报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当天碳酸锂盘面宽幅震荡，库存持续去化，消费有一定支撑；矿端复产正在推进，预计后续逐步复产；对于一季度消费存在较大分歧，预计动力电池端减少，储能维持高位，需关注消费与库存拐点；短期建议单边观望为主，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [1][4] 市场分析 - 2025年12月8日，碳酸锂主力合约2605开于92460元/吨，收于94840元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.76%；成交量为599367手，持仓量为593129手，前一交易日持仓量560676手；基差为 -610元/吨；当日碳酸锂仓单13120手，较上个交易日变化2198手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价91100 - 94400元/吨，较前一交易日变化 -500元/吨；工业级碳酸锂报价89900 - 90800元/吨，较前一交易日变化 -450元/吨；6%锂精矿价格1173美元/吨，较前一日变化15美元/吨 [2] - 下游材料厂逢低采购，期货价格上移后采购意愿回归谨慎观望；上下游企业年度长协谈判持续，博弈焦点为明年价格系数与采购量级 [2] - 供应端预计12月国内碳酸锂产量仍将增长，环比增幅约3%；需求方面，12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺、供应偏紧，电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑 [2] - 12月碳酸锂预计仍将去库，但幅度较11月放缓 [2] 企业动态 - 2025年12月4日，国轩高科表示G垣准固态电池已完成相关测试、开展验证工作；金石全固态电池上半年中试线落地和内部装车路测，正推进2GWh量产线设计工作；国轩首条全固态0.2GWh实验线贯通，良品率达90% [3]

2025年第二次临时股东大会召开安排 - 公司董事会决定于2025年12月29日15:00召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过深交所交易系统或互联网系统进行，时间为2025年12月29日9:15至15:00 [3][4][15] - 股权登记日为2025年12月19日，在该日下午收市时登记在册的股东有权出席 [5] - 现场会议地点为安徽省合肥市包河区花园大道566号国轩高科股份有限公司环球会议厅 [8] 股东大会审议议案及表决规则 - 议案1.00和2.00将采取累积投票方式表决，分别选举6名非独立董事和4名独立董事 [9] - 议案3.00为特别决议事项，须经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过，其他议案为普通决议事项 [9] - 涉及影响中小投资者利益的重大事项，公司将对中小投资者的表决单独计票并公告结果 [9] - 股东所拥有的选举票数为其所持表决权股份数乘以应选人数，投票总数不得超过其拥有的选举票数 [9][21][22] 2021年股票期权激励计划注销详情 - 公司董事会及监事会于2025年12月8日审议通过，注销2021年股票期权激励计划部分股票期权 [30][41][44] - 注销原因为该激励计划第三个行权期已于2025年11月14日届满，截至届满之日849名激励对象均未行权 [36][37] - 本次注销的到期未行权股票期权数量为733.32万份，注销完成后，该激励计划终止 [36][37] - 本次注销不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [38] 股票期权激励计划历史执行情况 - 2021年激励计划最初向1,063名激励对象实际授予2,998.00万份股票期权 [33] - 经过多次因行权期届满、激励对象离职或绩效考核未达标而进行的注销，本次注销前，激励计划股票期权数量已从初始的2,998.00万份逐步减少至754.95万份，激励对象人数从1,063人调整至877人 [33][34][35] - 该激励计划的行权价格经历数次调整，从最初的39.30元/股最终调整为39.00元/股 [33][34][36]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以通讯方式召开第九届第十五次董事会会议，审议了《关于注销2021年股票期权激励计划部分股票期权的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为713亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于动力电池系统，占比72.37% [1] - 储能电池系统是公司第二大收入来源，同期占比23.52% [1] - 其他业务收入占比2.84%，输配电及控制设备制造业收入占比1.27% [1]

证券代码：002074 证券简称：国轩高科 公告编号：2025-090 国轩高科股份有限公司 关于注销 2021 年股票期权激励计划部分 股票期权的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 国轩高科股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月8日召开第九届董 事会第十五次会议和第九届监事会第十五次会议，审议通过了《关于注销2021 年股票期权激励计划部分股票期权的议案》，同意公司注销2021年股票期权激励 计划（以下简称"本激励计划"）部分股票期权。现将具体情况公告如下： 一、本激励计划已履行的审批程序和披露情况 1、2021 年 8 月 26 日，公司召开了第八届董事会第十三次会议，会议审议 通过了《关于<公司 2021 年股票期权激励计划（草案）>及其摘要的议案》《关 于<公司 2021 年股票期权激励计划实施考核管理办法>的议案》《关于提请股东 大会授权董事会办理 2021 年股票期权激励计划有关事项的议案》，关联董事对相 关议案回避表决，公司独立董事就本激励计划相关议案发表了独立意见。 2、2021 年 8 月 26 日，公司召开了第 ...

上海市通力律师事务所关于国轩高科股份有限公司 注销2021年股票期权激励计划部分股票期权的法律意见书 致:国轩高科股份有限公司 敬启者: 上海市通力律师事务所(以下简称"本所")接受国轩高科股份有限公司(以下简称"公 司"或"国轩高科")的委托,指派本所夏慧君律师、郑江文律师(以下简称"本所律师") 作为公司特聘专项法律顾问,就公司注销 2021年股票期权激励计划(以下简称"本次激励计 划")部分股票期权事宜(以下简称"本次注销事宜"),根据《中华人民共和国公司法》(以 下简称"《公司法》")、《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、中国证券 监督管理委员会(以下简称"中国证监会")发布的《上市公司股权激励管理办法》(以下简 称"《管理办法》")等法律、行政法规和其他规范性文件(以下简称"法律、法规和规范性文 件")和《国轩高科股份有限公司章程》的有关规定出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所律师已对公司向本所提交的有关文件、资料进行了我们认为 出具本法律意见书所必要的核查和验证。 本所在出具本法律意见书之前已得到公司如下保证:(1)其已向本所提供了出具本法律 意见书所需全部原始书面材料或副 ...

证券代码：002074 证券简称：国轩高科 公告编号：2025-091 国轩高科股份有限公司 关于召开 2025 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 经国轩高科股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第十五次会议审 议，公司决定于2025年12月29日召开2025年第二次临时股东大会。 现将有关事宜公告如下： 一、会议召开的基本情况 1、股东大会届次：2025年第二次临时股东大会 2、股东大会召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议召开符合《中华人民共和 国公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》等有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件和《公司章程》的规定。 4、会议召开日期和时间： 现场会议召开时间：2025年12月29日（周一）15:00 网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统投票的时间为2025年12月29 日9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投 票的时间为2025年12月29日9:15-15:00的任意时间。 5、会议 ...

证券代码：002074 证券简称：国轩高科 公告编号：2025-089 会议审议并通过了如下议案： 一、审议通过《关于注销 2021 年股票期权激励计划部分股票期权的议案》 经审核，监事会认为：根据《上市公司股权激励管理办法》《公司 2021 年 股票期权激励计划》及《公司 2021 年股票期权激励计划实施考核管理办法》的 相关规定，本次注销 2021 年股票期权激励计划部分股票期权事项的程序合法合 规，不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形。监事会同意公司对到期 未行权的股票期权共计 733.32 万份进行注销。 具体内容详见同日披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）、《证券时报》 《中国证券报》《上海证券报》和《证券日报》的《关于注销 2021 年股票期权 激励计划部分股票期权的公告》。 赞成票 3 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 国轩高科股份有限公司监事会 国轩高科股份有限公司 第九届监事会第十五次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 国轩高科股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第十五次会议于 ...

国轩高科股份有限公司 经核查，监事会认为：根据《上市公司股权激励管理办法》《公司2021年股票 期权激励计划》及《公司2021年股票期权激励计划实施考核管理办法》的相关规定， 本次注销2021年股票期权激励计划部分股票期权事项的程序合法合规，不存在损害 公司及股东特别是中小股东利益的情形。监事会同意公司对到期未行权的股票期权 共计733.32万份进行注销。 国轩高科股份有限公司监事会 监事会关于注销2021年股票期权激励计划部分股票期权的审核意见 根据《上市公司股权激励管理办法》等有关法律、行政法规、部门规章、规范 性文件以及《国轩高科股份有限公司章程》的有关规定，国轩高科股份有限公司（ 以下简称"公司"）监事会对公司第九届监事会第十五次会议议案中关于注销2021 年股票期权激励计划部分股票期权相关事项进行了认真核查，并发表审核意见如下： 二〇二五年十二月 日 ...

证券代码：002074 证券简称：国轩高科 公告编号：2025-088 国轩高科股份有限公司 第九届董事会第十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 国轩高科股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第十五次会议于 2025 年 12 月 5 日以《公司章程》规定的通知方式发出了通知。会议于 2025 年 12 月 8 日以通讯方式召开，应参与表决的董事 9 名，实际参与表决的董事 9 名。 本次会议的召开程序符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"） 及《公司章程》的有关规定。会议由公司董事长李缜先生主持。 会议审议并通过了以下议案： 一、审议通过《关于注销 2021 年股票期权激励计划部分股票期权的议案》 根据《公司 2021 年股票期权激励计划》及《公司 2021 年股票期权激励计划 实施考核管理办法》的相关规定以及 2021 年第三次临时股东大会的授权，本激 励计划第三个行权期已于 2025 年 11 月 14 日届满，激励对象已获授但尚未行权 的合计 733.32 万份股票期权将不得行权，由公司注销。 公司董事 ...

文章核心观点 - 国轩高科在新能源时代面临“盛世危局”，一方面营收规模扩张并推进全球化与技术迭代，另一方面其海外战略遭遇重大挫折、核心主业盈利能力虚弱且严重依赖政府补贴 [1] 海外战略与全球化布局 - 公司在美国密歇根州的重大投资项目遭遇失败，该电池工厂原计划投资24亿美元，建设年产超40GWh的一体化基地并创造2350个岗位，但最终因环保抗议及被政治化的“国家安全”议题（工厂距国民警卫队基地160公里）而被终止 [1] - 密歇根州经济发展局于2025年10月终止合作，取消了剩余的1.75亿美元税收激励和补助金承诺，并要求公司退还已拨付的2360万美元（约合人民币1.7亿元）土地补贴 [2] - 受此挫折，公司被迫调整全球布局，将扩张重心转向欧洲和北非，加速在摩洛哥（总投资约469.96亿元人民币，规划产能20GWh）和斯洛伐克（投资约190亿元人民币）建设生产基地以辐射欧洲市场 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司2025年前三季度归母净利润为25.33亿元，同比暴增514.35%，其中第三季度归母净利润达21.67亿元，同比增长1434.42% [3] - 然而，巨额利润主要来源于对奇瑞汽车股权投资的股价收益，公司核心主业盈利能力脆弱：前三季度扣非净利润仅为0.85亿元，第三季度扣非净利润低至1250.70万元 [3] - 公司对政府补助依赖严重：2025年前三季度累计获得政府补助5.37亿元，2019年至2022年扣非净利润累计亏损超14亿元，同期获得的政府补助总额高达23.8亿元 [4] - 2019年至2025年上半年，公司累计获得政府补助超48.8亿元，但同期扣非净利润合计仍为亏损，凸显其盈利模式对政策红利的高度依赖 [4] 技术研发与固态电池布局 - 公司推出“金石”全固态电池，宣称能量密度高达350Wh/kg，已处于中试量产阶段，良品率达90%，并已启动2GWh量产线设计，预计最快2027年配套保时捷等高端车企 [4] - 全固态电池面临巨大的商业化成本障碍，其成本是传统液态锂电池的4倍至10倍（实验室报价高达4.8元/Wh，而液态电池包成本仅约0.65元/Wh） [5] - 硫化物电解质产线建设成本是传统产线的3倍，且原料成本极高，同时大规模制备仍面临工程难题，行业普遍预计全固态电池具有商业竞争力需等到2030年之后 [5] - 公司在主业依赖补贴的情况下，获得了工信部15亿元的固态电池专项资金定向补助，引发市场对其利用技术叙事争取资源以缓解财务压力的担忧 [5] - 公司未来命运取决于能否将固态电池技术转化为可兑现的产能和商业利润，而非持续依赖政策支持 [6]