行业整体预期与主线 - 当前市场对汽车行业明年刺激政策及产销总量的预期较弱，汽车顺周期属性正在弱化 [1] - 市场预期或已见底，科技属性下的机器人及无人驾驶等成长方向仍是行业核心主线 [1] 自动驾驶商业化进展 - 工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品 [1] - 此举标志着中国L3级自动驾驶迈入商业化应用的关键一步 [1] 投资看好方向 - 看好自主乘用车在智能化、高端化方向的发展 [1] - 看好处于强势新车周期的车企 [1] - 看好新能源出海领域的头部车企 [1]

太空光伏行业商业化进程 - 太空光伏已从试验阶段迈入商业化加速期 [1] - 相比地面光伏 太空光伏破解了间歇性瓶颈 [1] - 太空光伏为太空算力 深空探测 偏远地区供电及军事应急等场景提供长效能源支撑 [1] 技术路线与市场渗透预期 - P型HJT电池在现有量产技术中抗辐射 轻量化优势最明显 [1] - P型HJT电池预计在2026年后渗透率将有所提升 [1] - P型HJT电池将以执行低轨短期低成本低功率任务为主 [1] - 钙钛矿及叠层电池有望凭借高比功率 抗辐射优势 在2028年后逐步承担低轨星座及深空探测任务 [1] 投资关注环节 - 建议关注在材料 设备等环节布局领先的企业 [1]

行业核心观点 - AI驱动的算力性能提升和数据传输需求增长，推动数据中心网络硬件向更大带宽演进，800G光模块需求高速增长，1.6T出货将大幅增长，3.2T研发已开始布局 [1][12][27][35] 通信子板块财务表现 (2025年前三季度及Q3) - **营收增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15%，增长主要由AI带动 [2][28] - **营收增长后三 (2025Q1-Q3)**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2][28] - **归母净利润增长前三 (2025Q1-Q3)**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [3][29] - **归母净利润增长后三 (2025Q1-Q3)**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [3][29] - **营收增长前三 (2025Q3)**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [6][32] - **营收增长后三 (2025Q3)**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [6][32] - **归母净利润增长突出 (2025Q3)**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [8][34] - **归母净利润增长后三 (2025Q3)**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [8][34] - 光模块/光器件和连接器板块在2025年前三季度综合表现最好，主要受益于AI带来的强劲需求 [4][6][28][32] 算力硬件技术演进与带宽需求 - 英伟达GPU产品升级周期压缩至一年一代，带宽持续提升：Blackwell平台(2023-2024)配置1800GB/s NVLink 5交换机和800G CX8网卡；Rubin平台(2025-2026)配置3600GB/s NVLink 6/7交换机和1600Gbps CX9网卡；Feynman平台(2027-2028)配置NVLink 8交换机和CX10网卡 [14][37][41] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长：从2018年TPU V2的800GB/s，演进至2025年TPU V7 Ironwood的1200GB/s，并采用800G OSPF光模块，单个光通道速率达200Gbps [16][19][42][43] Scale-up网络带来的光模块新增长空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展，增加计算节点数量），以应对万卡至几十万卡规模的大集群 [19][43] - Scale-up网络（纵向扩展，增加单个节点内GPU/XPU数量）未来光模块需求广阔，初期以八卡服务器为主，后续Scale-up domain可增至36/64/72，节点形态转为机架级 [19][43] - XPU的Scale-up平均带宽(10Tbps)显著大于Scale-out带宽(800Gbps)，比例达12.5倍 [21][45] - 根据博通CEO观点，Scale-up网络硬件的市场空间是Scale-out的5~10倍，涵盖交换机、光模块、铜缆和PCB等，网络板块各子领域均有望受益 [21][45] - 电信号传输存在距离限制和发热问题，未来光互连将成为Scale-up主流解决方案，解决带宽和距离瓶颈，谷歌、Meta和华为已开始用光模块搭建Scale-up网络 [25][45] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36，增量空间广阔 [25][45] - 从海外CSP厂商网络架构看，若Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [25][45]

文章核心观点 - AI算力需求驱动数据中心网络硬件向更大带宽升级，高速光模块（800G/1.6T/3.2T）需求持续高增，且Scale-up网络架构有望为光模块等网络硬件打开数倍于当前的市场空间 [1][10][19][22][23] 通信行业子板块财务表现（2025年前三季度） - **营收增长前三**：光器件/光模块板块营收662亿元，同比增长65%；连接器板块营收100亿元，同比增长19%；ICT设备板块营收2313亿元，同比增长15% [2] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收78亿元，同比下降26%；智能卡板块营收31亿元，同比下降21%；智能网关板块营收83亿元，同比下降12% [2] - **归母净利润增长前三**：光器件/光模块板块归母净利润169.4亿元，同比增长123%；连接器板块归母净利润8.2亿元，同比增长62%；IDC板块归母净利润65.0亿元，同比增长52% [5] - **归母净利润增长后三**：军工通信板块归母净利润-1.6亿元，同比下降194%；智能卡板块归母净利润-0.02亿元，同比下降102%；智能网关板块归母净利润0.4亿元，同比下降86% [5] 通信行业子板块财务表现（2025年第三季度） - **营收增长前三**：光模块/光器件板块营收255亿元，同比增长62%；连接器板块营收36亿元，同比增长23%；ICT设备板块营收783亿元，同比增长16% [7] - **营收增长后三**：工业互联网板块营收25亿元，同比下降22%；智能卡板块营收10亿元，同比下降15%；统一通信服务板块营收46亿元，同比下降11% [7] - **归母净利润增长突出**：IDC板块归母净利润44.3亿元，同比增长231%；专网设备板块归母净利润3.3亿元，同比增长175%；光模块/光器件板块归母净利润69.5亿元，同比增长125% [9] - **归母净利润增长后三**：无线天馈板块归母净利润-0.04亿元，同比下降110%；北斗及卫星板块归母净利润-0.002亿元，同比下降100%；军工通信板块归母净利润-2.0亿元，同比下降80% [9] AI驱动高速光模块需求与技术演进 - AI数据中心倾向于选择更大带宽网络硬件，因为单位比特传输成本、功耗及尺寸更低，800G光模块的高增速已反映此迫切需求 [1][10] - 2026年，800G光模块需求预计保持高速增长，1.6T出货规模将大幅增长，3.2T光模块研发已开始布局 [1][10] - 英伟达GPU产品升级周期压缩至1年一代，带宽持续提升：Blackwell平台（2023-2024）采用800G网卡；Rubin平台（2025-2026）将采用1600Gbps网卡；Feynman平台（2027-2028）将采用CX10网卡 [14] - 谷歌TPU产品ICI带宽持续增长，2025年V7 Ironwood芯片采用800G OSPF光模块，单光通道速率达200Gbps [15] Scale-up网络架构带来的增量市场空间 - 当前光模块需求主要来自Scale-out网络（横向扩展），但Scale-up网络（纵向扩展，增加单节点GPU/XPU数量）未来的光模块需求将非常广阔 [17] - XPU产品的平均Scale-up带宽为10Tbps，Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out带宽比例为12.5 [19] - 据博通CEO观点，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5~10倍 [19] - 随着Scale-up domain增加，电信号传输面临距离和功耗限制，光互连将成为主流解决方案 [22] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，市场空间可能是现在的5-8倍 [23] - 以英伟达Blackwell平台为例，其Scale-up带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块配比可达1:36 [22] 投资关注方向 - 持续重点推荐光模块/光器件/光芯片板块 [1][23] - 关注四类公司：一是龙头光模块公司；二是有望取得市场及客户突破的光模块公司；三是上游光芯片/激光器及光器件公司；四是通过收购进入该领域的公司 [1][23]

2025第八届新财富最佳投资顾问评选核心观点 - 第八届新财富最佳投资顾问评选是国内规模最大、影响力最广的投顾专业竞技平台，吸引了来自90家证券公司的39,893名投顾参与，覆盖全国31个省级行政区、325座城市，参评人数刷新历届纪录[30] - 评选分为“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两个阶段，第一阶段产生了300名“新财富最佳股票投资收益奖”及200名“新财富最佳ETF投资收益奖”得主，第二阶段经由54位资深评委现场评审，最终从第一阶段获奖者中严格遴选出91名“第八届新财富最佳投资顾问”[30][31] - 本届评选新增了“新财富股票菁英投顾团队奖”、“新财富ETF菁英投顾团队奖”及“新财富财富管理业务创新奖”三项团队奖项，将以年度实际业务表现为核心评选依据[31] 个人获奖名单（股票交易组） - 第一名：宁诗雨，来自中信建投证券北京朝阳分公司[3] - 第二名：雷梦瑶，来自国联民生证券浙江分公司[3] - 第三名：王晓爱，来自同时券上海长宁区延安西路证券营业部[3] - 第四至第八名分别为：王旭胤（用户原证券）、何海杰（中信建投证券）、陈茜婵（东莞证券）、许昊（中泰证券）、余志臻（广发证券）[3] - 第九至第二十六名获奖者来自中国银河证券、广发证券、华西证券、光大证券、国泰海通证券、东北证券、中泰证券等多家券商的不同营业部[5] - 第二十七至第四十四名获奖者同样广泛分布于广发证券、长城证券、光大证券、国泰海通证券、东北证券、山西证券、方正证券等券商的各地营业部[6] - 该名单系根据投顾“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两阶段的名次，各按50%权重进行加权综合评定后产生[6] 个人获奖名单（ETF组） - 第一名：周恒毅，来自国泰海通证券上海奉贤区等海公路营业部[8] - 第二名：肖帅，来自广发证券成都新光路证券营业部[8] - 第三名：张永涛，来自东北证券白山分公司[8] - 第四至第七名分别为：卢德荣（国信证券）、谢超（东吴证券）、胡安君（中国银河证券）、ETEF（广发证券）[8] - 第八至第二十六名获奖者来自中国银河证券、华福证券、中信建投证券、广发证券、国都证券、招商证券、国信证券、长江证券、东方证券等机构[9] - 第二十七至第四十四名获奖者来自国新证券、中信建投证券、华泰证券、方正证券、广发证券、国都证券、东方证券、申万宏源证券、中泰证券、东北证券等机构[10] - 该名单系根据投顾“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两阶段的名次，各按50%权重进行加权综合评定后产生[11] 团队获奖名单 - **最佳投资顾问团队**前五名依次为：广发证券、中信建投证券、中国银河证券、国泰海通证券、中泰证券[15] - **最佳投资顾问团队**第六至第十二名依次为：申万宏源证券、东北证券、方正证券、光大证券、华西证券、长江证券、东方证券[16] - **最具潜力投资顾问团队**获奖机构包括：东吴证券、长城证券、国海证券、国元证券、国都证券、西部证券[20] - **投顾团队最佳风采奖**前三名依次为：广发证券、中国银河证券、国泰海通证券[24] 评选组织与合作伙伴 - 评选主办方为新财富，协办方为朝阳永续，战略支持机构为全景网，学术支持平台为投顾星球[20][24][28] - 感谢特约合作伙伴广发基金对评选的大力支持[32] - 评选始终坚持依法合规、诚实守信、公平公正、客观独立、专业严谨的原则[30]

市场整体表现 - 2025年12月22日，A股三大指数集体走强，沪指收报3917.36点，上涨0.69%，深成指收报13332.73点，上涨1.47%，创业板指收报3191.98点，上涨2.23% [3][4] - 沪深两市成交额达1.86万亿元，较上一交易日放量1360亿元，全市场超2900只个股上涨 [7] 板块与概念表现 - 海南自贸港概念股掀涨停潮，海南矿业、海南瑞泽、海南发展等超20只个股涨停 [4][5] - 半导体产业链爆发，CPO、先进封装、硅片方向领涨 [4] - AI手机、宇树机器人、智能驾驶题材活跃 [4] - 机器人概念股午后拉升，天桥起重、立昂微、卧龙电驱等多股涨停 [6] - 医药商业指数回调明显 [4] 个股涨跌情况 - 海南板块个股普遍大涨，神农种业涨幅达20.03%，康芝药业涨幅19.96%，洲际油气、海南瑞连、海南机场等十余只个股涨幅均超过10% [5] - 机器人及科技概念股表现强势，精智达涨幅19.96%，安达智能涨幅17.61%，科达自控涨幅13.42%，天桥起重、高德红外、亨通光电等多股涨停 [6][7] 资金流向 - 主力资金全天净流入电子、通信、有色金属等板块 [9] - 主力资金净流出商业百货、航天航空、传媒等板块 [9] - 个股方面，卧龙电驱、中际旭创、工业富联主力资金净流入额居前，分别为19.53亿元、13.41亿元和13.34亿元 [9] - 航天电子、永辉超市、雪人集团遭主力资金抛售，净流出额分别为13.90亿元、11.76亿元和11.36亿元 [9] 机构观点 - 华泰证券认为，经过前期调整，明年的春季躁动值得期待，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准 [11] - 中金公司指出，短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声，当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望延续，指数前期回调提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [12] - 中信建投表示，短期A股波动主要受外部环境影响，目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行 [12]

公司市场地位与近期业绩 - 迈瑞医疗是国内医疗器械领域龙头公司，多个产品领域市占率国内领先 [1] - 公司迎来长周期拐点，25Q3收入同比增速转正，25Q4增速有望进一步提升 [1] - 2026年公司业绩有望回归稳健增长 [1] 公司战略与业务转型 - 中长期来看，公司数智化、流水化、国际化三大战略布局清晰 [1] - 公司业务结构正由设备销售为主向可持续、复购型收入模式升级，将打开更大的成长天花板 [1] - 公司研发创新、销售管理、国际化和并购能力已得到充分验证 [1] 公司发展前景与资本市场 - 公司在业绩修复、港股上市、战略转型背景下有望实现估值重塑 [1] - 公司全球市场份额将持续提升、加速迈向全球医疗器械Top10 [1] - 2026年港股上市将进一步提升公司全球影响力、优化股东结构 [1]

行业供需与价格趋势 - 2024年第三季度以来 中国市场光纤价格持续上涨 反映需求向好且整体供应偏紧 [1] - 海外市场需求旺盛 光纤光缆出口表现强劲 反映了全球市场的旺盛需求 [1] - 行业曾于2019年经历供需失衡与价格大跌 当前厂商扩产相对理性 且光棒等环节扩产周期较长 [1] 行业前景与公司影响 - 此轮需求回暖叠加价格上涨 行业龙头公司可能实现盈利与估值双提升 [1]

公司战略与业务布局 - 中信建投期货在杭州举行投教基地分基地授牌仪式，标志着公司深化投教服务、扎根市场一线的关键实践 [1] - 公司选择杭州分公司作为首个试点，旨在搭建专业学习交流平台，聚焦坚守专业底色、强化服务意识、深耕产业需求三大方向 [1] - 杭州分公司自2013年成立以来，始终以党建为魂，锚定“服务实体、金融为民”核心使命 [1] - 展望未来，杭州分公司将继续立足钱塘，服务长三角，以更扎实的专业能力和更创新的服务模式，为区域经济高质量发展注入金融力量 [2] 投资者教育举措 - 投资者教育被公司视为期货行业的基础性工作，公司始终高度重视 [1] - 公司于2021年在重庆市渝中区打造了公益性投教基地，已发展成为落实投资者保护、服务实体经济高质量发展的重要载体，并积累了成熟运营经验 [1] - 杭州分基地的落地旨在将其打造成为扎根杭州、服务实体的优质投教阵地，切实为区域实体经济发展赋能增效 [1] 区域市场定位与需求 - 杭州作为长三角地区核心城市，产业基础深厚、贸易活跃，对专业期货知识与风险管理服务需求迫切 [1] - 公司旨在通过杭州分基地，服务长三角区域实体经济发展 [1][2] 市场分析与展望 - 授牌仪式后，杭州分公司讲师团队分享了2026年商品市场基本面展望 [2] - 分享内容包括：结合稳增长与“反内卷”政策导向解读未来商品供需格局；聚焦原油和煤炭市场现状，展望能化产业发展态势；围绕铜、白银、碳酸锂等品种进行基本面剖析 [2]

行业需求与价格趋势 - 2025年第三季度以来，国内G652D光纤价格持续环比提升，反映出行业需求向好，整体供应偏紧 [1] - 海外需求旺盛，光缆出口表现强劲 [1] - 2025年1月至11月，中国光棒出口量同比增长87.78%，出口金额同比增长77.36% [1] - 同期，中国光纤出口量同比增长48.74%，出口金额同比增长63.37% [1] - 自2025年10月以来，出口增速明显提速 [1] 出口增长驱动因素 - 全球光纤光缆市场需求旺盛，尤其受海外人工智能需求强劲驱动，北美市场表现突出 [1] - 以康宁公司为例，其企业网络业务在2025年第一季度至第三季度分别同比增长106%、81%和58% [1] - 战场用无人机等应用消耗了大量G657光纤，也拉动了需求 [1] 人工智能带来的未来需求展望 - 预计由人工智能驱动的光纤需求将持续高速增长 [1] - 预计全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长，对应的光纤需求也将随之增长 [1] - 预计到2027年，规模扩展带来的光纤需求可能开始起量 [1] - 数据中心互联也将带来大量的光纤需求 [1] 行业供需格局与厂商前景 - 市场对光纤光缆的供需格局存在担忧 [1] - 鉴于2019年曾出现供需失衡和价格暴跌，预计此次厂商扩产将相对理性 [1] - 光纤预制棒等环节的扩产周期较长 [1] - 此轮需求回暖叠加价格上涨，可能使行业内的龙头公司实现盈利与估值的双重提升 [1]