产品进展 - L-PAMiD产品通过部分主流客户验证并进入量产交付阶段 该产品集成射频低噪声放大器 射频功率放大器 射频开关 双工器/四工器等器件 是业界首次实现全国产供应链的系列产品[1] - 产品目前在部分客户开始小批量交付 预计下半年进入起量阶段 有望为公司打开新的增长空间[1] - L-PAMiD是承载公司未来营收增长的明珠型产品 作为主集收发模组将推动公司量产交付拓新空间[1] 财务预测 - 下调2025年营业收入至45.99亿元（前值57.75亿元） 下调2026年营业收入至54.50亿元（前值66.94亿元） 新增2027年营收预测63.49亿元[1] - 下调2025年归母净利润至3.03亿元（前值10.07亿元） 下调2026年归母净利润至7.23亿元（前值13.49亿元） 新增2027年归母净利润预测11.17亿元[1] - 射频前端芯片产业链整体市场需求呈现淡季[1] 产能优化 - 6/12英寸产线稼动率提升与成本优化注入盈利动能 助力公司毛利率企稳回升[1] 投资观点 - 看好公司作为行业领军者未来的增长潜力 维持"买入"评级[1]

核心产品进展 - L-PAMiD产品通过部分主流客户验证并进入量产交付阶段 该产品集成射频低噪声放大器 射频功率放大器 射频开关及双工器/四工器等器件 是业界首次实现全国产供应链的系列产品[1] - 产品目前在部分客户开始小批量交付 预计下半年进入起量阶段 有望为公司打开新增长空间[1] - L-PAMiD被定位为承载公司未来营收增长的明珠型产品[1] 财务预测调整 - 下调2025年营业收入预测至45.99亿元（前值57.75亿元） 下调2026年营业收入预测至54.50亿元（前值66.94亿元）[1] - 新增2027年营业收入预测为63.49亿元[1] - 下调2025年归母净利润预测至3.03亿元（前值10.07亿元） 下调2026年归母净利润预测至7.23亿元（前值13.49亿元）[1] - 新增2027年归母净利润预测为11.17亿元[1] 产能与成本优化 - 6/12英寸产线稼动率提升与成本优化注入盈利动能 助力公司毛利率企稳回升[1] 行业环境与评级 - 射频前端芯片产业链整体市场需求呈现淡季特征[1] - 维持对公司"买入"评级 看好其作为行业领军者的未来增长潜力[1]

行业增长驱动 - AI技术突破带动全球云服务提供商资本开支加速提升 北美四大云服务提供商2025年资本开支合计约3400亿美元 同比增长49% 国内五大云服务提供商2025年资本开支合计约4280亿元 同比增长69% 2026年有望延续高增长趋势 [1][2] - 数据中心柴油发电机组需求随之增长 柴发是保证数据中心高可用性及业务连续性的关键环节 占据大型数据中心资本开支的2-3% [1][2] - 2025年国内柴发市场规模预计达125亿元 同比增长53% 2028年市场规模有望达182亿元 2024-2028年复合年增长率22% [1][2] - 全球柴发需求显著增长 2023年全球柴发需求30亿美元 2030年将增长至120亿美元 复合年增长率22% [2] 市场竞争格局 - 国内柴发市场由外资主导 2024年外资与合资品牌合计占比83% 内资品牌占比仅17% 国产替代空间广阔 [1][3] - 海外厂商面临产能瓶颈 康明斯部分订单交付周期达12-18个月 卡特/MTU订单排期到2026年 [3] - 供不应求推动柴发价格持续上行 [3] 国产厂商机遇 - 国内厂商通过技术积累缩小与外资产品差距 潍柴 玉柴 上柴通过合资与收购海外品牌实现技术提升 [3] - 国产柴发厂商在扩产速度 价格及响应速度方面具备优势 [3] - 国产替代有望率先在国内数据中心领域实现 并进一步拓展海外市场 [3] 产业链标的 - 发动机环节涉及潍柴动力 玉柴国际 [4] - 发电机组环节包括潍柴重机 科泰电源 泰豪科技 [4] - 发动机零部件供应商涵盖天润工业等企业 [4]

指数表现 - 中证500质量成长指数上涨0.50%至930939点 [1] - 500质量成长ETF上涨0.67%至560500点 [1] 成分股表现 - 华工科技大涨10.00%位列指数第四大权重股占比2.11% [1][2][4] - 沃尔核材上涨8.56% [1] - 金诚信上涨6.14%位列指数第十大权重股 [1][2] - 普洛药业上涨4.07% [1] - 法拉电子上涨3.08% [1] - 恺英网络上涨2.97%位列指数第二大权重股占比2.46% [2][4] - 恒玄科技上涨2.19%位列指数第三大权重股占比2.12% [2][4] 指数构成 - 中证500质量成长指数从中证500选取100只盈利能力强且具成长性股票 [2] - 前十大权重股合计占比21.48% [2] - 东吴证券以2.70%权重位列第一大权重股 [2][4] - 权重股包含水晶光电(1.87%)、天山铝业(1.75%)、长江证券(1.73%)和顺络电子(1.68%) [2][4] 行业动态 - 华工科技子公司成功研发3.2T NPO光引擎产品通过行业领军客户验证 [1] - 产品采用硅光芯片设计和高密度封装工艺适用于AI大模型训练集群 [1] - 国产AI芯片和交换芯片性能持续提升推动超节点规模扩大 [1] - 商业化进程持续推进增强市场对AI算力发展信心 [1]

股东持股变动 - 股东于9月24日将股票由金利丰证券转入东吴证券国际 转仓市值达4.79亿港元 占公司股份比例8.72% [1] 股权激励计划 - 公司于2025年9月22日授出1.2亿股股份用于董事、高级管理层及雇员激励 其中包含陈宁迪个人及通过DA Wolf与迅昇授出的9000万股股份 [1] - 根据2025年受限制股份奖励计划额外授出3000万股股份 [1] 控股股东承诺 - 陈宁迪及其配偶江女士自愿承诺自公告日起十二个月内不转让及出售所持股份 体现对公司长期发展的信心 [1]

推动中长期资金入市制度环境建设 - 完善"长钱长投"制度环境 提高对中长期资金权益投资的监管包容性 [1] - 落实长周期考核机制 打通保险资金等入市障碍 [1] - 引导养老保障体系与资本市场形成良性互动关系 [1] 公募基金发展与产品创新 - 大力发展权益类公募基金 督促基金公司端正经营理念 [1] - 提升基金公司投研能力与服务能力 创设更多满足投资者需求的产品 [1] - 优化基金产品注册流程 推动指数化产品创新 [1] 风险管理工具与市场支持机制 - 为长期资金提供精细化对冲工具 [1] - 对市场剧烈波动导致的短期大额亏损给予阶段性流动性支持 [1] - 发展股指期货和国债期货等衍生品市场 [1]

固态锂电正极材料 - 已实现10吨级批量出货 采用超稳定快离子导体修饰工艺 在全固态电池体系中实现超高容量与长循环寿命 [1] - 布局氧化物和硫化物等固态电池材料体系 导入清陶和卫蓝等多家固态电池客户 [1] 富锂锰基材料 - 解决关键技术问题 材料压实密度等性能指标处于行业领先 [2] - 开启车用化进程 在全固态电池应用上产品综合性能领先 客户覆盖中韩欧美头部锂电企业 [2] 固态电解质 - 成功开发高离子电导率硫化物电解质及氯碘复合硫化物固态电解质 实现稳定制备 具备规模化供应能力 [3] - 完成氧化物电解质年产百吨级中试线及硫化物固态电介质吨级小试线建设 获下游多家重点客户认证及导入 [3] 三元材料业务 - 海外与LGES和SK on等国际巨头建立深度合作 签订超百亿元三年订单 产品配套海外高端车企 [4] - 国内高镍和中镍高电压产品批量导入国内主流动力电池厂商 配套多家新能源车企 [4] 钴酸锂产品 - 高倍率产品在电子烟等领域占据主导 高容量高电压产品性能突破 改善结构稳定性及界面副反应 [5] - 2025年上半年在数码高端产品和头部锂电厂商实现批量供货 对锂威实现百吨级出货 [5] 磷酸（锰）铁锂 - 2025年上半年销量大幅提升 连续月度出货量近万吨 绑定国内外客户 在多领域实现应用 [6] - 攀枝花首期一阶段4万吨已建成投产 二阶段8万吨产线预计下半年建成 届时总产能达12万吨 [6] - 储能型磷酸（锰）铁锂具有高能效等特点 采用极简工艺降低成本 出货量增长 产线满负荷运行 [6] 国际市场与芬兰基地 - 2025年上半年国际客户占比持续提升 产品供应多国全球锂电巨头及车企 [7] - 欧洲芬兰基地于2025年上半年开工建设 响应国际大客户本土化需求 巩固国际业务优势 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入443,249.77万元 同比增长25.17% [7] - 2025年上半年净利润31,115.43万元 同比增长8.47% 经营业绩回暖 重新步入增长周期 [7]

市场规模与增长 - RNAi疗法全球市场规模预计从2018年1200万美元增至2030年250亿美元 其中常见病及肿瘤领域占比54% [3] - 中国RNAi疗法市场规模从2022年400万美元增至2025年3亿美元以上 复合年增长率超300% 预计2030年达30亿美元 [1][3] 技术优势与突破 - 小核酸药物以RNA为靶点 具备靶标可及性广 靶向性强 研发效率高和给药间隔长等优势 [1] - 通过序列设计 化学修饰和递送方式等技术突破 解决血管内降解 免疫激活 跨膜困难等难题 [2] - 肝外递送和慢性疾病领域技术突破将成倍扩大市场空间 [2] 产品表现与获批情况 - Nusinersen 2024年销售额16亿美元 为全球首个脊髓性肌萎缩治疗药 [2] - Vutrisiran 2024年销售额9.7亿美元 同比增长73% 2022年获批 [2] - Inclisiran 2024年销售额7.5亿美元 同比增长112% 2025年上半年收入5.55亿美元 同比增长66% [2] - 截至2025年中全球共获批22款小核酸药物 包括13款ASO 7款siRNA和2款核酸适配体药物 [5] 研发交易与合作 - 诺华 AZ 渤健 礼来 辉瑞 罗氏 GSK 赛诺菲等跨国企业纷纷布局小核酸领域 [4] - 靖因药业与CRISPR共同开发项目金额近9亿美元 [4] - 苏州瑞博与勃林格殷格翰总交易金额超20亿美元 [4] - 赛诺菲以1.3亿美元预付款引进Arrowhead子公司大中华区权益 [4] - 舶望制药与诺华合作金额超52亿美元 [4] 适应症分布与未来方向 - 遗传罕见病是获批最多适应症类别 共16款药物 眼科疾病3款 心血管疾病1款 [5] - 未来将在代谢和心血管慢病用药 罕见病功能性治愈 肝外递送和神经系统疾病等领域展现潜力 [5] 行业参与者 - 中国企业包括悦康药业 热景生物 石药集团 信立泰 圣诺医药 腾盛博药 成都先导 舶望制药 瑞博生物等 [6] - 海外龙头企业包括Alnylam Ionis Arrowhead Avidity等 [6]

指数表现与成分股涨幅 - 国证证券龙头指数上涨0.91%至2025年9月24日14:07 [1] - 成分股国投资本上涨3.73%、长江证券上涨2.31%、东吴证券上涨1.85%、兴业证券上涨1.75%、中泰证券上涨1.63% [1] - 证券ETF龙头上涨1.08%至1.31元 [1] 资金流动与板块动态 - 证券ETF龙头9月份额增加5.67亿份 [1] - 券商板块9月持续回调且证券ETF龙头跌幅超8% [1] 政策与行业前景 - 国家"稳增长、稳股市"及"提振资本市场"政策持续影响板块走向 [1] - 流动性适度宽松、资本市场环境优化及投资者信心重塑推动证券板块景气度上行 [1] - 中长期资金扩容预期增强基本面改善预期 [1] 指数构成与权重 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.16% [2] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、东方证券、兴业证券、光大证券、天风证券 [2] 产品定位与功能 - 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数 [1] - 指数编制目的为反映证券主题优质上市公司表现并提供指数化投资工具 [1]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.07%至9.39元/股 成交额达3.38亿元 换手率0.73% 总市值466.56亿元 [1] - 主力资金净流入2920.97万元 特大单买入占比11.90%(4021.35万元) 大单买入占比29.57%(9993.73万元) [1] - 年内累计涨幅24.16% 近5日/20日分别下跌2.69%和5.63% 近60日上涨5.39% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年归母净利润19.32亿元 同比大幅增长65.76% [2] - 营业收入未披露具体数值 [2] - A股上市后累计派现79.98亿元 近三年累计分红32.69亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少8.91%至8.94万户 人均流通股增加9.78%至55,590股 [2] - 香港中央结算有限公司持股3.17亿股 较上期增持5397.20万股 位列第二大流通股东 [3] 主营业务构成 - 投资交易业务占比62.24% 财富管理业务占比26.67% 为主要收入来源 [1] - 投资银行业务占比6.11% 资产管理业务占比3.37% 其他业务占比1.60% [1] 行业属性与业务定位 - 公司位于江苏省苏州工业园区 成立于1993年4月 2011年12月上市 [1] - 属申万行业分类：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [1] - 概念板块涵盖参股基金、互联金融、期货概念、中盘、融资融券等多重主题 [1]