文章核心观点 - 2026年行业配置需“以我为主”，围绕“科技与安全”和“改革与增长”两条主线展开，旨在通过科技自立自强保障国家安全，并通过全面深化改革增强内生增长韧性 [1][3] 科技与安全主线 - 在AI产业趋势方面，看好国产算力及芯片制造产业链，并关注AI电力建设、AI眼镜新品、人形机器人和ToB端AI应用 [1][4] - 在资源与能源安全层面，关注战略资源品重估与新型能源体系建设，具体包括铜、铝、锡等基本金属，以及供需格局较好的钴、钨、稀土、铬等小金属 [1][4] - 在新能源及未来能源方向，关注储能、绿色氢氨醇、固态电池、钙钛矿、核能等领域的发展 [1][4] 改革与增长主线 - 供给侧“反内卷”相关品种的投资逻辑将从交易政策预期转向定价景气拐点，关注电解液、正负极、隔膜、多晶硅及光伏主产业链其他环节的基本面筑底 [1][4] - 供给侧同时关注化工领域、钢铁、动力煤等行业因产能去化带来的景气度上修机会 [1][4] - 需求侧内需方面，更加重视服务及非耐用品消费，包括出行链的旅游、航空、酒店、免税购物、体育，以及必选消费中的速冻食品、保健品、部分休闲零食大单品 [1][4]

宏观政策导向 - 2025年中央经济工作会议的宏观要求从“稳住股市”转变为“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，标志着政策关注点从维持稳定转向维持市场机制正常运行和信心建设 [1] - 2026年市场的重点将不再是单纯的资金入市，而是更深层次的制度建设，特别是在“投”与“融”两端寻找新的平衡 [1] - 会议对国内经济的判断从2024年强调“需求不足”转变为2025年提出“供强需弱矛盾突出”，更注重供需平衡关系 [1] - 会议指出当前问题大多是发展中和转型中的问题，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 整体政策更主动应对外部冲击，统筹内外工作，从稳定资产价格转向稳定微观主体，强调质量重于数量以增强居民和企业的获得感 [1] 扩内需与产业政策 - 消费仍然被放在扩内需政策的第一位 [2] - 会议对“两新”（设备更新和以旧换新）政策的表述发生重大变化，从2024年的“加力扩围”改为2025年的“优化” [2] - 政策方向从单纯的“资金加码”转变为“提高效率” [2]

行业动态：券商上调两融业务规模上限 - 长江证券将信用业务总规模上限提升至净资本的300% [1] - 东吴证券将两融授信总规模上限调整至不超过净资本的600% [1] - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括上调规模上限、调整授信管理方式等 [1] 驱动因素分析 - 当前证券市场整体活跃度有所提升，券商为满足市场需求而扩大业务规模 [1] - 券商有通过拓展两融业务来增加收入、优化利润结构的内在需求 [1] 公司具体考量 - 长江证券调整是基于满足客户需求、支持业务发展的目的，限额调整思路与同业基本一致 [1] - 东吴证券调整主要为缓解今年以来两融业务规模增长带来的授信额度短缺压力，为未来新开户业务顺利开展提供保障 [1]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：601555 股票简称：东吴证券 公告编号：2025-062 东吴证券股份有限公司 东吴证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年5月19日成功发行东吴证券股份有限公司2025年度 第二期短期融资券,发行总额为人民币15.7亿元，票面利率为1.65%，期限为205天，兑付日期为2025年 12月10日。 2025年12月10日，公司完成兑付本期短期融资券本息共计人民币1,584,549,383.56元。 特此公告。 东吴证券股份有限公司董事会 2025年12月12日 2025年度第二期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ...

2025 年度第二期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 东吴证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年5月19日 成功发行东吴证券股份有限公司2025年度第二期短期融资券,发行总 额为人民币15.7亿元，票面利率为1.65%，期限为205天，兑付日期为 2025年12月10日。 证券代码：601555 股票简称：东吴证券 公告编号：2025-062 东吴证券股份有限公司 2025年12月10日，公司完成兑付本期短期融资券本息共计人民币 1,584,549,383.56元。 特此公告。 东吴证券股份有限公司董事会 2025 年 12 月 12 日 ...

行业动态：两融市场持续升温 - 2025年以来两融市场持续升温，券商业务调整动作频频，旨在满足市场旺盛的信用交易需求并优化业务布局 [1] 公司具体调整举措 - 12月9日，东吴证券公告将两融业务授信总规模调整为不超过净资本的600% [1] - 12月9日，长江证券宣布将信用业务规模上限由520亿元调整为公司2024年末经审计合并净资本的300% [1] - 11月27日，东方证券披露将修订《公司融资融券业务管理办法》 [1] 行业参与概况 - 据不完全统计，2025年内已有9家券商通过上调业务规模上限、调整授信管理模式等方式优化两融业务布局 [1] - 涉及的券商包括东吴证券、长江证券、东方证券、华泰证券、招商证券、华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券 [1]

2025年12月10日，公司完成兑付本期短期融资券本息共计人民币15.85亿元。 格隆汇12月11日丨东吴证券(601555.SH)公布，公司于2025年5月19日成功发行东吴证券股份有限公司 2025年度第二期短期融资券,发行总额为人民币15.7亿元，票面利率为1.65%，期限为205天，兑付日期 为2025年12月10日。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ ...

公司融资活动 - 公司于2025年5月19日成功发行2025年度第二期短期融资券 发行总额为15.7亿元人民币[1] - 该期短期融资券的票面利率为1.65% 期限为205天[1] - 公司已于2025年12月10日完成该期短期融资券的本息兑付 兑付总金额为15.85亿元人民币[1]

公司概况与市场地位 - 六福集团是中国香港及内地领先的珠宝零售商之一，于1997年在港交所主板上市 [1] - 2024年公司成功收购金至尊国际控股权，进一步丰富了多品牌矩阵 [1] - 截至FY2025末，公司已在全球11个国家和地区设有超过3100个零售点 [2] 财务表现 - FY2025财年，公司实现收入133.4亿港币，同比下滑13.0% [2] - FY2025财年，公司实现归母净利润11.0亿港币，同比下滑37.8% [2] - 截至FY2025期末，公司黄金及铂金存货为54.6亿港币，同比增长22.9%；定价首饰存货为52.8亿港币，同比增长3.0%，金价上涨带来收益 [2] - 分业务看，FY2025零售/批发/品牌业务收入分别为110.3亿/14.1亿/9.0亿港币，同比分别下滑13.5%/8.8%/12.6%，占比分别为82.7%/10.5%/6.8% [3] - 分业务看，FY2025零售/批发/品牌业务的溢利率分别为9.3%/1.0%/69.2% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳及海外收入分别为52.7亿/80.7亿港币，同比分别下滑0.2%/19.6%，占比分别为39.5%/60.5% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳及海外的溢利率分别为11.0%/13.5% [3] - 分地区看，FY2025中国内地/中国港澳的单店平均收入分别为166万港币/7470万港币 [3] 品牌与产品策略 - 公司已形成包括六福珠宝、金至尊、福满传家、Goldstyle、六福精品廊及Love LUKFOOKJEWELLERY的多品牌矩阵，覆盖各黄金珠宝细分赛道 [4] - 核心品牌六福珠宝销售渠道发展成熟，截至FY2025末在全球共拥有2805家门店 [4] - 2024年11月推出“冰·钻光影金”系列，采用CNC炫彩技术，成功打造大单品 [4] - 2025年4月，公司邀请演员成毅担任六福珠宝全球品牌代言人，推广效果显著 [4] - 截至FY2025末，金至尊品牌共有239家门店 [4] 渠道网络与扩张计划 - 截至2025年3月末，六福集团在全球共覆盖11个国家及地区，门店总数达3287家 [5] - 门店分布：中国内地3179家、中国香港58家、中国澳门19家、海外31家 [5] - 海外市场计划未来三年（FY2026-FY2028）新进驻3个国家及地区，计划净增设50间海外门店 [5] - 其中，FY2026公司计划整体净增加20家海外门店 [5] - 中国内地市场通过开设多种风格门店，同时积极发展电商销售渠道，通过与名人合作、IP联名等方式加强品牌推广与销售转化 [5] 未来展望与盈利预测 - FY2026以来，公司业绩稳步回升，同店效益不断提升 [6] - 预测公司FY2026-FY2028归母净利润分别为15.2亿/17.3亿/19.3亿港币，同比增速分别为+39%/+13%/+12% [6] - 最新收盘价对应FY2026-FY2028的市盈率（PE）分别为10倍/9倍/8倍 [6]

文章核心观点 全球AI资本开支强劲增长，驱动半导体产业链各环节发展，云端与端侧算力、存储、模拟、晶圆制造、消费电子及PCB/CCL等多个领域均迎来明确的投资机遇与业绩释放 [1] 云端算力芯片 - 全球主要云服务提供商资本开支持续增长，25Q3海外四大CSP资本开支合计979亿美元，环比增长10% [2] - 国内算力需求强劲，供给存在追赶空间，重点关注寒武纪、海光信息等国产算力芯片公司 [2] - 华为昇腾推行“超节点”战略，通过万卡级无收敛互联实现性能对标英伟达GB200 [2] 端侧算力芯片 - 海外科技巨头端侧AI战略地位快速抬升并进入全面落地阶段，谷歌等公司正将模型集成至核心产品 [3] - 海外端侧AI需求确定性增强，有望驱动SoC厂商在新一代轻量化大模型终端中实现结构性突破 [3] - 端侧模型升级催生硬件架构向专用协处理器演进，瑞芯微等厂商推出内置大算力NPU和高带宽嵌入式DRAM的协处理器芯片 [3] 存储 - 存储板块进入强周期，自25Q2持续上行，有望持续至26年全年 [4] - DRAM指数在2025年9-11月合计上涨101%，NAND指数同期上涨79% [4] - 各CSP厂为保证服务器出货加大存储采购，推动价格涨幅超预期，造就“超级周期” [4] - 25Q3前五大存储厂企业级存储营收合计逾65.4亿美元，环比增长28% [4] - 国产厂商受益于国产CSP资本开支上修及国产企业级存储份额提升双重逻辑 [4] 模拟芯片 - 模拟芯片板块汽车需求持续增长，但今年预计仍有降价压力 [5] - 工业领域去库结束，目前处于复苏初期 [5] - 后续关注成熟制程反倾销等政策落地，有望改善行业供给格局 [5] - 26年伴随AI应用落地，围绕AI诞生的新兴模拟料号有广阔发展机遇，核心看好Drmos、微泵液冷等模拟芯片 [5] 晶圆制造与半导体设备 - 展望2026年，国内Fab厂将迎来存储与先进逻辑的双重“扩产大年”，支撑晶圆代工景气度维持高位 [6] - 半导体设备板块有望演绎“β+α”共振行情，建议关注受益于扩产红利的行业龙头及精智达等具备技术兑现逻辑的成长标的 [6] - 产业链加速构建“前道光刻机自主可控+后道先进封装性能跃升”的双轮驱动格局 [6] - 芯上微装、茂莱光学等企业在光刻机整机及核心零部件领域加速破局，盛合晶微等厂商依托2.5D/3D先进封装技术筑牢算力底座 [6] 消费电子 - AI驱动终端交互变革，手机换机与AR新品爆发共振 [7] - AI手机方面，端侧AI正向跨应用操作系统的OSAgent形态跃迁，苹果有望通过OSAgent升级引领体验变革，驱动iPhone 15 Pro以前的存量用户开启换机周期 [7] - 重点看好立讯精密、蓝思科技等果链龙头及折叠屏相关标的 [7] - AR眼镜产业迈向关键拐点，2026年预计将成为AI智能眼镜放量元年与AR产品力质变之年 [7] - 随着Meta、苹果、三星等巨头新品密集发布，Micro-LED、光波导及SiC材料等光学显示增量赛道将迎来明确的投资机遇 [7][8] PCB/CCL产业链 - 全球云厂商进入资本开支扩张期，采取“前置建设算力”战略，驱动领先模型爆发式增长 [9] - 英伟达机柜架构从GB200/300迈向Rubin/Kyber，通过引入正交背板以及M9/PTFE等极低损耗材料，使单机柜PCB总价值量实现成倍增长 [9] - 推动2026年AIPCB市场规模迈向600亿元，同比增长229.8% [9] - 谷歌TPUv8或将采用M9材料，单板价值量约是上代的1.5倍，成为AIPCB市场另一主要增长来源 [9] - 为满足224Gbps超高速率需求，石英布需求激增，预计到2027年石英布市场需求将达约99亿元，同比2026年30亿元增长230% [9] - HVLP4铜箔供需结构性短缺，加速国内厂商的进口替代进程，共同驱动CCL产业链实现量价齐升 [9]