行业指数表现 - 国证有色金属行业指数399395强势上涨1.07% [1] - 成分股中金黄金上涨9.42% 兴业银锡上涨6.53% 山东黄金上涨5.45% 赤峰黄金和云南锗业跟涨 [1] - 有色ETF基金159880上涨1.13% 最新价报1.53元 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金再创历史新高 黄金股尾盘拉升 [1] - 央行增储对金价形成强有力底部支撑 金价上行动能充足 [1] - 美联储降息周期时间可能被就业韧性和通胀扰动拉长 但仍具备较大政策空间 增加黄金做多窗口期 [1] - 特朗普政策可能导致美元信用降低和通胀上行 或将金价持续推向新高 [1] 指数构成与产品 - 国证有色金属行业指数选取50只规模和流动性突出的证券作为样本 反映有色金属行业上市公司整体收益表现 [1] - 指数前十大权重股合计占比50.35% 包括紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、天齐锂业、赣锋锂业、中金黄金和云铝股份 [2] - 有色ETF基金159880紧密跟踪国证有色金属行业指数 提供场外联接A021296、联接C021297和联接I022886 [1][3]

有色ETF基金表现 - 9月22日开盘价1.522元 单日涨幅0.79% [1] - 成立以来累计回报50.99% 近一个月回报12.17% [1] - 跟踪国证有色金属行业指数收益率 管理人为鹏华基金 基金经理闫冬 [1] 重仓股涨跌情况 - 洛阳钼业涨3.76% 华友钴业涨4.69% 中金黄金涨3.50% 山东黄金涨3.84% [1] - 紫金矿业涨1.92% 赤峰黄金涨2.90% 中国铝业涨0.52% 赣锋锂业涨0.34% [1] - 北方稀土跌0.53% 云铝股份持平 [1]

作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我对这份有色及钢铁行业周报进行了深度研读，现将关键要点总结如下： 行业投资评级 - 报告对有色、钢铁行业的投资评级为“看好”，并予以“维持”[6] 核心观点 - 报告认为市场对美联储首次降息落地的博弈已充分定价，有色钢铁板块将重新出发[2][9] - 经过降息落地前的整体回调，有色钢铁主要板块关于降息落地的博弈已被充分定价[9][15] - 随着商品价格持续上涨，企业盈利能力将进一步提升，部分板块分红率有望持续提升[9][15] - 当前市场对高位板块的分歧正在加大，后续市场或向低风险高分红板块切换[9] 细分行业分析 电解铝 - 铝价虽下行但成本同步下降，板块盈利能力维持稳定[9][15] - 原料氧化铝价格同步下行，从成本端让利，电解铝利润基本维持稳定[9][15] - 在供需偏紧格局下铝价有望持续上涨，带动企业盈利能力不断提升[9][15] - 随着资本开支下行，企业或进一步提高分红水平[9][15] - 天山铝业分红率已提升至50%，云铝股份中报分红率已提升至40%[9][15] 黄金 - 多因素推动金价持续上行，企业盈利高增分红意愿或提升[9][16] - 美联储降息落地后，短期黄金利好出尽，金价有望震荡或阶段性回调[9][16] - 中期来看降息预期深化与风险评价上行有望推动金价持续上行[9][16] - 随着金价上涨，矿产金企业盈利能力有望持续提升[9][16] - 预计未来矿产金企业分红比例有望提升[9][16] 钢铁 - 西芒杜矿产出或提前，钢企中期盈利改善，分红有望提升[9][16] - 西芒杜铁矿项目已进入决定性阶段，1号和2号矿块正式启动首批开采作业[9][16] - 目前已实现每小时4000吨产能，第二阶段将提升至每小时8000吨[9][16] - 随着年底完成超低排放改造，明年起行业资本开支或显著下降[9][16] - 环保落后产能退出与铁矿供给格局巨变将提升钢企中期盈利与分红能力[9][16] 市场表现数据 - 本周上证综指报收3871点，周内上涨1.52%[99] - 申万有色板块报收6795点，周内上涨3.76%[99] - 申万钢铁板块报收2509点，周内上涨3.72%[99] - 有色板块中深圳新星上涨幅度最大，钢铁板块中武进不锈上涨幅度最大[106] 投资建议标的 - 电解铝：建议关注天山铝业(002532，买入)、中孚实业(600595)、云铝股份(000807)[9][110] - 钢铁：建议关注南钢股份(600282，买入)、华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)[9][110] - 黄金：建议关注株冶集团(600961，买入)、中金黄金(600489)[9][110]

公司业绩表现 - 2025上半年营业收入290.78亿元，同比增长17.98% [4] - 归母净利润27.68亿元，同比增长9.88% [4] - 中期利润分配预案为每10股派发现金红利3.20元，分红比例占净利润40.10% [4] - 按当前市值和预期净利润测算股息率为3.78% [4] 业绩驱动因素 - 铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59% [5] - 2025H1铝（A00）均价20317.4元/吨，同比增长2.6% [5] - 氧化铝价格降至3170元/吨，较年初大幅下滑44.7% [5] 行业需求前景 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨，同比增1.46% [6] - 剔除出口后国内消费增速达3.06% [6] - 新能源汽车、输电线、空调等领域保持较快增长 [6] 公司战略进展 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿探矿权 [7] - 积极推进文山、鹤庆等地区探矿权转采矿权 [7] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目投产 [7] - 云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产 [7] 碳市场政策影响 - 电解铝行业或将纳入全国碳市场 [8] - 火电生产电解铝吨二氧化碳排放约13吨，水电仅1.8吨 [9] - 火电铝面临成本上行压力，水电铝或产生价格溢价 [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% [1] - 2025年上半年归母净利润27.68亿元 同比增长9.88% [1] - 中期利润分配预案为每10股派发现金红利3.20元 分红比例达净利润40.10% [1] - 按当前市值测算股息率为3.78% [1] 业绩驱动因素 - 铝产品产量161.32万吨 同比增长15.59% [1] - 2025年上半年铝（A00）均价20317.4元/吨 同比增长2.6% [1] - 氧化铝价格较年初下滑44.7% 截至6月30日报3170元/吨 [1] 行业需求状况 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨 同比增长1.46% [2] - 剔除出口产品后国内铝消费同比增速预计达3.06% [2] - 新能源汽车、输电线、空调等领域保持较快增长 [2] 公司战略进展 - 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权 [2] - 积极推进文山、鹤庆等探矿权的探转采工作 [2] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目顺利投产 [2] - 云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产 [2] 碳市场影响 - 电解铝行业即将纳入全国碳市场 [2] - 火电生产电解铝吨二氧化碳排放量约13吨 水电生产仅1.8吨 [2] - 碳市场实施后水电铝将产生价格溢价 [2][3] 盈利预测调整 - 上调2025年归母净利润预测至61.9亿元 较前次预测上调3.9% [3] - 上调2026年归母净利润预测至69.2亿元 较前次预测上调13.4% [3] - 新增2027年归母净利润预测75.9亿元 [3] - 对应市盈率分别为11倍、10倍和9倍 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 考虑电解铝纳入碳交易市场后绿色水电铝将享有溢价[3] 核心观点 - 2025半年报业绩表现亮眼 营业收入290.78亿元同比增长17.98% 归母净利润27.68亿元同比增长9.88%[1] - 中期分红比例达40.10% 每10股派发现金红利3.20元 按当前市值计算股息率为3.78%[1] - 业绩增长主要源于量价齐升 铝产品产量161.32万吨同比增长15.59% 铝(A00)均价20317.4元/吨同比增长2.6%[1] - 原料成本端优化明显 氧化铝价格3170元/吨较年初下滑44.7%[1] 行业需求与前景 - 2025年国内铝消费总量预计5435.49万吨 同比+1.46% 剔除出口后国内消费增速+3.06%[2] - 新能源汽车/输电线/空调等领域保持较快增长 铝材净出口/光伏/房屋建筑为拖累项[2] - 电解铝纳入全国碳市场进程加速 火电铝吨二氧化碳排放约13吨 水电铝仅1.8吨[2] - 碳市场推行后火电铝将面临成本上行压力 水电铝有望获得价格溢价[2] 公司运营与项目进展 - 资源拓展取得突破 成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权[2] - 积极推进文山/鹤庆等探矿权的探转采工作[2] - 阳宗海5万吨铝资源综合利用项目顺利投产[2] - 云铝淯鑫3万吨铝合金铸造生产线建成投产[2] 财务表现与预测 - 单季度业绩持续改善 2025Q2主营业务收入146.67亿元同比增长10% 毛利率回升至18.10%[9] - 上调盈利预测 预计2025/2026/2027年归母净利润61.9/69.2/75.9亿元[3] - 2025年净利润增长率预测达40.27% 2026-2027年保持9-12%增长[4] - 估值水平具吸引力 对应2025-2027年PE分别为11/10/9倍[3][4] 盈利能力指标 - 毛利率持续改善 从2024年13.2%提升至2025E的15.2%[12] - ROE水平保持高位 2025E摊薄ROE达18.70%[4] - 期间费用率控制良好 2025E销售/管理/财务费用率分别为0.10%/1.40%/0.14%[13] 资产负债结构 - 资产负债率持续下降 从2023年26%降至2025E的22%[12] - 货币资金充裕 2025E预计达115.65亿元[11] - 流动比率改善明显 从2023年1.62提升至2025E的2.70[12]

指数表现 - 中证国新央企现代能源指数截至2025年9月19日13:59下跌0.03% [3] - 成分股中煤能源领涨3.90% 南网储能涨2.18% 电投能源涨1.51% [3] - 中材科技领跌3.25% 石化油服跌1.88% 中国稀土跌1.82% [3] ETF交易数据 - 央企现代能源ETF(561790)上涨0.18% 最新报价1.15元 [3] - 近两周累计上涨1.06% 近一年日均成交634.08万元 [3] - 盘中换手率4.63% 成交金额206.74万元 [3] 产业动态 - 2025世界储能大会在宁德开幕 发布《中国长时储能产业蓝皮书》等六项成果 [3] - 签署18个项目合作协议 计划总投资245.8亿元 涵盖新型电池和新型储能领域 [3] - 同步举办新能源产业及储能装备博览会 展示最新产品和应用场景 [3] 行业发展 - 中国已建成品类齐全配套完整的新型储能产业体系 [4] - 储能产业稳步发展 技术水平持续提升 产业生态加速完善 [4] - 招商证券预测未来两年半大储装机规模将倍增 [4] 政策支持 - 宁夏等地建立储能容量电价机制 [4] - 省级容量政策接力强制配储成为大趋势 [4] - 行业政策持续加码 招投标前置数据维持景气 [4] 产品特征 - 央企现代能源ETF近一年规模增长211.35万元 新增规模位居可比基金前1/3 [4] - 跟踪中证国新央企现代能源指数 选取50只国资委下属现代能源产业上市公司 [4] - 前十大权重股合计占比48.28% 包括长江电力国电南瑞中国核电等 [4]

指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数上涨0.28% 成分股中煤能源涨4.10% 节能风电涨2.55% 国网英大涨2.38% 许继电气涨2.31% 中国西电涨2.03% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0.52% 报1.17元 近1月累计上涨2.93% [3] - ETF近1年日均成交637.75万元 当日换手率0.41% 成交额18.51万元 [3] 政策动态 - 国家发改委、能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》 要求2027年新型储能实现规模化市场化发展 技术装备全球领先 标准体系成熟健全 [3] - 9月另发布《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》和《电力现货连续运行地区市场建设指引》 均重点提及储能领域 [4] 行业前景 - 政策红利释放、需求爆发、技术迭代、产能布局等多重因素推动储能行业进入量价齐升黄金发展期 [4] - 锂电池为代表的新型储能实现跨越式增长 产业链企业凭借技术创新与规模优势迎来发展机遇 [4] 指数构成 - 中证国新央企现代能源指数选取国务院国资委下属50只现代能源产业上市公司证券 覆盖绿色能源、化石能源、能源输配等领域 [4] - 前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源等 合计权重48.28%（截至2025年8月29日） [4]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.04%至21.00元/股 成交额7.91亿元 换手率1.11% 总市值728.27亿元 [1] - 主力资金净流入1557.38万元 特大单买入占比8.93%(7068.57万元) 卖出占比4.75%(3761.04万元) 大单买入占比20.51%(1.62亿元) 卖出占比22.72%(1.80亿元) [1] - 年内股价累计上涨57.30% 近5/20/60日分别上涨13.02%/21.04%/36.81% [2] 公司基本面 - 主营业务为电解铝(58.12%)和铝加工产品(40.67%) 涵盖铝土矿开采至铝加工全产业链 [2] - 2025年上半年营业收入290.78亿元 同比增长17.98% 归母净利润27.68亿元 同比增长9.88% [2] - A股上市后累计派现49.59亿元 近三年累计派现27.74亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数8.64万户 较上期增长16.95% 人均流通股40124股 较上期减少14.50% [2] - 香港中央结算持股1.97亿股(第三大股东) 较上期减少1541.12万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3702.04万股(第五大股东) 较上期增加309.94万股 易方达沪深300ETF持股2641.43万股(第九大股东) 较上期增加263.88万股 [3] 行业属性 - 属于有色金属-工业金属-铝行业 涉及电池箔/有色铝/稀缺资源/新能源车/燃料电池等概念板块 [2]

市场表现 - 国证有色金属行业指数成分股涨跌互现 东阳光领涨7.37% 兴业银锡上涨2.30% 山金国际上涨1.52% 中孚实业领跌 [1] - 有色ETF基金最新报价1.55元 盘中净申购2400万份 [1] 商品价格动态 - 现货黄金突破3680美元/盎司创历史新高 铜价跃升至15个月高点 [1] - 铜价与非商业多单持仓出现显著背离 主因冶炼厂套保仓单挺价行为 [1] 行业指数构成 - 国证有色金属行业指数选取50只流动性突出的证券 反映有色金属行业整体收益表现 [2] - 指数前十大权重股合计占比50.35% 包括紫金矿业/北方稀土/洛阳钼业等龙头企业 [4] - 有色ETF基金铜含量达28.7% 紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] 价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动金属价格上涨 降息预期修正导致股价波动 [1] - 铜非商业多单持仓处于54%的五年期分位低位 后续铜价上行空间较大 [1] 产品信息 - 有色ETF基金设场外联接A(021296)/联接C(021297)/联接I(022886)三类份额 [4]