公司业绩与评级 - 东吴证券首次覆盖周六福并给予增持评级 主要基于线上业务高增长 线下门店拓展空间大 以及持续分红等因素 [1] - 公司2024年营收57.2亿元同比增长11.0% 归母净利润7.1亿元同比增长7.1% [1] - 2025年上半年营收31.5亿元同比增长5.2% 扣非归母净利润4.2亿元同比增长11.9% [1] 行业发展趋势 - 中国黄金珠宝行业保持高景气度 2025年1月至7月金银珠宝类社零月均同比增速达12.9% [2] - 行业市场规模从2019年3282亿元增长至2024年5688亿元 年均复合增长率11.6% [2] - 预计2029年市场规模将达8185亿元 2024-2029年年均复合增长率预计为7.6% [2] 业务模式与渠道建设 - 公司采用线上线下相结合销售模式 线下门店网络超过3800家 聚焦下沉市场并向一二线城市拓展 [3] - 线上渠道2024年收入22.9亿元同比增长31.0% 2025年上半年收入16.3亿元同比增长34.3% 占比达51.8% [3] - 通过电商平台推广 电视剧赞助 与KOL及明星合作等方式提升品牌影响力 [3] 公司竞争优势 - 作为黄金珠宝品牌新势力 在金价大幅上涨背景下展现出超越行业平均的业绩韧性 [1] - 依托全面销售网络提供黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝等多品类产品 [1] - 工艺创新与中国传统美学融合 契合消费升级趋势 [2]

公司基本情况 - 公司全称江苏华阳智能装备股份有限公司 简称华阳智能 代码301502.SZ [1] - 公司于2022年6月20日申报IPO 于2024年2月2日在深证创业板上市 [1] - 所属行业为电气机械和器材制造业 [1] - IPO保荐机构为东吴证券 保荐代表人为徐欣和黄萌 [1] - IPO承销商为东吴证券和中信建投证券 [1] - IPO律师为国浩律师（南京）事务所 [1] - IPO审计机构为中汇会计师事务所（特殊普通合伙） [1] 上市进程与周期 - 从IPO申报到上市共历时592天 低于2024年度已上市A股企业629.45天的平均天数 [1] 发行与募资情况 - 发行市盈率为25.58倍 是行业均值17.06倍的149.94% [1] - 预计募资4.54亿元 实际募资4.00亿元 实际募集金额缩水12.02% [1] - 承销及保荐费用为2851.05万元 承销保荐佣金率7.13% 低于整体平均数7.71% [1] - 弃购率为0.36% [1] 上市后市场表现 - 上市首日股价较发行价格上涨114.10% [1] - 上市三个月股价较发行价格上涨29.95% [1] 上市后财务表现 - 2024年公司营业收入较上一年度同比增长1.57% [1] - 2024年归母净利润较上一年度同比降低48.51% [1] - 2024年扣非归母净利润较上一年度同比降低49.56% [1] 信息披露与执业评价 - 被要求说明招股说明书中对发行人关联企业的识别、认定及信息披露是否准确、完整 [1] - 被要求就相关环境保护相关事项补充信息披露 [1] - 被要求说明发行人核心技术的先进性 是否符合创业板定位 [1] - 监管处罚情况不扣分 舆论监督不扣分 上市周期不扣分 [1] - 不属于多次申报 不扣分 [1] - IPO项目总得分为82.5分 分类B级 [1]

公司业绩表现 - 2024年实现营收57.2亿元同比增长11.0% 归母净利润7.1亿元同比增长7.1% [1] - 2025年上半年实现营收31.5亿元同比增长5.2% 扣非后归母净利润4.2亿元同比增长11.9% [1] - 金价大幅上涨背景下业绩增速远超同期金银珠宝社零增速且领先同业 [1] 行业发展趋势 - 2025年1-7月金银珠宝类社零月均同比增速达12.9% 持续高于整体社零增速 [2] - 中国黄金珠宝市场规模从2019年3282亿元增长至2024年5688亿元 年均复合增长率11.6% [2] - 预计2029年市场规模将达8185亿元 2024-2029年年均复合增长率预计7.6% [2] 渠道发展状况 - 线下门店网络超3800家 采用加盟与自营结合模式聚焦下沉市场并向一二线城市拓展 [3] - 2024年线上渠道收入22.9亿元同比增长31.0% 2025年上半年线上收入16.3亿元同比增长34.3% [3] - 线上收入占比达51.8% 通过电商平台推广、电视剧赞助及KOL合作扩大品牌声量 [3] 公司战略定位 - 作为国内知名黄金珠宝品牌 依托线上线下结合销售模式实现差异化布局与多渠道发展 [1] - 持续深耕下沉市场 在华北与华东市场存在潜在布局空间 [1] - 线上业务快速放量已处于行业领先地位 未来营收具备长期增长动力 [1]

公司基本情况 - 公司全称江苏华阳智能装备股份有限公司 简称华阳智能 代码301502.SZ [1] - 公司于2022年6月20日申报IPO 2024年2月2日在深证创业板上市 所属行业为电气机械和器材制造业 [1] - IPO保荐机构为东吴证券 保荐代表人为徐欣和黄萌 承销商包括东吴证券和中信建投证券 [1] - IPO律师为国浩律师（南京）事务所 审计机构为中汇会计师事务所（特殊普通合伙） [1] 上市进程表现 - 公司上市周期为592天 低于2024年度已上市A股企业平均周期629.45天 [1] - 公司不属于多次申报情形 [2] 发行定价与募资 - 发行市盈率25.58倍 较行业均值17.06倍高出49.94% [5] - 预计募资4.54亿元 实际募资4.00亿元 实际募集金额缩水12.02% [6] - 承销保荐费用2851.05万元 承销保荐佣金率7.13% 低于整体平均数7.71% [2] 市场交易表现 - 上市首日股价较发行价格上涨114.10% [3] - 上市三个月股价较发行价格上涨29.95% [4] - 弃购率为0.36% [8] 信息披露质量 - 招股说明书被要求说明关联企业识别认定及信息披露准确性完整性 [1] - 被要求补充环境保护相关事项信息披露 [1] - 被要求说明核心技术先进性及创业板定位符合性 [1] - 被要求说明产品应用领域和应用前景信息披露真实性准确性完整性 [1] 财务业绩表现 - 2024年营业收入较上年同比增长1.57% [7] - 2024年归母净利润较上年同比降低48.51% [7] - 2024年扣非归母净利润较上年同比降低49.56% [7] 综合评级 - IPO项目总得分82.5分 分类B级 [8] - 主要负面因素包括信披质量待提高 发行市盈率较高 实际募资缩水 上市后首年净利润下降 弃购率0.36% [8] - 表明公司短期内盈利能力待提高 信披质量待提高 [8]

核心观点 - 热钱更可能流向产业趋势不能证伪的方向 泛AI方向中较多细分领域因短期催化有限和叙事累积不足处于相对低位 建议积极布局泛AI产业链中滞胀分支作为看涨期权[1] 投资机会分析 - 存储、AIDC相关配套设施、AI应用等泛AI产业链滞胀分支赔率可观[1] - AI应用具体包括Agent、AI+医药、人形机器人、端侧AI、智能驾驶等多个细分方向[1] 催化因素 - 超预期产业事件如技术新突破或出圈新单品可累积多头叙事并凝聚资金共识[1]

业务聚焦与领域优势 - 公司聚焦精神神经与心脑血管领域 [1] - 成品药集采出清 原料药趋稳 医疗器械恢复增长 [1] 核心产品进展 - 失眠新药地达西尼上市放量 [1] - 降脂药小分子Lp(a)抑制剂研发进度领先 [1] - 小分子Lp(a)抑制剂具备出海潜力 [1] 业绩与估值展望 - 公司整体业绩有望保持双位数增速 [1] - 未来创新药将陆续兑现 带来业绩增量与估值提升 [1] - 现有业务有望稳健向好发展 [1]

业绩表现与财务预测 - 2025年上半年公司实现营业收入9 4亿元 毛利润7 3亿元 归母净利润0 8亿元 同比增长77 1% 经调整经营利润1 2亿元 同比增长32 7% [2] - 预计2025-2027年实现收入19 7亿元 21 5亿元 24 2亿元 同比变化-5 3% +9 2% +12 2% Non-IFRS归母净利润1 9亿元 2 4亿元 3 0亿元 同比变化+8 7% +30 3% +23 2% 对应PE约9 8x 7 5x 6 1x [1] - 上半年经营利润率达11 5% 同比提升约4 3个百分点 [4] 用户与客户数据 - C端累计用户达1 11亿 同比增长10 5% 付费用户同比下降12%至4 76万 [3] - B端累计验证企业超143万 同比增长4 8% 付费客户稳定在6 3万左右 新签客户在AI产品拉动下实现同比转正 [3] - 验证猎头触达个人用户次数显著增长26 5% [3] 成本控制与运营优化 - 营销费用4 2亿元 同比下降12 9% 得益于费用集中精准投放及销售营销人员成本减少 [4] - 研发费用1 3亿元 同比下降21 7% 主要得益于AI内部提效及研发人员成本减少 [4] - 管理费用1 4亿元 同比下降4 8% 主要得益于人员成本缩减 [4] AI技术应用与产品创新 - 猎聘企业版推行AI账号升级 新增简历快读和智能邀约等功能 构建覆盖招聘全需求的AI产品矩阵 上半年累计覆盖超70%付费客户 [5] - 意向人选产品两小时推荐率达64% 月度重复发起率超60% [5] - AI面试系统Doris评估结果与资深专家一致性超95% 可服务批量面试 内部人才盘点等场景 [5]

业绩表现与财务预测 - 2025年上半年公司实现营业收入9.4亿元 毛利润7.3亿元 归母净利润0.8亿元同比增长77.1% 经调整经营利润1.2亿元同比增长32.7% [2] - 预计2025-2027年收入分别为19.7亿元同比-5.3% 21.5亿元同比+9.2% 24.2亿元同比+12.2% Non-IFRS归母净利润分别为1.9亿元同比+8.7% 2.4亿元同比+30.3% 3.0亿元同比+23.2% 对应PE约9.8x/7.5x/6.1x [1] 用户与客户数据 - C端累计用户达1.11亿同比增长10.5% 付费用户同比下降12%至4.76万 [3] - B端累计验证企业超143万同比增长4.8% 付费客户稳定在6.3万左右 新签客户在AI产品拉动下同比转正 [3] - 验证猎头触达个人用户次数显著增长26.5% [3] 成本控制与运营效率 - 营销费用4.2亿元同比下降12.9% 得益于费用精准投放和营销人员成本减少 [4] - 研发费用1.3亿元同比下降21.7% 主要因AI内部提效和研发人员成本减少 [4] - 管理费用1.4亿元同比下降4.8% 主要得益于人员成本缩减 [4] - 经营利润率达11.5%同比提升4.3个百分点 [4] AI技术应用与产品创新 - 猎聘企业版推行AI账号升级 新增简历快读和智能邀约功能 构建覆盖招聘全需求的AI产品矩阵 累计覆盖超70%付费客户 [5] - 意向人选产品两小时推荐率达64% 月度重复发起率超60% [5] - AI面试系统Doris评估结果与资深专家一致性超95% 覆盖多职类面试需求 可服务批量面试和内部人才盘点等场景 [5]

在手订单与增长趋势 - 截至25Q2末在手订单金额30.25亿元 连续七个季度保持高位并创公司历史新高 [1] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较去年第三季度全期大幅增长85.88% 新签订单已创历史新高 [1] - AI算力相关订单占比约64% 行业龙头博通ASIC业务获三大客户需求增长及新客户100亿美元量产订单 与公司成长趋势形成呼应 [1] 收购芯来智融协同效应 - 拟通过发行股份及支付现金购买芯来智融97.0070%股权 发行价格106.66元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 业务协同：芯来科技为国内首批RISC-V CPU IP提供商 收购助力实现全栈异构计算平台战略布局并强化AI ASIC设计服务竞争优势 [2] - 客户协同：标的公司产品已在中国移动、兆易创新、安路科技、知存科技等量产芯片中落地 强化AI、物联网、汽车电子等高增长场景布局 [2] - 成本协同：交易后通过共享晶圆厂、IP维护、实验室与EDA工具等资源降低研发及运营成本 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年实现营业收入30/38/47亿元 [2] - 预计2025-2027年实现归母净利润-1.0/2.0/4.2亿元 [2] - 估值溢价源于公司作为国内顶级ASIC设计服务商 在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势且为A股稀缺标的 [2]

固态电池布局与进展 - 电解质预计2025年实现吨级出货 开发高强度耐热型复合骨架膜 高孔隙率型骨架膜和高耐热型大孔骨架膜等产品 可用于生产刚柔并济型聚合物全固态电池 有机-无机复合型全固态电池和硫化物全固态电池 提升能量密度和本征安全性 优化装配效率与机械热安全性 相关产品已向头部电池企业送样 将加大研发投入与市场开发 [1] 业务拓展与订单情况 - 积极海内外扩产提升市场占有率 凭借先进技术 优异性能和快速响应服务能力获多家头部客户认可 去年四季度与多家头部电池厂商签署战略合作协议 协议履行对经营业绩产生积极影响 反映订单饱满 [2] 锂电池隔膜安全性能优势 - 纳米纤维涂覆隔膜 聚酰亚胺涂覆隔膜和芳纶涂覆隔膜具备耐高温 高强度和快浸润特点 有效延缓热蔓延 为锂电池安全提供关键支撑 其中纳米纤维涂覆隔膜已有上亿平方米出货 新一代高安全性动力锂电池隔膜产能加速释放 有望在市场竞争中占据有利地位 [3] 行业供求与价格趋势看法 - 隔膜价格受供求关系和产品结构影响 反对价格内卷 认为干法隔膜价格有望进一步上涨 利润修复推动相关公司加大研发投入 湿法隔膜行业需求旺盛尤其储能领域 整体产能利用率较高 当前供需情况利于优化客户结构与提升利润 公司将通过提高高价值客户供货比例 对低利润或负利润客户提价等方式提升经营利润 保障股东回报 [4]