能发布500Ah以上大容量电芯[2] - 美国加征关税政策对全球储能行业造成冲击[2] - 国家取消强制配储政策引发行业对储能电池需求担忧[2] 新兴应用场景 - 人形机器人电池成为企业新布局方向 宇树机器人春晚登台带动行业热度[2] - 低空经济政策频出 eVTOL行业加速发展[2] 行业活动架构 - 举办2025第十一届起点锂电行业年会暨十周年庆典 同期举行用户侧储能电池技术论坛和金鼎奖颁奖典礼[3] - 活动主题为"突围技术迭代新周期 共筑十年安全新纪元" 时间定于2025年12月17-19日[3] - 线下规模2000+人 在线直播观看30000+人次[4] - 设置九大专场论坛 60+重磅演讲嘉宾 50+展商覆盖全产业链[4] 技术专场议题 - 圆柱电池专场聚焦全极耳快充生态/5分钟200km续航/46系储能电池/超高镍三元+硅碳负极产业化/eVTOL电池性能验证/AI驱动制造[6] - 方形电池专场讨论磷酸锰铁锂产业化/CTP 4.0体积利用率突破80%/800V高压平台/半固态电解质/超薄化制造/新国标安全技术[6][7] - 软包电池专场涉及超快充与热管理/500Wh/kg+高能量密度/结构强度创新/eVTOL万次循环安全/叠片工艺97%空间利用率[7] - 材料专场涵盖9系超高镍三元产业化/4.5V锂锰基正极/硅碳负极气相沉积技术/锂金属负极商业化/480mAh/g新规解读/回收再生技术[7] - 设备专场聚焦干法电极+等静压技术/固态电池叠片工艺/安全检测设备超越国标/干法设备国产化/低成本改造策略/整线输出欧美市场[7][8] - 安全专场探讨快充与安全博弈/低熔点合金负极破解枝晶生长/-40℃极寒环境保障/消费电池云端联防/车-云-桩协同防护[8] 用户侧储能专题 - 户用家庭储能专场发布2025全球白皮书 讨论多级安全防护/技术发展趋势/海外市场/大电芯挑战/BMS技术[8] - 便携式储能专场解读GB 44240-2024国标 分析户外经济+应急备灾千亿蓝海市场 探讨方形电池/32140电池/40135大圆柱应用[8] - 工商储专场研究国内外市场趋势 出海安全运输方案 下一代电芯技术发展[8] 行业奖项评选 - 金鼎奖为第11届评选 涵盖15个奖项类别包括电芯技术创新/储能电池创新/材料设备创新/安全技术/零碳案例等[10][11] - 评选时间安排：9月1日-10月15日报名 10月16-20日初审 10月21日-11月1日终审 12月19日深圳颁奖[11] 参会企业范围 - 覆盖动力储能锂电池/轻型电池/eVTOL无人机电池/材料/设备/储能等六大领域超200家企业[12] - 包括宁德时代/比亚迪/LG新能源/亿纬锂能/国轩高科/孚能科技/鹏辉能源/赣锋锂业/天齐锂业/先导智能/华为/阳光电源等龙头企业[12]

中国锂电池产业链出海概况 - 中国锂电池企业向全球供应70%的电池材料和60%的动力电池，形成出口"新三样"之一 [4] - 企业出海受主动全球化需求和被动应对国内竞争压力驱动，需在政策、市场、成本三角中权衡决策 [4] - 出海模式从单纯产品输出升级为技术、资本、项目、产业链布局全方位输出，形成抱团出海新态势 [42][43] 锂电池厂商出海进展 宁德时代 - 匈牙利德布勒森工厂一期34GWh预计2025年投产，配套宝马、奔驰；西班牙50GWh和印尼15GWh产能分别计划2026年和2027年投产 [7] - 上半年境外营收612.08亿元（占比34.22%），同比增长21.14%；中标阿联酋全球最大储能订单及多个GW级项目，包括澳大利亚3GW/24GWh储能项目 [8] 比亚迪 - 上半年动力电池及储能系统出口装机量89.9GWh（同比增58.4%），全球市场份额17.8% [9] - 签约沙特15.1GWh电网侧储能项目（含一期2.6GWh）及智利3.5GWh订单，欧洲中东新增订单超10GWh，全年订单量或达30GWh+ [9][10] 亿纬锂能 - 上半年境外营收69.69亿元（同比增28.05%），储能业务营收102.98亿元（同比增32.47%），境外占比68.3% [11] - 匈牙利工厂规划100GWh产能（首期2026年投产），锁定宝马10GWh/年订单；美国及中东储能订单超10GWh；马来西亚工厂2026年初量产 [11] - 通过CLS模式进入北美重卡电池领域，与PACCAR合作项目潜在市场规模30亿美元 [12] 其他电池企业 - 国轩高科上半年海外收入64亿元（占总营收33%），泰国、越南、德国工厂已运营，摩洛哥20GWh产能2026年Q3下线 [13][14] - 瑞浦兰钧与日本阪和兴业合作开拓市场，印尼工厂规划8GWh产能，与韩国晓星签署2.5GWh储能协议 [15] - 欣旺达泰国5GWh储能产线投产，匈牙利动力电池基地建设中；上半年储能出货8.91GWh（同比增133.25%） [16][17] - 中创新航投资20亿欧元建设葡萄牙工厂（2027年交付），中标智利储能项目 [18] 材料企业出海布局 正极材料 - 龙蟠科技印尼基地一期3万吨投产，二期9万吨2025年底建成；与LG签订26万吨磷酸铁锂订单（金额百亿元），获亿纬锂能15.2万吨订单 [20][22] - 赣锋锂业整合阿根廷盐湖资源（持股67%），规划15万吨LCE产能；德国固态电池工厂10GWh产能2025年投产 [23][24] - 容百科技收购波兰工厂建设2万吨正极产能（2025年底投产），韩国基地二期4万吨产能启动 [28] - 华友钴业印尼镍资源项目年产12万吨镍（2026年底投产），匈牙利正极基地2.5万吨产能2025年Q4投产 [29][30] 其他材料 - 恩捷股份匈牙利基地已投产，美国基地2026年投产；与LGES签订35.5亿平方米隔膜供应协议 [31] - 星源材质马来西亚项目投资50亿元建设20亿平方米隔膜产能 [32] - 新宙邦美国电解液基地2025年投产，波兰工厂产能利用率50%-70%，与德国车企签订11亿欧元电解液协议 [33] 设备企业出海动态 - 先导智能获Northvolt超10亿欧元设备订单，德国基地2025年投产，获特斯拉5亿美元4680产线订单 [36] - 赢合科技中标LG新能源15亿元产线设备，与ACC签订3亿欧元叠片机订单 [37] - 杭可科技向SK On美国工厂交付设备，与松下签订2.5亿美元订单 [38] - 联赢激光获丰田8亿元固态电池焊接设备订单，中标大众激光焊接项目 [39] - 科瑞技术为亿纬马来西亚工厂提供3亿元检测设备 [40] - 海目星中标宁德时代德国工厂2.4亿欧元激光设备订单 [41] 区域市场战略分析 东南亚市场 - 泰国、马来西亚、印尼出台政策支持产业链落地，资源丰富（镍、钴矿产），成为企业出海首站和跳板 [43][46] - 多家企业布局东南亚产能，如宁德时代印尼15GWh、瑞浦兰钧印尼8GWh、欣旺达泰国5GWh储能产线 [7][15][16] 欧美市场 - 欧洲能源转型需求迫切，车企转型带动电池需求；北美市场门槛高但合作趋势渐显 [44][46] - 企业通过本地化建厂规避风险，如宁德时代匈牙利工厂、国轩高科德国工厂、赣锋锂业德国固态电池厂 [7][13][24] 新兴市场 - 非洲、中东、南美、澳洲成为储能和光伏企业角逐地，需适配当地法规和政策 [47] - 比亚迪中标沙特15.1GWh储能项目，亿纬锂能中东订单超10GWh，赣锋锂业布局土耳其5GWh电池项目 [9][11][24] 产业支持与融资动向 - 国内海关提供出海手续指导（如危包证书申请），助力企业合规出口 [45] - 企业通过港股IPO和GDR发行融资（如2022-2023年瑞士上市潮），支持海外产能扩张 [43][44] - 海外工厂运营改善，宁德时代德国工厂盈利、龙蟠科技印尼项目满产满销、新宙邦波兰工厂单季度盈利 [44]

固态电池资本市场表现 - 固态电池指数从4月9日577.64点上涨至9月12日1026.19点 累计涨幅77.7% [1] - 固态电池成为A股市场游资热捧主线之一 与AI和机器人并列 [1] - 先导智能股价连续10个交易日涨幅累计超100% 市值突破800亿元 动态市盈率达57.97倍 [16] - 利元亨因全固态整线装备进入调试阶段 股价连续三日涨超30% 市盈率达184.84倍 [16] - 上海洗霸虽主业为水处理 但因涉及固态电池业务股价三日涨幅偏离值累计超20% 市盈率达84.54倍 [17] 固态电池技术路线与产业化进展 - 技术路线分为硫化物/氧化物/聚合物三大体系 国内多数厂商与日韩企业选择硫化物路线 [7] - 氧化物半固态电池已初步商业化应用 清陶能源/卫蓝新能源产品实现装车 [7] - 赣锋锂业采用三路线并行策略 第三代全固态电池能量密度达420Wh/kg [7] - 行业共识显示半固态电池更具可行性 全固态电池需5-10年替代液态电池 [6][14] - 量产分水岭为50Ah以上容量 目前具备20Ah以上量产能力厂商有限 [9] - 国轩高科全固态中试线产能0.2GWh 电芯能量密度350Wh/kg 单体容量70Ah [10] - 亿纬锂能采用硫化物+卤化物复合路线 当前10Ah电池能量密度300Wh/kg 年底将具备60Ah制造能力 [11] - 孚能科技预计年底实现60Ah硫化物电池小批量交付 2026-2027年推进小批量量产装车 [11] - 比亚迪计划2027年启动高镍三元+硅基负极+硫化物复合卤化物方案批量装车 [11] - 海外车企如本田/日产/丰田/奔驰/宝马量产计划集中在2028-2030年 [11] 固态电池技术优势与挑战 - 实验室能量密度达300-400Wh/kg 接近传统锂电池两倍 [11] - 三星SDI展示9分钟充电从8%至80% 丰田宣称10分钟充满电 [12] - 固态电解质不可燃 从根本上降低电池起火风险 [12] - 固-固界面接触导致阻抗较高 降低充放电效率和功率性能 [13] - 硫化物电解质易与水分反应产生有毒硫化氢 氧化物电解质可能引发界面副反应 [13] - 关键材料如高纯度硫化物/锂金属箔产量小 供应链不完善 [14] - 需解决界面应力应变/压力系统设计/制备工艺/成本控制等产业化难题 [3][13] 产业化时间表与行业判断 - 业界普遍判断2年内试产 5年后装车量产 [3] - 2025年半固态电池将迎来规模化装车 [14] - 全固态电池批量装车预计2027年 大规模量产需等到2030年 [18] - 宁德时代董事长曾毓群指出全固态电池技术成熟度仅4分（满分9分） [16] - 行业研发负责人认为搭载全固态电池的汽车普及需等到2030年后 [15]

行业投资评级 - 报告对电池行业维持积极看法，重点覆盖的电池企业均获得"买入"评级，包括宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航和瑞浦兰钧 [2][17] 核心观点 - 行业核心驱动因素包括储能电池出货量高速增长、动力电池装车量持续提升，以及固态电池产业化进展加速 [1][4] - 头部电池企业基于订单强劲启动新一轮产能扩张，预计2026年迎来集中释放 [4] - 新兴应用场景如低空飞行、机器人和AI正在为固态电池打开新市场空间 [4] 行业数据表现 - 2025年8月中国动力电池装车量达62.5GWh，同比增长32.4%，环比增长11.9% [4] - 磷酸铁锂电池装车量51.6GWh，同比增长47.3%，占比82.5% [4] - 8月电池出口量22.6GWh，同比增长23.9%，其中动力电池出口15.1GWh，占比66.6% [4][8] - 1H25全球储能电芯出货量240.2GWh，同比增长106.1%，预计全年出货460.0GWh [4] - 1H25中国企业新签海外储能订单超160GWh，同比增长220.28% [4] 企业表现与估值 - 宁德时代8月装车量26.5GWh，市占率42.4%，环比提升1.0个百分点 [14] - 亿纬锂能1H25储能业务收入同比增长32.5% [4] - 中创新航1H25储能业务收入同比增长109.7% [4] - 覆盖企业最新股价表现（2025/8/11–2025/9/11）：宁德时代+22.4%、亿纬锂能+63.4%、国轩高科+61.7%、中创新航+35.6% [4] 技术发展动态 - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池成功下线，固态电池研究院量产基地揭牌 [4] - 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段 [4] - 固态电池正从实验室走向量产验证阶段 [4] 市场竞争格局 - 2025年8月动力电池CR2为63.1%（宁德时代42.4%+比亚迪20.9%），CR5为81.5%，CR10为95.0% [14][16] - 1-8月累计装车量前三：宁德时代178.16GWh（42.7%）、比亚迪95.21GWh（22.8%）、中创新航29.18GWh（7.0%） [15]