公司股价与市场表现 - 广汽集团股价近期波动剧烈，上周五尾盘收涨超16%后，截至发稿回落逾4.35%，报3.96港元，成交额2.72亿港元 [1] - 公司股价在上周五盘中曾升10.4%，过去一周累计上涨24% [1] 近期股价上涨驱动因素 - 管理层表态将于2026年量产搭载全固态电池的车型 [1] - 大幅增加对与华为合作品牌Qijing的资讯披露 [1] - 宣布与京东集团-SW开展营销合作 [1] 机构观点与公司基本面 - 大摩认为上述三项举措仍需时间放量，对盈利的实质贡献短期内有限 [1] - 考虑到最新业务进展以及广汽今年以来仍保有5.7%的市场份额，目前估值依然被低估 [1] - 广汽旗下埃安(Aion)仍处亏损，但广汽丰田在2025年向新能源转型的策略已显现成效，并有望向内部其他合资品牌扩散 [1] 未来潜在催化剂 - 一旦公司未来公布新的经营规划，或出现南向资金明显流入等催化剂，在基本面持续改善的支撑下，股价有望出现较大反应 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 当前汽车市场需求偏弱，但年度累计销量仍在合理区间 [2] - 行业呈现自主品牌强势崛起、外资品牌高度重视、品牌持续向上的发展趋势 [3] - 汽车产业未来科技发展向人工智能和固态电池两大方向收敛 [4] - 投资应关注汽车产业链科技化领域沿AI和固态电池两条主线的发展机会，以及中国自主品牌持续向上带来的机遇 [5] 本周行情回顾 (2025.11.22-11.28) - 汽车板块本周上涨3.24%，表现优于沪深300指数（上涨1.64%）1.60个百分点，在申万一级行业中排名第11位 [13] - 汽车相关子板块均上涨，其中汽车零部件板块涨幅最大，为4.03% [13][16] - 个股方面，乘用车板块中广汽集团周涨幅达21.7%，汽车零部件板块中海安集团周涨幅达48.4% [13][17] 本周数据跟踪 (2025.11.22-11.28) - **乘用车市场**：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%；今年以来累计零售2064万辆，同比增长6% [2][21] - **乘用车批发**：11月1-23日，全国乘用车厂商批发169万辆，同比下降8%，环比增长8%；今年以来累计批发2546.4万辆，同比增长11% [2][21] - **新能源车零售**：11月1-23日，全国新能源乘用车零售84.9万辆，同比增长3%，环比增长8%；今年以来累计零售1099.8万辆，同比增长20% [2][21] - **新能源车批发**：11月1-23日，全国新能源乘用车厂商批发99.5万辆，同比增长4%，环比增长13%；今年以来累计批发1305.1万辆，同比增长27% [2][21] 本周行业要闻：国内动态 - **人工智能技术突破**：小米集团发布并开源业界首个打通自动驾驶与具身智能的跨域具身基座模型MiMo-Embodied [4][29]；长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，并预告新一代辅助驾驶系统CPMaster [4][32] - **固态电池进展**：广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产能力，可使电动车续航提升至1000公里以上 [4][33] - **产能整合与品牌发展**：长安汽车接手北京现代重庆工厂并改为深蓝汽车生产线 [3][34]；江淮汽车进行内部整合，全力推动尊界品牌发展，计划明年推出6款新车型 [3][44][45][46] - **企业财报与规划**：蔚来汽车第三季度营收217.9亿元，交付量87,071台，均创历史新高，预计第四季度实现盈利 [38][39]；理想汽车预计2025年全年研发投入达120亿元，其中AI领域投入超60亿元 [4][41][42]；北汽蓝谷60亿元再融资获批，用于新能源车型和AI智能辅助驾驶技术开发 [47] - **研发与合作**：大众汽车中国科技有限公司合肥测试车间启用，标志其首次在德国总部外实现全流程研发能力 [3][40]；华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案在多个城市和车型开启内测 [43]；阿维塔科技向港交所提交上市申请书 [48][49] 本周行业要闻：国际动态 - **政策与市场**：英国政府追加13亿英镑用于电动汽车补贴，并计划自2030年起禁售新燃油车 [50][51]；德国汽车贸易协会指出该国电动汽车需求存在“人为推动”现象 [52]；泰国调整电动汽车政策以应对潜在供应过剩 [53] - **企业扩张与合作**：长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标年产30万辆，正在评估西班牙、匈牙利等地 [56][57]；零跑汽车正式登陆巴西及智利市场，进入南美 [53]；宁德时代与Stellantis合作在西班牙建设价值41亿欧元（约335亿元人民币）的电池工厂 [60][61] - **技术应用**：文远知行与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [58] 主要关注标的公告 - 精锻科技股份回购方案实施完毕，累计回购股份占总股本2.01%，总金额约1.31亿元 [62] - 伯特利使用闲置募集资金进行现金管理的产品到期赎回，收回本金5000万元，获得收益20.38万元 [63] - 福达股份拟以自有资金3000万元设立全资子公司，以整合锻造业务上游资源 [64][65]

文章核心观点 - 摩根士丹利认为广汽集团近期股价上涨源于三项近期利好 并基于公司最新业务进展和市场份额 认为其当前估值依然被低估 予H股"增持"评级及3.9港元目标价 [1] 近期股价表现与驱动因素 - 广汽集团过去一周累计上涨24% [1] - 股价涨势主要源于三项近期利好：管理层表态将于2026年量产搭载全固态电池的车型 大幅增加对与华为合作品牌Qijing的信息披露 宣布与京东开展营销合作 [1] 业务进展与市场地位 - 广汽集团今年以来仍保有5.7%的市场份额 [1] - 广汽丰田在2025年向新能源转型的策略已显现成效 并有望向内部其他合资品牌扩散 [1] - 广汽旗下埃安品牌仍处亏损状态 [1] 未来展望与催化剂 - 三项近期举措仍需时间放量 对盈利的实质贡献短期内有限 [1] - 一旦未来公布新的经营规划 或出现南向资金明显流入等催化剂 在基本面持续改善的支撑下 股价有望出现较大反应 [1]

公司近期股价表现与催化剂 - 广汽集团H股过去一周累计上涨24% [1] - 股价上涨主要受三项近期利好驱动 [1] - 摩根士丹利予广汽H股增持评级，目标价3.9港元 [1] 公司近期业务进展 - 管理层表态将于2026年量产搭载全固态电池的车型 [1] - 公司大幅增加对与华为合作品牌Qijing的资讯披露 [1] - 公司宣布与京东开展营销合作 [1] 公司基本面与市场地位 - 广汽集团今年以来仍保有5.7%的市场份额 [1] - 摩根士丹利认为公司目前估值依然被低估 [1] - 广汽丰田在2025年向新能源转型的策略已显现成效，并有望向内部其他合资品牌扩散 [1] 未来展望与潜在催化剂 - 三项近期举措仍需时间放量，对盈利的实质贡献短期内有限 [1] - 一旦未来公布新的经营规划，或出现南向资金明显流入等催化剂，在基本面持续改善的支撑下，股价有望出现较大反应 [1] - 尽管广汽旗下埃安仍处亏损，但合资品牌转型显现成效 [1]

券商评级概览 - 11月24日至11月30日期间，券商共发布80次上市公司目标价，并首次覆盖53家公司 [1][5] - 同期有238家上市公司获得券商推荐 [4] 目标价涨幅排名 - 目标价涨幅排名前三的公司为中天科技、爱玛科技、翔楼新材，目标涨幅分别为66.77%、55.79%、50.25% [1] - 中天科技属于通信设备行业，爱玛科技属于摩托车及其他行业，翔楼新材属于特钢行业 [1] - 方盛制药、珠海冠宇、中航高科的目标价涨幅紧随其后，分别为44.98%、43.71%、43.33% [3] 券商推荐家数排名 - 广汽集团、梅花生物、方盛制药等公司获得2家券商推荐 [4] - 获得2家券商推荐的公司还包括阿拉丁、天合光能、华隆铝业、璞泰来、爱玛科技、安琪酵母、长盈精密 [5] 首次覆盖公司 - 中力股份获得东吴证券给予"增持"评级，哈尔斯获得国信证券给予"优于大市"评级 [6] - 广汽集团、中航高科获得国泰海通证券给予"增持"评级，海希通讯获得华源证券给予"增持"评级 [6] - 电池行业有多家公司获得首次覆盖，包括纳科诺尔、豪鹏科技、亿纬锂能、震裕科技、宁德时代 [6]

销量表现 - 传祺向往S7在10月销量为1887辆，除4月销量为2977辆外，其余月份均在1000辆左右徘徊 [2] - 传祺向往S9在10月销量仅为810辆，今年7月销量甚至低至3辆 [2] - 向往S7在5月销量环比下滑62.2%，从4月的近3000辆跌至1124辆 [2] 产品力亮点 - 向往S7轴距达2880mm，得房率79.6%，空间宽敞 [2] - 配备1.5T插混动力系统，提供单电机版和双电机版，支持纯电、插混、增程三种能源选择，最高续航超1000km [2] - 高配车型搭载激光雷达和英伟达OrinX智驾芯片，配备广汽星灵智行ADiGO GSD无图全场景智驾，支持高速及城区NDA智能驾驶等功能 [2] - 向往S9配备SPA零重力座椅带18点推拿功能，鸿蒙驾驶室内嵌六屏合作 [4] - 向往S9电池为宁德时代44.5度，纯电续航252千米，综合续航1200千米，全系标配华为八荒智驾ADS 4 Max，硬件包括192线激光雷达和4D毫米波雷达 [4] 市场竞争与定价 - 向往S7指导价17.58万元起，限时价16.98万元，搭载激光雷达版本定价超20万元，与理想L7、问界M7等竞品低价区间重叠 [3] - 家庭大五座智驾SUV市场竞争激烈，理想L7凭借精准定位占据市场，问界M7依托华为智驾快速上量 [3] - 广汽传祺在高端新能源市场品牌声量较弱，消费者对其技术实力和产品可靠性缺乏信任 [3] 行业挑战与反思 - 技术赋能不等于品牌升级，华为生态已成为行业标配 [4] - 消费者对高端车型的需求从配置堆砌转向体系化体验 [4] - 公司需通过核心技术突破、用户体验优化与品牌价值重构来实现高端化突围 [4]

股价表现与市场反应 - 公司股价本周出现两次涨停，周涨幅达21.71%，成交额71.10亿元，较上周的13.39亿元急剧放大400%以上，市值回升至943亿元 [1] - 固态电池消息公布后的首个交易日（11月24日），公司股价被封牢“一字板”，11月28日股价再度涨停至9.25元/股，全天成交额20.63亿元，封单一度高达百万手 [3][4] - 尽管近期股价强势反弹，公司当前市净率仅为0.85倍，仍处于“破净”状态 [4] 财务与运营基本面 - 2024年公司汽车销量达200.31万辆，汇总口径营业总收入约4016.5亿元，合并口径营业总收入约1077.8亿元 [1] - 2025年1月至10月，旗下广汽本田、广汽埃安、广汽传祺销量分别下滑26.2%、20.9%、13.8%，仅广汽丰田实现4.4%的增长 [12] 核心技术突破 - 全固态电池中试产线已于11月21日正式投产，成功打通制造全流程，率先具备60Ah以上车规级全固态电池规模量产条件，计划2026年实现装车搭载 [2][4] - 开发中的全固态电池能量密度比现有电池提升接近一倍，可使500公里续航车型提升至1000公里以上，计划2026年小批量装车实验，2027-2030年逐步批量生产 [4] - 弹匣电池累计搭载超130万辆车型，实现超500亿公里安全出行；“星源增程”系统以高效、澎湃、静谧为核心；夸克电驱电机最高效率突破99% [5] 生态合作与新产品布局 - 与华为深度合作共创高端智能新能源品牌“启境”，定位年轻化、科技化高端市场，首款猎装轿跑预计明年6月上市交付，2026年将推出两款新车 [6] - 自主品牌埃安、传祺、昊铂已实现华为技术全面渗透，昊铂A800搭载华为乾崑智驾ADS4.0系统，获得时速120公里L3级高速公路测试牌照 [7] - 合资板块广汽丰田发布首款“华为系”车型铂智7，搭载华为智能座舱系统 [8] - 联合京东、宁德时代推出“国民好车”埃安UTsuper，重构新能源汽车产业全链条，上市后订单量符合甚至超出预期 [8] 前沿技术与未来规划 - 多旋翼飞行汽车GOVY AirCab已于今年三季度完成样机交付，获超千架意向订单，正处于适航审定阶段，计划2026年下半年取得适航证并量产交付 [5] - 第四代具身智能人形机器人GoMate Mini已在全运会广州赛区重点地铁站投入使用，提供安保巡逻、移动巡检等服务 [5] 组织与管理变革 - 新一届管理团队于11月16日公布，新任总经理閤先庆提出将研发系统由工程师思维转化为用户思维，重构IPD流程体系，形成“矩阵式”组织架构 [11][12] - 以“番禺行动”为核心，从组织架构、管理流程到企业文化进行全方位重构，为全品牌拥抱生态伙伴、加速科技转型提供支撑 [9]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 人形机器人作为科技AI的重要下游应用，随着特斯拉、智元等厂商产品迭代成熟，产业链将逐步提速 [3] - 金刚石散热应用因半导体产业向2纳米、1纳米及更先进制程发展，其高热导率特性使其前景广阔 [3] - 2025年英特尔技术创新大会发布首款双路冷板式全域液冷服务器，AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 [3] - OCS（光路交换机）技术随着谷歌的下一代技术开发，产业链进展步入快车道 [3] 周度行情回顾总结 - 本周A股主要指数均呈现明显回升，沪深300、创业300、科创50、中证500及中证1000周度涨跌幅分别为1.64%、4.68%、3.21%、3.14%和3.77%，其中创业300回升幅度最为明显 [10][15] - 人形机器人概念股表现分化，周涨幅前5公司为力星股份（32.54%）、长盈精密（31.29%）、超捷股份（28.39%）、睿能科技（25.11%）和广汽集团（21.71%） [17][19] - 周跌幅前5公司为华达科技（-11.88%）、润和软件（-9.58%）、江特电机（-6.26%）、同惠电子（-6.19%）和利和兴（-6.16%） [20] 新兴产业重点公司跟踪 - 国机精工金刚石功能化应用（如散热片）自2023年已实现部分收入，2025年有望超过1000万元，民用领域正处国内头部厂商测试阶段，若进展顺利预计2026年可出测试结果 [22] - 安培龙已组建机器人力传感器专项研发团队，产品矩阵包括压式测力传感器、拉压力传感器、力矩传感器和六维力传感器等，可广泛应用于工业协作机器人、按摩机器人等领域 [23] - 中创智领为控股子公司SEG提供不超过3000万欧元的银行贷款担保，用于流动性资金支持 [22] 行业事件催化 - 中国电科21所发布新一代人形机器人"探索D1"，采用电驱驱动并具备防水、防腐、防尘处理能力 [25] - 英维克AI温控方案通过优化制冷系统控制策略，助力数据中心节能超22%，局部热点完全消除，温度分布更加均匀 [25]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 报告对汽车行业维持“看好”评级，认为行业存在积极催化因素，包括固态电池技术突破、消费刺激政策加码以及智能驾驶技术升级等 [2][3] - 整车厂方面建议关注比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等；商用车方面建议关注中国重汽、一汽解放等；零部件方面建议关注松原安全、伯特利、德赛西威等 [3] 板块市场表现 - 本周（2025年11月24日-11月28日）A股汽车板块整体跑赢大盘，涨幅达3.24%，同期沪深300指数涨幅为1.64% [3][9] - 汽车板块涨跌幅在A股申万一级行业中排名第11位 [3][9] - 细分板块中，SW汽车零部件涨幅最高，达3.66%；SW乘用车涨幅为2.61%；SW商用车涨幅为1.95% [3] - 本年度至今，汽车板块累计涨跌幅在申万一级行业中排名第13位 [12][13] 行业重点新闻 - 技术突破：国内首条大容量全固态电池产线在广州番禺建成并投产，具备60Ah以上车规级全固态电池规模量产条件，标志着固态电池技术从实验室向工程化落地实现关键跨越 [24] - 政策利好：商务部表示将推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费，包括扩大二手车流通、拓展汽车改装、租赁等后市场 [24] - 地方补贴：安徽省及杭州市启动新一轮汽车消费补贴，安徽省针对购买新车按价格分档给予3000元至10000元不等补贴；杭州市则提供1000元至6000元补贴及2000元至5000元消费券 [24] - 企业动态：零跑汽车提前一个半月达成2025年50万辆年度销量目标，并提出2026年冲击100万辆新目标 [24] - 外资投入：大众汽车在安徽合肥建成德国外首个全流程研发测试中心，具备从软件研发到整车验证的全链条能力 [24] - 技术进展：华为公布乾崑智驾ADS Max超阶版亮点，其AEB系统可识别牛、猪、羊等动物 [25] - 战略合作：小马智行与阳光出行建立战略合作，共同推动自动驾驶出行服务落地 [25] - 产业投资：中国一汽战略投资卓驭科技超36亿元，投后估值超100亿元 [25] 上游重点数据跟踪 - 报告跟踪了钢材、铝锭、天然橡胶、浮法平板玻璃、聚丙烯、碳酸锂等原材料价格指数 [27] - 同时监测了中国/东亚-北美西海岸及中国/东亚-北欧两条主要航线的集装箱运价指数 [28]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告对电力设备行业整体维持增持评级，认为锂电板块未来两年业绩和估值均有提升可能，属于中线布局较好板块；储能板块国内经济性反转、海外持续高景气；风电板块国内外海风建设节奏有序，预期迎来新一轮装机高峰；光伏产业链价格整体承压，但部分环节出现减产稳价迹象；电网设备板块受益于特高压项目持续推进和电力设备出口[4][6] 分板块总结 锂电板块 - 英国政府拟推出总额15亿英镑（约合20亿美元）的电动车补贴计划，其中13亿英镑用于扩大购置补贴，2亿英镑支持充电网络建设；自今年7月启动以来，该计划已推动超过3.5万名车主转向电动车[13] - 天齐锂业披露硫化锂技术突破，采用低温浆料还原工艺将反应温度从800℃降至350℃，单位生产成本有望降至行业平均水平的60%，年产50吨中试线预计2026年下半年建成[14][15] - 龙蟠科技获得楚能新能源磷酸铁锂正极材料供货协议，总规模从15万吨上调至130万吨，协议总金额预计超450亿元，新增预付款支付条款[16][17] - 广汽集团建成国内首条大容量全固态电池中试产线，可实现60Ah以上车规级产品规模量产，能量密度较现有产品提升近一倍，计划2026年启动小批量装车实验[18][19] - 欧洲9国9月新能源汽车销量31.1万辆，同环比增长34%和75%，渗透率达31.9%；国内锂电板块本周申万电池指数上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，龙蟠科技、鹏辉能源等标的涨幅居前[11][12][20] 储能板块 - 国家发改委明确新型储能电站不得计入输配电定价成本，但通过容量机制等促进新能源消纳[22] - 国家发改委鼓励储能参与电能量、调频、调峰、备用等市场，全国新型储能装机超1亿千瓦，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦[24][25] - 湖北省发布储能体系建设方案，目标到2027年新型储能装机达5GW，到2030年达8GW，并建立容量补偿机制[28] 电网设备板块 - 11地机制电价竞价结果出炉，上海风电、光伏机制电价均为0.4155元/kWh最高，甘肃以下限成交[30] - 库布齐-上海、青桂直流等3条特高压直流工程换流站可研招标，输送规模均为8GW，预计2026年核准[31][32] 光伏板块 - 硅料价格整体大稳小动，多晶硅致密料均价52元/公斤，11月产量环比降幅约14%；硅片价格下跌，各尺寸硅片均价已跌至现金成本，预期12月大幅减产[33][34] - 电池片价格跌幅扩大，TOPCon182电池片均价0.275元/W，周环比下降3.4%；组件价格弱势持稳，TOPCon双玻182组件均价0.693元/W；光伏玻璃价格下跌，3.2mm镀膜玻璃均价19.5元/平方米，周环比下降2.5%[36][40] - 全球前十多晶硅制造商九家属中国，通威、协鑫等四家企业占据2024年全球产量65%[39] 风电板块 - 菲律宾启动第五轮绿色能源拍卖，计划授予3.3GW海风容量，要求2028至2030年间交付；英国Dogger Bank South 3GW海风项目完成岩土勘测[47][48] - 国内多个海风项目取得进展：山东半岛南5号一期600MW项目风机中标单价3032-3038元/kW；国电投阳江三山岛项目风机中标单价2714元/kW；大唐海南儋州项目预中标单价3057元/kW[44] - 2025年1-10月风电累计新增装机70.0GW，同比增长53%；海风机组新增招标9.4GW，中标主机商中远景能源、运达股份、金风科技份额领先[48][52] - 风电原材料中厚板均价3482元/吨，周环比下降0.2%；环氧树脂均价14100元/吨，周环比下降0.3%[55]