证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密 相关的上市公司证券作为指数样本，涵盖经纪、承销、自营等核心业务领域。该指数能够全面反映证券 行业上市公司的整体表现，具有显著的市场敏感度和典型的周期性特征。 风险提示：数据来源wind、截至2025.12.12，证券ETF规模为570.28亿，在同类21只产品中排名第一。 提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其 未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承 诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等 级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。 （文章来源：每日经济新闻） 兴业证券指出，近日证监会下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，《征求意见 稿》延续此前的监管思路，在销售端将投资者收益纳入考核体系，考核重心从短期销量和规模向长期保 有量和持有收益转变，同时对宣传过程中的片面误导和业绩夸大行为进行严格限制，对排他性销售、利 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ ● 本报记者 谭丁豪 但转型之路并非坦途，付家伟坦言，行业面临三大共性难题。一是市场环境层面，美国买方投顾转型的 成功，离不开长期向好的资本市场作为支撑，当前我国资本市场虽迈向长期可持续发展阶段，但短期波 动仍对投顾业务推进形成考验；二是客户认知层面，传统投资者习惯于单一交易需求与短期超额收益追 求，与资产配置理念下的长期投资逻辑存在偏差，需要投顾通过专业服务引导认知转变；三是券商自身 层面，短期收入压力与长期转型投入的矛盾、客户精细化运营能力不足、分支机构专业服务水平参差不 齐、优秀投顾人才紧缺等问题，均制约着券商转型进程。 "海外财富管理行业的发展历程表明，模式重塑与迭代需要长期积累。"付家伟表示，投顾业务既是券商 财富管理转型走出特色化、差异化的有效路径，也是守住存量客户、拓展新增客户、实现多元创收的重 要布局。这是一件难而正确的事，极其考验券商的战略定力与执行能力。 四大举措筑牢投顾业务发展根基 面对行业转型痛点，在谈及如何结合自身资源禀赋寻找破局之道时，付家伟表示，首创证券未盲目跟风 头部券商的规模扩张模式，而是立足实际，通过 ...

行业背景与转型共识 - 证券行业传统经纪业务面临多重困境：平均佣金费率近十年由万分之八降至万分之二以下，通道业务收入占比持续下降；公募基金费率改革压缩产品代销利润；全行业金融产品货架趋同导致同质化竞争加剧 [1] - 互联网浪潮下客户需求升级，对金融服务的专业性和个性化需求显著提升，但新客获客成本高企与存量客户激活困难构成双重挑战 [1][2] - 以专业投顾服务为核心的财富管理转型成为行业共识，是走出特色化、差异化竞争的有效路径，也是守住存量客户、拓展新增客户、实现多元创收的重要布局 [1][2][3] 行业转型面临的共性难题 - 市场环境层面：美国买方投顾转型成功依托长期向好的资本市场，当前中国资本市场虽迈向长期可持续发展，但短期波动仍对投顾业务推进形成考验 [2] - 客户认知层面：传统投资者习惯于单一交易需求与短期超额收益追求，与资产配置理念下的长期投资逻辑存在偏差，需要投顾引导认知转变 [2] - 券商自身层面：存在短期收入压力与长期转型投入的矛盾、客户精细化运营能力不足、分支机构专业服务水平参差不齐、优秀投顾人才紧缺等问题 [2] 首创证券的转型战略与核心理念 - 公司未盲目跟风头部券商规模扩张模式，而是立足自身禀赋，坚定不移向买方投顾深化转型，以长期主义的战略定力与执行力稳步推进 [1][3] - 认为投顾业务是“难而正确”的破局之道，其价值核心在于管理客户预期与投资行为，通过陪伴式服务帮助客户理解波动、树立长期投资意识，减少非理性投资带来的行为损失 [3][4][5] - 在AI技术快速发展的当下，公司认为金融服务的温度与专业性仍是AI无法替代的核心竞争力，投顾的价值在智能时代更显重要 [4] 首创证券的四大核心举措 - **总－分协同管理模式**：建立总部统筹、分支机构落地的协同体系，通过自上而下的战略传导与执行，推动分支机构转变认知，优化运营体系，以弥补公司在客户体量与品牌影响力上的不足 [3] - **三级投顾队伍建设**：构建“理财经理－营业部投顾－名人堂投顾”三级队伍体系，其中“名人堂投顾”作为荣誉激励机制，通过全公司遴选优秀投顾并借助总部资源赋能 [4] - **三层级培训赋能体系**：搭建“星辰、星火、星耀荟”三层级培训体系，针对新员工、营销标杆、投资顾问开展覆盖业务认知、专业能力等多维度的培训，通过“以训促练”将理论知识转化为服务能力 [5] - **服务产品化与销售服务一体化**：将投顾服务转化为标准化产品，辅以陪伴式服务与预期管理，以减少客户因市场波动产生的非理性行为；构建销售服务一体化链路，是形成差异化竞争优势和向买方投顾转型的必要铺垫 [5][6] 首创证券的未来规划 - **队伍建设**：继续强化投顾人才培养，借助总部投研资源赋能提升专业能力；稳步扩大队伍规模，优化人才结构，通过“名人堂”等机制激发队伍活力 [6] - **客户服务与产品体系**：进一步细化客户分层管理，基于风险偏好、资产规模等维度构建“千人千面”的针对性产品服务体系；强化总部级投顾产品的运营与风控，推动服务策略从单一股票策略向多资产配置策略转型 [6] - **技术支持**：加大数智化平台建设投入，整合客户画像、产品管理、营销策略、数据分析、合规管理等核心功能，通过“运营矩阵”为投顾业务提供技术赋能，提升服务效率与合规水平 [6] - 公司将继续深化投顾业务模式的纵深布局，以专业服务为核心，以客户信任为纽带，在经纪业务特色化转型道路上稳步前行，为行业买方投顾转型提供可借鉴的实践样本 [7]

券商综合账户试点扩容 - 国联民生、东方证券、东吴证券、平安证券、西部证券、东北证券、东方财富、华鑫证券8家证券公司近期获批券商综合账户试点 [1] - 试点券商数量从现有的12家增加到20家 标志着时隔三年后试点第三度扩容 [1] - 首批10家试点券商于2021年12月3日获批 包括中信证券、国泰君安证券（现为国泰海通）、中国银河、中金公司、国信证券、安信证券（现为国投证券）、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券 [1] - 2022年11月广发证券、兴业证券两家券商取得试点资格 使拥有该业务资格的券商扩容至12家 [2] 账户管理功能优化内容与意义 - 账户管理功能优化试点主要为实现同一家券商建立综合账户 内部各类资金账户自由划转 [4] - 客户现有普通经纪、信用账户、股票期权户及基金投顾账户四类账户间各自分立 资金划转不便 [4] - 优化支持建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理 旨在整合与优化账户体系 提升客户服务效率 [4] - 优化在现有客户交易结算资金第三方存管框架下开展 [5] - 最直接影响是提升客户资金划转效率和便捷程度 实现“一键划转” 客户能通过资产全景展示功能进行资金归集调整 [7] - 功能优化提升券商在财富管理领域竞争力 允许试点公司提供逻辑意义上的综合理财账户 实现股票交易、两融、股票期权和基金投顾账户打通 [8] 试点券商业务表现 - 最新入围的8家券商上半年经纪业务净收入表现优异 国联民生9.05亿元（同比增223.77%）、东方证券13.71亿元（增31.13%）、东吴证券10.04亿元（增33.72%）、平安证券30.49亿元（增57.13%）、西部证券5.49亿元（增45.02%）、东北证券5.66亿元（增32.47%）、东方财富37.08亿元（增58.56%）、华鑫证券4.32亿元（增18.13%） [6] 先行试点券商进展 - 华泰证券通过打通多业务系统下资金划转通道 支持同名客户在签约账户间进行资金划拨和调度使用 [8] - 国泰海通上线“君弘一户通”满足客户多业务资金统筹管理与灵活调度需求 [9] - 广发证券上线同名账户资金划转服务 转入方资金立即可用可取 [9] - 招商证券上线“招商一户通”实现同名账户资金划转与资金资产全景展示 [9] - 申万宏源支持客户在交易时段8:30-16:00发起签约账户间资金互转 [9] - 未来证券账户优化可能实现客户资产负债表打通、基金投顾账户交易功能或允许不同券商资金账户内资金流转 [9]

试点批准与扩容 - 证监会机构司近期批准第三批共8家券商开展账户管理功能优化试点业务，包括东方证券、东吴证券、国联民生、平安证券、西部证券、东北证券、东方财富和华鑫证券 [1] - 自2021年12月试点启动以来，历经多轮扩容，目前试点券商总数已扩大至20家 [1][3] - 获批的8家券商均是财富管理业务推动较快、综合实力突出的机构，覆盖了区域特色券商和互联网券商等不同业务模式 [1][4] 试点业务核心功能 - 试点业务核心是建立综合客户账户，主要实现两大功能：整合普通经纪、信用及期权账户，实现“一人一户一份资料”，以及打通同名账户资金互转通道，将资金划转步骤从两三步简化至一步 [5][6] - 该优化旨在提升客户资金调度效率，满足投资者对流程便捷化的需求 [2][6] - 试点券商客户活跃度提升20%以上，资金划转效率提高50% [7] 行业影响与未来展望 - 账户管理功能优化被视为券商从“通道服务”向“综合财富管理”转型的关键基础设施，能整合底层系统、打通数据孤岛，为后续金融科技与个性化服务奠定基础 [7][9] - 业内专家指出，试点已具备常规化开展条件，未来账户管理功能优化将成为行业“标配”，推动行业进入高质量发展新阶段 [9][10] - 该试点为落实证监会关于提升证券期货行业数字化水平、做好金融“五篇大文章”提供了基础设施支持 [9]

市场表现与指数行情 - 2025年1-10月创业板指累计上涨48.84%，显著跑赢沪深300指数（+17.94%）和上证综指（+17.99%）[1] - 权益市场大幅上行，创业板50成分股所在的科技成长板块成为券商自营业务重要配置方向[1] - 创业板50指数单日涨跌幅达20%，从创业板市场筛选日均成交额较大的50只股票，重点覆盖电力设备、医药生物等高成长性行业[1] 证券行业业务动态 - 资管新规实施后，券商资管规模企稳，业务结构优化，集合资管规模同比增长25%，主动管理转型趋势明显[1] - 权益市场行情向好带动券商自营业务收益提升[1] - ETF快速发展为券商财富管理转型提供新机遇，创业板50相关ETF保有规模快速增长，券商在股票型产品代销中占比达58%[1] 行业盈利与指数特征 - 证券行业整体盈利改善，上市券商前三季度归母净利润同比增长62%，其中创业板50权重较高的科技、医药等行业贡献显著[1] - 创业板50指数旨在反映创业板市场知名、大市值且流动性优良企业的综合表现，兼具高成长特性与良好流动性[1] - 创业板50指数是观测中国新兴产业发展趋势的重要指标[1]

行业整体表现 - 2025年上半年公募基金销售保有规模百强榜单中券商占据57席 银行24家 独立基金销售机构18家 保险公司1家[1] - 权益基金保有规模前100家机构总计达51374亿元 较2024年末增长5.89%[1] - 股票型指数基金保有规模合计19522亿元 较2024年末大幅增长14.57%[1] - 非货币市场基金保有规模达101993亿元 较2024年末增长6.95%[1] 券商竞争格局 - 中信证券稳居券商代销首位 华泰证券和国泰海通紧随其后[1] - 权益基金保有规模方面 中信证券以1421亿元领跑券商 华泰证券1266亿元位列第二[2] - 非货币市场基金保有规模前三为中信证券2397亿元 华泰证券1752亿元 国泰海通1605亿元[2] - 股票型指数基金保有规模前十券商占七席 中信证券1223亿元保持领先 华泰证券1150亿元位居第二[2] 收入表现分析 - 上半年42家上市券商代销金融产品收入55.68亿元 同比增长32.09%[3] - 中信证券代销收入8.38亿元遥遥领先 中金公司6.03亿元位列第二[3] - 国泰海通 中信建投 广发证券代销收入分别为4.48亿元 4.17亿元 4.03亿元[3] 中小券商增长亮点 - 南京证券代销收入同比增幅达191.28% 国联民生增长135.08% 国金证券增长124.5%[4] - 西南证券 国海证券 信达证券 国泰海通 中金公司 国信证券同比增幅均超50%[4] 监管政策影响 - 券商分类评价新增代理销售权益类基金保有规模增量和基金投顾服务规模排名指标[3] - 代销金融产品能力已成为衡量财富管理转型成效的核心指标[3]

行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商证券经纪业务手续费收入745.63亿元 同比增长50% [2] - 前十家券商合计收入462.73亿元 占全行业比重超六成 [2][7] - 21家券商证券经纪业务收入突破10亿元 [6] 头部券商格局 - 中信证券以79.92亿元收入位居行业首位 同比增长42.55% [2][6] - 国泰海通收入68.66亿元 同比增幅达101.6% [5][9] - 华泰证券(50.94亿元) 招商证券(47.63亿元) 国信证券(42.62亿元)分列第三至五位 [6] 中小券商增长弹性 - 国金证券经纪业务收入15.33亿元 同比增长64.36% [8][9] - 国元证券收入8.01亿元 同比增长60.31% [8][9] - 方正证券(25.96亿元) 华安证券(7.21亿元) 中银证券(6.68亿元)增幅均超55% [8][9] 收入结构分析 - 代理买卖证券业务收入627.2亿元 占比84% 同比增长55% [11] - 代销金融产品收入55.68亿元 占比7.5% 同比增长30% [12][13] - 中信证券(8.38亿元) 中金公司(6.03亿元) 国泰海通(4.48亿元)代销收入居前三 [13] 财富管理转型进展 - 广发证券代销保有规模超3000亿元 较上年末增长14.13% [16] - 华泰证券代销产品数量14433只 销售规模3045.72亿元 [16] - 国金证券代销收入同比增长超1倍 国信证券/中国银河/中金公司增幅超50% [14] 客户结构优化 - 中信建投上半年新增客户83.08万户 同比增长12.98% [17] - 国泰海通高净值客户数较上年末增长6.8% 私人定制服务资产规模增长57.7% [18] - 招商证券高净值客户数同比增长23.99% 东方证券零售高净值客户8985户较年初增长12.13% [19][20] 机构业务拓展 - 财通证券机构客户资产规模同比增长23.4% 股权激励客户突破1万户 [21] - 招商证券私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71% [21] - 国信证券搭建私募资源对接平台 拓展QFII专户及量化基金业务 [22] 买方投顾发展 - 东方证券基金投顾保有规模149.25亿元 客户留存率52.83% 复投率75.95% [23] - 华泰证券基金投顾规模210.37亿元 国联民生保有规模97.08亿元 [25] - 光大证券服务客户资产突破800亿元 投顾收入同比增长173% [25] 海外市场布局 - 中信证券境外财富管理收入实现同比翻倍增长 [27] - 广发证券境外金融产品销售净收入及多市场交易佣金同比增长 [28] - 中信证券以香港与新加坡为双簿记中心 构建全球化财富管理平台 [26]

行业整体表现 - 2025年上半年42家上市券商证券经纪业务手续费收入745.63亿元 同比增长50% [1] - 前十家券商合计收入462.73亿元 行业占比超60% [5] - 21家券商证券经纪业务收入超10亿元 [5] 头部券商格局 - 中信证券以79.92亿元收入居首 同比增长42.55% [5][6] - 国泰海通收入68.66亿元 同比增长101.6% [5][6] - 华泰证券收入50.94亿元 同比增长45.17% [5][6] - 招商证券收入47.63亿元 同比增长49.86% [5][6] 中小券商增长 - 国金证券收入15.33亿元 同比增长64.26% [6][7] - 国元证券收入8.01亿元 同比增长60.31% [7] - 方正证券收入25.96亿元 同比增长57.63% [6][7] - 华安证券收入7.21亿元 同比增长57.59% [7] - 中银证券收入6.68亿元 同比增长55.05% [7] 收入结构分析 - 代理买卖证券业务收入627.2亿元 占比84% 同比增长55% [10] - 代销金融产品业务收入55.68亿元 占比7.5% 同比增长30% [11][12] - 头部券商代销优势明显 中信证券8.38亿元 中金公司6.03亿元 国泰海通4.48亿元 [12] 财富管理转型 - 广发证券代销保有规模超3000亿元 较上年末增长14.13% [14] - 华泰证券代销产品3045.72亿元 产品数量14433只 [14] - 基金投顾业务快速发展 华泰证券规模210.37亿元 东方证券149.25亿元 国联民生97.08亿元 [23][25] 客户拓展策略 - 中信建投新开发客户83.08万户 同比增长12.98% [16] - 国金证券客户数增长11.44% 客户资产增长9.92% [16] - 高净值客户增长显著 招商证券高净值客户数增长23.99% [17] - 东方证券高净值客户8985户 较年初增长12.13% 资产规模2070.25亿元 [17] 机构业务发展 - 财通证券机构客户资产规模同比增长23.4% 股权激励客户突破1万户 [20] - 招商证券私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71% [20] - 国信证券强化专业机构客户服务 拓展海外机构业务 [20][21] 海外市场布局 - 中信证券境外财富管理收入实现翻倍增长 推进香港与新加坡双簿记中心建设 [27] - 广发证券境外财富管理转型成效显著 金融产品销售净收入实现增长 [28]

经纪业务整体表现 - 上市券商经纪业务合计净收入超630亿元 同比增长超43% [1] - 全行业150家券商代理买卖证券业务净收入合计688.42亿元 同比增长48.22% [2] - 42家上市券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元 同比增长43.98% [2] 市场环境支撑因素 - 上证综指上半年累计涨幅2.76% 创业板综指累计上涨8.78% [2] - 股票基金日均交易规模达1.61万亿元 同比增长63.87% [2] - 新增开户数达1260万户 [2] 头部券商收入排名 - 中信证券经纪业务手续费净收入64.02亿元居首 同比增长31.2% [3] - 国泰海通收入57.33亿元位列第二 [3] - 广发证券39.21亿元 华泰证券37.54亿元 招商证券37.33亿元 中国银河36.47亿元 [3] 券商增长表现分化 - 所有上市券商经纪收入均实现同比增长 且增幅均超15% [2] - 国联民生同比增长223.77%居增速首位 [3] - 国泰海通同比增长86.27% 国信证券65.19% 国金证券56.67% 华林证券51.8% 财达证券50.18% [3] 财富管理转型进展 - 中信证券财富管理客户超1650万户 托管客户资产规模超12万亿元 [4] - 中信金融产品保有规模6000亿元 买方投顾资产1100亿元 配置型FOF100亿元 [4] - 中金公司产品保有规模近4000亿元 买方投顾产品近1000亿元 [5] - 中金公司管理939万客户 账户资产总值约3.4万亿元 [5] 业务转型战略方向 - 券商将买方投顾体系建设作为转型核心 [4] - 监管层引导金融机构回归"以客户为中心"的买方业务本源 [4] - 中信证券境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长 [4] - 中金公司通过全渠道、多场景获客模式满足客户多元化资产配置需求 [5]