北京商报讯（记者 孟凡霞 周义力）12月8日，苏州银行发布公告，该行于2025年12月8日收到大股东苏 州国际发展集团有限公司（以下简称"国发集团"）出具的《关于权益变动的告知函》。国发集团及其一 致行动人东吴证券股份有限公司于2025年7月1日至2025年12月5日期间通过深圳证券交易所交易系统集 中竞价交易合计增持苏州银行股份4470.6654万股，占总股本的1.00%。本次增持后，大股东国发集团及 其一致行动人东吴证券合计持有苏州银行股份7.15亿股，占苏州银行总股本的16.00%，权益变动触及 1%整数倍。 ...

格隆汇12月8日丨苏州银行(002966.SZ)公布，收到大股东苏州国际发展集团有限公司（简称"国发集 团"）出具的《关于权益变动的告知函》。国发集团及其一致行动人东吴证券股份有限公司（简称"东吴 证券"）于2025年7月1日至2025年12月5日期间通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易合计增持本行 股份4,470.6654万股，占总股本的1.00%。本次增持后，大股东国发集团及其一致行动人东吴证券合计 持有本行股份71,530.5978万股，占本行总股本的16.00%，权益变动触及1%整数倍。 ...

核心观点 - 东吴证券（香港）首次覆盖均胜电子，给予“买入”评级，认为公司正从历史整合阶段迈向“全球安全现金牛+智能汽车Tier1+机器人第二曲线”的新发展阶段，目标价23港元，对应2026年目标市值356亿港元 [1] 全球汽车安全业务 - 公司通过收购KSS及高田（Takata）资产，已成为全球少数能提供全套被动安全系统的供应商之一，安全业务收入规模稳定在数百亿元级别 [2] - 随着历史召回与重组相关费用逐步出清，叠加新能源车型订单放量，预计安全业务未来3年将保持中高个位数收入增长，同时毛利率稳步抬升，贡献稳定现金流 [2] 汽车电子与智能化业务 - 汽车电子板块产品线涵盖智能座舱、智能网联、ADAS/域控及新能源管理系统，已形成较完整的产品线和平台化研发体系 [3] - 在自主品牌智能化加速背景下，公司凭借本土响应速度与全球项目经验，持续获取中高端车型项目定点，并在中央计算单元（CCU）等关键域控产品上取得突破 [3] - 新一代座舱域控、800V高压平台已获得订单或进入项目试点，预计即将进入新品周期 [3] 机器人新业务布局 - 公司延伸汽车安全与电子技术能力，推出机器人全域控制器胸腔+底盘一体化方案，以及集成视觉/听觉/交互的机器人头部总成 [4] - 已与多家头部机器人玩家建立合作，在“具身智能+工业自动化”浪潮中具备先发卡位优势 [4] - 机器人业务当前仍处早期投入期，但从技术路径与客户结构看，有望在3–5年内拓展出有意义的收入体量，为公司带来估值溢价 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为626亿元、670亿元、719亿元，同比增长12%、7%、7% [5] - 预计同期归母净利润分别为16亿元、18亿元、20亿元，同比增长67%、12%、11% [5] - 基于2026年PE=18x的平均估值水平，得出目标市值356亿港元，目标价23港元 [1][5]

市场整体表现 - 12月8日，江苏国企改革板块整体上涨0.59%，表现强于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内个股表现分化，南京商旅以9.98%的涨幅领涨，而黑牡丹以-2.19%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 南京商旅收盘价11.24元，涨停9.98%，成交额2.95亿元，成交量27.05万手，主力资金净流入1.04亿元，主力净占比高达35.21%[1][3] - 弘业期货收盘价10.90元，上涨4.51%，成交额4.06亿元，成交量36.98万手，主力资金净流入2048.26万元[1][3] - 锦富技术收盘价7.38元，上涨4.38%，成交额4.13亿元，成交量56.89万手，主力资金净流入1297.25万元[1][3] - 华泰证券收盘价22.66元，上涨3.94%，成交额35.99亿元，成交量158.21万手，主力资金净流入3750.00万元[1][3] 领跌个股表现 - 黑牡丹收盘价9.39元，下跌2.19%，成交额1.16亿元，成交量12.34万手[2] - 苏盐井神收盘价10.31元，下跌1.53%，成交额5970.99万元，成交量5.77万手[2] - 精华制药收盘价7.88元，下跌1.50%，成交额1.41亿元，成交量17.86万手[2] 板块资金流向 - 江苏国企改革板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出1.11亿元，游资资金净流出6038.8万元，散户资金净流入1.71亿元[2] - 除领涨股外，东吴证券、大港股份、江苏国信、金陵饭店、南京港、联环药业等个股也获得主力资金净流入，金额在822.81万元至4879.07万元之间[3]

公司战略与资本运作 - 高能环境正积极推进H股发行上市，以深化国际化战略布局 [1] - 公司战略进军矿业，旨在协同资源化业务打开第二成长曲线 [1] - 公司持续拓展海外业务，其海外发展空间可期 [1] 管理层动向与信心 - 公司董事、副总裁、财务总监孙敏以集中竞价方式增持公司股份10万股 [1] - 此次增持累计金额为70.2万元（不含交易费用） [1] - 董事及高管增持行为基于对公司未来发展信心及长期投资价值的认可 [1] 机构观点 - 东吴证券认为公司融资就位后，进军矿业与海外拓展值得持续期待 [1] - 东吴证券维持对高能环境的“买入”评级 [1]

文章核心观点 - 展望2026年，电解铝行业投资逻辑将从成本端改善转向铝价中枢上行驱动利润扩张，行业正经历从周期股向红利资产转变的关键节点，建议关注高电解铝业务纯度、高股息标的 [1][5] 行业利润驱动因素 - 成本端下行成为重要投资逻辑，上游氧化铝利润向冶炼端转移，截至2025年11月，中国电解铝行业吨盈利水平已突破4500-5000元 [2] - 展望2026年，成本持续改善叠加铝价中枢上行，有望驱动冶炼端利润进一步走扩 [2] 供给与需求格局 - 供给增长见顶：截至2025年11月，中国电解铝建成产能4776.90万吨，开工4413.50万吨，预计2026年有效新增产能仅59万吨，产量增速预计仅为1.14%，较2020-2024年复合增速3.48%显著降速，后续国内暂无新增产能筹备 [3] - 需求结构转变：建筑用铝占比从2021年的29%下降至2025年的21%，而交运及电力行业用铝占比从2021年的23%和15%上升至2025年的25%以及25%，新动能催动需求长期稳定增长 [3] - 铝价展望：预计2026年铝价中枢上行至21,500-22,000元/吨 [3] 全球供需与产业链 - 全球供给面临失速风险：预计2025Q4至2026Q4潜在新增有效产能约246.1万吨，扣除预计减产20-70万吨后，2026年全球实际新增产量仅86-125万吨，较预测的2025年全球产量增长仅1.2%至1.7% [4] - 逆全球化背景下，区域性供需错配将加快全球铝产业链重塑，海外铝锭库存或稳步走高，成为“新的需求” [4] - 铜铝比价（2025年11月为3.8）意味着铝价受铜价上涨牵引，行业有望享受“铝代铜”带来的需求增量及电力成本刚性形成的利润壁垒双重红利 [4] 行业属性与财务转变 - 电解铝板块自2021年进入去杠杆周期，从“增量竞争”转向“存量优化”，资本开支逐年回落 [5] - 在产能受限和新能源等需求支撑下，行业供需趋于紧平衡，利润维持高位，为企业改善资产负债表提供了充足现金流 [5] - 随着企业资本开支率（CAPEX/EBITA）下行，财务结构更为健康，为持续分红创造了有利条件，预计2025年是提高分红比例的转折年度，行业股息率有望进一步提升 [1][5]

核心观点 - 东吴证券维持小鹏汽车“买入”评级 认为公司正从智能电动车企业向多场景智能出行生态平台加速演进 [1] C端智能车业务 - 公司核心竞争力在于打造批量爆款的能力 [1] - 增程技术方面 公司以大电池及高效增程器为核心 实现长纯电续航与领先油电转化率 [1] - 新车规划方面 公司计划在2026年推送7款新车 覆盖纯电及增程 [1] - 全球化成为公司第二增长曲线 通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张 公司正迈向万级交付规模化阶段 [1] B端Robotaxi业务 - 政策与技术双重驱动中国Robotaxi市场 预计2027年成为行业拐点 2030年市场规模或达831亿元 [2] - 公司Robotaxi项目已启动 计划于2026年下半年实现前装量产车下线并开始试运营 [2] - 公司凭借全栈自研的VLA2.0大模型、前装量产能力及创新商业模式 有望重塑千亿级出行市场 [2] 与大众集团的合作 - 双方合作关系持续深化 合作范围从最初的G9平台车型联合开发 扩展至电子电气架构联合开发及核心图灵AI芯片的定点 [3] - 预计大众汽车2026年在华销量或达260万辆以上 新能源渗透率超过10% [3] - 公司与大众将在2026年合作SOP两款全尺寸纯电车型 并在EE架构、充电网络达成深度合作 [3] 机器人业务 - 机器人IRON实现“仿生身体”与“AI大脑”深度融合 机械本体具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及22个自由度的灵巧手 [4] - 智能层面搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合 实现强大的环境感知、决策与交互能力 [4] - 商业落地上 计划于2026年量产并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点 [4] 飞行汽车业务 - 新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段 续航超500公里 [5] - 截至2025年10月 小鹏汇天已收获7000个定金订单 [5] - 计划于2026年下半年开始向全球交付 [5]

文章核心观点 - 东吴证券维持小鹏汽车-W“买入”评级 认为公司正从智能电动车企业向多场景智能出行生态平台加速演进 其核心战略在C端聚焦“增程+出海” 在B端切入Robotaxi市场 并布局机器人及飞行汽车业务 [1] C端智能车业务 - 公司核心竞争力是打造批量爆款的能力 计划于2026年推送7款新车 覆盖纯电及增程 [1] - 增程技术以大电池及高效增程器为核心 旨在实现长纯电续航与领先的油电转化率 [1] - 全球化成为公司第二增长曲线 正通过本地化生产、研发中心落地及渠道扩张迈向万级交付规模化阶段 [1] B端Robotaxi业务 - 政策与技术双重驱动中国Robotaxi市场 预计2027年为行业拐点 2030年市场规模或达831亿元 [2] - 公司Robotaxi项目已启动 计划于2026年下半年实现前装量产车下线并开始试运营 [2] - 公司凭借全栈自研的VLA 2.0大模型、前装量产能力及创新商业模式 有望重塑千亿级出行市场 [2] 与大众集团的合作 - 双方合作持续深化 范围从G9平台联合开发扩展至电子电气架构联合开发及核心图灵AI芯片的定点 [3] - 预计大众2026年在华销量或达260万辆以上 新能源渗透率超过10% [3] - 公司与大众将在2026年合作SOP两款全尺寸纯电车型 并在EE架构、充电网络达成深度合作 [3] 机器人业务 - 人形机器人IRON实现“仿生身体”与“AI大脑”融合 具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个全身自由度及22个自由度的灵巧手 [4] - IRON搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合 实现强大的环境感知、决策与交互能力 [4] - 计划于2026年实现IRON量产 并在“导览、导购、导巡”等商业服务场景进行试点 [4] 飞行汽车业务 - 新一代垂直全倾转固定翼飞行汽车A868已进入试飞阶段 续航超500km [5] - 截至2025年10月 小鹏汇天已收获7000个定金订单 计划于2026年下半年向全球开启交付 [5]

中证500价值ETF市场表现 - 中证500价值ETF（562330）于12月8日开盘上涨3.58%，报价为1.215元 [1] - 该ETF自2023年4月7日成立以来，累计回报率达到17.33% [1] - 该ETF近一个月的回报率为0.19% [1] 中证500价值ETF产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证500价值指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为银华基金管理股份有限公司，基金经理为马君 [1] 中证500价值ETF重仓股开盘表现 - 重仓股东吴证券开盘上涨1.55% [1] - 重仓股西部矿业开盘上涨0.69% [1] - 重仓股苏州银行开盘无涨跌，涨幅为0.00% [1] - 重仓股永泰能源开盘下跌0.60% [1] - 重仓股杰瑞股份开盘微涨0.06% [1] - 重仓股均胜电子开盘无涨跌，涨幅为0.00% [1] - 重仓股云天化开盘上涨0.48% [1] - 重仓股天山铝业开盘上涨0.78% [1] - 重仓股神火股份开盘上涨0.18% [1] - 重仓股上海电力开盘下跌0.35% [1]

春季躁动行情分析 - 春季躁动核心节点通常在春节前后，市场风格会从大盘价值转向偏科技的小盘成长 [1][8] - 由于今年春节较晚，叠加季节性“宽信用-宽预期”逻辑淡化、政府提前发债以及险资提高配置比例带来的提前配置需求，春季躁动时点可能前置 [1][8] - 当前经济处于温和修复状态，在高质量发展背景下难言大幅刺激，市场处于博弈环境，发生春季躁动是大概率事件 [2][9] 春季躁动提前的驱动因素 - 驱动因素主要包括估值调整和“十五五”规划 [1][8] - 当市场处于博弈状态，DDM模型三因子（分子端、分母端、风险偏好）产生分歧时，更容易发生春季躁动 [2][9] - “学习效应”促使行情前置，自2018年后春季躁动提前至元旦的概率提高 [2][9] - 在熊市中后期或前期调整幅度较大的情况下，由于低估值带来的高赔率，往往会出现提前躁动，例如2009年、2019年和2023年 [2][9] - 2026年是“十五五”规划布局的第一年，作为承上启下之年，市场往往给予较高预期 [2][9] 五年规划对春季躁动的影响 - 历史上五年规划建议稿发布后，春季躁动行情更为强烈 [3][10] - 2010年规划发布后市场继续上涨，后因央行持续加息提准而调整，但在春季躁动时点迎来明显修复 [3][11] - 2015年规划发布后迎来上行行情，后因熔断机制导致恐慌调整，同样在春季躁动期间明显修复 [3][11] - 2020年规划发布后趋势上行，中途无明显风险事件拖累，躁动延续至春节后 [3][11] - 五年规划建议稿发布后，市场风格通常成长占优，例如“十四五”规划发布后短暂价值占优，随后即表现出强烈的成长风格 [3][11] 历次五年规划涉及的概念板块表现 - “十二五”规划提出积极有序发展新一代信息技术、节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业，相关的高端制造、能源建设等概念区间收益和最大涨幅明显靠前 [4][12] - “十三五”规划着重突出拓展基础设施建设空间、网络经济空间、蓝色经济空间以及大力推进农业现代化，因此航运、基建、农牧类概念表现突出 [4][12] - “十四五”规划表示加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业，推动新能源、材料等产业快速扩张 [4][12] “十五五”规划的核心方向与产业布局 - 规划核心调整之一：抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，加快高水平科技自立自强，加大关键核心技术攻关，推动科技创新与产业创新深度融合，使新质生产力成为重要增长动力 [5][12] - 规划核心调整之二：将“建设现代化产业体系”、“扩大高水平对外开放”、“加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕”三项任务位次提前，其中“建设现代化产业体系”被列为首要任务 [5][12] - 规划核心调整之三：首次将“航天强国”纳入现代化产业体系建设目标，提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国的系统布局，同时强调加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴 [6][12] - 产业布局第一方面：优化提升传统产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球分工中的地位和竞争力 [6][13] - 产业布局第二方面：壮大新兴产业，着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [6][13] - 产业布局第三方面：前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [6][13] 中期与短期投资视角 - 中期维度看，“十五五”规划强化科技及产业发展的战略定调，将强化成长股逻辑叙事 [7][13] - 政策端科技创新的战略重要性持续提升，明确提出“抢占科技发展制高点” [7][13] - 海外流动性层面，美联储降息在即，人民币及其他非美资产有望迎来全球资金再配置，成长风格将尤其受益 [7][13] - 产业趋势上，全球产业景气度与需求同步上行，中国特有的工程师红利、庞大用户群体及制造优势支撑其深度参与全球科技产业变革 [7][13] - 短期维度看，硬科技板块面临切换压力，春季节点临近，市场对春季躁动期待强烈 [7][14] - 建议关注板块一：科技趋势方向，如AI应用、消费电子等前期滞涨品种 [7][14] - 建议关注板块二：高景气方向，如半导体、储能/锂电产业链、工程机械、风电等 [7][14] - 建议关注板块三：泛科技低位方向，如机器人、创新药等具备轮动潜力的品种 [7][14] - 建议关注板块四：政策预期或前瞻布局方向，如量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念 [7][14]