行业指数表现 - 国证有色金属行业指数上涨1.57%至2025年9月11日13:13 [1] - 成分股铂科新材上涨13.16% 东阳光上涨7.03% 中国稀土上涨5.61% [1] - 有色ETF基金上涨1.19% 最新价报1.53元 [1] 市场驱动因素 - 美联储9月降息预期升温推动有色金属整体走强 [1] - 流动性边际宽松与美元指数压制利好工业金属商品价格 [1] - 国内8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.4% 景气度边际改善 [1] 行业供需状况 - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修及政策调整影响 [1] - 工业金属产量释放或环比下降 社会库存去化有望加速 [1] 指数构成特征 - 国证有色金属行业指数选取50只规模与流动性突出证券作为样本 [2] - 前十大权重股包括紫金矿业 北方稀土 洛阳钼业等 合计权重50.35% [2] - 指数覆盖沪深北交易所有色金属行业上市公司收益表现 [2] 产品信息 - 有色ETF基金代码159880 场外联接A:021296 联接C:021297 联接I:022886 [3]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价下跌2.03%至18.79元/股 总市值651.63亿元 成交额5.25亿元 换手率0.80% [1] - 主力资金净流出6497.33万元 特大单买卖占比分别为3.11%和3.32% 大单买卖占比分别为18.19%和30.35% [1] - 年初至今股价上涨40.75% 近5日/20日/60日分别变动-3.19%/12.11%/22.25% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：电解铝58.12% 铝加工产品40.67% 其他1.21% [1] - 业务涵盖铝土矿开采至铝加工全产业链 所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 概念板块涉及电池箔 稀缺资源 有色铝 社保重仓 新能源车等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.64万户 较上期增长16.95% 人均流通股40124股 减少14.50% [2] - 香港中央结算持股1.97亿股（第三大股东） 较上期减少1541.12万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3702.04万股（第五大股东） 增加309.94万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股2641.43万股（第九大股东） 增加263.88万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% [2] - 归母净利润27.68亿元 同比增长9.88% [2] - A股上市后累计派现49.59亿元 近三年累计派现27.74亿元 [3]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 降息预期抬升背景下黄金板块表现值得重视 美联储9月降息概率增加 金价中枢有望持续上行 [3][4] - 工业金属中铜铝长期供需格局趋紧 价格中枢有望抬升 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数本周上涨2.12% 跑赢沪深300指数2.93个百分点 [4][5] - 贵金属板块表现突出 本周上涨10.73% 年初至今上涨60.89% [4][11] - 能源金属本周上涨5.86% 年初至今上涨47.92% [4][11] - 铜板块本周上涨6.13% 年初至今上涨60.11% [4][11] - 小金属本周下跌6.40% 但年初至今上涨72.70% [4][11] - 领涨个股包括晓程科技(17.9%)、天华新能(17.8%)、白银有色(16.2%) [14] 价格变化 - 贵金属: COMEX黄金价格上涨3.52%至3640美元/盎司 白银上涨1.87%至42美元/盎司 [4][17] - 工业金属: LME铜价微跌0.05%至9898美元/吨 锌价上涨1.49%至2861美元/吨 [4][17] - 能源材料: 锂辉石价格下跌9.81% 电池级碳酸锂下跌5.16%至7.35万元/吨 [4][17] - 黑色金属: 螺纹钢价格上涨3.97%至3140元/吨 铁矿石价格下跌4.15%至99美元/吨 [4][17] 贵金属分析 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 [4] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 9月降息概率上升 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金官方储备达7396万盎司 [23] - 黄金ETF持仓环比增加1.3%至1442吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比50.7% 环比增加2.4个百分点 [23] 工业金属分析 **铜市场** - 电解铜杆开工率69.8% 环比上升1.7个百分点 [4][36] - 国内社会库存14.1万吨 环比增加1.35万吨 [4][36] - 铜现货TC为40.5美元/干吨 环比增加0.8美元/干吨 [4][36] - LME库存15.8万吨 环比下降0.60% [19] **铝市场** - 铝下游加工企业开工率61.70% 周环比上升 [4][48] - 电解铝社会库存76.60万吨 周环比累库1.20万吨 [4][48] - 电解铝行业平均利润为4089元/吨 [51] - 氧化铝价格3146元/吨 周环比下跌2.26% [61] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3260元/吨 较上周上涨10元/吨 [73] - 五大品种钢材周产量下降2.71%至861万吨 [75] - 五大品种钢材需求下降3.49%至828万吨 [75] - 钢材总库存增长2.24%至1501万吨 [75] - 螺纹钢吨毛利-6元/吨 较上周下降39元/吨 [75] 小金属 **钴市场** - 电解钴价格26.80万元/吨 周环比下跌0.37% [4][19] - 7月钴中间品进口量13810吨 环比下降27.28% [87] **锂市场** - 电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周环比下跌5.16% [4][19] - 锂辉石价格726美元/吨 周环比下跌9.81% [4][19] - 7月锂精矿进口量57.61万吨 环比增长34.73% [90] - 国内碳酸锂库存14.01万吨 环比下降0.74% [90] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE为15倍 [20] - 山东黄金2025年预测PE为25倍 [20] - 华友钴业2025年预测PE为15倍 [20] - 宝钢股份2025年预测PE为15倍 [21]

行业产量数据 - 2025年7月中国铝合金产量达154万吨 同比增长10.7% [1] - 2025年1-7月铝合金累计产量1062.8万吨 累计增长14.8% [1] - 数据来源为国家统计局与智研咨询整理 [2] 重点跟踪企业 - 涉及铝合金领域重点上市企业包括中国铝业(601600)、南山铝业(600219)、明泰铝业(601677)、云铝股份(000807)、新疆众和(600888) [1] - 行业相关企业还包含怡球资源(601388)、豪美新材(002988)、亚太科技(002540)、顺博合金(002996) [1] 研究机构参考 - 智研咨询发布《2025-2031年中国铝合金行业市场运营格局及前景战略分析报告》 [1] - 机构专注产业研究领域十余年 提供深度产业研究报告及定制解决方案 [2]

机构评级总体情况 - 今日共发布140条机构买入型评级记录 涉及135只个股 [1] - 中联重科和云南白药关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 有17条评级记录为机构首次关注 涉及海目星和恒立液压等个股 [1] 目标价与上涨空间 - 29条评级记录给出未来目标价 其中13只个股上涨空间超过20% [1] - 中航光电上涨空间最高达61.62% 国泰海通给出63.21元目标价 [1] - 诺力股份和联影医疗上涨空间分别为48.46%和37.22% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨3.27% 表现强于沪指 [1] - 119只个股股价上涨 华洋赛车 厦钨新能和大金重工出现涨停 [1] - 诺力股份下跌3.23% 农业银行下跌2.93% 首创环保下跌1.26% [1] 行业分布情况 - 电力设备和机械设备行业最受青睐 各有17只个股获得买入评级 [2] - 医药生物行业有15只个股上榜 通信行业有6只个股获得评级 [2] - 汽车行业有多只个股入选 包括比亚迪 科博达和华洋赛车等 [2][3][4] 重点个股评级详情 - 中航光电动态市盈率28.83倍 今日上涨0.57% [2] - 云南白药动态市盈率14.56倍 今日上涨1.06% [2] - 比亚迪动态市盈率31.52倍 今日上涨3.13% [3] - 恒瑞医药动态市盈率54.04倍 今日上涨5.56% [5] - 通威股份今日上涨6.18% 未披露市盈率数据 [5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[7] - 基本金属及加工行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 电解铝国内供给端接近产能天花板背景下持续看好铝价上行空间[1] - 2025年下半年铝价预计上行至2.2万元/吨[1][4] - 上调2025年下半年电解铝需求预期全年实际消费增速至2.6%（前值2.0%）[2][39] - 电解铝供需关系持续偏紧低库存对价格形成支撑[4][54] - 看好电解铝板块下半年表现推荐神火股份云铝股份等标的[5][9] 需求分析 - 光伏领域需求超预期1-5月国内光伏组件装机量197.85GW同比增长149.97%[2][11] - 6-7月光伏组件产量46.3GW/47.1GW环比变动-10.62%/1.73%未出现大幅下滑[11] - 2025年下半年光伏领域对铝需求预计环比上升4.9%全年累计同比增速达7.1%[2][13] - 汽车领域1-7月销量累计同比增长12.01%出口累计同比增长12.81%[17] - 以旧换新政策支撑汽车消费补贴申请量突破1000万份[17][18] - 美国关税政策影响有限国内铝产品对美国出口量仅7000吨左右[24] - 美国25年上半年电解铝和铝材进口量273.2万吨同比下降1.54%[23][24] - 建筑领域需求拖累但环比下行空间有限电力领域维持高景气度[33] 供给分析 - 国内1-7月电解铝产量2451.69万吨同比增长2.22%较24年同期增速放缓2.79个百分点[3][42] - 国内电解铝建成产能4568.7万吨运行产能4389.7万吨产能利用率96.08%[42] - 预计全年国内产量增速下降至1.55%[3][42] - 海外1-7月电解铝供给增速2.2%仍处于较低水平[3][42] - 进口窗口持续关闭8月29日进口盈亏测算值为-1288.51元/吨[3][49] - 预计电解铝供给累计同比增速年底下降至2.2%[3][42] 价格与库存 - 铝锭社会库存预计下半年下降至40万吨以下[4][54] - 铝锭和铝棒合计社会库存预计下降至50万吨以下[54][58] - 低库存叠加供需偏紧支撑铝价上行[4][54] 投资建议 - 电解铝板块估值处于2016年以来2.0%分位数显著低于沪深300指数16.9%和有色金属指数16.1%分位数[5][61] - 行业平均利润有望从25Q2的3500元/吨走扩至4500元/吨以上[5][61] - 神火股份目标价24.09元云铝股份目标价22.66元均给予买入评级[9][67] - 神火股份2025年预期EPS 2.40元对应PE 7.98倍[5][67] - 云铝股份2025年预期EPS 1.97元对应PE 9.71倍[5][67]

市场表现 - 国证有色金属行业指数上涨0.80%至2025年9月4日09:33 [1] - 成分股云南锗业上涨3.71% 赣锋锂业上涨3.60% 华友钴业上涨2.88% 中矿资源上涨2.83% 铂科新材上涨2.74% [1] - 有色ETF基金上涨0.86% 最新价报1.52元 [1] 行业驱动因素 - 美联储9月降息预期强化推动有色板块走高 [1] - 钴/铜/稀土等品种集体走强 [1] - CME美联储观察数据显示9月降息概率较大 美元走弱预期增强铜/黄金金融属性 [1] 业绩与价格趋势 - 2025H1多数有色金属价格较强势 上半年业绩较好 [1] - 商品价格上涨进一步强化板块内多数公司业绩 [1] - 美国降息预期升温推动重要金属价格抬头 [1] 指数构成 - 国证有色金属行业指数选取50只规模与流动性突出的证券 [1] - 前十大权重股包括紫金矿业/北方稀土/洛阳钼业/华友钴业/中国铝业/山东黄金/天齐锂业/赣锋锂业/中金黄金/云铝股份 [2] - 前十大权重股合计占比50.35% [2] 产品信息 - 有色ETF基金(159880)紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 场外联接A:021296 联接C:021297 联接I:022886 [3]

有色ETF基金表现 - 9月4日开盘价1.509元 涨幅0.07% [1] - 成立以来回报率51.22% 近一个月回报率23.01% [1] 重仓股开盘表现 - 紫金矿业跌0.56% 洛阳钼业跌0.37% 北方稀土跌1.30% [1] - 中国铝业跌0.51% 山东黄金跌0.16% 华友钴业跌0.36% [1] - 中金黄金跌0.06% 赣锋锂业跌0.05% 赤峰黄金涨0.39% 云铝股份跌0.31% [1] 基金基本信息 - 业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 管理人为鹏华基金管理有限公司 基金经理为闫冬 [1] - 成立日期2021年3月8日 [1]

行情回顾 - 有色金属行业指数近两周上涨8.59%，在申万一级行业中排名第五 [7] - 细分领域涨幅：小金属上涨23.81%，金属新材料上涨7.69%，贵金属上涨6.76%，工业金属上涨5.71%，能源金属上涨4.41% [7] - 板块表现分化明显，稀土、铜、铝等主线受资金追捧 [1] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3,516美元/盎司，年内累计上涨31.63%；沪金收盘价785.12元/克，年内上涨26.14% [17] - COMEX白银收盘价40.75美元/盎司，年内上涨35.88%；沪银收盘价9,386元/千克，年内上涨23.27% [17] - 全球央行购金需求持续释放，黄金金融属性强化；白银受光伏与制造业需求支撑 [1] - 重点关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [1][17][20] 工业金属 - LME铜现货结算价9,805美元/吨，年内上涨12.89%；国内铜均价79,310元/吨，年内上涨8.20% [23] - LME铝现货结算价2,621美元/吨，年内上涨3.35%；国内铝价20,765元/吨，年内上涨4.14% [27] - 铜价受美联储政策转向预期和基建投资预期支撑；铝价受产能天花板制约（国内电解铝产能4,400万吨） [2][23][27] - 重点关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [2][23][27] 小金属 - 黑钨精矿价格251,000元/吨，近两周上涨24.26%，年内上涨75.52% [30] - LME锡价格34,950美元/吨，近两周上涨3.99%，年内上涨22.80%；沪锡价格278,630元/吨，年内上涨13.81% [30] - 钨价受主产区环保督察和原料紧张推动；锡价受半导体需求复苏和原料紧缺支撑 [3][30][31] - 重点关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][30][31] 稀土 - 稀土价格指数225.11，近两周上涨6.39%，年内上涨37.44% [41] - 镨钕氧化物价格597,500元/吨，近两周上涨10.96%，年内上涨48.45% [41] - 政策端发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，收紧供给指标 [2][41][55] - 重点关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [2][41] 能源金属 - 电解钴价格267,000元/吨，年内上涨86.71%；硫酸钴价格53,100元/吨，年内上涨94.51% [47][49] - 碳酸锂价格79,650元/吨，近两周下跌3.69%，年内上涨6.06% [49] - 钴价受新能源产业链驱动；锂价波动加剧但年内仍正增长 [3][49] - 重点关注公司：紫金矿业、赣锋锂业、华友钴业 [3] 资金面与市场动态 - 有色金属ETF单日成交放量创新高，规模达85.43亿元 [56] - 资金持续流入稀土与铜板块，中国稀土、江西铜业、盛和资源出现大单净流入 [3][56] - 美联储9月降息预期强化（概率升至85%），美元回落支撑金属金融属性 [1][17][57]

市场表现与资金流向 - A股小幅盘整 近期资金呈现高切低迹象 业绩扎实且估值性价比高的有色板块成为关注重点 [1] - 有色50ETF（159652）早盘一度大幅冲高 随后小幅回落 溢价走阔 [1] - 截至10:09 有色50ETF获净申购2900万份 按成交均价估算实时净申购金额超3700万元 [1] - 有色50ETF最新单日净流入超1亿元 近5日有4日获资金净流入 合计超1.85亿元 [3] - 有色50ETF最新规模超10亿元 基金份额和规模双双创上市以来新高 [3] 商品价格动态 - 9月1日白银交易价格突破每盎司40美元 达到2011年以来最高水平 [4][5] - 钨精矿价格单日大涨12000元至26.4万元/吨 涨幅达4.76% 近两个月累计涨幅近35% [5] - COMEX黄金期货一度涨超1%至3552美元/盎司 再创历史新高 [5] - 现货白银涨超2% 自2011年10月以来首次突破40美元/盎司 [5] - 今年以来现货黄金涨幅超过32% 现货白银涨幅接近40% [5] 指数成份股表现 - 北方稀土跌超2% 中国稀土一度涨超4% [3] - 白银有色上涨10.08% 西部黄金上涨10.00% 天山铝业上涨6.11% [3] - 金钼股份上涨5.15% 中金黄金上涨3.02% [3] 行业基本面分析 - 贵金属及工业金属板块处于高盈利低估值阶段 [3] - 海外由高通胀转向温和通胀 降息后美国长期温和通胀或通胀抬头概率较高 [3] - 国内资本市场交易活跃度上行及高切低轮动效应下 增量资金有望带动板块估值提升 [3] - 估值扎实的有色资源股有望迎来戴维斯双击 [3] - 核心PCE温和上涨稳定了市场对美联储9月降息的预期 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件持续发酵 威胁美联储独立性 [5] - 美元走弱激发黄金货币属性与铜的金融属性 [5] - 商品价格突破前高在即 打开权益标的上行空间 [5] - 有色板块呈现各个子版块全面开花的局面 [5] 产品结构特征 - 有色50ETF标的指数全面涵盖金铜稀土等金属板块 [6] - 根据中信三级行业分布 铜含量达31% 同类领先 [6] - 前十大成份股包括：紫金矿业（权重15.8%） 北方稀土（5.0%） 洛阳钼业（4.7%） 山东黄金（4.6%） 中国铝业（4.4%） 华友钴业（4.0%） 中金黄金（3.4%） 赤峰黄金（3.3%） 赣锋锂业（3.0%） 云铝股份（2.6%） [7][8] 配置价值驱动因素 - 受供给端收缩政策、需求端新质动能、经济周期共振等多重利好 [5] - 有色配置价值突出 规模同类领先的有色50ETF备受关注 [5]