行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 重视银金比修复行情 贵金属板块存在补涨机会 美国经济数据疲软强化降息预期 市场关注再通胀风险 [1][5] - 内外共振推动工业金属普涨 海外降息预期与国内稳增长政策共同提振需求前景 [1][6] - 战略金属迎来价值重估机遇 稀土钨供给刚性支撑价格中枢上行 [7] - 能源金属处于底部区间 钴镍供给集中度高 锂价短期震荡等待周期拐点 [7] 贵金属板块 - 美国初请失业金人数大增26.3万人 非农就业数据疲软 经济预期下修 [5][42] - 美国8月CPI同比2.9%符合预期 缓解强滞胀担忧 [42] - 市场押注9月50BP降息概率大幅上升 银金比显著修复 [1][5] - 黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 所有A股黄金股估值均调整至Q1启动前水平 [5] - 白银建议关注通胀预期抬头下的弹性 推荐招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [5] 工业金属板块 - LME3月铜上涨1.7%至10068美元/吨 铝上涨3.8%至2701美元/吨 [6][25] - SHFE铜上涨1.1%至8.11万元/吨 铝上涨2.1%至2.11万元/吨 [25][27] - 库存表现分化 铜周环比+0.61% 铝周环比-0.36% 年同比-32.16% [6] - 山东吨电解铝税前利润周环比上升470元至4575元 氧化铝利润下降73元至-149元 [6] - 电解铝产能利用率98.18% 氧化铝产能利用率85.11% [6] - 推荐铜板块洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业 铝板块中孚实业/宏创控股/天山铝业/云铝股份/神火股份 [6] 战略金属板块 - 稀土磁材订单饱满 价格上行趋势较强 出口订单审批恢复叠加传统旺季来临 [7] - 钨价短期冲顶回落 长期看好中枢上行 供给刚性延续 [7] - 推荐稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土 磁材-金力永磁 钨-厦门钨业/中钨高新 [7] 能源金属板块 - 钴中间品进口量持续下滑 库存加速去化 刚果金出口禁令到期进入1个月倒计时 [7] - 电池级碳酸锂均价下跌3.4%至71元/公斤 氢氧化锂下跌0.8%至76.75元/公斤 [26][30] - 钴精矿上涨3.4%至13.6美元/磅 硫酸钴上涨3.7%至56元/公斤 金属钴上涨2.2%至274元/公斤 [26][30] - 推荐锂板块雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业 钴镍板块华友钴业/伟明环保 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块上涨3.62% 跑赢上证综指2.10个百分点 [15][19] - 细分板块表现：贵金属上涨5.03% 稀土磁材上涨3.89% 基本有色金属上涨3.80% 能源金属上涨2.34% [19] - 国际矿业巨头嘉能可上涨5.79% 五矿资源上涨5.82% [15][18]

根据提供的行业研报内容，以下是关于铝行业的详细总结，已按要求对内容进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则等无关信息。 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1][11] 报告核心观点 - 宏观面偏向利多，美联储降息预期强化，9月降息25个基点的概率为92.7%[6] - 电解铝供应维持高位，成本端氧化铝价格下跌带动电解铝成本下行，即时理论利润周环比上涨504元/吨至4592元/吨[7] - 需求端进入“金九”消费旺季，下游加工企业开工率持续回升，铝锭库存出现拐点，周环比去库0.1万吨至62.5万吨[7] - 铝土矿到港量环比减少，几内亚发运量下降，预计9月进口量环比下滑，但库存绝对量仍处高位[9] - 氧化铝基本面维持过剩格局，价格弱势运行，进口窗口开启[9] - 长期来看，铝行业供给增量有限，需求仍有增长点，行业维持高景气[11] 价格表现 - LME3个月铝收盘价周环比上涨3.8%至2701.0美元/吨，年同比上涨13.5%[23] - 沪铝活跃合约收盘价周环比上涨2.1%至21120.0元/吨，年同比上涨8.6%[23] - 长江有色A00铝均价周环比上涨1.8%至21050.0元/吨，年同比上涨9.0%[23] - 氧化铝均价周环比下降2.2%至3077.5元/吨，年同比下降22.0%[33] - 预焙阳极均价周环比持平，年同比上涨28.5%至5594.5元/吨[33] - 石油焦均价周环比上涨0.6%至3600.0元/吨，年同比上涨76.5%[42] 生产与供应 - 电解铝8月产量373.3万吨，月环比增加0.3%，年同比增加1.3%[56] - 氧化铝8月产量773.8万吨，月环比增加1.2%，年同比增加7.9%[56] - 国内电解铝运行产能维持高位，开工率环比小增，铝水比例预计小幅回升[7] - 全国氧化铝周度开工率82.78%，环比上行1.23个百分点[9] 需求与加工 - 铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62.1%[7] - 铝线缆开工率65.2%，环比微增0.4个百分点[7] - 铝型材开工率54.0%，环比回升1.0个百分点[7] - 铝板带开工率持稳于68.6%，铝箔开工率维持在71.9%[7] - 铝棒周度出库量4.7万吨，周环比增加5.9%，年同比增加21.8%[92] 库存情况 - 电解铝锭社会库存62.5万吨，周环比下降0.2%，年同比下降16.4%[89] - 铝棒社会库存13.3万吨，周环比下降5.4%，年同比增加17.9%[89] - LME铝库存48.5万吨，周环比增加0.1%，年同比下降41.1%[89] - SHFE铝库存12.8万吨，周环比增加3.6%，年同比下降54.7%[89] - 氧化铝港口库存5.5万吨，周环比下降12.7%，年同比增加31.6%[94] - 铝土矿库存5330.1万吨，月环比下降0.3%，年同比增加28.3%[94] 进出口数据 - 原铝7月进口量24.8万吨，月环比增加29.1%，年同比增加91.2%[71] - 氧化铝7月进口量12.6万吨，月环比增加24.4%，年同比增加78.2%[71] - 铝土矿周度到港量339.6万吨，周环比下降29.3%，年同比增加17.7%[71] - 废铝7月进口量16.0万吨，月环比增加3.1%，年同比增加18.7%[71] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份[11] - 重点公司盈利预测显示，2025年PE估值普遍在8-11倍之间，投资评级均为“买入”[5] 板块表现 - 铝板块本周上涨4.8%，表现优于大盘[96] - 板块个股中，中孚实业涨幅11.1%，云铝股份涨幅8.5%，怡球资源涨幅7.9%[102]

会议信息 - 股东大会通知于2025年8月26日刊登[2] - 现场会议于2025年9月12日上午10:00召开[3] 参会股东 - 现场9人代表1465025448股，占42.2446%[4] - 网络575人代表603749944股，占17.4094%[5] - 共584人代表2068775392股，占59.6540%[5] 议案表决 - 《续聘事务所》同意股数2050978395股，占99.1398%[7] - 《补选董事》同意股数2062700680股，占99.7063%[10] - 《利润分配》同意股数2068460143股，占99.9848%[13] - 《修订章程》同意股数1885774195股，占91.1542%[15]

参会情况 - 出席股东大会股东及代表共584人，持股20.69亿股，占59.6540%[4] - 现场参会9人，代表股份14.65亿股，占42.2446%[5] - 网络投票575人，代表股份6.04亿股，占17.4094%[5] 议案表决 - 《续聘审计机构议案》同意20.51亿股，占99.1398%[6] - 《补选董事议案》同意20.63亿股，占99.7063%[7] - 《中期利润分配议案》同意20.68亿股，占99.9848%[10] - 《修订公司章程议案》同意18.86亿股，占91.1542%[11] 会议信息 - 现场会议2025年9月12日上午10:00召开[3] - 网络投票时间2025年9月12日上午09:15 - 下午15:00[3] - 会议采用现场表决与网络投票结合方式[3]

股本变动 - 1998 - 2021年多次增发股份，累计增发股份约21.7亿股[5][6][7] - 2003年实施资本公积金转增股本后股本增至5.46亿股[14] - 2022年云南冶金集团转让658,911,907股给中国铝业，控股股东变更为中国铝业[17] - 公司注册资本为34.67957405亿元，股份总数为3,467,957,405股[9][17] 股份限制 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[17] - 因特定情形收购股份，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额10%，并应在3年内转让或注销[21] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超其所持本公司股份总数25%[23] - 董事、高级管理人员所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[23][24] 股东权益 - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在决议作出之日起60日内请求法院撤销[27] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求相关方诉讼[28][29] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日书面报告公司[30] 股东会审议事项 - 审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[36] - 审议交易金额3000万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易[36] - 审议代表公司发行在外有表决权股份总数1％以上股东的提案[36] - 审议公司向社会捐赠额度超净资产5%以上的事项[36] - 审议公司及控股子公司对外担保总额达或超最近一期经审计净资产50%后提供的担保[37] - 审议公司对外担保总额达或超最近一期经审计总资产30%后提供的担保[37] - 审议公司一年内担保金额超最近一期经审计总资产30%的担保[38] - 审议为资产负债率超70%的担保对象提供的担保[38] - 审议单笔担保额超最近一期经审计净资产10%的担保[38] 股东会相关程序 - 董事会同意召开临时股东会，应在决议后5日内发通知[43] - 1%以上股份股东可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人收到临时提案后2日内发补充通知[46] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前公告通知股东[46] - 发出股东会通知后，延期或取消需在原定日前至少2个工作日公告[48] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[56] - 连续十二个月内购买、出售重大资产或担保金额超公司最近一期经审计资产总额30%，需特别决议通过[57] - 股东会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司将在会后2个月内实施具体方案[62] 公司治理 - 公司设立党委和纪委，党委发挥领导作用，讨论决定公司重大事项[64] - 重大经营管理事项须经党委前置研究讨论，再由董事会或股东会按规定决策[64] - 董事任期为3年，任期届满可连选连任，外部董事连续任职一般不超过6年（独立董事不得超过6年）[70] - 兼任总经理或其他高级管理人员职务的董事以及由职工代表担任的董事，总计不得超过公司董事总数的1/2[70] 董事会相关 - 董事会由11名董事组成，其中独立董事4名，董事长1名，职工董事1名，外部董事人数超过董事会全体成员半数[79] - 董事会可在三年内决定发行不超过公司已发行股份50%的股份[79] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日以前书面通知全体董事[82] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或者审计委员会可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集和主持[82] 各委员会相关 - 审计委员会成员为4名，均为独立董事，由会计专业人士担任召集人[93] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，两名及以上成员提议或召集人认为必要时可召开临时会议[94] - 提名委员会、薪酬与考核委员会中独立董事应当过半数，并由独立董事担任召集人[95] - 战略委员会外部董事应当占多数，召集人由董事长担任[95] 高管相关 - 公司设总经理1名，副总经理若干名，总经理每届任期3年[99] 财务相关 - 公司在会计年度结束后4个月内披露年报，前6个月结束后2个月内披露中报，前3个月和前9个月结束后1个月内披露季报[103] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不提取[103] - 法定公积金转增注册资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[104] - 每年现金分配利润应不低于当年可供分配利润的10%，最近三年现金累计分配利润应不少于最近三年年均可分配利润的30%[108] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东会决定[113] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[120] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[125]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨5.94%至20.51元/股 成交额2.37亿元 换手率0.33% 总市值711.28亿元 [1] - 主力资金净流入2085.84万元 特大单买入占比14.73% 大单买入占比25.64% [1] - 年内累计涨幅达53.63% 近5日/20日/60日分别上涨6.93%/16.01%/36.37% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期增长16.95%至8.64万户 人均流通股减少14.50%至40,124股 [2] - 香港中央结算减持1541.12万股至1.97亿股 华泰柏瑞300ETF增持309.94万股至3702.04万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持263.88万股至2641.43万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% [2] - 归母净利润27.68亿元 同比增长9.88% [2] - 电解铝业务占比58.12% 铝加工产品占比40.67% [1] 分红与资本结构 - A股上市后累计派现49.59亿元 近三年累计分红27.74亿元 [3] - 公司主营业务涵盖铝土矿开采至铝加工全产业链 所属有色金属-工业金属-铝行业 [1] - 概念板块涉及电池箔、稀缺资源、社保重仓等 [1]

市场表现 - 国证自由现金流指数午后涨幅收窄 成分股大洋电机和上海建工涨停 云铝股份和东方铁塔涨幅超过7% 太龙股份涨幅超过6% 潍柴重机和春分动力跟涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）交投活跃 成交额突破3.4亿元 [1] 投资策略 - 自由现金流是红利分配的上游指标 具有较强前瞻性 是值得长期坚持的策略风格 [1] - 以历史自由现金流水平筛选的公司 未来实际分红能力优于历史高分红公司 [1] - 高自由现金流且分红意愿强的公司股价表现更优 在自由现金流策略中引入红利因子可进一步提升策略表现 [1] 产品特性 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 经流动性、行业、ROE稳定性筛选后选取自由现金流为正且占比高的股票 [1] - 指数质地高 抗风险能力强 适合底仓配置 满足长线投资需求 [1] - 基金管理费年费率0.15% 托管费年费率0.05% 均为市场最低费率水平 [1]

市场表现 - 有色金属ETF基金（516650）上涨1.15%，持仓股北方铜业涨停，中孚实业、云铝股份、云南铜业等股走强 [1] - 黄金股ETF（159562）上涨0.83%，黄金ETF华夏（518850）上涨0.26% [1] - 黄金股ETF基金（159562）连续10个交易日获资金净流入，累计净流入额近5.8亿元 [1] - 有色金属ETF基金（516650）近20个交易日有19个交易日获资金净流入，累计净流入额近3.58亿元 [1] - 黄金ETF华夏（518850）连续8个交易日获资金净流入，累计净流入额达2.5亿元 [1] 宏观经济数据 - 美国8月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），同比增速2.9%（前值2.7%），创七个月最大涨幅 [2] - 美国8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期 [2] - 美国初请失业金人数升至26.3万人（2021年10月以来最高），四周均值升至24.05万人 [2] - CME美联储观察工具显示市场预期9月17日会议降息25个基点概率极高，50个基点降息概率上升 [2] 行业基本面分析 - 铜矿供应持续紧缺且矿端干扰事件频发，海外炼厂已开启减产，国内炼厂计划9月起减产 [3] - 铜需求端在电网投资高增长背景下保持较强韧性 [3] - 铜供需结构相对健康，基本面支撑叠加降息预期提振，铜价易涨难跌 [3] 政策预期影响 - 通胀数据未失控且劳动力市场降温迹象强化美联储9月降息预期 [2][3] - 预防式降息预期有助于改善后续美国经济和制造业表现 [3] - 分析认为美联储降息节奏不会因短期数据波动受阻 [2]

投资评级 - 首次覆盖云铝股份，给予"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 云铝股份作为国内绿电铝龙头企业，依托全产业链布局和云南低价绿电优势，盈利能力持续提升 [1][2] - 公司产能利用率达96.34%（2024年），创2021年来新高，预计2025年维持高位 [2] - 受益于铝价上行和产量增长，2025H1归母净利润27.68亿元（同比增长9.88%），营收290.78亿元（同比增长17.98%） [1] - 公司资产负债率从2019年68.23%降至2025H1的21.95%，分红比例提升至2025H1归母净利润的40.10% [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为65.0亿元（+47.4%）、74.1亿元（+14.0%）、82.9亿元（+11.9%） [4] 业务与产能 - 截至2025年6月，公司形成氧化铝140万吨、绿色铝308万吨、铝合金及加工产品161万吨、阳极炭素80万吨产能 [1][16] - 铝土矿自给率19.30%，氧化铝自给率24.71%，预焙阳极自给率60.94% [2][50] - 全部电解铝产能位于云南，占云南省总产能52.05%（2025年3月数据） [57] 成本与区位优势 - 云南电网代理购电价格低至208.92元/兆瓦时（2025年7月），水电占比63.58%（2025H1） [2][68] - 临近广西铝土矿产区，采购成本较低，且便于进口铝土矿（中国进口依赖度高） [2][50] - 公司绿电比例约80%（2023年），碳排放仅为煤电铝的20% [83] 财务表现 - 2025H1铝行业生产量161.32万吨（同比增长15.59%），铝锭营收占比58.12%，铝加工产品占比40.67% [1][33] - 销售净利率从2019年4.17%升至2025H1的10.89%，费用率整体下降 [37][42] - 预测2025-2027年营业收入分别为576亿元（+5.8%）、589亿元（+2.3%）、602亿元（+2.2%） [4] 行业与市场 - 电解铝行业供需格局长期向好，预测2025-2027年铝价分别为21000元/吨、21500元/吨、22000元/吨 [90] - 电解铝行业将于2024年内纳入全国碳市场，绿电铝成本优势凸显 [83] - 公司依托"一带一路"和RCEP区位优势，辐射东南亚及华南市场 [79]

板块整体表现 - 工业金属板块单日上涨2.21%，领涨股为华钰矿业（涨幅6.26%）[1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块主力资金净流入7.65亿元，游资净流出5.72亿元，散户净流出1.93亿元[2] 个股涨幅表现 - 华钰矿业收盘26.99元，成交量57.98万手，成交额15.16亿元[1] - 鹏欣资源涨幅6.02%至6.52元，成交152.16万手[1] - 天山铝业上涨5.28%至10.97元，成交49.64万手[1] - 豪美新材上涨4.73%至46.98元，成交9.15万手[1] 资金流向特征 - 洛阳钼业主力净流入1.95亿元（占比6.19%），游资净流出2615.14万元[3] - 中国铝业主力净流入1.38亿元（占比7.61%），游资净流出1.29亿元[3] - 华钰矿业主力净流入1.23亿元（占比8.13%），散户净流出1.07亿元[3] - 金田股份主力净流入1.13亿元（占比10.05%），游资净流出2732.63万元[3] 成交活跃度 - 洛阳钼业成交246.5万手，成交额31.56亿元居板块首位[1] - 金田股份成交96.63万手，成交额11.28亿元[1] - 云铝股份成交43.97万手，成交额8.4亿元[1] - 驰宏锌锗主力净流入9359.87万元（占比12.33%）[3] 下跌个股表现 - 白银有色跌幅9.91%至3.82元，成交91.37万手[2] - 新威凌下跌2.27%至30.59元，成交3.1万手[2] - 西藏珠峰下跌0.53%至13.22元，成交67.11万手[2]