百亿元级私募持仓规模 - 27家百亿元级私募机构出现在94家A股上市公司前十大流通股股东名单中 [1] - 合计持股市值达347.31亿元 [1] 头部机构操作动向 - 百亿元级私募增持18家公司 持股不变47家 减持10家 新进19家 [2] - 高毅资产出现在9家上市公司前十大流通股股东 合计持股市值147.80亿元 [2] - 高毅资产减持海康威视1200万股 仍以93.73亿元持股市值位列头号重仓股 [2] - 高毅资产增持龙佰集团800万股 安琪酵母350万股 云铝股份840万股 [2] - 高毅资产新进太极集团2000万股 潮宏基594.63万股 [2] 行业集中布局情况 - 百亿元级私募重仓股集中在电子(15只) 医药生物(13只) 计算机(10只) 机械设备(8只) 基础化工(7只)五大行业 [3] - 淡水泉持有生益科技市值2.72亿元 [3] - 睿郡资产新进扬杰科技市值1.33亿元 [3] - 阿巴马私募重仓沃尔核材和光莆股份 [3] - 银叶投资新进浩欧博和盟科药业-U [3] - 重阳投资增持福元医药 [3] - 迎水投资持有智飞生物和亿帆医药 [3] 机构布局逻辑分析 - 持仓体现对全球宏观变局与中国经济转型关键期的洞察 [4] - 新质生产力 科技创新与高端制造持续获得政策支持 [4] - 半导体国产化 AI算力自主及医药出海成为战略高地 [4] - 板块呈现量价齐升态势 机构持仓集中度进一步提高 [4] - 布局逻辑融合全球竞争态势 产业趋势演变与政策红利释放三大要素 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年Q2业绩环比大幅改善 归母净利润达17.9亿元 同比+32.3% 环比+84.1% [6] - 中期分红比例超预期提升 拟每10股派现3.20元 分红比例40.10% 较2024年提升7.87个百分点 [6] - 绿色铝产能提升至308万吨 铝产品产量161.32万吨 同比+15.59% [6] - 氧化铝价格回落带来成本改善 碳税政策推进强化绿色铝长期价值 [6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计66.8/77.5/85.3亿元 对应PE为10/8/8倍 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入290.8亿元 同比+18.0% 归母净利润27.7亿元 同比+9.9% [5][6] - 2025E营业总收入预计590.18亿元 同比+8.4% 归母净利润66.76亿元 同比+51.3% [5][6] - 毛利率持续改善 2025H1达14.1% 2025E预计提升至16.7% [5] - ROE显著提升 2025E预计达19.4% 较2024年15.6%增长3.8个百分点 [5] 产能与项目进展 - 鹤庆溢鑫铝业新增3.4175万吨电解铝产能投产 [6] - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权 推进文山/鹤庆探转采工作 [6] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产 建成再生铝示范线及金属镓项目 [6] - 云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线投产 煅后焦实收率同比提升6% [6] 行业与市场 - 国内电解铝产能逼近天花板 供需新格局支撑铝价上行预期 [6] - 当前市净率2.1倍 股息率2.18% 年化股息率预计达3.40% [1][6] - 流通A股市值653.36亿元 总股本34.68亿股 [1]

核心财务表现 - 2025H1营收290.8亿元同比增18.0% 归母净利27.7亿元同比增9.9% 扣非净利27.6亿元同比增15.4% [1] - 25Q2营收146.7亿元同比增10.4%环比增1.8% 归母净利17.9亿元同比增32.3%环比增84.1% 扣非净利17.9亿元同比增32.0%环比增84.2% [1] - 中期分红拟每10股派现3.2元 现金分红总额11.1亿元 分红率达40.1%较24年提升7.9个百分点 [1] 经营数据与成本结构 - 电解铝产能308万吨 氧化铝140万吨 炭素80万吨 铝加工161万吨 25H1铝产品产量161.3万吨同比增15.6% 氧化铝产量67.0万吨 炭素制品40.6万吨同比增2.2% [2] - 25H1铝价20321元/吨同比增2.7% 广西氧化铝价格3518元/吨同比降0.3% 西南预焙阳极均价5329元/吨同比增18.4% [2] - 25Q2铝价20201元/吨环比降1.2% 广西氧化铝价格3072元/吨环比降22.5% 西南预焙阳极5627元/吨环比增11.9% [2] - Q2毛利率18.1%环比升8.1个百分点 净利率14.0%环比升6.3个百分点 主因氧化铝价格下跌带动生产成本下降 [2] 资源战略与产能优势 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权 推进文山/鹤庆探矿权转采 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产 建成全自动一体化再生铝示范线 [3] - 电解铝产能308万吨 使用清洁能源占比超80% 绿色铝价值受碳关税及国内双碳政策推动 [3] - 2021年计提减值充分 2022-2024年业绩持续释放 当前盈利改善与资本扩张结束推动三表优化 [3] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年归母净利67.2亿元/80.0亿元/84.2亿元 对应现价PE为10倍/8倍/8倍 [3] - 若2025年分红率维持40.1% 股息率有望增至约4.3% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 铝产量增长驱动业绩提升 云南供电稳定保障生产 [2][6] - 氧化铝价格下跌改善成本端 二季度盈利环比大幅提升 [2][6] - 中期分红比例提升至40% 增强股东回报 [2][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入290.8亿元 同比增长18% [2] - 归母净利润27.7亿元 同比增长10% [2] - 第二季度归母净利润17.9亿元 环比增长84% 同比增长32% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为65.34/71.89/78.74亿元 同比增长48%/10%/10% [6] 产销情况 - 铝产品产量161.32万吨 同比增长15.6% [6] - 氧化铝产量66.97万吨 同比下降7.4% [6] - 炭素制品产量40.64万吨 同比增长2.2% [6] 业务分部表现 - 电解铝业务收入169.0亿元 同比增长22.13% 毛利率15.02% [6] - 铝加工业务收入118.3亿元 同比增长13.4% 毛利率13.1% [6] - 上半年长江A00铝均价20318元/吨 同比上涨2.6% [6] 成本结构 - 第二季度广西氧化铝均价3072元/吨 环比下降892元/吨 同比下降626元/吨 [6] - 成本端下降明显支撑二季度业绩改善 [6] 分红政策 - 每10股派发现金红利3.2元 合计分红11.1亿元 [6] - 分红金额占上半年归母净利润40.1% [6] - 按当前股价18.04元计算 股息率1.8% [6] 估值指标 - 当前市盈率9.58倍(2025E) 8.70倍(2026E) 7.95倍(2027E) [6][8] - 市净率1.94倍(2025E) 1.75倍(2026E) 1.60倍(2027E) [8] - 每股收益预测1.88元(2025E) 2.07元(2026E) 2.27元(2027E) [6][8] 市场表现 - 近1月股价上涨9.9% 近3月上涨21.1% 近12月上涨62.4% [5] - 总市值625.62亿元 流通市值625.61亿元 [5] - 当前股价18.04元 位于52周价格区间11.13-19.27元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年Q2业绩大幅增长 归母净利润17.9亿元 同比增长32.3% 环比增长84.1% [1] - 中期分红超预期 每10股派现3.2元 分红率40.1% 股息率有望达4.3% [1] - 氧化铝价格走弱是Q2盈利增长主因 Q2氧化铝价格环比下降22.5%至3072元/吨 [2] - 绿色铝价值前景广阔 公司清洁能源使用占比超80% [3] - 电解铝产能308万吨 业绩弹性显著 [3] 财务表现 - 2025H1营收290.8亿元 同比增长18.0% 归母净利27.7亿元 同比增长9.9% [1] - 2025Q2毛利率18.1% 环比提升8.1个百分点 净利率14.0% 环比提升6.3个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利67.2/80.0/84.2亿元 对应PE 10/8/8倍 [4][5] - 2025年预测营收577.11亿元 同比增长6.0% [5][11] - 毛利率持续改善 预计从2024年13.23%提升至2027年21.12% [11] 业务运营 - 产能规模：电解铝308万吨 氧化铝140万吨 炭素80万吨 铝加工161万吨 [2] - 2025H1产量：铝产品161.3万吨(同比+15.6%) 氧化铝67.0万吨 炭素制品40.6万吨(同比+2.2%) [2] - 资源保障能力提升 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿探矿权 阳宗海5万吨铝资源项目投产 [3] 未来增长驱动 - 资产负债表优化 减值计提充分 业绩释放空间大 [3] - 碳关税政策推动绿色铝价值提升 公司清洁能源占比超80% [3] - 电解铝行业纳入碳交易预期 公司竞争优势明显 [3]

财务表现 - 25H1归母净利润27.7亿元 同比增长10% [1] - 25Q2营收147亿元 同比增长10% 环比增长1.8% [1] - 25Q2归母净利润17.9亿元 同比增长32% 环比增长84% [1] - 25Q1归母净利润9.7亿元 同比下降16% [1] 经营战略 - 分红比例抬升彰显经营信心 [1] - 铝产品量价齐升增厚利润 [1] - 资源拓展和项目建设有序推进 [1] - 产业质量持续提升 [1] 产能建设 - 云铝消鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产 [1] - 云铝源鑫两个生产区罐式炉项目投入试生产 [1] - 煅后焦实收率同比提升6个百分点 [1] 技术研发 - 研发免热处理压铸铝合金 [1] - 实现压铸铝合金全流程研发试验验证 [1] - 科技创新持续发力增强创新能力 [1] 行业地位 - 国内绿色铝行业龙头企业 [1] - 铝全产业链一体化布局凸显资源优势和成本优势 [1] - 产能兑现及降本增效为竞争关键 [1] - 有望通过α和β双共振实现跨越式增长 [1]

板块整体表现 - 工业金属板块较上一交易日上涨0.82%，领涨股为和胜股份（002824）[1] - 当日上证指数下跌0.39%至3868.38点，深证成指上涨0.26%至12473.17点[1] - 板块资金流向呈现分化：主力资金净流出7.16亿元，游资净流入2.69亿元，散户净流入4.47亿元[2] 个股涨幅表现 - 和胜股份涨停（10.01%），收盘价21.11元，成交量22.07万手，成交额4.49亿元[1] - 金田股份（601609）上涨4.98%至13.27元，成交255.82万手，成交额33.54亿元[1] - 云铝股份（000807）上涨4.43%至18.84元，成交70.47万手，成交额13.23亿元[1] - 万顺新材（300057）上涨3.64%至6.83元，成交153.21万手，成交额10.38亿元[1] - 中色股份（000758）上涨3.52%至6.77元，成交201.88万手，成交额13.86亿元[1] 个股跌幅表现 - 亚太科技（002540）下跌3.54%至6.81元，成交量54.75万手，成交额3.73亿元[2] - 楚江新材（002171）下跌3.02%至9.95元，成交量75.35万手，成交额7.52亿元[2] - 电工合金（300697）下跌2.40%至15.87元，成交量21.07万手，成交额3.35亿元[2] - 宜安科技（300328）下跌1.93%至18.28元，成交量143.90万手，成交额26.96亿元[2] 资金流向明细 - 和胜股份获主力净流入1.05亿元（占比23.38%），游资净流出6438.05万元，散户净流出4053.76万元[3] - 金诚信（603979）获主力净流入6227.89万元（占比8.52%），游资净流出805.06万元，散户净流出5422.83万元[3] - 西藏珠峰（600338）获主力净流入5946.92万元（占比6.06%），游资净流出2778.37万元，散户净流出3168.55万元[3] - 永成泰（605208）获主力净流入5204.13万元（占比18.27%），游资净流出816.15万元，散户净流出4387.98万元[3] - 株冶集团（600961）获主力净流入4867.78万元（占比7.95%），游资净流入2421.88万元，散户净流出7289.65万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1业绩超出市场预期 营收290.78亿元同比增长17.98% 归母净利润27.68亿元同比增长9.88% 扣非归母净利润27.56亿元同比增长15.40% [2] - 报表质量显著改善 经营性净现金流37.23亿元同比增长35.47% 资产负债率下降至21.95% [2] - 中期分红重视股东回报 现金分红11.10亿元 分红比例达40.10% [2] - 绿电铝龙头地位稳固 在手绿色铝产能305万吨 受益于《铝产业高质量发展实施方案》政策红利 [3] 财务表现 - 2025H1氧化铝产量66.97万吨 炭素制品产量40.64万吨同比增长2.23% 铝产品产量161.32万吨同比增长15.59% [2] - 盈利预测上调 2025-2027年EPS分别为1.87元、2.13元、2.38元 对应PE为10倍、9倍、8倍 [3] - 预计2025年营业收入585.48亿元同比增长7.5% 归母净利润64.78亿元同比增长46.8% [4] - 盈利能力持续改善 预计2025年毛利率18.1% 营业利润率15.3% 销售净利率13.1% [9] - 资产负债结构优化 预计2025年资产负债率降至20% 流动比2.79 速动比1.94 [9] 行业前景 - 《铝产业高质量发展实施方案》提出到2027年电解铝行业能效标杆产能占比超30% 清洁能源使用比例30%以上 [3] - 产业政策支持国内铝土矿资源量增长3%-5% 再生铝产量1500万吨以上 新增赤泥资源综合利用率15%以上 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 公司作为国内绿色铝行业龙头企业 铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势 当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键 公司有望通过α和β双共振实现跨越式增长 [3] - 25H1公司实现营收291亿元 同比+18% 归母净利27.7亿元 同比+10% 单季来看25Q1/Q2公司实现营收144/147亿元 同比+27%/10% Q2环比+1.8% 归母净利9.7/17.9亿元 同比-16%/+32% Q2环比+84% [1] - 分红比例抬升彰显公司经营信心 公司制定的2025年中期利润分配预案为拟以现有总股本34.7亿股为基数 向全体股东每10股派发现金红利人民币3.2元（含税） 共派发现金红利11亿元（含税） 占公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例约为40.1% [1] 财务表现 - 预计2025-2027年公司实现归母净利59/72/81亿元 对应PE为10.5/8.7/7.7倍 [3] - 2025-2027年预计营业收入分别为55162/56494/57825百万元 增长率分别为1.3%/2.4%/2.4% [4] - 2025-2027年预计归母净利润分别为5948/7199/8120百万元 增长率分别为34.8%/21.0%/12.8% [4] - 2025-2027年预计EPS分别为1.72/2.08/2.34元/股 [4] - 2025-2027年预计净资产收益率分别为17.9%/18.4%/17.8% [4] - 2025-2027年预计毛利率分别为20.1%/23.8%/26.2% [9] - 2025-2027年预计净利率分别为10.8%/12.7%/14.0% [9] 业务运营 - 铝产品"量价齐升"增厚利润 截至25H1公司生产氧化铝66.97万吨 同比减少7% 炭素产量约41万吨 同比增长2% 铝产品产量161万吨 同比增长16% 公司铝产品售价19,508元/吨 同比增长1% [1] - 资源拓展和项目建设有序推进 产业质量不断提升 公司按照"打造绿色铝一流企业标杆"的目标定位 加强绿色铝一体化产业链统筹谋划 增强资源保障能力 [2] - 资源获取多点开花 公司成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权 积极推进文山、鹤庆等探矿权的探转采 自有探矿权勘查和空白区找矿等工作 [2] - 云铝润鑫、云铝涌鑫、云铝泽鑫三个电解铝烟气深度治理项目进入试运行阶段 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目顺利投产 建成"全自动一体化"再生铝示范线 [2] - 金属镓项目建成投产 战新产业布局取得新突破 云铝消鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产 云铝源鑫两个生产区罐式炉项目投入试生产 煅后焦实收率同比提升6% [2] 科技创新 - 公司科技创新能力不断增强 成为铝行业内唯一一家国家技术中心 云铝涌鑫省级企业技术中心获评"优秀" [2] - 云铝文山开发4N金属镓产品 云铝海鑫试制6系高端异型合金 云铝润鑫开发3种合金新产品 云铝阳宗海开发8毫米ACR接地材料铝铜合金杆 [2] - 推广应用铝电解直流电耗12300集成技术 直流电耗实现突破降低 研发免热处理压铸铝合金 实现压铸铝合金全流程研发试验验证 [2] 估值指标 - 当前股价18.04元 总市值62,561.95百万元 总股本3,467.96百万股 [5] - 2025-2027年预计P/B分别为1.9/1.6/1.4倍 [4] - 2025-2027年预计EV/EBITDA分别为5.0/3.5/2.4倍 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% [2] - 归属于上市公司股东的净利润27.68亿元 同比增长9.88% [2] - 拟派发现金红利11.1亿元 每10股派3.20元 [2] - 铝产品产量161.32万吨 同比增长15.59% [4] - 氧化铝产量66.97万吨 [4] 生产运营 - 电解铝生产线满负荷生产 [2] - 建立动态成本测算机制 探索最经济运行模式 [3] - 建成12条智能化标准生产线 实现精准减碳降碳 [4] - 固废实现100%循环利用 每年回收废铝15万吨 [4] - 每年减排二氧化碳超128万吨 [4] 绿色制造 - 生产用电清洁能源比例达80%以上 [3] - 绿色铝碳排放仅为煤电铝的20%左右 [3] - 分布式光伏装机规模达252兆瓦 [3] - 完成云南省首家"无废集团"建设试点 [4] - 国内最大绿色低碳铝供应商 [3] 产品与市场 - A356铸造铝合金市场占有率保持在20%以上 [6] - 高端铝焊材市场占有率超过40% [6] - 首批铝合金焊材产品直接出口欧洲并通过性能测试 [6] - 绿色铝和ASI铝产品品牌影响力提升 [6] - 高附加值产品销量逐年提高 [6] 战略发展 - 深化拓展新能源汽车 3C电子等领域合作 [6] - 与多家知名企业建立绿色供应链合作 [6] - 依托中老铁路面向南亚东南亚拓展市场 [7] - 充分发挥云南省面向南亚东南亚的区位优势 [7] - 积极拓展光伏电力 国防军工 轨道交通等高端领域 [3]