主营业务发展 - 公司专注于检验检测与数据资产等研发与服务 作为全链数智化管理与全栈数据要素生态软件开发服务商 AI全面赋能业务 [2] - SunwayLink AI智能体应用平台打造智能体集群 并研发推广检验检测具身智能机器人 [2] - 数据资产业务探索新业务模式 推出数据要素交易运营管理平台等产品 积极开拓海外市场 核心产品亮相日本与马来西亚展会 推进合作协议签订 [2] 经营业绩表现 - 上半年实现主营业务收入6926.30万元 同比增长4.60% [2] - 主营业务成本及销管研费用有不同程度减少 [2] - 归属于上市公司股东净利润总额为-6057.69万元 亏损较去年同期收窄12.08% [2] - 经营活动现金流量净额-6732.23万元 负额较去年同期减少35.65% [2] - 公司在手订单总计41012.70万元 较去年同期增长23.55% [2] 研发与技术优势 - 2025年初发布SunwayLink AI应用开发平台 结合主营业务产品向客户推广 [2] - AI相关合同订单总额累计超5000万元 [2] - Sunwaylink产品与低代码平台结合降低编程成本 在数据治理和资产管理方面技术积淀深厚 [3] - 数智化检验检测管理平台与AI完美融合 [3] 客户与市场拓展 - 针对央国企客户需求 在供应链优化 医药领域中药材鉴别 财产保险领域进行业务创新 [3] - 上半年约35%的收入来自央国企客户 同比上涨约5% [3] - 通过数据资产高峰论坛吸引高科技企业客户 探索数据要素市场化新路径 [3] - 凭借技术储备和头部客户示范效应获得内生增长动力 [3]

AI行情当前阶段与特征 - 6-8月市场主线围绕人工智能展开 行情集中于上游基础设施类硬件 海外链光模块 PCB等在6月率先启动 8月中旬以寒武纪为核心的国产算力开始补涨 [1] - 在大盘量能充沛且产业逻辑没有明显瑕疵的情况下 不认为算力行情即将结束 但上游硬件获利盘增厚带来止盈压力 风险偏好较低的资金焦虑 [1] - 下游应用滞涨核心原因在于短期确定性不足 缺乏破圈效应爆款单品和顺畅商业模式 上市公司业绩能见度不足 [1] 科技浪潮演进与历史类比 - 科技浪潮终局一定是赋能万物 通过应用端实现 AI应用爆发具有中期确定性 空间较上游硬件更广阔 类似10年前互联网+浪潮 [1] - 以互联网+产业浪潮为例 上游基础设施建设和端侧交互入口级硬件技术进步与渗透率提升后 下游应用端爆发是必然趋势 [3] - 从时空维度看 下游应用行情持续性强于上游硬件 时间维度上游硬件主线行情持续1.5年左右 下游应用行情历时两年半 空间维度计算机 传媒累计涨幅1039%和710% 高于电子 通信的697%与300% [3] - 2009-2012年移动互联网萌芽期 领涨方向为硬件端 应用端处于主题投资阶段 2013年后伴随4G加速降费和智能手机渗透率高 行情延伸至下游 移动支付 手游等爆款应用用户激增 [4] - 2013-2015年互联网+全行业渗透 软件应用端呈现沾边即涨态势 2016-2017年转向结构性行情 互联网流量红利消退 龙头厂商业绩能见度高 腾讯 阿里股价涨幅分别达167%和112% [8][9] AI应用发展现状与前景 - AI应用领域增长斜率尚未放缓 Token用量及AI软件用户数加速增长 截至2025年6月我国日均Token消耗量突破30万亿 自2024年初增长300多倍 截至2025年3月AI原生App活跃用户数达2.7亿 同比增长536.8% [12] - 国内尚未出现AI应用爆款与清晰高效商业兑现模式 市场对AI应用端理解不充分 在龙头胜出之前 应用侧有望先出现百花齐放行情 [12] - 我国AI应用端发展具备政策背书 中央出台人工智能+行动意见 明确到2027年 2030年新一代智能终端 智能体普及率分别达到70%与90% 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [13][14] - 我国具备工程师红利与庞大用户群体优势 截至2025年6月30日移动端AI应用月活跃用户规模达6.8亿 庞大用户群体形成巨大潜在市场需求 催生多元应用场景 提供多样化海量数据助力模型训练 [14][15] 国产算力行情启示与策略 - 国产芯片行情表明 只要产业逻辑具备确定性 行情启动只是时间问题 国产算力板块在8月上旬前表现不温不火 但中期逻辑非常确定 [16] - 8月10日媒体揭示H20安全问题 8月12日寒武纪20cm涨停 国产算力线正式由暗入明 8月1日-27日科创50上涨超20% 寒武纪涨幅超90% [17] - 在中期产业趋势确定情况下 较优策略是基于赔率思维 将产业逻辑确定性的相对低位板块作为看涨期权左侧布局 [20] - 目前下游应用端相比上游硬件明显落后 为具备赔率优势的潜在配置方向 4月7日-8月26日上游硬件端光模块 PCB 高速铜连接 服务器板块分别跑赢基准67.8 17.3 14.6 6.3个百分点 而中下游软件及应用端多数跑输基准 [20] 投资方向与机会 - 建议积极布局下游应用方向的AI+创新药 AI+军工 AIGC 传媒游戏 AI端侧 人形机器人以及智驾板块 [22] - AI+创新药可显著降低药物发现成本与时间周期 加速靶点开发与验证 AI+军工可赋能信息化建设 构建战场态势图 革新指挥系统 [23] - AIGC终局叙事完备 但短期业绩能见度低 后续关注国产大模型能力升级 AI Agent产业进展 人形机器人是AI最大规模终端应用场景 重点关注特斯拉Optimus V3新图纸更新 [23] - 智能驾驶是端侧AI重要分支 但受车企竞争格局影响短期弹性相对不足 其他方向包括AI+金融 AI+农业 AI+物流 AI+法律 AI+政务 AI+电商 AI+编程等 [24]

财务表现 - 2025年上半年营业收入74.59亿元 同比增长21.01% [1] - 2025年上半年归母净利润4.22亿元 同比增长2.80% [1] - 2025年第二季度营业收入39.40亿元 环比增长11.97% [1] 经营状况 - 2025年第二季度业绩低于预期 毛利率水平短期承压 [1] - 特斯拉全球交付38.41万辆 环比表现影响公司业绩 [1] 客户与市场 - 仪表板、门板等产品在成本控制和服务响应方面具有竞争优势 [1] - 深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户 [1] - 产品市场份额持续提升 [1] 发展前景 - 新产品拓展可期 全球化战略加速 [1] - 2025-2027年归母净利润预测调整为10.88亿元、13.50亿元、16.63亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入44.28亿元，同比增长33.63% [2] - 归母净利润19.32亿元，同比增长65.76% [2] - 基本每股收益0.39元，同比增长69.57% [2] - 加权平均净资产收益率4.53%，同比提升1.65个百分点 [2] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入同比增长33.69% [2] - 投行业务手续费净收入同比增长15.11%，北证IPO申报及债权融资规模回升 [2] - 资管业务手续费净收入同比增长11.24%，固收业务助推主动管理规模增长 [2] - 投资收益（含公允价值变动）同比增长64.32%，权益自营稳健、固收自营收益率领先 [2] - 利息净收入同比下降11.38%，两融余额稳定但质押规模持续压降 [2] 分红与估值 - 半年度拟每10股派发现金红利1.38元（含税） [2] - 按8月28日收盘价10.19元计算，对应2025年P/B为1.16倍 [3] 机构预期与评级 - 预计2025年EPS为0.63元，2026年EPS为0.65元 [3] - 90天内2家机构给予评级（1家买入、1家增持），目标均价11.98元 [5]

核心观点 - 2025年汽车智能化或是拐点之年 城市NOA普及推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素 L3智能化渗透率预计2025-2027年从10%提升至50%再到80%以上 [1] - 汽车智能化本质是出行革命 分为三阶段：L3智能化帮助车企卖车 L4 Robotaxi实现软件收费 自主品牌全球崛起 [1] - 汽车智能化是淘汰赛模式 强者恒强 整车公司分三类：B端Robotaxi运营 C端个性化品牌 整车高端制造 零部件公司分两类：模块化供应商 单一品类供应商 [2] 2025年智能化拐点预测 - 城市NOA作为L3智能化核心体验 是推动智能化成为消费者购车前三大考虑因素的关键力量 [1] - 通过"引领车企新车周期—终端草根调研—爆款车型验证"体系跟踪L3智能化渗透率变化 预计2025年10% 2027年超80% [1] 行业格局演变 - 整车企业未来将分化为三类商业模式：B端Robotaxi运营企业 C端个性化品牌企业 整车高端制造企业 [2] - 零部件企业将分化为两类：模块化供应商 单一品类供应商 [2] 技术进展与架构迭代 - 理想VLA新一代智驾架构8月20日随i8交付上车 初步推送VLA Preview版本 具备思维链思考和三点掉头能力 [3] - 小鹏全新P7全系Ultra版本8月27日发布 实现VLA+VLM智驾 搭载3图灵自研芯片 车端算力达2250TOPS [3] - 元戎启行率先开启第三方供应商VLA方案 可能下探至10万元级车型 [3] 渗透率与市场接受度 - 7月城市NOA级智能化渗透率达23.2% 环比增长0.9个百分点 [3] - 问界M8全系标配城区NCA 交付持续上量 [3] - 小鹏智能化渗透率超70% MONA M03 Max推动供给侧智驾加速 [3] - 理想城市NOA智驾渗透率59.4% 环比下降2.2个百分点 [3] 投资关注领域 - 建议关注VLA/下一代智驾架构上车及渗透率和买单意愿等指标 [1] - 看好智能化整车板块 港股优先于A股 港股关注小鹏汽车-W 理想汽车-W 小米集团-W等 A股关注比亚迪 上汽集团 赛力斯等 [4] - 看好智能化增量零部件：AI芯片（地平线机器人-W 黑芝麻智能） 域控制器（德赛西威 华阳集团 均胜电子 知行科技等） 线控底盘（伯特利 耐世特） 汽车电子（保隆科技 经纬恒润等） [4]

核心财务表现 - 2025上半年营收44.28亿元 同比增长33.63% [1] - 归母净利润19.32亿元 同比增长65.76% [1] - 第二季度归母净利润9.52亿元 同比增长34% 环比下降3% [1] - 加权ROE升至4.53% 杠杆水平微降 [1] 业务板块表现 - 重资产业务占比达62.1% [2] - 经纪业务净收入10.04亿元 同比增长34% [2] - 新开户30.91万户 同比增长148% [2] - 代销金融产品规模257亿元 同比增长4% [2] - 两融业务收入4.83亿元 同比下降1.4% [2] - 投行业务净收入4.19亿元 同比增长15% [2] - 完成IPO申报7单 排名行业第八 [2] - 北交所申报受理项目4家 排名行业第二 [2] - 自营投资收益26.34亿元 同比增长61% [2] - 资管和基金管理净收入1.71亿元 同比增长19% [2] - 东吴基金规模377亿元 同比增长26% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股净资产9.67元/股 [3] - 预计2026年每股净资产10.64元/股 [3] - 给予2025年1.3倍PB估值 [3] - 对应合理价值12.57元/股 [3]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入65亿元，同比增长1.8%，其中第二季度单季同比增长2.9% [2] - 2025年上半年归母净利润31.3亿元，同比增长6.2%，其中第二季度单季同比增长5.5% [2] - 2025年上半年末归母净资产586亿元，较年初增长10.7%，较第一季度末增长1.5% [2] - 2025年上半年加权平均净资产收益率为6.2%，同比下降0.5个百分点 [2] 收入结构 - 2025年上半年利息净收入同比增长2.7%，第二季度单季利息净收入同比增长6.2%，主要得益于贷款规模持续扩张及存款利率下降 [2] - 2025年上半年非利息收入同比持平，第二季度单季非利息收入同比下降3%，主要受交易性金融资产公允价值下滑影响 [2] - 2025年上半年营业支出同比下降3.7%，显示成本管控成效显著 [2] 资产负债结构 - 2025年上半年末贷款总额较年初增长9%，贷款规模占总资产比例环比下降1.8个百分点至48.1% [3] - 贷款结构显示公司贷款占比同比提升3个百分点至75.4%，其中制造业、租赁和商务服务业为主要投向 [3] - 个人贷款中住房贷款和经营贷款占比明显下滑，消费贷款占比同比持平 [3] - 存款余额4,637亿元，同比增长11% [3] - 2025年上半年净息差1.33%，同比下降15个基点，环比下降1个基点，降幅收窄 [3] - 2025年上半年生息资产收益率3.2%，同比下降50个基点，计息负债付息率1.9%，同比下降30个基点 [3] 资产质量 - 2025年上半年不良贷款率环比持平于0.83%，加回核销不良生成率同比上升12个基点 [3] - 2025年上半年拨备覆盖率环比下降9个百分点至438%，仍保持同业领先水平 [3] - 核心一级资本充足率9.87%，资本充足率14.57%，均显著高于监管要求 [3] - 关注贷款率同比下降13个基点至0.75%，逾期贷款率同比上升6个基点至0.99% [3] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为54.4亿元、53.2亿元和59.1亿元 [4] - 当前市值对应2025年预测市净率0.70倍，处于低位 [4] - 最近90天内共有10家机构给出评级，其中9家为买入评级，1家为增持评级，目标均价10.2元 [7]

上市券商中期分红概况 - 28家上市券商披露2025年中期分红预案 合计分红金额达187.97亿元 较上年同期增加53.5亿元 [1] - 22家券商连续第二年中期分红 6家新增券商首次实施中期分红 [1] - 分红总额同比增长39.8% 从上年134.47亿元增至187.97亿元 [1] 券商分红力度变化 - 15家连续分红券商每股股息高于上年同期 其中超8成增幅达20%以上 [1] - 东吴证券每股股息增幅达84% 从每10股派0.75元增至1.38元 [1] - 中信建投每股股息增幅达83% [1] 现金分红比例分布 - 10家券商现金分红比例在25%以上 16家比例处于10%-30%区间 [2] - 6家券商分红比例超30% 包括东吴证券、红塔证券、山西证券、中信证券、光大证券和东兴证券 [2] - 仅2家券商分红比例低于10% [2] 分红金额排名 - 12家券商分红总额超5亿元 中信证券以42.98亿元居首 [2] - 国泰君安与海通证券合计分红26.27亿元位列第二 [2] - 中国银河(13.67亿元)和华泰证券(13.54亿元)紧随其后 三家券商分红额均超10亿元 [2] 分红机制建设 - 上市券商将现金分红政策写入公司章程 增强分红稳定性和可预期性 [2] - 东吴证券提高现金分红比例 从30%增至50% 实施2025-2027年新股东回报规划 [2] - 行业开展"提质增效重回报"专项行动 健全股东回报机制 [2]

文章核心观点 - 第二十三届新财富最佳分析师评选发布私募类机构分类榜单 基于177家私募机构的有效投票结果 管理规模超过1万亿元 反映私募机构的专业判断与市场化声音 [1][2][24] 私募机构参与情况 - 共有177家私募机构完成有效投票 管理规模逾1万亿元 [2] - 文章包含私募类机构规模分布数据 [4] 各研究领域排名结果 宏观经济 - 第1名广发证券 第2名长江证券 第3名华创证券 第4名国泰海通证券 第5名东吴证券 [6] 策略研究 - 第1名广发证券 第2名申万宏源证券 第3名天风证券 第4名国泰海通证券 第5名国联民生证券 [6][7] 固定收益研究 - 第1名华泰证券 第2名天风证券 第3名长江证券 第4名广发证券 第5名华创证券 [7] 金融工程 - 第1名长江证券 第2名广发证券 第3名申万宏源证券 第4名国盛证券 第5名国泰海通证券 [7][8] 银行 - 第1名国海证券 第2名中信建投证券 第3名广发证券 第4名招商证券 第5名长江证券 [8] 非银行金融 - 第1名国泰海通证券 第2名长江证券 第3名广发证券 第4名华创证券 第5名申万宏源证券 [9] 房地产 - 第1名长江证券 第2名广发证券 第3名申万宏源证券 第4名东北证券 第5名国泰海通证券 [9] 食品饮料 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名华创证券 第4名华西证券 第5名国泰海通证券 [10] 医药生物 - 第1名天风证券 第2名国盛证券 第3名中信建投证券 第4名华创证券 第5名东吴证券 [10] 批零和社会服务业 - 第1名天风证券 第2名华福证券 第3名国泰海通证券 第4名长江证券 第5名东吴证券 [11] 家电 - 第1名财通证券 第2名国泰海通证券 第2名国联民生证券 第4名长江证券 第5名开源证券 [11][12] 农林牧渔 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名广发证券 第4名国泰海通证券 第5名申万宏源证券 [12] 轻工和纺织服装 - 第1名长江证券 第2名申万宏源证券 第3名天风证券 第4名友址夯 第5名浙商证券 [12][13] 电子 - 第1名华创证券 第2名广发证券 第3名长江证券 第4名天风证券 第5名国盛证券 [13] 计算机 - 第1名天风证券 第2名国盛证券 第3名长江证券 第4名广发证券 第5名国泰海通证券 [13][14] 传播与文化 - 第1名广发证券 第2名华创证券 第3名长江证券 第4名申万宏源证券 第5名东吴证券 [14] 通信 - 第1名天风证券 第2名广发证券 第3名国盛证券 第4名中信建投证券 第5名国泰海通证券 [14][15] 机械 - 第1名广发证券 第2名长江证券 第3名中信建投证券 第4名天风证券 第5名浙商证券 [15] 汽车和汽车零部件 - 第1名东吴证券 第2名长江证券 第3名广发证券 第4名国联民生证券 第5名天风证券 [15][16] 建筑和工程 - 第1名天风证券 第2名长江证券 第3名广发证券 第4名国泰海通证券 第5名国盛证券 [16] 新能源和电力设备 - 第1名天风证券 第2名长江证券 第3名东吴证券 第4名华创证券 第5名中信建投证券 [17] 国防军工 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名广发证券 第4名国盛证券 第5名兴业证券 [17] 基础化工 - 第1名申万宏源证券 第2名长江证券 第3名华创证券 第4名开源证券 第5名天风证券 [18] 电力及公用事业 - 第1名长江证券 第2名华源证券 第3名天风证券 第4名国泰海通证券 第5名广发证券 [19] 能源开采 - 第1名天风证券 第2名国盛证券 第3名长江证券 第4名广发证券 [19][20] 金属和金属新材料 - 第1名长江证券 第2名国联民生证券 第3名中信建投证券 第4名国泰海通证券 第5名天风证券 [20] 交通运输仓储 - 第1名申万宏源证券 第2名长江证券 第3名华创证券 第4名广发证券 第5名国泰海通证券 [20][21] 非金属类建材 - 第1名长江证券 第2名天风证券 第3名国泰海通证券 第4名广发证券 第5名国金证券 [21] 海外市场研究 - 第1名天风证券 第2名兴业证券 [21] 评选背景与意义 - 新财富最佳分析师评选已历经23年 遵循公正公平公开原则 覆盖公募基金、保险公司、QFII、银行、私募基金等机构 [24] - 评选旨在促进证券研究行业水平提升 倡导德才兼备的执业导向 挖掘中国价值 传递中国声音 [24]

板块整体表现 - 证券板块当日微涨0.01%，上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点 [1] - 华西证券以3.64%涨幅领涨板块，收盘价10.82元，成交142.27万手，成交额15.59亿元 [1] - 东方财富涨幅3.40%至28.91元，成交1132.47万手，成交额324.03亿元，为板块成交额最高个股 [1] 个股涨跌分化 - 涨幅前列个股包括中信建投（涨3.20%至28.36元）、中银证券（涨1.51%至16.15元）、国盛金控（涨1.19%至19.53元） [1] - 跌幅最大个股为锦龙股份（跌2.14%至15.08元）和生壁股份（跌2.13%至17.95元） [2] - 天风证券虽下跌1.68%，但成交701.49万手，成交额41.26亿元，显示较高活跃度 [2] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出11.83亿元，游资净流入7983.76万元，散户净流入11.03亿元 [2] - 东方财富获主力净流入30.58亿元（净占比9.44%），但游资与散户分别净流出14.08亿元和16.50亿元 [3] - 中信建投获主力净流入1.27亿元（占比6.80%），华西证券获主力净流入1.20亿元（占比7.68%） [3] - 长江证券主力净流入1.00亿元（占比9.63%），东吴证券主力净流入8875.98万元（占比6.16%） [3]