行业投资评级 - 报告对铝行业维持“推荐”评级 [1][10][98] 核心观点 - **短期观点**：国内政策积极，下游需求仍有韧性，铝锭仍有去库表现，铝价维持高位震荡；随着需求转入淡季，铝水转化率有高位回落压力，后续需关注库存表现 [6][10][98] - **氧化铝观点**：国内氧化铝运行产能整体呈下降趋势，但尚未改变供过于求的格局，价格维持阴跌；考虑长期产能增长，远期价格将维持在较低水平 [8][10][98] - **长期观点**：铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [10][98] 宏观与行业动态 - **宏观环境偏向利多**：国内政策保持积极，着力扩大有效投资；海外货币政策整体偏向宽松，市场对美联储进一步放宽货币政策的预期升温 [6] - **日本央行加息**：12月19日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，为自1995年以来的最高水平 [6] - **板块表现**：本周（12月15日-12月19日）铝板块上涨3.3%，表现优于大盘（沪深300下跌0.3%）[92] - **个股表现**：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为华峰铝业(7.3%)、利源股份(6.7%)、云铝股份(6.6%)[98] 电解铝供需与成本 - **供应**：国内及印尼电解铝新增产能稳步释放，运行产量小幅上升；周度铝水比例为76.3%，环比下降0.24个百分点 [6] - **成本与利润**：截至12月19日，全国电解铝平均成本为16260元/吨，周环比下降75元/吨；电解铝即时理论利润为5560元/吨，周环比下降155元/吨 [6] - **库存**：截至12月18日，国内主流消费地电解铝锭库存为57.8万吨，周环比下降0.6万吨 [6] - **下游开工率**：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率为61.5%，环比下降0.3个百分点，整体延续淡季偏弱运行态势 [6] - 铝型材开工率51.6%，环比回落1.4个百分点 [6][62] - 铝线缆开工率62.0%，环比微降0.4个百分点 [6][64] - 铝板带开工率持稳于65.0% [6][64] - 铝箔开工率持稳于70.4% [6][64] 原料市场（铝土矿、氧化铝、预焙阳极） - **铝土矿**：国产矿供应偏紧格局延续；截至12月12日，我国铝土矿到港量为381.25万吨，较前一周减少19.38万吨；几内亚铝土矿CIF均价报70.5美元/吨，周环比持平 [8] - **氧化铝**：国内市场呈现供过于求格局，价格延续下行；截至12月18日，氧化铝指数为2778.58元/吨，较上周下跌25.71元/吨；全国冶金级氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，周度开工率为79.85%，环比增加0.23个百分点 [8] - **预焙阳极**：截至12月19日，预焙阳极均价为6186.5元/吨，与上周持平；原料石油焦均价为3675.0元/吨，周环比下跌115.0元/吨，降幅3.0% [8][41] 价格数据汇总 - **原铝价格**： - LME3个月铝收盘价2945.0美元/吨，周环比上涨2.4%，年同比上涨16.4% [22] - 沪铝活跃合约收盘价22185.0元/吨，周环比上涨0.1%，年同比上涨11.3% [22] - 长江有色A00铝均价21840.0元/吨，周环比下跌1.0%，年同比上涨10.6% [22] - **原料价格**： - 氧化铝均价2762.3元/吨，周环比下降1.1%，年同比下降52.1% [32] - 铝土矿均价537.5元/吨，周环比持平，年同比下降6.7% [41] - 秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）720.0元/吨，周环比下降5.4% [41] - **加工费**： - 铝棒加工费(广东，φ90)为420.0元/吨，周环比大幅增加23.5% [49] - 铝杆加工费(山东，1A60)为200.0元/吨，周环比大幅增加100.0% [49] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，年同比下降9.1% [49] 生产与进出口数据 - **产量**： - 2025年11月电解铝产量363.7万吨，月环比减少2.8%，年同比减少1.8% [53] - 2025年11月氧化铝产量743.9万吨，月环比减少4.4%，年同比增加2.1% [53] - 2025年11月废铝产量87.6万吨，月环比增加11.5%，年同比大幅增加37.6% [60] - **进出口**： - 2025年11月原铝进口量14.6万吨，月环比大幅下降41.0%；出口量5.3万吨，月环比大幅增加115.9% [68] - 2025年11月氧化铝进口量23.2万吨，月环比增加22.7%，年同比大幅增加134.1% [68] - 2025年11月铝板带出口量27.2万吨，月环比增加13.5%，但年同比下降16.1% [77] 库存数据 - **铝锭库存**：截至12月18日，铝锭社会库存57.8万吨，周环比下降1.0%，但年同比增加9.5% [85] - **铝棒库存**：截至12月18日，铝棒社会库存11.95万吨，周环比增加0.3万吨（2.6%），年同比大幅增加34.1% [6][85] - **交易所库存**：LME铝库存52.0万吨，周环比基本持平；SHFE铝库存12.1万吨，周环比增加0.4% [85] - **原料库存**：氧化铝厂内库存持续累积，电解铝企业原料库存增至340.2万吨；氧化铝厂铝土矿库存已增至5454.6万吨的绝对高位 [8] 重点关注公司 - 报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [10][98] - 提供了五家重点公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级均为“买入” [5]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 索通发展股份有限公司（以下简称"公司"或"索通发展"）于近期收到上海证券交易所上市公司管理一部 《关于索通发展股份有限公司境外投资相关董事会决议存在弃权票的监管工作函》（上证公函【2025】 4048号）（以下简称"《工作函》"）。公司收到《工作函》后高度重视，积极组织相关部门对《工作 函》所涉及问题进行全面核实和分析，现就《工作函》有关问题回复如下： 一、根据公告，公司先后在2023年6月、2025年5月披露与EGA公司签署《投资谅解备忘录》《联合开 发协议》，本次双方签署《合资协议》系投资进展。公司披露称，阳极生产厂的建设将于2026年第二/ 三季度开始，并在2028年第二/三季度末开始商业化生产，但未详细披露该投资项目的建设工期，以及 具体的经济效益等。 请公司补充披露：（1）阳极生产厂项目的后续建设安排，包括各项投资项目的金额、建设周期、资金 来源等；（2）阳极生产厂项目经营达成后预计效益的测算过程，包括但不限于预计实现的 ...

数据显示，招商基金旗下1只基金重仓天山铝业。招商优质成长混合(LOF)（161706）三季度持有股数 683.65万股，占基金净值比例为3.49%，位居第九大重仓股。根据测算，今日浮盈赚取约464.88万元。 招商优质成长混合(LOF)（161706）成立日期2005年11月17日，最新规模22.73亿。今年以来收益 16.02%，同类排名4654/8098；近一年收益16.34%，同类排名4430/8067；成立以来收益1446.57%。 招商优质成长混合(LOF)（161706）基金经理为吴潇。 12月19日，天山铝业涨5.01%，截至发稿，报14.24元/股，成交5.39亿元，换手率0.94%，总市值662.43 亿元。 资料显示，天山铝业集团股份有限公司位于上海市浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9层，成立日期 1997年11月3日，上市日期2010年12月31日，公司主营业务涉及原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳 极、高纯铝、氧化铝的生产和销售。主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝 24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55%。 从基 ...

索通发展回应称，公司高度重视董事意见，通过发送补充资料、召开线上会议等方式充分沟通。项目历 经多年调研谈判，已详尽测算收益，达产后年营收约2.24亿美元，内部收益率11.4%，且充分评估了政 策审批、市场波动等风险。公司强调，阿联酋区位优势显著，EGA作为长期合作方兼具股东与客户双 重身份，风险总体可控。本次决策履行了完整的调研、论证程序，董事会召集召开符合规则，除单张弃 权票外其余董事均赞成，内部无重大分歧，决策审慎合规。 南方财经12月19日电，索通发展(603612.SH)与阿联酋EGA公司合资建设30万吨预焙阳极项目的相关议 案，在董事会审议时遭遇董事郎诗雨弃权，引发上海证券交易所关注并下发监管工作函。郎诗雨认为， 该境外投资项目总投资额高达2.95亿美元（约20.84亿元），单吨投资额高于国内同类项目，且回报周期 长达10-11年，资金投入后无法快速产生现金流，可能影响公司短期盈利稳定性。同时，作为公司首个 海外项目，缺乏境外建设运营经验，在政治、法律、文化、成本控制等方面存在较多不可控因素，项目 实施存在一定风险，因此对相关合资协议及授权签署议案投出弃权票。上交所就此问询，要求公司说明 董事会在审 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：603612 证券简称：索通发展公告编号：2025-074 索通发展股份有限公司 关于上海证券交易所对公司境外投资相关董事会决议存在弃权票的监管工作函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 索通发展股份有限公司（以下简称"公司"或"索通发展"）于近期收到上海证券交易所上市公司管理一部 《关于索通发展股份有限公司境外投资相关董事会决议存在弃权票的监管工作函》（上证公函【2025】 4048号）（以下简称"《工作函》"）。公司收到《工作函》后高度重视，积极组织相关部门对《工作 函》所涉及问题进行全面核实和分析，现就《工作函》有关问题回复如下： 一、根据公告，公司先后在2023年6月、2025年5月披露与EGA公司签署《投资谅解备忘录》《联合开 发协议》，本次双方签署《合资协议》系投资进展。公司披露称，阳极生产厂的建设将于2026年第二/ 三季度开始，并在2028年第二/三季度末开始商业化生产，但未详细披露该投资项目的建设工期，以及 具体的经济效益等。 ...

深化核心伙伴关系，共拓全球市场：EGA是全球最大的高纯铝生产企业之一，拥有约270万吨电解铝产 能，也是阿联酋除石油和天然气外最大的工业企业。双方拥有近二十年的紧密业务合作历史，EGA是 索通发展长期信赖的优质客户与国际合作伙伴。本次合作，EGA同时作为共同投资人与核心客户，标 志着双方关系从供应链上下游升级为资本与战略层面的深度绑定。这不仅稳固了核心客户关系，更将借 助EGA在中东及全球的深厚根基，共同开拓海外市场，显著提升公司在复杂国际环境下的风险应对与 发展能力。 来源：中国网 近日，索通发展股份有限公司（以下简称"索通发展"）与全球领先的高端铝生产商——阿联酋环球铝业 （Emirates Global Aluminium，以下简称"EGA"）正式签署合资协议，双方将在阿联酋建设一座年产30 万吨（一期）的预焙阳极生产基地。该项目计划于2026年启动建设，预计2028年实现投产，总投资额约 2.95亿美元。 根据协议，索通发展将持有合资公司55%的股份，EGA持有45%。索通发展将负责工厂的建设和运营。 索通发展供图 优化全球布局，释放长远战略价值：该生产基地是索通发展在海外投资建设的首个项目，标志着公 ...

合资项目核心信息 - 索通发展与阿联酋环球铝业公司签署合资协议，拟在阿联酋共同投建300kt/a预焙阳极项目[1] - 项目暂估总投资不超过2.95亿美元，索通发展将持有合资公司55%的股份并主导运营[1] - 索通发展通过新设子公司投资约1.6225亿美元，其中资本金约占40%[2] - EGA或其控制的主体投资约1.3275亿美元，持有合资公司45%的股权[2] - 合资公司董事会由5名董事组成，索通发展有权任命3名董事及董事会主席[3] 合作方背景与项目优势 - 合作方EGA是全球最大的高纯铝生产企业，电解铝产能约为270万吨，是阿联酋除油气外最大的工业企业[4] - EGA 2025年上半年营收150.8亿迪拉姆，基础净利润16.3亿迪拉姆，原铝产量134万吨[4] - 阿联酋是中东最大原铝生产国及石油焦重要产区，原料采购与运输成本优势突出[4] - 预焙阳极是电解铝关键原材料，每生产1吨原铝约需消耗0.5吨预焙阳极，EGA的庞大产能为项目提供稳定本地需求[4] - EGA与索通发展有近20年业务合作历史，是公司的优质下游客户和国际合作伙伴[6] 公司战略与行业背景 - 此次合资项目是公司产能出海的重要实践，产品除供应EGA外，可辐射中东及欧洲电解铝产能[6] - 目前海外电解铝迎来新建设周期，叠加海外预焙阳极产能更新周期，海外市场空间广阔[1] - 公司预焙阳极出口规模从2017年的31.8万吨提升至2024年的90万吨，年均复合增长率达16%，持续位居行业首位[8] - 公司正在推进广西60万吨、江苏索通32万吨及阿联酋60万吨预焙阳极项目建设，产能布局持续拓展[8] 公司财务与业务概况 - 索通发展是铝用碳素行业首家且唯一上市公司，主营业务为预焙阳极、锂电池负极材料、薄膜电容器的研发、生产及销售[6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入127.62亿元，同比增长28.66%；归母净利润达6.54亿元，同比大幅增长201.81%[9] - 公司已与华阳新材料、中铝物资、宝武碳业等企业达成战略合作[8]

核心观点 - 索通发展与阿联酋环球铝业签署合资协议，拟在阿联酋投建年产30万吨预焙阳极项目（一期），总投资不超过2.95亿美元，公司持股55%主导运营 [1] 合资项目详情 - 项目总投资不超过2.95亿美元（约合人民币20.84亿元），索通发展通过新设子公司现金投资约1.6225亿美元（约合人民币11.46亿元），资本金占比40% [1] - 阿联酋环球铝业及其主体出资1.3275亿美元，持有合资公司45%股权，项目资金由双方自有资金及股东贷款共同筹措 [1] - 该项目是公司产能出海的重要实践，得到阿联酋政府多个部门积极推动，有望成为中阿两国政府重点推广的成功典范 [2] 合作方背景与协同效应 - 阿联酋环球铝业是全球最大的高纯铝生产企业，电解铝产能约为270万吨，是阿联酋除油气外最大的工业企业 [1] - 索通发展是全球最大的独立商用预焙阳极生产商和出口商，阳极出口量持续位居国内前列 [1] - 双方业务合作近20年，阿联酋环球铝业是公司的优质下游客户和国际合作伙伴，此次作为共同投资人和客户，将共同拓展海外市场 [2] - 阿联酋是中东最大原铝生产国及预焙阳极核心原料石油焦的重要产区，原料采购与运输成本优势突出 [2] 市场需求与项目前景 - 预焙阳极是电解铝生产关键原材料，每生产1吨原铝约需消耗0.5吨预焙阳极，阿联酋环球铝业自身庞大产能将为项目提供稳定的本地需求支撑 [2] - 项目投产后，产品除供应阿联酋环球铝业外，可辐射中东及欧洲电解铝产能 [2] - 下游电解铝客户盈利较好，预焙阳极需求强劲，同时海外电解铝将迎来新建设周期，叠加海外预焙阳极产能更新周期，海外市场空间广阔 [3] 公司产能与规划 - 公司当前预焙阳极在产产能为346万吨，2025年预焙阳极销售量力争实现350万吨 [3] - 与吉利百矿集团合资建设的广西60万吨项目已于10月16日实现焙烧炉点火烘炉，预计2026年在产产能将增至406万吨 [3] - 公司第四季度预焙阳极生产运行态势良好 [3]

公告称，EGA是全球最大的高纯铝生产企业，也是阿联酋除石油、天然气之外最大的工业企业。目前 EGA的电解铝产能约为270万吨;EGA与公司的业务合作近20年，是公司的优质下游客户和国际合作伙 伴，EGA作为本合资项目的共同投资人和客户，将与公司共同拓展海外市场，提高公司应对复杂环境 风险的能力。 索通发展（603612）(603612.SH)发布公告，为落实既定发展战略，布局海外产能、进一步开拓全球市 场，公司与EGA签署了《合资协议》，共同出资在阿联酋设立合资公司，在阿联酋建设300kt/a预焙阳 极项目(一期)，暂估项目总投资不超过2.95亿美元(折合人民币约为20.84亿元)，具体以实际投资情况为 准。 ...

该合资项目是公司产能出海、贯彻"一带一路"的重要实践，阿联酋政府多个部门也在积极推动本次合作 事项，如合资项目得以顺利实施，将成为中阿两国政府重点推广的成功典范。项目投产后，产品除供应 EGA外，可辐射中东及欧洲电解铝产能，符合公司战略规划和长远利益。 格隆汇12月16日丨索通发展(603612.SH)公布，为落实既定发展战略，布局海外产能、进一步开拓全球 市场，公司与EGA签署了《合资协议》，共同出资在阿联酋设立合资公司，在阿联酋建设300kt/a预焙 阳极项目(一期)，暂估项目总投资不超过 2.95 亿美元(折合人民币约为20.84 亿元)，具体以实际投资情 况为准。 索通发展以现金方式向合资公司投资约 1.6225 亿美元(折合人民币约为11.46 亿元，其中资本金约占 40%)，持有合资公司 55%的股权。索通发展的资金来源为自有资金和银行贷款，其中自有资金约为 4.60 亿元，其余投资款通过银行贷款方式筹集，上述资金由公司在境内及境外新设立的子公司通过境外 投资备案(ODI)方式出资。 ...