当我们感悟到异常，发现预期差时，阻碍我们去行动的最大障碍就是"希望交易"，尤其是，当市场已经开始出现相应的波动后，"回头看"会让我们后悔没 有在最佳的位置买入或卖出，于是就希望市场回到之前的位置再执行。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250926— 同业存单连续四个月净融资为负（+央行大额投放14天期逆回购+股市小幅下跌+资金面好转=涨跌互现)】 资金面均衡，长债收益率涨跌不一。 早盘债市情绪略偏谨慎，10Y国债利率微幅低开在1.80%后小幅上至1.81%。央行14天逆回购大额投放带动利率回落至1.80%。上午股市微跌，利率在 1.80%-1.805%区间窄幅震荡。午后股市继续走弱，利率最低下至1.795%，后小幅回升至1.799%。 资金面均衡，资金利率明显回落，DR001下行超15BP至1.32%附近，DR007下行7BP至1.53%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.09.26) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代吗 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | ...

不要让思维有惯性，就不要预测市场。要完全根据入场、出场原则来进行操作，把每笔交易的"建仓 - 清仓"作为一个独立的样本来看待。执行一定要坚 决、一定要快。 ——笔记哥《应对》 做债还是得学好经济学：去年是"南墙经济学"，于是利率一路向南不回头；今年是"叙事经济学"，"科技强国"叙事取代了"失去30年"叙事。但叙事再宏 大，是否也该考虑一下"现实"的地心引力？ 【今日盘面】 【笔记20250925— 每逢债灾忆川普，上午又进ICU（-央行季末持续净回笼+传大行买债稳市+传14天OMO询价=小下)】 资金面均衡，长债收益率小幅下行。 央行公开市场开展4835亿元7天期逆回购操作，今日有4870亿元7天期逆回购到期，净回笼35亿元。此外，央行昨日尾盘公告MLF净投放3000亿元。 季末资金面均衡，资金利率小幅上行，DR001在1.47%附近，DR007在1.60%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.09.25) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最 ...

上午资金面偏紧，午后转松，资金利率小幅上行，DR001在1.44%附近，DR007因跨月上至1.59%附近。 同样的数据、政策或资金面，在不同的阶段对市场形成的预期差却完全不一样，最终导致的债券波动方向也就不尽相同。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250924— 债农：萧瑟秋风今又是，换了人间（-央行季末持续净回笼-股市走强+央行增量续作MLF-上午资金面偏紧=小上)】 资金面偏紧转松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展4015亿元7天期逆回购操作，今日有4185亿元7天期逆回购到期，净回笼170亿元。 【今日盘面】 250011 1.7975/1.8200/1.7950/1.8150 +1.70 250215 1.9380/1.9650/1.9370/1.9540 +1.20 2500002 2.0925/2.1199/2.0910/2.1140 +1.50 -------------------------- -------------------------- | | | | 银行间资金 | (2025.09.24) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

没有谁是投资天才，再好的投资体系都需要不断地在实战中加以练习。要想遏制思维惯性和主观臆断，首先要树立一个理念： 每笔投资都是一次试错 。 这就是一种概率思维，不要在每次入场前都信心百倍，而要在入场前先想好"错了该如何应对"。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250923— 股债双杀（-公募销售费用会议纪要引担忧-午后股市反弹+资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展2761亿元7天期逆回购操作，今日有2870亿元7天期逆回购到期，净回笼109亿元。 资金面均衡偏松，资金利率微幅回落，DR001在1.41%附近，DR007在1.48%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.09.23) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 应尚利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R0 ...

央行公开市场操作 - 央行开展3543亿元7天期逆回购操作 净投放1243亿元 [3] - 资金利率小幅回落 DR001在1.46%附近 DR007在1.51%附近 [3] 银行间资金市场 - R001加权利率1.50% 下降8bp 成交量62718.08亿元 [4] - R007加权利率1.52% 下降5bp 成交量6720.35亿元 [4] - R014加权利率1.67% 下降2bp 成交量793.51亿元 [4] - R1M加权利率1.66% 持平 成交量409.96亿元 [4] 债券市场表现 - 10年期国债收益率从1.7825%最高上行至1.804% 收盘1.795% 上行1.25bp [5] - 10年期国开债收益率收盘1.938% 上行1.50bp [5] - 30年期国债收益率收盘2.092% 上行2.20bp [5] - 国债一级发行结果偏弱 加剧利率上行压力 [5] 利率债收益率变动 - 1年期国债收益率1.39% 上行0bp [7] - 5年期国债收益率1.605% 上行2.20bp [7] - 10年期国开债收益率1.938% 上行1.50bp [7] - 3年期口行债收益率1.71% 上行0.50bp [7] 信用债市场 - AAA+级1年期信用债收益率1.90% 上行1.58bp [7] - AAA级3年期信用债收益率1.915% 成交量64亿元 [7] - AA+级1年期信用债收益率1.84% 上行1.55bp [7] - AA级1年期信用债收益率2.45% 上行0.66bp [7] 市场情绪与驱动因素 - 债市对中美首脑通话存在避险情绪 推动利率上行 [5] - 央行调整14天逆回购招标方式 带动尾盘利率小幅回落 [5] - 本周市场呈现波动格局 周三多头赌美联储降息 周五空头赌中美通话 [5]

美联储降息50BP的预期落空，股市冲高回落，资金面偏紧，利率震荡上行。 市场重演的不是图形，而是人性。而人性是亘古不变、有规律可循的。所以，每轮涨跌的故事逻辑不同，但波动的结局却大同小异。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250918— 最高3899，最低3801（-美联储降息50BP的预期落空+股市冲高回落-资金面偏紧转松=中上)】 资金面偏紧转松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展4870亿元7天期逆回购操作，今日有2920亿元逆回购到期，净投放1950亿元。 税期刚过，上午资金面仍偏紧、午后转松，资金利率延续上行，DR001在1.51%附近，DR007在1.56%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.09.18) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 面向利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R ...

预期差有两类，一类是同向预期差，一类是反向预期差。同向预期差，是市场已经有了一定的预期，但是结果要比市场预期更甚，即所谓的超预期，是灰 与深灰的差别；另一种就是比低于市场预期，即所谓的不及预期，是灰与浅灰的差别。反向预期差，是市场已经有了一定的预期，而结果却是完全反向 的，是白与黑的差别。 税期资金面均衡偏紧，资金利率延续上行，DR001在1.49%附近，DR007在1.54%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.09.17) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.55 | 2 | | 1.80 | | 61388. 91 | -2471.83 | 86. 38 | | R007 | 1.55 | | mr | 2. 30 | 8 | 8263 ...

建立自己的投资体系，做到盯盘无盘心中有盘，才能真正摆脱市场情绪的摆布。 【笔记20250916— 债市多头吹响反攻号角（-中美达成TikTok框架协议+传央行将全曲线买债-资金面略有收敛=中下)】 资金面略有收敛，长债收益率明显下行。 央行公开市场开展2870亿元7天期逆回购操作，今日有2470亿元逆回购到期，净投放400亿元。 税期资金面略有收敛，资金利率延续微幅上行，DR001在1.44%附近，DR007在1.50%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.09.16) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 质高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 (亿 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | 元) | 比 (%) | | R001 | 1.48 | | 1 / / / | 1. 70 | | 63860. 74 | -40. 28 | 88. 85 | | R007 | 1. ...

央行公开市场操作 - 央行开展2800亿元7天期逆回购操作 [4] - 当日有1915亿元逆回购与1200亿元国库现金定存到期 [4] - 实现净回笼资金315亿元 [4] 资金市场状况 - 税期资金面呈现均衡偏松状态 [5] - 资金利率小幅上行 DR001报1.41% DR007报1.48% [5] - 全天资金面保持均衡偏松格局 [3] 债券市场表现 - 10年期国债收益率开盘1.79% 收盘1.80% 上行1.05个基点 [7] - 10年期国开债收益率收盘1.9430% 上行0.80个基点 [7] - 30年期国债收益率收盘2.0940% 上行1.50个基点 [7] - 债市尾盘出现明显抛售 呈现"暴躁砸盘"模式 [7] 经济数据与事件影响 - 8月经济数据低于市场预期 [3][6] - 股市受经济数据影响小幅下跌 [3][6] - 美财长表示与中国在技术细节上取得良好进展 [3][6] - 《求是》杂志发表文章提及"着力整治企业低价无序竞争乱象" [6] 利率债收益率变动 - 1年期国债收益率1.3975% 下行0.25个基点 [10] - 5年期国债收益率1.6100% 上行0.75个基点 [10] - 7年期国债收益率1.7300% 上行0.50个基点 [10] - 10年期国开债收益率1.9430% 上行0.80个基点 [10] 信用债收益率表现 - AAA+级3个月期收益率1.6100% 上行1.04个基点 [10] - AAA级1年期收益率1.7275% 下行1.83个基点 [10] - AA+级3年期收益率2.0200% 下行0.95个基点 [10] - AA级1年期收益率2.2500% 下行11.69个基点 [10] 市场情绪与趋势 - 债市情绪仅稳定半日 尾盘出现抛售 [7] - 市场对政策信号敏感 担忧"反内卷"政策影响 [7] - 投资者信心不足 出现逢反弹即减仓现象 [7] - 债市从"每调买机"模式转向"信任崩溃"状态 [7]

央行公开市场操作 - 央行开展2300亿元7天期逆回购操作 当日净投放417亿元[3] - 央行将于9月15日开展6000亿元买断式逆回购操作 期限6个月[3] - 资金面呈现均衡偏松状态 DR001报1.36% DR007报1.46%[4] 银行间资金市场表现 - R001加权利率1.40% 下降1bp 成交量65366.25亿元[5] - R007加权利率1.47% 成交量6978.52亿元[5] - 银行间回购市场总成交量73376.44亿元 减少2993.26亿元[5] 债券市场走势 - 10年期国债收益率最高触及1.805% 收盘报1.7895% 下行0.80bp[7] - 10年期国开债收益率收盘1.9350% 下行2.00bp[7] - 债市受央行重启买债预期推动 收益率震荡下行[6][7] 宏观经济数据 - 国有企业利润今年前七个月收缩3.3%[7] - 金融数据基本符合市场预期[6] - 财政部宣布将提前下达部分债务限额[6] 国际市场关联 - 国际货币基金组织对非洲信贷支持规模超过690亿美元[8] - 欧洲主要股指表现分化 德国DAX下跌0.18%[8] - 黄金价格报3688.8美元 上涨0.41%[8]