财务表现 - 2025年上半年归母净利润8.6亿元 同比增长3.9% [1] - 2025年第二季度归母净利润4.7亿元 同比下降7.1%但环比增长21.5% [1] 业务运营 - 消费电池业务预计2025年贡献利润超25亿元 同比增长10-20% [1] - 6月单月电池出货量达4GWh [1] - 预计2025年动力与储能电池总出货量近40GWh 其中储能电池约10GWh [1] 行业趋势 - AI技术发展带来电池新需求 [1] - 电芯与Pack一体化趋势明确 [1] 竞争优势 - 公司凭借Pack端优势有望充分受益行业趋势 [1] - 动力储能客户产品结构持续改善 [1] - 消费电池领域保持龙头地位 [1] 盈利展望 - 动力储能业务下半年亏损持续收窄 [1]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入44.28亿元，同比增长33.63% [2] - 归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [2] - 加权平均ROE为4.53%，同比提升1.65个百分点 [2] - 预计2025年全年归母净利润37.78亿元，同比增长59.66% [10][12] 业务板块表现 - 财富管理业务收入10.04亿元，同比增长33.72% [3] - 投资业务收入21.58亿元，同比增长65.90% [3] - 资管业务收入0.99亿元，同比增长11.01% [3] - 投行业务收入4.19亿元，同比增长15.10% [3] - 利息净收入5.76亿元，同比下滑11.31% [3] 财富管理转型进展 - 财富管理总客户数达316.67万户，较上年末增长10.21% [3] - 新增客户30.91万户，同比增长147.88% [3] - 客户资产规模6958.47亿元，较上年末增长5.21% [3] - 代理买卖证券业务净收入6.92亿元，同比增长63.24% [3] - 代销金融产品保有规模257.04亿元，增长3.89% [3] - 公募基金保有规模132.04亿元，增长23.77% [3] 投行业务发展 - 上半年完成IPO申报受理7单 [4] - 完成北交所重大资产重组首单 [4] - 发行14单科技创新公司债、2单碳中和债、3单乡村振兴债 [4] - 公司债承销规模居市场前列 [4] 自营投资配置 - 投资净收益同比增长67.77% [5] - 自营权益及衍生品占净资本比例达31.61%，较上年末增长1.63个百分点 [5] - 权益OCI规模130.05亿元，较年初增长103.33% [5] - 交易性金融资产中债券投资规模208.76亿元，较年初增长16.67% [5] - 债券OCI规模328.55亿元，较年初下滑34.21% [5] - 自营非权益及衍生品占净资本比例230.72%，较上年末减少53.25个百分点 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为93.33亿元、101.29亿元、109.98亿元 [10][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.78亿元、40.47亿元、43.53亿元 [10][12] - 对应PB分别为1.11倍、1.03倍、0.98倍 [10][12] - 对应PE分别为13.09倍、12.22倍、11.36倍 [12] 市场数据 - 收盘价10.19元 [7] - 总市值506.31亿元 [7] - 每股净资产8.70元 [8] - 基本每股收益0.39元 [8]

业绩表现 - Q2营收同比增长14% 战略和科技型板块引领增长 [1] - 盈利能力稳中有升 费控能力维持稳定 [1] 资本运作 - 拟定增不超过13亿元 投向航空装备 AI芯片 卫星互联网等测试平台 [1] - 中长期成长动力充足 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润40.0亿元，同比增长69.4% [1] - 第二季度归母净利润24.1亿元，同比增长78.8%，环比增长52.4% [1] 盈利能力 - 利润率处于上升通道 [1] - 800G出货规模扩大和硅光模块起量推动利润率提升 [1] - 费用持续优化助力利润率改善 [1] 产能与项目 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 [1] - 高端产品相关配套产能将进一步释放 [1] - 扩充更多高端产品线以保持行业领先地位 [1] 技术与产品 - 硅光芯片布局深厚 [1] - 1.6T等高端产品开始放量 [1] - 在需求旺盛背景下有望取得物料供应结构性优势 [1]

财务表现 - 上半年归属上市公司股东净利润2.58亿元，同比下滑11.97% [1] - 2025年第二季度归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比下降9.00% [1] 营收与市场环境 - 上半年营收持续承压，主因2025年"小年"叠加整体消费疲弱态势 [1] - 植物奶系列产品出现下滑，主因第二季度市场投入聚焦水系列新品 [1] 产品战略与新品表现 - 水系列新品在第二季度初步贡献营收，被公司寄望打造为第二成长曲线 [1] - 2025年推新策略坚决，但较高费用投入部分抵消成本下降带来的红利 [1] 未来展望与预测调整 - 对2026年春节充分受益的"大年"持乐观态度，预计业绩将重回增长轨道 [1] - 基于半年度表现及"小年"现实，东吴证券调整公司全年营收及盈利预测 [1] - 若水系列新品铺货动销表现好于预期，市场对公司中期成长看法可能改观 [1]

财务表现 - 上半年归属上市公司股东净利润2.58亿元，同比下滑11.97% [1] - 2025年第二季度归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比下降9.00% [1] 营收与市场环境 - 上半年营收持续承压，主要受2025年"小年"及整体消费疲弱态势影响 [1] - 公司2025年推新坚决且费用投放较高，部分抵消了成本下降带来的红利 [1] 产品线表现 - 水系列新品在第二季度初步贡献营收，公司希望将其打造为第二成长曲线 [1] - 植物奶系列产品出现下滑，主因第二季度市场投入更聚焦于水系列 [1] 未来展望与策略 - 对2026年重回"大年"（春节充分受益）持乐观态度 [1] - 新品季度贡献刚起步，若铺货动销好于预期将改变市场对公司中期成长的看法 [1] - 基于强回购支撑和年末大年的预期，维持"买入"评级 [1] 预测调整 - 基于半年度表现及"小年"现实，调整全年营收及盈利预测 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收7.87亿元，同比增长21.93%，归母净利润1.13亿元，同比增长20.72%，扣非归母净利润0.97亿元，同比增长33.39% [1] - 分产品看，微型传动系统营收4.98亿元同比增长20.51%，精密注塑件营收2.39亿元同比增长16.25%，精密模具及其他营收0.50亿元同比增长88.52% [1] - 分区域看，境内营收6.93亿元同比增长30.91%，境外营收0.94亿元同比下降19.16% [1] - 25Q2单季度营收4.19亿元同比增长25.93%，归母净利润0.59亿元同比增长52.28%，扣非归母净利润0.50亿元同比增长74.75% [1] 盈利能力与费用 - 2025年上半年毛利率31.97%同比提升0.74个百分点，主要因高毛利率精密零件业务占比增长且其毛利率提升 [2] - 分业务毛利率，微型传动系统27.61%同比下降1.89个百分点，精密零件43.79%同比提升5.82个百分点 [2] - 期间费用率18.28%同比下降1.14个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.18%/5.98%/-2.22%/10.35% [2] - 研发费用0.81亿元，研发费用率10.35% [2] 财务与运营状况 - 截至2025年上半年末存货2.16亿元，较年初增长17.22%，主要因原材料及在产品备货增加 [3] - 2025年上半年经营活动净现金流0.47亿元，同比下降29.52% [3] 产品与技术进展 - 2025年7月15日发布DM系列17-20自由度全驱动灵巧手及LM系列6自由度欠驱动灵巧手 [4] - DM系列手指根部采用自研空心杯电机（功率密度＞0.5W/g），指关节采用步进电机，传动采用一级行星齿轮箱减速（最小可做到10mm）及滚珠丝杠+推杆结构 [4] - LM系列采用无刷直流电机具备自锁能力，传动采用连杆结构 [4] 盈利预测与估值 - 东吴证券维持2025-2027年归母净利润预测为2.70/3.32/4.15亿元，对应动态PE分别为108/88/70倍 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润2.65亿元，对应预测PE110.72倍，近三年预测准确度均值79.52% [5] - 最近90天内共有6家机构给出评级，其中买入评级3家、增持评级3家，目标均价118.0元 [7]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股市场交投活跃推动券商中报业绩集体向好，14家上市券商全部实现净利润同比增长[1][5] - 行业呈现明显分化，6家券商归母净利润超10亿元且营收均超20亿元，浙商证券营收61.07亿元为最高，东吴证券净利润19.32亿元领跑[3][5] - 12家券商实现营收与净利润双增长，2家出现营收下降但净利润增长的特殊情况（浙商证券营收降23.66%但净利增46.49%，西部证券营收降16.23%但净利增20.09%）[1][7] 高增长券商表现 - 区域券商业绩爆发显著，华西证券净利润同比暴增1195.02%，东北证券增225.90%，华林证券增172.72%[1][6] - 长城证券净利润同比增长91.92%，信达证券、东吴证券、山西证券净利润增幅均超64%[5][6][7] - 部分券商因追溯调整会计数据实现营收增长，包括东吴证券、东北证券、东兴证券[7] 业务驱动因素 - 经纪业务成为核心增长引擎，14家券商经纪业务手续费净收入全部同比增长，9家券商同比增幅超40%（华西证券、国元证券等）[1][10] - 自营投资业务贡献显著，东兴证券、浙商证券、国元证券等多家券商投资净收益同比增长超100%[11][12] - 市场交投活跃度提升直接助推业务增长，2025年上半年股票交易量同比增60.9%，上证指数涨2.76%[9] 细分业务表现 - 投行业务呈现复苏迹象，11家券商投行业务手续费净收入同比增长，华安证券增245.85%，西部证券增134.32%[16][17] - 资管业务整体拖累业绩，仅东吴证券（增11.01%）和长城证券（增79.27%）实现正增长，5家券商同比降幅超30%[18][19] - 财富管理业务表现亮眼，东吴证券客户数达316.67万户（较上年末增10.21%），经纪业务净收入同比增35.70%[14] 头部券商业务结构 - 华西证券经纪及财富管理业务收入11.39亿元（同比增35.25%），占比营收54.93%，投资业务收入3.93亿元占比18.96%[12][13] - 东吴证券投资净收益同比增近68%，投行与资管收入增长但幅度低于经纪业务[14] - 浙商证券通过自营分公司与子公司开展多策略投资，权益投资占比提升推动收益增长[12]

行业整体业绩表现 - 受益于A股市场交投活跃 券商2025年中报集体报喜 截至8月28日午盘已有14家上市券商公布半年度报告 以中小券商为主 [1] - 14家上市券商中12家实现营收、净利润双增 2家呈现营收降、净利润增的情况 [1] - 券商业绩普遍回暖但行业分化依旧突出 6家券商归母净利润超过10亿元且营收均超过20亿元 [2] 头部券商财务数据 - 浙商证券上半年营收61.07亿元 归母净利润11.49亿元 同比增长46.49% [2][4] - 东吴证券营收44.28亿元 净利润19.32亿元 同比增长65.76% [2][4] - 国元证券营收33.97亿元 净利润14.05亿元 同比增长40.44% [2][4] - 长城证券营收28.59亿元 净利润13.85亿元 同比增长91.92% [2][4] - 华安证券营收28.08亿元 净利润10.35亿元 同比增长44.94% [2][4] - 信达证券营收20.37亿元 净利润10.24亿元 同比增长66.78% [2][4] 区域券商业绩爆发 - 华西证券净利润暴增1195.02% 东北证券增长225.90% 华林证券增长172.72% 为净利润增幅最突出的三家券商 [1][5] - 华西证券实现净利润5.12亿元 东北证券4.31亿元 华林证券3.36亿元 [2][3][5] - 部分区域券商迎来业绩爆发期 主要受益于经纪和自营业务表现突出 [1][10] 业务驱动因素分析 - 经纪业务手续费净收入全部实现同比增长 9家券商同比增幅超过40% 包括华西证券、国元证券等 [7][8] - 自营业务成为主要驱动力 多家券商投资净收益增长超1倍 包括东兴证券、浙商证券等 [8] - 市场交投活跃度提升 股票交易量同比增长60.9% 上证指数上涨2.76% 深证成指上涨0.48% [8] 投行业务复苏迹象 - 11家券商投行业务手续费净收入同比增长 华安证券增长245.85% 西部证券增长134.32% [13] - 西南证券、国元证券、华林证券投行业务收入增幅均超65% 但整体体量较小 收入多在1亿元左右 [13] - 西部证券投行业务收入接近2亿元 为已披露券商中最高 [13] 资管业务表现疲软 - 仅东吴证券和长城证券资管业务收入实现增长 增幅分别为11.01%和79.27% 但收入均不足1亿元 [13] - 5家券商资管业务收入同比降幅超30% 包括华西证券、国元证券等 [13] - 资产管理业务对券商业绩形成一定拖累 [13] 典型券商业务结构 - 华西证券经纪及财富管理业务收入11.39亿元 同比增长35.25% 占总营收54.93% 投资业务收入3.93亿元 占比18.96% [10] - 东吴证券财富管理总客户数316.67万户 较上年末增长10.21% 新增客户30.91万户 同比增长147.88% 客户资产规模6958.47亿元 [11] - 东吴证券证券经纪业务净收入8.90亿元 同比上升35.70% 投资净收益同比增幅接近68% [11]

业绩表现 - 25H1收入70.9亿元 同比增12% 归母净利润10.6亿元 同比增23% 扣非净利润9.9亿元 同比增29.1% 毛利率32.1% 同比升2.6个百分点 [1] - 25Q2收入38.7亿元 期间费用率12% 同比升0.61个百分点 环比升0.63个百分点 [1][2] - Q2经营性净现金流6.9亿元 环比增加流入1.6亿元 [2] 业务板块 - 负极材料25H1出货7万吨 同比增5% Q2出货近4万吨 环比显著增长 四川一期10万吨产能逐步投产 [1] - 涂覆膜25H1出货47.7亿平 同比增64% Q2出货超24亿平 同比增50% 预计25年出货95-100亿平 同比增30%以上 26年维持30%以上增长 [1] - 设备业务25H1收入18.4亿元 同比微增 贡献利润约0.5亿元 新接订单24亿元 同比大幅回升 预计25年贡献利润约1.5亿元 [1] 技术布局 - 公司在多辊转移 分段辊压 双钢带辊压三大干法成膜工艺取得阶段性成果 实现干法设备出货验收 [2] 资产状况 - Q2计提资产减值0.94亿元 主要系存货减值 [2]