新造船价格指数与市场趋势 - 8月末新造船价格指数为186.3 同比-1.6% 较年初下降1.6% 环比7月下降0.2% [1] - 分船型价格指数：散货船168.7(-2.5%较年初) 油轮212.5(-4.7%) 集装箱船116.4(-1.9%) 气体运输船200.7(-2.5%) 环比变化分别为+0.0%/-0.2%/+0.3%/-0.2% [2] - 头部船厂订单排至2028年后 供给约束支撑船价维持高位 [1][2] 新签订单情况 - 2025年8月新签订单422万载重吨 同比-77.5% 环比-57.9% [1] - 1-8月累计新签订单6692万载重吨 同比-52.8% 但投资总额高于过去10年平均水平27.2% [1] - 分船型1-8月累计：散货船1475万载重吨(-67.4%) 油轮1551万载重吨(-67.5%) 集装箱船3060万载重吨(+0.3%) 气体运输船174万载重吨(-74.8%) [1] 全球船舶行业供需格局 - 全球船厂在手订单3.97亿载重吨 同比+11.7% 手持订单覆盖率达4.5年 [3] - 船厂产能供不应求 中期周期高点已过但未结束 环保转型和寿命更新需求确定 [2] - 美国301调查和船舶法案影响订单增速 但悲观情绪消除后订单增速有望修复 [2] 中国造船业市场地位 - 中国船厂在手订单2.71亿载重吨 占全球份额68.3% 保持领先地位 [3] - 2025年1-8月中/日/韩新签订单：中国4230万载重吨(-61.2%) 日本460万载重吨(-57.0%) 韩国1654万载重吨(-6.6%) [3] - 中国船厂份额约63.2% 同比-13.7pct 但产业链优势难以取代 市场份额有望稳定于50%以上 [3] 中国船舶公司表现 - 2025上半年营收403亿元(+12%) 归母净利润29亿元(+109%) 盈利拐点已至 [4] - 民船在手订单2649万载重吨/2335亿元 同比+12%/17% 增长动能充足 [4] - 南北船合并步入收官 中国船舶将成为全球最大上市造船企业 行业竞争格局优化 [4] 投资标的 - 推荐中国船舶(600150.SH) 建议关注中国动力(600482.SH) [5]

市场表现 - 证券ETF（159841）9月16日高开低走 盘中下跌0.7% 但实现净申购3300万份[1] - 该ETF连续16个交易日获资金净流入 累计资金流入规模达23亿元[1] 资金动向 - 证券ETF跟踪中证全指证券公司指数 覆盖A股大市值证券龙头及金融科技龙头[1] - 产品配置包含场外证券ETF联接基金（A：008590 C：008591）[1] 机构观点 - 券商板块上半年业绩同比显著改善 高盈利与低估值错配凸显配置价值[2] - 头部优质券商估值显著低于行业平均水平[2] - 券商行情本质是资金情绪释放 当前行情行至中途 后续仍有表现空间[1] - 增量资金入市带动成交额放量将支撑券商板块行情延续[1] - 资本市场向好预期下 低估值低配置高ROE的头部券商具备配置价值[1] - 行业转型将创造新业务增长点 经纪业务、投行业务及资本中介业务全面受益市场回暖与政策利好[1]

公司活动 - 公司将于2025年9月15日15:15-16:15接受东吴证券调研 董事会秘书郭巍巍参与接待并回答投资者问题 [1] 财务数据 - 2024年1至12月营业收入构成中专用设备制造业占比100.0% [1] - 公司当前市值为36亿元 [2] 业务构成 - 公司全部营业收入来源于专用设备制造业 [1]

财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为33亿元、44亿元、57亿元，同比增长38%、33%、29% [1] - 同期归母净利润分别为0.9亿元、3.4亿元、6.2亿元 [1] - 当前市值对应PE倍数为312倍（2025年）、85倍（2026年）、47倍（2027年） [1] 业务优势与竞争地位 - 公司在AMR解决方案领域拥有核心算法平台Hyper+、机器人通用技术平台Robot Matrix及软件系统平台 [1] - 形成"最优运营效率+高可靠性与准确性+产品可扩展性+快速投资回报"的综合优势 [1] - 全球市场份额持续提升 [1] - 仓储物流智能化领域具备先发优势，AI+机器人技术及渠道客户积累构成发展壁垒 [1] 技术发展与战略布局 - 2025年7月成立具身智能子公司，聚焦通用仓储机器人战略目标 [2] - 8月27日发布全球首个仓储场景专用具身智能基座模型Geek+Brain及通用机械臂操作技术方案 [2] - 技术版图从AMR延伸至机械臂智能应用，解决超大规模商品SKU精准拣选与高效适应难题 [2] 行业前景与增长动力 - AMR行业需求持续增长 [1] - 公司同时布局具身智能领域，与现有物流机器人业务形成协同效应 [2] - 双轮驱动策略（AMR解决方案+具身智能）进一步打开成长空间 [2]

公司业绩与评级 - 东吴证券首次覆盖周六福并给予增持评级 主要基于线上业务高增长 线下门店拓展空间大 以及持续分红等因素 [1] - 公司2024年营收57.2亿元同比增长11.0% 归母净利润7.1亿元同比增长7.1% [1] - 2025年上半年营收31.5亿元同比增长5.2% 扣非归母净利润4.2亿元同比增长11.9% [1] 行业发展趋势 - 中国黄金珠宝行业保持高景气度 2025年1月至7月金银珠宝类社零月均同比增速达12.9% [2] - 行业市场规模从2019年3282亿元增长至2024年5688亿元 年均复合增长率11.6% [2] - 预计2029年市场规模将达8185亿元 2024-2029年年均复合增长率预计为7.6% [2] 业务模式与渠道建设 - 公司采用线上线下相结合销售模式 线下门店网络超过3800家 聚焦下沉市场并向一二线城市拓展 [3] - 线上渠道2024年收入22.9亿元同比增长31.0% 2025年上半年收入16.3亿元同比增长34.3% 占比达51.8% [3] - 通过电商平台推广 电视剧赞助 与KOL及明星合作等方式提升品牌影响力 [3] 公司竞争优势 - 作为黄金珠宝品牌新势力 在金价大幅上涨背景下展现出超越行业平均的业绩韧性 [1] - 依托全面销售网络提供黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝等多品类产品 [1] - 工艺创新与中国传统美学融合 契合消费升级趋势 [2]

公司基本情况 - 公司全称江苏华阳智能装备股份有限公司 简称华阳智能 代码301502.SZ [1] - 公司于2022年6月20日申报IPO 于2024年2月2日在深证创业板上市 [1] - 所属行业为电气机械和器材制造业 [1] - IPO保荐机构为东吴证券 保荐代表人为徐欣和黄萌 [1] - IPO承销商为东吴证券和中信建投证券 [1] - IPO律师为国浩律师（南京）事务所 [1] - IPO审计机构为中汇会计师事务所（特殊普通合伙） [1] 上市进程与周期 - 从IPO申报到上市共历时592天 低于2024年度已上市A股企业629.45天的平均天数 [1] 发行与募资情况 - 发行市盈率为25.58倍 是行业均值17.06倍的149.94% [1] - 预计募资4.54亿元 实际募资4.00亿元 实际募集金额缩水12.02% [1] - 承销及保荐费用为2851.05万元 承销保荐佣金率7.13% 低于整体平均数7.71% [1] - 弃购率为0.36% [1] 上市后市场表现 - 上市首日股价较发行价格上涨114.10% [1] - 上市三个月股价较发行价格上涨29.95% [1] 上市后财务表现 - 2024年公司营业收入较上一年度同比增长1.57% [1] - 2024年归母净利润较上一年度同比降低48.51% [1] - 2024年扣非归母净利润较上一年度同比降低49.56% [1] 信息披露与执业评价 - 被要求说明招股说明书中对发行人关联企业的识别、认定及信息披露是否准确、完整 [1] - 被要求就相关环境保护相关事项补充信息披露 [1] - 被要求说明发行人核心技术的先进性 是否符合创业板定位 [1] - 监管处罚情况不扣分 舆论监督不扣分 上市周期不扣分 [1] - 不属于多次申报 不扣分 [1] - IPO项目总得分为82.5分 分类B级 [1]

公司业绩表现 - 2024年实现营收57.2亿元同比增长11.0% 归母净利润7.1亿元同比增长7.1% [1] - 2025年上半年实现营收31.5亿元同比增长5.2% 扣非后归母净利润4.2亿元同比增长11.9% [1] - 金价大幅上涨背景下业绩增速远超同期金银珠宝社零增速且领先同业 [1] 行业发展趋势 - 2025年1-7月金银珠宝类社零月均同比增速达12.9% 持续高于整体社零增速 [2] - 中国黄金珠宝市场规模从2019年3282亿元增长至2024年5688亿元 年均复合增长率11.6% [2] - 预计2029年市场规模将达8185亿元 2024-2029年年均复合增长率预计7.6% [2] 渠道发展状况 - 线下门店网络超3800家 采用加盟与自营结合模式聚焦下沉市场并向一二线城市拓展 [3] - 2024年线上渠道收入22.9亿元同比增长31.0% 2025年上半年线上收入16.3亿元同比增长34.3% [3] - 线上收入占比达51.8% 通过电商平台推广、电视剧赞助及KOL合作扩大品牌声量 [3] 公司战略定位 - 作为国内知名黄金珠宝品牌 依托线上线下结合销售模式实现差异化布局与多渠道发展 [1] - 持续深耕下沉市场 在华北与华东市场存在潜在布局空间 [1] - 线上业务快速放量已处于行业领先地位 未来营收具备长期增长动力 [1]

公司基本情况 - 公司全称江苏华阳智能装备股份有限公司 简称华阳智能 代码301502.SZ [1] - 公司于2022年6月20日申报IPO 2024年2月2日在深证创业板上市 所属行业为电气机械和器材制造业 [1] - IPO保荐机构为东吴证券 保荐代表人为徐欣和黄萌 承销商包括东吴证券和中信建投证券 [1] - IPO律师为国浩律师（南京）事务所 审计机构为中汇会计师事务所（特殊普通合伙） [1] 上市进程表现 - 公司上市周期为592天 低于2024年度已上市A股企业平均周期629.45天 [1] - 公司不属于多次申报情形 [2] 发行定价与募资 - 发行市盈率25.58倍 较行业均值17.06倍高出49.94% [5] - 预计募资4.54亿元 实际募资4.00亿元 实际募集金额缩水12.02% [6] - 承销保荐费用2851.05万元 承销保荐佣金率7.13% 低于整体平均数7.71% [2] 市场交易表现 - 上市首日股价较发行价格上涨114.10% [3] - 上市三个月股价较发行价格上涨29.95% [4] - 弃购率为0.36% [8] 信息披露质量 - 招股说明书被要求说明关联企业识别认定及信息披露准确性完整性 [1] - 被要求补充环境保护相关事项信息披露 [1] - 被要求说明核心技术先进性及创业板定位符合性 [1] - 被要求说明产品应用领域和应用前景信息披露真实性准确性完整性 [1] 财务业绩表现 - 2024年营业收入较上年同比增长1.57% [7] - 2024年归母净利润较上年同比降低48.51% [7] - 2024年扣非归母净利润较上年同比降低49.56% [7] 综合评级 - IPO项目总得分82.5分 分类B级 [8] - 主要负面因素包括信披质量待提高 发行市盈率较高 实际募资缩水 上市后首年净利润下降 弃购率0.36% [8] - 表明公司短期内盈利能力待提高 信披质量待提高 [8]

核心观点 - 热钱更可能流向产业趋势不能证伪的方向 泛AI方向中较多细分领域因短期催化有限和叙事累积不足处于相对低位 建议积极布局泛AI产业链中滞胀分支作为看涨期权[1] 投资机会分析 - 存储、AIDC相关配套设施、AI应用等泛AI产业链滞胀分支赔率可观[1] - AI应用具体包括Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶等多个细分方向[1] 催化因素 - 超预期产业事件如技术新突破或出圈新单品可累积多头叙事并凝聚资金共识[1]

业务聚焦与领域优势 - 公司聚焦精神神经与心脑血管领域 [1] - 成品药集采出清 原料药趋稳 医疗器械恢复增长 [1] 核心产品进展 - 失眠新药地达西尼上市放量 [1] - 降脂药小分子Lp(a)抑制剂研发进度领先 [1] - 小分子Lp(a)抑制剂具备出海潜力 [1] 业绩与估值展望 - 公司整体业绩有望保持双位数增速 [1] - 未来创新药将陆续兑现 带来业绩增量与估值提升 [1] - 现有业务有望稳健向好发展 [1]