9月29日，指数分化，创业板指拉升涨逾2.00%，沪指跌0.04%，深成指涨1.13%。新能源电池、储能、 光伏、风电等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近2800只。 ...

报告导读： 上周（ 2025/9/22-2025/9/26 ）机械设备指数涨跌幅为 -0.87% 。 AI 、 核聚变板块迎来事件催化，风电景气持续向好，资本开支上行有望带动设备商盈利再上台 阶。 AI 设备：英伟达宣布投资 OpenAI 、与阿里巴巴开展合作， 打开 AI 类设备投资机遇。 上周英伟达陆续发布重大合作协议，一方面，英伟达宣布对 OpenAI 最高 1000 亿美元的投资计划， OpenAI 将利用英伟达系统建设并部署至少 10GW 的人工智能（ AI ）数据中心，用于训练和运行下一代模型，根据英伟达 CEO 黄仁勋采访， 10GW 相当于 400 万 -500 万块 GPU ，约等于英伟达今年的出货总量，是去年的两倍。另一方面，阿里巴巴正式宣布与英伟达开展 Physical AI 合作。合作覆盖了 Physical AI 的实践的各个方面，包括数据的合成处理，模型的训练，环境仿真强化学习以及模型验证测试等。以英伟达为代 表的科技企业加快产业链闭环，带动 AI 基础设施建设及相关设备投资机会。 核聚变：中国聚变公司首次公开亮相，有望在上海新建高温超导聚变装置—"中国环流四号"。 据澎湃新闻报道 ...

下周国庆和中秋碰到一起了，节前就剩两个交易日了。结合本周资金流向来看，散户交投情绪趋于谨 慎，很多财经号建议持币，反而机构资金对后市持乐观态度。和讯投顾刘阳表示，其实这个月最大的分 歧点在9月18号，也就是上周四美联储的降息动作，在降息前大盘上涨了八九百个点，很多资金预判利 好兑现要往下拐，标题党整天喊A股将迎来重大变盘，实际上指数在抛压最大的时刻没有被空方干下 去，换个说法就是多方守住了。那么接下来就是多头反攻，过去几个周期TMT行业是一起动的，这一 轮行情出现了明显的分化，涨的时候没有一起涨，跌的时候可能就要一起跌了。科技方向下周我们看分 化机器人算力和英伟达上游供应商看下行固态，储能风电看上行，下周两天看阳线反攻大面积红。 ...

涨跌停板数据，不仅是反映板块和个股强弱的指标，更是市场情绪与资金流向的重要标志。那么，今日 的涨停个股有哪些特点呢？哪些涨停股又值得重点关注？ 今日上证指数下跌0.65%，个股涨跌幅中位数为-0.58%。涨停板方面，持续多日霸榜的AI产业链概念 股，今日涨停股个数再度减少。 各位投资者，大家好。 值得注意的是，今日有不少风电行业个股涨停，其中3只创下近一年新高，而昨日有较多电力设备行业 个股涨停。在AI产业链涨停股数量连续两日减少的同时，电力相关行业个股却频现涨停榜，是否是资 金进攻方向切换的信号？这是值得关注的。当然，AI是耗电大户，电力算是AI产业链的上游行业，从 产业链传导的逻辑上来讲也有一定可能。 消息面上，近期，摩根士丹利上调中国风电行业评级，认为板块或迎来复苏。摩根士丹利在最新研报中 指出，经过近三年的下行周期后，中国风电价值链通过行业自律成功实现了"反内卷"，在2025年初实现 了价格和整体盈利能力的转机。该机构预计国内风电装机需求将保持韧性，并看好关键零部件供应商和 海缆企业的投资机会。 一、市场总览及板块特征 沪深两市（不含ST个股）涨停47家，较昨日增加6家；跌停21家，较昨日增加15家。 ...

风电设备行业表现 - 风电设备指数逆市上涨2.67% [1] - 威力传动、吉鑫科技、明阳智能涨停 盘古智能、日月股份、天能重工、天顺风能等个股跟涨 [1] 国家政策目标 - 到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 [1] - 截至2024年8月底风电和太阳能总装机容量超16.9亿千瓦 [1]

| 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 3846.33 | 13339.82 | 1542.11 | | -6.97 -0.18% -106.08 -0.79% -15.11 -0.97% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1466.84 | 3198.02 6274.39 | | | -7.64 -0.52% -37.75 -1.17% -26.25 -0.42% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4574.03 | 7307.40 | 5535.04 | | -19.46 -0.42% -33.92 -0.46% -26.10 -0.47% | | | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | 7468.87 | 5881.87 | 5458.67 | | -37.65 -0.50% -45.54 -0.77% +18.16 +0.33% | | | 记者丨金珊 李益文 庞华玮 编辑丨陈思颖 叶映橙 包芳鸣 9月26日，A股市场早间震荡调整。截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0 ...

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌 沪指跌0.18%报3846.33点 深成指跌0.79% 创业板指跌1.17% 北证50跌0.97% [1] - 沪深京三市半日成交额13818亿元 较上日缩量1740亿元 [1] - 全市场超2500只个股下跌 [1] 风电设备行业 - 风电设备股全线上涨 吉鑫科技 日月股份 阳明智能涨停 [1] - 我国太阳能 风电装机已突破17亿千瓦 [1] 铜相关行业 - 铜概念股继续走强 精艺股份3连板 盛屯矿业涨超7% [1] - 全球铜供应收紧 花旗预测未来6至12个月铜价将升至每吨12000美元 [1] 房地产行业 - 地产股普涨 合肥城建涨停 上实发展涨超8% [1] - 上海楼市新政满月 新房成交总量环比涨19% [1] 游戏行业 - 游戏板块回调 吉比特跌停 昆仑万维 星辉娱乐跌超5% [1] AI硬件行业 - CPO 液冷服务器等AI硬件板块走低 立昂微跌超9% 聚合材料 川润股份等跌超6% [1] 医药行业 - 医药股普跌 皓宸医疗跌超9% 翰宇药业 宏景科技跌超6% [1] - 美国将对医药产品征收100%的关税 [1] 个股表现 - 赛力斯盘中触及涨停创历史新高 公司发行H股获中国证监会备案 [2]

投资评级 - 道生天合AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.23分，位于非科创体系AHP模型总分的30.2%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.38分，位于40.6%分位，处于上游偏下水平 [2][5] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0197%，B类为0.0170% [2][5] 核心观点 - 公司是风电树脂材料龙头企业，2024年风电环氧树脂与高性能结构胶市场份额分别全球第一和第三，其中2023年结构胶国内市占率达29.63% [2][6][8] - 公司环氧树脂产品实现对主流风机叶型的全覆盖，并打破国外品牌在大型和海风叶片领域的垄断，是唯一同时向Vestas供应环氧树脂和结构胶的中资企业，海外收入占比从2022年不足1%提升至2025H1的4.12% [2][6][8] - 在新型复合材料领域，公司通过合资建厂探索碳纤维原材料、锂电金属外壳替代等国产化路径；在新能源汽车胶粘剂领域，已通过比亚迪、一汽大众等认证，2024年销量同比增长41.51% [2][12][14] - 风电行业需求旺盛，2025年新增装机预计105-115GW，存量改造潜在规模约45GW；2030年全球/中国环氧树脂销量预计达49.77/34.31万吨，2024-2030年年均复合增速约6.5% [2][16][17] - 公司2025H1因下游需求旺盛上调产品售价，且高毛利产品布局显效，营收和归母净利润分别同比增长46.77%、65.06%；预计2025年1-9月营收同比增长22.32%-27.03%，归母净利润同比增长48.21%-58.43% [2][20] 业务与市场地位 - 公司主营风电叶片用材料（2025H1占比82%）、新型复合材料用树脂（12%）、新能源汽车及工业胶粘剂（5%） [7] - 风电环氧树脂产品覆盖中材科技、时代新材等头部客户，终端客户包括金风科技、远景能源等；高性能结构胶国内仅公司和康达新材通过主流认证 [7][8] - 2023年公司风电叶片专用环氧树脂国内市占率41.87%，与Westlake Chemical并列全球第一梯队 [17] 财务表现 - 2022-2024年营收CAGR为-2.92%，归母净利润CAGR为18.38%，主因原材料降价导致产品调价 [20] - 2025H1毛利率为12.43%，净利率为4.76%，较2022年明显提升；高毛利产品及海外市场贡献显著 [20][23] - 收现比（2025H1为0.59）低于可比公司均值，资产负债率（2025H1为49.97%）高于可比公司但呈下降趋势 [25][27] - 研发费用率（2025H1为2.47%）低于可比公司平均水平 [28] 行业前景与增长动力 - 风电叶片中环氧树脂成本占比超60%，全球环氧树脂复合材料市场规模预计2027年达429.2亿美元，2020-2027年CAGR约6.2% [16][17] - 新能源汽车胶粘剂需求受动力电池增长驱动，预计2025年全球新能源车用胶量达67.2万吨 [17][18] 募投项目 - 募集资金拟用于年产5.6万吨高端胶粘剂及复合材料树脂系统项目（投资额5.71亿元）和偿还银行贷款（1.35亿元） [30][33] - 项目达产后将新增高性能复合材料树脂年产能1.90万吨、高端胶粘剂年产能3.70万吨，税后内部收益率19.24%，静态投资回收期7.55年 [30][33]

业务拓展与新兴市场 - 公司产品作为配套材料广泛应用于各行各业 在满足传统应用领域需求的同时 正不断拓展到新能源汽车 风电 光伏 储能 工业机器人等新兴应用领域 并正为公司带来新的增量市场 [1] - 2024年研发的"1000万次超高柔工业机器人用拖链电缆"已作为配套材料应用于工业机器人领域 并正在开展更高耐折次数线缆的研发与验证工作 [1] 产能扩张计划 - 计划在欧洲建设年产能2万吨电磁线的智能化生产基地 分两期建设 [1] - 首期产能8,000吨/年 预计2026年可释放 [1] - 第二期产能建设规划为12,000吨/年 计划2028年投产 [1]

投资评级 - 道生天合AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.23分，位于非科创体系AHP模型总分的30.2%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.38分，位于40.6%分位，处于上游偏下水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0197%、0.0170% [2][7] 核心观点 - 公司是风电树脂材料龙头企业，2024年风电环氧树脂与高性能结构胶市场份额分别全球第一和第三，其中2023年结构胶国内市占率达29.63% [2][8][11] - 公司环氧树脂产品实现对主流风机叶型的全覆盖，并打破国外品牌在大型和海风叶片领域的垄断格局，是唯一同时向Vestas供应环氧树脂和结构胶的中资企业，海外收入占比从2022年不足1%提升至2025H1的4.12% [2][8][11] - 在新型复合材料领域，公司与业内企业合资建厂探索国产化替代路径，包括碳纤维原材料、锂电金属外壳替代方案等 [2][15] - 在新能源汽车及工业胶粘剂领域，公司已通过比亚迪、一汽大众、亿纬锂能等认证并批量供货，积极推进特斯拉、宁德时代、小米汽车等客户认证；2024年新能源汽车胶粘剂销量同比增长41.51% [2][17] - 受益于2025H1下游需求旺盛，公司上调国内产品售价且海外高端产品及新能源车胶粘剂布局显效，业绩同比大幅增长，毛利率水平比2022年明显提高 [2][23] 行业需求与前景 - 风电新增装机与老旧改造驱动需求增长，2025年新增装机预计105-115GW，存量改造潜在规模约45GW；环氧树脂占叶片成本超60%，2030年全球/中国环氧树脂销量预计达49.77/34.31万吨，2024-2030年年均复合增速均约6.5% [2][19] - 风电机组高功率和叶片大型化趋势催化对高性能材料的需求 [2][19] - 新能源汽车领域，胶粘剂虽在电池中占比较小，但受益于动力电池强劲增长，预计2025年全球新能源车用胶将达67.2万吨 [2][19][21] - 碳纤维/环氧树脂复合材料作为金属替代品推动需求，2027年全球环氧树脂复合材料市场规模预计达429.2亿美元，2020-2027年复合年增长率约6.2% [20] 财务表现 - 2022-2024年收入CAGR为-2.92%，归母净利润CAGR为18.38%；2025H1营收和归母净利润分别同比增长46.77%、65.06% [2][23] - 2025H1销售毛利率为12.43%，净利率为4.76%，均高于2022年水平（毛利率10.76%、净利率3.14%） [26][27] - 公司预计2025年1-9月实现营业收入26.00-27.00亿元，同比增长22.32%-27.03%；归母净利润1.45-1.55亿元，同比增长48.21%-58.43% [23] - 收入规模在可比公司（上纬新材、惠柏新材、德邦科技、康达新材）中领先 [2][23][25] - 研发费用率低于可比公司平均水平，2022-2024年及2025H1分别为2.74%、3.18%、2.71%、2.47% [31][32] 募投项目 - 公司计划公开发行不超过13,188.00万股新股，募集资金扣除发行费用后拟投入7.06亿元，其中6.94亿元用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款 [33][37] - 项目达产后将新增高性能复合材料树脂系统年产能1.90万吨，动力电池用等高端胶粘剂年产能3.70万吨，主要运用于风力发电、新能源汽车等领域 [36][37] - 项目静态投资回收期7.55年（税后），内部收益率19.24%（税后） [37]